TL;DR

• O Camboja subiu 13 posições no Índice de Adoção de Criptomoedas com um aumento significativo no uso de serviços centralizados, mas os serviços DeFi caíram.
• Existem posições conflitantes entre os reguladores, com o Banco Nacional do Camboja (NBC) adotando uma postura inflexível em relação às criptomoedas. A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários do Camboja (SERC) é mais aberta e aprovou a concessão de licenças para as exchanges.
• A falta de regulamentação e um alto índice de corrupção têm levado a preocupações sobre a entrada ilegal de dinheiro no país, mas essa falta de clareza pode ser uma oportunidade para novos projetos blockchain.

1. Por que há um crescente interesse no Camboja?

O Camboja está emergindo como um novo centro no mercado global Web3. De acordo com o último relatório da Chainalysis, o índice de adoção global de criptomoedas do Camboja subiu 13 posições, chegando ao 17º lugar em relação ao ano passado.

O principal impulsionador desse crescimento é o aumento do uso deserviços centralizados. Notavelmente, o Camboja subiu 34 posições para o 9º lugar em “valor de serviço centralizado recebido no varejo” para transações abaixo de $10.000 e 35 posições para o 10º lugar em “valor de serviço centralizado recebido”, indicando um aumento na participação de investidores no varejo que facilitou o uso geral de serviços centralizados.

No entanto, o uso do serviço DeFi mostrou uma queda, com indicadores relacionados como "classificação de valor DeFi recebido" e "classificação de valor DeFi recebido no varejo" caindo 18 e 6 posições. Embora a classificação da Chainalysis seja ajustada pelo PIB per capita (PPC) e possa não refletir o nível absoluto de volume de transações, as significativas flutuações de classificação do Camboja foram suficientemente significativas para atrair atenção.

Apesar do crescente interesse no Camboja, as informações de mercado disponíveis ainda são limitadas. Este relatório analisará as condições de mercado atuais do Camboja, identificará as causas das mudanças recentes e explorará oportunidades emergentes.

2. Ambiente Macro do Camboja

O primeiro-ministro do Camboja, Hun Manet (à direita), caminha atrás de seu pai, Hun Sen, presidente do Partido Popular do Camboja e do Senado do Camboja, em Phnom Penh em janeiro. Fonte: AFP

O Camboja recentemente acelerou reformas juntamente com a estabilização política. O ex-primeiro-ministro Hun Sen entregou o cargo ao seu filho, Hun Manet, em agosto de 2023, após 38 anos de governo. O Partido Popular do Camboja (CPP) conquistou 120 dos 125 assentos na 7ª eleição geral, garantindo uma vitória dominante. Hun Sen mantém papéis-chave, incluindo a liderança do partido e a presidência do Conselho Real Consultivo, para estabilizar a operação do novo governo.

Uma mudança geracional completa na liderança ocorreu, com filhos de ex-altos funcionários assumindo posições ministeriais-chave. Essa mudança geracional aumentou as expectativas de mudança e reforma.

Os esforços de reforma do Camboja melhoraram o clima de investimento. Os projetos de investimento qualificados (QIPs) recebem isenções fiscais por 3-9 anos, com deduções fiscais para P&D e desenvolvimento de recursos humanos. Empresas com 100% de propriedade estrangeira podem ser estabelecidas, e o envio de lucros para o exterior é ilimitado. Isso criou um ambiente favorável para que empresas estrangeiras entrem no mercado cambojano.

Esses esforços também levaram ao crescimento da economia do Camboja. Ele manteve um crescimento de 6-7% ao longo de 20 anos antes da pandemia e se recuperou rapidamente pós-pandemia. A demografia jovem do país e a crescente classe média aumentam seu apelo como mercado consumidor.

Índice de Percepção de Corrupção. Fonte: Transparência Internacional

Apesar desses desenvolvimentos positivos, o Camboja ainda enfrenta desafios com transparência e corrupção. No Índice de Percepção da Corrupção de 2022 da Transparência Internacional, o Camboja ficou em 150º lugar entre 180 países. Decisões arbitrárias por parte das autoridades tributárias continuam a incomodar investidores estrangeiros. Paradoxalmente, essa falta de transparência apresenta uma oportunidade para a tecnologia blockchain impulsionar o crescimento.

O Camboja oferece um ambiente de mercado dinâmico e políticas de investimento abertas, embora questões de transparência e corrupção persistam. Serviços experimentais que aproveitam a tecnologia blockchain poderiam proporcionar uma solução para essas ambiguidades regulatórias e levar a um crescimento rápido para setores aplicáveis.

3. Ambiente de Mercado de Blockchain do Camboja

3.1. Regulamentação de Criptomoedas

O Camboja não possui definições claras ou regulamentações para criptomoedas, mas emitiu declarações delineando intenções regulatórias. O Banco Nacional do Camboja (NBC) e o Regulador de Valores Mobiliários e Câmbio do Camboja (SERC) têm opiniões divergentes sobre a regulamentação de criptomoedas.

Inicialmente, ambas as agências se opuseram às transações de criptomoedas não licenciadas, especialmente com rampas de entrada e saída de moeda fiduciária por meio de contas bancárias locais. Embora a NBC mantenha uma postura rigorosa em relação às criptomoedas, a SERC está gradualmente adotando uma abordagem mais aberta.

O NBC restringe apenas transações de stablecoin, enquanto o SERC permite todos os tipos de transações de títulos, desde que as regulamentações de KYC sejam seguidas. Em julho de 2022, o SERC assinou um MOU regulatório com a Binance. Em dezembro de 2022, introduziu um "framework de sandbox", concedendo a primeira licença de câmbio.

No início de agosto de 2024, durante um evento organizado pelo Comitê Digital e de Tecnologia da Câmara de Comércio Europeia no Camboja (EuroCham), o vice-diretor da NBC, Ouk Sarat, revelou um projeto de "Regulamento de Criptoativos do Camboja". O rascunho categoriza as criptomoedas em dois grupos com regulamentações diferenciadas: ativos tokenizados que representam produtos financeiros tradicionais (Grupo 1A) e stablecoins (Grupo 1B) são permitidos condicionalmente, enquanto criptoativos não lastreados como Bitcoin (Grupo 2) permanecem proibidos.

3.2. Situação Atual do Mercado

Apesar da confusão regulatória, a taxa de adoção de criptomoedas no Camboja permanece alta. Conforme mencionado, a Chainalysis relatou que o índice de adoção global de criptomoedas do Camboja subiu 13 lugares para o 17º. Notavelmente, o sistema nacional de pagamento baseado em blockchain, “Bakong”, ostenta uma taxa de utilização de 65% entre os cidadãos, indicando uma forte aceitação da tecnologia blockchain.

Fonte: RGX

Investidores cambojanos principalmente utilizam a Gate.io, com cerca de200.000 usuáriosna plataforma. No entanto, a Binance não oferece suporte ao khmer, a língua oficial do Camboja, causando inconvenientes para os usuários locais. Nesse contexto, a primeira bolsa de ativos digitais oficial do Camboja, RGX (Royal Group Exchange), foi lançada com aprovação da SERC. Desenvolvida com suporte técnico de um provedor de soluções tecnológicas chamado X-Codes Solutions, a RGX oferece suporte para negociação em mais de 100 criptomoedas e oferece negociação de futuros com alavancagem de até 25x, atendendo a diversas necessidades de negociação.

No entanto, a RGX carece de certas características técnicas, como uma calculadora de negociação, exibição de preço de liquidação e negociação direta de fiat para criptomoedas. A aprovação da NBC para integração com o sistema bancário e um framework SERC para emissão de tokens de segurança são necessários para resolver esse problema. A RGX também deve melhorar a segurança, o atendimento ao cliente, a UI/UX e a confiança. Dadas as persistentes incidentes globais de hacking que afetam as exchanges de criptomoedas, a segurança continua sendo uma prioridade máxima para a exchange.

Em fevereiro de 2024, SERCassinou um MOUcom a empresa cambojana KS Green para estabelecer a primeira bolsa de valores de token de segurança do Camboja. Esta bolsa de valores, prevista para ser lançada até meados de maio, espera-se que se concentre em créditos de carbono, com o potencial de tokenizar diversos ativos como ações, títulos e imóveis.

3.3. Fundos Cripto Ilícitos

O alto índice de corrupção do Camboja e a limitada estrutura regulatória têm levantado preocupações sobre a entrada de fundos ilícitos no mercado de criptomoedas. De acordo com um recente Relatório da Chainalysis, a plataforma de comércio online Huione Guarantee processou aproximadamente $49 bilhões em transações de criptomoedas desde 2021.

Embora seja posicionado como um mercado para transações imobiliárias e automóveis, suspeita-se que uma parte significativa de suas transações seja ilícita, envolvendo conversões frequentes entre fronteiras, dinheiro, stablecoins e aplicativos de pagamento chineses.

A relatórioUm relatório do Instituto da Paz dos EUA sugere que atividades criminosas semelhantes podem estar ligadas a organizações transnacionais que operam nas zonas econômicas do sudeste da Ásia, com destaque para Camboja, Mianmar, Laos e Filipinas. Esse influxo substancial de fundos pode ter contribuído para o aumento no volume de transações nos serviços centralizados do Camboja. Relatos de tais incidentes são comuns nas notícias cripto locais, destacando a necessidade de um sistema regulatório estruturado para apoiar o crescimento saudável do mercado.

4. Recomendações para Entrada no Mercado Cambojano

O mercado cambojano atualmente reflete entusiasmo dos investidores e influxo de capital, explorando lacunas regulatórias em meio a posturas divergentes do Banco Nacional e do Regulador de Valores Mobiliários. Embora esse ambiente instável possa ser considerado arriscado, também oferece vantagens para o crescimento da indústria. Por exemplo, a abertura do Camboja à contribuição da indústria, como demonstrado pelo Memorando de Entendimento com a Binance, pode ser adequada para o setor de blockchain, onde as estruturas regulatórias não estão firmemente estabelecidas.

Ao contrário de hubs blockchain estabelecidos como Hong Kong, Singapura, Dubai e Abu Dhabi, o ambiente regulatório mínimo do Camboja poderia oferecer oportunidades para novos projetos. Este mercado poderia atrair fundadores de países vizinhos que buscam escapar de regulamentações rígidas, empreendedores que desejam testar modelos de negócios inovadores que utilizam a tecnologia blockchain e aqueles com redes no governo local e órgãos reguladores.

No entanto, para projetos grandes já estabelecidos, essa incerteza pode apresentar riscos significativos. Além disso, o mercado enfrenta barreiras de entrada, como: 1) apenas 33% dos adultos possuem contas bancárias, 2) cerca de 7,7 milhões de adultos não têm acesso a serviços bancários, 3) baixa renda per capita e 4) barreiras linguísticas que podem limitar a entrada de certos serviços.

Considerando essas características locais, o Camboja apresenta tanto oportunidades para a inclusão financeira quanto consideráveis barreiras de entrada. Uma abordagem faseada e de longo prazo é necessária, focando na colaboração com a infraestrutura financeira local para gerenciar riscos enquanto desenvolve o mercado.

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