WSJ:ビットコインマニアの背後では、マイクロストラテジー株のレバレッジのリスクが徐々に浮上しています

レバレッジETFはBTCの熱狂的な収益を拡大しましたが、投資家に「清算」の可能性を隠している巨大なリスクもあります。

原題:「ビットコインの陶酔感はこれらのETFを壊す恐れがあります」

執筆者:ジャック・ピッチャー、WSJ

コンパイラ: zhouzhou, BlockBeats

編者によると、この記事では、Tuttle CapitalとDefiance ETFsが提供するレバレッジファンドについて分析しています。これらのファンドは、MicroStrategy株式とBTCの関連性を拡大するために、スワップとオプションを使用してレバレッジをかけていますが、流動性の問題に直面しており、予想に反してのパフォーマンスとなっています。投資家はファンドの下振れに失望し、批評家はこれらのファンドがMicroStrategyの株価の変動を悪化させ、損失を招くリスクがあると警告しています。

以下は元のテキストの内容です（読解を容易にするために、元の内容が若干整理されています）。

投資家が毎日のリターンを拡大するMicroStrategy株式を追求するために集まっていますが、これらのETFは最近、予想通りには機能していません。

ソフトウェア会社であるMicroStrategyの創設者であるMichael Saylor氏は、ビットコインの購入マシンに変わりました。 U(画像:LIAM KENNEDY/BLOOMBERG NEWS

投資家は、高いレバレッジを持つ一対の取引所トレードファンド（ETF）に殺到し、BTCの勢いを利用しようとしていますが、これらのファンドには隠れたリスクがあり、これらのリスクは広く理解されていません。これらのETFは、MicroStrategyの日次リターンを増幅することを目的としており、同社は自身をBTCの購入マシンに転換しています。複雑なデリバティブ取引を利用して、これらのETFの目標は、株式の日次リターンを2倍にすることです。ポンプでも下落でも同様です。

これらのファンドは、Tuttle Capital ManagementやDefiance ETFsなどの資産管理会社によって立ち上げられた際には既に高いリスクを持っていました。MicroStrategy自体がBTCに対するレバレッジをかけた賭けであり、約350億ドル相当のBTCを保有しています。しかし、楽観的な投資家たちは、その時価総額を約900億ドルにまで押し上げ、BTCの保有価値の2倍以上に膨らませました。そのため、懐疑的な人々は、この状況が持続不可能であると考えています。

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF と T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF は、より積極的な賭けをしたい投資家向けに設計されたものです。これら2つのファンドはそれぞれ8月と9月に発売され、資産総額は約50億ドルに膨れ上がりました。

一部分アナリストは、これらの基金がMicroStrategyの株価を狂ったポンプに押し上げていると述べています。株価が1日で51%下落すれば、これらのETFは2018年の市場変動イベント「Volmageddon」の後、変動性に関連する一部のETFの清算と同様に完全に崩壊する可能性があると警告しています。

さらに悪いことに、最近の2つの2倍レバレッジETFのパフォーマンスは予想通りではありませんでした。水曜日、MicroStrategyの株価は9.9%上昇しましたが、T-Rexファンドはわずか13.9%上昇し、19.8%の目標には達しませんでした。株価が下落すると、T-Rexファンドのパフォーマンスも期待を裏切ります。月曜日、MicroStrategyの株価が1.9%下落した際、このファンドの株価も6.2%下落しました。

これにより、投資家たちがソーシャルメディア上で広範な議論を引き起こしました。多くの人々がこの差異に疑問を抱き、自分たちがだまされたと感じています。

36歳のワインディーラー兼日中取引業者のJesse Schwartzは、これらのファンドを利用して自身の株式ポジションを拡大してきましたが、広告とは異なる株価の動きに驚いています。Schwartzは、ブローカージョンズ社のチャールズ・シュワブに電話をかけてその違いを尋ねましたが、会社の説明に納得していませんでした。最終的に、彼は週末までにすべての株を売却しました。

「少なくとも失望させられたと言えるでしょう。」シュワルツは言いました。「私は下降リスクを取ったにもかかわらず、ポンプ時にリターンを得られませんでした。」

2022年の規制当局の承認以来、個々の株式に焦点を当てたETFが多数の小規模ファンドマネージャーによって導入されてきました。これらのファンドのほとんどは、期待どおりに機能しています。NvidiaやTeslaの日次リターンを2倍にすることを目指す人気のあるファンドは通常、その目標に追随し、それは彼らが使用する総収益スワップと呼ばれる金融契約によるものです。

これらのファンドの支持者は、これらがウォール街で長年使用されてきた投資戦略を一般投資家に提供していると述べています。一方、批評家は、これらが分散投資を提供していないため、非常に危険である可能性があると考えています。たとえば、MicroStrategyファンドでは、これらのファンドは投資家を非常に波乱のある株式にさらし、その株価は予測不能で暗号資産の価格変動と関連しています。

批評者は、このような炒作はより広範な投資家の熱狂の一部であり、投機的な資産を狙ったものであり、最終的には崩壊する可能性があると警告しています。

マイクロストラテジーはビットコインで約350億ドルを保有しています。 (写真:ケビン・シコルスキー

MicroStrategyファンドのマネージャーは、主要なブローカーがプロの投資家に証券の貸借やその他のサービスを提供するために提供するスワップの露出限度に達しているため、2倍のリターン目標を達成することが難しいかもしれないと述べています。

レバレッジETFは通常、予想される効果を実現するためにスワップを使用します。この種のスワップは、最も流動性が高く、最大規模の株式に広く利用可能です。スワップ契約の支払いは、基礎となる資産のパフォーマンスに直接連動しており、ファンドは株式や指数の日々のパフォーマンスを正確に2倍に拡大することができます。

Matt Tuttle、Tuttle Capital、およびRex Sharesの2倍のレバレッジを持つMicroStrategyファンドのマネージャーは、急速な上昇を支えるために必要な十分なデリバティブを入手できないと述べています。彼は、彼の主要なブローカーが現在彼に提供しているデリバティブの枠組みは2000万ドルから5000万ドルであり、先週ある時点では13億ドルのデリバティブを利用することができたはずだと述べました。

Tuttleと競争相手のDefiance ETFsのCEOであるSylvia Jablonskiは、MicroStrategyファンドにレバレッジをかけるためにオプション市場に転換していると述べています。トレーダーはオプションを効果的に使用して資産の日次リターンを2倍にすることができますが、アナリストはこれがあまり正確でない方法であると述べています。

オプション価格変動，而像ETFこれらの大口取引参加者が市場に影響を与えることができる。Tuttleは、オプションの使用がトラッキングエラーを悪化させる主な原因であると述べています。

ディファイアンスETFは11月25日、原資産株の約3倍下落しました。 マイクロストラテジーがわずか0.35%下落した金曜日、ETFは1.76%下落しました。

アナリストは、レバレッジ型のMicroStrategy ETFの導入が株価の変動を加速させたと考えています。これらのETFは、レバレッジ効果を実現するために、毎日その露出を増減させる必要があります。デリバティブやオプションの市場メーカーは通常、実際のMicroStrategy株を売買して、リスクをヘッジします。

「車を運転する際に足に鉛を縛り付けるのと同じですが、アクセルはまだ操作できますが、デフォルトモードは完全に踏み込んだ状態になっています。」ETF業界のベテランであり、VettaFiやFactSetに勤めたことのあるデイブ・ナディグ氏は述べています。