Singkatnya;

• Jepang memiliki kerangka regulasi yang paling canggih untuk stablecoin di antara negara-negara besar, berkat pertumbuhan yang dipimpin pemerintah dan kebijakan yang ramah Web3.
• Namun, hanya ada beberapa kasus penggunaan untuk stablecoin di Jepang. Tidak ada registrasi EPISP untuk bisnis stablecoin dan tidak ada stablecoin yang terdaftar di bursa lokal. Hal ini telah membatasi penggunaan stablecoin di sektor ritel.
• Namun, keberadaan kerangka regulasi memiliki arti yang signifikan karena memberikan kepastian kepada bisnis. Kita dapat mengantisipasi partisipasi megabank dan perusahaan besar Jepang, seperti SONY, di pasar stablecoin.

1. Pengenalan

Pasar stablecoin Jepang telah mencapai stabilitas, sebagian besar karena pembentukan kerangka regulasi yang jelas. Pertumbuhan ini juga didukung oleh inisiatif pemerintah dan kebijakan Partai Demokrat Liberal yang berkuasa yang bertujuan untuk mempercepat industri Web3. Pendekatan proaktif dan terbuka Jepang kontras dengan sikap yang tidak pasti atau membatasi yang diambil oleh banyak negara lain terhadap stablecoin. Oleh karena itu, ada optimisme yang semakin meningkat tentang masa depan pasar Web3 Jepang. Laporan ini mengkaji regulasi stablecoin Jepang dan mengeksplorasi dampak potensial dari stablecoin yang didukung yen.

2. Pasar Stablecoin Jepang Siap Meluncur dengan Kemajuan Regulasi

Pada Juni 2022, Jepang menyiapkan dasar-dasar untuk merevisi Undang-Undang Layanan Pembayaran (PSA) guna menetapkan kerangka regulasi untuk penerbitan dan perantaraan stablecoin. Amandemen ini diberlakukan pada Juni 2023. Ini menandai dimulainya penerbitan stablecoin dengan sungguh-sungguh. Undang-undang yang direvisi memberikan definisi terperinci tentang stablecoin, menentukan entitas penerbit, dan menguraikan lisensi yang diperlukan untuk menanganinya.

2.1. Definisi Stablecoin

Di bawah PSA direvisi Jepang, stablecoin diklasifikasikan sebagai “Instrumen Pembayaran Elektronik (EPI),” yang berarti mereka dapat digunakan untuk membayar barang atau jasa kepada sejumlah penerima yang tidak ditentukan.

Sumber: Tiger Research

Namun, tidak semua stablecoin masuk dalam klasifikasi ini. Menurut Pasal 2 (5) (1) dari PSA yang direvisi, hanya stablecoin yang menjaga nilai mereka berdasarkan mata uang fiat yang diakui sebagai instrumen pembayaran elektronik. Ini berarti bahwa stablecoin yang didukung oleh mata uang kripto, seperti Bitcoin atau Ethereum—seperti DAI dari MakerDAO—tidak diklasifikasikan sebagai instrumen pembayaran elektronik menurut undang-undang ini. Perbedaan ini adalah fitur utama dari kerangka regulasi Jepang.

2.2. Entitas Penerbit Stablecoin

PSA yang direvisi di Jepang mengklarifikasi siapa yang berwenang untuk mengeluarkan stablecoin. Stablecoin hanya dapat dikeluarkan oleh tiga jenis entitas: 1) Bank, 2) Penyedia Layanan Transfer Dana, dan 3) Perusahaan Kepercayaan. Setiap entitas dapat mengeluarkan stablecoin dengan fitur yang berbeda. Misalnya, mereka dapat berbeda dalam hal jumlah transfer maksimum dan pembatasan penerima.

Sumber: MUFG

Di antara penerbit-penerbit ini, jenis yang paling menonjol kemungkinan adalah stablecoin tipe trust yang diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan trust. Hal ini karena mereka diharapkan paling kompatibel dengan lingkungan regulasi Jepang saat ini dan sangat mirip dengan stablecoin umum seperti USDT dan USDC dalam hal karakteristik mereka.

Menurut regulator Jepang, stablecoin yang diterbitkan oleh bank akan tunduk pada beberapa pembatasan. Bank harus menjaga stabilitas sistem keuangan di bawah regulasi yang ketat, namun stablecoin berbasis permissionless sulit dikendalikan dan dapat bertentangan dengan tanggung jawab ini. Sebagai hasilnya, regulator telah menekankan bahwa stablecoin yang diterbitkan oleh bank memerlukan pertimbangan yang hati-hati dan mungkin memerlukan legislasi lebih lanjut.

Penyedia layanan transfer dana juga menghadapi pembatasan. Jumlah yang ditransfer per transaksi dibatasi hingga 1 juta yen, dan masih tidak jelas apakah transfer dapat dilakukan ke penerima tanpa verifikasi KYC (Kenali Pelanggan Anda). Oleh karena itu, stablecoin yang diterbitkan oleh penyedia layanan transfer dana mungkin memerlukan pembaruan regulasi tambahan sebelumnya. Mengingat kondisi ini, bentuk stablecoin yang paling mungkin muncul adalah yang diterbitkan oleh perusahaan trust.

2.3. Lisensi Terkait Stablecoin

Untuk melakukan bisnis terkait stablecoin di Jepang, entitas harus memperoleh lisensi terkait stablecoin dengan mendaftar sebagai Penyedia Layanan Instrumen Pembayaran Elektronik (EPISP). Persyaratan ini diperkenalkan dalam revisi PSA bulan Juni 2023. Bisnis terkait stablecoin merujuk pada aktivitas seperti membeli, menjual, menukar, memperantarai, atau mewakili stablecoin. Misalnya, bursa aset virtual yang mencantumkan dan mendukung perdagangan stablecoin, atau layanan dompet penyimpanan yang mengelola stablecoin atas nama orang lain, juga harus mendaftar. Selain pendaftaran, bisnis-bisnis ini harus memenuhi kewajiban perlindungan pengguna dan kepatuhan pencucian uang (AML).

3. Stablecoin yang Didukung Yen

Dengan kerangka regulasi stablecoin yang terstruktur dengan baik di Jepang, berbagai proyek sedang aktif melakukan penelitian dan bereksperimen dengan stablecoin yang didukung oleh yen. Pada bagian berikut, kita akan menjelajahi proyek-proyek stablecoin kunci di Jepang untuk lebih memahami kondisi saat ini dan karakteristik dari ekosistem stablecoin berbasis yen.

3.1. JPYC: Instrumen Pembayaran Prabayar

Sumber: JPYC

JPYC adalah penerbit aset digital terkait yen pertama di Jepang, didirikan pada Januari 2021. Namun, token "JPYC" saat ini diklasifikasikan sebagai instrumen pembayaran prabayar, bukan sebagai instrumen pembayaran elektronik di bawah PSA yang direvisi, yang berarti tidak secara hukum dianggap sebagai stablecoin. Akibatnya, JPYC berfungsi lebih seperti kupon prabayar, dengan penggunaan dan aplikasi terbatas. Secara khusus, meskipun dimungkinkan untuk mengubah mata uang fiat menjadi JPYC (on-ramp), mengubah JPYC kembali ke mata uang fiat (off-ramp) tidak diperbolehkan, membatasi utilitasnya.

Namun, patut dicatat bahwa JPYC sedang melakukan upaya signifikan untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan PSA yang direvisi. Pertama, ia berencana untuk menerbitkan stablecoin transfer dana dengan mendapatkan lisensi transfer dana. Tujuannya adalah untuk memperluas penggunaannya dengan memungkinkan pertukaran dengan Tochika, uang digital yang didukung deposit yang diterbitkan oleh Hokkoku Bank di Jepang.

JPYC juga sedang mempersiapkan diri untuk mendaftar sebagai EPISP untuk mengoperasikan bisnis stablecoin. Jangka panjangnya, perusahaan bertujuan untuk menerbitkan dan mengoperasikan stablecoin tipe trust berdasarkan Progmat’s Progmat Coin, yang memungkinkannya mendukung berbagai aktivitas bisnis yang melibatkan uang tunai atau deposito bank. Selain itu, integrasi JPYC dengan infrastruktur penerbit USDC Circle diharapkan memberikan keuntungan signifikan dalam memperluas operasinya, terutama dalam pembayaran lintas batas.

3.2. Tochika: Uang digital yang didukung deposit

Sumber: Bank Hokkoku

Tochika adalah uang digital yang didukung deposit pertama di Jepang. Diluncurkan pada tahun 2024 oleh Bank Hokkoku, bank regional di Prefektur Ishikawa. Tochika didukung oleh deposito bank dan menyediakan token digital yang tersedia untuk pemegang rekening bank sebagai bentuk layanan deposito.

Pengguna dapat dengan mudah mengakses Tochika melalui aplikasi Tochituka, yang dikembangkan bersama oleh Hokkoku Bank dan kota Suzu. Prosesnya sederhana: pengguna mendaftarkan rekening bank mereka di aplikasi, mengisi saldo Tochituka mereka, dan kemudian dapat menggunakannya sebagai metode pembayaran di pedagang yang berpartisipasi di Prefektur Ishikawa.

Tochika menonjol karena kesederhanaannya dan tingkat komisi 0,5% yang menarik yang ditawarkannya kepada para pedagang. Namun, ada beberapa keterbatasan. Saat ini, Tochika hanya tersedia di Prefektur Ishikawa, dan pengubahan ulang Tochika hanya gratis sekali dalam sebulan—setelah itu, dikenakan biaya 110 Tochika (setara dengan 110 yen). Selain itu, Tochika beroperasi pada blockchain pribadi berizin yang dikembangkan oleh Digital Platformer, membatasi penggunaannya hanya pada ekosistem tertutup.

Ke depan, Tochika memiliki rencana untuk meningkatkan dan memperluas layanan mereka. Ini termasuk menghubungkan dengan rekening deposito di lembaga keuangan lain, memperluas cakupan geografis mereka, dan memperkenalkan kemampuan pengiriman uang dari orang ke orang. Meskipun memiliki keterbatasan saat ini, Tochika menetapkan preseden yang kuat untuk uang digital yang didukung deposito. Dengan upaya pengembangan yang sedang berlangsung, potensi masa depan Tochika tentu layak mendapat perhatian.

3.3. GYEN: stablecoin luar negeri

Sumber: GMO Trust

GYEN adalah stablecoin yang dinyatakan dalam yen Jepang yang diterbitkan oleh GMO Trust, sebuah anak perusahaan yang berbasis di New York dari GMO Internet Group Jepang. Stablecoin ini diatur oleh Departemen Jasa Keuangan Negara Bagian New York dan terdaftar dalam Greenlist, yang memberikan izin kepada sejumlah cryptocurrency untuk diterbitkan di New York. GYEN adalah satu-satunya stablecoin berbasis yen Jepang yang diperdagangkan secara fisik di bursa cryptocurrency dan saat ini tersedia untuk diperdagangkan di Coinbase.

GYEN diterbitkan dengan rasio 1:1 terhadap yen Jepang, mengkategorikannya sebagai stablecoin tipe kepercayaan. Namun, karena GYEN tidak diterbitkan melalui perusahaan kepercayaan dalam sistem regulasi Jepang, maka tidak dapat didistribusikan di Jepang atau kepada penduduk Jepang, yang membatasi penggunaannya di dalam negeri. Meskipun begitu, regulator Jepang sedang membahas persyaratan dan tindakan kepatuhan yang spesifik untuk GYEN, bersama dengan stablecoin seperti USDC dan USDT. Perlu dicatat bahwa GYEN dapat diintegrasikan ke dalam kerangka regulasi Jepang di masa depan.

4. Apakah Bisnis Stablecoin Benar-benar Memungkinkan?

Meskipun sudah lebih dari setahun sejak stablecoin diizinkan secara hukum, perkembangan proyek-proyek stablecoin yang muncul di Jepang terbatas. Stablecoin berbasis izin, seperti USDT atau USDC, masih jarang ada di pasar Jepang. Belum ada perusahaan yang menyelesaikan registrasi EPISP yang diperlukan untuk menjalankan bisnis terkait stablecoin.

Selain itu, regulasi yang menuntut penerbit stablecoin untuk mengelola semua cadangan sebagai deposito permintaan menimbulkan kendala yang signifikan pada operasi bisnis. Deposito permintaan umumnya tidak menguntungkan karena dapat ditarik kapan saja, menawarkan sedikit atau tidak ada pengembalian. Meskipun Bank of Japan baru-baru ini menaikkan suku bunga dari 0%, suku bunga jangka pendek tetap rendah di 0,25%, yang masih lebih rendah dari banyak negara lain. Tingkat yang rendah ini kemungkinan akan mengurangi profitabilitas bisnis stablecoin. Oleh karena itu, ada kebutuhan yang semakin meningkat untuk stablecoin yang lebih kompetitif didukung oleh aset yang berbeda, seperti obligasi pemerintah Jepang.

Sumber: (Kiri) Circle & Soneium, (Kanan) DMM Crypto & Progmat

Namun demikian, harapan industri tetap tinggi karena lembaga keuangan dan konglomerasi Jepang yang besar aktif terlibat dalam bisnis stablecoin. Ini termasuk megabank seperti Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho, dan Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), bersama dengan konglomerasi seperti SONY dan Grup DMM.

Di tengah harapan ini, semakin banyak panggilan untuk regulator untuk menilai ulang kebijakan mereka. Dengan kerangka hukum yang ada untuk beberapa waktu tetapi kurangnya hasil yang nyata, pertanyaan dan kekhawatiran tentang efektivitasnya kemungkinan akan tumbuh. Dalam konteks ini, akan menarik untuk mengamati bagaimana pasar stablecoin Jepang berkembang di masa depan.

5. Pemikiran Penutup

Sumber: Financial Times, Refinitiv

Jepang telah berjuang dengan yen yang melemah dalam beberapa tahun terakhir dan telah menerapkan berbagai strategi untuk meningkatkan daya saing mata uangnya. Stablecoin adalah bagian dari upaya yang lebih luas ini, berfungsi sebagai eksperimen untuk membuat yen menjadi skalabel dan kompetitif. Penerimaan stablecoin canggih diharapkan dapat membuka jalan bagi berbagai kasus penggunaan global di luar aplikasi domestik, termasuk pembayaran lintas batas. Hal ini dapat memungkinkan Jepang untuk memperluas pengaruhnya di pasar keuangan global.

Sumber: rwa.xyz

Namun, meskipun kerangka regulasi untuk stablecoin telah ada selama lebih dari satu tahun, kehadiran yen di pasar stablecoin tetap minim. Contoh stablecoin masih jarang, dan tidak ada registrasi EPISP untuk bisnis terkait stablecoin. Penurunan persetujuan menteri Kishida dan Partai Demokrasi Liberal juga membuat sulit untuk mendorong kebijakan terkait Web3 yang kuat. Meskipun demikian, pembentukan kerangka regulasi adalah langkah maju yang bermakna. Meskipun kemajuannya mungkin lambat, perubahan yang akan dimungkinkan layak untuk dinantikan.

Penyangkalan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Laporan Penelitian Harimau], Semua hak cipta milik penulis asli [Jay JodanYoon Lee]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan pandangan penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Belajar gate. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.