‘Низький плив високий FDV’: поверхнева проблема

Як «низький флот високий FDV» став загальною проблемою в галузі, яку очолюєДослідження Binance Researchу травні 2024 року — обговорення ще не вийшло за межі поверхневого подряпини. Саме ядро цього питання залишається незвіданим, і ніхто не викликав саме коріння його існування.

Правильні питання, які слід задавати:

1. Чому взагалі існує розрив між ринковою капіталізацією та FDV?
2. Чому «низький плаваючий високий FDV» створює проблеми?

Капіталізація ринку проти FDV: проблема тільки для криптовалют

Чому в ТрадФай немає проблеми «низький рейтинг великої капіталізації»? Тому що це унікально для світу криптовалют.

У TradFi ринкова капіталізація розраховується на основі всіх випущених акцій, включаючи ті, що заблоковані після IPO на 6-12 місяців. Фактори розведення, такі як опції та обмежені акції (RSUs), є мінімальними, тому FDV лише трохи більше ринкової капіталізації. Коли випускаються нові акції, це зазвичай відбувається через залучення коштів або розкол акцій, обидва з яких миттєво відображаються в ринковій ціні.

У криптовалюті, проте, проекти в значній мірі слідують за токеномічним спадщиною, залишеною Сатоші Накамото: обмежений загальний обсяг з низьким початковим вільним плавом. Це призвело до 'криптовалютного ФДВ', який фундаментально відрізняється від 'ТрадФі ФДВ': останнє враховує лише потенційне перетворення похідних в акції, які майже не збільшують та не розведують обіговий обсяг, тоді як перше враховує всі можливі майбутні токени, які можуть бути надруковані в систему.

TradFi FDV проти Crypto FDV (за відповідними визначеннями)

Якщо ми застосуємо криптовалютне визначення FDV до TradFi, це становитиме все можливе майбутнє випуск акцій. Хоча це технічно можливо (оскільки у компаній є затверджені обмеження на кількість акцій), кількість фактично необмежена, завдяки легкості зняття таких обмежень через затвердження акціонерів.

TradFi FDV проти Crypto FDV (за визначенням Crypto)

Зараз зі зрівнянням яблука з яблук, легко можна зівати - принаймні я зіваю - на криптовалютну визначення FDV: чи має сенс оцінювати компанію або проект на основі їх поточної ринкової ціни та всіх акцій або токенів, які вони можуть видати? Звичайно, ні. Якби токени могли бути друковані без жодних обмежень - як робить Міністерство фінансів США з доларами - компанія / проект були б оцінені в нескінченності.

Так чому ж ми приймаємо таку безглузду метрику FDV в криптовалюті? Відповідь криється в його актуальності під час збору коштів до TGE, але не після. До TGE венчурні капіталісти інвестують за певний відсоток токенів, який можна розрахувати лише на основі певної загальної пропозиції. Після лістингу токена FDV має стати нерелевантним, а ринкова капіталізація буде єдиним значущим показником. Ось чому ніхто більше не говорить про FDV Bitcoin або Ethereum; Має значення лише їхня ринкова капіталізація. (Примітка: Ethereum має необмежену загальну пропозицію, подібно до того, як компанії TradFi можуть випускати акції на невизначений термін, тому все одно немає способу розрахувати його FDV.)

Так отже, якщо FDV не має значення — або більше як козир — в обвинуваченні у 'низькій плаваючій високій FDV', то який справжній злочинець?

Часове планове випуск: справжній злочинець

Хоча більшість проєктів наслідують обмежену загальну кількість Bitcoin та низький початковий плав, вони не вдаються до основного принципу: емісія, що зумовлена попитом, замість емісії за розкладом часу.

Розклад емісії біткоїна часто неправильно розуміється як чисто заснований на часі - завдяки широковідомому 'циклу зменшення в чотири роки' - коли насправді це попит-орієнтоване. Основні механізми:

• Емісія BTC (винагорода за блок) пов'язана з кількістю видобутих блоків;
• якщо винагорода (по суті, ціна BTC) недостатньо висока, щоб стимулювати майнерів, новий BTC не випускається; і
• Ціна BTC в кінцевому рахунку визначається попитом, оскільки його механізм постачання є фіксованим.

BTC Halving: Виглядає Час-Запланованим, але Насправді Це По-Попиту

Цей попит-орієнтований випуск відповідає фундаментальним економічним принципам: ви створюєте нові гроші або токени лише тоді, коли системі це потрібно. У яскравому контрасті, більшість криптопроектів, особливо ті, що підтримуються венчурними капіталами, дотримуються запланованого за часом випуску, що є справжньою причиною проблем з 'низьким плавом, високим FDV'.

Найбільш очевидною помилкою при відкритті токенів за розкладом є невідповідність між пропозицією та попитом. Пропозиція жорстко програмується в умовах розумних контрактів, тоді як попит коливається непередбачувано. Проекти часто публікують дорожні карти, які, схоже, виправдовують їх графіки емісії, але ці плани рідко виходять так, як очікувалося. В результаті токени випускаються, щоб задовольнити нульовий попит або навіть зменшений попит (часті перед-TGE аеродропи створюють найвищий попит). Наслідком є ніщо інше, як постійне падіння ціни токенів.

Заплановане виділення: запланована поставка проти незапланованого попиту

Але є ще одна підступна проблема: неспівпадіння інтересів. Більшість проектів розкладають випуск токенів по-різному для команд, венчурних капіталістів, спільнот та скарбниць і т.д. Хоча це може здатися пріоритетом для певних «непривілейованих груп» (наприклад, спільноти), надаючи їм першочерговий доступ до їх токенів, це призводить до конфлікту інтересів і відображає надзвичайно незадовільний дизайн. Ось як це зазвичай відбувається:

• перед розблокуванням, спільнота / ринок очікує розриву токенів, тому вони продають або обмежують своє викладення;
• Команда проекту, передбачаючи відкриття, штучно піднімає ціну токену за допомогою створених новин та робить ринок, щоб привернути роздрібних інвесторів, на яких вони можуть звалити свої токени; і
• після розблокування команда повинна конкурувати з ВК, у яких теж розблоковані їхні токени, і потреба в цьому, і вони дуже часто закінчують координувати свої розтоки разом через ринкового мейкера.

Ця невідповідність ставить команду та ВК проти спільноти, підриваючи довіру та спричиняючи погані показники багатьох токенів, підтриманих ВК, після TGE.

Жорстокий цикл, створений розблокуванням за розкладом часу

Емісія токенів, що залежить від попиту: єдина рішення

Для проектів, які передбачають майбутні випуски токенів або розблокування, єдиним економічно обґрунтованим рішенням є емісія, що зумовлена попитом. Це особливо стосується проектів, які отримали підтримку венчурних капіталістів з механікою розподілу, хоча це не включає токени з 100% початковим обігом (наприклад, мем-монети з чесними запусками).

Вона виправляє фундаментальні недоліки часової емісії через:

1. баланс попиту та пропозиції: токени випускаються лише тоді, коли є додатковий попит (наприклад, споживання токенів), що запобігає запланованій інфляції; і
2. вирівнювання інтересів: лише коли спільнота / ринок генерують додатковий попит на токен (наприклад, використання протоколу), це спричиняє розблокування, ставлячи команду та Венчурні фонди на один човен зі спільнотою.

Однак це також вносить новий ризик: невизначене розблокування для команди та венчурних капіталістів. Якщо спільнота припиняє взаємодію, попит зникає, і нові токени не розблоковуються. Але чи не повинен цей ризик правомірно нести команда та венчурні капіталісти? Без цього Web3 залишиться нульовою грою між інсайдерами та спільнотою - або, що гірше, фінансовою аферою.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [середній]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [Доктор Даоїст]. Якщо є заперечення проти цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з gate Навчаннякоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать лише автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови здійснюються командою Gate Learn. Копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені, якщо не зазначено.