a16z：ステーブルコインが支払い業界をどのように飲み込むか

Sam Broner、ベンチャーパートナー、a16z crypto; コンパイラ: 0xjs@ Golden Finance

現在の支払い領域は、門番たちが主導しており、彼らは高額な手数料を取り、接触するすべてのビジネスの収益力を削弱し、これらの手数料を普遍性と便利性の名目で弁護しています。同時に、彼らは競争を抑え、開発者の創造力を制限しています。

スタブルコインはもっと良くできます。

ステーブルコインのコストはさらに低く、支払いプロバイダーの競争も激しく、アクセシビリティも広がります。ステーブルコインは取引コストをほぼゼロに低減するため、企業が既存の代替策によってもたらされる摩擦から解放されることができます。ステーブルコインを採用する人々は、現行の支払い方法に最も大きく影響を受ける企業から始まり、このプロセスは支払い業界を根底から変えることになります。

ステーブルコインは現在、最も安価な米ドル送金方法になっています。先月、2,850万人以上のステーブルコインユーザーが6億以上の取引を行いました。ステーブルコインユーザーは、安全で安価でインフレに強い貯蓄および消費方法を提供するため、ほぼすべての国に存在しています。現金やゴールド以外に、ステーブルコインは、銀行、支払いネットワーク、中央銀行などの管理者なしに運用できる、広く採用されている唯一の支払い方法です。同時に、ステーブルコインは許可なしにプログラム可能で、スケーラブルで統合可能です-誰でもステーブルコイン支払いプラットフォームを構築するのを支援できます。

このような転換には時間がかかるかもしれませんが、その速度は多くの人々が予想しているよりも速いかもしれません。レストラン、小売業者、企業、支払い処理業者などの企業は、ステーブルコインプラットフォームから最も利益を得ることができ、利益率が大幅に向上することになります。この需要は採用を促進し、ステーブルコインの採用率が高まるにつれて、ステーブルコインの他の利点、つまり許可不要の組み合わせ可能性と改善されたプログラム可能性が、オンチェーンのユーザー、企業、製品により多くの利益をもたらすことになります。私は以下でさらに理由と方法を共有しますが、まずは支払い業界の背景を紹介します。

支払いトラック

• 支払いチャネル：取引の技術、ルール、およびネットワークを処理する

• 支払いプロセッサー：取引を促進する支払い経路上のオペレーター

• 支払いサービスプロバイダー：エンドユーザーや他のシステムに支払いシステムへのアクセス権を提供するエンティティ

・支払いソリューション：支払いサービスプロバイダーが提供する製品

・ 支払いプラットフォーム：提供業者、プロセッサ、およびトラックをカバーする関連する支払いソリューションセット

決済業界の背景

支払い業界の規模は小さくありません。2023年には、世界の支払い業界は3.4兆件の取引を処理し、1.8兆ドルの価値を生み出し、2.4兆ドルの収益を生み出しました。米国だけでも、クレジットカードの支払い額は56兆ドル、デビットカードの支払い額は44兆ドルにもなります。

業界はどこでも大きく、支払いソリューションは高価で複雑であり、支払いアプリは通常、消費者の体験を隠します。たとえば、ピアツーピアの支払いアプリのVenmoのフロントエンドはシンプルに見えますが、裏側では、この製品は複雑な銀行の統合、デビットカードの脆弱性、そして数多くのコンプライアンス義務を隠しています。支払いソリューションは相互に依存する傾向があり、人々は現金、デビットカード、クレジットカード、ピアツーピアの支払いアプリ、ACH（自動クリアリングハウス）、小切手など、さまざまな支払い方法を使用しています。

支払いプロダクトの主要な4つの評価基準は、タイムリネス、コスト、信頼性、利便性です。

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消費者が最初に考慮する問題は、「いくら支払う必要がありますか？」ということです。一方、企業は「私は報酬を得ることができますか？」と問うことになります。実際、これらの4つの指標は双方にとって不可欠です。

企業は詐欺クレジットカードを物理的な台帳で追跡する必要があるようになって以来、革新の波は支払い体験を向上させ続けてきました。各革新の波は、より迅速で信頼性の高い、より便利で手頃な支払い方法をもたらし、これにより取引量と消費額が増加しました。

しかし、多くの顧客はまだモダンなサービスを享受していないか、十分なサービスを受けていない。企業にとって、クレジットカードの料金が高額であり、利益を直接侵害している。リアルタイムペイメント（RTP）の採用率は向上しているものの、アメリカの銀行送金は依然として遅く、数日かかる。また、P2Pアプリケーションは地域やネットワークに固有であり、生態系間の送金速度が遅く、コストが高く、複雑である。

企業や消費者は、支払いプラットフォームがより高度な機能を提供することを期待していますが、すべてのユーザーが既存のソリューションから利益を得るわけではありません。実際、ほとんどのユーザーは高すぎる手数料を支払い、すべてのバンドルされた支払い製品を使用していません。しかし、彼らは現状を受け入れています。

ステーブルコインはここから入ります

ステーブルコインが業界を覆す鍵は、現在の支払いソリューションの失敗（高コスト、低可用性、または摩擦）と、支払いソリューションに不要なバンドル製品（ID、借入、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合）にあります。

送金を例にとると、それは絶望の中から生まれました。多くの送金利用者が銀行サービスが不十分で、高度に分断された銀行サービスを使用しています。したがって、これらのユーザーは、伝統的な支払いと銀行サービスの間のネイティブ統合が無価値であると考えています。ステーブルコイン決済は、即時確定性、低コスト、および中間者不要を提供し、支払いユーザーやビルダーにとって構造的な利点です。結局のところ、ステーブルコインがあれば、アメリカからコロンビアに200ドルを送金するコストは0.01ドル未満ですが、伝統的なチャネルでは12.13ドルが必要です。（送金利用者は、取引コストに関係なくお金を家に送らなければなりませんが、より低いコストは大きな利益をもたらします。）

国際ビジネス支払い、特に新興市場の中小企業は、高額な手数料、遅い処理時間、低い銀行支援率という問題に直面しています。たとえば、メキシコの衣料品メーカーとベトナムの繊維メーカー間の支払いには、地元の銀行、外国為替、代理銀行、代理銀行、外国為替、地元の銀行など、4つ以上の中間業者が関与します。各中間業者は手数料を取られ、中間業者の破産のリスクがあります。

幸運なことに、これらの取引は定期的な関係を持つパートナー間で行われます。ステーブルコインのおかげで、メキシコの送金者とベトナムの受取人は実験を行い、遅延、官僚主義、高額な中間機関を排除することができます。彼らは地元のチャネルやワークフローを探すのに苦労するかもしれませんが、最終的にはより迅速かつ低コストな取引と支払いプロセスのより多くのコントロールを享受することができます。

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小額取引（特に低い詐欺のリスクがある対面取引、例えばレストラン、カフェ、または路上の店で行われる取引）も有望な機会です。利益率が低いため、これらの企業はコストに非常に敏感であり、したがって支払いソリューションが取引ごとに15セントを徴収することは、利益率に大きな影響を与えます。

顧客が2ドルを咖啡に使うと、1.70ドルから1.80ドルがカフェに流れ、残りの約15%がクレジットカード会社に流れます-ただトランザクションを成立させるためだけです。しかし、クレジットカードはここでは便利さのためにのみ使用されます：消費者も店舗も、料金の妥当性を証明するための追加機能は必要ありません。消費者は詐欺保護（ただコーヒーを手に入れるだけです）やローン（コーヒーはわずか2ドルです）は必要ありません。また、カフェのコンプライアンスや銀行との統合ニーズは限られています（カフェは通常、総合レストラン管理ソフトウェアを使用するか、まったく使用しません）。したがって、安価で信頼性のある代替案があれば、これらの企業はそれを利用するでしょう。

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より安価な支払いは収益性を高めることができます

現行の支払いシステムの取引手数料は多くの企業の利益を直接損なっています。これらの費用を削減することで、大きな利益がもたらされるでしょう。最初の一歩がすでに踏まれています：Stripe は安定したコインの支払いに対して1.5%の手数料を徴収すると発表しました。これはクレジットカードの支払い手数料よりも30%低いです。この取り組みを支援するために、Stripe は約10億ドルでBridge.xyzを買収することを発表しました。

ステーブルコインの広範な採用は、多くの企業の収益性を大幅に向上させることになります。これは、カフェやレストランなどの小規模企業だけでなく、上場企業3社の2024会計年度の財務状況を見て、手数料率を0.1%に引き下げる影響を大まかに理解するためです。（便宜上、この評価は、企業が1.6%の混合支払処理プロセッサコストを支払い、入出金コストが非常に低いと仮定しています。詳細については、以下を参照してください。）

• ウォルマートの年間売上高は6480億ドルで、クレジットカードの費用として100億ドルを支払う可能性があり、利益は155億ドルです。計算してみましょう：支払いの費用を排除し、ウォルマートの収益力を考慮すると、その評価（他のすべての要因を制御する）はより安価な支払いソリューションによって60％以上増加する可能性があります。
• Chipotleは急成長しているファストフードチェーンで、年間収益は98億ドルに達しています。年間利益は12億ドルで、そのうちクレジットカード手数料は1.48億ドルです。費用を削減するだけで、Chipotleの利益率を12％向上させることができます-これはその損益計算書では他の箇所では得られない驚異的な数字です。
• 全国的な食料雑貨店Krogersは利益率が最も低いため、利益が最も多いです。驚くべきことに、Krogersの純収入と支払いコストはほぼ同じである可能性があります。多くの食料雑貨店と同様に、その利益率は2%未満であり、クレジットカード支払いの処理コストよりも低いです。ステーブルコインの支払いを利用することで、Krogersの利益は倍になるかもしれません。

ウォルマート、チポトレ、およびKrogersは、ステーブルコインを使用して取引手数料を削減する方法はありますか？まず、理想的な状況を考えてみましょう：消費者は一度にステーブルコインを受け入れないため、ステーブルコインが広く受け入れられるまで、特に開始および停止時にはまだかなりの費用が発生します。さらに、小売業者と支払い処理業者は、高額な支払いソリューションに反対しています。支払い処理業者は、利益率が低い企業でもあり、ほとんどの利益をクレジットカードネットワークと発行銀行に提供しています。支払い処理業者が取引を処理する際に、彼らのほとんどの費用は支払いネットワークに転嫁されます。そのため、Stripeがオンライン小売のチェックアウトプロセスを処理する際には、総取引額から2.9％の手数料と0.30ドルの手数料が引かれますが、Visaと発行銀行には70％以上の手数料が支払われます。ステーブルコインを使用して利益率を向上させるために、さらに多くの支払い処理業者（Block（旧称Square）、Fiserv、Stripe、Toastなど）が採用されると、より多くの企業がステーブルコインを簡単に入手できるようになります。

ステーブルコインの手数料は非常に低く、ネットワークガードマンの手数料を支払う必要もありません。これは支払いプロセッサがステーブルコイン取引で得る収益率がはるかに高いことを意味します。より高い利益率は、支払いプロセッサがより多くの企業やユースケースにステーブルコインの使用をサポートし奨励する可能性があります。ただし、支払いプロセッサがステーブルコインを採用し始めると、ステーブルコインの支払い手数料は時間とともに圧縮されると予想されます：Stripeの1.5%の手数料が下がる可能性があります。

次のステップ：広大な消費者が採用する

現在、ステーブルコインは許可なしに送金および保存される新しい通貨です。起業家たちは、ステーブルコインのトラックをステーブルコインプラットフォームに変える解決策を構築しています。以前のイノベーションと同様に、消費者の需要の端から始まり、先進的な企業からプラットフォームが日常的なユーザーと慎重な企業のニーズを満たすまで徐々に採用されるでしょう。 3つのトレンドが、より多くの主流企業がステーブルコインを採用するように推進します。

1、ステーブルコインアグリゲーションを通じてバックエンドの統合を拡大する

ステーブルコインアグリゲーター（ステーブルコインの監視、誘導、および統合能力）は、すぐに Stripe などの支払い処理プロセッサに統合されるでしょう。これらのアグリゲータープロダクトにより、企業は現在のメカニズムよりもはるかに低コストで支払いを処理できるようになり、重大なプロセス変更やエンジニアリング変更を必要としません。請求書、給与明細、およびサブスクリプションの構造コストがデフォルトで低くなっているため、消費者は気づかずに最終的により安価な製品を手に入れるかもしれません。

このような安定したコインの集約ビジネスは、多くの顧客を引きつけ始めており、これらの顧客は、即時決済、低コストで広く利用可能な企業間取引や企業と消費者向け支払いを望んでいます。バックエンドでの安定したコインの統合により、企業は安定したコインの利点を享受することができます-支払いプロバイダーに期待されるサービス品質を中断または低下させることはありませんし、同時に安定したコインの採用率も向上します。

2、企業の進入プロセスを改善し、共有インセンティブ措置を増やすこと

安定通貨ビジネスは、共有インセンティブ措置とソリューションへのアクセスの改善を通じて、エンドユーザーをチェーンに導入することがますます成熟しています。

進入はますます安く、速く、一般的になり、ユーザーはより簡単に暗号通貨を利用できます。同時に、ますます多くの消費者アプリケーションが暗号通貨をサポートし、新しいアプリケーションやユーザーの行動を必要とせずに拡張されたステーブルコインのエコシステムから利益を得ることができます。Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank、Revolutなどの人気アプリケーションはすべて、顧客がステーブルコインを使用することを許可しています。

そして、企業はこれらのチャネルを活用してステーブルコインを統合し、資金をステーブルコインに保管する動機がさらに高まっています。 Circle、Paypal、Tetherなどの法定通貨に対応したステーブルコイン発行会社は、VisaがUnitedやChaseと契約クレジットカードユーザーの利益を共有するのと同様に、一般企業と利益を共有しています。このような協力と統合により、ステーブルコイン発行会社は利益を得ることができ、それによりより大きな資産プールを作成して収益を得ることができます。ただし、これにより、クレジットカードからユーザーをステーブルコインに移行させることに成功した企業も利益を得ることができます。これらの企業は、製品から得られる資金の一部を稼ぐことができるようになりました。このビジネスモデルは通常、ユーザーの浮動によって利益を上げる銀行、金融テクノロジー企業、ギフトカード発行会社にのみ適用されます。

3、監督透明性とコンプライアンスソリューションの利用可能性を向上させる

企業が規制環境に自信を持っていると、彼らはステーブルコインを採用する可能性が高くなります。ステーブルコインに対する包括的なグローバル規制はまだ見られていませんが、多くの司法管轄区がステーブルコインの規則とガイダンスを発表し、企業が合法的でユーザーフレンドリーなビジネスを構築するための困難な作業を開始することを許可しています。

例えば、欧州連合の「暗号資産市場監督法（MiCA）」は、ステーブルコインの発行者に対して、慎重さと行動要求を含む規則を設けています。今年初めにステーブルコイン条項が発効して以来、この規制は欧州のステーブルコイン市場を大きく変えました。

現在、米国はステーブルコインのフレームワークが不足していますが、両党の政策立案者は、有効なステーブルコインの法律を制定する必要性にますます気付き始めています。このような規制は、発行元がトークンを完全に高品質な資産でサポートし、第三者がその準備金を監査し、違法な金融活動に対抗する包括的な措置を講じることを確実にする必要があります。同時に、立法は、創設者が分散型ステーブルコインを作成する能力を残し、ユーザーのリスクを軽減するために仲介機関を排除し、分散化の利点を活用する必要があります。

これらの政策の取り組みにより、あらゆる業界の企業が従来の支払い方法からステーブルコインインフラストラクチャに移行することを考慮するようになります。規制対応のソリューションは魅力的ではありませんが、ステーブルコインを採用することで、各企業はステーブルコインが伝統的な支払いの問題を信頼性のある、安全な、規制対象であり改善されたソリューションであることを証明するのに役立ちます。

安定通貨の普及に伴い、このプラットフォームのネットワーク効果はますます強まるでしょう。安定通貨は販売店での使用や銀行口座の代替品として数年かかるかもしれませんが、安定通貨のユーザー数が増加するにつれて、安定通貨を中心としたソリューションがより一般的になり、消費者、企業、起業家にとっても魅力的になるでしょう。

トレンド：安定通貨はなぜ改善が続くのか

採用プロセス中において、製品自体が常に改善されています。web3コミュニティは、安定したコインの採用を祝っていますが、その理由は非常に十分です：インフラストラクチャとオンチェーンアプリケーションへの数年にわたる投資の結果として、安定したコインは価値創造のSカーブを上昇しています。インフラストラクチャの改善、オンチェーンアプリケーションの多様化、およびオンチェーンネットワークの成長に伴い、安定したコインはユーザーにとってより魅力的になります。これは2つの方法で実現されます。

まず、暗号化インフラの困難な作業により、1セント未満のステーブルコインの支払いが可能になりました。将来の投資により、取引をより安価で迅速にすることが続けられます。同時に、より良いウォレット、ブリッジ、入出金、開発者体験、AMMを通じて、ステーブルコインの集約と改善されたアクセス体験が可能になります。

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この技術の基盤は、起業家に安定したコインを構築するためのさらなるインセンティブを提供し、開発者の体験の向上、豊かなエコシステム、広範なアプリケーション、許可なしのチェーン上の通貨の組み合わせ可能性を提供しています。

次に、ステーブルコインは、許可なしにチェーン上の通貨を組み合わせて新しいユーザーシナリオを開放しました。他の支払いプラットフォームには看板人がいますが、クレジットカード取引や国際送金における高コストの仲介機関を企業家に強制するものです。しかし、ステーブルコインは自己保持とプログラム可能性を持ち、新しい支払い体験を作成し、付加価値サービスを統合するための障壁を下げました。ステーブルコインはまた組み合わせることができ、ユーザーは日々成長するチェーン上アプリや激しい競争から利益を得ることができます。たとえば、ステーブルコインのユーザーはDeFi、オンチェーンサブスクリプション、ソーシャルアプリから利益を得ています。

まとめ

ステーブルコインは、私たちを無料、スケーラブル、リアルタイムの支払いの世界に導くことができます。StripeのCEOであるPatrick Collisonは、「ステーブルコインは金融サービスの室温超伝導体です」と述べています。これらのコインは、企業が新たな機会を見つけることができるようにし、既存の支払いチャネルの負担や伝統的なゲートキーパーの摩擦を負うことなく、新たな機会を追求できるようにします。

短期内，支払いが無料かつオープンになるにつれて、ステーブルコインは金融商品に構造的な変化をもたらすでしょう。既存の支払い企業は、一定の収益を得ることや、この新しい商品化プラットフォームと補完的なサービスを販売することによって新しい収益源を模索することになります。これらの伝統的な企業が変化する状況に気づくと、起業家は新しい解決策を生み出し、これらの企業がステーブルコインを活用するのを支援することになるでしょう。

長期的視点から見ると、ステーブルコインの普及とテクノロジーの進歩により、スタートアップ企業は無料、摩擦のない、リアルタイムの支払いの世界での機会を掴むことになります。これらのスタートアップ企業は今日設立され、新しい予想外のシーンを開拓し、より民主的なグローバル金融システムの提供する機会をさらに拡大していくでしょう。

謝辞: Tim Sullivan、Aiden Slavin、Eddy Lazzarin、Robert Hackett、Jay Drain、Liz Harkavy、Miles Jennings、Scott Kominers の思慮深いフィードバックと提案により、この記事の作成に特に感謝します。