Перегляд DeFi господарства врожаю

У 2021 році, стаття 1Token вже вводилаоснови про DeFi земледільство врожаю. Протягом наступних 2-3 років інститути широко прийняли практику надання ліквідності для отримання доходу.

Поки класика все ще на місці (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), нові ігрові правила, такі як L2, роздачі токенів і GMX, генерували дохід з різними рівнями ризику та різними розмірами капіталу. GameFi, NFT та інші стратегії також приносили великий прибуток за короткий час.

Менеджери з інвестицій активно фармували ліквідність DeFi для доходу, тоді як операційні команди стикалися з викликами у розрахунку та звітності доходів. Їм потрібні інструменти, які оновлюються з розвитком DeFi для відстеження даних та автоматизації розрахунків доходів.

Що особливого в обліку DeFi?

Як було вказано в попередній статтіЯк розрахувати P&L в криптовалютній торгівлі, детальний розрахунок PnL (тобто реалізований та нереалізований PnL за джерелом / за позицією …) розраховується на основі записів операцій. Однак у DeFi фармінгу, як правило, немає записів операцій, як у CeFi або традиційних фінансах.

Давайте скористаємося прикладом, фармінг на Arbitrum GMX V2 (адреса 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606), весь процес фармінгу ліквідності WBTC-USDC між 23 жовтня і 10 грудня, ви побачите лише 2 транзакції наARBISCAN:

1.Поповніть 50 000 USDC на протокол GMX V2

Виділена адреса - адреса GMX DepositVault:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2.Купіть 47,359 токенів WBTC+USDC GM (для забезпечення ліквідності на ринку GMX BTC-USD)

Виділена адреса - адреса GM WBTC-USDC: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. Тижнева нагорода у вигляді токенів ARB

Весь процес також записується системою 1Token PMS. Перед онлайн-операціями 23 жовтня на рахунку було 50 тис. доларів США.

У той же день (23 жовтня), після транзакцій on-chain, баланс стає парою монет (WBTC+USDC LP, з 0,87 WBTC і 23 514,43 USDC, загалом $50 092,40), як показано у транзакції блокчейну.

Після 50 днів до 10 грудня баланс у пулі ліквідності значно змінився (WBTC + USDC LP, з 0,69 WBTC та 29 410,49 USDC, плюс накопичені 310,73 токенів ARB, загалом на суму 59 819,85 доларів США) через нагороду за ліквідність та непостійні втрати.

Хоча баланс змінювався між 23 жовтня та 10 грудня, записи про транзакції ніде не відображаються - ні на сканері блокчейну, ні на веб-сайті GMX (див. знімок екрану нижче).

Це має сенс з певним поясненням. Механізм землеробства GMX - це створення резерву ліквідності, і кожен окремий землероб бере частину резерву, яка змінюється, коли землероби входять або виходять на кожному блоку. Просто уявіть, коли багато інвесторів інвестують в один і той же хедж-фонд: торгівля здійснюється хедж-фондом, тому історія торгівлі є лише на рівні фонду, а не для кожного інвестора.

Як злагодити транзакції DeFi?

Загальний приклад вищезазначеного, для смарт-контрактів блокчейну може бути одно-монетний (GMX, AAVE), або пара монет (Uniswap), чи навіть три валюти як група (Curve Tri-pool), де угоди вирішуються кожен блок на рівні протоколу (інтервал блоку зазвичай декілька секунд в залежності від блокчейнів), після чого протокол має власний механізм для розподілу нагороди кожному постачальнику ліквідності, так

• Є рухи балансу і, отже, PnL? Так, кожен блок.
• Чи існують детальні записи операцій в будь-якому реєстрі? Не на кожному блоку, тільки коли ліквідність пулу налаштовується вручну.

Як злагодити цей зміни балансу без детальних транзакцій? Існує 2 типи реалізації:

В порівнянні, чистий підхід знизу вгору є ідеальним, але гібридний підхід є реалістичним.

Що особливого в розрахунку PnL щодо DeFi?

Вихід обчислення PnL є стандартним шаблоном фінансової звітності, тому він повинен бути однаковим для DeFi, CeFi та традиційної фінансової сфери, що реалізовується PnL, нереалізований PnL розподіляються на різні категорії.

Проте в традиційній фінансовій сфері цей PnL зазвичай розраховується на основі записів операцій, які відносяться до стандартних типів, таких як купівля/продаж, довга/коротка позиція, опціон премія/витрати, інвестиційний дохід/збиток, комісійні…, що дозволяє програмному забезпеченню управління портфелем використовувати чисто операційний аналіз.

У криптовалюті транзакції CeFi можуть бути оброблені таким самим способом. Хоча існує багато централізованих криптовалютних бірж / OTC / фінансових постачальників послуг, і кожен з них має власну унікальну схему розрахунку та найменування, все ж реалістично класифікувати і відобразити їх у стандартних форматах, збалансувати і провести аналіз на основі транзакцій.

Однак для DeFi існують схожості і відмінності від CeFi. Нижче подано основні види діяльності:

• Торгівля свопами: точно так само, як у CeFi, є записи про транзакції в ланцюгу блоків, наприклад,обмінює WBTC та ARB на USDC

• Відсотки від позик та кредитівання: схожа концепція з позиками та кредитами в традиційній фінансовій сфері, але відсутність записів про операції в реєстрі блокчейну, та відсотки перераховуються та вирішуються на кожному блоку

• Дохід від комісій AMM та непостійний збиток: концепція надання ліквідності, яку неможливо знайти в традиційному фінансовому секторі, і жодних записів про транзакції не можна знайти в жодному блокчейні.

PnL буде розраховано відповідно до різних типів, ось основні типи (ще одний куток відhttps://defillama.com/, з різною назвою категорії, але загалом схожа ідея).

Для кожного типу протоколу можуть бути різні пункти PnL

Для постійного обміну AMM LP, такого як GMX, пункти PnL можуть бути

• Нереалізований PnL в готівковому еквіваленті
• Втрата тимчасового характеру
• Позиція деривативів Нереалізований PnL
• Операційний прибуток (PNL) в готівці
• Реалізований прибуток/збиток по позиції деривативів
• Винагорода
• Дохід від торговельної комісії
• Витрати на газ
• Витрати на комісійні платежі
• Комісія за фінансування

Для Uniswap AMM це буде менш складним, з нижче наведеними PnL-елементами

• Нереалізований прибуток/збиток з готівки
• Втрата тимчасової стійкості
• Реалізований прибуток/збиток з готівки
• Винагорода
• Дохід від комісії за угодами
• Вартість газу

Хоча кількість DeFi протоколів є експоненційно більшою, ніж у CeFi бірж, важко відобразити всі діяльності DeFi протоколів за стандартними типами, тому ефективним рішенням є використання сторонньої сторони для очищення та стандартизації даних спочатку.

На ринку є постачальники даних DeFi, такі як Debank, які фокусуються на EVM, та портфель Nansen, який охоплює трохи більше ланцюгів, але менше протоколів, тоді як 1Token агрегує цих існуючих постачальників та додає власне підключення до цих непокритих ланцюгів та будує подальший аналіз на основі повних даних DeFi.

Тепер ми бачимо, що аналіз даних DeFi може бути досить складним, але чи є щось простіше щодо прибутку та збитків DeFi? Відповідь - так.

Іноді ви можете почути від централізованих бірж, що запит історії обмежений 180 днями, або історичний баланс недоступний через API. У зв’язку з децентралізаційною природою блокчейну, всі дані зберігаються на реєстрі блокчейну і можуть бути відстежені без обмежень по часу, тому ключем до обліку DeFi є наявність правильного інструменту для синхронізації даних з блокчейну, а також проведення звірок і аналізу PnL.

Pendle: випадок дослідження у токенізації доходу та розрахунках PnL

Поки класики ще актуальні (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), нові правила гри, такі як L2, роздачі токенів і GMX, генерують дохід з різними ризиками і розмірами капіталу. GameFi, NFT та інші стратегії також забезпечують високі доходи за короткі періоди часу. Pendle, протокол токенізації / торгівлі доходом, є особливо цікавим об’єктом дослідження, оскільки він об’єднує кілька типів стратегій з різними наслідками:

• Фіксований дохід від токена основного капіталу (PT)
• Розпадаючийся актив у Ієльд токен (YT), який передає власнику базовий дохід (і бали)
• Стратегія LP в унікальному AMM, який поєднує відкриття як до PT (для фіксованого доходу), так і до базового активу
• Очки витоку, що перетворюються на аеродропи в майбутньому

Як працює Pendle

Підсумовуючи, Pendle - це протокол торгівлі доходами без дозволу. Розділяючи та токенізуючи дохідний актив на його основні та дохідні компоненти (PT та YT), Pendle створює ринок доходів, який дозволяє користувачам спекулювати окремо обома елементами. В результаті користувачі можуть виконувати складні стратегії доходів, такі як Фіксований Дохід та Довготривалий Дохід.

Токен Основного Капіталу (PT)

Pendle PT суттєво є нульовим купонним облігацією DeFi.

Возьмем PT-eETH (26 декабря 2024 года) в качестве примера.

Власники eETH зазвичай отримують:

• Дохід від стейкінгу ETH \
• Переінвестування доходів через EigenLayer \
• Різні бали, такі як бали лояльності EtherFi, які можуть бути викуплені для $ETHFI airdrop в майбутньому

Як власник PT-eETH (26 грудня 2024 року), ви відмовляєтеся від отримання доходів та балів, у користь фіксованого доходу.

1 PT-eETH можна обміняти на 1 eETH при настанні витримки, яка в цьому прикладі відбудеться 26 грудня 2024 року.

Це означає, що покупка 10 PT-eETH (26 грудня 2024 року) в поточний час перекладатиметься на +0,0684 eETH прибутку, або річна дохідність (APY) 3,981% при річній умові.

Модель розрахунку PnL для PT (Додано)

Для забезпечення детального розуміння ми використовуємо математичну модель для розрахунку PnL для утримання PT.

Дозволяти:

• A: Основний токен (наприклад, ETH)
• B: Токен, який приносить дохід (наприклад, eETH)
• C: Основний токен (PT), що відповідає B

Часом T₀ і T₁ ціни такі:

• На T₀:
• Ціна A: P_A
• Ціна B: P_B = x₀P_A = y₀PNL
• У момент T₁:
• Ціна A: P_A’
• Ціна B: P_B’ = x₁P_A’ = y₁ P_C’

Тримаючи 1 одиницю токена C (PT), прибуток обчислюється так:

Прибуток = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀) (P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] P_A’

Де:

• Cash Balance PnL:

CashBalancePnL = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• Прибуток та збиток від доходів:

Прибуток від доходу = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

Ця модель розкладає прибуток на компоненти через зміни ціни базового активу та зміни в чиннику доходності.

У планів з прибутками та збитками враховуються наступні аспекти:

• ROI у термінах eETH при дозріванні
• Підпорядкування (а отже, вартість ціни) eETH проти ETH при закінченні
• Плата за протокол
• Витрати на газ

Як власник PT, у вас є гнучкість в реалізації P&L для PT, оскільки P&L при зрілості нараховується при викупі PT. Зверніть увагу, що будь-який дохід (наприклад, дохід від eETH після 26 грудня 2024 року) з невикуплених PT збирається компанією Pendle.

Під час наближення до зрілості вартість PT-eETH збіжиться до eETH, з можливими коливаннями перед зрілістю через угоди з доходністю, що впливають на підсвідому річну процентну ставку (і, отже, ціну PT-eETH).

Незалежно від цього, PT-eETH буде дорівнювати 1 eETH при дозріванні.

Yield Token (YT)

З іншого боку, є Токен Доходу (YT), який передає всі доходи та бали з базового активу власнику.

Для багатьох ЮТ-ів було засобом отримання плечового експозиції не тільки до доходності, але й до «airdrops» за допомогою балів.

Використовуючи попередній приклад, користувач з 12,2 YT-eETH отримає всю виручку та бали, згенеровані депозитом на 12,2 eETH на EtherFi до терміну погашення (26 грудня 2024 року), за ціною 0,1 ETH. Це фактично означає, що YT-eETH надає «12,2-кратний розрахунок» для виручки та балів eETH.

Внутрішня вартість YT пов’язана з тим, наскільки високий дохід і бали вона може генерувати, що означає, що при досягненні терміну викупу YT повністю знікне до $0.

На момент виходу на пенсію:

• Якщо отримані доходи + Airdrops > Вартість YT → Прибуток \
• Якщо отримано Доход + Роздачі

Зверніть увагу, що «роздачі», на відміну від доходу, не завжди співпадають з терміном YT. Крім того, якщо користувач виконав декілька дій, які підпадають під роздачу, може бути важко віднести точну суму вартості роздачі до YT.

Забезпечення ліквідності (LP)

AMM Pendle складається з PT та SY (завершеної версії базового активу).

Користувач зі становищем LP в eETH (26 грудня 2024 року) має баланс:

• SY-eETH
• PT-eETH

Розбиття доходності для Pendle LP в eETH (26 грудня 2024)

• SY-eETH:
• Виходи з eETH
• Бали (а отже, роздачі токенів) отримані через eETH

• PT-eETH:
• Фіксований APY

• Pendle LP:
• Витрати на обмін, згенеровані угодами з доходністю в басейні
• PENDLE стимули/винагороди

Так само, як і в інших позиціях LP в DeFi, баланс PT-eETH та SY-eETH може змінюватися через здійснення свопів у пулі.

Після закінчення терміну всі PT-eETH на позиції можуть бути викуплені за eETH, що означає, що, на відміну від інших AMM, LP Pendle не будуть піддані тимчасовим збиткам, якщо позицію утримувати до закінчення строку.

Модель розрахунку PnL для LP (Додано)

Для розрахунку PnL для позицій ЛП скористаємося наступною моделлю.

Дозвольте:

• A: Основний токен (наприклад, eETH) \
• B: Токен, який приносить дохід (наприклад, SY-weETH)

• C: Основний токен (PT) \
• D: Токен LP, що представляє позицію LP у пулі SY (B) та PT (C)

У моменти T₀ і T₁ ціни становлять:

• У T₀:
• Ціна A: P_A
• Ціна на B: P_B = x₀P_A = y₀ P_C
• У момент T₁:
• Ціна A: P_A’
• Ціна B: P_B’ = x₁ P_A’ = y₁ P_C’

На момент T₀, 1 одиниця токена LP D відповідає:

• a₀ одиниць B
• b₀ одиниць C

На T₁, 1 одиниця токена LP D відповідає:

• a₁ одиниць B
• b₁ одиниць C

Прибуток від утримання 1 одиниці LP-токена D становить:

Прибуток = P_D’ - P_D = (a₁ P_B’ + b₁ P_C’) - (a₀ P_B + b₀ P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’-P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ )( x₁ - x₀ )P_A’

Де:

• Прибуток / збиток по грошовому балансу:

CashBalancePnL = ( a₀ + b₀ / y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)

• Видача відсотків за участь у стейкінгу:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

• Нагорода за LP:

LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

Ця модель розкладає прибуток на компоненти, пов’язані зі змінами балансів токенів у позиції LP, змінами ціни базового активу та доходами від стейкінгу.

Також варто відзначити, що всі позиції Pendle (PT, YT та LP) можна продати або зняти в будь-який час до закінчення терміну дії, що дозволяє реалізувати прибуток і збитки до закінчення терміну дії (наприклад, продати YT за вищою ціною, зберігаючи прибуток та зібрані бали).

Висновок

Доходність у галузі DeFi пропонує вигідні можливості, але вносить виклики у звітності та розрахунку PnL через складний характер протоколів, таких як Pendle. Pendle впроваджує інноваційні стратегії доходності за допомогою своїх Principal Tokens (PT) та Yield Tokens (YT), що дозволяє користувачам займатися фіксованими та змінними інвестиціями.

1Token вирішує ці оперативні виклики, надаючи інструменти, які синхронізують дані блокчейну, автоматизують узгодження балансів та точно обчислюють PnL. Інтегруючись з Pendle, 1Token дозволяє інвесторам ефективно управляти своєю діяльністю зі збирання урожаю, забезпечуючи точне фінансове звітування.

Поєднуючи розширену токенізацію доходів від Pendle з комплексними рішеннями DeFi від 1Token, інвестори отримують можливість ефективно навігувати по ландшафту DeFi. Ця синергія максимізує прибуток, спрощуючи складнощі операцій DeFi, дозволяючи інвесторам фокусуватися на стратегічному прийнятті рішень.

Що робить Pendle

Pendle - це децентралізований протокол, який дозволяє токенізацію та торгівлю майбутнім доходом. Як протокол похідних доходу, вони приводять ринок процентних похідних TradFi (з номінальною вартістю понад $500T) в DeFi, зроблюючи його доступним для всіх. Pendle допомагає розблокувати повний потенціал доходу, дозволяючи користувачам виконувати складні стратегії доходу, такі як фіксований дохід та довгостроковий дохід.

Веб-сайт: https://www.pendle.finance/

Twitter: @pendle_fi

Telegram: Офіційний Pendle Finance

Що робить 1Token

1TokenнадаєПортфель/Ризик/Операції/Системи обліку управління для криптовалютФонди / Фонди/Управляючі активами, Кредитні установи/DMA Перші брокери, та Фондові адміністратори/ревізори, що обслуговують криптовалютні фонди1Token підтримує актуальну інтеграцію з основними криптовалютними торговими площадками, яка охоплює повний набір інструментів та типів транзакцій.

Інтеграція площі включає в себе біржі CeFi, OTC-брокерів, кастодію та OEMS, а також ланцюги та протоколи DeFi EVM та non-EVM.перегляньте список інтеграції)

Покриття активів включає спот, перпетуальні, фьючерси, опціони та засоби заробітку на CeFi, а також фермерські активності DeFi, такі як стейкінг, AMM, позики, кредитування та похідні.

https://1token.tech/connectivity

Джерело

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://debank.com/profile/0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://arbiscan.io/address/0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття була перевидана з [ 1токен]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [1Токен]. Якщо є зауваження до цього перепринту, будь ласка, зв’яжіться з Gate Learnкоманда і вони швидко займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно власні автора й не є інвестиційними порадами.
3. Команда Gate Learn переклала статтю на інші мови. Копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонене, якщо не зазначено інше.