Pengenalan

DeFi secara stabil mengubah sistem keuangan tradisional, menciptakan lanskap keuangan baru. Mengikuti Bitcoin, DeFi memimpin dengan proposisi nilai baru, dengan protokol pinjaman, pertukaran terdesentralisasi (DEX), pertanian hasil, dan staking menjadi inovasi keuangan terdepan.

Di antara banyak aplikasi DeFi, stablecoin memainkan peran penting. Mereka adalah kunci untuk memastikan operasi yang lancar dari DeFi dan seluruh ruang crypto. Stablecoin seperti USDC, USDT, dan DAI memainkan peran sentral dalam mempertahankan stabilitas di pasar crypto, memberikan pedagang dan investor dengan cara yang efektif untuk menghindari volatilitas pasar. MakerDAO bertujuan untuk menggabungkan pembuatan stablecoin dengan pemberian pinjaman DeFi untuk menciptakan lingkungan ideal bagi DeFi dan pengembangannya. Pada 9 September 2024, TVL MakerDAO berada di posisi $5,122B. Pada tanggal 27 Agustus, MakerDAO mengumumkan rebranding ke Sky Protocol, dengan peningkatan signifikan pada token governance MKR dan stablecoin DAI-nya. MKR akan ditingkatkan menjadi token governance baru SKY, sementara DAI akan ditingkatkan menjadi stablecoin baru USDS (Sky Dollar). Berikut akan memperkenalkan MakerDAO sebelum peningkatan.

Sumber: Defillama.com

Apa itu MakerDAO?

MakerDAO adalah protokol berbasis Ethereum yang dirancang untuk menjaga stabilitas DAI melalui cara terdesentralisasi. DAI adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS, didukung oleh protokol Maker. Pengguna dapat menghasilkan DAI dengan mengunci aset kripto (seperti BTC dan ETH) dan mengambil kembali jaminan saat diperlukan.

Sistem ini menghilangkan ketergantungan pada lembaga keuangan terpusat tradisional, memungkinkan pengguna untuk mengelola mata uang mereka secara lebih mandiri.

Protokol Maker bergantung pada dua token inti: DAI dan MKR. DAI adalah stablecoin yang dihasilkan melalui aset yang dijaminkan, sedangkan MKR adalah token governance yang memberikan hak suara kepada pemegangnya pada proposal protokol. Pemegang MKR dapat memberikan suara untuk menyesuaikan parameter kunci seperti suku bunga dan batas hutang, memastikan operasi protokol berjalan lancar.

Tidak seperti sistem keuangan tradisional, proses pengambilan keputusan MakerDAO dikelola oleh komunitas, membuat proses tata kelola lebih terdesentralisasi. Struktur tata kelola terbuka ini menghindari potensi ketidaktransparanan dan ketidakadilan yang dapat terjadi di lembaga keuangan terpusat tradisional.

Apa itu DAI?

DAI adalah jenis mata uang kripto yang dihasilkan oleh sistem MakerDAO, dengan fitur intinya adalah peg lembutnya terhadap dolar AS—1 DAI sekitar sama dengan 1 USD. Sebagai stablecoin, nilai DAI relatif stabil, tidak seperti mata uang kripto lainnya seperti Bitcoin atau Ethereum yang mengalami volatilitas signifikan. Karena stabilitas ini, DAI banyak digunakan baik di dalam maupun di luar ekosistem DeFi. Stabilitas DAI dipertahankan melalui mekanisme algoritma—setiap pengguna yang menghasilkan atau meminjam DAI harus membuka brankas jaminan di platform Maker dan melakukan deposito aset sebagai jaminan. Nilai jaminan harus selalu melebihi jumlah DAI yang dihasilkan, dan jika nilai jaminan turun di bawah titik kritis, kontrak pintar secara otomatis memicu likuidasi.

Fungsi Utama MakerDAO

Dalam ekosistem DeFi, MakerDAO dan stablecoin DAI-nya sangat dihargai karena berbagai kasus penggunaannya, termasuk peminjaman, perdagangan, dan berfungsi sebagai penyimpan nilai stabil selama fluktuasi pasar. Berikut adalah beberapa dari

Fungsi utama MakerDAO:

• Stablecoin DAI
  DAI adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS, dirancang untuk menjaga nilai tukar 1:1 dengan dolar. Berbeda dengan stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga keuangan tradisional, jaminan DAI terutama terdiri dari BTC, ETH, dan aset lainnya yang disetujui oleh pemegang MKR. Pengguna menghasilkan DAI dengan mengunci jaminan di platform MakerDAO, memperoleh stablecoin terdesentralisasi dan terjamin jaminannya.

• Posisi Utang Terjaminkan (CDP)
  Menghasilkan DAI membutuhkan pengguna untuk membuat Collateralized Debt Position (CDP) pada platform MakerDAO. Kontrak pintar ini memungkinkan pengguna mengunci aset sebagai jaminan dan menghasilkan DAI berdasarkan nilai jaminan tersebut. Pengguna harus mempertahankan rasio kolateral tertentu untuk memastikan stabilitas sistem. Jika nilai jaminan turun di bawah ambang batas, CDP akan dilikuidasi, dan jaminan yang terkunci akan dilelang untuk melunasi hutang.

• Token MKR
  Selain DAI, MakerDAO memiliki token pemerintahan yang disebut MKR. Pemegang MKR memainkan peran kunci dalam pengaturan pemerintahan platform, membuat keputusan yang terkait dengan pengaturan parameter, manajemen risiko, dan pemerintahan sistem. MKR juga digunakan untuk membayar biaya sistem dan denda. Ketika CDP dilikuidasi, sebagian dari jaminan digunakan untuk membeli kembali dan membakar MKR, mengurangi pasokan token.

• Pemerintahan dan Pemungutan Suara
  Pemegang MKR berpartisipasi langsung dalam tata kelola MakerDAO dengan memberikan suara pada proposal platform dan penyesuaian parameter. Mekanisme tata kelola terdesentralisasi memungkinkan komunitas untuk secara kolektif memutuskan tentang biaya stabilitas (yaitu, tingkat bunga untuk menghasilkan DAI), jenis agunan yang dapat diterima, dan parameter kunci lainnya.

• Desentralisasi dan Stabilitas
  MakerDAO bertujuan untuk menyediakan stablecoin (DAI) yang tidak bergantung pada lembaga terpusat atau sistem keuangan tradisional, meningkatkan stabilitas pasar. Desainnya yang terdesentralisasi dan transparan mengurangi risiko manipulasi dan memastikan nilai stabil DAI.

• Transparansi
  MakerDAO beroperasi di blockchain, dan proses sistemnya sangat transparan dan dapat diaudit. Pengguna dapat melacak penerbitan dan sirkulasi DAI di blockchain, memastikan keterbukaan dan transparansi sistem.

Aturan Peningkatan Token

Rilis token dan produk baru MakerDAO berlangsung pada 18 September 2024. Token yang diperbarui setelah peningkatan merek meliputi dua token berikut:

Rps

USDS adalah stablecoin yang ditingkatkan dari ekosistem Sky. Ini dapat ditingkatkan dari Dai atau dikonversi dari USDC dengan rasio 1:1. USDS juga dapat dikonversi kembali ke Dai, dan peningkatan token ini adalah pilihan sukarela bagi pengguna.

LANGIT

Token tata kelola ekosistem Sky adalah SKY. Pemegang MKR dapat meningkatkan MKR mereka menjadi SKY, dan SKY dapat dikonversi kembali menjadi MKR. Selama peningkatan token, setiap MKR akan ditukar dengan 24.000 SKY, dan peningkatan adalah pilihan sukarela bagi pengguna.

Tokenomics DAI

Sebagai komponen inti dari ekosistem MakerDAO, sistem ekonomi token DAI bergantung pada mekanisme kompleks untuk menjaga nilai DAI mendekati 1 USD. Berikut beberapa elemen kunci dari sistem ekonomi token DAI:

• Stabilitas dan Peg: Tujuan inti dari DAI adalah menjaga nilainya mendekati 1 USD. Sistem ini mencapai ini melalui mekanisme over-collateralization dan kontrak pintar untuk memastikan stabilitas.
• Mekanisme Jaminan: DAI dihasilkan ketika pengguna mengunci aset kripto sebagai jaminan dalam kontrak pintar, membentuk Pos Hutang Terjaminkan (CDP). Selain BTC dan ETH, aset kripto lain yang dikenali oleh komunitas juga dapat digunakan sebagai jaminan.
• Over-Collateralization: Saat menghasilkan DAI, pengguna harus mempertahankan rasio agunan jauh di atas 100%. Rasio agunan yang tinggi ini memastikan bahwa nilai agunan jauh melebihi DAI yang dihasilkan, mengurangi risiko under-collateralization.
• Stabilitas Biaya: Pengguna harus membayar biaya saat menghasilkan DAI melalui kolateralisasi. Biaya ini ditetapkan oleh komunitas MakerDAO melalui mekanisme tata kelola dan dirancang untuk mendorong pengguna untuk segera melunasi DAI, membantu menjaga stabilitasnya.
• Mekanisme Likuidasi: Ketika nilai pasar jaminan jatuh di bawah ambang batas yang ditetapkan, sistem memulai proses likuidasi, menjual jaminan untuk membayar DAI yang belum dilunasi, memastikan cukup jaminan untuk DAI.
• DAI Savings Rate (DSR): Tingkat tabungan DAI adalah mekanisme yang memungkinkan pemegang DAI untuk mendapatkan bunga dengan mengunci DAI mereka di kontrak pintar DSR. Tingkat ini disesuaikan oleh tata kelola komunitas berdasarkan kondisi pasar.
• Misi Spark adalah untuk meningkatkan ekosistem DAI. Sebagai bagian dari ekosistem, Spark membangun dan mengelola infrastruktur DeFi. Spark terutama mencakup tiga kategori produk: SparkLend, Uang Tunai dan Tabungan, dan SparkConduits. SparkLend adalah pasar peminjaman terdesentralisasi yang dibangun di atas kode sumber terbuka Aave v3.
• Debt Ceiling: Jumlah total DAI yang dihasilkan melalui CDP dibatasi oleh batas utang, yang ditetapkan oleh pemegang token MKR untuk mengelola paparan risiko sistem secara keseluruhan.
• Pembakaran dan Lelang: Ketika pengguna membayar biaya stabilitas atau denda, token MKR yang dibayarkan akan dibakar, mengurangi pasokan total MKR di pasar. Selain itu, dalam kasus likuidasi CDP, token MKR dapat dijual untuk membayar utang yang masih belum dilunasi oleh sistem.
• Automated Market Makers (AMM): Sistem bergantung pada pembuat pasar otomatis terdesentralisasi untuk mendukung perdagangan DAI, memainkan peran penting dalam mempertahankan nilai DAI terhadap dolar AS.

Kasus Penggunaan DAI

Stabilitas DAI memberikannya beragam kasus penggunaan. Sebagai toko nilai yang stabil, DAI banyak digunakan untuk melindungi diri dari volatilitas pasar, membantu menghindari risiko yang terkait dengan fluktuasi harga dramatis dari mata uang kripto lainnya. Dalam perdagangan terdesentralisasi, para pedagang menggunakan DAI sebagai unit akun, menawarkan pasangan perdagangan yang relatif stabil. DAI juga merupakan salah satu aset inti dari platform peminjaman DeFi, memungkinkan pengguna untuk meminjam DAI dengan mengagunkan aset, mendapatkan manfaat dari nilainya yang stabil tanpa khawatir tentang fluktuasi nilai mata uang saat membayar pinjaman.

Dalam hal pendapatan yield dan penyediaan likuiditas, DAI juga memainkan peran penting. Pengguna DeFi sering menyediakan DAI ke pertukaran terdesentralisasi (DEX) dan kolam likuiditas untuk mendapatkan biaya transaksi dan imbalan. Stabilitasnya membuatnya menjadi aset pilihan untuk penyediaan likuiditas. Selain itu, DAI banyak digunakan untuk pengiriman uang lintas batas dan pembayaran internasional, dengan biaya rendah dan stabilitas harganya menjadikannya pilihan yang ideal untuk mentransfer nilai.

Bagi bisnis dan individu, DAI dapat membantu mengurangi risiko fluktuasi harga yang terkait dengan memiliki aset digital lainnya. Sebagai contoh, bisnis atau individu yang menerima pembayaran cryptocurrency dapat mengonversi dana mereka ke DAI untuk memastikan nilai dana mereka tidak fluktuatif dengan pasar. Banyak DApps dan proyek blockchain juga telah mengintegrasikan DAI sebagai stablecoin dalam ekosistem mereka, lebih meningkatkan kegunaan platform dan pengalaman pengguna.

Bagaimana Cara Kerja MakerDAO?

Pengaturan tata kelola MakerDAO dipimpin oleh pemegang token MKR. Pemegang MKR memberikan suara pada keputusan penting melalui 'executive votes,' dan jika sebuah proposal disetujui, kode yang sesuai dimodifikasi untuk mengimplementasikannya. Sebelum voting eksekutif, proposal melewati evaluasi awal komunitas, yang dikenal sebagai proposal voting. Meskipun siapa pun dapat mengajukan proposal di forum MakerDAO, hanya pemegang MKR yang dapat memberikan suara pada proposal tersebut, dan bobot voting didasarkan pada jumlah token yang dipegang, bukan jumlah pemegang.

Pemegang MKR juga bertanggung jawab untuk menetapkan Tingkat Tabungan DAI (DSR), yang merupakan tingkat yang diperoleh pemegang DAI saat menyimpan DAI di platform. Ketika harga DAI melebihi 1 USD, tingkat tabungan biasanya diturunkan untuk mengurangi permintaan, dan ketika harga DAI jatuh di bawah 1 USD, tingkat tabungan dinaikkan untuk memacu permintaan.

Menghasilkan DAI melibatkan deposit Ethereum (ETH) atau mata uang kripto yang disetujui lainnya ke kontrak pintar MakerDAO sebagai jaminan untuk menghasilkan DAI. Nilai jaminan harus setidaknya 150% dari DAI yang dihasilkan. Jika nilai jaminan jatuh di bawah rasio ini, CDP akan dilikuidasi, dan jaminan akan dijual untuk melunasi utang DAI dan biaya terkait. Tingkat Tabungan DAI (DSR) memungkinkan pengguna untuk mendapatkan bunga dengan mengunci DAI mereka, dengan bunga didanai oleh biaya kestabilan yang dibebankan saat menghasilkan DAI.

Data yang Relevan

Pada tahun 2020, MakerDAO membuat sebuah brankas RWA menggunakan pinjaman yang didukung oleh pengembangan real estat dari proyek 6s Capital sebagai jaminan dan bermitra dengan platform pemberi pinjaman berbasis RWA, Centrifuge, untuk mengotakasi jaminan. Dalam Rencana Akhir MakerDAO, yang dirilis pada Mei 2022, salah satu aspek kunci yang ditekankan untuk membangun stablecoin terdesentralisasi adalah menggunakan RWAs sebagai jaminan.

Menurut data MakerBurn, saat ini terdapat 11 proyek RWA, dengan total aset sebesar $1.25 miliar yang menjadi jaminan untuk MakerDAO.

Sumber: MakerBurn, data per 2024.09.12

Pada bulan Juli 2020, MakerDAO meluncurkan PSM (Peg Stability Module) untuk likuiditas DAI untuk memberikan perlindungan bilateral terhadap harga DAI. Pengguna dapat mendepositkan stablecoin seperti USDC, yang didukung oleh protokol, dan membuat DAI pada nilai tukar tetap 1:1, dengan biaya transaksi sebesar 0,1%. Menurut data Dune, sekitar 32,9% dari agunan MakerDAO saat ini terdiri dari aset terkait PSM, dan 23,5% terdiri dari aset RWA.

Pendapatan dari aset RWA telah meningkat secara signifikan keuntungan MakerDAO, mencakup sekitar 27,6% dari total pendapatan.

Sumber: Dune.com

Sumber: Dune.com

Apa Risiko dan Tantangan yang Dihadapi MakerDAO?

• Ketergantungan Stabilitas pada Volatilitas Harga Jaminan

Grafik di atas menunjukkan bahwa sekitar 20% dari jaminan MakerDAO terdiri dari aset terkait BTC atau ETH. Stabilitas DAI bergantung pada volatilitas nilai jaminannya. Karena BTC dan ETH sangat fluktuatif, mempertahankan nilai tukar stabil DAI dengan dolar AS merupakan tantangan.

• Risiko Likuidasi

Ketika fluktuasi pasar menyebabkan agunan tidak mencukupi untuk menutupi utang, MakerDAO memulai likuidasi melalui proses otomatis. Jika likuidasi tidak menghasilkan cukup DAI, utang yang belum dibayar ditransfer ke “buffer Maker.” Sistem mencetak dan menjual token MKR melalui lelang utang jika DAI di buffer tidak mencukupi.

• Risiko Regulasi dari Jaminan Baru

Seperti yang terlihat dalam grafik di atas, 32,9% dari jaminan MakerDAO saat ini terdiri dari aset terkait PSM dan 23,5% terdiri dari aset RWA. Ketergantungan ini pada stablecoin terpusat dan Aset Dunia Nyata (RWAs) dapat memperkenalkan risiko regulasi, menyebabkan sistem stablecoin DAI terdesentralisasi kehilangan kredibilitas.

• Oracle Price Deviation

MakerDAO bergantung pada oracle untuk memasukkan data harga ke dalam kontrak pintar. Karena generasi blok yang lambat, oracle dapat memperkenalkan deviasi harga, yang berpotensi memaksa pemegang utang MakerDAO untuk likuidasi karena input harga yang tidak akurat.

Kesimpulan

Sebagai salah satu aplikasi terdesentralisasi yang paling matang di blockchain Ethereum, MakerDAO memberdayakan platform keuangan terdesentralisasi dengan model token ganda yang unik (MKR dan DAI). Platform ini memungkinkan pengguna untuk menjamin aset kripto dan menghasilkan stablecoin DAI, memungkinkan partisipasi dalam berbagai aktivitas keuangan terdesentralisasi. Dengan ekspansi teknologi dan aplikasi yang terus menerus, MakerDAO memiliki potensi yang luas untuk pengembangan di masa depan dan mungkin terus memainkan peran utama dalam keuangan terdesentralisasi.