Apakah Kita Baru Saja Menyaksikan 'Ketidaksesuaian Pasar Terbesar dengan Fed dalam Sejarah'?

The Kobeissi Letter, sebuah publikasi keuangan yang dihormati, dikenal karena analisis tajamnya tentang pasar, ekonomi, dan tren investasi. Komentarnya sering menarik perhatian para trader dan profesional keuangan karena wawasannya yang dapat dijadikan tindakan. Pada 26 Desember 2024, The Kobeissi Letter memposting serangkaian tweet yang panjang di X (sebelumnya Twitter), membahas kenaikan suku bunga yang membingungkan meskipun adanya pemotongan suku bunga Federal Reserve yang sedang berlangsung.

Surat Kobeissi menunjukkan bahwa sejak Federal Reserve mulai memangkas suku bunga pada September 2024, dengan pemotongan 50 basis point yang mencolok, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun telah naik dari 3,60% menjadi 4,60%. Ini mewakili imbal hasil tertinggi sejak Mei 2024, meskipun Fed telah secara agresif menurunkan suku bunga.

Sumber: MarketWatch

Menurut analisis mereka, tren ini tidak biasa karena imbal hasil Surat Utang Amerika Serikat sering turun ketika Federal Reserve memotong suku bunga. Sebaliknya, hasilnya naik, menyebabkan biaya pinjaman yang lebih tinggi. Sebagai contoh, rata-rata suku bunga hipotek 30 tahun di Amerika Serikat telah meningkat dari 6,15% tiga bulan yang lalu menjadi 7,10% sekarang. Surat Kobeissi mencatat bahwa hal ini berarti tambahan $400 per bulan dalam pembayaran hipotek untuk rumah dengan harga median $420,400.

Surat Kobeissi menghubungkan kenaikan suku bunga dengan meningkatnya kekhawatiran tentang inflasi. Mereka menjelaskan bahwa beberapa indikator utama inflasi, termasuk Indeks Harga Konsumen (CPI), Indeks Harga Produsen (PPI), dan Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE), semakin meningkat. Secara mencolok, CPI inti tahunan selama 3 bulan telah mendekati 4%, dan ukuran inflasi PCE Supercore, yang tidak termasuk item yang volatile seperti makanan dan energi, mendekati 5% pada basis tahunan selama 1 bulan.

Mereka menekankan bahwa tekanan inflasi sedang meningkat bahkan sebelum mempertimbangkan dampak potensial dari tarif baru atau pemotongan pajak yang diperkenalkan oleh pemerintahan Trump. Hal ini telah membuat pasar memasukkan harapan inflasi yang lebih tinggi, mendorong kenaikan suku bunga.

Pada November 2024, setelah pemotongan suku bunga 25 basis poin, Ketua Federal Reserve Jerome Powell ditanya tentang kenaikan suku bunga. Surat Kobeissi mengutip pengakuan Powell bahwa kondisi keuangan telah berubah secara material tetapi menyatakan bahwa persistensinya tidak pasti. Sejak saat itu, suku bunga terus naik, menandakan pergeseran sentimen pasar ke arah kekhawatiran inflasi yang lebih besar.

Surat Kobeissi juga menunjukkan bahwa indeks dolar AS (DXY) telah mencapai level tertinggi dalam 25 bulan, naik hampir 8% sejak Oktober. Dolar yang kuat, dengan nilai CAD 1,44, mendekati level tertinggi dalam 20 tahun terhadap dolar Kanada.

Sumber: MarketWatch

Sementara itu, harga emas telah rebound, dengan Surat Kobeissi sebelumnya memperkirakan kenaikan dari $2,600 menjadi lebih dari $2,700 per ons, mencerminkan peningkatan permintaan akan aset-aset tempat perlindungan di tengah ketakutan inflasi.

Klaim Surat Kobeissi tentang ketidaksesuaian belum pernah terjadi sebelumnya antara pasar dan Federal Reserve berasal dari kombinasi faktor unik yang sedang berlangsung. Biasanya, pemotongan suku bunga terkait dengan penurunan hasil dan kondisi keuangan yang membaik. Namun, dalam hal ini, kebalikannya terjadi: hasil meningkat, biaya pinjaman naik, dan ekspektasi inflasi meningkat.

Divergensi ini mencerminkan kehilangan kepercayaan terhadap kemampuan Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi. Pasar tampaknya sedang memperhitungkan tekanan inflasi yang persisten, mengabaikan upaya Fed untuk merangsang pertumbuhan. Dengan menekankan divergensi ini, Surat Kobeissi menyoroti bagaimana lingkungan makroekonomi saat ini menantang dinamika ekonomi konvensional, menjadikan momen ini potensial menjadi sejarah.

Ketika melihat ke depan, Surat Kobeissi menyarankan bahwa data inflasi telah secara signifikan mengubah harapan pasar untuk tahun 2025. Sedangkan pasar sebelumnya mengharapkan empat kali pemotongan suku bunga pada tahun 2025, kasus dasar telah bergeser. Sekarang, pemotongan suku bunga pertama diantisipasi sekitar Mei 2025, dan ada 21% kemungkinan tidak akan ada pemotongan suku bunga sama sekali tahun depan.

Meskipun kekhawatiran inflasi ini, baik investor AS maupun asing telah memompa jumlah rekor—$140 miliar sejak Hari Pemilihan—ke dalam ekuitas AS. The Kobeissi Letter melihat hal ini sebagai persiapan untuk ketidakpastian dan volatilitas yang meningkat pada tahun 2025, dengan potensi pengembalian yang sangat baik bagi mereka yang dapat mengarungi teknis pasar dan menghindari gangguan.

Berdasarkan Surat Kobeissi, China mengalami tren yang berlawanan dengan Amerika Serikat. Yield obligasi 10 tahun China turun hampir 100 basis poin pada 2024 karena negara tersebut menerapkan langkah-langkah stimulus yang meluas untuk mengatasi perlambatan ekonomi. Mereka menyoroti bahwa China hampir masuk ke resesi, perbedaan mencolok dengan tantangan yang didorong inflasi di AS.