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Auteur | Mari Comment

沉寂了整个牛市的 ETH 在周二凌晨突然焕发生机，价格从 3110 USDT 最高涨至 3841 USDT，日内最高涨幅超 20% ，并直接带动大盘上涨，其中与 ETH 生态相关山寨币涨幅超 10% 。如此喜人的涨势，主要原因在于美国以太坊现货 ETF 从此前不被看好获批转至有望获批。

Cependant, il n’est toujours pas clair si la Ethereum Spot ETF américaine sera finalement approuvée, et bien que les analystes de Bloomberg ETF et les institutions connexes continuent d’exprimer des opinions positives, de nombreux investisseurs chiffrement sont toujours sceptiques quant à l’événement de « vente de nouvelles » dans le Bitcoin Spot ETF.

Pour ce faire, Daily Planet a compilé les questions pertinentes posées sur le marché actuel et tente de trouver les réponses correspondantes.

Le processus de conversion de l'évaluation des perspectives de l'ETF Ethereum Spot

首先，对以太坊现货 ETF 有望获批的事件过程，简短进行一下回顾：

Le point de départ est que Nate Geraci, le président d'ETFStore, a tweeté et a soulevé une possibilité potentielle - en raison de la date limite du processus, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis doit décider cette semaine si elle approuve un ETF Ethereum en espèces.

Mais le processus complet de cotation nécessite la soumission de deux formulaires : une demande d'approbation des règles de la plateforme d'échange (19b-4s) et une déclaration d'enregistrement (S-1s), les deux étant nécessaires pour le lancement d'un ETF. Geraci souligne que si la SEC veut prendre son temps, théoriquement, elle pourrait approuver le 19b-4s, puis traiter lentement le S-1s, surtout compte tenu du silence de la SEC dans les affaires actuelles, ce qui est très différent de l'activité précédente des ETF Bitcoin.

Par la suite, l'analyste de Bloomberg, Eric Balchunas, a reposté et a augmenté les chances d'approbation d'un ETF Ethereum Spot de 25% à 75%. Il a déclaré : "J'ai entendu des rumeurs cet après-midi selon lesquelles la SEC pourrait faire un revirement à 180 degrés sur cette question (pour des raisons politiques), donc tout le monde se prépare maintenant." Il a également souligné une fois de plus qu'il fixerait le taux maximal à 75% jusqu'à ce qu'il voie plus de preuves, comme une mise à jour de la demande.

"Ensuite, son collègue James Seyffart a ajouté : 'Eric Balchunas a augmenté les chances d'approbation de l'ETF Ethereum au comptant à 75%. Mais cela concerne la date limite du 23 mai pour le 19b-4 (la date limite de VanEck). Nous avons encore besoin de l'approbation du S-1. Il faudra peut-être quelques semaines à quelques mois avant de voir l'approbation du S-1 et le lancement réel de l'ETF Ethereum.' "

再往后，福克斯记者Eleanor Terrett表示，有消息源声称目前现货以太坊ETF的发展是，“事情在实时变化中（Things are evolving in real time）”。放在目前语境下，也就是说之前大家普遍认为的不会批准可能会变化。

同时，据 CoinDesk 报道，SEC 要求交易所加速更新关于现货以太坊 ETF 的 19B-4文件。以上过程描述出自《一夜牛回：ETH 大涨 20% ，SEC 或将爆冷批准以太坊现货 ETF？》，详细内容可阅读此文章。

从上述内容，作者发现有些疑点需要被证实。

1. Cette approbation de l'ETF Ethereum au comptant et l'approbation précédente de l'ETF Bitcoin au comptant, pourquoi la SEC adopte-t-elle une attitude différenciée?

2. 5月23日，还是以太坊现货 ETF 的关键节点吗？

3. La principale raison pour laquelle l'ETF Ethereum Spot n'était pas favorablement approuvé auparavant était de savoir si Ethereum était défini comme une "valeur mobilière", mais avec l'évolution actuelle, la SEC semble avoir trouvé une solution à ce problème, comment cela se manifeste-t-il concrètement ?

4. L'analyste d'évaluation de Bloomberg, Eric Balchunas, estime que le changement d'attitude de la SEC est dû à des raisons politiques. Quels sont les aspects politiques spécifiques auxquels il fait référence ?

5. Si l'ETF Ethereum Spot est approuvé, à quelle heure sera-t-il généralement approuvé ?

Selon les réponses aux cinq questions ci-dessus, nous révélons les raisons du changement de réputation de l'ETF Ethereum au comptant et prédisons s'il sera approuvé et à quelle date il sera approuvé.

5 principales questions sur l'ETF Ethereum Spot

Avant de commencer les questions-réponses, il est nécessaire de présenter les deux documents clés, le formulaire S-1 et le formulaire 19 B-4, pour déterminer si l'ETF Ethereum au comptant peut être approuvé.

S-1 Form

S-1 est un formulaire que les émetteurs d'ETF doivent soumettre à la SEC en tant que déclaration d'enregistrement. S-1 est simplement une forme de déclaration d'enregistrement, principalement pour garantir que les ETF sont enregistrés conformément à la loi sur les valeurs mobilières, en particulier pour les nouveaux ETF émis.

S-1 表格的注册声明通常包括基金的投资目标、策略和风险；基金管理人的信息；投资组合经理的背景；费用和支出的详细信息；投资组合的构成。

Le temps total d'audit du formulaire S-1 : le processus entier prend généralement de 60 à 120 jours.

19 B-4表格

Si un ETF prévoit d'être coté sur une plateforme d'échange, l'émetteur doit soumettre un formulaire 19b-4 à la SEC par le biais de la plateforme d'échange. Ce formulaire, soumis par la plateforme d'échange, contient une proposition de modification des règles de cotation et une explication dans le but d'obtenir l'approbation de la SEC, permettant ainsi à l'ETF d'être coté et échangé sur ladite plateforme d'échange.

19B-4 Le formulaire concerne principalement le texte intégral de la réglementation; les objectifs et les raisons du changement; l'évaluation de l'impact sur le marché et les investisseurs; les opportunités de commentaires publics.

SEC peut reporter trois fois le formulaire 19B-4, avec une durée totale allant de 90 jours à six mois.

En combinant les deux documents, on peut voir que les entités responsables de leur soumission sont différentes. La déclaration d'enregistrement S-1 est soumise par l'émetteur de l'ETF à la SEC, tandis que le formulaire 19B-4 est soumis par la plateforme d'échange. Il semble donc que le formulaire 19B-4 soit davantage un document d'admission permettant à cet ETF de figurer sur cette plateforme d'échange, tandis que la déclaration d'enregistrement S-1 est une présentation explicative de l'ETF.

Par rapport à l'approbation des ETF Ethereum au comptant et Bitcoin au comptant, pourquoi la SEC adopte-t-elle une attitude différenciée?

Tout d'abord, en termes de difficulté d'approbation, le premier ETF sur les cryptomonnaies en espèces Bitcoin est le premier ETF sur les cryptomonnaies en espèces. La SEC n'est pas claire sur les problèmes liés aux processus et à l'approbation connexes, donc il est possible de voir que la SEC a tenu plusieurs réunions connexes pour s'assurer du processus de ce type d'ETF avant l'approbation de l'ETF sur les cryptomonnaies en espèces Bitcoin. Quant à l'ETF sur les cryptomonnaies en espèces Ethereum, la SEC a une expérience plus approfondie dans l'approbation des documents connexes, il semble donc ne pas être très actif dans les négociations avec l'émetteur.

Deuxièmement, il existe un problème hérité dans les ETF au comptant Bitcoin et Ethereum concernant la question de savoir si les jetons PoS sont définis comme des titres, ce qui constitue également la principale raison de l'obstruction de l'approbation de l'ETF au comptant Ethereum.

Finalement, la caractéristique la plus remarquable d'Ethereum par rapport à Bitcoin est l'influence encore importante de la Fondation Ethereum, ce qui peut entraîner des risques de réglementation tels que la manipulation du marché.

5月23日，还是以太坊现货ETF的关键节点吗？

Selon le tableau ci-dessous, la date d'approbation finale du formulaire 19 B-4 de l'ETF Ethereum Spot de VanEck est le premier émetteur à soumettre le formulaire 19 B-4 à la SEC, après trois reports successifs, le 23 mai est le nœud de décision final.

D'après les nœuds d'approbation précédents des ETF au comptant Bitcoin, le 10 janvier est l'heure finale pour l'approbation du fichier 19B-4 de BlackRock. La SEC a approuvé simultanément les 10 autres ETF au comptant Bitcoin le 10 janvier. Par conséquent, si nous prenons l'exemple de l'ETF au comptant Bitcoin, le 23 mai est effectivement un nœud clé pour l'approbation de l'ETF au comptant Ethereum.

SEC ne sélectionne pas individuellement les ETF lorsqu'elle les approuve, mais les approuve probablement en même temps. Cela a été mentionné précédemment dans le contexte des ETF sur les Bitcoins en spot.

Mais il est important de noter que le 23 mai est la date d'approbation finale du formulaire 19 B-4. Comme indiqué précédemment, l'enregistrement S-1 doit encore être approuvé. Par conséquent, les organismes concernés sur le marché estiment que la SEC pourrait d'abord approuver le formulaire 19 B-4, puis retarder l'approbation dans la déclaration d'enregistrement S-1.

Alors, qu'est-ce que l'approbation du formulaire 19B-4 signifie? Selon les informations disponibles, le formulaire 19B-4 représente uniquement l'autorisation pour que l'émetteur de l'ETF puisse être répertorié sur la plateforme d'échange correspondante, mais il ne permet pas encore le début officiel des échanges. En effet, il est essentiel que la déclaration d'enregistrement S-1 soit approuvée pour que l'ETF puisse être officiellement lancé. Les deux éléments sont cruciaux pour la mise en ligne de l'ETF.

La principale raison pour laquelle les ETF Ethereum au comptant n'étaient pas approuvés précédemment était de savoir si Ethereum était défini comme un "titre". Cependant, compte tenu de l'évolution actuelle, il semble que la SEC ait trouvé une solution à ce problème. Comment cela se manifeste-t-il concrètement ?

Ethereum a-t-il été défini comme une "valeur mobilière", comme cela a été expliqué en détail dans de nombreux articles précédents, cela est principalement dû au passage d'Ethereum de la preuve de travail (PoW) à la preuve d'enjeu (PoS), où les utilisateurs utilisent le jeton pour effectuer une mise et maintenir le réseau tout en gagnant des revenus, ce qui contrevient à la loi sur les valeurs mobilières.

Mais le formulaire 19B-4 peut-il prouver que la SEC ne considère pas Ethereum comme un "titre" ? En réalité, non, comme mentionné précédemment, le formulaire 19B-4 concerne les informations soumises à la SEC par les plateformes d'échange concernant la cotation des ETF, cela n'a rien à voir avec le fonctionnement réel d'un ETF Ethereum sur le marché spot. Le document pertinent est en réalité la déclaration d'enregistrement S-1.

Cependant, selon les documents S-A déposés par l'émetteur de l'ETF, le document S-1 précédent mentionnait clairement que cet ETF comprenait des discussions sur le stake d'ETH, entre autres. En d'autres termes, les gains provenant du stake d'Ethereum seront également considérés comme des revenus liés à l'ETF Ethereum spot.

Mais à partir de février de cette année, VanEck a soumis à la SEC une version révisée du document S-1A, qui est le premier amendement parmi de nombreux émetteurs à soumettre une déclaration d'enregistrement S-1 sans clause de mise en jeu. Et depuis lors, aucune nouvelle n'a été rapportée concernant la soumission par VanEck d'un autre document S-1.

Dans les derniers jours, Fidelity et Grayscale ont successivement retiré la partie sur les "质押" de leur déclaration d'enregistrement S-1 et ont soumis à nouveau les documents à la SEC.

"Dans les événements ci-dessus, il est facile de constater que la SEC a peut-être trouvé un moyen de distinguer si Ethereum est un "titre" ou non : si l'ETH dans un ETF n'est pas utilisé pour la mise en jeu, alors Ethereum ne sera pas considéré comme un titre ; en revanche, si l'ETH est utilisé pour la mise en jeu, il sera défini comme un "titre"."

C'est également la raison pour laquelle la plupart des émetteurs ont soumis à nouveau le formulaire S-1 sans engagement, et c'est aussi une condition nécessaire à l'acceptation des ETF Ethereum Spot par la SEC.

Analyste de Bloomberg Eric Balchunas souligne que le changement d'attitude de la SEC est dû à certaines raisons politiques, qu'est-ce que cela représente concrètement?

Le changement d'attitude de la SEC est basé sur certains facteurs politiques, cette phrase n'est pas sans fondement. Selon les nouvelles pertinentes, l'une des raisons est que la règle SAB 121 qui a tourmenté l'industrie du chiffrement pourrait être renversée.

SAB 121 exige que les sociétés de garde de cryptomonnaies enregistrent les cryptomonnaies détenues par les clients en tant que passifs dans leur bilan. Cependant, l'industrie des cryptomonnaies considère cette réglementation comme trop stricte, car elle entrave effectivement les institutions de garde ou les sociétés qui détiennent des actifs cryptographiques pour le compte de leurs clients, ce qui n'est pas favorable au développement ultérieur de l'industrie. Par conséquent, des efforts ont été déployés depuis longtemps pour tenter de renverser SAB 121 par le biais de lobbying et d'autres moyens.

Aussi, en supposant que l'article 121 du SAB soit renversé, les entraves qui limitent le développement de l'industrie du chiffrement aux États-Unis seront brisées. Actuellement, la décision finale du président américain Biden concernant cet article est cruciale le 28 mai.

Un autre facteur politique est de savoir si le projet de loi FIT 21 (également connu sous le nom de HR 4763) peut être approuvé. Il s'agit d'un nouveau projet de loi visant à clarifier le cadre réglementaire des cryptoactifs. Pour l'instant, il est prévu que tous les membres de la Chambre des représentants votent sur le FIT 21 cette semaine (le vote devrait commencer mercredi soir ou jeudi matin, probablement en même temps que l'ETF ETH).

Deux projets de loi pourraient changer la forme générale du développement des cryptomonnaies aux États-Unis, ce qui pourrait influencer la décision de la SEC concernant l'approbation de l'ETF Ethereum Spot.

La plupart des analyses ci-dessus proviennent de l'article intitulé "Le vent politique a-t-il changé ? En dehors des ETF, ces deux événements révèlent une nouvelle attitude à l'égard de la réglementation cryptographique". Veuillez lire l'article en détail.

Ethereum Spot ETF, if approved, will be approximately when?

Si la SEC suit le processus d'approbation précédent des ETF Bitcoin au comptant, le 23 mai est le moment le plus rapide pour approuver un ETF Ethereum au comptant. En outre, compte tenu des documents 19B-4 et S-1A en cours de soumission et de révision par les émetteurs, il est probable que l'approbation soit accordée le 23 mai.

Cependant, il n’est pas exclu que, selon les analystes de Bloomberg, la SEC approuve d’abord le formulaire 19B-4, puis prolonge l’approbation de la déclaration d’enregistrement S-1 en raison de l’impact connexe de facteurs politiques ; La ratification devrait prendre 1 à 3 mois après que les projets de loi politiques pertinents (SAB 121 et FIT 21) aient un résultat clair.

Une prédiction moins probable est que la SEC reportera sa décision sur l'ETF Ethereum spot aux États-Unis jusqu'à la fin des élections en novembre. La décision sera alors prise en fonction de l'attitude du nouveau gouvernement à l'égard des cryptoactifs.

Cependant, l'auteur estime que, à partir de l'ETF Ethereum Spot lui-même, la question centrale de savoir si Ethereum est une "valeur mobilière" a été équilibrée entre la SEC et l'émetteur, donc il y a de fortes chances qu'elle soit approuvée le 23 mai.

Odaily Planet reminds everyone here that there are still significant uncertainties and fluctuations in the approval of Ethereum spot ETF. If the Ethereum spot ETF is approved, it is still unknown whether Grayscale will dump it like the previous Bitcoin spot ETF. Please invest cautiously and be aware of the risks.