Uniswap dan Mekanisme AMM

Sushiswap dimulai sebagai kloning dari Uniswap, Dex terbesar Ethereum, atau "fork komunitas" dari Uniswap. SushiSwap membuat inovasi kecil berdasarkan Uniswap, yang sekali menjadi tantangan signifikan bagi Uniswap. DEX dan peminjaman adalah dua jalur paling penting dalam industri DeFi, dan Uniswap meletakkan dasar untuk kemakmuran proyek DEX pada tahun 2019.

Dalam keuangan tradisional, transaksi sering diperantara melalui model order book, di mana beberapa pengguna “membuat pesanan” dan kemudian beberapa pengguna “mengambil pesanan” untuk menyelesaikan transaksi antara dua pihak. Bursa awal di ruang Defi menggunakan ide serupa. Namun, karena jumlah pengguna yang sedikit, likuiditas rendah, dan kurangnya kedalaman di bursa-bursa ini, model order book bisa berkinerja lebih baik, dengan perdagangan yang lambat dan slippage yang signifikan. Dalam model order book, pembuat pasar profesional sering mendapatkan pendapatan arbitrase dengan menyediakan likuiditas, jadi apakah mungkin untuk mendirikan pembuat pasar algoritmik berdasarkan fitur “Kode adalah hukum” dari Defi untuk menyediakan likuiditas ke pengguna nyata lainnya? Uniswap telah berinovasi pada model dasar perdagangan yang tergabung dengan memperkenalkan teknologi pembuat pasar otomatis (AMM).

Daftar kolam likuiditas di situs web resmi Uniswap

Setiap pasangan perdagangan di Uniswap sesuai dengan kolam likuiditas, dan rumus x*y=c menentukan harga dalam kolam likuiditas. Pengguna dapat menginvestasikan aset digital mereka di dalamnya, menerima sejumlah LP-Token yang mewakili bagian likuiditas, dan menerima pendapatan pembuatan pasar untuk persentase yang sesuai di kolam. Mekanisme ini sederhana namun efektif, menurunkan biaya manajemen melalui kode sambil meningkatkan kecepatan perdagangan secara signifikan. Ini mengurangi slippage sambil mendorong pengguna untuk mendepositokan aset digital mereka ke dalam kolam likuiditas. Dengan kesuksesan Uniswap, lebih banyak orang yang datang terlambat ingin memasuki pasar untuk mendapatkan bagian dari kue, dan Sushiswap salah satunya.

Ekonomi Token Terintegrasi Sushiswap

Sebagus mekanisme Uniswap, ia memiliki beberapa masalah. Pertama, itu tidak aman bagi pengguna untuk mendepositkan dana ke dalam kolam likuiditas. Masih ada kemungkinan kerugian dalam bentuk kerugian yang tidak terduga, dan semakin sedikit jumlah likuiditas dalam kolam, semakin tinggi kemungkinan risiko; kedua, insentif untuk kolam likuiditas hanya didasarkan pada jumlah likuiditas dalam kolam, dan tidak ada kompensasi spesifik. Selain itu, volume perdagangan rendah dari kolam likuiditas awal dan biaya transaksi rendah membuat pengguna kurang bersedia untuk bergabung dengan kolam likuiditas yang baru dibuat, menghambat keberlanjutan proyek.

Meniru kesuksesan luar biasa Compund dalam penambangan likuiditas, SushiSwap telah menambahkan token tata kelola, SUSHI, ke dalam kolam likuiditas dan mekanisme AMM Uniswap sebagai insentif untuk mendorong partisipasi investor awal. Uniswap menyediakan token LP untuk penyedia likuiditas. Namun, ini bukanlah token tata kelola tetapi kredensial yang mewakili bagian dari likuiditas di dalam kolam. Hadiah SUSHI untuk kolam likuiditas menjadi kompensasi untuk Kerugian Sementara dan berfungsi sebagai insentif bagi investor awal.

Hadiah SUSHI untuk kolam likuiditas ETH/USDT di Sushiswap

Token Governance SUSHI

Jumlah total token SUSHI tidak terbatas. Selama 100.000 blok pertama peluncuran SUSHI (sekitar dua minggu), produksinya diatur pada 1.000 per blok tetapi sejak itu dikurangi menjadi 100 per blok. Tim pengembangan akan diberikan 10% dari pasokan SUSHI untuk operasi harian, audit, dll. Karena inflasi token menjadi kekhawatiran yang meningkat, komunitas Sushiswap akhirnya memutuskan untuk membatasi jumlah SUSHI yang dihasilkan setiap blok. Dalam dua tahun pertama, setiap blok akan menghasilkan 50 SUSHI. Pada tahun ketiga dan keempat, setiap blok akan menghasilkan 25 SUSHI. Dan pada tahun kelima, setiap blok akan menghasilkan 10 SUSHI. Di sisi lain, untuk mencegah penjualan besar-besaran SUSHI yang baru diterbitkan, token akan dikunci selama satu tahun setelah didistribusikan.

Tidak seperti Uniswap, di mana biaya dikembalikan kepada pemegang token LP, 0,25% biaya di Sushiswap milik pemegang token LP, dan 0,05% sisa biaya akan digunakan untuk membeli kembali SUSHI di pasar. Semakin tinggi volume transaksi di Sushiswap, semakin tinggi pendapatan biaya akan, dan semakin tinggi jumlah pembelian kembali SUSHI akan, yang juga akan meningkatkan harga SUHI.

Karena kinerja harga SUSHI tidak terpisahkan dari operasi Sushiswap, itu juga dapat dianggap sebagai token utilitas Sushiswap. Sebagai token tata kelola untuk Sushiswap, SUSHI dapat digunakan untuk menebus biaya 0,05% yang telah dijelaskan sebelumnya dan juga dapat digunakan untuk memilih apakah proyek harus membuka kolam penebusan baru dan bagaimana mengalokasikan imbalan SUSHI di kolam yang ada.

Serangan “Vampire” pada Uniswap

Langkah kontroversial lain yang diambil oleh SushiSwap pada peluncurannya adalah serangan 'vampire' terhadap Uniswap, yang menyalin teknologi dasar Uniswap dan melakukan inovasi sendiri, namun hal ini tidak cukup untuk membuatnya sukses. Sushiswap menawarkan kesempatan untuk mempertaruhkan token LP ini yang disediakan oleh Uniswap di Sushiswap agar mereka dapat menerima imbalan tambahan yang dibayarkan dalam bentuk token SUSHI. Setelah waktu tertentu (sekitar dua minggu), token LP Uniswap ditebus melalui kontrak pintar dan dikonversi menjadi token LP yang sesuai dalam kolam likuiditas yang sama di Sushiswap. Token LP Uniswap dikonversi menjadi token LP yang sesuai dalam kolam likuiditas yang sama di Sushiswap.

Selain memberikan insentif kepada pengguna dengan token dan menyalin kode dasar Uniswap dengan cara ini, Sushiswap mentransfer pengguna Uniswap ke dirinya sendiri apa adanya. Setelah diluncurkan, hampir $1 miliar likuiditas (sekitar 60% dari likuiditas Uniswap pada saat itu) ditransfer dari Uniswap ke Sushiswap, dan Sushiswap dengan cepat mendapatkan pijakan di ruang pertukaran terdesentralisasi.

Tidak diragukan lagi bahwa tiruan dan inovasi Sushiswap dari Uniswap sangat sukses. Proyek ini mengumpulkan banyak likuiditas dan pengguna dalam waktu singkat. Bahkan mendorong Uniswap untuk meluncurkan token governance-nya, UNI, dengan airdrop besar bernilai puluhan juta dolar. Hal ini pada gilirannya mengurangi keuntungan yang dimiliki SushiSwap, karena pengguna mendepositokan aset di Sushiswap hanya untuk mendapatkan imbal hasil jangka pendek yang tinggi, kemudian dengan cepat menghapus aset dan menjual token SUSHI, yang menyebabkan penurunan harga token SUSHI dan TVL Sushiswap yang cepat.

Sumber: Research Gate, Uniswap

TVL Sushiswap secara signifikan lebih tinggi dari Uniswap dari tanggal 10.9.2020 hingga 18.9.2020, yaitu dari node 4 hingga 5. Setelah token tata kelola Uniswap UNI dirilis pada tanggal 18.9, likuiditas Sushiswap dengan cepat mengalir kembali ke Uniswap.

Kontroversi Internal Sushiswap

Selain tekanan yang signifikan dari pesaing, Sushiswap menghadapi masalah ketidakstabilan internal, termasuk perselisihan antar anggota, perselisihan gaji, dan korupsi tingkat tinggi.

Sehari sebelum Sushiswap memulai migrasi likuiditasnya, pendiri Sushiswap “Chef” Nomi secara pribadi menarik $14 juta senilai SUSHI dari kolam likuiditas Sushiswap, menyebabkan harga SUSHI anjlok hampir 80% pada hari yang sama. Meskipun Nomi kemudian mengundurkan diri sebagai CEO Sushiswap karena tekanan publik dan mengembalikan dana kepada komunitas, kepercayaan pasar terhadap Sushiswap terguncang.

Pemimpin berikutnya dari Sushiswap, seorang pendiri lainnya, memberikan proyek ini perubahan singkat - 0xMaki. 0xMaki bergabung dan memimpin pertumbuhan pesat proyek ini berdasarkan komunitas, dengan harga token yang terus meningkat dan TVL yang secara bertahap naik. Namun, pada bulan September 2021, 0xMaki tiba-tiba mengumumkan pengunduran dirinya karena alasan pribadi, menyebabkan operasi proyek kembali kacau, dengan harga koin dan pangsa pasar yang turun. Opini komunitas menunjukkan bahwa 0xMaki mengundurkan diri karena adanya kemitraan manajemen lain yang mengucilkannya. Sebagai akibatnya, beberapa pengembang inti dari tim Sushiswap juga pergi, bahkan memperburuk operasi Sushiswap.

Rencana Jalan Sushiswap

Pada tahun 2023, CEO baru SushiSwap, Jared Grey, mengumumkan rencana jalan tahunan protokol, menyoroti lima tujuan utama:

1. Jadikan Sushi sebagai DEX yang memimpin pasar dan berorientasi pada pengguna.
2. Meluncurkan agregator DEX untuk meningkatkan volume perdagangan dan profitabilitas.
3. Mendesentralisasi struktur organisasi untuk mendorong otonomi produk.
4. Mengoptimalkan ekonomi token untuk meningkatkan likuiditas, keberlanjutan, kepemilikan komunitas, dan diversifikasi brankas.
5. Meluncurkan inkubator terdesentralisasi Sushi, Studio Sushi.

Selain itu, CTO SushiSwap, Matthew Lilley, mengumumkan penutupan platform pinjaman Kashi dan peluncuran token MISO, memungkinkan tim untuk fokus lebih pada pengembangan produk DEX.

SushiXswap v2

Diluncurkan pada Mei 2024, SushiSwap memperkenalkan SushiXSwap v2, peningkatan fitur pertukaran lintas rantai yang pertama kali dirilis pada tahun 2022. SushiXSwap v2 memungkinkan pengguna untuk menukar aset di 12 rantai yang didukung tanpa jembatan atau wrapping. Versi ini juga memperkenalkan integrasi Circle-Backed USDC, menggunakan Protokol Transfer Lintas Rantai (CCTP), yang memungkinkan pencetakan dan pembakaran token USDC asli pada setiap blockchain yang didukung tanpa biaya jembatan.

Sementara v1 memperkenalkan pertukaran token agnostik rantai, v2 menawarkan peningkatan di beberapa area, termasuk dukungan untuk lebih banyak rantai dan token, kenyamanan yang lebih besar, dan keamanan yang ditingkatkan. Upgrade ini memungkinkan pengguna Sushi untuk mengelola token mereka secara lebih efisien di berbagai blockchain. Jaringan yang dapat diakses pengguna termasuk:

✅ Ethereum

✅ Arbitrum

✅ Optimisme

✅ Polygon

✅ Dasar

✅ Rantai BNB

✅ Avalanche

✅ Gulir

✅ Linea

✅ Fantom

✅ Moonbeam

✅ Celo

Perbaikan Utama

Perbaikan utama dari peningkatan SushiSwap v2 termasuk:

1. Algoritma AMM yang ditingkatkan untuk meningkatkan efisiensi perdagangan dan harga eksekusi.
2. Menambahkan dukungan untuk berbagai aset, termasuk token ERC-20, NFT, dan aset yang dapat dipertukarkan.
3. Antarmuka pengguna yang dioptimalkan untuk meningkatkan pengalaman perdagangan.
4. Memperkenalkan program pertambangan likuiditas baru untuk menarik lebih banyak pengguna untuk menyediakan likuiditas.
5. Mekanisme distribusi biaya yang ditingkatkan dan reward yang ditingkatkan untuk kepentingan peserta.

Kasus Penggunaan

Peningkatan SushiSwap v2 membawa kehidupan baru ke ekosistem DeFi, dengan aplikasi utama berikut:

1. Menyediakan layanan perdagangan dan pertukaran yang efisien untuk berbagai token.
2. Mendukung perdagangan NFT dan aset yang dapat dipertukarkan, memperkaya berbagai item yang dapat diperdagangkan.
3. Menciptakan peluang pendapatan bagi penyedia likuiditas, mendorong pengembangan ekosistem.
4. Menyediakan infrastruktur perdagangan untuk pengembang DApp, mengurangi biaya pengembangan.
5. Meningkatkan interoperabilitas dengan protokol DeFi lainnya, mempromosikan integrasi ekosistem.

Kesimpulan: Uni ke kiri, Sushi ke kanan

Katakanlah Uniswap didorong oleh VCs, dan Sushiswap didorong oleh komunitas. Diback oleh VCs, airdrop Uniswap hanya mendistribusikan 60% dari tokennya kepada komunitas, menyisakan 21,5% untuk tim dan 17,8% untuk investor. Sushiswap, di sisi lain, mendistribusikan 90% dari tokennya kepada masyarakat, dengan proyek hanya menyimpan 10% dari token. Perbedaan ini juga mencerminkan, sampai batas tertentu, perbedaan dalam strategi pengembangan antara Uniswap dan Sushiswap. Dibandingkan dengan Uniswap, ambang partisipasi dalam tata kelola lebih rendah di Sushiswap, dan distribusi token SUSHI lebih terdesentralisasi.

Uniswap telah diperbarui ke versi V3, dan peningkatan V4 direncanakan. Sushiswap menawarkan berbagai produk selain fungsi Swap dasar, termasuk platform peminjaman Kash, Miso IDO Launchpad, dan pasar Shoyu NFT, membangun ekosistem dApps yang lebih komprehensif. Selain itu, Sushiswap telah melakukan inovasi dalam mekanisme AMM dengan memperkenalkan kerangka kerja Trident baru, yang menggunakan model persamaan konstan x³y+y³x=k baru untuk mengurangi selip transaksi lebih lanjut.

Platform peminjaman Sushiswap Kashi

Pada 26 April 2022, SushiSwap mengumumkan rilis proposal komunitas SushiSwap 2.0 dan peluncuran peta jalan pengembangan masa depan SushiSwap. Pada 3 Oktober, komunitas Sushiswap memilih Jared Grey, mantan CEO Eons Finance, sebagai CEO baru Sushiswap dengan dukungan 83%.

Namun, segera setelah Grey menjabat, desas-desus muncul di media sosial bahwa dia diduga terlibat dalam Rug Pull dan proyek penipuan lainnya di Encore Finance, yang menimbulkan ketidakpastian baru tentang masa depan Sushiswap.

Dibandingkan dengan pertukaran terdesentralisasi teratas seperti Uniswap dan Curve, Sushiswap perlu mengejar dalam hal TVL, volume perdagangan harian rata-rata, dan data lainnya. Dalam hal ini, bagus bahwa proyek telah mengambil inisiatif dan mencari perubahan arah. Tetapi setelah semua keributan, masih harus dilihat apakah SushiSwap, yang sudah termasuk di antara aplikasi Defi tertua, dapat menembus kebuntuan.

Peluncuran SushiSwap v2 diatur untuk meningkatkan daya saingnya di pasar DEX dan menyuntikkan kehidupan baru ke dalam ekosistem DeFi. Ke depan, fitur inovatifnya dan pengalaman pengguna yang luar biasa diantisipasi akan menarik lebih banyak pengguna dan modal, memposisikan SushiSwap sebagai kekuatan terkemuka di ruang DeFi.