Mengulangi pertanian hasil DeFi

Pada tahun 2021, artikel 1Token sudah diperkenalkan dasar-dasar tentang yield farming DeFi. Selama 2 hingga 3 tahun mendatang, lembaga-lembaga secara luas mengadopsi praktik memberikan likuiditas untuk pengembalian.

Sementara klasik masih berjalan (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), aturan game baru seperti L2, airdrop, dan GMX telah menghasilkan yield dengan berbagai selera risiko untuk ukuran modal yang berbeda. GameFi, NFT, dan strategi lainnya juga menghasilkan pengembalian tinggi dalam jangka waktu singkat.

Manajer investasi secara aktif memanen likuiditas DeFi untuk yield, sementara tim operasi menghadapi tantangan dalam menghitung dan melaporkan yield. Mereka membutuhkan alat yang diperbarui dengan perkembangan DeFi untuk melacak data dan mengotomatisasi perhitungan yield.

Apa yang istimewa tentang DeFi dalam rekonsiliasi?

Seperti yang diperkenalkan pada artikel sebelumnyaBagaimana menghitung P&L dalam perdagangan kripto, perhitungan PnL yang detail (yaitu, PnL yang direalisasikan dan belum direalisasikan berdasarkan sumber / berdasarkan posisi…) dihitung berdasarkan catatan transaksi. Namun, dalam pertanian DeFi, lebih sering daripada tidak, tidak ada catatan transaksi seperti halnya di CeFi atau keuangan tradisional.

Mari kita gunakan contoh, melakukan farming di Arbitrum GMX V2 (alamat 0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606), seluruh proses farming pada kolam likuiditas WBTC-USDC antara 23 Oktober hingga 10 Desember, Anda hanya akan melihat 2 transaksi padaARBISCAN:

1.Setor 50.000 USDC ke protokol GMX V2

Alamat yang dihighlight adalah alamat DepositVault GMX:

0xf89e77e8dc11691c9e8757e84aafbcd8a67d7a55

2.Beli 47.359 token WBTC+USDC GM (untuk menyediakan likuiditas di pasar GMX BTC-USD)

Alamat yang disorot adalah alamat GM WBTC-USDC: 0x47c031236e19d024b42f8AE6780E44A573170703

1. Penghargaan token ARB mingguan

Seluruh proses juga dicatat oleh sistem PMS 1Token. Sebelum operasi on-chain pada 23 Oktober, ada saldo 50k USDC di akun.

Pada hari yang sama (23 Oktober), setelah transaksi on-chain, saldo menjadi sepasang koin (WBTC+USDC LP, dengan 0,87 WBTC dan 23.514,43 USDC, total $50.092,40), seperti yang ditunjukkan dalam transaksi blockchain.

Setelah 50 hari pada tanggal 10 Desember, saldo dalam kolam likuiditas mengalami perubahan yang signifikan (WBTC+USDC LP, dengan 0,69 WBTC dan 29.410,49 USDC, ditambah dengan jumlah token ARB sebesar 310,73 yang terakumulasi, dengan total $59.819,85) karena hadiah likuiditas dan kerugian sementara.

Meskipun saldo terus berubah antara 23 Oktober dan 10 Desember, catatan transaksi tidak ditampilkan di mana pun - tidak ada di pemindai blockchain maupun situs web GMX (lihat snapshot di bawah).

Ini masuk akal dengan sedikit penjelasan. Mekanisme GMX yield farming adalah liquidity pooling, dan setiap petani mengambil bagian dari kolam, yang berubah saat petani masuk atau keluar pada setiap blok. Bayangkan saja ketika banyak investor berinvestasi di hedge fund yang sama: perdagangan dilakukan oleh hedge fund, sehingga riwayat perdagangan hanya ada di level dana, bukan untuk setiap investor.

Bagaimana cara menyeimbangkan transaksi DeFi?

Untuk menggeneralisir contoh di atas, untuk kontrak pintar blockchain, bisa ada satu koin (GMX, AAVE), atau sepasang koin (Uniswap) atau bahkan tiga mata uang sebagai kelompok (Curve Tri-pool), di mana perdagangan diselesaikan setiap blok pada tingkat protokol (interval blok biasanya beberapa detik tergantung pada blockchain), kemudian protokol memiliki mekanisme sendiri untuk mendistribusikan penghargaan ke setiap penyedia likuiditas, jadi

• Apakah ada pergerakan saldo dan oleh karena itu PnL? Ya, setiap blok.
• Apakah ada catatan transaksi terperinci di buku besar mana pun? Tidak pada setiap blok, hanya ketika kolam likuiditas disesuaikan secara manual.

Bagaimana cara menyelaraskan perubahan saldo ini tanpa memiliki transaksi terperinci? Ada 2 jenis realisasi:

Secara perbandingan, pendekatan bawah ke atas murni ideal, tetapi pendekatan hibrida realistis.

Apa yang istimewa tentang DeFi dalam perhitungan PnL?

Output perhitungan PnL adalah template pelaporan keuangan standar, sehingga seharusnya sama di antara DeFi dan CeFi dan keuangan tradisional, yang direalisasikan PnL, PnL tidak direalisasikan menjadi kategori yang berbeda.

Namun, dalam keuangan tradisional, keuntungan dan kerugian (PnL) biasanya dihitung berdasarkan catatan transaksi yang masuk ke dalam jenis standar, seperti beli/jual, long/short, premi/expense opsi, pendapatan/kerugian investasi, biaya… yang memungkinkan perangkat lunak manajemen portofolio menggunakan analisis berbasis transaksi murni.

Dalam dunia kripto, transaksi CeFi dapat diproses dengan cara yang sama. Meskipun ada banyak pertukaran kripto terpusat/OTC/penyedia layanan keuangan, dan masing-masing memiliki skema penyelesaian dan penamaan yang unik, masih realistis untuk mengklasifikasikan dan memetakan mereka ke dalam format standar, menyeimbangkan, dan melakukan analisis berbasis transaksi.

Sementara untuk DeFi, terdapat kesamaan dan perbedaan dengan CeFi. Berikut adalah aktivitas utama:

• Perdagangan swap: persis sama dengan CeFi, ada catatan transaksi pada buku besar blockchain, misalnya, menukar WBTC dan ARB menjadi USDC

• Bunga dari pinjaman dan peminjaman: konsep yang mirip dengan pinjaman dan peminjaman dalam keuangan tradisional, tetapi tidak ada catatan transaksi di buku besar blockchain, dan bunga dihitung ulang dan diselesaikan pada setiap blok

• Pendapatan biaya AMM dan kerugian tidak permanen: sebuah konsep penyedia likuiditas yang tidak dapat ditemukan di keuangan tradisional, dan tidak ada catatan transaksi yang dapat ditemukan di buku besar blockchain manapun.

PnL akan dihitung sesuai dengan berbagai jenis, berikut adalah jenis utama (sudut pandang lain dari https://defillama.com/, dengan penamaan kategori yang berbeda tetapi secara umum ide yang serupa).

Untuk setiap jenis protokol, dapat ada item PnL yang berbeda

Untuk Perpetual swap AMM LP seperti GMX, item PnL dapat

• PnL Tidak Tercapai Tunai
• Kerugian Sementara
• Posisi Derivatif PnL Belum Terealisasi
• PnL yang Terealisasi Tunai
• Posisi PnL Realisasi Derivatif
•Hadiah
• Pendapatan dari Biaya Trading
•Gas Fee
• Biaya Komisi
• Biaya Pendanaan

Untuk Uniswap AMM ini tidak akan terlalu rumit, dengan item PnL di bawah ini

• Kas PnL yang belum terealisasi
•Impermanent Loss
• Cash Realized PnL
• Hadiah
• Pendapatan Biaya Perdagangan
•Gas Fee

Meskipun jumlah protokol DeFi jauh lebih banyak daripada pertukaran CeFi, memetakan semua aktivitas protokol DeFi ke dalam jenis standar dapat menjadi tugas yang sangat besar, jadi solusi yang efisien adalah menggunakan pihak ketiga untuk membersihkan dan mengstandarisasi data terlebih dahulu.

Ada vendor data DeFi di pasar, seperti Debank yang fokus pada EVM, dan Portofolio Nansen yang mencakup beberapa chain lebih banyak tetapi protokolnya lebih sedikit, sementara 1Token menggabungkan vendor-vendor yang ada tersebut, dan menambahkan koneksi sendiri ke chain-chain yang belum tercakup dan membangun analisis lebih lanjut berdasarkan data DeFi lengkap.

Sekarang kita melihat bahwa menganalisis data DeFi bisa menjadi cukup menantang, tetapi apakah ada sesuatu yang lebih mudah tentang PnL DeFi? Jawabannya adalah ya.

Anda mungkin kadang-kadang mendengar dari pertukaran terpusat bahwa kueri riwayat dibatasi hingga 180 hari, atau saldo historis tidak tersedia melalui API. Karena sifat desentralisasi blockchain, semua data disimpan di buku besar blockchain, dan dapat dilacak tanpa batas waktu, jadi kunci akuntansi DeFi adalah memiliki alat yang tepat untuk menyinkronkan data dari blockchain, dan membuat rekonsiliasi dan analisis PnL.

Pendle: Studi Kasus dalam Tokenisasi Hasil dan Perhitungan PnL

Sementara klasik masih berjalan (Compound, AAVE, Uniswap, Lido…), aturan permainan baru seperti L2, airdrop, dan GMX telah menghasilkan yield dengan berbagai tingkat risiko dan besaran modal. GameFi, NFT, dan strategi lainnya juga menghasilkan return tinggi dalam jangka waktu singkat. Pendle, sebuah protokol tokenisasi/perdagangan yield, merupakan studi kasus yang sangat menarik karena mencakup berbagai jenis strategi dengan berbagai implikasi:

• Hasil Tetap dari Principal Token (PT)
• Aset yang membusuk dalam Yield Token (YT) yang mengalirkan hasil (dan poin) yang mendasarinya kepada pemegangnya
• Strategi LP dalam AMM unik yang menggabungkan paparan terhadap PT (untuk imbal hasil tetap) dan aset yang mendasarinya
• Paparan poin yang diterjemahkan menjadi airdrops pada tanggal kemudian

Bagaimana Pendle Bekerja

Secara ringkas, Pendle adalah protokol perdagangan hasil yang tidak memerlukan izin. Dengan membagi dan menerbitkan token aset yang menghasilkan hasil ke dalam komponen pokok dan hasilnya (PT dan YT), Pendle menciptakan pasar hasil yang memungkinkan pengguna berspekulasi pada kedua elemen secara terpisah. Akibatnya, pengguna dapat menjalankan strategi hasil lanjutan seperti Hasil Tetap dan Hasil Panjang.

Token Utama (PT)

Pendle PT pada dasarnya adalah obligasi nol kupon dalam DeFi.

Ambil PT-eETH (26 Des 2024) sebagai contoh.

Pemegang eETH biasanya menerima:

• Hasil staking ETH \
• Hasil restaking melalui EigenLayer \
• Berbagai poin seperti EtherFi Loyalty Points yang dapat ditukarkan dengan airdrop $ETHFI di kemudian hari

Sebagai pemegang PT-eETH (26 Des 2024), Anda mengorbankan paparan terhadap semua hasil dan poin ini sebagai gantinya untuk hasil tetap.

1 PT-eETH dapat ditukarkan dengan 1 eETH pada saat jatuh tempo, yang akan jatuh pada tanggal 26 Desember 2024 dalam contoh ini.

Ini berarti membeli 10 PT-eETH (26 Des 2024) pada saat ini akan menghasilkan keuntungan sebesar +0.0684 eETH, atau APY sebesar 3.981% saat diannualisasi.

Model Perhitungan PnL untuk PT (Ditambahkan)

Untuk memberikan pemahaman yang detail, kami menggunakan model matematika untuk menghitung PnL untuk PT holdings.

Biarkan:

• A: Token dasar (mis., ETH)
• B: Token yang menghasilkan yield (misalnya, eETH)
• C: Token Utama (PT) yang sesuai dengan B

Pada saat T₀ dan T₁, harga-harga adalah:

• Pada T₀:
• Harga A: P_A
• Harga B: P_B = x₀P_A = y₀P_C
• Pada T₁:
• Harga A: P_A’
• Harga B: P_B’ = x₁P_A’ = y₁ P_C’

Dengan memegang 1 unit token C (PT), keuntungan dihitung sebagai:

Keuntungan = P_C’ - P_C = (x₀ / y₀) (P_A’ - P_A) + [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] P_A’

Mana:

• PnL Saldo Tunai:

CashBalancePnL = (x₀ / y₀) * (P_A’ - P_A)

• Yield PnL:

YieldPnL = [ (x₁ / y₁) - (x₀ / y₀) ] * P_A’

Model ini memecah keuntungan menjadi komponen-komponen akibat perubahan harga aset yang mendasarinya dan perubahan faktor yield.

Dalam hal P&L, pertimbangan termasuk:

• ROI dalam hal eETH pada saat jatuh tempo
• PEG (dan oleh karena itu nilai harga) eETH vs. ETH saat jatuh tempo
Biaya Protokol
• Biaya gas

Sebagai pemegang PT, Anda memiliki fleksibilitas dalam mewujudkan P&L untuk PT karena P&L pada saat jatuh tempo terjadi saat penebusan PT. Perhatikan bahwa hasil (misalnya, hasil eETH setelah 26 Desember 2024) dari PT yang belum ditebus dikumpulkan oleh Pendle.

Sastra dewasa ini, nilai PT-eETH akan konvergen ke arah eETH, dengan fluktuasi yang mungkin terjadi sebelum dewasa karena perdagangan yield yang mempengaruhi Implied APY (dan dengan demikian harga PT-eETH).

Terlepas dari itu, PT-eETH akan sama dengan 1 eETH pada saat jatuh tempo.

Token Hasil (YT)

Di sisi lain, ada Yield Token (YT), yang mengalirkan semua hasil dan poin dari aset yang mendasar ke pemegangnya.

Bagi banyak orang, YTs telah menjadi kendaraan untuk mendapatkan paparan berdaya ungkit tidak hanya untuk yield tetapi juga untuk “airdrops” melalui poin.

Menggunakan contoh sebelumnya, pengguna dengan 12,2 YT-eETH akan menerima semua hasil dan poin yang dihasilkan oleh deposit 12,2 eETH pada EtherFi hingga jatuh tempo (26 Desember 2024), dengan biaya 0,1 ETH. Ini pada dasarnya berarti bahwa YT-eETH memberikan “eksposur leverage 12,2x” untuk hasil dan poin eETH.

Nilai intrinsik YT terkait dengan seberapa besar hasil dan poin yang dapat dihasilkannya, yang berarti bahwa pada saat jatuh tempo, YT akan terurai sepenuhnya menjadi $0.

Pada jatuh tempo:

• Jika Yield + Airdrops yang Diterima > Biaya YT → Keuntungan
• Jika Yield + Airdrops yang Diterima

Perhatikan bahwa “airdrops,” berbeda dengan yield, tidak selalu sejalan dengan kematangan YT. Selain itu, jika seorang pengguna telah melakukan beberapa tindakan yang memenuhi syarat untuk airdrop, bisa sulit untuk mengatribusikan jumlah nilai airdrop yang tepat ke YT.

Penyedia Likuiditas (LP)

AMM Pendle terdiri dari PT dan SY (versi terbungkus dari aset dasar).

Pengguna dengan posisi LP di eETH (26 Desember 2024) memiliki saldo sebesar:

• SY-eETH
• PT-eETH

Pemecahan Yield untuk Pendle LP dalam eETH (26 Des 2024)

• SY-eETH:
• Hasil dari eETH
• Poin (dan karena itu airdrop) yang diperoleh melalui eETH

• PT-eETH:
• APY Tetap

• Pendle LP:
Biaya swap yang dihasilkan dari perdagangan yield dalam kolam renang
• Incentif/Rewards PENDLE

Mirip dengan posisi LP lainnya di DeFi, saldo PT-eETH dan SY-eETH dapat berubah karena terjadinya pertukaran di dalam kolam.

Pada saat jatuh tempo, semua PT-eETH dalam posisi dapat ditukarkan dengan eETH, yang berarti bahwa tidak seperti AMM lainnya, Pendle LP tidak akan mengalami kerugian sementara jika posisi tersebut dipegang sampai jatuh tempo.

Model Perhitungan PnL untuk LP (Ditambahkan)

Untuk menghitung PnL untuk posisi LP, kami menggunakan model berikut.

Biarkan:

• A: Token yang mendasari (misalnya, eETH) \
• B: Token yang menghasilkan yield (misalnya, SY-weETH)

• C: Token Utama (PT) \
• D: Token LP yang mewakili posisi LP di dalam kolam SY(B) dan PT(C)

Pada saat T₀ dan T₁, harga-harga adalah:

• Pada T₀:
• Harga A: P_A
• Harga B: P_B = x₀P_A = y₀P_C
• Pada T₁:
• Harga A: P_A’
• Harga B: P_B’ = x₁P_A ‘= y₁ P_C’

Pada T₀, 1 unit token LP D sesuai dengan:

• a₀ satuan B
• b₀ unit dari C

Pada T₁, 1 unit token LP D sesuai dengan:

• a₁ unit dari B
• b₁ unit C

Keuntungan untuk memegang 1 unit token LP D adalah:

Keuntungan = P_D’ - P_D = (a₁ P_B’ + b₁ P_C’) - (a₀ P_B + b₀P_C)
= [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

• ( A₀ + B₀ / Y₀ ) x₀ (P_A’ - P_A)
• ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

Di mana:

• Saldo Kas PnL:

CashBalancePnL = ( a₀ + b₀ / y₀ )x₀ (P_A’ - P_A)

• Hasil Staking:

StakingYield = ( a₀ + b₀ / y₀ ) ( x₁ - x₀ ) P_A’

• Hadiah LP:

LPReward = [ (a₁ - a₀) + ( (b₁ / y₁) - (b₀ / y₀) ) ] * P_B’

Model ini memecah keuntungan menjadi komponen-komponen yang disebabkan oleh perubahan saldo token dalam posisi LP, perubahan harga aset yang mendasarinya, dan hasil staking.

Perlu dicatat bahwa semua posisi Pendle (PT, YT, dan LP) dapat dijual atau ditarik kapan saja sebelum jatuh tempo, memungkinkan P&L direalisasikan bahkan sebelum jatuh tempo (misalnya, menjual YT dengan harga lebih tinggi sambil tetap mempertahankan hasil dan poin yang dikumpulkan).

Kesimpulan

Pertanian hasil DeFi menawarkan peluang yang menguntungkan tetapi membawa tantangan dalam rekonsiliasi dan perhitungan PnL karena sifat kompleks protokol seperti Pendle. Pendle memperkenalkan strategi hasil inovatif melalui Token Utama (PT) dan Token Hasil (YT), yang memungkinkan pengguna untuk terlibat dalam investasi hasil tetap dan variabel.

1Token mengatasi tantangan operasional ini dengan menyediakan alat yang menyinkronkan data blockchain, mengotomatiskan rekonsiliasi saldo, dan menghitung PnL secara akurat. Dengan berintegrasi dengan Pendle, 1Token memungkinkan investor untuk mengelola kegiatan yield farming mereka secara efektif, memastikan pelaporan keuangan yang tepat.

Menggabungkan tokenisasi yield canggih Pendle dengan solusi DeFi komprehensif 1Token memberdayakan investor untuk menjelajahi lanskap DeFi dengan efisien. Sinergi ini memaksimalkan pengembalian sambil menyederhanakan kompleksitas operasi DeFi, memungkinkan investor fokus pada pengambilan keputusan strategis.

Apa yang dilakukan Pendle

Pendle adalah protokol terdesentralisasi yang memungkinkan tokenisasi dan perdagangan hasil masa depan. Sebagai protokol derivatif hasil, mereka membawa pasar derivatif suku bunga TradFi (senilai lebih dari $500T dalam nilai nominal) ke DeFi, sehingga dapat diakses oleh semua orang. Pendle membantu membuka potensi penuh hasil, memungkinkan pengguna untuk menjalankan strategi hasil canggih seperti hasil tetap dan hasil panjang.

Website: https://www.pendle.finance/

Twitter: @pendle_fi

Telegram: Pendle Finance Resmi

Apa yang dilakukan oleh 1Token

1TokenmemberikanPortofolio/Risiko/Sistem Manajemen Akuntansi Operasi untuk KriptoDana/FoFs/Manajer Aset, Institusi Pemberi Pinjaman/DMA Prime Brokers, dan Fund Admins/Auditors yang melayani dana kripto. 1Token terus up-to-date integrasi ke tempat-tempat perdagangan crypto utama yang mencakup instrumen lengkap dan jenis transaksi.

Integrasi tempat mencakup pertukaran CeFi, broker OTC, hak asuh dan OEM, serta rantai dan protokol DeFi EVM dan non-EVM. (lihat daftar integrasi)

Cakupan aset mencakup spot, perps, futures, opsi, dan produk pendapatan pada CeFi, dan aktivitas pertanian yield DeFi seperti staking, AMM, pinjam, pinjaman, dan derivatif.

https://1token.tech/connectivity

Sumber

https://app.safe.global/balances?safe=arb1:0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://debank.com/profile/0xFC7E45A3e96E682Ca43D60b456A8cD83dB0cE606

https://arbiscan.io/address/0xfc7e45a3e96e682ca43d60b456a8cd83db0ce606

Penyangkalan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ 1token]. Semua hak cipta milik penulis asli [1Token]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajar tim, dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penolakan Tanggung Jawab Kewajiban: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Tim Learn gate menerjemahkan artikel ke bahasa lain. Menyalin, mendistribusikan, atau plagiarisme artikel yang diterjemahkan dilarang kecuali disebutkan.