介紹

隨著區塊鏈技術的不斷發展，資產權益質押機制也在不斷演進：傳統的集中式金融（CeFi）依賴於中心化機構進行保管和操作。同時，去中心化金融（DeFi）利用基於區塊鏈的智能合約，消除了中間人的需求，實現了真正的去中心化權益質押。在這種背景下，一種結合了CeFi和DeFi優勢的新型金融保管模式被稱為集中式去中心化金融（CeDeFi）應運而生。

作為新興金融機制，集中式去中心化金融（CeDeFi）集中了中心化金融和去中心化金融的優勢，為加密權益質押提供了更靈活和安全的解決方案。本文回顧了CeDeFi機制的演進，並將其與各種權益質押模型進行比較，包括以政府債券為代表的傳統中心化權益質押，以Ether.fi為例的去中心化權益質押，以及以Manta Network為案例研究的創新CeDeFi實踐。通過對這些機制在安全性，盈利能力和靈活性方面的深入分析，本文揭示了CeDeFi模型相對於其他金融系統的潛在優勢。

區塊鏈的不可能三角（來源：@deletedaccount____/blockchains-impossible-triangle-decentralisation-security-scalability-4571d9d30632">Medium)

核心概念

集中式金融
集中式金融是由中央机构（如银行或经纪公司）管理和运营的金融系统，提供信贷和投资等服务。

DeFi
去中心化金融是一種不依賴於中心化機構的金融系統；相反，它利用區塊鏈技術通過代碼實現信任並提供類似傳統金融的服務。

集中式去中心化金融
集中式去中心化金融是一種混合金融模型，結合了集中式金融和去中心化金融的要素，保留了 DeFi 的優勢，同時納入監管監督。

DeFi VS. CeFi（資料來源：kalkinemedia.com)

權益質押機制的演進

CeFi中的權益質押機制

權益質押機制在傳統金融中有著悠久的歷史，可以追溯到1929年美國政府推出國庫券，主要以國庫券為代表。投資者以折扣價購買這些短期國庫券，借款支持政府的公共支出，並在到期時收回包括本金和利息在內的全部回報。傳統的權益質押機制通常依賴於中央金融機構進行托管，需要投資者信任這些機構並支付相關的管理費用。

儘管此類投資的回報相對較低，但它們帶有極小的風險，使國庫券成為最安全、最穩定的零風險投資之一。其他集中式去中心化金融產品包括2-10年到期的中期債券（國債）和到期長達30年的長期債券（國庫券）。這些傳統的權益質押工具提供了適度的回報，吸引著尋求穩定性和安全性的保守投資者。

CeFi產品代表。國庫券類型（來源：marketbusinessnews.com)

DeFi革命：去中心化權益質押的崛起

隨著區塊鏈技術的快速增長，過去十年來出現了去中心化金融，通過機器信任實現了去中心化的監管，從而改變了傳統金融運營。

在重新质押领域中，例如Ether.Fi和Lido等项目，使用透明、永久可追踪的去中心化托管协议。在这些平台上质押ETH的用户会获得可用于进一步质押的流动质押代币（LSTs）。这种DeFi机制提供了一种灵活的投资策略，可能获得高回报，但风险也增加了。总体而言，这种第二阶段的质押机制趋向于更高的透明度和自治性，涵盖了各种子类别。

LST Protocol 操作圖 (來源: Chainlink)

CeDeFi托管的出現

隨著 CeFi 和 DeFi 同時發展，各自展示出不同的優勢，混合型 CeDeFi 項目作為兩者之間的橋樑出現。這些項目致力於改善當前的權益質押機制，同時解決加密世界中缺乏監管的問題。

通過在鏈上財務透明度和監管合規性之間取得混合平衡，CeDeFi保留了去中心化特性，同時引入了集中式管理，以解決DeFi的監管缺陷。這種方法滿足了傳統金融投資者對安全和穩定性的要求，同時吸引了其他尋求高回報和靈活投資方式的用戶。因此，CeDeFi提高了用戶信心和廣泛參與，解決了大多數當前再抵押產品中存在的缺陷，確保了該模型在長期內的必要性和迭代開發。

CeDeFi模型位於去中心化和傳統金融模型之間（來源: yanda.io)

LCT和LST機制之間的區別

LCT和LST機制的比較（來源：gate Learn）

這兩種機制之間的主要區別在於是否涉及集中式托管。

LCT（Liquid Custody Token）機制利用集中式保管來確保資產管理安全性。這種方法符合全球金融監管要求，增強了用戶信任，更適合重視合規的用戶。

LST（流動權益質押代幣）機制完全通過去中心化智能合約進行管理，強調去中心化。在權益質押期間，用戶可以繼續使用 LST 代幣作為‘證明’，為那些追求去中心化和高流動性的人提供了一個選項。

用戶可以利用這兩種代幣機制，根據自己的個人需求定製資產策略。

市場分析-曼塔作為案例研究

作为第一个提供现实资产收益的平台，Manta项目通过其集中式去中心化金融（CeDeFi）模型重新定义了去中心化权益质押，并引入了独特的监管权益质押机制。在下文中，我们将详细探讨这个代表性的CeDeFi产品。

項目概覽

Manta的集中式去中心化金融產品整合了零知識證明技術，以平衡鏈上金融的透明度和合規性，旨在為用戶提供增強的隱私保護和高效的金融服務。作為集中式去中心化金融領域的先驅，Manta Network允許用戶通過其集中式去中心化金融模型參與去中心化權益質押，同時享受產生收益的代幣的好處。

該專案通過引入監管友好的質押機制來實現這一目標。它積極與全球監管機構合作，以確保合規性，並定期進行內部和外部審計，以保持透明度和安全性。這種創新方法吸引了重視隱私、安全和回報的使用者，將去中心化金融的靈活性與中心化金融的安全性相結合。它還有助於CeDeFi生態系統的發展。

Manta 集中式去中心化金融流動性挖礦閘道 (Source: @usisan12/manta-cedefi-airdrop-25b7d26a8cd5">Medium)

保管機制

Manta Network與Ceffu（原名為Binance Custody）合作，將CeFi機會與鏈上DeFi活動相結合，確保在資產管理中達到最高的安全性和合規標準。用戶必須首先將其資產與Ceffu進行權益質押，然後在Manta Pacific上兌換成流動權益質押代幣（LCT）。

不同於傳統的流動權益質押代幣（LST），LCT代表著一種獨特的保管機制。作為原始資產的衍生品，它可以在Manta Pacific和其他相容的DeFi平台上自由流通。

在Manta Pacific上，LCT被稱為mTokens，包括以下類型：

Manta CeDeFi支持多資產跨鏈權益質押（來源：gate Learn）

技術特點

零知證明
Manta Network使用基於zk-SNARKs協定的零知識證明進行批量驗證計算，允許使用者在不洩露交易細節的情況下進行去中心化的匿名交易。通過其Manta Pay隱私協議，實現了合規的資產管理。這種臨時集中託管可確保加密安全，同時通過積累質押獎勵為使用者提供高回報的潛力，同時享受隱私和安全。

Manta還引入了一個用於轉移私人資產的zkAddress，稱為zkAssets。 zkAddress的密文是隨機生成的（例如，使用BIP39助記詞短語），並推導出兩個金鑰：zkAddress和一個唯讀金鑰。 要轉移zkAssets，用戶必須使用Spending Secret生成ZK證明。

這些創新平衡了隱私和合規性，同時提供了一種靈活、高效的質押機制，增強了區塊鏈網路的可擴展性和適應性。

CeDeFi中的隐私资产转移过程（来源：Foresight News)

流動托管代幣 (LCT)
用戶質押的資產由Ceffu管理，在Manta Pacific平台上轉換為mTokens。這些mTokens代表了LCT衍生品的實現，可以在兼容的DeFi平台上使用。該機制確保資產安全，增強用戶自主性，並提供更大的回報潛力。它使用戶能夠在DeFi生態系統內利用其質押的資產進行多樣化的收入流。

Ceffu為加密資產提供專業的托管解決方案（來源：Ceffu.com)

模組化數據
通過與Celestia的合作，Manta Pacific利用模塊化的數據可用性技術，大幅降低交易成本，並提供高效的基礎設施支持。該模塊化架構獨立存儲和管理不同類型的數據，提高處理速度和可靠性。用戶可以根據自己的需求選擇最適合的計算資源，實現成本和性能之間的最佳平衡。該模塊化設計還減輕了網絡擁塞，提高了系統響應能力，為用戶提供更流暢的用戶體驗並節省成本。

Manta Network內的多模塊生態系統（來源：new.qq.com)

通用電路技術
通用電路為Manta Network提供了更大的靈活性、適應性和可擴充性，使其能夠有效地處理各種交易類型——從支付到智慧合約執行。這種架構允許網路快速擴展，同時支援新功能和協定，而無需對基礎設施進行重大重新設計。

Manta的通用電路架構（來源：Manta Network 技術資源)

收入模式

托管獎勵
用户在Manta Pacific上抵押他们的原始资产以获得LCT代币。这些代币的价值随着质押池的总收益波动，在质押期间持续获得奖励。

重新質押
用戶首先交換LCT代幣，然後在Manta Pacific或其他兼容的DeFi協議中重新進行權益質押。他們利用複利效應來增加整體回報，同時獲得原始權益質押獎勵和額外收益。

市場交易
LCT 代幣可以在去中心化交易所（DEXs）上進行交易，讓用戶從市場波動中獲利。

平台盈利
曼塔通過資產管理公司實施高級鏈上套利策略，讓普通用戶也能受益。

DeFi 獎勵
用戶可以在Manta Pacific上參與流動性挖礦和權益質押，獲得獎勵以增強平台的流動性。

代幣獎勵
早期社區成員或高貢獻用戶可能會獲得Manta代幣空投作為獎勵。

CeDeFi（集中式去中心化金融）中的多种盈利策略（来源：gate Learn）

CeDeFi代表了DeFi收益率代幣模型的演變，通過多種盈利策略提供持續的收入。用戶可以在DeFi平臺上重新質押LCT代幣或參與流動性挖礦，以產生長期回報。此外，他們可以從市場波動和平臺收入分享中獲利，最大限度地提高資產利用率並提高整體回報。

權益質押投資產品比較

不同權益質押模型的發展路徑（來源：gate Learn）
(圖片翻譯)

1. 傳統的權益質押機制

• 成熟穩定：傳統的權益質押機制，如國庫券，已經發展了近百年的時間。
• 廣泛使用：因其安全性、穩定性和極低的違約風險，受保守投資者青睞。
• 固定機制：相對較少的創新，但仍然是全球金融市場的重要部分。

1. (LST) 去中心化權益質押機制

• 快速增長：在過去十年中，它快速增長並有巨大的未來創新空間，吸引了許多風險承受能力強的投資者。
• 技術創新：DeFi的質押機制仍在快速反覆運算。比如Ether.fi是通過重押賺取複利的典型代表。
• 挑戰和機遇共存：分散化權益質押機制面臨智能合約漏洞、市場波動和不穩定監管的挑戰。

1. (LCT) 受規管的權益質押機制

• 新興且快速發展中：收益代幣（例如Manta集中式去中心化金融）是一種結合了CeFi和DeFi優勢的新型投資模型。
• 日益受到認可：雖然仍處於早期發展階段，其獨特的收益模型和高安全性使得市場認可逐漸增加，並具有巨大的擴展潛力。

CeDeFi的未來方向

隨著CeDeFi行業的不斷發展，LCT機制——一種結合了中心化和去中心化優勢的創新金融工具——預計將沿著以下方向發展：

增強合規
隨著全球監管政策的改善，LCT機制將更加關注合規性。它將需要在未來遵守更嚴格和更全面的監管框架，提升交易隱私和數據安全性。

跨鏈相容性
CeDeFi機制將開發更強的跨鏈相容性，使用戶能夠在區塊鏈之間無縫轉移LCT，並將其應用於更廣泛的DeFi生態系統。此外，跨鏈技術的進步可能會進一步簡化資產轉移和管理流程，改善用戶體驗。

多元化的收入模式
自動套利策略、智能流動性挖礦和其他機制將吸引更多投資者。平台還將利用算法和智能合約來優化收益分配，並適應各種市場條件。

基於這些預測趨勢，提出以下四點建議來優化CeDeFi的未來發展：

a. 強化合規性
積極與監管機構合作，確保平台與最新的法規保持一致。定期進行內部和外部審計，保持透明度和安全性，為用戶提供可信賴的環境。

b. 增強跨鏈功能
投資跨鏈技術或與其他區塊鏈協議建立合作夥伴關係，共同開發和推廣跨鏈解決方案，提高 LCT 代幣在多個區塊鏈上的兼容性。

c. 提升用户体验
為了簡化操作流程並增強新老用戶的體驗，應實施教育舉措以提高對 CeDeFi 模型的認識。此外，應努力取消區域使用限制，滿足全球使用者24/7的需求。

d. 加強安全
關注零知識證明技術的進步，並定期進行安全審計和漏洞測試。

結論

隨著區塊鏈技術的快速發展，資產權益質押機制也有了顯著的進步。從傳統的中心化金融（CeFi）到去中心化金融（DeFi）再到結合了兩者優勢的混合式集中式去中心化金融（CeDeFi）模式，這種演變不僅體現了金融行業的創新，還深刻地影響了投資者的選擇和策略。通過比較資產權益質押機制的演變，我們可以觀察到：

1. CeFi的穩定性和安全性：傳統的CeFi權益質押機制，如國庫券，依賴於中心化機構提供的安全保障，確保非常低的風險和穩定的回報。然而，這種模式在當今動態的金融市場中存在著靈活性不足和相對較低的收益限制。
2. DeFi的透明度與自治性：DeFi通過智能合約實現真正的去中心化，為用戶提供更大的控制和靈活性。儘管提供高回報，但也伴隨著增加的風險。Ether.fi等平台展示了去中心化權益質押機制提供的靈活投資的創新機遇。
3. CeDeFi的創新整合：CeDeFi作為一種新興的金融保管模型，通過引入適度的集中管理來解決DeFi的監管和安全缺陷。例如，Manta Network通過零知識證明技術和符合監管的權益質押機制成功地結合了隱私保護和合規性，為用戶提供安全靈活的投資解決方案。CeDeFi的崛起不僅提升了用戶信心，還增強了市場參與，指向更高效安全的金融未來。

總結一下，集中式去中心化金融（CeDeFi）作為將CeFi和DeFi的優勢合而為一的新金融機制，在資產管理、用戶信任和市場靈活性方面展示了其潛力。它代表著未來金融創新的重要方向。對於投資者來說，了解並把握CeDeFi的機遇將是資產增長的關鍵策略。未來，CeDeFi將在隱私保護和合規性交叉的領域展現強大的市場潛力。隨著用戶對安全、隱私和高回報的需求越來越高，CeDeFi在金融市場中將扮演著越來越重要的角色。