GBTCおよびその他の仮想通貨信託基金の市場への主要な影響と今後の進化に関する研究

要約

暗号通貨信託基金は資本の舞台であり、急成長している ビットコイン 市場のために多くの注目を集めています。 グレースケール ビットコイン 投資信託(GBTC)のプレミアムは、投資家にとって魅力的な裁定取引の機会を生み出し、市場での道をリードするのに役立ちました。 コンプライアンスの監督下にある投資商品として、GBTCは2020年に他の多くの伝統的な金融商品よりもはるかに投資可能でした。 ますます多くの機関がすでに市場に参入しています。 一部の機関は信託基金商品を購入または保有し始め、銀行は従来の金融の代表として、独立したノード検証ネットワークと保管サービスにも参加していました。

キーポイント

· グレースケールや他の企業の下で他の暗号通貨信託基金商品は、業界のリーダーとしてのGBTC の地位 を脅かすほど強くありません。

· 2020年の暗号通貨信託ファンドは、金や国債などの保守的な基礎となる投資よりも資金調達される可能性が高かった。 他の高利回りの金融商品と比較して、暗号通貨信託基金は、新製品として、利回りの面で明らかな利点を持っています。

· ベンチャーキャピタル機関や伝統的な投資機関は、暗号通貨信託ファンドに次々と目を向けています。 金融機関はまた、より多くの信託基金商品に徐々に準備しており、銀行はカストディアンとして機能し、安定した通貨ノードに参加し始めています。

· 暗号通貨信託基金は、将来的に複数の形態に拡大する可能性が高く、インフレをヘッジするための貴重なツールになる可能性があります。 今後2年以内にピークに達する可能性があると考えられています。 信託基金は、暗号通貨の準拠した投資チャネルとして、確かに広く認識されるでしょう。 多様化し、差別化された目標、メカニズム、および機能を達成できます。

1.「影響を受ける」、暗号通貨のカストディアル市場は資本の舞台になる

通貨監督官事務所(OCC)は、2020年7月に解釈書簡を発行し、国立銀行が暗号通貨の合法的な銀行口座と保管サービスを提供する権利を持っていることを明確にしました。 これは、 ビットコイン と銀行業務との間の公式のつながりを示しました。 大手金融機関は、暗号通貨企業のために伝統的な銀行口座を開設し、暗号通貨の秘密鍵保管サービスを提供することができました。

資本のための戦争は長い間始まってきた。 よく知られている参加者の1人は、暗号通貨管理サービス会社であるAnchorageです。 早ければ2019年に5700万ドルの資金調達を行い、1月に米国で最初の全国暗号バンキングライセンスを取得しました。 メタコは、スタンダードチャータード銀行やユナイテッド・バンク・オブ・スイス(UBS)などの銀行から1700万ドルの融資を受けました。 Copper、BitCV、Coinbase、Custodyなどの他の企業も市場に参入していました...

Custodialサービスは、グレースケールが最もよく知られている暗号通貨資産管理チャネルの開発と不可分です。

上のグラフによると、2020年は暗号通貨資産管理の面で爆発的な成長を遂げました。 2018年下半期の約10億ドルから2020年末までに200億ドル以上に2年間で20倍に成長しました。 現在、週平均投資額でさえ2億5000万ドルを超えています。 投資規模は拡大し続け、暗号資産の成長率はますます速くなっています。

2020年11月現在、グレイスケールは世界最大の ビットコイン 保有者となり、第2位の保有者であるBlock.oneの約4倍の ビットコイン を持っています。 グレイスケールの親会社であるデジタル通貨グループ(DCG)は、世界30カ国以上に株式と投資を行っていました。 その暗号資産は、コインベース、コインデスク、サークルなどのさまざまな取引所で見つけることができます。


ビットコイン投資信託(GBTC)の毎週の平均投資は、すべての暗号資産の70%以上を占めていました。グレースケール・アセット・マネジメントの拡大と同時に成長しました。 言い換えれば、グレイスケールのGBTC投資が重要な役割を果たした。 暗号通貨の保管は、投資家が競争していた主な分野ではなく、GBTCはそうでした。

2. GBTCの 現状 への言及

2.1 英ポンド

このレポートでは、プレミアムには、プライマリ市場とセカンダリ市場の間の価格差(ドミナントプレミアム)とGBTC信託シェアと基礎となるBTCの価値の差の2種類があると考えています。 (目に見えないプレミアム)。 さらに、クローズド期間と償還メカニズムの欠如は、GBTC株式の流れとプレミアム変動の両方を不規則にします。 これにより、高品質の証券投資資産となります。

2.1.1 米国規制に基づくGBTC

米国証券法第D条により、発行体は米国証券監督委員会(SEC)に登録されることなく資金を調達することができます。 しかし、これは適格な富裕層投資家のためのプライベートエクイティファイナンスを開くことだけです¹。 GBTCはプライベートエクイティ信託基金の一種であり、ETFではありません。 SECは、デジタル通貨は流動性、透明性、効果的な保管性に欠けており、市場操作につながる可能性があると考えていたため 、ビットコイン のETF商品の上場申請の多くを拒否しました。

したがって、適格な投資家のみが6ヶ月のクローズド期間で信託株式を作成することができましたが、不適格なトレーダーはOTCQX市場で取引することができました。 これはGBTCの年間保険料にもカウントされました。

2.1.2 GBTCデザインコンセプト

GBTCはETF商品に似た受動的な投資であり、適格な投資家は信託ユニットを作成することができました。 しかし、それは償還メカニズムを持っていませんでした。 不適格投資家による店頭取引と相まって、一次市場と流通市場の価格の深刻な格差が拡大しました。 これがプレミアムです。

________________________
¹*認定されたアメリカの投資家:
· 年収が200,000米ドル以上(または配偶者との合計収入が300,000ドルに達する)
· 純資産が100万米ドルを超える配偶者(居住用不動産を除く)と個人または共同で
· アメリカの金融専門家証明書(シリーズ7、シリーズ65、またはシリーズ82)を保持している。
· 500万ドル以上の流動資産、またはすべての株式所有者が認定投資家である事業体を所有しています。

YChartsのデータによると、GBTCの保険料は258.1%と最も高く、2013年の発行以来、-62.15%と最低でした。 2020年現在、保険料の全体的な水準は安定しており、前年と比較して3.03%から41.42%の間で変動しています。 グレースケールがGBTCの設計を始めた時、それは資本を引き付けることを知っていた。 プレミアムの変動はこれを示しました。 その理由は、次の3点に分けることができます。

· 競争の欠如。 特に2018年以前は、保険料は100%以上で何度か変動していましたが、プロジェクト当事者はまだ資金を調達するためにコインを発行していました。 グレースケールはすでに規制遵守の下で資本で操業を開始していた。

· 流通市場の需要は一次市場の需要 よりも大きかった。 適格投資家によって設定された信託株式の供給が店頭トレーダーによる信託株式の需要よりも低かった場合、信託基金のプレミアムは避けられませんでした。

· 適格投資家によって設定された純資産価値に基づく新しいユニットには、6ヶ月の ロックアップ期間(以前は1年間のロックアップ期間)が必要です。 その結果、実質価格が遅れ、流通市場での供給も遅れた。

また、投資家の需要も信託価格に影響を与える大きな要因でした。

· 投資家がBTCに強い需要を持っていた場合、GBTCはプレミアムになります。
· 投資家がBTCに対する需要が弱ければ、GBTCは割引されます。

厳しい割引があり、信託がかなり高い2%の管理手数料を必要としたとき、信託が管理手数料を支払うために保有していたBTCを売却するかどうかを見分けるのは困難でした。
GBTCの設計は、市場をテストするために開始された「実験」のようなものでもあり、投資家がプレミアムが可能にした裁定取引の機会を活用しながら市場をより活発にするための「ドライバー」のようなものでもありました。 したがって、この実験の後、グレースケールが市場の需要を満たすために他のデジタル資産信託基金を連続して立ち上げることは避けられませんでした。 その間、GBTCの継続的な成長を見た後、他のグローバル機関もこの市場に参入しました。

2.1.3 GBTCの現在の状況

今年のビットコインの急増はGBTCの市場を運んだ、あるいはGBTCが価値の上昇を助けるためにビットコインを促進したと主張することができる。強気相場では、競争は激しさを増していた。 内部および外部の競争はGBTCに大きな影響を与えましたか?

平均して、今年下半期の激しい競争はGBTCの支配的な市場シェアにあまり影響を与えませんでした。 GBTCの保有高は着実に増加しており、年末の価格高騰により、同期間に爆発的な成長を示しました。 さらに、継続的な成長に伴い、GBTCの保有資産と ビットコインの市場価値は同期間に増加しました。 その結果、 内的要因と外的要因の両方がGBTCにほとんど影響を与えないことは明らかでした。信託基金の市場への流入は、 ビットコインの価格が急騰した要因の1つでした。


上のグラフに示すように、 ビットコイン とGBTCの価格比は若干変動しましたが、全体としては安定的に推移しています。 供給比率は目覚ましい伸びを示した。 つまり、同期間に価格上昇を維持しながら、 ビットコイン 供給の増加はGBTC信託株式の数よりも大きく、株式比率は低かったということです。 しかし、価格は同じ期間に上昇しました。 GBTCの信託株式は ビットコインよりも価値があった。 基礎となる ビットコイン に対するGBTCの現在のプレミアムも顕著です。

YChartのデータによると、GBTCの保険料は半年以上の期間で[5%、45%]の範囲内で変動しました。しかし、半年以内に 、ビットコイン 指数価格は指数関数的な強気の勢いを享受し、GBTCプレミアムは急激に変動しました。 しかし、BTC市場との明らかな正または負の相関関係はありませんでした。 これには2つの理由があります。6ヶ月の閉鎖期間は、GBTC投資を一定のヒステリシスの下にもたらしました。一方、

償還なしのメカニズムは、サプライヤーと需要家を別々の価格競争に巻き込み、投資家がBTC投資の需要を移転し、GBTCの実際の価格を混乱させることを可能にしました。 ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、SECがGBTCをETF商品に変換することを許可した場合、グレースケールは清算に入る可能性があると判断した。 彼は、SECが ビットコイン のETFを拒否し続ける必要があると信じていました。 このレポートはまた、GBTCの設計コンセプトはGBTCの流動性とプレミアム変動を正確に予測することを不可能にし、市場操作は暗号通貨のそれよりも低いと考えています。 これが、高品質な有価証券資産にするための鍵です。

2.2 グレースケールの他の暗号通貨信託基金

7つの単一資産信託(清算期間にXRP信託を含む)と1つのマルチアセットポートフォリオファンドがグレースケールの下で利用可能でした。 流通市場に出回っていなかったものを除いて、他のすべての信託基金は、さまざまな程度で高いプレミアムとプレミアム裁定取引価値を示していました。

5つのファンドは、上場時からある程度プレミアムを提供していました。 その中で、BCHGとLTCNは超高プレミアムを維持していた(BCHG 424.69%とLTCN 2138.98%)、 トラストラインを設定するために投資家を引き付ける。 GBTCの現在の保険料は約12%で、他のすべての信託の保険料はこの数値を超えていました。 これらのことから、グレイスケールは流通市場でのGBTCの探査の成功を目の当たりにし、プレミアムでの運営に飽き飽きしたことは一度もありませんでした。

2.3 市場で入手可能なGBTCの代替品

これらの交換商品はすべて、GBTCを償還不能にするメカニズムです。 オープン商品の一種として利用可能で、ラグが低く、明らかな時間遅れを示さず、取引価格は純資産価値に近かった(プレミアム/割引が低い)。 しかし、彼らは大多数の投資家の間で人気がないようでした。 GBTCの現在の市場価値233億ドルと比較して、上記のファンドは現在GBTCの主導的地位に影響を与えることができず、その規模はグレースケールの他の信託と比較することしかできませんでした。 同じターゲットを持つBTC製品の中で、市場でGBTCを置き換えることができる別の製品への傾向はありませんでした。

3 仮想通貨信託基金の探索

3.1 「グレースケール」が1つしかない理由

早くも2013年には、DCGの創設者であるバリー・シルバートが取締役会を説得し、グレイスケール・インベストメントを設立するための資金を出させました。 初期段階では、プライベートエクイティを使用して、認定された投資家に投資機会 ビットコイン 提供しました。 2015年まで、グレースケールGBTCは米国株式市場(OTCマーケット)に上場し、投資のための流通市場を開設していたため、グレースケールは暗号通貨への機関投資のための主流のコンプライアンスチャネルを正式に作成していました。

前の段落では、現在の ビットコイン 信託基金の一部がGBTCの主導的地位に影響を与えることができず、プレミアムレートの継続的な維持は、投資家が暗号通貨よりも信託基金の株式を受け入れる意思があることを反映していることに言及しました。 では、なぜグレースケールだけが市場の最前線にいたのでしょうか? 他の大手金融機関はどうですか? 彼らの懸念は何ですか? Bitebiの意見では、4つの主な理由がそれを説明することができます:

· 規制の不確実性
· タスの不確実性
· デジタルウォレットの取り扱いを避けるため
· 秘密鍵のエスクローを回避するには

暗号通貨信託ファンドを促進したのが暗号通貨市場(右の写真)であろうと、暗号通貨市場を促進した暗号通貨信託ファンドであろうと、2020年後半の市場は、多くの投資家を暗号通貨信託ファンドにもっと集中させ、規制遵守の下でそれらを好ましい投資選択肢にしました。 このように、暗号通貨信託基金には、規制遵守に加えて、他にどのような投資上の利点がありますか?

3.2 仮想通貨信託基金の投資可能性

現在、投資家が暗号通貨信託基金について研究できるデータはあまりありません。 だからこそ、暗号通貨信託基金について学ぶ唯一の方法は、信託基金が金、先物、債券、株式などの伝統的な金融資産と比較するための基準としてGBTCを見ることです。 データによると、2020年の暗号通貨信託基金の資金源は、金や国債などの保守的な投資対象からのものである可能性が高かった。 市場では高いリスクと高いボラティリティを示しましたが、高利回り製品と比較して新製品として大きな利点がありました。

3.2.1 GBTC とゴールド

金の価格と比較して、2020年以前にはGBTCと金の間に直感的なつながりはありませんでした。 GBTCの価格が2020年末に急騰し始めたとき、金の価格は急騰とともに下落しました。 2018年、アイリーン・エンリケスとペリー・サドルスキーは、集中型多変量GARCHモデル(動的条件付き相関(DCC)、非対称DCC(ADCC)、一般化直交GARCH(GO-GARCH)を使用して、株式ポートフォリオの最小分散値を推定し 、金をビットコイン に置き換えてポートフォリオの価値を調査しました。 この調査では、投資家が投資ポートフォリオで金の代わりにビットコインを使用した後 、 より高いリスク調整後リターンを得る可能性が確認されました。 これまでのところ、2020年末に金から流出した資産が暗号通貨市場に投入された可能性が非常に高いです。 また、投資家は、価値を蓄積したり、インフレをヘッジしたりするためのツールとして、多くの投資ポートフォリオに ビットコイン または ビットコイン の信託基金を入れていた可能性が非常に高いです。

3.2.2 GBTCと BTC先物

シカゴ・マーカンタイル取引所のデータによると、 ビットコイン 信託基金と ビットコイン先物 の価格変動は収束した(両者と ビットコイン価格の上昇との間にも差はなかった)。 したがって、どちらも暗号通貨における伝統的な金融商品の適用であり、 ビットコイン の「商品」属性の観点からの投資商品の補足であり、それらの間の代替関係はありませんでした。

3.2.3 GBTCと債券

GBTC市場は、米国債とある程度のマイナス相関があるように窺われる。 また、GBTCがパシフィック・インベストメント・マネジメント・コーポレーションの債券指数とある程度正の相関関係を示したのも2018年以降でした。 総じ てみれば、ビットコイン 信託基金の市場は債券に比べてボラティリティの高い資産に近く、資金源は低リスク資産である可能性が高い。

3.2.4 GBTCの株価指数におけるパフォーマンス

GBTCは2015年に流通市場に参入して以来、高いボラティリティを示しており、これは間違いなく投資家を引き付ける最初の要因でした。 2020年には、その成長は3つの主要な株価指数をはるかに上回りました。 それが暗号通貨自体のためであろうと、市場で果たした信託基金の役割のためであろうと、暗号通貨ファンドは間違いなく大多数の投資家に受け入れられた優れた投資商品になりました。

3.3 いくつかの関連機関の最近の動向

3.3.1 投資機関が市場に参入した

2020年11月9日現在、合計23の機関投資家がポジションを開示しており(上記表の機関を除き、他の機関は10,000未満のポジションを保有しており、2021年1月12日現在、合計38の機関が信託株式を保有しています)、そのうちBlockFi、Three Arrows Capital Pte、ARK、Horizon KineticsはすでにGBTCで1億ドル以上の資産を保有しています。 100年の歴史を持つ家族経営の投資会社であるロスチャイルド・インベストメント・ゴープもこのリストに載っていました。 これらすべては、暗号通貨信託基金の緊急事態により、従来の金融が暗号通貨投資をより積極的に受け入れることを可能にすることを示しました。

規制遵守と投資可能性に加えて、機関によって認識される可能性のあるGBTCの他の属性については、このレポートの第4部で詳しく説明します。

3.3.2 大規模金融機関がこの市場に足を踏み入れ始めた

GBTCの大きな成功を目の当たりにした後、多くの金融機関も独自の信託商品を設計したり、暗号通貨市場に参加したりし始めました。

まず第一に、Osprey Funds、Wilshire Phoenix FundsLLC、IDEGが率いる多くの企業が、暗号通貨信託基金の開発計画を実施していました。 3社は、それぞれ2021年1月、2020年6月、2019年11月に ビットコイン 信託を開始しました。 3社のうち最も代表的な計画は、最初の2社が信託管理手数料をそれぞれ0.49%と0.9%に引き下げ、GBTC管理手数料を2%とし、後者はドローダウン戦略を制御するために特に低リスクの裁定取引とヘッジである積極的な収益向上戦略を採用し、GBTCは2.1のETFに似たものとして言及されたパッシブな経営戦略を採用した。 上記の2.3で言及された5つのGBTCの代替案は、償還メカニズムにおける異なる調査の後に設定された。 暗号通貨信託基金の設計は、より多様化しています。

第二に、OCCが大手金融機関に暗号通貨を採用するよう促進したことが最初の部分で言及されました。 そのため、DBS Bank Limited、Standard Chartered、BBVA銀行はすでに暗号通貨市場で計画を立てていました。 ゴールデン・フィナンシャル・ニュースによると、シンガポールのDBS銀行は2021年に暗号取引と保管プラットフォームを準備し、SGXが株式の10%を保有している可能性があります。スタンダードチャータードはノーザントラストと協力して、2021年に機関レベルの親権プラットフォームZodiaを立ち上げます。BBVAスペイン銀行は、スイスからの暗号化ビジネスの発展にMETACOカストディ技術を適用することを意図していました。 これらの主要銀行が最初の部分で言及した暗号通貨カストディ市場へのアクセスは、より多くの暗号通貨信託基金をコンプライアンス監督下に置くための重要なステップです。

最後に、もともと暗号通貨をサポートしていなかった米国最大の金融サービス機関であるJPモルガンチェースも、2019年に暗号通貨JPM Coinを立ち上げることを正式に発表しました。 OCCは、銀行が安定した通貨ノードとして機能することを支援する書簡を送り、JPモルガンに市場での確固たる足がかりを与えました。 JPMコインはまた、米ドルと1:1の比率で固定された、概念的には安定した通貨のようでした。 これは、従来の電信送金をスマートコントラクトに置き換えるために銀行に適用されました。 カストディサービスの実施に加えて、従来の金融が暗号通貨市場にアクセスするためのより良い方法は、JPモルガンチェースに従って、規制遵守の下で暗号通貨ノードとして機能することでした。

4. 仮想通貨信託基金の今後の進化

本レポートでは、仮想通貨信託基金の現在のカストディアルサービス、信託基金の現状、GBTCが主導する様々な商品の業界における探索・開発に鑑み、仮想通貨信託基金の開発は短期と 長期のものに 分けることができると考えています。

4.1 短期

4.1.1 フォーム

暗号通貨信託基金は、多様なターゲットに向かって発展する可能性が高くなります。

約100%のビットコイン信託基金の最高プレミアムと比較して、イーサリアム、ビットコインキャッシュ、イーサリアム(クラシック)、ライトコインはすべて100%以上のプレミアムを持っていました。2.3 および 3.3.2 に記載されているように、 現在、市場に設立されたほとんどの信託基金は、グレースケール製品のメカニズムに基づいて革新されています。 さらに、流通市場のプレミアムは、プライマリー市場の数十倍も高く、資本の注目を集めるほど高かった。

イーサリアムや ライトコインなどのターゲットに加えて、2020年の分散型プロジェクトと強気市場の活況は、水玉、Uniswap、 Loopringなどの多くの高品質のターゲットも作成しました。 一方、OCCは、コンプライアンス監督の下でさまざまな高品質の目標に基づいてプロジェクト資金をより簡単に持ち込むことができる信託基金のカストディアンとしての役割を果たす銀行も支援しました。

4.1.2 値

伝統的な金融では、低リスクでボラティリティの低い資産は、通貨がリスクをヘッジするためのツールであると考えられていました。 ただし、3.2.2および3.2.3のデータとして 2020年に機関が ビットコイン を承認した一方で、資産はボラティリティの低い商品から流出していました。 おそらく、金融機関はすでにインフレに対するヘッジツールとして暗号通貨信託基金を利用していたのでしょう。

FREDのデータによると、2020年に各国が導入した1兆単位の景気刺激策は通貨ストックの急激な増加を引き起こしたが、緩和的な量的政策とM2通貨ストックの成長は、蔓延するインフレと不平等につながる。 それが食糧インフレに直接つながらない唯一の方法は、新しく印刷されたお金が投機のために金融市場にとどまるかどうかです。

2020年初頭に世界中に急速に感染が広がったことで、2020年3月に急激なデフレが起こり(上のグラフに示されています)、その後、世界の中央銀行が紙幣を印刷して量的緩和政策を導入し、例えば、米国は2020年3月末に2兆ドルの景気刺激法案を提案し、バイデンは2021年1月末に1.9兆ドルの景気刺激法案に署名しました。 したがって、インフレ率が6%まで飛躍的に上昇しているのが現状であり、これは債券保有者にとって持続不可能です。 さらに、COVIDによる経済的影響はまだ存在しており、1兆ドルの景気刺激策はまだ進行中です。

上の図に示すように、まず、 ビットコイン などの暗号通貨は予測可能な供給スケジュールを持っていました。第二に、供給の発行は透明で監査可能であった。 ビットコインのハードサプライキャップは2100万に設定され、生産量は上限に達するまで4年ごとに半減しました(コインメトリクスデータは示しています)。どの機関や個人も ビットコイン ノードを運営し、 ビットコインの過去の流通、つまり分散元帳技術(DLT)を独立して検証することができます。 しかし、 ビットコイン の規制制度は改善されるべきであり、その結果、多くの機関を落胆させた。 したがって、暗号通貨信託基金は、コンプライアンスの監督下にあり、第三者の管理下にあるときに、インフレをヘッジするための潜在的なツールでした。

2020年後半にインフレが激化すると、金や国債などの安定資産から資金が流出しました。 いくつかのイデオロギー的障壁が取り除かれ、高リスクでボラティリティの高い資産がインフレに対するヘッジになりつつあるように見えた。 暗号通貨信託基金は、2021年初頭にCOVIDの蔓延がまだ十分に制御されていなかった今後2年間で全盛期を迎える可能性があります。

4.2 長期的

長い目で見れば、仮想通貨に対する各国の態度は大きく分かれていましたが、中央銀行や各国の銀行はブロックチェーンに関する研究に向けて積極的に準備を進めてきました。 OCCは、銀行がステーブルコイン(3.3.2で言及されているJPモルガンチェースのステーブルコインであるJMPコインなど)のノードとして機能することを許可していました。 しかし、市場を混乱させるために特定の高リスク資産を運用することは許可されませんでした。 したがって、将来的には大手金融機関が仮想通貨のノードとなり、その属性が強化され、「合法的な商品」になる可能性が高くなります。

暗号通貨に投資するためのチャネルとして、信託基金はより広く認識されるに違いありません。 将来的には、彼らはより多様で差別化されたターゲット、メカニズム、および機能を享受するでしょう。 暗号通貨信託基金自体は法的セキュリティであり、ブロックチェーンセクターから独立しており、将来的には市場で独自のセクターを形成します。

5. おわりに

市場における暗号通貨信託基金の人気は、暗号通貨カストディ業界を牽引し始めており、広く注目を集めています。 暗号通貨信託基金の現在の 状況 に照らして、このレポートは、GBTC設計コンセプトによって引き起こされる二次市場と一次市場の差別化のプレミアムが製品を運営するための鍵であると考えています。グレースケールの下でのターゲットとして暗号通貨を持つ他のファンドと、市場に出現した一連のGBTC代替品は、業界におけるGBTCの主導的地位に影響を与えるほど強力ではありません。

グレースケールは市場の高い位置を占め、コンプライアンスの問題の探求、財布と秘密鍵の取り扱いを主導しました。 GBTCと伝統的な金融商品の比較に関する全体的な調査では、金や国債などの低リスク資産から資金が流出していることが明らかに示されており、GBTC、 ビットコイン先物、債券ファンド、米国3大株価指数は、2020年末に市場価格が急激に上昇した同じ期間に強気相場を楽しんだ。 また、ベンチャーキャピタル機関だけでなく、伝統的な金融投資機関も参加しました。 このレポートはまた、ますます多くの金融機関が暗号通貨信託基金商品を設計し始めていることも発見しています。 伝統的な金融の代表者である銀行は、主に暗号通貨の保管サービスを提供し、ステーブルコインノードになる準備をしています。

結論として、暗号通貨信託基金は確かに多様な形態に向かって進化し、インフレに対するヘッジに使用されるようになります。 不確実な規制政策の下では、銀行などの伝統的な金融機関が暗号通貨ノードになり、暗号通貨が伝統的な金融によってより受け入れられる可能性が高くなります。 さらに、コンプライアンス投資チャネルとしての信託ファンドは、確実により広く認識され、より多様化または差別化された目標、メカニズム、および機能を達成するでしょう。

しかし、このレポートにはいくつかの制限があります:まず、暗号通貨業界自体が新興産業であり、信託基金はそのデリバティブとしての存在が短いため、議論の一部は1年から2年または1年未満で収集されたデータに基づいています。第二に、同時期のデータに基づいて導き出された結論は、製品関連の比較が常に設備投資業界における巨大な情報の非対称性および市場に影響を与える様々な複雑な要因に直面しているため、不正確である可能性がある。第三に、既存の情報やデータ分析に基づく本報告書の結論は、信託基金の今後の発展にとって最大の障害となる規制変更により、将来の潜在的な事実とは大きく異なるものとなる可能性が高い。


参照：

1. アン・スー、2020年。 グレースケール系列の解釈: グレースケールの背後にある所有者を分析します。 チェーンヒルキャピタル。 で入手可能: https://www.chainnode.com/post/495402

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