Vorwort

Zuvor hat Ondo ein DeFi-Protokoll auf Ethereum eingeführt, das Liquiditätsdienste zwischen Protokollen bereitstellt, auch bekannt als LaaS (Liquidity as a Service). Nachdem Compound im Oktober 2020 Liquidity Mining eingeführt hatte, trat der Markt in den DeFi Summer ein, wo viele Protokolle Liquidity Mining nutzten, um ihre Projekte zu starten, indem sie hohe Mining-Belohnungen anboten, um Benutzer anzulocken. Da jedoch immer mehr Protokolle Liquiditätsabbau einführten, reichten niedrige APY-Anreize nicht mehr aus, um Kapital und Benutzer anzuziehen, um den Protokollen Liquidität bereitzustellen. Um um Benutzer zu konkurrieren, haben sich Protokolle dafür entschieden, zu Beginn hohe Kosten zu tragen, um Benutzer für ihre Projekte zu gewinnen, indem sie extrem hohe APYs anbieten. Allerdings sind solch hohe APYs nicht nachhaltig. Um dieses Problem zu lösen, sind seit September 2021 nach und nach Protokolle wie Ondo Finance auf den Markt gekommen, die nachhaltige Liquiditätsdienste für andere Protokolle bereitstellen. Ondo Finance konzentrierte sich zunächst auf die Bereitstellung kurzfristiger, kostengünstiger Liquidität für Projekte.

Aufgrund des anhaltenden Bärenmarktes im Kryptowährungsbereich ist der TVL (Total Value Locked) im DeFi-Bereich jedoch erheblich geschrumpft. Die Aufmerksamkeit des Marktes hat sich auf die weite Welt realer Vermögenswerte verlagert, mit dem Ziel, Vermögenswerte außerhalb der Kette in die Kette zu übertragen und das Narrativ der RWA zu öffnen. DeFi-Blue-Chip-Protokolle wie MakerDAO haben bereits RWA-bezogene Unternehmen eingeführt. Auch Ondo Finance hat in v2 seinen Geschäftsschwerpunkt verlagert und ist nun auf den Markt für öffentliche Anleihen spezialisiert. In diesem Artikel wird der Funktionsmechanismus der neuesten Produkte von Ondo Finance, OUSG und OMMF, ausführlich erläutert und das Wirtschaftsmodell und der Entwicklungsstatus des Projekts analysiert.

Einführung in Ondo Finance

Die Gründer von Ondo Finance sind zwei ehemalige Mitarbeiter von Goldman Sachs. Das Projekt schloss im August 2021 eine Seed-Finanzierungsrunde in Höhe von 4 Millionen US-Dollar unter der Leitung von Pantera Capital ab. Im April 2022 schloss das Unternehmen eine Serie-A-Finanzierungsrunde in Höhe von 20 Millionen US-Dollar ab, wodurch sich die insgesamt erhaltene Finanzierung bisher auf 24 Millionen US-Dollar beläuft.

Ondo Finance konzentriert sich derzeit auf Real World Assets (RWA) und hat Fonds aufgelegt, die eine Vielzahl zugrunde liegender Vermögenswerte unterstützen, darunter US-Staatsanleihen, Wechsel und Geldmarktfonds. Dies bietet Anlegern eine diversifizierte Auswahl basierend auf ihrer Risikobereitschaft. Ondo Finance erhebt eine jährliche Verwaltungsgebühr von 0,15 %.

Das Projekt wurde 2021 von Pinku Surana gegründet, dem ehemaligen Vizepräsidenten des Technologieteams von Goldman Sachs und Leiter des Blockchain-Entwicklungsteams. Die Teammitglieder verfügen über umfangreiche Erfahrungen aus verschiedenen Institutionen und Protokollen wie Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater und MakerDAO. Die Organisationsstruktur des Projektteams folgt einer Standardfondsstruktur und umfasst Kommanditisten und Komplementäre sowie qualifizierte Depotbanken, Fondsverwalter und Tresorprüfer sowie andere Drittanbieter.

Produktentwicklung

Ondo Finance wurde im August 2021 offiziell gestartet. Die erste Version (v1) bot hauptsächlich zwei Produkte: Ondo Vault und DAO Vault. Ondo Vaults sollen Benutzern feste und variable Renditen bieten, während DAO Vaults die Token-Liquidität zwischen verschiedenen DAOs (Decentralized Autonomous Organizations) erleichtern. Im Wesentlichen handelt es sich bei beiden um Instrumente des Kapitalmanagements. In den ersten sechs Monaten nach dem Start war das Flaggschiffprodukt des Projekts der Ondo Vault. Jeden Monat wird eine bestimmte Anzahl von Tresoren zum Abonnement zur Verfügung gestellt. Sechs Monate nach der Inbetriebnahme entwickelte Ondo jedoch sein Produkt DAO Vault, das auf die Bereitstellung von Liquiditätsdiensten zwischen verschiedenen Protokollen abzielt. Dies führte zu einem Rückgang der Häufigkeit der Eröffnung neuer Ondo-Tresore.

Angesichts der sinkenden DeFi-Erträge im Jahr 2022 beschloss das Team von Ondo Finance, Vaults und LaaS (zusammen „Ondo v1“ genannt) auslaufen zu lassen. Es führte Ondo v2 ein, das tokenisierte Fonds (Ondo Funds) und Flux Finance umfasst. Es wurde im Januar 2023 eingeführt. Das Kernmerkmal von Ondo Funds ermöglicht es Stablecoin-Inhabern, in Anleihen und US-Staatsanleihen zu investieren. Anleger erhalten tokenisierte Fondsanteile, die in der Kette übertragen werden können, darunter US-Staatsanleihenfonds (OUSG), kurzfristige Investment-Grade-Anleihenfonds (OSTB) und hochverzinsliche Unternehmensanleihenfonds (OHYG). Ondo Finance erhebt eine Verwaltungsgebühr von 0,15 % pro Jahr. Im August dieses Jahres führte Ondo Finance offiziell USD Yield (USDY) ein, eine tokenisierte Anleihe, die durch kurzfristige US-Staatsanleihen und Sichteinlagen von Banken besichert ist. US-Benutzer und Institutionen können USDY nicht verwenden und es kann nach 40 bis 50 Tagen nach dem Kauf in die Kette übertragen werden.

Projektlogik

Derzeit zeigt die offizielle Website Unterstützung für das OUSG-Fondsprodukt (zur Unterstützung von US-Staatsanleihen) und das OMMF-Fondsprodukt (zur Unterstützung von US-Geldmarktfonds) sowie für den USDY-Stablecoin, der durch kurzfristige US-Staatsanleihen und Sichteinlagen von Banken gedeckt ist .

Bildquelle: https://ondo.finance/ousg

Der Kern der Produkte von Ondo Finance ist die Tokenisierung von Fondsanteilen. Benutzer können Stablecoin USDC über die Ondo-Plattform in Fondsprodukte investieren, indem sie die folgenden Schritte ausführen:

1. Benutzer zahlen USDC in das entsprechende Fondsprodukt auf Ondo ein und erhalten eine entsprechende Menge an Fonds-Tokens (z. B. OUSG) in ihren Wallets (wie im Bild oben gezeigt, 1 OUSG = 102,82 $).
2. Die Ondo-Plattform wandelt die Stablecoins (USDC) über Coinbase in USD um und kauft dann US-Staatsanleihen-ETFs über Broker und die qualifizierte Depotbank Clear Street.
3. Wenn diese zugrunde liegenden Vermögenswerte Einnahmen generieren, werden die Einnahmen reinvestiert, um weitere Vermögenswerte zu kaufen, wodurch sich die Benutzereinnahmen automatisch erhöhen.
4. Benutzer können ihre USDC jederzeit einlösen, die entsprechenden Fonds-Token (z. B. USDG) werden verbrannt und sie erhalten USD.

Ondo hat zuvor vier Fondsprodukte für US-Nutzer auf den Markt gebracht, die durch unterschiedliche Basiswerte unterstützt werden. Unter ihnen ist der OUSG-Fonds der größte und am prominentesten auf der offiziellen Website dargestellte Fonds. Um den Anwendungsfall von OUSG zu erweitern, hat Ondo sein eigenes dezentrales Kreditprotokoll, Flux Finance, entwickelt. Im Februar wurde der Start im Ethereum-Mainnet angekündigt. Kreditnehmer können OUSG als Sicherheit verwenden und Kreditgeber stellen Stablecoins wie USDC zur Verfügung, um Zinsen zu verdienen.

Derzeit hat der Gesamtwert (TVL) in den Liquiditätspools von Flux Finance 60 Millionen US-Dollar überschritten, wobei OUSG etwa 37 Millionen US-Dollar beisteuert. Die ausstehenden Kredite im Protokoll belaufen sich auf etwa 25 Millionen US-Dollar.

Bildquelle: https://fluxfinance.com/markets

Ondo Finance führte dieses Jahr OMMF ein, einen Stablecoin, der auf Geldmarktfonds (MMF) der US-Regierung basiert. Anleger können OMMF an Werktagen prägen und einlösen und täglich Zinsen für OMMF-Token verdienen.

Tokenomics

Der native Token von Ondo Finance ist ONDO mit einem Gesamtangebot von 10 Milliarden.

Das Protokoll brachte im Juli 2022 Token-Verkäufe auf Conlist in Höhe von 10 Millionen US-Dollar ein, wobei der Token-Betrag 2 % des Gesamtangebots ausmachte. Die Einzelheiten lauten wie folgt: 1) 3 Millionen ONDO-Tokens wurden zu einem Preis von 0,03 US-Dollar verkauft, mit einer Sperrfrist von einem Jahr und einer linearen Freigabe innerhalb von 18 Monaten nach der Freischaltung; 2) 17 Millionen ONDO-Tokens wurden zu einem Preis von 0,055 US-Dollar verkauft, mit einer Sperrfrist von einem Jahr und einer linearen Freigabe innerhalb von 6 Monaten nach der Freischaltung.

USDY ist eine tokenisierte Schuldverschreibung, die durch kurzfristige US-Staatsanleihen und Bankeinlagen besichert ist und für nicht-US-amerikanische Privatpersonen und institutionelle Anleger verfügbar ist, die den KYC-Prozess der Plattform durchlaufen haben. Das System verarbeitet Einzahlungen innerhalb von 2-3 Tagen nach der Einzahlung von USDC und generiert so Zinserträge. Es dauert 40-50 Tage, USDY zu prägen und an das entsprechende Konto zu senden. Tatsächlich handelt es sich bei USDY um eine verzinsliche Anleihe mit einem effektiven Jahreszins von etwa 5 %. Der Preis liegt derzeit bei 1,0071 US-Dollar, mit einem Gesamt-TVL von 30 Millionen US-Dollar.

Bildquelle: https://ondo.finance/usdy

OUSG und OMMF sind tokenisierte Fondsprodukte auf der Plattform, die jeder auf dem Sekundärmarkt kaufen und handeln kann. OUSG stellt das symbolische Engagement in kurzfristigen Staatsanleihen dar, d. h. das Halten kurzfristiger Staatsanleihen; OMMF ist ein tokenisierter Geldmarktfonds der US-Regierung, und der Token wurde noch nicht aufgelegt.

Entwicklungsstatus

Derzeit unterstützt das OUSG-Fondsprodukt Ethereum und Polygon und ermöglicht Benutzern die Einzahlung von USDC-Vermögenswerten. Seit der Ankündigung des Übergangs zu tokenisierten Fondsprodukten im Februar dieses Jahres ist das gesamte gebundene Volumen kontinuierlich gestiegen, wobei die aktuelle Fondspoolgröße nahezu 200 Millionen US-Dollar beträgt.

Bildquelle: https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Offiziellen Daten zufolge hat das OUSG-Fondsprodukt 170 Millionen US-Dollar an Einlagen bei Ondo Finance angezogen, mit einem jährlichen Zinssatz von 5,06 %. Das OUSG-Produkt hat ein wöchentliches Handelsvolumen von rund 2 Millionen Transaktionen.

Bildquelle: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Risikowarnung

Der Sektor Real World Assets (RWA) birgt in diesem Jahr großes Potenzial, da sich bereits zahlreiche On-Chain- und Off-Chain-Projekte in diesem Bereich positionieren. Ondo Finance hat tokenisierte Staatsschuldenprodukte eingeführt, die es Stablecoin-Inhabern ermöglichen, über ihre tokenisierten Fonds in US-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating zu investieren. Es ist jedoch anzumerken, dass dieser Sektor immer noch die folgenden Risiken birgt:

1. Die Anbindung realer Vermögenswerte an die Blockchain erfordert die Auseinandersetzung mit einer Vielzahl rechtlicher und regulatorischer Fragen. Die Kryptowährungsbranche befindet sich noch im Anfangsstadium ihres Wachstums und es besteht noch keine umfassende rechtliche Klarheit über die Bewertung und Regulierung von Kryptowährungen. Diese Unklarheit stellt einen erheblichen regulatorischen Druck dar und könnte zu unlösbaren rechtlichen Herausforderungen bei der Tokenisierung realer Vermögenswerte führen. Es besteht auch das Risiko illegaler Finanzaktivitäten wie Geldwäsche. \

2. Vor der Aufzeichnung in der Kette können Daten außerhalb der Kette manipuliert werden. Es besteht das Risiko, dass Urheber von Vermögenswerten Wirtschaftsprüfer bestechen, KYC-Verfahren (Know Your Customer) durch Dritte fabrizieren und andere betrügerische Aktivitäten ausführen. Selbst wenn die Daten irgendwann in die Blockchain gelangen, bleibt das Potenzial für unlautere Praktiken außerhalb der Kette hoch. Darüber hinaus gibt es derzeit keinen Rechtsrahmen und keine maßgebliche Stelle, die die Prozesse zur Prüfung von Bewertungen und zur Durchführung von KYC für die Tokenisierung von Vermögenswerten befürwortet.

3. Der Branche fehlt ein einheitlicher Standard für die Liquidation und Prüfung von Vermögenswerten. In grenzüberschreitenden Fällen stellen Fragen wie die Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer und die Anwesenheit lokaler Liquidatoren erhebliche Bedenken dar. Je mehr Kapital ausgeliehen wird, desto größer ist das Risiko, dass das Protokoll mit notleidenden oder ausgefallenen Vermögenswerten konfrontiert wird, die nicht liquidiert werden können.

Abschluss

Ondo Finance konzentriert sich derzeit auf die Tokenisierung von Real World Assets (RWA) und bringt Fondsprodukte auf den Markt, die verschiedene Basiswerte wie US-Staatsanleihen und Geldmarktfonds unterstützen. Die Plattform erhebt eine Verwaltungsgebühr von 0,15 %. Derzeit hat das Unternehmen fast 200 Millionen US-Dollar an Einlagen angezogen, hauptsächlich im Rahmen seines OUSG-Fondsprodukts.

US-Staatsanleihen könnten möglicherweise als Ausgangspunkt für die weit verbreitete Einführung von Tokenisierungsdiensten dienen. Ondo Finance hat sich von seinen bisherigen Produktangeboten abgewendet, um in diesem Bereich Pionierarbeit zu leisten, und profitiert dabei von First-Mover-Vorteilen. Die Geschäftsentwicklung verläuft bislang zufriedenstellend. Mit einem Team mit fundiertem Hintergrund plant das Unternehmen, Produkte kontinuierlich weiterzuentwickeln, die eine Brücke zwischen den kryptografischen Märkten und der realen Wirtschaft schlagen.