Récemment, il y a eu un soupçon de panique dans l'ensemble du marché, largement dû aux énormes positions courtes de cme. En tant qu'ancien investisseur dans le cercle des crypto-monnaies, je me souviens vaguement que lorsque cme a lancé officiellement le trading à terme btc, cela a simplement mis fin à l'épopée du marché haussier de 2017 !

Par conséquent, il est très important d'étudier ces énormes ordres à découvert sur le CME !

d'abord, quelques antécédents:

cme fait référence à la bourse de commerce de Chicago. elle a lancé le trading à terme de BTC à la fin de 2017 sous le ticker [btc1!]. par la suite, un grand nombre de capitaux institutionnels de Wall Street et de traders professionnels sont entrés sur le marché du BTC, mettant fin à la hausse continue et entraînant le BTC dans un marché baissier de 4 ans.

À mesure que de plus en plus de fonds traditionnels entrent sur le marché BTC, les traders institutionnels (fonds spéculatifs) et les traders professionnels que CME sert principalement commencent à participer de plus en plus à la négociation des contrats à terme sur BTC ;

Au cours de cette période, l'intérêt ouvert des contrats à terme de la CME a augmenté et a réussi à surpasser Binance l'année dernière pour devenir le leader du marché des contrats à terme sur BTC. À l'heure actuelle, l'intérêt ouvert total des contrats à terme sur BTC de la CME a atteint 150 800 BTC, soit environ 10 milliards de dollars américains, représentant 28,75% de l'ensemble du marché des contrats à terme sur BTC.

Par conséquent, il n'est pas exagéré de dire que le marché actuel des contrats à terme sur le BTC n'est pas contrôlé par les bourses de crypto-monnaies traditionnelles et les investisseurs particuliers, mais est tombé entre les mains de traders institutionnels professionnels aux États-Unis.

Comme de plus en plus de personnes l'ont découvert récemment, les positions courtes de CME ont non seulement considérablement augmenté, mais ont récemment atteint un record historique et continuent de progresser. Au moment où j'écris cet article, les positions courtes de CME ont atteint 5,8 milliards de dollars américains et la tendance ne montre aucun ralentissement évident.

Est-ce que cela signifie que l'élite du capital de Wall Street prend des positions courtes sur le BTC à grande échelle et est complètement pessimiste quant à la performance future du BTC sur ce marché haussier ?

si nous regardons simplement les données, c'est effectivement le cas. De plus, le BTC n'a jamais connu une situation où il a dépassé un sommet historique dans un marché haussier et est resté volatile pendant plus de 3 mois. Tous les signes indiquent que ces gros fonds pourraient parier que ce tour de marché haussier du BTC est bien moins important que prévu.

est-ce vraiment le cas?

Ensuite, laissez-moi vous expliquer d'où viennent ces positions courtes, et devrions-nous avoir peur? Et quel impact cela a-t-il sur le marché haussier?

Tout d'abord, si vous vérifiez souvent le prix du cme, vous trouverez une caractéristique intéressante, btc1! Le prix de cette paire de trading à terme est presque toujours plus élevé que le prix au comptant de coinbase d'au moins quelques centaines de dollars. C'est facile à comprendre, car les contrats à terme btc de cme sont livrés sur une base mensuelle, ce qui équivaut aux échanges de devises traditionnelles. Swaps pour le mois en cours；

Par conséquent, lorsque le sentiment du marché est haussier, nous pouvons constater que les contrats d'échange ont tendance à avoir des degrés de prime variables. Par exemple, dans les marchés haussiers, la prime pour les contrats du deuxième trimestre est souvent très élevée.

si nous soustrayons le prix au comptant de coinbase du prix des contrats à terme btc du cme (tous deux en paires de négociation usd), nous obtenons le graphique suivant:

La courbe orange est la tendance du prix du BTC au niveau de 4 heures, tandis que la courbe grise est la prime du prix des futures CME par rapport au prix au comptant de CB ;

Il est clairement visible que la prime à terme de CME fluctue régulièrement avec le roulement mensuel des contrats (déplacement automatique des positions vers le contrat du mois suivant), ce qui est similaire à la prime de contrat de swap des bourses traditionnelles dans le cercle des crypto-monnaies. Ils auront une prime plus élevée lorsque le contrat est généré, et lorsque le contrat est sur le point d'expirer, la prime est progressivement lissée ;

C'est précisément à cause de cette règle que nous pouvons effectuer un certain degré d'arbitrage entre les contrats à terme et au comptant. Par exemple, lorsque le contrat trimestriel de la bourse CEX est généré, si le marché vient de connaître une période de marché haussier et que sa prime a atteint 2-3 %, alors nous pouvons sortir 2 millions de dollars américains et acheter respectivement 1 million de dollars américains au comptant, et ouvrir en même temps un ordre court de 1 million de dollars américains sur le contrat trimestriel.

pendant cette période, peu importe comment le prix fluctue, la position à découvert sera difficilement liquidée. tant que la prime est progressivement lissée avant l'expiration du contrat trimestriel, un rendement stable de 2% de 1 million de dollars US, soit 20 000 dollars US, peut être obtenu sans risque.

Ne sous-estimez pas ce petit bénéfice. Pour les grands fonds, c'est un rendement élevé avec presque aucun risque !

Pour effectuer un calcul simple, le CME génère en moyenne un nouveau contrat une fois par mois. À partir de 2023, la prime moyenne est de 1,2 %. En tenant compte des frais de transaction de cette opération, calculons-la à 1 %. Cela signifie qu'il existe une opportunité d'arbitrage sans risque fixe de 1 % chaque mois pendant un an.

calculé 12 fois par an, le rendement annualisé sans risque est d'environ 12,7 %, ce qui est déjà supérieur au rendement de la plupart des fonds du marché monétaire aux États-Unis, sans parler du fait de gagner des intérêts en déposant l'argent dans une banque.

Par conséquent, actuellement, les contrats à terme de la CME sont un lieu d'arbitrage naturel, mais il y a encore un problème. Les contrats à terme peuvent être ouverts sur la CME, mais où peut-on acheter des spots?

cme sert les institutions professionnelles ou les gros fonds. Ces clients ne peuvent pas ouvrir un compte d'échange cex et commercer comme nous. La plupart de leur argent appartient également à lp, ils doivent donc trouver un canal d'achat conforme et légal pour acheter du spot BTC.

quelle coincidence ! L'ETF spot de btc a été approuvé !

À ce stade, la boucle fermée est complétée. Les fonds spéculatifs ou les institutions effectuent d'importants achats d'ETF sur les actions américaines et ouvrent des ordres courts équivalents sur le CME, réalisant ainsi une arbitrage fixe sans risque une fois par mois afin d'obtenir un rendement stable d'au moins 12,7% annualisé.

cet ensemble d'arguments semble très naturel et raisonnable, mais nous ne pouvons pas seulement nous fier aux mots, nous devons également le vérifier avec des données. les investisseurs institutionnels aux états-unis s'engagent-ils réellement dans l'arbitrage via des ETF et le CME?

comme indiqué ci-dessous :

j'ai marqué les périodes d'extrêmement faible prime à terme CME depuis l'approbation de l'ETF, et l'indicateur de sous-graphique ci-dessous est le graphique à barres d'entrées nettes ETF spot BTC que j'ai écrit moi-même;

vous pouvez clairement voir que chaque fois que la prime des contrats à terme de la CME commence à diminuer de manière significative et est inférieure à 200 $, les entrées nettes de l'ETF diminuent également. Cependant, lorsque la CME génère un nouveau contrat pour le mois en cours, l'ETF enregistre une grande quantité d'entrées nettes le premier lundi lorsque le nouveau contrat commence à être négocié.

cela peut expliquer dans une certaine mesure qu'une proportion considérable des flux nets de l'ETF n'est pas simplement utilisée pour acheter du BTC, mais est utilisée pour couvrir les ordres de vente à découvert à prime élevée qui seront ouverts sur le CME.

à ce moment, vous pouvez vous tourner vers le haut et regarder le graphique des données qui compte les positions courtes des contrats à terme cme. vous constaterez que c'est précisément après janvier 2024 que les positions courtes de cme ont vraiment commencé à augmenter de 50%.

l'ETF spot btc commencera également à être officiellement négocié après janvier 2024 !

Par conséquent, sur la base des données incomplètes ci-dessus, nous pouvons tirer les conclusions de recherche suivantes:

1. Les énormes positions courtes de la CME sont susceptibles d'être utilisées pour couvrir les ETF de spot, de sorte que sa position courte nette réelle devrait être bien inférieure aux 5,8 milliards de dollars actuels, et il n'y a pas lieu de paniquer en raison de ces données.

2. Les ETF ont reçu un afflux net de 15,1 milliards de dollars jusqu'à présent, et il est probable qu'une partie considérable des fonds soit dans un état de couverture, ce qui explique pourquoi le deuxième afflux net d'ETF le plus élevé de l'histoire (886 millions de dollars EU) début juin et l'afflux net d'ETF pour l'ensemble de la semaine n'ont pas conduit à une percée significative dans le prix du BTC;

3. Bien que les positions à découvert de CME soient très élevées, elles ont déjà connu une augmentation significative avant l'approbation de l'ETF. Il n'y a pas eu de liquidation significative pendant le marché haussier ultérieur de 40 000 $ à 70 000 $. Cela montre qu'il y a probablement des fonds parmi les investisseurs institutionnels américains qui sont fermement baissiers sur le BTC, et nous ne devrions pas le prendre à la légère ;

4. Nous devons avoir une nouvelle compréhension des données d'afflux net quotidiennes des ETF. L'impact des afflux nets sur les prix du marché peut ne pas nécessairement être positivement corrélé, et il peut également y avoir une corrélation négative (de gros achats d'ETF entraînant une baisse des prix du BTC);

5. considérez un cas particulier. lorsque la prime à terme du cme est absorbée par ce groupe de systèmes d'arbitrage un jour à l'avenir et qu'il n'y a pas d'espace d'arbitrage potentiel, nous verrons une réduction significative des positions courtes du cme, correspondant à une importante sortie nette d'etfs. si cela se produit, ne paniquez pas trop. il s'agit simplement du retrait de liquidité du marché du btc pour trouver de nouvelles opportunités d'arbitrage.

6. la dernière pensée est, d'où vient la prime sur le marché à terme ? la laine vient-elle vraiment du dos des moutons ? je pourrais faire de nouvelles recherches à ce sujet plus tard.

Eh bien, en résumé, cette recherche se concentre davantage sur l'analyse du marché plutôt que sur la fourniture de directives de trading claires. Bien qu'elle ne puisse pas directement aider à prendre des décisions de trading, elle est précieuse pour comprendre la logique du marché. Le nombre élevé de positions courtes sur le CME a été initialement alarmant et m'a rappelé le marché baissier prolongé de 2017 à 2018...

Ce marché baissier était beaucoup plus dégoûtant que le marché volatil d'aujourd'hui. Heureusement, à l'heure actuelle, le btc est effectivement favorisé par le capital traditionnel. Pour être franc, les fonds spéculatifs sont prêts à venir sur ce marché pour l'arbitrage, ce qui est essentiellement une forme de reconnaissance, bien que l'argent soit payé par nous, les investisseurs particuliers, ha.

Enfin, si vous avez des doutes sur l'unicité de ce marché haussier, vous pouvez également lire la discussion dans la citation ci-dessous, “Ce marché haussier est-il plus compliqué que les précédents marchés haussiers?” il sera préférable de le lire ensemble avec cet article !

c'est tout, merci de lire!

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