Ringkasan

1. Selama dekade terakhir, permintaan perdagangan kripto telah melonjak, dengan volume perdagangan tahunan melebihi $24 triliun pada tahun 2021.
2. Pertumbuhan yang sangat pesat ini menyebabkan jumlah pertukaran terpusat (CEX) melebihi 180, dengan 63 CEX baru diluncurkan hanya pada tahun 2018.
3. Kebangkrutan Mt.Gox dan FTX menyoroti masalah transparansi dan pengelolaan risiko di CEXs, mendorong perbaikan regulasi di seluruh industri.
4. “Musim DeFi” mempercepat lahirnya pertukaran terdesentralisasi (DEXs), dengan platform-platform inovatif seperti Uniswap dan Curve memimpin charge. Tahun 2021, jumlah DEXs melonjak menjadi 260.
5. Meskipun CEX masih mendominasi pasar, pangsa pasar DEX melonjak dari 0,33% pada tahun 2020 menjadi 11,91% pada tahun 2024—peningkatan 36 kali lipat yang luar biasa.
6. DEX menunjukkan keunggulan di bidang aset long-tail dan perdagangan cross-chain, sementara CEX meningkatkan pengalaman pengguna melalui integrasi Web3 dan konsolidasi layanan.
7. Stablecoin menyumbang sekitar separuh dari volume perdagangan pasar, sementara Aset Dunia Nyata (RWAs) mengalami peningkatan aktivitas perdagangan. Masuknya pemain Keuangan Tradisional (TradFi) diperkirakan akan memberikan momentum baru dalam perdagangan kripto.

Pengenalan

Platform Perdagangan adalah bagian penting dari ekosistem cryptocurrency. Pada tahun 2017, volume perdagangan meroket, didorong oleh booming ICO (Initial Coin Offering) dan munculnya koin bercabang. Lonjakan ini memicu pertumbuhan pesat dalam platform perdagangan. Di luar Bitcoin dan Ethereum, permintaan altcoin meningkat lebih jauh, membuat 2017 dan 2018 tahun puncak untuk peluncuran CEX (Centralized Exchange). "Musim Panas DeFi" berikutnya kemudian memberi DEX (Pertukaran Terdesentralisasi) dorongan signifikan, menyediakan likuiditas untuk berbagai token yang lebih luas di luar 10 besar. Khususnya, volume perdagangan untuk token ini tumbuh lebih cepat daripada Bitcoin dan Ethereum.

Saat ini, CEXs berfungsi sebagai salah satu titik masuk terbesar untuk Web3, dengan ratusan juta pengguna terdaftar. CEXs menangani lebih dari 88% dari total volume perdagangan kripto. Namun, seiring perkembangan industri, hambatan masuk untuk CEXs telah meningkat. DEXs, dengan sifat non-penyimpanan dan kemudahan penerbitan aset, telah dengan cepat mendapatkan pangsa pasar, menjadikan diri mereka sebagai pemain penting. Artikel ini menganalisis peristiwa kunci, volume perdagangan, dan tren jumlah pertukaran selama dekade terakhir, menyoroti evolusi platform perdagangan kripto dan prospek masa depan.

1. Acara Utama: Kematangan Industri di Tengah Krisis dan Persaingan

Pada tahun 2010, peluncuran Mt.Gox menandai dimulainya pertukaran mata uang kripto awal, menggantikan metode perdagangan peer-to-peer (P2P) tradisional dengan pertukaran terpusat. Platform seperti BTC-e, Coinbase, dan Bter.com (sekarang Gate.io) didirikan antara tahun 2010 dan 2013. Namun, peretasan Mt.Gox menyebabkan kerugian besar dalam kepercayaan terhadap pertukaran dan menyebabkan penurunan pasar. Boom ICO membalik tren ini, mendorong permintaan perdagangan, dan pada tahun 2017, CEX terkemuka seperti Gate.io, OKX, dan Binance diluncurkan. DeFi Summer selanjutnya memperkuat persaingan dengan munculnya DEX.

Pada tahun 2022, keruntuhan FTX akibat krisis likuiditas dan pengelolaan keuangan memicu crash pasar yang lebih luas dan memperburuk pasar bear kripto. Kegagalan Mt.Gox dan FTX menyoroti masalah umum—kurangnya transparansi, tata kelola yang buruk, dan rentan terhadap risiko. Peristiwa-peristiwa ini menekankan perlunya bursa masa depan untuk meningkatkan transparansi, audit, manajemen risiko, dan kepatuhan regulasi untuk melindungi aset pengguna. Bursa seperti Gate.io, Binance, dan OKX sejak itu menerapkan mekanisme dana cadangan untuk mengungkapkan rasio aset mereka secara publik.

2. Peringkat Pertukaran: 2017 Adalah Tahun Paling Kompetitif

Di tengah persaingan sengit, beberapa bursa secara bertahap keluar dari persaingan. Bursa awal seperti Mt.Gox mendominasi dari tahun 2010 hingga 2013 tetapi dengan cepat meninggalkan pasar pada tahun 2014 karena masalah keamanan. BTC-e, Bitfinex, dan Bittrex aktif sekitar tahun 2014 tetapi secara bertahap kehilangan keunggulan kompetitif mereka pada tahun 2017.

Setelah tahun 2017, Binance dengan cepat naik ke puncak dan tetap dominan. Bybit, OKX, dan Upbit juga mendapatkan daya tarik yang signifikan setelah tahun 2018. Kenaikan cepat FTX setelah diluncurkan pada tahun 2019 terhenti karena kegagalan manajemen dan penyalahgunaan dana pelanggan. Di sisi lain, Gate.io secara bertahap meningkat dalam popularitas sejak tahun 2017, didorong oleh penyesuaian pasar strategis, inovasi teknis, dan fokus pada pengalaman pengguna. Dari tahun 2020 hingga 2022, Gate.io mencapai momentum yang signifikan ke atas.

Antara 2018 dan 2024, persaingan di antara bursa top semakin intensif, dengan beberapa platform menangkap sebagian besar pangsa pasar.

3. Perubahan dalam Jumlah Bursa CEX: Hambatan yang Lebih Tinggi Membatasi Peserta Baru

Seperti yang disebutkan, bursa terkemuka seperti Gate.io dan OKX muncul pada tahun 2017, ketika sekitar 40 bursa diluncurkan. Boom ICO dan popularitas token ERC-20 menghasilkan permintaan perdagangan yang besar, menjadikan tahun 2018 sebagai tahun puncak pertumbuhan CEX, dengan 63 bursa baru yang dibuat. Ini mencerminkan peningkatan permintaan pasar terhadap layanan perdagangan dan penerimaan yang semakin meningkat terhadap cryptocurrency.

Namun, pada tahun 2019 terjadi penutupan CEX dengan jumlah tertinggi. Masuknya banyak pesaing telah meningkatkan hambatan industri, dan menyediakan kedalaman likuiditas yang lebih besar serta layanan pengguna yang lebih baik membutuhkan investasi yang substansial dalam sumber daya manusia dan modal. Selain itu, regulasi dan kepatuhan secara bertahap menjadi konsensus industri, yang berarti CEX menghadapi hambatan masuk yang tinggi dan membutuhkan tim yang lebih spesialis.

Meskipun semakin sulit untuk masuk ke industri ini, karena kapitalisasi pasar aset kripto secara bertahap berkembang dan diterima oleh badan regulasi utama, beberapa bursa CEX baru masih melihat peluang dan masuk ke pasar.

4. Tren DEX: Musim DeFi Mendorong Peningkatan Cepat DEX

Mirip dengan CEX, periode 2017-2018 adalah periode kritis bagi perkembangan DEX. Bancor, pelopor DEX, memperkenalkan model Automated Market Maker (AMM) pada tahun 2018. Uniswap diluncurkan pada bulan November tahun yang sama dan dengan cepat mengungguli Bancor dalam volume perdagangan hingga Februari 2019, mengamankan posisi kepemimpinannya di pasar.

Beberapa pengusaha, menyadari potensi besar dari DEXs dan hambatan tinggi untuk masuk ke CEXs, memilih untuk membangun DEXs untuk masuk ke arena platform perdagangan. Tahun 2020 sangat penting untuk pengembangan DEX, dengan beberapa proyek penting diluncurkan: Curve, yang menggunakan algoritma StableSwap untuk mengatasi masalah slippage dalam pertukaran stablecoin; Uniswap V2, yang memungkinkan pertukaran langsung antara token ERC20 mana pun; dan Sushiswap, yang menawarkan insentif pertambangan likuiditas yang besar.

Secara bersamaan, proyek-proyek yang dipimpin oleh Compound memperkenalkan konsep “penambangan likuiditas,” di mana pengguna dapat menyediakan likuiditas ke DEX untuk mendapatkan imbalan, termasuk pembagian biaya dan airdrop token proyek. Beberapa proyek melakukan airdrop selama periode ini, merangsang antusiasme perdagangan pengguna, dengan agregator seperti 1inch dan Uniswap mendistribusikan token kepada pengguna mereka. Periode ini, dikenal sebagai DeFi Summer, menyaksikan pertumbuhan yang luar biasa bagi DEX, dengan jumlah platform DEX baru mencapai 75 pada tahun 2021.

Sejak itu, DEX terus berinovasi untuk meningkatkan kualitas produk dan pengalaman pengguna. Uniswap V3 diluncurkan pada tahun 2021 dengan konsep "likuiditas terkonsentrasi," yang mengarah pada inovasi industri lebih lanjut. Platform lain seperti MDEX, Balancer V2, dan Curve V2 mengikutinya, meningkatkan mekanisme pembuatan pasar dan mengurangi slippage. Ekosistem DEX terus berkembang, dengan Uniswap V3 berkembang ke beberapa jaringan Layer 2, mengurangi biaya gas, dan mempercepat transaksi.

Baru-baru ini, DEX seperti Raydium di Solana dan Aerodrome di Layer 2 Base telah mengalami pertumbuhan pesat dalam volume perdagangan berkat launchpad token Meme mereka. Munculnya agregator seperti UniswapX telah membuat kedalaman likuiditas dan "niat" pengguna menguraikan solusi inti untuk DEX. Langkah-langkah anti-MEV dan dukungan untuk perdagangan lintas rantai dan multi-token secara bertahap menjadi fitur standar. Selain itu, infrastruktur DeFi untuk aset baru seperti prasasti terus meningkat, memungkinkan token yang dapat dipertukarkan (FT) untuk diperdagangkan bersama token yang tidak dapat dipertukarkan (NFT). Seiring dengan semakin matangnya teknologi DEX, perdagangan aset menjadi semakin nyaman.

5. CEX vs DEX: CEX Mempertahankan Dominasinya, Sementara Pangsa Pasar DEX Terus Meningkat

5.1 Dampak Siklus Pasar dan Fase Pengembangan

Keuntungan sebagai yang pertama memungkinkan CEX untuk mendapatkan lebih banyak pengguna awal daripada DEX, dan investasi substansial dalam modal dan sumber daya manusia telah memberikan keunggulan bagi CEX dalam pengalaman pengguna dan jumlah layanan produk. Selama dekade terakhir, CEX secara konsisten memegang sebagian besar pangsa pasar.

Namun, baik CEX maupun DEX telah dipengaruhi oleh tahapan dan siklus perkembangan industri. Musim DeFi pada tahun 2020 dan 2021 membawa likuiditas on-chain yang besar dan banyak token, dengan volume perdagangan tahunan melebihi $20 triliun di kedua tahun tersebut. Selanjutnya, volume perdagangan terdampak secara signifikan ketika narasi DeFi memudar dan pasar secara bertahap berubah menjadi beruang. Pada tahun 2024, dengan peningkatan harga aset kripto utama seperti BTC, antusiasme pasar telah pulih, dan volume perdagangan telah menunjukkan peningkatan.

5.2 DeFi Summer Mendorong Pertumbuhan Pangsa Pasar DEX

Perbandingan pangsa pasar CEX dan DEX selama dekade terakhir mengungkapkan bahwa meskipun dominasi CEX, volume perdagangan DEX telah tumbuh secara stabil, meningkat dari 0,33% pada tahun 2020 menjadi 11,91% pada tahun 2024. Pertumbuhan tercepat terjadi selama DeFi Summer, ketika pangsa pasar DEX melonjak dari 0,33% menjadi 7,07%, peningkatan 20 kali lipat.

5.3 Aset Ekor Panjang sebagai Keuntungan DEX

Dalam membandingkan volume perdagangan on-chain selama dua tahun terakhir, proporsi volume perdagangan DEX tidak mengalami perubahan yang signifikan, fluktuasi antara 10% dan 13,6% sesuai dengan kondisi pasar. Namun, rasio volume perdagangan spot DEX ke CEX telah meningkat tajam dalam dua tahun ini, tumbuh dari kurang dari 10% pada tahun 2023 menjadi rekor baru 13,92% pada tahun 2024, menunjukkan pertumbuhan yang cepat. Alasan utama di balik hal ini adalah pengayaan aset long-tail dan tokenisasi on-chain, terutama ledakan besar-besaran dari token Meme (seperti yang ditunjukkan dalam bagian pertama dari seri ini). Hal ini juga menunjukkan keunggulan DEX dalam perdagangan aset long-tail.

DEX juga telah menunjukkan keunggulan ini dalam volume perdagangan. Saat industri terus berkembang, konsep-konsep token muncul dengan cepat. Sebagian besar token, seperti BRC-20, SocialFi, dan token GameFi, diterbitkan pada platform blockchain, dengan DEX seringkali berfungsi sebagai platform penyebaran likuiditas awal. Karena CEX tercentralisasi, dengan tim khusus dan kriteria penayangan, mereka tidak dapat menyamai kemampuan DEX untuk menerbitkan token dan aset terkait perdagangan tanpa izin. Hal ini memberikan DEX keunggulan yang signifikan dalam hal kecepatan dan beragamnya token yang tersedia.

5.4 Konvergensi dan Cross-Pollination antara CEX dan DEX

DEX dan CEX merupakan komponen penting dari infrastruktur kripto. Dengan mengakui keterbatasan masing-masing dan kekuatan satu sama lain, mereka bekerja untuk menyempurnakan model mereka. Beberapa CEX memasuki ruang Web3 untuk menawarkan solusi perdagangan terdesentralisasi. Platform seperti Gate.io, Binance, OKX, dan Bitget telah meluncurkan penawaran Web3 mereka sendiri. Didukung oleh tim dan pendanaan terpusat, solusi ini telah berkembang pesat, menyediakan layanan seperti perdagangan token, kontrak on-chain, transaksi cross-chain, manajemen kekayaan, dan perdagangan NFT/inscription. Saat ini, tidak ada DEX tunggal yang bisa menyamai rentang layanan komprehensif yang ditawarkan oleh solusi CEX Web3.

Menanggapi investasi besar-besaran CEX dalam diversifikasi layanan, DEX memusatkan perhatian pada peningkatan pengalaman pengguna dan mengeksplorasi model bisnis baru. Terobosan teknologi telah membuka jalan bagi perdagangan yang lebih efisien: dYdX, misalnya, memanfaatkan teknologi Rollup untuk menggabungkan penyelesaian on-chain dengan buku pesanan off-chain, sementara beberapa DEX telah menganut model buku pesanan limit terpusat (CLOB). Uniswap telah meluncurkan agregatornya sendiri, UniswapX. Munculnya solusi "berbasis niat" — dicontohkan oleh Everclear dan CowSwap — telah menurunkan hambatan masuk, dengan produk yang menawarkan biaya gas nol dan resistensi MEV menjadi semakin umum. Secara bersamaan, layanan modular DeFi memungkinkan integrasi lintas rantai dan fitur perdagangan di seluruh spektrum DEX yang luas. Solusi Business-to-Business (B2B) juga mendapatkan daya tarik, dengan proyek GameFi dan SocialFi menyematkan modul perdagangan yang memungkinkan pengguna untuk menukar aset game dan on-chain langsung di dalam aplikasi mereka.

5.5 Stablecoins dan RWAs sebagai Pendorong Pasar Baru

Melihat kembali komposisi volume perdagangan selama dekade terakhir, selain aset BTC dan ETH, terjadi lonjakan tiba-tiba dalam volume perdagangan stablecoin pada tahun 2019. Hal ini sebagian disebabkan oleh pertukaran yang mengadopsi pasangan perdagangan stablecoin dan token (seperti BTC-USDT, ETH-USDC). Dibandingkan dengan token seperti BTC dan ETH, stablecoin memiliki atribut peredaran yang nyaman dan pemeliharaan nilai, sehingga lebih cocok sebagai token penahan. Permintaan yang sangat besar telah mendorong perkembangan stablecoin, dan bahkan selama DeFi Summer, stablecoin menyumbang sekitar separuh dari volume perdagangan.

Aset-aset baru terus muncul, dengan tren populer seperti Clonecoins, NFTs/token metaverse, dan aset GameFi menjadi pusat perhatian dalam siklus masing-masing. RWAs (Real-World Assets), terkait dengan instrumen keuangan dunia nyata, juga telah melihat peningkatan volume perdagangan dalam beberapa tahun terakhir. Stablecoin sendiri adalah jenis RWA, terikat pada mata uang fiat. Sementara aset kripto mendapatkan perhatian mainstream, mereka masih mewakili bagian kecil dari pasar. Tokenisasi aset dunia nyata membuka jalan baru untuk likuiditas, dengan raksasa TradFi seperti Citi, BlackRock, Fidelity, dan JPMorgan kini memasuki ruang RWA.

Tidak hanya lembaga TradFi yang memasuki sektor RWA, tetapi juga stablecoin, yang menyumbang setengah dari volume perdagangan, juga menarik pemain baru. Sebelum tahun 2017, USDT yang diterbitkan oleh Tether menguasai pasar stablecoin, tetapi pesaing seperti BUSD dan USDC sejak itu telah mengikis pangsa pasarnya. Seiring dengan ekspansi kasus penggunaan stablecoin, calon baru seperti FDUSD, PYUSD, dan EURI muncul. Stablecoin terdesentralisasi seperti DAI, meskipun tidak dominan dalam pangsa pasar, telah menjadi pelopor inovasi, menginspirasi stablecoin terdesentralisasi baru seperti USDe untuk mendapatkan perhatian dan pangsa pasar.

Selain perdagangan aset kripto, negara dan wilayah, termasuk AS, Hong Kong, Jepang, Dubai, dan Uni Eropa, sedang menjelajahi penggunaan stablecoin untuk penyelesaian dan solusi mata uang digital serta menyusun kerangka regulasi terkait. Perkembangan ini dapat membawa arus modal baru dari luar pasar kripto.

Kesimpulan

Selama dekade terakhir, baik CEXs maupun DEXs telah memainkan peran penting di pasar kripto. CEXs telah memanfaatkan keunggulan sumber daya dan basis pengguna yang luas untuk menawarkan pengalaman layanan 'one-stop' melalui integrasi ekosistem Web3. Namun, mereka menghadapi tantangan terkait kekhawatiran pengguna tentang keamanan data dan persyaratan regulasi yang semakin ketat. Sebaliknya, karena sifatnya yang terdesentralisasi dan non-kustodial, DEXs telah menunjukkan keunggulan unik dalam perdagangan aset long-tail. Saat tokenisasi dan penerbitan aset menjadi lebih mudah diakses, DEXs telah memberikan pilihan yang lebih luas untuk perdagangan aset yang didorong oleh komunitas dan niche, menunjukkan keunggulan yang signifikan, terutama dalam likuiditas dan partisipasi pasar.

Pada saat yang sama, perkembangan tokenisasi dan RWAs mempercepat integrasi keuangan tradisional dengan ekosistem DeFi. Perdagangan dan penyelesaian on-chain RWAs menjadi bagian penting dari pasar keuangan global, dengan lembaga keuangan besar seperti Citi, BlackRock, Fidelity, dan JPMorgan memasuki ruang RWA. Trend ini mempromosikan penggunaan luas aset on-chain dan memberikan peluang pasar baru serta potensi pertumbuhan bagi DEXs.

Namun, dengan perkembangan cepat DEXs dan meningkatnya signifikansi pasar, regulator semakin memperhatikan. Sebagai entitas keuangan penting, DEXs akan menghadapi tantangan yang semakin meningkat dalam hal transparansi, kepatuhan, dan perlindungan pengguna. Selama dekade mendatang, daya saing platform perdagangan akan bergantung pada kemampuan mereka untuk memanfaatkan kekuatan desentralisasi dan aset long-tail dalam kerangka regulasi sambil mendorong inovasi dalam tokenisasi dan RWAs untuk bersaing dengan keuangan tradisional dan pesaing pasar.