TL;DR

Tenho lutado para saber como me envolver em política cripto à medida que a temporada eleitoral se intensifica. Então aqui está uma reflexão pessoal e apolítica sobre por que acho que as blockchains são o futuro dos serviços financeiros - e quase tudo o mais.

Os dias são longos, mas as décadas são curtas

Em primeiro lugar, um pouco de contexto.

Eu comprei meu primeiro bitcoin em 2013. Em 2016, eu escrevi um papel%20is,derivados%20são%20compensados%20e%20liquidados.) com um grupo de colegas do Federal Reserve que pensou se as blockchains mudariam a arquitetura financeira global. Passei a maior parte dos últimos 8 anos pensando sobre a mesma questão de vários ângulos diferentes.

Em certos momentos, foi uma jornada irritante. Tenho visto várias coisas entrarem e saírem (… e entrarem novamente) de moda na indústria. Diante de uma série de contratempos que não vou listar aqui, muitas pessoas em meus círculos pessoais e profissionais tentaram me convencer de que não há substância nas criptomoedas e que não há como elas mudarem o mundo. Mas eu ainda estou aqui.

Uma conclusão a que cheguei - chame isso de convicção neste ponto - é que as blockchains sem permissão já mudaram a arquitetura financeira global. E ainda está entãocedo.

A infraestrutura financeira tradicionalmente foi cara para construir, o que prejudica os consumidores a longo prazo

Minha carreira atravessa dois mundos muito diferentes, tendo passado do centro do sistema financeiro (o Fed) para o centro da criptografia de ponta (Paradigma). Sempre fui impulsionado por um interesse em dinheiro e liberdade como fenômenos sociais, e pelo desejo de fazer com que ambas as ideias funcionem melhor para as pessoas comuns. Penso no sistema financeiro como o middleware do capitalismo e sou bastante agnóstico em relação à forma do futuro, contanto que seja melhor do que o passado. É assim que me relaciono com a política criptográfica até hoje, e acredito que muitos dos meus ex-colegas no governo compartilham desse sentimento.

Trabalhar no Fed dá a você uma profunda apreciação de como o sistema financeiro funciona e como ele falha. A maioria das infraestruturas financeiras tradicionais é fortificada com grandes fossos e um desafio central para empreendedores e formuladores de políticas é como construir pontes entre elas.

A sabedoria econômica convencional nos diz que os monopólios naturais surgem onde há altos custos fixos (iniciais) e baixos custos marginais. As empresas de serviços públicos de energia são um exemplo fundamental: é muito caro construir uma usina nuclear e infraestrutura de transmissão, mas uma vez que tudo está no lugar, é quase sem custo adicionar outro nó à rede.

Construir uma bolsa, câmara de compensação ou sistema de pagamento historicamente teve uma estrutura de custos similar, mas as utilidades do mercado financeiro recebem ainda mais poder de mercado graças aos efeitos de rede da concentração de participantes e liquidez. Se você quisesse construir uma infraestrutura financeira tradicional 5 anos atrás que opera em escala, você teria que, no mínimo: 1) construir e manter um data center local; 2) desenvolver o software central que registra transferências do zero; 3) criar uma rede de comunicações para os participantes; 4) integrar-se com um número aparentemente infinito de sistemas externos e comerciantes; e 5) fornecer um quadro de governança e algum tipo de livro de regras.

Em 2023 Aviso do Registro Federal, o Fed estimou que gastou incríveis $545 milhões ao longo de 4 anos para trazer o serviço FedNow ao mercado - um sistema que funciona em paralelo com o sistema Fedwire que já operava. A Intercontinental Exchange, que possui a NYSE e o complexo ICE de câmaras de compensação, gastou $734 milhões em 2023na tecnologia e infraestrutura de comunicações. A SWIFT rastreia seus origenspara cabos submarinos transatlânticos que conectam Nova York e Londres.

Mas a inovação morre e os custos aumentam onde não há concorrência. Sem a pressão de comprimir margens, os intermediários rentistas têm muito pouco incentivo para investir em pesquisa e desenvolvimento que poderia oferecer produtos que aumentam o bem-estar para seus usuários finais. Eles também têm o poder de mercado para cobrar o que desejam... e a maioria não está no ramo da caridade.

Além disso, os altos custos de recuperação limitam severamente o escopo do que é comercialmente viável construir, o que significa que apenas os mercados que não exigem o tipo de personalização sob medida que não se beneficiam das economias de escala são atendidos. As pessoas têm dificuldade em entender que este ponto não se trata de usar tecnologia para tornar produtos ou mercados existentes mais eficientes - trata-se de construir produtos e mercados que não poderiam existir anteriormente porque a economia simplesmente não funcionava.

Podemos curvar a curva de custos com blockchains públicos. Quem não quer tornar barato fabricar produtos que atendam a longa cauda de pessoas e empresas que muitas vezes são ignoradas?

E se você pudesse construir uma utilidade financeira em infraestrutura interoperável e performática com quase nenhum custo inicial?

Ethereum e Solana e [nome do L1] são centros de dados distribuídos globalmente operados como utilidades de acesso público financiadas privadamente. Se você quiser construir um sistema de pagamento hoje, você poderia construir seu próprio centro de dados, etc., ou você poderia apenas construir uma stablecoin. Se você quiser construir uma exchange hoje, você poderia executar um CLOB e infraestrutura co-locada, ou você poderia implantar uma pool de liquidez Uniswap. O livro-razão, a rede de comunicações e o gráfico social já estão construídos e você só precisa pagar para usá-los com base em transações. Melhor ainda: tudo é interoperável por padrão.

Em um momento em que a infraestrutura financeira já precisa de atualização, é difícil exagerar o que isso pode significar para o futuro das finanças e da coordenação social. É por isso que Vlad TeneveLarry Finkcontinuar a exaltar as virtudes de construir onchain e os benefícios de eficiência ao aproveitar a infraestrutura pública. Todos os principais bancos ou instituições financeiras e todos os principais governos (exceto os EUA) estão investindo no espaço. Não sei como você pode ignorar isso. Algumas pessoas gostam de ressaltar que você poderia obter esses benefícios sem as criptomoedas nativas, mas isso simplesmente não é verdade. Tokens nativos como ETH são o que impulsionam essas redes e o que fornecem incentivos para as pessoas construírem nelas.

Você não precisa de uma blockchain para isso

É quase certo que às vezes há custos de eficiência com a descentralização e que otimizar para esses custos, como muitas blockchains fazem, é importar ineficiência para produtos que não precisam desse nível de resistência à censura. Acho que este argumento anti-blockchain está se tornando rapidamente um dos mais frágeis, especialmente em finanças.

Em algum momento, realmente não importa se o caso de uso XYZ precisa estar na cadeia se o resto de nossas vidas estiver lá. Você pode não precisar ser capaz de fazer pagamentos no seu telefone quando quase todas as lojas aceitam cartões e dinheiro. Mas quando o seu telefone está com você 24/7 e é uma das principais formas de interação com o mundo, ter cada parte da sua vida lá também é uma grande conveniência.

rwa.xyzmostra que existem aproximadamente $5,25 bilhões em 'ativos do mundo real' (narrador: nome terrível) na cadeia hoje, em comparação com quase zero há cinco anos, e isso exclui stablecoins, que adicionam outros $150+ bilhões ao total. Isso continuará a criar uma roda de inércia de tal forma que em cinco anos, 'você não precisa de uma blockchain para isso' soará tão obtuso quanto 'por que você construiria um site para o seu negócio?' Isso me leva ao meu próximo ponto.

Blockchains não são monólitos (mesmo os monolíticos)

Em nosso documento de 2016, sinalizamos uma série de "desafios" técnicos com blockchains, incluindo escalabilidade/taxa de transferência, gerenciamento de chaves e interoperabilidade. A maioria deles teve avanços notáveis nos últimos anos e pode ser resolvida em um futuro próximo.

Eu acredito que é vitalmente importante para a camada base da criptomoeda permanecer credivelmente neutra, mas também é razoável que certas organizações que constroem em criptomoeda precisem de um grau diferente de controle e visibilidade. Contratos inteligentes com listas brancas e L2s com sequenciadores centralizados são adjacentes a blockchains empresariais, mas ainda oferecem benefícios em relação às pilhas tecnológicas proprietárias.

Já há tanta nuance no espaço que você pode ignorar justamente a maioria das pessoas que tentam aplicar uma solução única para explicar por que as blockchains não podem fazer algo. O tempo e a tecnologia mudam o que as pessoas acham possível e o que estão dispostas a mudar para que isso aconteça.

Além das finanças

O tema nem um pouco sutil desta peça tem sido sobre o futuro das finanças. Claro, todos os benefícios que tornam as blockchains úteis para aplicações financeiras se aplicam igualmente a outras áreas com requisitos de confiança, onde a tecnologia pode ser usada para criar escassez digital e aumentar a coordenação social. Portanto, estou igualmente interessado em casos de uso não financeiros, pois eles criam um ciclo de feedback positivo para os financeiros e são um campo de experimentação para a cultura. A movimentação de TradFi onchain é um efeito de segunda ordem do resto do comércio e cultura se movendo para lá.

Farcaster é um ótimo exemplo, que o co-fundador Dan Romero gosta de se referir como uma rede social "suficientemente descentralizada". Seria caro (e exagerado) armazenar cada pedaço de informação em um blockchain. É realmente útil ter o gráfico social lá, especialmente quando combinado com carteiras de criptomoedas embutidas que podem ser usadas para pagamentos e para armazenar conteúdo digital único.

Céticos que criticam as criptomoedas por não terem um 'aplicativo matador' ou por terem muita atividade repugnante estão perdendo o ponto. Em primeiro lugar, a infraestrutura pública imparável é um aplicativo matador. Os primeiros adeptos de novas tecnologias estão quase sempre nas margens da sociedade. À medida que uma tecnologia se difunde e se torna mainstream, sua base de usuários eventualmente se amplia e as pessoas constroem aplicativos que são demandados por um número cada vez maior de pessoas. As criptomoedas estão nessa trajetória.

Fin

Isso nos leva de volta ao ponto de partida. Depois de quase uma década neste espaço, estou bastante confiante neste momento de que cripto não vai a lugar nenhum. Na verdade, teremos mais projetos e mais aplicações à medida que o tempo passa.

Um dos princípios mais básicos do mundo corporativo é a fusão/aquisição, que tende para a centralização. É significativo que na governança criptográfica, uma das ações “corporativas” mais importantes seja o fork, onde um pode se tornar muitos.

Nosso laboratório de experimentação vai cometer alguns erros ao longo do caminho. Em alguns momentos, será desconfortável. Mas eu desafiaria as pessoas que trabalham no espaço - especialmente aquelas que trabalham em políticas, amplamente definidas - a não se fixarem no ruim e, em vez disso, imaginar como podemos melhorar as coisas.

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