Market Making atau Spekulasi? Analisis tentang Mekanisme Khusus dan Potensi Risiko dari Market Makers (MM) - ChainCatcher

*Sumber:

Penulis: Alex

Disusun oleh: Deep Tide TechFlow

Pasar aset digital saat ini telah berkembang menjadi industri global yang masif, menarik jumlah investor dan lembaga yang semakin meningkat. Namun, seiring dengan berkembangnya pasar dan bertambahnya jumlah peserta, stabilitas dan keadilan pasar telah menjadi isu yang semakin penting.

Oleh karena itu, penulis memperkenalkan mekanisme khusus market maker token (MM) dan potensi pelanggaran berdasarkan peristiwa Arbitrum baru-baru ini, sambil juga menawarkan pandangan pribadi tentang perlunya lebih banyak pengungkapan dalam proyek-proyek di bidang ini.

Mengapa proyek kripto saat ini memiliki market maker (MM) yang berdagang?

Di masa lalu, proyek-proyek umumnya mempromosikan likuiditas dengan menyediakan token ke dalam kolam on-chain sebagai insentif. Sekarang, mereka mendorong market maker kompleks untuk menyediakan likuiditas di bursa terpusat (CEX).

Perubahan ini bertujuan untuk meningkatkan efisiensi penemuan harga dan mengurangi biaya bagi semua peserta.

Di CEX, karena likuiditas yang lebih besar, penemuan harga lebih efektif. Selain itu, pembuat pasar dapat menawarkan harga beli dan jual yang lebih baik bagi pembeli dan penjual, sehingga pasar menjadi lebih menarik.

Bagaimana proyek crypto mendorong market maker?

Umumnya, proyek-proyek memberikan pinjaman token selama satu tahun kepada pembuat pasar, di mana mereka memberikan opsi subion tanpa biaya untuk token-tokennya. Secara khusus, proyek-proyek meminjamkan token kepada pembuat pasar (biasanya 3-5) dan mengharuskan mereka untuk menjamin ukuran pasar dan spread selama periode pinjaman.

Mengapa proyek meminjamkan token kepada pembuat pasar?

Market maker membutuhkan pinjaman token untuk memastikan mereka memiliki cukup persediaan untuk memenuhi permintaan pembelian yang berlebihan potensial.

Pada saat yang sama, market maker perlu melakukan operasi pinjaman yang efektif untuk menyeimbangkan permintaan pembeli yang berlebihan ketika diperlukan.

Pinjaman token umumnya memiliki tingkat bunga nol atau sangat rendah. Sementara pembuat pasar memerlukan token untuk menyediakan likuiditas, mereka tidak ingin menanggung biaya pinjaman yang signifikan.

Oleh karena itu, pinjaman token adalah mekanisme insentif umum yang memberikan para pembuat pasar dengan token yang diperlukan untuk mendukung likuiditas pasar sambil juga mengurangi beban biaya pada para pembuat pasar.

Mengapa memberikan market maker dengan opsi call?

Pembuat pasar perlu membayar harga untuk menyediakan layanan likuiditas. Tim proyek biasanya memilih untuk menggunakan token daripada uang tunai untuk membayar harga ini karena token lebih likuid dan dapat dioperasikan.

Namun, untuk mencegah market maker menjual token secara langsung dan mempengaruhi harga pasar dan kepentingan investor, tim proyek biasanya memberikan opsi subion kepada market maker untuk mencapai kesesuaian insentif. Jika harga token naik, market maker dapat menghasilkan lebih banyak keuntungan, sementara tim proyek juga dapat mengambil manfaat dari apresiasi token.

Bagaimana menentukan harga pelaksanaan opsi call jika token belum mulai diperdagangkan?

Dalam kasus ini, tim proyek memilih untuk menetapkan harga pelaksanaan opsi call dengan premi antara 50% - 100% dari harga indeks. Karena harga indeks biasanya dapat ditentukan on-chain atau di pasar lain, harga pelaksanaan tidak perlu diketahui pada saat transaksi dilakukan.

Metode ini untuk menetapkan harga latihan untuk opsi call memberikan tingkat fleksibilitas tertentu bagi pembuat pasar dan tim proyek dan dapat membantu mengurangi risiko perdagangan. Jika harga token di atas harga latihan, pembuat pasar dapat menghasilkan keuntungan dari selisih harga; jika harga token di bawah harga latihan, pembuat pasar dapat memilih untuk tidak menggunakan opsi panggilan dan menyerahkan keuntungan.

Mekanisme yang terkait dengan pembuat pasar token tidak secara inheren jahat. Masalahnya terletak pada kenyataan bahwa mekanisme ini sering tidak diungkapkan kepada investor eceran.

Hal ini membuat peserta pasar terbuka merasa tidak adil. Mereka mungkin tidak menyadari informasi penting tentang harga token dan likuiditas, utama terhadap kerugian dalam perdagangan. Jika tim proyek atau pembuat pasar pasar dengan jelas mengkomunikasikan informasi ini kepada investor, seluruh pasar dapat menjadi lebih transparan dan adil, sehingga mengurangi kerugian investor dan meningkatkan kepercayaan peserta pasar.

Mari kita lihat acara Arbitrum terbaru.

• Dokumen tersebut tidak menyebutkan syarat dan ketentuan perdagangan pembuat pasar token, sehingga sulit bagi investor untuk memahami tindakan pembuat pasar dan dampak potensialnya.
• yang lebih penting, dokumen tersebut juga tidak menjelaskan apakah Wintermute (market maker) adalah investor di Arbitrum, yang dapat menyebabkan konflik kepentingan dan bahaya moral.

Investor ritel membuat keputusan investasi berdasarkan asumsi bahwa pasokan token sebanyak 1,275 miliar yang disebutkan dalam dokumen hanya ada di pasar sekunder. Namun, ini tidaklah benar, utama karena beberapa situasi yang tidak terduga.

1. Jumlah opsi call tidak diketahui

Opsi panggilan ini pada dasarnya meningkatkan pasokan beredar token, dengan demikian mempengaruhi harga token dan likuiditas.

Market makers perlu menjual token untuk melindungi Delta dari opsi call untuk mempertahankan netralitas pasar. Dalam proses ini, market makers menjual sejumlah besar token, secara efektif meningkatkan pasokan token, namun data ini tidak diungkapkan kepada investor secara tepat waktu.

Dilaporkan bahwa perdagangan lindung nilai Wintermute (market maker) menambahkan setidaknya 16 juta token ke pasar sekunder, yang merupakan salah satu alasan ketidakstabilan pasokan token dan fluktuasi harga.

2. Istilah perdagangan OTC tidak diketahui

Masalah lain yang mengkhawatirkan adalah bahwa yayasan menjual $10 juta senilai token melalui transaksi over-the-counter dengan Wintermute (market maker).

Namun, operasi-operasi ini tidak diungkapkan kepada investor ritel sebelum transaksi terjadi. Bahkan, investor hanya mengetahui informasi ini setelah transaksi selesai dilakukan.

Pada saat yang sama, dokumen asli tidak menyebutkan apakah yayasan memiliki hak untuk jual token dalam jangka waktu yang begitu singkat.

3. Posisi investor dan market maker tidak jelas

Dalam acara Arbitrum, tidak jelas apakah Wintermute (market maker) adalah investor dalam proyek tersebut.

Khususnya bagi investor ritel, memahami hubungan antara investor dan pembuat pasar sangat penting. Mereka harus jelas memahami peran dan sumber keuntungan pembuat pasar di pasar untuk secara akurat menilai risiko dan peluang pasar.

Berikut adalah strategi terkenal dari Alameda:

Investor ritel mengalami pukulan ganda dalam acara ini, pertama-tama dipaksa untuk menerima token tambahan yang diteruskan kepada mereka tanpa pemberitahuan.

Kemudian, Arbitrum juga mencoba untuk diam-diam menerapkan rencana desentralisasi palsu, yang akhirnya terungkap, utama untuk penurunan harga token.

Ada alasan mengapa IPO di Tradfi memerlukan prospektus untuk dengan jelas menjelaskan hal berikut:

• Jumlah saham yang diterbitkan;
• Harga penawaran umum perdana;
• Para underwriter yang berpartisipasi dalam transaksi;
• Keuntungan dan dividen yang diterima oleh pihak penjamin.

Informasi ini sangat penting bagi para investor karena menyediakan informasi yang komprehensif dan transparan tentang perusahaan dan saham, membantu investor membuat keputusan investasi yang terinformasi.

Tentu saja, alasan lainnya adalah adanya undang-undang perdagangan orang dalam. Peserta yang memegang sejumlah besar token atau memiliki informasi dari dalam harus mengungkapkan operasi mereka di pasar sekunder secara publik. Ini membantu melindungi keadilan dan transparansi pasar.

Namun, di pasar cryptocurrency, terkadang terdapat operasi yang tidak sesuai, seperti membanjiri pasar dengan sejumlah besar token. Operasi-operasi ini dapat memiliki efek buruk pada pasar dan merugikan investor, yang tidak dapat ditoleransi.

Untuk pengembangan pasar token, transparansi dan keadilan sangat penting. Peristiwa minggu lalu menyebabkan kerusakan yang signifikan pada industri, menunjukkan bahwa aturan dan mekanisme yang ada memiliki beberapa kekurangan dan celah.

Di pasar token saat ini, banyak investor dan trader menghadapi masalah asimetri informasi dan ketidakpastian pasar. Situasi ini tidak hanya mempengaruhi kepercayaan dan kepentingan investor tetapi juga dapat menghambat perkembangan dan inovasi pasar secara keseluruhan.

Oleh karena itu, kita memerlukan regulasi yang lebih ketat dan aturan pasar yang lebih transparan untuk mempromosikan stabilitas dan keandalan pasar. Hanya dengan meningkatkan transparansi dan keadilan pasar, kita dapat menarik lebih banyak investor dan peserta untuk bergabung di industri ini.

Saya percaya kita dapat secara kolektif menetapkan kontrak sosial yang mengharuskan proyek-proyek masa depan untuk memberikan informasi dan aturan yang lebih transparan dan publik.

Sebagai investor dan peserta, kita dapat mengambil langkah-langkah untuk mencapai tujuan ini. Misalnya, tidak membeli token pengaturan yang tidak memberikan informasi dan pengungkapan yang memadai; atau menjaga keadilan dan transparansi pasar melalui penelitian, investigasi, dan pengawasan yang lebih banyak.

Pada saat yang sama, penerbit token dan pembuat pasar juga perlu bertanggung jawab dengan menyediakan lebih banyak informasi dan pengungkapan untuk memenuhi kebutuhan investor dan pasar. Hanya melalui kerja sama dan upaya bersama kita dapat membuat pasar token lebih aman, adil, dan dapat diandalkan, sehingga menciptakan lebih banyak peluang dan manfaat bagi semua peserta pasar.