Momen terobosan Keuangan Desentralisasi: transformasi keuangan ether.fi, Aave, Sky, dan Lido - ChainCatcher

Judul Asli: 'Keuangan Desentralisasi’s Breakthrough Moment: Di Balik Transformasi Keuangan EtherFi, Aave, Maker, & Lido'

Menulis oleh: Kairos Research

Kompilasi: Luffy, Foresight News

Ringkasan

Laporan ini bertujuan untuk menyelidiki beberapa protokol Keuangan Desentralisasi yang paling berpengaruh dari sudut pandang keuangan, termasuk ringkasan teknis singkat dari setiap protokol dan penelitian mendalam tentang pendapatan, pengeluaran, dan tokenomiknya. Mengingat bahwa laporan keuangan yang diaudit secara teratur tidak tersedia, kami menggunakan data on-chain, laporan Sumber Terbuka, forum pengaturan, dan wawancara dengan tim proyek untuk memperkirakan Aave, Maker (Sky), Lido, dan ether.fi. Tabel berikut menunjukkan beberapa kesimpulan penting yang kami peroleh selama seluruh proses penelitian, sehingga pembaca dapat memahami situasi terkini dari setiap protokol secara menyeluruh. Meskipun rasio harga terhadap laba adalah metode umum untuk menilai apakah suatu proyek dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah, faktor-faktor kunci seperti dilusi, garis produk baru, dan potensi keuntungan di masa depan dapat memberikan gambaran yang lebih komprehensif.

Catatan: 1. Tabungan DAI termasuk dalam biaya pendapatan, tetapi tidak termasuk dalam modul keamanan Aave; 2. Tidak termasuk insentif Token ether.fi, karena mereka dalam bentuk Airdrop; 3. Ini adalah hasil perkiraan kasar berdasarkan pertumbuhan melalui produk baru (GHO, Cash, dll.), Suku Bunga, apresiasi harga ETH, dan Margin, dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi; 4. Saat ini, Aave sedang mencari untuk meningkatkan tokenomik, termasuk pembelian kembali dan alokasi AAVE

Dengan menganalisis, kita dapat menyimpulkan bahwa setelah bertahun-tahun mengarahkan Likuiditas dan membangun benteng pertahanan, kita sedang menyaksikan beberapa protokol beralih ke tahap profitabilitas yang berkelanjutan. Misalnya, Aave telah mencapai titik balik, mencatat keuntungan selama beberapa bulan berturut-turut, dan sedang mengembangkan produk pinjaman baru yang lebih tinggi Margin melalui GHO dengan cepat. ether.fi masih dalam tahap awal, tetapi telah mengakumulasi Total Value Locked lebih dari 60 miliar dolar AS, memastikan posisinya di antara lima besar protokol Keuangan Desentralisasi. Pemimpin stake Likuiditas ini juga belajar dari kekurangan Lido, meluncurkan banyak produk pendukung dengan Suku Bunga lebih tinggi untuk memaksimalkan deposit miliaran dolar ASnya.

Pernyataan Masalah dan Definisi

Sejak munculnya Keuangan Desentralisasi pada tahun 2020, data on-chain dan alat analisis telah terus meningkat, dengan perusahaan seperti Dune, Nansen, DefiLlama, TokenTerminal, dan Steakhouse Financial memainkan peran kunci dalam membuat dasbor real-time tentang status enkripsiprotokol. Di Kairos Research, kami percaya bahwa salah satu cara penting untuk membangun reputasi di industri ini adalah dengan mendorong standarisasi lintas protokol dan DAO untuk menampilkan kinerja keuangan, kondisi kesehatan, dan keberlanjutan. Di dunia Aset Kripto, kemampuan menghasilkan keuntungan sering diabaikan, namun penciptaan nilai adalah satu-satunya cara yang berkelanjutan untuk mengkoordinasikan setiap peserta (pengguna, pengembang, pemerintahan, dan komunitas) dalam protokol.

Berikut adalah beberapa istilah yang akan kami gunakan dalam seluruh penelitian ini untuk mencoba mengstandardisasi perkiraan biaya yang mendekati setiap protokol.

• Pendapatan Total / Biaya: Termasuk semua pendapatan yang dihasilkan oleh protokol, termasuk pengguna protokol dan protokol itu sendiri.
• Proporsi Komisi: persentase biaya yang dikenakan oleh protokol kepada pengguna.
• Pendapatan Bersih: Pendapatan protokol yang tersisa setelah membayar biaya kepada pengguna protokol dan mengurangkan biaya pendapatan.
• Biaya operasional: berbagai biaya protokol, termasuk gaji, kontraktor, hukum dan akuntansi, audit, biaya Gas, subsidi, dan insentif Token yang mungkin.
• Pendapatan Usaha Bersih: Jumlah dolar bersih setelah dikurangi semua biaya yang dihasilkan oleh protokol dan holder Token (termasuk insentif Token terkait operasional protokol).
• Penghasilan Setelah Penyesuaian: Menambahkan biaya satu kali ke penghasilan untuk memprediksi penghasilan masa depan dengan lebih akurat, dikurangi dengan biaya masa depan yang diketahui namun belum terwakili dalam penghasilan saat ini.

Gambaran protokol

Kami akan menganalisis secara rinci produk inti yang disediakan oleh setiap protokol kunci dalam laporan ini, dengan cakupan protokol teratas dalam berbagai bidang enkripsi yang matang.

Aave

Aave adalah "Desentralisasi, Likuiditasprotokol non-penahanan di mana pengguna dapat berpartisipasi sebagai vendor, peminjam, atau likuidator." Vendor menyetor aset enkripsi untuk mendapatkan hasil pinjaman dan mendapatkan kapasitas pinjaman sendiri sehingga mereka dapat memanfaatkan atau melindungi posisi yang mereka setorkan. Peminjam adalah pengguna jaminan berlebihan yang mencari leverage dan lindung nilai atau mengambil keuntungan dari pinjaman kilat atom. Peminjam harus membayar Suku Bunga tetap atau mengambang untuk aset tertentu yang mereka pinjam. Biaya protokol Aave adalah jumlah total Bunga yang dibayarkan oleh unTutup Posisi (belum terealisasi), Tutup Posisi, atau Posisi yang dilikuidasi, yang kemudian dibagi antara kredit/vendor (90%) dan perbendaharaan Aave DAO (10%). Selain itu, Aave akan mengizinkan "likuidator" untuk melikuidasi Tutup Posisi ketika Posisi melanggar batas loan-to-value yang ditentukan. Setiap aset memiliki penalti likuidasi sendiri, yang kemudian dibagi antara likuidator (90%) dan treasury Aave DAO (10%). Produk baru dari Aave GHO adalah Stable Coin yang didukung oleh jaminan berlebihan, Mata Uang Kripto. Pengenalan GHO memungkinkan Aave untuk memberikan pinjaman tanpa bergantung pada penyedia Stable Coin pihak ketiga, memberi mereka lebih banyak fleksibilitas dalam hal Suku Bunga. Selain itu, GHO memotong perantara dan memungkinkan Aave untuk meminjam semua pinjaman GHO yang belum dibayar.

Aave secara transparan menampilkan semua data pendapatan, pengeluaran, dan lainnya dari DAO melalui dasbor Tokenlogic. Kami mengekstraksi data 'pendapatan keuangan' dari 1 Agustus hingga 12 September dan menghitungnya secara tahunan, dengan pendapatan bersih sebesar 89,4 juta dolar AS. Untuk mendapatkan angka pendapatan total, kami mengandalkan data laporan laba rugi TokenTerminal untuk memperkirakan tingkat keuntungan. Prediksi kami untuk tahun 2025 didasarkan pada beberapa asumsi, termasuk tren Naik harga enkripsi aset yang akan meningkatkan kemampuan peminjaman. Selain itu, dalam model kami, margin laba bersih Aave meningkat sedikit, karena GHO mungkin akan menggantikan stabilitas pihak ketiga, dan penyempurnaan modul keamanan protokol, yang akan dijelaskan lebih lanjut nanti.

Pasar pinjaman terdepan Mata Uang Kripto diperkirakan akan mengalami tahun yang menguntungkan pertama pada tahun 2024. Beberapa tanda menunjukkan potensi keuntungan Aave: insentif pemasok sudah habis, pinjaman aktif terus meningkat, jumlah pinjaman aktif melebihi $6 miliar. Aave jelas merupakan penerima manfaat besar dari pasar Likuiditasstake dan re-stake karena pengguna menyetorkan LST/LRT, meminjamkan ETH, menukar ETH dengan token Likuiditasstake, dan kemudian mengulangi proses yang sama. Siklus ini memungkinkan pengguna Aave mendapatkan selisih bunga bersih (APY terkait deposit LST/LRT - Bunga pinjaman Aave) tanpa menghadapi risiko harga yang besar. Per 12 September 2024, ETH adalah aset pinjaman yang belum dilunasi terbesar di Aave, dengan total pinjaman aktif on-chain melebihi $2.7 miliar. Kami percaya bahwa tren yang didorong oleh konsep Proof of Stake + re-stake telah mengubah lanskap pasar pinjaman on-chain dan secara signifikan meningkatkan penggunaan protokol seperti Aave dengan cara yang berkelanjutan. Sebelum siklus pinjaman re-stake menjadi populer, pasar pinjaman ini didominasi oleh pengguna leverage yang cenderung hanya meminjamkan stablecoin.

Peluncuran GHO menciptakan produk pinjaman baru yang inovatif untuk Aave, dengan Margin yang lebih tinggi. Ini adalah jenis stablecoin sintetis yang tidak memerlukan pembayaran biaya pinjaman kepada pemasok. Ini juga memungkinkan DAO untuk memberikan Suku Bunga yang sedikit lebih rendah dari pasar, mendorong permintaan pinjaman. Dari sudut pandang keuangan, GHO jelas merupakan salah satu bagian paling penting yang perlu diikuti oleh Aave di masa depan, karena produk ini memiliki:

• Biaya awal tinggi (teknis, risiko, dan Likuiditas)
• Dalam beberapa tahun ke depan, biaya audit, pengembangan, dan insentif Likuiditas akan berkurang perlahan-lahan.
• Ruang naik relatif besar
• Jumlah pasokan GHO yang belum dibayar adalah 141 juta dolar AS, hanya 2,35% dari total pinjaman yang belum dibayar di Aave dan 2,7% dari pasokan DAI.
• Saat ini, jumlah pinjaman stabilcoin (USDC, USDT, DAI) yang diberikan di Aave mendekati $3 miliar.
• Tingkat keuntungan lebih tinggi dari pasar pinjaman Aave
• Meskipun penerbitan stablecoin masih perlu mempertimbangkan biaya lainnya, tetapi seharusnya lebih murah daripada harus membayar pemasok stablecoin pihak ketiga
• Tingkat laba bersih MakerDAO adalah 57%, sementara tingkat laba Aave adalah 16.31%

Token AAVE asli dari protokol Aave memiliki Fully Diluted Valuation (FDV) sebesar 2,7 miliar dolar AS, setara dengan sekitar 103 kali pendapatan tahunannya (diperkirakan sebesar 26,4 juta dolar AS), namun kami percaya bahwa nilai ini akan berubah dalam beberapa bulan mendatang. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, kondisi pasar yang menguntungkan akan meningkatkan kemampuan pinjaman, merangsang permintaan baru terhadap leverage, dan mungkin disertai dengan pendapatan likuidasi. Terakhir, bahkan jika pangsa pasar GHO hanya sedikit mengurangi pasar pinjaman tradisional Aave, hal itu juga akan memiliki dampak positif langsung terhadap profitabilitas.

MakerDAO

MakerDAO (sekarang dikenal sebagai Sky) adalah sebuah organisasi Desentralisasi yang mendukung agunan berbagai aset Kripto dan aset dunia nyata untuk penerbitan stablecoin (DAI), sehingga pengguna dapat memanfaatkan aset mereka dan memberikan nilai penyimpanan stabil Desentralisasi untuk ekonomi yang dienkripsi. Biaya protokol Maker adalah 'biaya stabil', yang terdiri dari Bunga yang dibayar oleh peminjam dan pendapatan yang dihasilkan oleh aset pendapatan yang dialokasikan ke protokol. Biaya protokol ini dialokasikan ke MakerDAO dan deposito DAI di kontrak Suku Bunga DAI (DSR). Seperti Aave, MakerDAO juga mengenakan biaya likuidasi. Ketika posisi pengguna kurang dari nilai Jaminan yang diperlukan, aset akan diselesaikan melalui proses lelang.

MakerDAO telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, terutama berkat likuidasi selama Fluktuasi spekulatif pada tahun 2021. Namun, dengan Naiknya Suku Bunga global, MakerDAO juga menciptakan garis bisnis yang lebih berkelanjutan dan berisiko lebih rendah, memperkenalkan aset jaminan baru seperti Obligasi AS yang memungkinkan Maker untuk meningkatkan efisiensi aset dan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dari suku bunga DAI pinjaman standar. Ketika mengeksplorasi pengeluaran DAO, kami memahami beberapa hal dengan jelas:

• DAI terselip dalam ekosistem enkripsi keseluruhan (CEX, Keuangan Desentralisasi), yang memungkinkan Maker menghindari insentif Likuiditas senilai jutaan dolar.
• DAO dalam hal mempertimbangkan keberlanjutan telah sangat baik

Pada seluruh tahun 2024, Maker berpotensi menghasilkan pendapatan bersih protokol sekitar $88,4 juta. MKR dinilai sebesar $1,6 miliar, hanya 18 kali dari pendapatan bersih. Pada tahun 2023, pemungutan suara DAO memutuskan untuk mengubah tokenomik protokol dan mengembalikan sebagian pendapatan kepada pemegang MKR. Dengan terus meningkatnya suku bunga DAI (biaya stabil) yang dikumpulkan ke protokol, Maker telah mengumpulkan surplus sistem dan mereka bertujuan untuk menjaga sekitar $50 juta. Maker memperkenalkan mesin pembakaran cerdas dan menggunakan dana surplus untuk membeli kembali MKR di pasar. Berdasarkan Maker Burn, 11% pasokan MKR telah dibeli kembali dan digunakan untuk penghapusan, likuiditas protokol sendiri, atau pembangunan kembali treasury.

Lido

Lido adalah penyedia layanan Likuiditasstake terbesar di Ethereum. Ketika pengguna melakukan stake ETH melalui Lido, mereka akan menerima 'token Likuiditasstake', sehingga mereka dapat menghindari waktu tunggu antrian pembatalan stake, dan juga menghindari biaya kesempatan untuk tidak dapat menggunakan stake ETH di Keuangan Desentralisasi. Biaya protokol Lido adalah hasil ETH yang dibayarkan oleh jaringan validasi, yang didistribusikan ke stakeholder (90%), operator Node (5%), dan kas DAO Lido (5%).

Lido adalah sebuah studi kasus menarik dari protokol Keuangan Desentralisasi. Pada tanggal 10 September 2024, mereka melakukan staking ETH sebesar 9,67 juta ETH, sekitar 8% dari total pasokan ETH, dengan pangsa pasar staking lebih dari 19%, dan Total Value Locked sebesar 22 miliar dolar. Namun, Lido masih belum menghasilkan keuntungan. Apa perubahan yang dapat dilakukan agar Lido dapat menghasilkan arus kas dalam jangka pendek?

Hanya dalam dua tahun terakhir, Lido telah membuat kemajuan besar dalam pengurangan biaya. Insentif Likuiditas sangat penting dalam mengarahkan stETH, pengguna canggih secara alami akan cenderung memilih LST karena itu yang terbaik dalam seluruh ekosistem Likuiditas. Kami percaya, dengan stETH memiliki pertahanan yang mengesankan, Lido DAO akan dapat lebih lanjut mengurangi insentif Likuiditas. Meskipun biaya pengurangan, keuntungan sebesar 7 juta dolar mungkin tidak cukup untuk membuktikan bahwa FDV LDO di atas 1 miliar dolar adalah wajar.

Dalam beberapa tahun mendatang, Lido harus mencari cara untuk meningkatkan pendapatan atau mengurangi biaya agar dapat mencapai tingkat valuasi. Kami melihat beberapa jalur potensial naik bagi Lido, entah itu melalui peningkatan loan-to-value ETH secara keseluruhan dari 28,3% atau melalui upaya Lido untuk memperluas ekosistem Ethereum di luar ETH. Kami percaya bahwa yang pertama sangat mungkin tercapai dalam jangka waktu yang cukup lama. Sebagai perbandingan, loan-to-value Solana adalah 65,5%, Sui adalah 79,5%, Avalanche adalah 49,2%, Cosmos Hub adalah 61%. Dengan melipatgandakan jumlah ETH yang dipasang dan mempertahankan pangsa pasarnya, Lido akan dapat menghasilkan pendapatan bersih lebih dari 50 juta dolar AS. Asumsi ini terlalu disederhanakan dan tidak mempertimbangkan bahwa dengan peningkatan loan-to-value, jumlah penghargaan produksi ETH akan terkompresi. Meskipun peningkatan pangsa pasar Lido saat ini juga merupakan kemungkinan, kami melihat keraguan serius dari Konsensus sosial Ethereum pada tahun 2023 terhadap posisi dominan Lido, menandakan bahwa percepatan Naik-nya telah mencapai puncaknya.

ether.fi

Sama seperti Lido, ether.fi adalah platform stake dan restake yang Desentralisasi dan non-custodial, untuk penerbitan token tanda terima deposito pengguna. Biaya protokol ether.fi termasuk pendapatan stake ETH dan layanan validasi aktif, pendapatan ini digunakan untuk menyediakan keamanan ekonomi melalui ekosistem Eigenlayer. Pendapatan stake ETH didistribusikan ke stakeholder (90%), operator Node (5%), dan ether.fi DAO (5%), kemudian hadiah restake Eigenlayer didistribusikan ke stakeholder (80%), operator Node (10%), dan ether.fi DAO (10%). ether.fi memiliki banyak produk pendamping lain yang dapat menghasilkan pendapatan yang signifikan, termasuk 'Liquid', yang merupakan perpustakaan strategi restake dan Keuangan Desentralisasi, yang bertujuan untuk memaksimalkan pendapatan deposito. Liquid mengenakan biaya manajemen 1-2% untuk semua deposito, biaya ini akan dimasukkan ke protokol ether.fi. Selain itu, ether.fi baru-baru ini meluncurkan produk kartu debit/kredit Cash, yang memungkinkan pengguna untuk melakukan pembayaran menggunakan ETH restake dalam kehidupan nyata.

Per September 2024, ether.fi merupakan pemimpin pasar yang tak terbantahkan di Likuiditas dan stake, dengan total nilai likuiditas dan stake (TVL) produknya mencapai 65 miliar USD. Kami mencoba mensimulasikan pendapatan protokol potensial dari setiap produknya dalam laporan keuangan di atas dengan menggunakan asumsi berikut:

• Dengan asumsi bahwa jumlah staking saat ini di ether.fi tetap sama selama sisa waktu tahun ini, maka rata-rata TVL stake pada tahun 2024 diperkirakan sekitar 4 miliar USD
• Tingkat pengembalian rata-rata ETH stake tahun ini akan turun sekitar 3,75%
• Sebelum listing, FDV dari EIGEN sekitar 5,5 miliar dolar AS, dengan rencana pemberian hadiah stake kembali pada tahun 2024 sebesar 1,66% dan 2,34% pada tahun 2025, yang berarti pendapatan langsung yang diterima ether.fi dari EIGEN adalah sekitar 38,6 juta dolar AS pada tahun 2024 dan sekitar 54,4 juta dolar AS pada tahun 2025.
• Melalui penelitian EigenDA, Omni, dan program insentif AVS lainnya, kami memperkirakan akan membayar total hadiah sekitar 35-45 juta dolar AS kepada para perebutan kembali Eigenlayer, dengan tingkat pengembalian tahunan sebesar 0,4%.

Cash adalah sumber pendapatan yang paling sulit dimodelkan, karena baru saja diluncurkan, dan seluruh bidang ini kekurangan preseden transparan. Kami akan membuat perkiraan terbaik untuk tahun 2025 berdasarkan permintaan pemesanan dan biaya pendapatan dari penyedia kartu kredit besar, kami akan memantau hal ini dengan cermat dalam setahun ke depan.

Meskipun kami tahu bahwa insentif ETHFI Token adalah biaya protokol, kami memutuskan untuk membiarkannya tetap berada di bagian bawah laporan keuangan dengan alasan berikut: biaya-biaya ini telah banyak diinvestasikan pada tahap awal karena Airdrop dan Likuiditas, dan tidak merupakan biaya yang diperlukan untuk pengembangan bisnis. Kami percaya bahwa hadiah EIGEN + AVS sudah cukup untuk menutupi biaya insentif ETHFI. Mengingat fitur penarikan telah aktif selama beberapa waktu, ether.fi telah mengalami arus keluar bersih yang signifikan, dan kami percaya bahwa protokol ini lebih dekat untuk mencapai target TVL yang berkelanjutan dalam jangka panjang.

Sistem Akumulasi dan Penilaian Nilai Token

Selain mengevaluasi kemampuan profitabilitas dari protokol-protokol ini secara sederhana, juga layak untuk mengeksplorasi aliran pendapatan akhir dari masing-masing protokol. Ketidakpastian regulasi selalu menjadi faktor pendorong dalam menciptakan berbagai mekanisme alokasi pendapatan yang besar. Distribusi dividen kepada pemegang Token, pembelian kembali, pembakaran Token, akumulasi dalam kas negara, dan banyak metode unik lainnya telah diadopsi, mencoba melibatkan pemegang Token dalam pengembangan protokol dan memberi insentif untuk berpartisipasi dalam tata kelola. Di industri di mana hak-hak pemegang Token tidak setara dengan hak-hak pemegang saham, para peserta pasar harus sepenuhnya memahami peran yang dimainkan oleh Token mereka dalam protokol. Kami bukan pengacara, dan tidak akan mengambil posisi apapun terkait keabsahan metode alokasi apapun, hanya mengeksplorasi respons pasar terhadap setiap metode.

Dividen Stablecoin / ETH:

• Keuntungan: manfaat yang dapat diukur, pengembalian yang lebih tinggi dalam kualitas
• Kekurangan: peristiwa yang dikenakan pajak, konsumsi Gas, dll.

Pembelian Kembali Token:

• Keuntungan: Bebas pajak, daya beli yang berkelanjutan, dan dana yang terus naik
• Kekurangan: Mudah terjadi Slippage dan front running, tidak menjamin pengembalian bagi holder, dana terkonsentrasi di Token asli

Pembelian Kembali dan Penghapusan:

• Keuntungan: Sama seperti yang disebutkan sebelumnya, meningkatkan pendapatan setiap Token
• Kekurangan: sama seperti di atas + tidak ada dana naik

Akumulasi Kas Negara:

• Keuntungan: Memperluas ruang operasional protokol, mencapai diversifikasi dana, tetap dikendalikan oleh para partisipan DAO
• Kekurangan: Tidak ada manfaat langsung bagi pemegang Token

Tokenomik jelas merupakan seni daripada ilmu pengetahuan, sulit untuk mengetahui apakah mendistribusikan pendapatan kepada pemegang Token lebih bermanfaat daripada reinvestasi. Untuk keperluan kesederhanaan, dalam dunia hipotesis, protokol telah mencapai pertumbuhan maksimum, dan Token yang memiliki redistribusi pendapatan akan meningkatkan tingkat pengembalian internal bagi pemegang dan menghilangkan risiko setiap kali menerima pembayaran dalam bentuk apapun. Kami akan membahas desain dan akumulasi nilai potensial ETHFI dan AAVE di bawah ini, keduanya saat ini sedang melakukan peningkatan dalam tokenomik.

Melihat ke Depan

Aave

Saat ini, pasokan GHO adalah 142 juta, Suku Bunga rata-rata tertimbang GHO adalah 4,62%, dan pengeluaran insentif stkGHO rata-rata tertimbang adalah 4,52%, di mana 77,38% dari total pasokan GHO dipertaruhkan dalam modul keamanan. Oleh karena itu, Aave menghasilkan 10 poin dasar pada GHO senilai 110 juta dolar, dan 4,62% pada 32 juta dolar yang tidak dipertaruhkan. Mengingat tren Suku Bunga global dan diskon stkAAVE, tentu saja ada ruang bagi penurunan Suku Bunga pinjaman GHO menjadi kurang dari 4,62%, oleh karena itu kami juga menambahkan prediksi dampak GHO, masing-masing adalah 4% dan 3,5%. Dalam beberapa tahun mendatang, Aave seharusnya memiliki banyak peluang untuk mendorong naiknya GHO, grafik di bawah ini memprediksi bagaimana jalur pinjaman GHO yang belum terbayar mencapai 1 miliar dolar akan mempengaruhi pendapatan protokol.

Meskipun Aave memiliki potensi naik, namun Marc Zeller telah mengajukan pemeriksaan suhu di forum governance Aave untuk memperbaiki pengeluaran protokol dan token asli AAVE. Perbaikan didasarkan pada Aave yang cepat menjadi protokol yang menguntungkan, namun saat ini membayar biaya yang terlalu tinggi untuk modul keamanan yang tidak sempurna. Pada 25 Juli, modul keamanan Aave memiliki total 424 juta USD, terutama terdiri dari stkAAVE dan stkGHO, keduanya merupakan aset yang tidak sempurna dan tidak dapat mengimbangi kerugian akibat risiko Slippage dan depeg. Selain itu, melalui penerbitan token, protokol ini mendorong Likuiditas tingkat dua AAVE, sehingga jika harus menggunakan stkAAVE untuk mengimbangi kerugian, Slippage dapat diminimalkan.

Jika pemungutan suara DAO memutuskan untuk menggunakan aToken seperti awETH dan aUSDC sebagai modul keamanan, sambil memisahkan stkGHO untuk hanya melunasi hutang GHO, maka konsep ini mungkin mengalami perubahan yang besar. stkGHO tidak pernah perlu dijual untuk mengganti kerugian, hanya perlu disita dan dibakar. aToken tersebut memiliki likuiditas yang sangat kuat dan merupakan sebagian besar dari hutang protokol. Jika jaminan tidak mencukupi, aToken stake tersebut mungkin akan disita dan dibakar untuk mengganti kerugian. Usulan ini bertujuan untuk menurunkan pengeluaran modul keamanan dan insentif likuiditas. Zeller menjelaskan peran stkAAVE dalam rencana baru ini dalam gambar di bawah ini.

Jika proposal ini disetujui, itu seharusnya memiliki dampak yang menguntungkan bagi Token AAVE, karena akan memiliki permintaan yang lebih stabil dan juga memungkinkan pemegang Token untuk mendapatkan imbalan tanpa harus menghadapi risiko stkAAVE disita untuk mengkompensasi risiko kredit macet. Kami tidak yakin dengan dampak pajak dari kontrak staking, tetapi ini sangat menguntungkan bagi pemegang AAVE jangka panjang melalui daya beli yang berkelanjutan dan redistribusi Token kepada stakeholder.

ether.fi

Melihat kesuksesan ether.fi dalam menciptakan model bisnis yang berkelanjutan dengan cepat, membuat banyak inisiatif keuntungan menarik. Misalnya, tim pengembang protokol dan aksi DAO sangat cepat, mengusulkan perusahaan mengakuisisi 25%-50% pendapatan dari produk Restaking & Liquid untuk ketersediaan Likuiditas dan cadangan dana ETHFI. Namun, mengingat kurangnya penghargaan AVS, biaya awal yang besar, serta sebagian besar paket produknya adalah baru, menghitung nilai wajar dengan pendapatan tahun 2024 mungkin sia-sia dan rumit.

Nilai FDV Token ETHFI adalah 1,34 miliar dolar AS, diperkirakan akan menghasilkan keuntungan kecil tahun ini (kecuali Likuiditas insentif), sehingga mirip dengan LDO Lido. Tentu saja, ether.fi harus bertahan dari ujian waktu, protokol ini memiliki potensi keuntungan yang lebih cepat daripada Lido dan dengan batas keuntungan yang lebih tinggi karena kesuksesan produk yang lebih luas. Berikut adalah analisis konservatif tentang bagaimana hadiah AVS akan berkontribusi pada pendapatan protokol. Pendapatan hadiah AVS adalah hadiah yang diperoleh oleh pemilik akun yang melakukan re-stake dari pembayaran AVS saja.

Seperti yang terlihat di Lido, Likuiditas stake/stake kembali adalah industri yang sangat kompetitif dengan keuntungan yang relatif tipis. ether.fi telah sepenuhnya menyadari keterbatasan ini dan sedang mengeksplorasi pembuatan produk pendukung penghasilan yang lebih luas dalam mengambil pangsa pasar. Berikut adalah alasan mengapa kami percaya bahwa produk-produk lain ini sesuai dengan teori re-morgage dan penghasilan yang lebih luas.

• Liquid: Kami yakin pengguna tingkat lanjut LRT akrab dengan Keuangan Desentralisasi Lego dan ingin memaksimalkan penghasilan mereka untuk menarik mereka menggunakan produk yang dapat mengotomatisasi strategi Keuangan Desentralisasi mereka. Begitu hadiah AVS benar-benar 'online', akan muncul puluhan strategi risiko/pengembalian dan bentuk penghasilan asli baru dalam ekonomi enkripsi.
• Cash: Mirip dengan LST, LRT adalah bentuk Jaminan yang lebih unggul daripada ETH biasa, dengan Likuiditas yang cukup. Pengguna dapat menggunakan Likuiditas yang dijamin kembali sebagai akun cek yang menguntungkan, atau mengambil pinjaman aset dengan biaya hampir nol untuk pengeluaran sehari-hari.