TL;DR

Habiskan kurang dari 2 menit membaca TL;DR, habiskan lebih banyak jika Anda ingin menemukan lebih banyak detail.

Teks tebal: Kesimpulan akhir yang sangat singkat.

Teks normal: Aspek detail yang saya pertimbangkan untuk mencerminkan kesimpulan akhir.

Teks yang digarisbawahi: Harapan pada inovasi baru.

Mari kita mulai.

Apa yang sedang terjadi dengan DeFi?

Meskipun Total Value Locked (TVL) di DeFi sekitar 60% dari level tertingginya karena pengaruh harga token, volume perdagangan harian telah kembali ke level puncak sebelumnya, mencapai sekitar $5-15 miliar. Hal ini menunjukkan bahwa aktivitas mulai meningkat lagi di pasar DeFi.

Berdasarkan data tentang alamat aktif harian, DeFi menyumbang bagian yang signifikan dari pasar kripto total pada akhir September 2024. Catatan: Data mungkin terpengaruh oleh bot.

Melihat angka pendapatan, proyek-proyek DeFi mencapai level tertinggi baru pada Q2-Q3 2024, jauh di atas level yang terlihat selama Musim Panas DeFi 2021.

Dari sini, kita dapat menyimpulkan bahwa DeFi selalu ada dan tetap menjadi sektor kunci pasar kripto. Namun, perhatian pasar saat ini sedang beralih ke area lain seperti koin meme dan kecerdasan buatan, sehingga DeFi disebutkan kurang belakangan ini.

3 Peluang untuk DeFi Meledak

1: Penurunan Suku Bunga

Pasar bullish pada siklus 2016-2018 dan 2020-2022, yang juga merupakan periode emas untuk DeFi, terjadi pada saat Federal Reserve menurunkan suku bunga secara signifikan (mendekati nol). DeFi mendapatkan manfaat dalam dua cara utama:

1. Ketika alat investasi tradisional (seperti surat utang) menjadi kurang menarik, uang cenderung mengalir ke investasi yang memberikan hasil tinggi seperti DeFi.
2. Suntikan modal dari luar akan meningkatkan investasi aset berisiko seperti token kripto, yang mengakibatkan peningkatan permintaan dalam mendapatkan hasil sambil memegang aset-aset ini.

Hingga akhir 2023, jelas bahwa meskipun dengan suku bunga tinggi, DeFi telah mempertahankan pertumbuhannya. Oleh karena itu, ketika suku bunga mulai turun, DeFi kemungkinan akan meledak.

2: Arus kas besar dari RWA, CEX, dan Bitcoin

2.1: RWA

RWA Marketcap. Sumber: Penelitian Binance

Per tanggal 31 Agustus 2024, sektor RWA (Real World Assets) telah mencapai kapitalisasi pasar baru di atas $12 miliar, lebih dari dua kali lipat periode yang sama pada tahun 2023. Dalam hal ini:

• Akun kredit pribadi menyumbang sekitar 75%, setara dengan $9 miliar. Angka ini hanya mewakili 0,9% dari pasar kredit pribadi tradisional, menyoroti peluang pasar yang luas di masa depan. Platform pendukung termasuk gate.io dan DeFi.@centrifuge""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance, dan@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Tokenized Treasuries menyumbang 17% dengan lebih dari $2,2 miliar, melibatkan platform seperti Ondo,@Securitize""> @Securitize (dalam kemitraan dengan dana BUIDL BlackRock),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs, dan@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Kredit Pribadi: Pinjaman yang diberikan oleh lembaga keuangan non-bank kepada usaha kecil dan menengah.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Mengenali pasar yang menguntungkan ini,@MorphoLabs""> @MorphoLabs telah mengambil langkah-langkah menuju aset-aset ini dengan bekerja sama dengan sistem verifikasi KYC Coinbase untuk mendukung pasangan pinjaman untuk Centrifuge Anemoy's Liquid Treasury Fund (LTF), Midas Short Term US Treasuries (mTBILL), dan Hashnote US Yield Coin (USYC). Oleh karena itu, dalam waktu dekat, mengintegrasikan jenis aset ini ke dalam DeFi tampaknya cukup jelas.

2.2: CEX

Arus kas juga mengalami pergeseran dari CEX (Bursa Terpusat) ke DEX (Bursa Terdesentralisasi) melalui derivatif dan perdagangan spot. Menurut The Block, pangsa pasar di DEX untuk kedua area ini telah mengalami pertumbuhan yang kuat sejak akhir 2023, dengan perdagangan spot mencapai puncak baru di atas 15%.

Secara lebih luas, bursa terpusat juga cenderung menuju pengguna off-chain di on-chain melalui inisiatif seperti meluncurkan Appchain L2, seperti Coinbase dengan Base dan Kraken dengan Ink...

2.3: Bitcoin

Integrasi BTC ke dalam DeFi sedang mendapatkan perhatian signifikan dari lembaga-lembaga besar, terutama@coinbase""> Dengan diluncurkannya cbBTC oleh @coinbase, mengikuti kekhawatiran tentang keamanan WBTC. Hanya dalam satu bulan, kapitalisasi pasar cbBTC mencapai $500 juta dan secara utama digunakan dalam protokol DeFi di Ethereum dan Base. Jika tren ini terus berlanjut, jelas bahwa miliaran dolar BTC dapat masuk ke DeFi.

Pada akhir Oktober 2024, kapitalisasi pasar gabungan WBTC dan cbBTC hanya menyumbang sekitar 1/1300 dari total kapitalisasi pasar Bitcoin, menunjukkan bahwa masih ada sejumlah besar arus kas yang belum dimanfaatkan dari aset kripto terbesar ini.

3: Model lama DeFi di era lama hampir membuktikan kesesuaian pasar produk

Biaya dan Insentif. Sumber: Artemis

DeFi selalu menjadi sektor kunci pasar kripto, dan seiring waktu, modelnya secara bertahap terbukti cocok dengan pasar. Hal ini terlihat dari permintaan yang tetap tinggi, meskipun program insentif seperti hadiah token terus menurun. Hal ini jelas terlihat dalam proyek-proyek utama seperti Aave (peminjaman), Uniswap (DEX), dan Lido (staking likuid), di mana biaya yang dihasilkan tetap tinggi, sementara harga dan jumlah token yang mendorong pengguna terus berkurang setiap kuartal sejak tahun 2021.

Ketika dibandingkan dengan narasi lain di pasar kripto, kita bisa melihat:

• NFT: Volume perdagangan saat ini rendah, tanpa tanda-tanda pemulihan setelah periode pertumbuhan yang panas pada 2021-2022 (yang bersamaan dengan DeFi).
• Permainan Telegram (disebut Citizen, proyek di bawah Binance Launchpool): Pengguna Aktif Harian (DAU) hanya meningkat pada beberapa hari penting terkait airdrop, dan proyek ini gagal mempertahankan DAU yang stabil dalam jangka waktu yang lama.
• SocialFi: Friendtech secara resmi melepaskan kendali terhadap protokol setelah berjuang untuk mengembangkan, dan Lens Protocol mengalami penurunan tajam baik pengguna maupun harga NFT...

2 Tantangan untuk DeFi

1: Tingkat Bunga yang Tidak Stabil dan Likuiditas yang Terpecah-pecah

Seperti yang disebutkan sebelumnya, menurunkan suku bunga FED adalah syarat penting untuk merangsang arus kas dari sumber-sumber tradisional (baik individu maupun lembaga) ke DeFi untuk peluang yang berkaitan dengan yield. Namun, yield di DeFi tidak stabil dan bergantung pada kondisi pasar. Misalnya:

• Model MakerDAO bergantung pada apakah harga USDS di atas atau di bawah 1 untuk menyesuaikan tingkat tabungan.
• Suku bunga saat menyediakan likuiditas di Uniswap atau platform DEX lainnya akan tergantung pada apakah aktivitas perdagangan ramai atau tidak.
• Suku bunga pinjaman, seperti pada Aave, akan dipengaruhi oleh kurva yang ditentukan oleh sistem tata kelola DAO dan penggunaan modal dalam pool.

Selain itu, protokol DeFi menghadapi masalah dengan likuiditas yang terfragmentasi di berbagai rantai, yang menyebabkan volatilitas suku bunga yang meningkat dan efisiensi modal yang lebih rendah, terutama ketika ratusan atau bahkan ribuan rantai akan segera diluncurkan.

Konsep Lapisan Likuiditas Terpadu Aave V4. Sumber: Aave

Menyadari masalah ini, proyek DeFi terkenal telah mengusulkan beberapa solusi untuk menyatukan likuiditas, seperti pengembangan lapisan likuiditas lintas rantai Aave dan Uniswap bergabung dengan inisiatif Superchain. Namun, saat ini, solusi tersebut belum diterapkan.

2: Primitif baru belum menunjukkan efektivitas

2.1: DeFi Modular

DeFi mungkin kembali dalam bentuk modular daripada melalui pertambangan likuiditas.

Perubahan ini kemungkinan akan dipimpin oleh trio legendaris—Uniswap, Aave, dan MakerDAO (sekarang Sky).@SkyEcosystem@SkyEcosystem baru-baru ini melakukan rebranding menjadi Sky Money dan terus melaksanakan strategi Endgame-nya.@Uniswap@Uniswap V4 dijadwalkan akan diluncurkan pada Q4 tahun ini dengan model baru yang disebut Hooks, memungkinkan siapa saja untuk mengembangkan AMM mereka sendiri di platform Uniswap dan likuiditas.@aave@aave V4 juga direncanakan akan dirilis pada awal Q2 2025.

Belakangan ini, hanya protokol-prokol kecil yang berhasil menyelesaikan model-model baru, seperti Morpho dan Euler. Morpho memungkinkan Kurator untuk merancang pasar pinjaman yang menggunakan likuiditas dari Vault Morpho.@eulerfinance""> @eulerfinance telah meluncurkan v2 dengan Ethereum Vault Connector (EVC), menciptakan koneksi antara kolam pinjaman (Vaults) di Euler.

Tren umum dalam fase pengembangan DeFi ini adalah ekspansi jenis aset jaminan, membuka peluang aplikasi baru untuk mencapai dan melayani segmen pengguna baru.

Namun, jika melihat aktivitas Morpho Labs—perusahaan yang memulai tren ini—kami tidak melihat peningkatan pinjaman.

→ Dengan demikian, DeFi mungkin akan beralih ke model modular, tetapi butuh waktu untuk menunjukkan efektivitas pendekatan ini.

2.2: Restaking

Meskipun diluncurkan hanya pada awal tahun 2024, Total Nilai Terkunci (TVL) di Restaking telah mencapai $15 miliar (5% dari kapitalisasi pasar ETH), terutama terkonsentrasi di@eigenlayer""> @eigenlayer di Ethereum dengan sekitar $10 miliar. Namun, AVS menggunakan Restaking sebagai lapisan ekonomi keamanan hampir nol. Ini menimbulkan tantangan jangka panjang karena tidak ada sumber hasil tetap untuk staker di luar token proyek, dan jika ini terus berlanjut, ini bisa menyebabkan penurunan signifikan dalam TVL.

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Sumber: Laporan BTCFi Coinmarketcap

Selain membawa BTC ke dalam ekosistem DeFi melalui WBTC atau cbBTC, ide membangun ekosistem terpisah untuk Bitcoin juga telah terbentuk dan dikembangkan terutama pada sidechain seperti Stacks, Merlin ... Meskipun konsep ini berasal dari tahun 2021 (dengan diluncurkannya mainnet Stacks), TVL-nya masih relatif kecil sekitar $1 miliar. Hal ini mungkin disebabkan karena proyek-proyek ini:

• Jangan mencerminkan identitas unik Bitcoin L1 seperti Ordinals atau Runes, tetapi malah menyerupai Ethereum terlalu erat.
• Tidak sepenuhnya dianggap 'asli' karena mereka hanya menggunakan BTC sebagai aset dan kurang memiliki koneksi yang kuat dengan Bitcoin L1.

DeFi selalu menjadi niche pertumbuhan utama di pasar kripto. Seiring waktu, model DeFi lama telah membuktikan kesesuaian produk-pasarannya.

Di masa depan yang dekat, berbagai aliran uang dari pasar tradisional, RWA, CEX, dan Bitcoin dapat mengalir ke DeFi, yang berpotensi membuat narasi ini semakin meledak.

Saat ini, pengembangan model-model baru untuk DeFi masih belum jelas dan tidak efektif, sebagian besar bergantung pada model-model lama, yang mengurangi stimulasi yang dibutuhkan untuk pertumbuhan. Namun, kita juga bisa berharap pada solusi seperti Modular DeFi, likuiditas lintas-rantai, atau bahkan mekanisme pergantian biaya dari protokol DeFi utama dalam fase mendatang. Begitu aliran kas dilepaskan dan model-model baru menunjukkan permintaan, DeFi bisa mengalami pertumbuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Penyangkalan：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [0xPain.sui]. Semua hak cipta milik penulis asli [@0xPain__]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Pelajaritim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang tercantum dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Belajar gate. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.