Apa itu "Penggabungan" dan pengaruhnya terhadap harga Ethereum?

I) Ethereum sedang bersiap untuk meningkatkan konsensus PoW-nya ke PoS.

II) Ini adalah salah satu dari banyak perubahan yang dialami Ethereum selama bertahun-tahun, dan akan ada lebih banyak lagi yang akan datang.

III) Ini akan memiliki efek signifikan pada nilai eter serta menawarkan kemungkinan baru dalam hal pengembalian pasif.

IV) Semua yang berkilau bukanlah emas: beberapa efek negatif untuk Ethereum.


Sudah bertahun-tahun sejak pertama kali diumumkan bahwa Ethereum akan beralih dari konsensus Proof of Work ke Proof of Stake. Atau setidaknya itulah niatnya, berdasarkan manfaat seperti pengurangan biaya energi, untuk membenarkan perubahan tersebut. Sejak saat itu, banyak kendala yang menghalangi pelaksanaan perbaikan yang signifikan ini. Pengembang Ethereum sendiri adalah yang pertama menyadari kesulitan proses, bahkan sampai "meremehkan" tugas besar yang terlibat.

Tapi minggu lalu, testnet Ethereum Kiln telah berhasil beralih ke Proof of Stake untuk selamanya. Acara ini dikenal sebagai "Penggabungan" dan menurut Yayasan Ethereum sudah dijadwalkan untuk jaringan Ethereum utama sekitar Q2 tahun ini.

Ini jelas merupakan peristiwa yang sangat signifikan tidak hanya untuk Ethereum tetapi berpotensi untuk seluruh cryptoverse. Ethereum adalah fondasi untuk sebagian besar ekosistem, baik sebagai landasan keuangan terdesentralisasi (DeFi) atau sebagai dasar untuk berbagai token ERC-20. Oleh karena itu, Penggabungan akan sangat mengubah Ethereum, tetapi efeknya akan terasa di seluruh dunia kripto.

Mari kita lihat lebih dekat apa yang sebenarnya diperlukan oleh perubahan konsensus (baik dan buruknya) serta merinci beberapa pembaruan yang telah dan akan dimiliki Ethereum.

I) Sebelum beralih ke Proof of Stake

---

Terlepas dari dampak pembaruan ini, itu sama sekali bukan peristiwa yang terisolasi. Ethereum telah mengalami beberapa perubahan yang telah memperkenalkan perubahan signifikan dalam cara kerjanya.

Misalnya, musim panas lalu IEP-1559 diaktifkan, yang menyesuaikan sistem biaya transaksi tetapi juga menambahkan mekanisme deflasi untuk eter. Konsekuensinya lebih luas daripada yang terlihat pada pandangan pertama.

Bahkan sebelumnya, pada Desember 2020, langkah pertama menuju Proof of Stake sudah dilaksanakan. Memang, rantai PoS Ethereum telah aktif selama sekitar satu setengah tahun, meskipun penggunaannya terbatas untuk memvalidasi blok, daripada mencakup semua fungsi blockchain. Oleh karena itu, langkah selanjutnya sekarang sedang diambil dengan The Merge, yang akan membuka pintu ke berbagai tujuannya.


Inilah sebabnya mengapa istilah "menggabungkan" digunakan untuk menggambarkan peristiwa ini. Ini bukan sesuatu yang membutuhkan mengadopsi proses baru dari awal (seperti yang terjadi di EIP-1559), melainkan menyatukan dua potongan teka-teki yang ada. Rantai Beacon, rantai Proof of Stake, akan menggabungkan semua aktivitas di blockchain Ethereum, sementara rantai Proof of Work akan berhenti menjalankan fungsinya dan menjadi usang.

Oleh karena itu, perubahan yang direncanakan untuk pertengahan tahun dapat dilihat sebagai batu loncatan dalam perjalanan panjang Ethereum menuju bentuk akhirnya.

II) Setelah beralih ke Proof of Stake

---

Ethereum masih memiliki sejumlah masalah untuk diselesaikan. Pindah ke Proof of Stake jelas merupakan langkah penting, tetapi tidak akan berdampak pada masalah yang paling mencolok: biaya transaksi.

Biaya transaksi tidak diragukan lagi adalah kelemahannya, kritik paling keras yang terus-menerus dihadapinya. Apakah hambatan bagi pengguna dengan sumber daya yang lebih sedikit atau tingkat manipulasi yang cocok dengan Nilai Maksimal yang Dapat Diekstraksi, Ethereum telah lama berjuang dengan masalah ini.

Sementara itu, blockchain lain telah memanfaatkan celah efisiensi ini untuk meraih pangsa pasar yang signifikan, tetapi hampir selalu dengan mengorbankan desentralisasi. Dalam Trilemma dunia blockchain - Keamanan, Skalabilitas, Desentralisasi - yang terakhir tampaknya paling tidak relevan karena kami selanjutnya melihat banyak proyek Layer 1 mendapatkan keunggulan dalam ekosistem crypto. Pengembang dan pengguna rata-rata tampaknya lebih menghargai kemungkinan melakukan transaksi skala besar untuk (hampir) tidak ada apa-apa. Dalam kebanyakan kasus ini dapat dimengerti mengingat bahwa proyek-proyek ini cenderung terpusat, dengan perusahaan dan investor swasta berbagi bagian terbesar, bahkan jika mereka mencoba untuk membenarkan ini dengan opsi untuk bergabung dengan jaringan sebagai validator independen atau rasionalisasi lain yang memberikan sedikit rasa DeFi dan Web3. Dalam kasus seperti itu, membuang desentralisasi ke luar jendela adalah logis, meskipun mungkin dipertanyakan mengingat etos pendiri cryptocurrency.

Ethereum tidak dikecualikan dari praktik ini, terutama sekarang karena ia pindah ke Proof of Stake, meskipun ia mencoba untuk mempertahankan konsep desentralisasi sampai batas tertentu. Ini dapat menjelaskan mengapa ia belum menerapkan solusi cepat untuk skalabilitasnya, dan oleh karena itu pada biaya transaksi. Kita tahu bahwa ada yang disebut solusi Layer 2 (jaringan paralel yang menurunkan jumlah transaksi dari jaringan Ethereum utama) dengan proyek-proyek seperti zkSync, Arbitrum atau Optimism, yang secara progresif memungkinkan lebih banyak fungsionalitas di Ethereum dengan biaya rendah. Ini adalah proses yang lambat yang akan membutuhkan waktu untuk integrasi penuh, meskipun telah disebutkan selama bertahun-tahun.

Namun, langkah selanjutnya setelah The Merge adalah menemukan cara untuk meningkatkan skalabilitas tanpa harus mengorbankan desentralisasi. Solusinya adalah "sharding", sebuah divisi internal blockchain menjadi beberapa "shards" yang mampu memproses data lebih cepat dan lebih efisien daripada jika mereka dikelompokkan bersama. Pada prinsipnya, ini akan memungkinkan skalabilitas yang praktis tak terbatas tanpa memengaruhi kemampuan untuk mempertahankan validator yang terdesentralisasi. Tetapi ini harus menunggu paling cepat hingga 2023, mengandalkan solusi Layer 2 untuk menekan biaya transaksi.

III) Efek pada harga Ethereum

---

Tapi apa artinya semua ini untuk harga Ethereum? Ada beberapa poin yang perlu dipertimbangkan.

Untuk memulainya, pergeseran ke konsensus Proof of Stake memperkenalkan elemen penting: produksi eter per blok akan berkurang sekitar 90%. Jika Bitcoin 's Halvening (pengurangan 50%) adalah faktor penting untuk kenaikan parabolanya setiap 4 tahun, kita dapat menyimpulkan bahwa The Merge akan menjadi versi yang diperkuat untuk Ethereum. Peningkatan pasokan akan menyusut menjadi hanya sepersepuluh dari sebelumnya. Selama permintaan tetap sama atau meningkat, ini akan menghasilkan apresiasi yang kuat terhadap eter oleh mekanik penawaran/permintaan murni. Bahkan jika permintaan turun, harga bisa naik karena pengurangan pasokan sangat mengejutkan. Namun, efek Halving yang diperkuat ini sepertinya tidak akan segera terjadi. Seperti halnya Bitcoin , biasanya dibutuhkan beberapa bulan sebelum kita melihat dampak yang nyata pada harga karena pasti ada kekurangan pasokan, dan oleh karena itu cadangan penjual harus habis terlebih dahulu.

Faktor lain yang perlu dipertimbangkan adalah bahwa penambang akan digantikan oleh validator. Oleh karena itu, keuntungan yang sebelumnya terkait dengan penambangan Ethereum sekarang akan sepenuhnya berada di tangan siapa pun yang memvalidasi jaringan. Untuk menjadi validator penuh, Anda harus mempertaruhkan minimal 32 Eth. Ini sudah menjadi kemungkinan sejak Beacon Chain diaktifkan pada tahun 2020, memberikan pengembalian taruhan hampir 5% per tahun. Tetapi setelah rantai Proof of Work dinonaktifkan, semua biaya transaksi akan diteruskan ke validator.


Untuk mengantisipasi manfaat menarik dari menjadi validator di Ethereum, kami mengamati bahwa jumlah validator terus bertambah, dengan sedikit peningkatan pada bulan lalu.

Demikian pula, grafik lain yang menggambarkan tren ini adalah jumlah Eth yang disimpan di Rantai Beacon. Sejak kemungkinan tanggal Penggabungan diumumkan, kami telah melihat lonjakan simpanan terbesar sejak Rantai Beacon diluncurkan pada tahun 2020, dengan lebih dari 215.000 Eth pada 15/03.


Manfaat dari sakelar Ethereum tidak hanya akan dikaitkan dengan kemungkinan peningkatan nilai fiatnya, tetapi karena siapa pun yang memiliki eter akan dapat mengumpulkan lebih banyak dan menerima sebagian dari biaya transaksi tanpa memerlukan semua logistik dan infrastruktur. disyaratkan oleh Proof of Work pertambangan.

Bagaimana jika saya tidak memiliki 32 Eth? Hambatan dalam hal jumlah yang dibutuhkan untuk menjadi validator independen di luar jangkauan banyak pengguna (saat ini lebih dari 100.000 USD), meskipun belum lama ini hanya beberapa ribu dolar. Tetapi dunia crypto selalu cenderung untuk mengatasi semua rintangan, atau setidaknya mencoba. Dengan demikian, ada solusi yang memungkinkan semua orang mendapatkan keuntungan dari mempertaruhkan Ethereum dengan jumlah yang sangat rendah (0,01 Eth), dengan bergabung dengan staking pool dengan pengguna lain seperti Rocket Pool.

Untuk menjawab pertanyaan awal tentang pengaruh pembaruan ini pada harga Ethereum, dapat dinyatakan bahwa tekanan ke atas akan sangat kuat karena pengurangan produksi eter secara drastis. Selain itu, kemudahan menerima manfaat validator, daripada infrastruktur penambangan, merupakan faktor lebih lanjut untuk meningkatkan permintaan. Kesimpulan logisnya adalah bahwa Ethereum akan meningkat harganya seiring waktu, setelah Penggabungan selesai. Namun seiring dengan apresiasi eter yang sangat mungkin, ada juga kemungkinan mendapatkan eter melalui biaya transaksi, yang mungkin bahkan lebih menguntungkan.

IV) Kelemahan dari Proof of Stake

---

Mustahil untuk menyimpulkan artikel ini tanpa menyebutkan beberapa aspek negatif, karena tidak semuanya positif, bahkan jika efek dari Penggabungan mungkin tampak demikian.

Seperti disebutkan sebelumnya, perpindahan ke Proof of Stake menonjolkan masalah banyak blockchain: sentralisasi. Sementara banyak orang mungkin melihat ini sebagai hal yang tidak penting atau hanya kejahatan yang lebih rendah, kenyataannya adalah bahwa konsensus Proof of Work lebih lanjut mengamankan salah satu pilar mendasar yang menjadi dasar cryptocurrency dan teknologi blockchain. Dengan memisahkan produksi koin baru dari jumlah yang dipegang oleh pengguna, blockchain seperti Bitcoin dapat memastikan tingkat independensi tertentu antara mereka yang bekerja untuk operasi dan keamanannya (penambang) dan pengguna itu sendiri yang menggunakan jaringan dan menahannya. koin. Ini berarti bahwa tidak peduli berapa banyak Bitcoin yang dimiliki dompet tertentu, itu tidak dapat memengaruhi keamanan jaringan dengan cara apa pun selama itu tidak berkontribusi melalui Proof of Work. Secara default, Proof of Work akan selalu menjamin decoupling antara blockchain dan pemegang token yang terkait dengan blockchain.

Selain itu, karena kontribusi untuk Proof of Work tidak memiliki batas tetap, akan selalu ada persaingan di bawah aturan yang sama dalam hal menambahkan blok ke rantai. Desain blockchain memaksa mereka yang ingin menuai hasil kerja mereka menjadi efisien dan mengungguli mereka yang bersaing untuk mendapatkan hak untuk menghasilkan blok baru. Tidak ada yang mencegah pendatang baru untuk bersaing dengan penambang mapan selama itu membawa kekuatan komputasi yang cukup besar, yang pada akhirnya menguntungkan keamanan blockchain.

Konsensus Proof of Stake tidak dapat membuat kasus yang sama. Ini memiliki kualitas lain yang cukup besar, seperti pengurangan biaya energi yang sangat besar, tetapi dengan mengorbankan desain konsensus Proof of Work yang "setara". Memang, dalam kasus Proof of Stake, produksi blok terkait erat dengan jumlah koin yang dimiliki validator, karena perlu untuk menyetor koin ini untuk menghasilkan blok dan menerima imbalan sebagai gantinya (staking). Kemudian ada efek bunga majemuk di mana mereka yang memiliki taruhan lebih tinggi akan menerima lebih banyak secara progresif, dan tidak ada yang bisa mencegahnya.

Ini mungkin sangat mengkhawatirkan mengingat bahwa proyek Proof of Stake secara keseluruhan biasanya diluncurkan oleh entitas yang mendistribusikan sebagian besar koin secara internal, baik di antara tim, struktur hukum, atau investor swasta. Oleh karena itu, mereka mengamankan kendali atas blockchain dan manfaat yang menyertainya, berdasarkan desain.

Kami menghadapi Efek Cantillon yang besar. Kebijakan moneter di balik blockchain dengan konsensus Proof of Stake akan selalu menguntungkan mereka yang merancangnya atau yang memastikan bahwa mereka memiliki bagian yang tidak proporsional dari koin yang beredar. Sampai batas tertentu ini mungkin tampak masuk akal karena ini adalah entitas nirlaba swasta, tetapi pada akhirnya, tidak ada bedanya dengan sistem keuangan fiat yang jahat dalam hal prinsip-prinsipnya. Namun, penciptaan dan pengembangan dunia kripto tidak hanya berusaha untuk menggantikan tatanan fiat yang sudah usang, tetapi juga untuk memperbaikinya.

Penggabungan adalah langkah maju yang besar untuk versi Ethereum yang lebih baik, tetapi langkah mundur untuk prinsip inti desentralisasi.



Penulis: Gate.io Peneliti: Bernabé L.
Penafian:
* Artikel ini hanya mewakili pandangan para pengamat dan bukan merupakan saran investasi.
*Gate.io memiliki semua hak atas artikel ini. Pengeposan ulang artikel akan diizinkan asalkan Gate.io dirujuk. Dalam semua kasus lain, tindakan hukum akan diambil karena pelanggaran hak cipta.