Pada tahun 2020, pasar kripto berada pada titik kritis dengan masuknya dana eksternal yang besar, menyebabkan munculnya banyak peluncuran mata uang kripto baru dan peningkatan kapitalisasi pasar yang cepat. Selain altcoin berbasis kontrak, banyak mata uang kripto berbasis aplikasi juga muncul. Namun, bidang tradisional dari stablecoin algoritmik juga membuat terobosan pada tahun itu, dengan FRAX menjadi stablecoin algoritmik fraksional pertama di dunia.

Apa itu FRAX?

Frax Finance adalah protokol stablecoin terdesentralisasi yang menampilkan dua token utama: $FXS, token tata kelola, dan $Frax, stablecoin yang dipasangkan dengan USD 1.

Tidak seperti stablecoin yang terlalu dijamin seperti $DAI dan $USDC, FRAX menggunakan model penjaminan parsial. Namun, tidak seperti UST, yang sangat bergantung pada algoritma, FRAX menggunakan pendekatan hybrid, menjadikannya sebagai “hybrid algorithmic stablecoin.”

Token $Frax dihasilkan secara algoritmik, menyebabkan pertumbuhan protokol yang cepat dan peningkatan risiko. Namun, FRAX didukung oleh aset seperti USDC, memberikan jaring pengaman yang membantu menjaga nilai intrinsiknya, bahkan dalam situasi ekstrem.

Protokol FRAX bertujuan untuk menawarkan mata uang algoritma yang sangat scalable dan terdesentralisasi yang pada akhirnya dapat menggantikan aset digital mainstream seperti BTC. Token governance Frax Shares (FXS) diluncurkan pada tahun 2020, dengan total pasokan 100 juta token.

Asal Usul FRAX

Pada tahun 2019, pengembang perangkat lunak Amerika, Sam Kazemian, mendirikan Frax Finance dan memperkenalkan konsep fractional algorithmic stablecoin. Sebelum ini, dia menjadi salah satu pendiri Everipedia, ensiklopedia online, pada tahun 2014 bersama Theodor Forselius.

Anggota kunci lain dari Frax Finance termasuk Travis Moore dan Jason Huan. Travis Moore, CTO Frax Finance, juga merupakan salah satu pendiri dan CTO Everipedia, menjadikannya kolaborator jangka panjang dengan Kazemian. Jason Huan, yang belajar ilmu komputer di UCLA, menjadi salah satu pendiri komunitas blockchain yang dikelola oleh mahasiswa di sana, yang berfokus pada teknologi dan aplikasi blockchain. Tim berpengalaman ini, dengan keahlian blockchain yang kuat, membentuk dasar yang kuat bagi pengembangan FRAX.

Tentang Token FRAX FXS

FXS mewakili nilai dan tata kelola seluruh protokol Frax, karena semua proses algoritmik dieksekusi melalui FXS. Tim manajemen Frax merancang model ekonomi dengan tingkat sentralisasi, memusatkan fungsi FXS pada penyesuaian kolateral, biaya, dan rasio kolateral. Pendekatan ini meminimalkan konflik dalam komunitas mengenai aplikasi FXS.

Meskipun FXS memiliki pasokan teoritis sebanyak 100 juta token, pasokan beredar kemungkinan akan berkurang karena rasio FXS yang tinggi yang diperlukan untuk mencetak FRAX. Seiring dengan meningkatnya permintaan untuk FRAX, pasokan FXS akan berkurang.

Selain itu, FXS memiliki proses penguncian linier dan gaya tebing. Pada awalnya, 65% token telah dirilis, dengan 35% sisanya dialokasikan untuk tim dan penempatan pribadi. Karena FXS dan FRAX membentuk sistem ekonomi dua token, FXS memainkan peran penting dalam menjaga stabilitas nilai FRAX. Fungsi kunci dari FXS termasuk:

• Tata Kelola: Memberikan hak kepada pemegang token untuk mengelola kolam aset jaminan, menetapkan biaya pembuatan/penebusan, dan memperbarui rasio jaminan.
• Staking: Mendapatkan imbalan dengan melakukan staking di berbagai pool dengan hasil tahunan yang menarik.
• Minting dan Redemption: Membakar FXS untuk mencetak FRAX dan mencetak FXS untuk menebus FRAX.
• Hadiah: Pengguna yang mendepositkan token Uniswap LP ke dalam kolam insentif tertentu dapat menghasilkan hadiah FXS.

Pada awalnya, FRAX sepenuhnya dijamin, hanya memerlukan jaminan untuk mencetak FRAX. Pada fase penjaminan parsial, pencetakan FRAX memerlukan jaminan dan membakar FXS. Stabilitas FRAX bergantung pada berbagai fungsi FXS, dengan pencetakan dan penebusan sebagai inti.

Model Operasional FRAX

FRAX adalah stablecoin hibrida yang didukung oleh aset jaminan dan teknologi algoritmik, menjadikannya stablecoin algoritmik fraksional pertama di dunia. FRAX selalu dipatok pada $1, dengan rasio jaminan disesuaikan berdasarkan permintaan pasar untuk menjaga harganya tetap stabil di $1, alih-alih menetapkan rasio tetap. Ketika FRAX diperdagangkan di atas $1, platform mengurangi rasio jaminan sebesar 0,25%. Ketika turun di bawah $1, rasio jaminan dinaikkan.

Bagaimana FRAX Menjaga Stabilitas Harga

Stabilitas harga FRAX dipertahankan melalui dua mekanisme kunci: pencetakan dan penebusan. Untuk mencetak FRAX, jumlah komponen algoritmik yang sesuai ditambahkan ke dalam sistem. Ketika FRAX sepenuhnya terjamin, pengguna dapat mencetak FRAX baru dengan cara menyetorkan jaminan ke dalam kontrak pencetakan.

Ketika FRAX memasuki fase jaminan pecahan, pencetakan FRAX memerlukan campuran jaminan dan membakar beberapa token FXS. Sebuah FRAX diciptakan melalui kombinasi kedua komponen ini.

Misalnya, dengan rasio agunan 98%, mencetak satu FRAX akan membutuhkan $0,98 agunan dan $0,02 FXS. Pendekatan fraksional ini membantu menjaga stabilitas nilai FRAX.

FRAX selalu dapat dicetak atau ditukarkan dengan nilai tetap $1, membantu menyeimbangkan pasokan dan permintaan di pasar kripto. Jika FRAX diperdagangkan di atas harga target $1, para arbitraseur dan pengguna dapat mencetak FRAX seharga $1 dan menjualnya dengan harga lebih tinggi di pasar.

Demikian pula, jika FRAX turun di bawah harga target $1, para arbitrageur dan pengguna dapat membeli FRAX dengan harga lebih rendah di pasar dan menebusnya di platform seharga $1. Penting untuk dicatat bahwa saat menebus, pengguna menerima kombinasi agunan dan token FXS yang baru dicetak.

(Sumber gambar: docs.frax.finance)

Mekanisme-mekanisme ini memastikan stabilitas harga FRAX dan kinerja pasar yang kuat telah menunjukkan efektivitas sistem algoritma fraksional ini.

Berdasarkan protokol FRAX, tim telah memperluas ke wilayah baru. Fraxswap dan Fraxlend adalah contoh terbaik dari aplikasi yang penting bagi ekosistem FRAX.

Fraxswap dirancang untuk berfungsi dalam sistem kunci protokol FRAX melalui pesanan TWAMM. Tujuan dari Fraxswap adalah menciptakan Automated Market Maker (AMM) yang unik dengan fitur-fitur seperti kebijakan moneter stablecoin algoritmik, panduan ke depan, dan pesanan pasar besar yang berkelanjutan. Fitur-fitur ini membantu menstabilkan harga aset dalam jangka panjang dengan mengurangi pasokannya atau mengakuisisi agunan spesifik.

Di sisi lain, Fraxlend lebih sedikit berfokus pada alat dibandingkan dengan Fraxswap. Ini adalah platform peminjaman resmi yang menyediakan layanan peminjaman antara aset ERC-20. Fraxlend memungkinkan siapa saja untuk berpartisipasi dalam kegiatan peminjaman, memungkinkan pemberi pinjaman untuk menyetor aset ERC-20 dan menerima fToken yang menghasilkan bunga (kredensial yang digunakan di platform Fraxlend).

Evolusi Versi FRAX

Setiap versi Frax memiliki posisi dan strategi yang berbeda, mewakili perkembangan baru atau menambah fitur baru, daripada hanya meningkatkan satu fungsi saja. Memahami versi-versi sebelumnya adalah hal yang penting untuk memahami arah strategis masa depan Frax Finance.

• Frax v1: Diluncurkan sebagai stablecoin algoritmik.
• Frax v2: Beralih dari mengurangi rasio jaminan dari stablecoin algoritmik menjadi meningkatkannya, mengubahnya menjadi stablecoin berlebihan jaminan, dan memperkenalkan AMO dan layanan lainnya untuk meningkatkan efisiensi modal.
• Frax v3: Aset Dunia Nyata Terintegrasi (RWA) untuk meningkatkan efisiensi modal lebih lanjut, dengan tujuan akhirnya menjadi bank on-chain.

Berikut adalah gambaran singkat tentang posisi setiap versi:

FRAX V1: Stablecoin Algoritmik

FRAX V1 adalah versi awal protokol FRAX, diciptakan untuk menawarkan cryptocurrency stabil yang terikat pada dolar AS. Versi ini memperkenalkan model stablecoin yang sebagian tercollateralize, menggabungkan stabilitas algoritmik dengan penjaminan. Ini memungkinkan pengguna untuk menghasilkan token FRAX dengan mengcollateralize cryptocurrency lain dan menggunakan mekanisme pasar untuk menjaga stabilitas harga. Versi ini menandai debut FRAX di pasar stablecoin dan menetapkan panggung untuk pengembangan masa depan.

FRAX V1 memasuki pasar dengan model Algoritma Fraksional yang unik. Protokol Frax terdiri dari dua token: stablecoin FRAX dan token governance FXS. Nilai FRAX didukung oleh campuran jaminan, terutama USDC dan FXS, dengan proporsi USDC disebut sebagai rasio jaminan (CR). Fungsi inti protokol ini adalah mengendalikan harga FRAX dengan menyesuaikan rasio jaminan.

• Ketika FRAX diperdagangkan di atas satu dolar, rasio agunan dikurangi
• Saat FRAX diperdagangkan di bawah satu dolar, rasio agunan ditingkatkan

Fungsi pembaruan rasio jaminan protokol dapat dipicu satu kali per jam oleh pengguna mana pun. Jika harga FRAX berbeda dari satu dolar, fungsi ini menyesuaikan rasio jaminan sebesar 0,25% per pembaruan. Tingkat pembaruan dan parameter penyesuaian dapat diubah melalui tata kelola, memungkinkan pasar untuk secara otomatis menyeimbangkan harga.

FRAX V2: Nilai Multi-Protokol

FRAX V2 memperkenalkan peningkatan signifikan, membangun pada V1 dengan fokus pada stabilitas dan skalabilitas yang ditingkatkan. Versi ini memperkenalkan kontrak otomatis yang disebut Pengendali Operasi Pasar Algoritmik (AMO), yang secara otomatis menginvestasikan dana tidak terpakai dalam protokol Frax, dengan demikian meningkatkan efisiensi modal. Misalnya, Collateral Investor AMO dapat memasang dana di AAVE dan Compound untuk mendapatkan pengembalian. V2 juga memperluas dukungan untuk berbagai aset, memungkinkan pengguna untuk mengagunkan sejumlah lebih luas dari cryptocurrency untuk menghasilkan FRAX. Selain itu, FRAX V2 mengoptimalkan stabilitas algoritmik dengan memperbaiki proses tata kelola, memungkinkan komunitas untuk memiliki peran yang lebih aktif dalam pengambilan keputusan, lebih lanjut meningkatkan stabilitas dan keberlanjutan keseluruhan ekosistem.

Anggota komunitas dapat merancang berbagai AMO untuk menjalankan berbagai strategi pasar, asalkan mereka mematuhi aturan yang telah ditetapkan dan tidak mengorbankan mekanisme jaminan asli. AMO utama saat ini termasuk:

1. Curve AMP: Menginvestasikan dana di kolam renang FRAX3CRV untuk mendapatkan pengembalian.
2. Uniswap AMO: Menginvestasikan dana di kolam likuiditas Uniswap untuk mendapatkan pengembalian.
3. Collateral Investor AMO: Menempatkan dana di AAVE dan Compound untuk mendapatkan pengembalian.
4. Fraxlend AMO: Meminjam FRAX di pasar Fraxlend untuk mendapatkan bunga.
5. RWA AMO: Mulai dari v3, menginvestasikan dana dalam obligasi Departemen Keuangan AS dan RWAs lainnya untuk mendapatkan pengembalian.

Keuntungan dari AMO ini digunakan untuk membeli kembali dan membakar token FXS melalui mekanisme FXS-1559, sehingga mengembalikan nilai kepada pemegang token. Namun, pendapatan ini utamanya digunakan untuk menjaga rasio jaminan 100%.

(Catatan: FXS-1559 adalah strategi ekonomi yang dirancang untuk meningkatkan nilai token dan menjaga kesehatan protokol melalui mekanisme pembelian kembali dan pembakaran.)

FRAX V3: Ekosistem Komprehensif

FRAX V3 adalah versi terbaru, yang lebih meningkatkan kemampuan dan efisiensi protokol FRAX. Versi ini bertujuan untuk menciptakan stablecoin terdesentralisasi yang terikat langsung ke dolar AS, sepenuhnya didukung oleh cadangan eksternal (dengan rasio agunan 100% atau lebih). V3 berfokus pada penerbitan stablecoin tanpa memerlukan agunan dan menggunakan algoritma yang lebih canggih untuk mencapai desentralisasi penuh. Versi ini secara signifikan menurunkan hambatan bagi pengguna dan memperluas aplikasi FRAX. Selain itu, V3 mengintegrasikan mekanisme tata kelola yang lebih kuat, memungkinkan anggota komunitas untuk berpartisipasi lebih efektif dalam pengembangan protokol, mendorong pertumbuhan berkelanjutan dari ekosistem FRAX.

Frax Finance akan memanfaatkan protokol internal dan eksternal untuk mencapai tujuan-tujuan ini, termasuk Fraxlend internal, Fraxswap, dan sFRAX yang baru diluncurkan, serta protokol eksternal seperti Curve dan pembelian RWA yang akan datang.

Proses Pembelian RWA dan Fasilitas

Rasio jaminan FRAX akan ditentukan berdasarkan nilai jaminan eksternal yang dipegang oleh FRAX dan akan mencapai rasio jaminan 100% atau lebih tinggi dalam V3, menjadikannya stablecoin yang sepenuhnya didukung secara eksternal. Transisi ini dari stablecoin berbasis algoritma menjadi stablecoin yang didukung oleh jaminan akan direalisasikan melalui AMO dan tata kelola komunitas Frax, yang akan memutuskan AMO mana yang akan dioperasikan. Dengan memperoleh nilai dari protokol internal dan eksternal, stablecoin FRAX akan mempertahankan rasio jaminan setidaknya 100%.

Selain mendapatkan keuntungan melalui AMO dari protokol internal dan eksternal, FRAX juga dapat membeli RWA berisiko rendah, seperti obligasi Treasury AS jangka pendek, untuk meningkatkan efisiensi modal ekosistem FRAX. Dalam kombinasi dengan protokol deposit yang baru diusulkan sFRAX, mitra eksternal yang disetujui oleh tata kelola akan menggunakan stablecoin FRAX untuk membeli dan menahan RWA untuk meningkatkan sumber pendapatan, sehingga lebih mudah untuk mencapai tujuan cadangan eksternal sepenuhnya.

Pengguna FRAX V3 dapat mendepositokan mata uang stabil FRAX ke dalam kolam staking sFRAX untuk mendapatkan tingkat bunga yang mendekati Tingkat Bunga Saldo Cadangan (IORB), mirip dengan sistem tabungan DAI Maker. Desain pembagian keuntungan sFRAX akan menarik lebih banyak pengguna untuk berinvestasi, memfasilitasi pencapaian rasio agunan 100%.

Kecuali disetujui oleh pengawasan komunitas, tim Frax hanya akan membeli aset berikut sebagai RWAs:

1. Obligasi Departemen Keuangan AS jangka pendek
2. Perjanjian penjualan kembali semalam
3. Dolar AS yang didepositkan di akun master Bank Federal Reserve
4. Reksa Dana

Mitra (penjaga) FRAX V3 akan membeli aset di atas sebagai ABR dan harus melaporkan bulanan mengenai pengawasan, broker, perbankan, dan pengaturan kepercayaan mereka. FIP-277 menunjuk FinresPBC sebagai mitra ABR pertama FRAX V3, tanpa biaya kecuali beberapa biaya regulasi.

(Catatan: FIP-277 bertujuan untuk memperkuat stabilitas dan hasil keuangan FRAX V3 sambil mengurangi biaya operasional dengan memperkenalkan FinresPBC sebagai mitra.)

FRAX Tidak Akan Dapat Ditukarkan Lagi

Perlu dicatat bahwa FRAX tidak akan lagi dapat ditukarkan dengan jaminan di masa depan. Sebagai gantinya, ini akan mengandalkan mekanisme pasar, berbagai AMO, dan protokol terkait yang disebutkan di atas untuk mencapai penilaian yang terikat dengan dolar. Tim menganggap ini sebagai "stablecoin" yang paling akhir, meskipun kelayakannya masih terbukti. Selain itu, FRAX akan memperkenalkan FRAX Bonds (FXB), yang memungkinkan pengguna membelinya dengan diskon dan menukarnya dengan FRAX pada tanggal tertentu. Layanan ini adalah metode lain untuk memungkinkan FRAX membeli RWAs dengan lebih efisien. (Semua upaya dalam Frax V3 bertujuan untuk meningkatkan rasio jaminan menjadi 100%).

Kesimpulan

Frax Finance adalah protokol stablecoin terdesentralisasi inovatif yang telah berhasil menegaskan kehadiran signifikan di pasar kripto dengan pendekatan uniknya yang menggabungkan kolateralisasi parsial dengan stabilitas algoritmik. Sejak awal FRAX dan pengenalan token governance FXS hingga evolusi iteratif dari berbagai versinya, Frax Finance telah menunjukkan kemampuan yang kuat untuk beradaptasi dengan perubahan pasar dan kemajuan teknologi. Rilis FRAX v3 mewakili langkah besar menuju menjadi stablecoin yang sepenuhnya terdesentralisasi, membentuk landasan yang kuat untuk pertumbuhan masa depan FRAX dengan menggabungkan kemitraan eksternal dan algoritma canggih.

Frax Finance telah secara konsisten meningkatkan mekanisme tata kelola dan program insentifnya, termasuk strategi pembelian kembali dan pembakaran FXS-1559 dan inisiatif kemitraan FIP-277. Upaya ini telah memperkuat stabilitas nilai FAX dan menawarkan penghargaan yang signifikan kepada pemegang token dan anggota komunitas. Selain itu, beragam aplikasi FRAX, seperti Fraxswap dan Fraxlend, telah memperluas ekosistemnya, menyediakan beragam layanan keuangan dan kasus penggunaan kepada pengguna.

Seiring dengan perkembangan FRAX v3 dan perluasannya, Frax Finance siap untuk memainkan peran yang lebih penting dalam pasar stablecoin, menawarkan solusi mata uang digital yang aman, efisien, dan scalable bagi pengguna di seluruh dunia. Melalui inovasi teknologi yang berkelanjutan dan adaptabilitas terhadap kebutuhan pasar, Frax Finance membuat kemajuan yang stabil menuju tujuan ambisiusnya untuk menjadi bank on-chain dan ekosistem keuangan generasi berikutnya.