著者: Ding HAN、CryptoVizArt、Glassnode

• 2 つのオンチェーン価格モデルを市場状況と比較しました。どちらも過去の市場底値と 2020 年 3 月の暴落に関連しています。
• 蓄積と分布のパターンは、局所的な高値と安値と一致する傾向があり、これはオンチェーン データで実証されています。 ＊現在、ほとんどの短期通貨保有者が損失を出しており、新たなデータはこのグループに否定的な感情が広がっていることを示している。

市場の底値を見つける

ビットコイン市場は、価格がサイクル半ばのレベルである約31,400ドルを超えて維持できなかった後、約26,000ドルで変動し続けています。今年4月と7月の2回の試みにより、価格のダブルトップパターンが事実上確立された。私たちが先週報告したその他の指標のうち、短期保有者に関連するものは、市場のメンタリティーと自信に早期の変化が起きていることを意味している可能性があります。

次の図は、2 つの価格モデルを示しています。

• 投資家価格 (17,600 ドル) はすべてのコインの平均取得価格を反映していますが、マイナーが受け取ったコインは含まれていません (つまり、二次市場で取得したコインのみが含まれます)。
• デルタ価格 ($11,100) これは、オンチェーン価格設定とテクニカル価格設定を組み合わせたモデルであり、市場の底値を予測するためによく使用されます。

2018～19年と2022～23年の2つのサイクルでは、ほぼ同様の期間、価格はこれらのモデルによって予測された下限範囲内で推移した。特に、2020年3月の暴落の混乱期に、市場は投資家の価格水準を再試行した。

これらのモデル間の期間に加えて、市場回復の尺度として、これらの価格設定モデル間の縮小と拡大も測定します。大量の資本が市場に流入するため、市場のピーク時にはこれらのモデル間の間隔が狭くなります。一方、ダイバージェンスは、資本流入が減速しており、価格下落がその要因であることを示しています。

このモデルは、弱気市場のどん底から回復に向けた市場の移行を監視するのに役立ちます。したがって、現在の市場の状況は、2016 年と 2019 年の市場調整局面に似ているように見えます。

資本回転サイクル

「Rate of Realized HODL」(RHODL) は、短期 (1 週間未満) で動くコインと長期 HODL (1 ～ 2 年) で動くコイン間の富のバランスを追跡する市場指標です。次のチャートでは、資本フロー体制が強気市場構造と弱気市場構造の間で移行する期間の閾値として 2 年 (半サイクル) の中央値を使用しています。

この指標から判断すると、2023 年の市場への新規投資家の参入は活発ではありませんが、RHODL レートは 2 年間の中央値とほぼ同じです。新規投資家の流入は明るい兆しだが、その勢いは比較的弱い。

この控えめな資本投入は、累積トレンド スコアを使用してより視覚的に確認できます。このツールは、過去 30 日間のアクティブ投資家の相対的な残高の変化を反映します。

このことから、2023 年の市場回復は 30,000 ドルを超える高値での大量の資金の蓄積によって推進されることがわかります。これは、投資家が「パニック買い」の傾向を示していることを示しています。これを、新規投資家が機会を捉えて市場安値で資産を積み上げた、2022 年下半期の「市場の降伏」イベントと比較してください。

実現損益指標を使用して、投資家の収益性の突然の変化を評価できます。このメトリクスは、販売されたすべてのコインの価値の変化を計算し、販売時の価値と取得時の価値を比較します。以下のグラフは、異なる期間での比較のために時価総額で正規化された実現利益と損失の週ごとの合計を示しています。

ここでは、これらの集中的な蓄積と利益確定の期間の間に合流点があることがわかります。これらのピークは両方とも2023年の市場高値で発生しましたが、同様のクロスオーバーは2021年1月と12月の市場高値で発生しました。

途方に暮れるホルダー

先週の分析では、さまざまな指標を検討し、多くの短期保有者の現在の損失を調査しました。

新規投資家の97.5％以上が赤字となる弱気相場では、売りが大幅に減少する。対照的に、短期通貨保有者の 97.5% 以上が利益を上げている場合、残高または利益が出たときに売却を選択する傾向があります。

30,000ドルを超える価格の上昇中に、この指標は2021年11月以来初めて完全な利益の飽和に達しました。しかし、ここ数週間で2万6000ドルを下回った後、短期保有者の97.5％以上が現在赤字となっており、FTX暴落以来の最低水準となっている。

非常に多くの短期保有者が現在赤字であるため、2 つの強力な指標を使用して彼らのポジションを分析できます。

※STH-MVRV：通貨保有者の含み損益の大きさを表す指標であり、売り動機を評価するための重要な指標です。

• STH-SOPR は、ロックされた実現利益/損失の規模を表し、実際の売り圧力の尺度です。

まず、STH-MVRV を通じて、上限 (平均プラス標準偏差) と下限 (平均マイナス標準偏差) を含む、155 日平均と比較したインジケーターの極端な変動を評価できます。

観察によると、市場の最近の高値と安値はこれらの境界外で何度も発生しており、これは投資家の利益と損失のマージンが統計的に巨大であることを意味します。

STH-SOPRの分析でも同様の傾向が示されており、このデータは、投資家が市場が高いときは利益を上げることを選択し、低いときは多額の損失を覚悟でコインを売るという行動をとり始めていることを浮き彫りにしている。

投資家

私たちは、暗黙の収益性 (未実現) と STH の支払い (実現収益性) の間の変化するリンクを特定しました。次に、この関係の傾向を評価する方法を検討します。

私たちは、通貨保有者と販売者のコストベンチマークの違いを比較することによって、新規投資家心理の変化を判断しようとしています。

• 売り手のコストベースが通貨保有者のコストベースよりも低い場合、それはセンチメントが否定的であることを意味します。 ※逆に、売り手のコストベースが高ければ、センチメントが楽観的であることを示します。

この観点から、8 月中旬に市場が 29,000 米ドルから 26,000 米ドルに下落したとき、現在販売されている STH の原価基準が通貨保有者の基準よりも低かったことが観察されます。これは、市場にパニックと否定的なセンチメントがあることを示しています。短期間で市場に参入します。

この指標をより直観的に表すために、正規化にスポット価格を使用します。

注目すべきことに、この指標は通常 -0.25 から 0.25 の間で変動しますが、重大な値には外れ値もあります。市場での瞬間。ここでは、-0.05 ～ 0.05 の中立範囲 (任意に設定されます) を無視します。

最初の重要な意味は、弱気相場回復中のネガティブなセンチメントは通常 1.5 ～ 3.5 か月続くということです。足元では2022年末からのマイナス圏に突入した。

アナリストは、STH センチメントの変化を観察するときにこのツールを使用できます。トレンドが移行ゾーンに戻り、プラスの領域（>-0.05）に入ると、資金が市場に戻り、保有者が有利なポジションに戻っていることを意味します。

要約と結論

ビットコイン市場のセンチメントは大きく変化しており、ほとんどの短期保有者は供給制限に直面している。これはセンチメントにマイナスの変化を引き起こし、投資家は他のグループが支払った金額よりも低い価格で売却するようになりました。これは、FTX クラッシュ以来初めて、パニックの期間がこのグループに影響を及ぼしていることを示唆しています。

指標によれば、2023年には新たな資本や新たな投資家が市場に参入するものの、その勢いは十分ではない。これは、現在のマクロ経済状況、規制圧力、市場の流動性制約により不確実性が増大していることを示しているようです。