Menggunakan metrik blockchain yang kurang salah

Blockchain menghasilkan banyak data publik. Dalam pencarian tak berujung Crypto Twitter untuk membandingkan Blockchain A dengan Blockchain B, investor, peneliti, dan KOL tidak kekurangan metrik untuk dihadapi saat membuat argumen mereka.

Penggunaan angka yang buruk, namun seringkali memperumit kemampuan untuk memahami dunia ini.

Dalam edisi 0xResearch hari ini, kami melihat tiga metrik dan masalahnya: alamat aktif, "profitabilitas" blockchain, dan nilai total yang diamankan.

Alamat aktif

"Alamat aktif" memberitahu kita berapa banyak pengguna aktif yang membayar ada di suatu protokol yang diberikan.

"Facebook memiliki tiga miliar pengguna aktif bulanan" adalah pernyataan berguna yang memberi tahu kita sesuatu tentang jejaring sosial. Karena tidak ada peluang menguntungkan yang luar biasa bagi spammer untuk membanjiri Facebook, alamat aktif adalah cara yang layak untuk mengukur seberapa berharga platform ini bagi konsumen.

Namun, ketika menyangkut blockchain, alamat aktif menjadi kurang berguna karena mudahnya membuat dompet baru — dan peluang yang jelas menguntungkan untuk game airdropsataupertanianinsentif protokol.

Sebagai contoh, grafik berikut menceritakan cerita yang jelas: Solana telah memiliki jumlah alamat aktif harian terbesar dalam sebulan terakhir, jadi Solana pasti sedang dalam tren panas.

Sumber: TokenTerminal

Sebagian besar pengguna Solana melakukan perdagangan di DEX, jadi kita harus melihat lebih dekat aktivitas DEX. Ketika kita memperbesar alamat aktif Solana di DEX-nya, kita melihat bahwa mayoritas besar dalam sehari terakhir — sekitar 3,4 juta dari total 4,4 juta — melakukan perdagangan kurang dari $10 dari volume seumur hidup.

Ini menunjukkan aktivitas spam atau bot karena Solana’smurah biaya transaksi daripada jumlah pengguna "berkualitas".

Sumber: Penelitian Blockworks

Berikut adalah contoh lain yang pernah saya tulis sebelumnya: Celo L1 (sekarang L2) melihat alamat aktif harian pengiriman stablecoins melonjak hingga 646 ribu pada bulan September. Ini melampaui Tron dalam metrik yang sama, yang memicu shoutout dari Vitalik ButerindanMeja Koin..

Setelah diteliti lebih lanjut, analis data Variant Fund Jack HackworthMenemukan bahwa 77% dari alamat Celo ini mentransfer jumlah yang diabaikan kurang dari dua sen, sebagian besar karena puluhan ribu pengguna yang mengklaim sebagian dari sen dari protokol pendapatan dasar universal yang dikenal sebagai GoodDollar.

Dalam kedua kasus tersebut, alamat aktif menyampaikan cerita tentang penggunaan yang tinggi. Namun setelah diperiksa lebih lanjut, cerita tersebut tidak terbukti.

Untuk informasi lebih lanjut tentang topik ini, lihat ke gateDan Smith, yang telah memimpin tuntutan terhadap penggunaan yang salah dari alamat aktif harian:

Profitabilitas blockchain

Daripada terpaku pada alamat aktif untuk mempelajari aktivitas blockchain, Anda mungkin lebih baik melihat metrik biaya jaringan. Biaya memberi tahu Anda total gas yang dihabiskan untuk menggunakan protokol, mengesampingkan pertanyaan pengguna 'kualitas'.

Biaya sering digunakan oleh analis dan investor untuk mendapatkan gambaran tentang blockchain mana yang menghasilkan paling banyak “pendapatan.” Setelah itu, kami mengurangi apa yang diberikan blockchain dalam penerbitan token kepada validator sebagai suatu item biaya.

Hasilnya? Blockchain "profitabilitas."

Itulah cara eksplisit Token Terminal menghasilkan 'neraca keuangan' untuk protokol kripto. Gambar di bawah ini, misalnya, memberi tahu Anda bahwa Ethereum L1 telah mengalami kerugian multi-juta dolar yang menggegerkan dalam dua bulan terakhir.

Sumber: Token Terminal

Masalahnya hanya satu, ini tidak memperhitungkan satu faktor krusial: Berbeda dengan rantai PoW seperti Bitcoin, pengguna pada rantai PoS juga dapat dengan mudah memanfaatkan manfaat dari hadiah penerbitan token.

Bagaimanapun juga, mengapa saya peduli jika jaringan “tidak menguntungkan” jika saya menghasilkan yield 5% pada ETH/SOL yang saya staked dari platform staking likuid seperti Lido atau Jito? Menganggap penerbitan token sebagai biaya akan menghasilkan kesimpulan yang meragukan bahwa “Ethereum tidak menguntungkan.”

Inflasi buruk dalam kehidupan nyata karena ketika mesin pencetak uang bank sentral berjalan "brrr," pasokan uang yang terinflasi mencapai berbagai pelaku di ekonomi pada waktu yang berbeda, memberikan manfaat bagi mereka yang pertama menerima pasokan uang baru sebelum harga "nyata" menyesuaikan diri. Ini dikenal sebagai Efek Cantillon.

Memang, pada kenyataannya, tidak terjadi dalam ekonomi blockchain PoS, karena inflasi (yaitu penerbitan token) diterima oleh semua orang pada saat yang sama. Tidak ada yang menjadi lebih kaya atau miskin — semua orang tetap sama-sama makmur.

Sebagai gantinya, pertimbangkan metrik alternatif nilai ekonomi nyata (REV), yang menggabungkan biaya jaringan dan tips MEV (ke validator), tetapi tidak termasuk penerbitan sebagai biaya.

Dengan dasar itu, kita bisa melihat bahwa Ethereum sebenarnya menguntungkan selama dua bulan terakhir:

Sumber: Penelitian Blockworks

REV adalah argumen yang lebih baik untuk menilai permintaan nyata dari jaringan tertentu, dan metrik pendapatan yang lebih dapat dibandingkan satu sama lain dengan TradFi.

Intinya adalah: Cara tradisional dalam mencatat laba rugi tidak mudah diaplikasikan ke dalam blockchain.

Untuk informasi lebih lanjut tentang topik kompleks ini, lihatlah ini baru-baru iniBell Curvepodcast dengan Jon Charbonneau.

Total nilai transaksi (TTV), bukan total nilai yang dijamin (TVS)

Oracles adalah sebuah kunci potongandari infrastruktur untuk blockchain untuk menyediakan akses data dari sumber di luar rantai. Tanpa oracle seperti Chainlink, tidak akan ada cara yang dapat diandalkan bagi ekonomi blockchain untuk mencerminkan harga berdasarkan ekonomi dunia nyata.

Cara khas untuk membandingkan pangsa pasar antara penyedia oracle adalah dengan menggunakan metrik “total nilai yang diamankan” (TVS), yang menjumlahkan semua TVL yang diamankan oleh oracle. Ini secara eksplisit bagaimana DefiLlama melakukannya:

Sumber: DefiLlama

Satu masalah dengan TVS adalah itu menyembunyikan aktivitas sebenarnya yang diamankan oleh oracle.

Misalnya, oracle yang menggerakkan produk perdagangan frekuensi tinggi seperti pertukaran abadi terus-menerus "menarik" pembaruan harga dari umpan off-chain pada latensi sub-detik.

Ini kontras dengan oracle "berbasis push" untuk protokol pinjaman yang memperbarui harga onchain beberapa kali sehari karena tidak perlu melakukannya sesering mungkin.

TVS hanya melihat jumlah nilai yang diatur oracle, tetapi mengabaikan intensitas kinerja penyedia oracle.

Dengan kata lain, itu akan sama dengan mengatakan bahwa sepotong steak mewah memberikan nilai yang sama kepada seorang pelanggan seperti halnya seorang salad karena keduanya sama-sama seharga $50 di menu. Tentu saja, menyiapkan sepotong steak memerlukan jauh lebih banyak pekerjaan daripada sebuah salad sederhana, suatu faktor yang patut dipertimbangkan.

Sebagai metrik alternatif, seperti total nilai transaksi (TTV), akan mempertimbangkan volume transaksi periodik yang menggunakan pembaruan oracle untuk penetapan harga.

TTV tidak termasuk aplikasi frekuensi transaksi rendah seperti pinjaman, CDP, dan restaking, tetapi sebagai Ryan Connormenjelaskan, “2-9% dari pembaruan harga oracle berasal dari protokol frekuensi rendah, yang merupakan angka yang sangat kecil dalam konteks kripto, di mana volatilitas ukuran fundamental sangat tinggi.”

Ketika orakel dinilai berdasarkan TTV, pangsa pasar berubah secara dramatis.

Untuk informasi lebih lanjut, lihat Laporan riset Blockworkstentang bagaimana TTV paling baik mencerminkan dasar-dasar oracle.

Bagan Hari Ini

Data blob Ethereum mendekati batas target:

Sumber: Dune

Hard fork Ethereum Dencun (EIP-4844) pada Maret memperkenalkan "blobspace,” cara alternatif bagi L2 rollups untuk memposting data yang dibatch secara murah ke L1. Blobs diatur oleh mekanisme biaya terpisah dari ruang blok Ethereum dan 10x lebih murahsama pentingnya dengan aspek penting dari peta jalan rollup-centric. Blobs saat ini terbatas pada enam blob per blok L1 (Vitalik baru-baru ini disebutkanuntuk peningkatan sebesar 33%).

Jumlah data blob yang digunakan oleh Ethereum L2 sekali lagi mendekati target tiga bloknya (garis hijau di atas), setelah itu penggunaan blobspace akan tunduk pada kekuatan pasar permintaan dan penawaran. Ketika empat atau lebih blob diisi dalam blok saat ini, biaya dasar untuk blok berikutnya meningkat hingga 12.5%.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ blockworks], Semua hak cipta milik penulis asli [Donovan Choy]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, harap hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.