Introdução

No financiamento tradicional, os produtos estruturados são instrumentos financeiros que normalmente são uma combinação complexa de produtos derivados e de rendimento fixo, integrados num produto de estratégia fornecido diretamente aos utilizadores. No entanto, na segunda metade de 2021, o DEFI Option Vults (DOVs) rapidamente ganhou destaque, chamando a atenção de muitos utilizadores. A característica principal destes cofres é a sua capacidade de reduzir a barreira à negociação de opções, proporcionando simultaneamente um grau de liquidez aos utilizadores. Os utilizadores depositam material de garantia e o cofre gere e executa estratégias de opções compostas para garantir o retorno.

Atualmente, os produtos estruturados no mercado do DEFI baseiam-se no mercado de opções fundamentais, cujo surgimento impulsionou o desenvolvimento da maioria dos protocolos de opções em cadeia. Isso permite que seja realizado todo o potencial de composição entre os protocolos DEFI. A lógica por trás dos produtos estruturados é fornecer aos utilizadores depósitos, cada um executando uma estratégia de devolução com base nas opções. Estes cofres assumem as tarefas complexas de preços e gestão de riscos dos utilizadores. Vender opções de chamadas cobertas é atualmente a estratégia mais comum executada por produtos estruturados no mercado. Os utilizadores só precisam depositar os seus fundos nos cofres, que vendem opções de chamada com preços de ataque mais altos que os preços simbolicamente atuais. Os prémios ganhos voltam aos Abóboda, garantindo o retorno dos utilizadores.

A Ribbon Finance foi o primeiro protocolo a estabelecer opções de produtos estruturados e foi implementado nas cadeias Ethereum, Avalanche, Solana e BSC em maio de 2023. A maior parte da sua liquidez está concentrada na Ethereum. Os dois fundadores, Julian Koh e Ken Chan, ambos têm uma vasta experiência de desenvolvimento de software da sua época na Coinbase. A equipa está continuamente a lançar novos produtos e a expandir o seu plano ecológico. Este artigo fornecerá uma introdução detalhada aos produtos-chave atuais da Ribbon Finance, Theta Vault e Ribbon Earn, elaborando o seu modelo de código e status de desenvolvimento, ajudando assim os leitores a obter uma compreensão mais abrangente.

Uma visão geral da Fita Finance

A Ribbon Finance é o protocolo pioneiro para criar produtos de opções estruturadas. Lançado na rede principal Ethereum no início de 2021, o seu produto inicial baseou-se numa estratégia de opções alargadas. No entanto, isso foi descontinuado devido às taxas de gás proibitivamente altas. A equipa posicionou o seu portefólio de produtos em torno de quatro áreas principais: volatilidade, retorno aprimorado, proteção de capital e juros compostos. Consequentemente, em agosto de 2021, eles apresentaram o seu produto de pedra angular, Theta Vault. Baseado no protocolo Opin, utiliza contratos inteligentes para executar estratégias de chamada coberta ou colocar opções.

Em agosto de 2022, a equipa revelou a sua segunda categoria de produtos, Fita Earn, que combina empréstimos e opções estratégias para aumentar o retorno. Na sequência disso, em setembro de 2022, lançaram o Ribbon Lend, um mercado de empréstimos onde os utilizadores podem conceder empréstimos sem garantias aos fabricantes de mercados institucionais. Esta plataforma adotou o modelo de crédito da Aave, não exigindo nenhum bloqueio do utilizador e manuseio de subscrição de crédito off-chain. Para garantir que apenas mutuários com elevadas notações de crédito poderiam criar pools de liquidez, a equipe colaborou com a Plataforma Credora para a avaliação do crédito dos mutuários. No entanto, este produto foi suspenso devido à volatilidade do mercado. Paralelamente, a equipa também lançou o Aevo, uma plataforma de negociação de opções da carteira de encomendas, que atualmente está disponível apenas para utilizadores da lista branca. Como está, as ofertas principais da Ribbon Finance para os utilizadores do DEFI são o Theta Vault e a Faixa Ganha, que será o foco da seguinte discussão.

Theta Cofre (DOVs)

O Theta Vault é um produto estruturado em opção, meticulosamente criado por uma equipa especializada em estratégias que aumentam o rendimento de ativos. Baseia no protocolo Opin como sua base e pode ser bifurcado nas Chamadas Cobertas Theta Vault e Put-Selling Vault, contingente do tipo de chamada e colocação de opções vendidas.

Fonte da Imagem: https://app.ribbon.finance/

Os utilizadores só precisam de depositar os seus ativos nos cofres Theta correspondentes, tais como T-ET-C. O cofre seleciona criteriosamente vários preços de greve através de algoritmos, normalmente optando por opções fora do dinheiro. O cofre começa por depositar o ETH dos utilizadores no Oyn todas as sextas-feiras, cunhando as opções de chamadas europeias chamadas OTokens, com uma vida útil de uma semana. Estes Otokens recém-criados são posteriormente leiloados através da plataforma Gnosis Auction e os prémios obtidos com o leilão são diretamente depositados nos cofres. Se, no vencimento, a ETH não ascendeu ao preço de exercício, os OTokens ficarão sem valor e o cofre recupera o ETH com garantia. Caso as ETH excedam o preço de greve, os titulares de OToken podem exercer a opção e depois de deduzir a diferença, o cofre é reembolsado com ETH.

O preço das opções é baseado no modelo Black-Scholes, com a volatilidade implícita (IV) como o parâmetro cardeal. O protocolo recorre aos oráculos Chainlink para adquirir preços à vista e emprega os 10 Delta IV de Deribit como a volatilidade implícita para os ativos subjacentes, que é depois calibrada através de um algoritmo sob medida para averiguar a magnitude final da volatilidade. Vale a pena notar que este processo é executado fora da cadeia.

Os OTokens, opções tokenizadas pelo cofre, são leiloados na plataforma Gnosis. A equipa também indicou a colaboração com Paradigma. Os leilões realizam-se todas as sextas-feiras das 10:20 às 11:40 UTC. Os contratos inteligentes classificam as propostas do mais alto para o mais baixo, trabalhando em sentido inverso para calcular o número de opções vendidas, começando ao preço mais alto. Assim que o número pretendido de opções for vendido, o preço final é estabelecido com base no último volume de negociação.

O cofre cobram uma taxa de desempenho de 10% e uma taxa de gestão de 2%.

Essencialmente, os produtos Vault democratizaram o acesso às opções de negociação para os utilizadores. No entanto, existe uma questão de escassez de liquidez dos compradores. Ao executar as estratégias de combinação de opções correspondentes, é imperativo garantir que as opções possam ser vendidas consistentemente para acumular receita premium. A falta de contrapartes tornaria o cofre incapaz de executar a sua estratégia, diminuindo consequentemente o rendimento dos prémios e as retornos dos utilizadores. Atualmente, a Fibbon colabora principalmente com grandes fabricantes de mercados especializados que subscrevem o lado do comprador das opções e as informações divulgadas indicam que os dados do leilão são promissores.

Fita Ganhar

A Faixa Earn é uma variedade de cofres de rendimento introduzidos pelo protocolo, que atualmente oferece duas variantes: USDC e ETH.

Para o cofre R-EARN, o contrato inteligente emprega automaticamente os ativos depositados pelos utilizadores para comprar Obrigações Dólar Americanas (IB01), colher devoluções. Estes ETF são obrigações do tesouro emitidas pelo Tesouro dos EUA, com um intervalo de prazos de 0 a 1 ano. Ao mesmo tempo, o Vault constrói estrategicamente uma carteira de investimentos ao adquirir opções par barreira com expirações semanais ou mensais. O cofre dos USDC impõe uma taxa de desempenho de 15%.

Por outro lado, o cofre R-STETH-EARIN utiliza 0,5% do ETH depositado pelos utilizadores, comprometendo-o com o Lido para angariar ganhos. Enquanto isso, os restantes fundos são investidos em opções par barreira que vencem semanalmente ou mensalmente. Este cofre também cobram uma taxa de desempenho de 15%.

Fonte da Imagem: https://app.ribbon.finance/

Modelo Token

US$ RBN é o símbolo de governação do protocolo Ribbon Finance, com um fornecimento total de 1 bilhão de fichas. Desse total, 49% é alocado ao tesouro comunitário para fins de governança, 23% está reservado para as equipas presentes e futuras, 15% é distribuído a investidores atuais, 8% é atribuído à Ribbon como uma empresa, 1% é alocado aos decisores iniciais do mercado, 1% foi designado para o evento inicial de mineração de liquidez em junho de 2021 e 3% é reservado para pingos de ar.

Em maio de 2021, o protocolo conduziu um airdrop, dispersando 30 milhões de tokens de $RBN para vários protocolos do DeFI, utilizadores do produto inaugural Option Strangles, usuários do Theta Vault e membros da comunidade Discord. Este aerdrop representava 3% do fornecimento total de token.

Fonte da Imagem: https://docs.ribbon.finance/ribbonomics/overview-and-rbn-tokenomics

Em fevereiro de 2022, pegando numa página da Tokenomics de Curve, a equipa apresentou o modelo VerBN por proposta RGP-9. Os utilizadores podem obter o VerBN trancando os seus tokens RBN por uma duração máxima de dois anos. Os detentores de VerbN ganham o privilégio de participar na votação da governação da DAO, tal como determinar as recompensas de token RBN em diferentes Vults. O que é ainda mais convincente é que a Faixa, emulando a estrutura tradicional de fundos de private equity, cobram uma taxa de desempenho de 10% e uma comissão de gestão de 2%. Metade dessas receitas é remetida para o Tesouro da Fita, enquanto os restantes 50% são convertidos em ETH e distribuídos proporcionalmente pelos detentores da VerBN.

Evolução Actual

A Faixa Finance reina como o protocolo de opções preeminentes — cofre estruturado em termos de Total Value Locked (TVL), uma vez avança para uns impressionantes $300 milhões em fundos bloqueados. No entanto, o protocolo não foi imune à queda maior do mercado das criptomoedas e os seus cofres atuais rondam os 40 milhões de dólares.

Fonte da Imagem: https://defillama.com/protocol/ribbon-finance

À medida que a trajetória da Ribbon Finance ascende, os cofres orquestraram mais de US$ 13 bilhões em transações de opções, colhendo aproximadamente 54 milhões de dólares em receitas de prémios. Com um afluxo sustentado de receitas comerciais, a taxa dos cofres y taxas de gestão e desempenho pertinentes. A receita acumulada do protocolo eclipsou 10 milhões de dólares e no último mês, os cofres arrecadaram um lucro líquido no parque de ballpark de 70 000 dólares. Atualmente, o protocolo apresenta uma receita diária próxima de US$ 20.000 com 13 usuários ativos diários.

Fonte da Imagem: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ribbon-finance

Conclusão

O fascínio primordial dos produtos estruturados está na sua capacidade de reduzir as barreiras à entrada, dando um porto de retornos relativamente estáveis. Os participantes só precisam de infundir capital, uma vez que os cofres orquestram habilmente estratégias de opções sofisticadas. No seu âmago, isto representa um modus operandi semelhante a um fundo gerido, onde os Vaults são o culminar dos vendedores de opções juntam-se. A subscrição da compra de opções é ombrada pelos fabricantes de mercados adeptos que empregam um modus operandi de negociação tipo OTC. Consequentemente, o volume de negociação está preso à liquidez das contrapartes e as estratégias de execução das opções pelos cofres caulam a destreza da flexibilidade. Atualmente, a venda de opções de chamadas cobertas é a estratégia mais predominante implementada pelos Vaults.

Atualmente, os produtos estruturados são o ponteiro no mercado de opções do DEFI, que é inexplorado de potencial. A Ribbon Finance, um pioneiro na construção de opções através de produtos estruturados, desfruta do ponto de vantagem de ser um primeiro motor. O protocolo está preparado para angariar receitas consistentemente e a equipa avança incansavelmente, revelando uma cavalcata de produtos concebidos para elevar os rendimentos, à medida que o ecossistema continua a explodir. À medida que o mercado do DEFI evolui para a maturidade e as tecnologias de Camada 2 se concretizam, acena uma era de experiências comerciais reforçadas. Se a Ribbon Finance gravará o seu nome como titã no mercado de opções on-chain permanece no cadinho do tempo.