Dorongan utama di balik evolusi pasar kripto adalah inovasi ekonomi token, dengan terobosan algoritmik berbasis kontrak pintar memainkan peran kunci dalam dekade terakhir. Perluasan token awal berbasis Bitcoin cukup terbatas, dan kurangnya teknologi dan narasi pada saat itu menciptakan hambatan untuk penerbitan token. Saat ekosistem kontrak pintar Ethereum mulai berkembang, beberapa orang mulai menjelajahi bagaimana menggabungkan kontrak pintar dengan model penerbitan token. Kurva Pengikatan, salah satu inovasi algoritmik pertama secara on-chain, telah secara mendalam memengaruhi ekonomi token dan rekayasa token. Dalam artikel ini, kami akan meneliti konsep inti dan merenungkan peranannya dengan menganalisis beberapa kasus penggunaan praktis.

Dari Pasokan Tetap ke Pasokan Dinamis

Model penerbitan token awal ditandai oleh sentralisasi dan kekacauan. Proyek dapat diluncurkan hanya dengan whitepaper dasar dan pitch deck, melakukan putaran di roadshow, dan menerima investasi token besar sebagai imbalannya. Tetapi apa yang terjadi setelah itu? Model token terpusat akhirnya menyebabkan penurunan harga, dan tanpa regulasi, persaingan pasar yang dihasilkan runtuh.

Ketika melihat kembali model penerbitan token ini, banyak yang percaya bahwa beberapa fitur dari pendekatan awal ini membatasi potensi pasar untuk pertumbuhan:

Sentralisasi: Penerbitan token dan perdagangan sebagian besar dilakukan melalui pertukaran terpusat.

Aset Tunggal: Ada keterbatasan interkoneksi antara ekosistem, dan blockchain individual biasanya hanya menangani sirkulasi aset tunggal (kecuali USDT, yang beredar melalui lapisan OMNI Bitcoin).

Batasan Likuiditas: Penggunaan luas sistem Proof of Work (PoW) menyebabkan waktu konfirmasi blok yang lama, membatasi transfer on-chain, dan mengurangi likuiditas.

Penerbitan Suplai Tetap: Proyek yang menggunakan token dengan suplai tetap hanya dapat didistribusikan melalui alokasi awal atau lapisan konsensus. Ekonomi token yang kaku ini tidak dapat beradaptasi dengan kondisi pasar yang berubah, meninggalkan ruang bagi manipulasi oleh tim proyek dan berkontribusi pada nilai token yang terlalu tinggi. Masalah-masalah ini adalah bagian dari alasan mengapa pasar tidak dapat mencapai pertumbuhan yang berkelanjutan.

Pada tahun 2017, mantan insinyur sosial Consensys Simon de la Rouviere mengusulkan sistem "pasar yang dikuratori" yang memungkinkan kelompok untuk berkoordinasi di sekitar tujuan bersama (dan minat) dan mendapat manfaat dari nilai yang mereka ciptakan bersama. Dibangun di atas kerangka kontrak pintar Ethereum, sistem ini memperkenalkan interoperabilitas antar protokol di lapisan dasar. Pada intinya adalah gagasan "koordinasi otomatis," memungkinkan orang yang tertarik pada marketisasi aset tertentu untuk secara otomatis menciptakan pasar on-chain itu. Model token berkelanjutan, berdasarkan Kurva Pengikatan, lahir dari gagasan untuk menciptakan model partisipasi bebas perantara tanpa gesekan.

Simon menguraikan beberapa fitur kunci dari model token kontinu:

Token-token dicetak menggunakan ETH (atau token lain) dengan harga yang ditetapkan oleh algoritma yang telah ditentukan sebelumnya.

Harga token tergantung pada berapa banyak token yang sudah beredar (misalnya, harga token = pasokan²).

Tujuan dari token ini adalah untuk "dibakar" selama operasi atau layanan jaringan. Saat token digunakan, pasokan berkurang, menurunkan biaya pencetakan dan memastikan bahwa token tidak hanya digunakan untuk distribusi.

Model ini menunjukkan bahwa Bonding Curve menawarkan pendekatan penerbitan token yang baru dan terdesentralisasi, memberikan aplikasi dengan cara yang lebih fleksibel untuk mengelola pasokan. Selanjutnya, kita akan menjelajahi beberapa kasus penggunaan dunia nyata untuk menganalisis bagaimana algoritma-algoritma ini berfungsi dalam praktiknya dan membahas potensi aplikasi masa depan dari Bonding Curve.

Kurasi

Salah satu kasus penggunaan utama untuk Bonding Curve, seperti yang awalnya dibayangkan oleh Simon, adalah dalam kurasi. Dalam sistem kurasi sebelumnya, masalah seperti koordinasi organisasi yang buruk dan informasi yang tidak memadai adalah hal yang umum. Mari kita lihat lebih dekat dua proyek tersebut.

Ocean Protocol

Ocean Protocol adalah protokol pertukaran data terdesentralisasi yang dirancang untuk memfasilitasi pertukaran terbuka data AI. Ekonomi token dalam sistem ini bertujuan untuk memaksimalkan ketersediaan data dan layanan yang relevan. Dalam pasar terkurasi tradisional, peserta utamanya menunjukkan keterlibatan mereka dengan membeli dan menjual aset. Ocean mengambil langkah lebih jauh dengan menghubungkan transaksi ini dengan penyediaan layanan yang sebenarnya, menciptakan apa yang disebutnya pasar bukti terkurasi.

Di pasar ini, setiap dataset diwakili oleh kurva ikatan "tetesan" sendiri. Pada kurva, pengguna dapat mempertaruhkan token untuk mendapatkan hadiah blok (dengan mempertaruhkan kumpulan data tertentu dan meningkatkan kegunaannya) atau mereka dapat membatalkan staking token mereka, dengan "tetesan" yang dipertaruhkan bertindak sebagai indikator perhatian pengguna.

Dari alur cerita proyek hingga model ekonomi tokennya, kami melihat bahwa proyek membutuhkan masuknya token awal yang stabil untuk memastikan bahwa kumpulan data mendapatkan pengakuan yang sama pada tahap awal kurasi. Ketika kegunaan dataset meningkat, menjadi lebih mahal bagi pendatang baru untuk bergabung, menciptakan penghalang untuk konsentrasi konsensus yang berlebihan pada satu dataset. Setelah 500 "tetesan," biaya keseluruhan pencetakan token meningkat secara linier.

Secara sederhana, pengguna yang mengakui nilai kumpulan data secara dini dapat membelinya melalui Kurva Perekatan dan mengambil keuntungan nantinya, memenuhi fungsi kurasi. Namun, kurva ini masih agak primitif dalam proses kurasi karena ada penundaan antara pembelian/penjualan token dan kumpulan data AI yang mereka wakili, dan ketersediaan kumpulan data ini tidak selalu dijamin, sehingga mekanisme tambahan diperlukan untuk menyaring data yang dapat digunakan.

Protokol Angel

Delphi Digital, sebuah institut riset terkenal, mengembangkan model ekonomi token untuk Angel Protocol, sebuah protokol donasi amal yang dibangun di atas Terra, dengan menggunakan Bonding Curve. Angel Protocol memiliki tiga peserta utama: para donatur, organisasi amal, dan pendukung amal (staker token HALO yang bertindak sebagai kurator di pasar amal). Tujuannya adalah untuk menggabungkan donasi amal dengan Bonding Curve untuk meningkatkan keberlanjutan jangka panjang dari amal yang terlibat.

Dalam model ini, tokenomics dirancang untuk mendorong tindakan seperti kurasi, sumbangan, dan tata kelola, mendorong partisipasi pemangku kepentingan dari waktu ke waktu. Terinspirasi oleh The Graph (proyek lain yang menggunakan Bonding Curves untuk kurasi), Delphi membuat registri kurasi token. Sistem ini memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam staking pool dan berinteraksi dengan kurva amal tertentu untuk membuat saham di lembaga amal tersebut. Kurva tersebut menentukan nilai tukar antara token HALO dan saham amal, dengan kurator bertujuan untuk memaksimalkan keuntungan mereka dengan mendukung lembaga amal yang paling menguntungkan. Bonding Curve membantu mengalokasikan keuntungan antara perdagangan token, dengan saham tambahan entah didistribusikan atau dibakar.

Dari sudut pandang aliran nilai, keuntungan yang dihasilkan dari dana sumbangan amal dibagi antara distribusi saham (90%) dan biaya protokol (10%). Dari saham tersebut, 75% diberikan kepada organisasi amal, sedangkan 25% diinvestasikan kembali ke dana sumbangan untuk memastikan keberlanjutan aliran kas jangka panjang. Biaya protokol dibagi antara DAO (badan pengatur protokol) dan pemegang HALO.

Bonding Curves memberikan para pemegang token dengan beberapa sumber pendapatan (termasuk partisipasi pasif, pendapatan protokol, dan bahkan hak governance awal) sambil menawarkan mekanisme yang kuat untuk tujuan amal. Kurator dapat memastikan bahwa hanya organisasi amal yang paling pantas yang ditampilkan di pasar, dan Bonding Curve membantu membangun kerangka ekonomi yang berkelanjutan.

Ringkasan

Melalui analisis di atas, kita dapat merangkum peran Bonding Curves di bidang kurasi:

Peringkat berbasis token alami: Harga token yang didorong oleh pasar memberikan wawasan tentang preferensi pengguna dan status aset yang dikurasi dalam sistem.

Insentif pasar awal: Pasokan dinamis menciptakan insentif penetapan harga real-time, memberikan keunggulan berharga bagi peserta awal dalam kasus penggunaan protokol di masa depan.

Aliran nilai yang sehat: Setiap pembelian sesuai dengan penyimpanan aset nyata, dengan apresiasi aset organik dan potensi distribusi yang memberikan arus kas positif bagi protokol.

Secara keseluruhan, Kurva Perekat menawarkan lingkungan pasar yang ideal untuk aplikasi kurasi dan memainkan peran sentral dalam mendorong kurva pertumbuhan protokol.

Kontrol Algoritma

Kurva Perekat, sebagai inovasi dalam mekanisme on-chain, telah menjadi bagian inti dari algoritma dalam beberapa protokol. Di bawah ini, saya akan menganalisis dua contoh dari ranah asuransi on-chain dan stablecoin.

Nexus Mutual

Nexus Mutual, salah satu perintis dalam asuransi on-chain, memperkenalkan alternatif asuransi mutual yang menyediakan layanan untuk membeli dan menjamin asuransi dalam protokol. Anggota dapat menyumbangkan dana ke kolam mutual sebagai imbalan atas token NXM, memasang NXM mereka untuk menilai risiko penjaminan dan mendapatkan imbalan.

Parameter kunci dalam protokol ini adalah Minimum Capital Floor (MCF), yang berkaitan dengan rasio dana keseluruhan protokol, yang umumnya disebut sebagai MCR%. Untuk pengembangan yang berkelanjutan dari asuransi mutual on-chain, harus ada korelasi antara token ekuitas (NXM dalam hal ini) dan total ekuitas dalam protokol, sehingga memungkinkan pertumbuhan organik. Awalnya, MCF ditentukan melalui pengaturan governance. Namun, pada November 2019, komunitas memutuskan untuk mengotomatisasi pengaturan MCF. Pada hari-hari ketika MCR% melebihi 130%, MCF secara otomatis akan meningkat sebesar 1%.

Tim memodelkan perubahan ini, dan di bawah MCF tetap, kurva pertumbuhan secara keseluruhan relatif lambat. Namun begitu MCF mulai meningkat secara linear, laju pertumbuhan menjadi lebih cepat. Ini menunjukkan daya tarik dari Bonding Curve komposit—ketika beberapa indikator protokol sejalan dengan pertumbuhan token, itu mendorong apresiasi token yang cepat.

Fei

FEI adalah stablecoin algoritma yang pernah populer yang mengintegrasikan pelajaran dari inovasi on-chain sebelumnya. Ketika pengguna membeli atau menjual FEI on-chain, algoritma akan menyesuaikan peg token tersebut.

Untuk menciptakan nilai yang dikendalikan protokol (PCV) dan menerima permintaan baru, Kurva Perekat menjadi solusi yang sempurna karena keadilan matematisnya. Secara khusus, harga di luar zona buffer dapat seimbang dengan pencetakan melalui Kurva Perekat, yang beroperasi sebagai kurva pembelian satu arah. Untuk pembiayaan dan implementasi PCV umum, dana tambahan dapat diperoleh melalui Kurva Perekat yang dipatok dalam token lain, dan kemudian diimplementasikan langsung di protokol on-chain. Sebagai contoh, ketika protokol diluncurkan, protokol tersebut menetapkan kurva unik berdasarkan pool likuiditas Uniswap ETH-FEI dan kemudian menambah likuiditas untuk beberapa protokol DeFi. Setiap Kurva Perekat terhubung ke likuiditas protokol tertentu, dan desain fleksibel ini memungkinkan PCV untuk diimplementasikan secara kreatif dan diintegrasikan dengan protokol DeFi di masa depan.

Sayangnya, karena kasus penggunaan terbatas untuk stablecoin-nya, mekanisme unik FEI akhirnya menjebak pengguna, mengarah pada apa yang disebut sebagai "penjara air." Pada akhirnya, protokol digabungkan dengan Rari Capital tetapi mengalami serangan hacker, berakhir dengan kekecewaan. Namun, sebelum hal ini terjadi, FEI bekerja sama dengan Ondo Finance untuk meluncurkan Likuiditas-sebagai-Layanan (LaaS), sebagian mewujudkan visinya. Kurva Bonding, sebagai faktor utama dalam konstruksi PCV, secara signifikan berkontribusi pada pertumbuhan DeFi tahun itu.

Ringkasan

Salah satu kekuatan utama dari Bonding Curve adalah bahwa pengguna dapat langsung mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan awal, dan ketika kurva diintegrasikan dengan indikator protokol lainnya, itu menciptakan efek sinergis, memperkuat pertumbuhan. Di Nexus Mutual, saat nilai staking meningkat, pertumbuhan token menjadi eksponensial. Di FEI, Bonding Curve mendukung aliran masuk protokol yang stabil sambil mempromosikan kolaborasi dengan protokol DeFi lainnya. Selain itu, "tata kelola on-chain murni" yang diperkenalkan oleh Kurva Ikatan secara inheren berkelanjutan — kontrak pintar tidak menarik diri.

Apakah membeli berarti pertumbuhan?

Seperti yang disarankan oleh judul, apakah membeli selalu mengarah pada pertumbuhan? Mari kita lihat Friend.tech dan pump.fun. Keduanya telah menggunakan Bonding Curve dengan cermat, tetapi apa yang terjadi pada akhirnya? Salah satunya menerapkan kurva ke jaringan sosial dan yang lainnya ke meme. Meskipun keduanya mencapai kesuksesan signifikan di bidang masing-masing, keberlanjutan dan eksternalitas sepertinya telah lenyap. Rasanya kita sedang mengulangi kesalahan masa lalu.

Mengapa? Mari kita ulang karakteristik dari proyek-proyek yang menggunakan Bonding Curves semata-mata sebagai alat penerbitan token:

Penerbitan yang kacau: Pasar kurva terbuka telah menyebabkan konsensus yang tersebar karena setiap orang ingin menjadi penerbit awal. Lihatlah tingkat keberhasilan peluncuran pump.fun, dan Anda akan mengerti.

Tanpa Aliran Nilai: Untuk proyek-proyek di mana penerbitan token adalah satu-satunya kasus penggunaan, membahas aliran nilai menjadi tidak berarti.

Mari kembali ke pertanyaan yang sudah ada sejak lama: ruang kripto selalu mengejar pengguna miliaran selanjutnya, tetapi menemukan kasus penggunaan nyata selalu penuh dengan tantangan. Ironisnya, kita sekali lagi jatuh ke dalam perangkap yang sama dari model penerbitan masa lalu, meskipun ekonomi token diciptakan untuk menghindari hal ini.

Jika kita daftar kekuatan crypto, ekonomi token tanpa ragu merupakan salah satu yang paling penting. Kasus penggunaan dunia nyata adalah titik terobosan untuk tokenomics.

Berikut adalah beberapa kasus penggunaan potensial yang ingin saya soroti:

Pemerintahan yang lebih adil (alami): Membeli dan menjual indikator pemerintahan mungkin lebih intuitif daripada pemungutan suara langsung (mirip dengan logika pasar prediksi).

Decentralized asset backing: Untuk NFT atau token lainnya, Kurva Bonding dapat memastikan distribusi terdesentralisasi dan mengotomatiskan generasi nilai. Diterapkan pada aset dunia nyata (RWA), ini dapat memastikan tingkat agunan.

Pertumbuhan protokol: Apa yang terjadi jika Anda menggabungkan TVL, hasil, atau poin dengan Bonding Curve? Pertumbuhan pada kurva pasti akan memicu efek flywheel pada metrik yang mendasarinya.

Tentu saja, kemungkinan untuk tokenomics melampaui hal ini, dan saya berharap melihat lebih banyak kasus penggunaan inovatif di masa depan.

Disclaimer:

1. Artikel ini diambil ulang dari [ Foresight Newsdi bawah judul asli "Menerobos Segitiga Mustahil: Ideal dan Realitas dari Permainan Web3." Hak cipta milik penulis asli, [Pzai]. Jika ada keberatan terhadap repost ini, silakan hubungiTim Gate Learndan mereka akan menanganinya dengan segera sesuai dengan proses yang relevan.

2. Penafian: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini adalah pandangan penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.

3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn dan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiat tanpa referensi yang tepat keGate.io.