導入

ブロックチェーン技術の持続的な発展に伴い、資産ステーキングの仕組みも進化しています。伝統的な中央集権型金融（CeFi）は、保管と運用に中央集権的な機関に頼っています。一方、分散型金融（DeFi）は、ブロックチェーンベースのスマートコントラクトを活用し、仲介業者を排除し、真に分散化されたステーキングを実現しています。この背景を踏まえ、CeFiとDeFiの両方の強みを組み合わせた新たな金融保管モデルであるCeDeFiが登場しました。

新興金融メカニズムとして、CeDeFiは中央集権的および非中央集権的なファイナンスの利点を統合し、より柔軟で安全な暗号ステーキングソリューションを提供しています。 この記事では、CeDeFiメカニズムの進化をレビューし、政府債券に代表される従来の中央集権的ステーキング、Ether.fiに例示される非中央集権的ステーキング、そしてManta Networkを事例とした革新的なCeDeFi実践とを比較しています。 これらのメカニズムをセキュリティ、収益性、柔軟性の観点から詳細に分析することで、本論文はCeDeFiモデルの他の金融システムに対する潜在的な利点を明らかにしています。

ブロックチェーンの不可能な三角形（出典：@deletedaccount____/blockchains-impossible-triangle-decentralisation-security-scalability-4571d9d30632">Medium)

コアコンセプト

CeFi
セントラル化されたファイナンスは、銀行や証券会社などの中央集権的な機関によって管理・運営される金融システムであり、クレジットや投資などのサービスを提供しています。

CeDeFi
分散型金融（DeFi）は、中央集権的な機関に依存せずに、ブロックチェーン技術を使用して信頼をコードで実現し、従来の金融に類似したサービスを提供する金融システムです。

CeDeFi
セントラル化された-分散化されたファイナンスは、中央集権化されたファイナンスと分散化されたファイナンスの要素を組み合わせたハイブリッドな金融モデルであり、DeFiの利点を保ちながら規制監督を取り入れています。

DeFi VS. CeFi (Source: kalkinemedia.com)

ステーキングメカニズムの進化

CeFiのステーキングメカニズム

ステーキングメカニズムは、伝統的な金融業界で長い歴史を持ち、1929年にアメリカ政府が国債を導入したことに遡る主に国債で表されます。投資家はこれらの短期国債を割引価格で購入し、政府に資金を貸し付けて公共支出を支援し、満期には元本と利子を含む全額を受け取ります。伝統的なステーキングメカニズムは通常、保管のために中央集権的な金融機関に依存し、投資家はこれらの機関を信頼し、関連する管理手数料を支払う必要があります。

このような投資の収益は比較的低いですが、リスクは最小限であり、国債は最も安全で安定したリスクフリーな投資の1つです。他のCeFi製品には、2〜10年の満期を持つ中期国債（国債）や、最長30年の満期を持つ長期国債（国債ノート）などが含まれます。これらの伝統的なステーキング手段は控えめな収益を提供しますが、安定性とセキュリティを求める保守的な投資家を惹きつけます。

CeFiプロダクト代表。種類の国債（出典：marketbusinessnews.com)

DeFi革命：分散型ステーキングの台頭

ブロックチェーン技術の急速な成長に伴い、過去10年間で分散型金融が台頭し、機械信頼による分散型の管理を実現することで、従来の金融取引を変革してきました。

再ステーキングセクターのプロジェクト、例えばEther.FiやLidoなどは、透明で永続的に追跡可能な分散型保管プロトコルを使用しています。これらのプラットフォームでETHをステークするユーザーは、流動的なステーキングトークン（LST）を受け取ります。これらはさらなるステーキングに使用できます。このDeFiメカニズムは、柔軟な投資戦略を提供し、潜在的に高いリターンをもたらしますが、リスクも増加します。全体として、この第2フェーズのステーキングメカニズムは、より大きな透明性と自律性に向かっており、さまざまなサブカテゴリーを包括しています。

LSTプロトコルの操作図（出典：Chainlink)

CeDeFiカストディの出現

CeFiとDeFiが並行して発展する中、それぞれが独自の利点を示している一方で、ハイブリッドCeDeFiプロジェクトが両者の架け橋として台頭しています。これらのプロジェクトは、暗号通貨の規制の不足に対処しながら、現在のステーキングメカニズムの改善に焦点を当てています。

オンチェーンの財務透明性と規制の遵守の間でハイブリッドバランスを打つことにより、CeDeFiはDeFiの規制上の欠点に取り組むために集中管理を導入しながら、分散化の特徴を維持します。このアプローチは、伝統的な金融投資家の安全性と安定性の要件を満たしながら、高いリターンと柔軟な投資手法を求める他のユーザーを惹きつけます。その結果、CeDeFiはユーザーの信頼と幅広い参加を促進し、多くの現行の再ステーキング製品で見られる欠点に対処し、長期的な必要性と繰り返し開発を確保します。

CeDeFiモデルは、分散型と従来型の金融モデルの間に位置しています（出典：yanda.io)

LCTとLSTメカニズムの違い

LCTとLSTのメカニズムの比較（出典：gate Learn）

この2つのメカニズムの主な違いは、中央集権的な親権が関与しているかどうかです。

LCT（Liquid Custody Token）メカニズムは、中央集権型の保管を活用して資産管理の最高水準のセキュリティを確保します。このアプローチは、世界的な金融規制要件に対応し、ユーザーの信頼を高め、コンプライアンスを重視するユーザーに適しています。

LST（Liquid Staking Tokens）メカニズムは完全に分散型スマートコントラクトを介して管理され、分散化を強調しています。ステーキング期間中、ユーザーはLSTトークンを「証拠」として引き続き使用でき、分散化と高い流動性を求める人々に選択肢を提供します。

これら2つのトークンメカニズムを利用することで、ユーザーは個々のニーズに合わせて資産戦略を調整することができます。

市場分析 – ケーススタディとしてのマンタ

実世界資産の利回りを提供する最初のプラットフォームとして、MantaプロジェクトはCeDeFiモデルを通じて分散型ステーキングを再定義し、独自の規制ステーキングメカニズムを導入しています。以下では、この代表的なCeDeFi製品について詳しく説明します。

プロジェクト概要

MantaのCeDeFi製品は、ゼロ知識証明技術を統合してオンチェーン金融の透明性とコンプライアンスをバランスさせ、ユーザーに強化されたプライバシー保護と効率的な金融サービスを提供することを目指しています。CeDeFiスペースの先駆者であるManta Networkは、CeDeFiモデルを通じて分散型ステーキングに参加することができ、利回りのあるトークンの利益を享受することができます。

このプロジェクトは、規制に配慮したステーキングメカニズムを導入することでこれを実現しています。グローバルな規制機関と積極的に協力してコンプライアンスを確保し、透明性とセキュリティを維持するために定期的な内部および外部監査を実施しています。この革新的なアプローチは、分散型金融の柔軟性と中央集権型金融のセキュリティを兼ね備え、プライバシー、セキュリティ、リターンを重視するユーザーを惹きつけます。また、CeDeFiエコシステムの発展にも貢献しています。

Manta CeDeFi流動性マイニングゲートウェイ(出典:@usisan12/manta-cedefi-airdrop-25b7d26a8cd5">Medium)

カストディメカニズム

Manta Networkは、Ceffu（旧Binance Custody）と協力して、オンチェーンのDeFi活動とCeFiの機会を統合し、資産管理における最高のセキュリティとコンプライアンス基準を確保します。ユーザーはまず、自分の資産をCeffuにステーキングし、Manta Pacificで流動性カストディトークン（LCT）と交換する必要があります。

従来の流動ステーキングトークン（LST）とは異なり、LCTは独自の保管メカニズムを表します。元の資産の派生物として、Manta Pacificおよび他の互換性のあるDeFiプラットフォームで自由に循環することができます。

Manta Pacificでは、LCTはmTokensと呼ばれ、以下のタイプが含まれています:

Manta CeDeFiは、複数の資産をサポートしたクロスチェーンのステーキングをサポートしています（出典：gate Learn）

技術的特徴

ゼロ知識証明
Manta Networkは、zk-SNARKsプロトコルに基づくゼロ知識証明を使用して計算をバッチ検証し、ユーザーがトランザクションの詳細を明らかにすることなく、分散型の匿名トランザクションを実行できるようにします。Manta Payプライバシープロトコルにより、コンプライアンスに準拠した資産管理が実現されます。この一時的な集中管理は、プライバシーとセキュリティを享受しながらステーキング報酬を蓄積することで、ユーザーに高いリターンの可能性を提供しながら、暗号セキュリティを確保します。

Mantaは、zkAssetsと呼ばれるプライベートアセットを転送するためのzkAddressも導入しています。zkAddressの暗号文はランダムに生成され(例えば、BIP39ニーモニックフレーズを使用)、zkAddressと読み取り専用キーの2つのキーを導出します。zkAssetsを転送するには、ユーザーはSpending Secretを使用してZKプルーフを生成する必要があります。

これらのイノベーションは、プライバシーとコンプライアンスをバランスさせ、ブロックチェーンネットワークのスケーラビリティと適応性を高める柔軟で効率的なステーキングメカニズムを提供します。

CeDeFiにおけるプライバシーアセットの転送プロセス（出典：Foresight News)

Liquid Custody Tokens (LCT)
ユーザーがステーキングした資産はCeffuによって管理され、Manta Pacificプラットフォーム上でmTokensに変換されます。これらのmTokensはLCT派生物の実装を表し、対応するDeFiプラットフォームで使用することができます。このメカニズムにより、資産のセキュリティが確保され、ユーザーの自律性が向上し、より高いリターンの可能性が提供されます。これにより、ユーザーはDeFiエコシステム内でステーキングした資産を活用して収入を多様化させることができます。

Ceffuは暗号資産の専門的な保管ソリューションを提供します（ソース：Ceffu.com)

モジュラーデータ
Celestiaとのパートナーシップを通じて、Manta Pacificはモジュール式のデータ可用性技術を利用し、トランザクションコストを大幅に削減し、効率的なインフラサポートを提供しています。このモジュールアーキテクチャは、異なるデータタイプを独立して保存および管理するため、処理速度と信頼性を向上させます。ユーザーは、コストとパフォーマンスの最適なバランスを実現するために、最適な計算リソースを選択できます。モジュール式の設計は、ネットワークの混雑を緩和し、システムの応答性を向上させ、コスト削減の利点とともにスムーズなユーザーエクスペリエンスを提供します。

Manta Network内のマルチモジュールエコシステム（ソース：new.qq.com)

ユニバーサルサーキットテクノロジー
ユニバーサル回路は、マンタネットワークにより大きな柔軟性、適応性、スケーラビリティを提供し、支払いからスマートコントラクトの実行まで効率的にさまざまなトランザクションタイプを処理できるようにします。このアーキテクチャにより、ネットワークは新機能やプロトコルをサポートしながら、大幅なインフラストラクチャ再設計を必要とせずに迅速にスケールすることができます。

マンタのユニバーサル回路アーキテクチャ（ソース：Manta Networkテクニカルリソース)

収益モデル

カストディ報酬
ユーザーはManta Pacificに元の資産をステーキングしてLCTトークンを受け取ります。これらのトークンの価値はステーキングプールの総利回りとともに変動し、ステーキング期間中に継続的な報酬を提供します。

再ステーキング
ユーザーはまずLCTトークンを交換し、それからManta Pacificまたは他の互換性のあるDeFiプロトコルで再ステーキングします。彼らは複利効果を利用して総収益を増やし、元のステーキング報酬と追加の利回りを同時に獲得します。

市場取引
LCTトークンは分散型取引所(DEX)で取引できるため、ユーザーは市場のボラティリティから利益を得ることができます。

プラットフォームの利益
マンタは、資産管理会社によって実行される高度なオンチェーンの裁定取引戦略を実装し、一般ユーザーも利益を得ることができます。

DeFiリワード
ユーザーは、Manta Pacificで流動性マイニングとステーキングを行い、プラットフォームの流動性を高めるためのインセンティブを得ることができます。

トークンインセンティブ
初期コミュニティメンバーまたは貢献度の高いユーザーは、Mantaトークンのエアドロップを報酬として受け取ることがあります。

CeDeFiにおける複数の利益戦略（出典：gate Learn）

CeDeFiは、DeFiの利回りをもたらすトークンモデルの進化を表しており、複数の利益戦略を通じた持続的な収入を提供します。ユーザーはLCTトークンを再ステーキングしたり、DeFiプラットフォームでの流動性マイニングに参加したりすることで、長期的なリターンを生み出すことができます。さらに、市場の変動やプラットフォームの収益共有から利益を得ることができ、資産の活用度を最大化し、総合的なリターンを増やすことができます。

ステーキング投資商品の比較

異なるステーキングモデルの開発経路（出典：gate Learn）
(画像翻訳)

1. 従来のステーキングメカニズム

• 成熟と安定性:財務省短期証券などの伝統的なステーキングメカニズムは、100年近く前から開発されてきました。
• 広く利用されています：安全性、安定性、そして非常に低いデフォルトリスクのため、保守的な投資家に好まれています。
• 固定メカニズム:イノベーションは比較的少ないが、それでも世界の金融市場の重要な部分を占めている。

1. (LST)分散型ステーキングメカニズム

• 急成長:過去10年間で急速に成長し、将来のイノベーションの余地が大きく、多くのリスク許容度の高い投資家を魅了しています。
• 技術革新：DeFiのステーキングメカニズムはまだ急速にイテレーションしています。例えば、Ether.fiは、Restakingを通じて複利を稼ぐ典型的な代表者です。
• チャレンジと機会は共存しています: 分散型ステーキングメカニズムは、スマートコントラクトの抜け穴、市場の動揺、不安定な規制からのチャレンジに直面しています。

1. (LCT)規制されたステーキングメカニズム

• 新興で急速に発展している利回りトークン(Manta CeDeFiなど)は、CeFiとDeFiの利点を組み合わせた新しい投資モデルです。
• 認知度の向上：開発の初期段階ではありますが、独自の収益モデルと高いセキュリティにより、市場の認知が徐々に高まり、巨大な拡大ポテンシャルがあります。

CeDeFiの将来方向

CeDeFiセクターが進化し続ける中、中央集権化と分散化の長所を組み合わせた革新的な金融ツールであるLCTメカニズムは、次の方向に沿って発展すると予想されます。

強化されたコンプライアンス
世界各国の規制政策の改善に伴い、LCTメカニズムはコンプライアンスにより焦点を当てるようになります。将来的にはより厳格で包括的な規制枠組みに適合する必要があり、取引のプライバシーとデータセキュリティを強化することになります。

クロスチェーン互換性
CeDeFiメカニズムは、より強力なクロスチェーン互換性を開発し、ユーザーがブロックチェーン間でLCTをシームレスに転送し、より広範なDeFiエコシステムに適用できるようにします。さらに、クロスチェーン技術の進歩により、資産の転送と管理のプロセスがさらに簡素化され、ユーザーエクスペリエンスが向上する可能性があります。

多様化された収益モデル
自動裁定取引戦略、インテリジェントな流動性マイニング、およびその他のメカニズムは、より多くの投資家を引き付けるでしょう。プラットフォームはまた、アルゴリズムやスマートコントラクトを活用して収益の分配を最適化し、さまざまな市況に適応するでしょう。

これらの予測された傾向に基づいて、CeDeFiの将来の発展を最適化するために、次の4つの推奨事項が提案されています。

a. コンプライアンスの強化
最新の規制に準拠したプラットフォームを維持するために、規制当局と積極的に協力します。透明性とセキュリティを維持するために定期的な内部および外部監査を実施し、ユーザーに信頼できる環境を提供します。

b. クロスチェーン機能の強化
クロスチェーン技術への投資、または他のブロックチェーンプロトコルとのパートナーシップの確立により、クロスチェーンソリューションの共同開発と推進を行い、複数のブロックチェーン上でのLCTトークンの互換性を高める。

c. ユーザーエクスペリエンスの改善
運用プロセスを簡素化し、新規ユーザーと経験豊富なユーザーの両方のエクスペリエンスを向上させるために、CeDeFiモデルに関する意識を高めるための教育イニシアチブを実施する必要があります。さらに、地域的な使用制限を解除し、世界中のユーザーの24時間週7日のニーズを満たすための努力がなされるべきです。

d. セキュリティの強化
ゼロ知識証明技術の進歩に注目し、定期的なセキュリティ監査と脆弱性テストを実施しています。

結論

ブロックチェーン技術の急速な発展に伴い、資産ステーキングの仕組みは大きく進化しました。従来の中央集権型金融(CeFi)から分散型金融(DeFi)、そして両方の利点を組み合わせたハイブリッドCeDeFiモデルへのこの進歩は、金融業界のイノベーションを反映するだけでなく、投資家の選択と戦略にも大きな影響を与えます。資産ステーキングメカニズムの進化を比較することで、次のことがわかります。

1. CeFiの安定性とセキュリティ：従来のCeFiステーキングメカニズム（国債など）は、中央集権的な機関が提供するセキュリティに依存しており、非常に低いリスクと安定したリターンを確保しています。しかし、柔軟性の欠如と比較的低い利回りは、このモデルを現代のダイナミックな金融市場で制約しています。
2. DeFiの透明性と自律性:DeFiは、スマートコントラクトを通じて真の分散化を実現し、ユーザーにより大きなコントロールと柔軟性を提供します。高いリターンを提供する一方で、リスクも高くなります。Ether.fi のようなプラットフォームは、分散型ステーキングメカニズムが提供する柔軟な投資のための革新的な機会を例示しています。
3. CeDeFiの革新的な統合：新興の金融保管モデルであるCeDeFiは、適度な集中管理を導入することで、DeFiの規制上の課題やセキュリティ上の欠点に対処しています。たとえば、Manta Networkは、ゼロ知識証明技術と規制に対応したステーキングメカニズムを組み合わせることで、プライバシー保護とコンプライアンスを成功裏に結びつけ、ユーザーに安全かつ柔軟な投資ソリューションを提供しています。CeDeFiの台頭は、ユーザーの信頼を高めるだけでなく、市場参加を促進し、より効率的で安全な金融の未来を示しています。

要約すると、CeDeFiは、CeFiとDeFiの強みを融合した新しい金融メカニズムとして、資産管理、ユーザーの信頼、市場の柔軟性においてその可能性を示しています。これは、将来の金融イノベーションにとって不可欠な方向性を表しています。投資家にとって、CeDeFiの投資機会を理解し、つかむことは、資産成長のための重要な戦略となります。将来的には、CeDeFiはプライバシー保護とコンプライアンスの交差点で強力な市場の可能性を示すでしょう。ユーザーがセキュリティ、プライバシー、高リターンを求めるようになるにつれ、CeDeFiは金融市場においてますます重要な役割を果たすようになるでしょう。