¿Acabamos de presenciar 'la mayor desconexión entre el mercado y la Fed en la historia'?

The Kobeissi Letter, una publicación financiera bien considerada, es conocida por su agudo análisis de los mercados, la economía y las tendencias de inversión. Su comentario a menudo llama la atención de los traders y profesionales financieros por sus ideas prácticas. El 26 de diciembre de 2024, The Kobeissi Letter publicó un extenso hilo en X (anteriormente Twitter), discutiendo el desconcertante aumento en las tasas de interés a pesar de los continuos recortes de tasas de la Reserva Federal.

La carta de Kobeissi señaló que desde que la Reserva Federal comenzó a reducir las tasas de interés en septiembre de 2024, con un notable recorte de 50 puntos base, el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha subido del 3.60% al 4.60%. Esto representa los rendimientos más altos desde mayo de 2024, a pesar de que la Fed ha estado reduciendo agresivamente las tasas.

Fuente: MarketWatch

Según su análisis, esta tendencia es inusual porque los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos suelen caer cuando la Reserva Federal recorta las tasas de interés. En cambio, los rendimientos han subido, lo que ha llevado a mayores costos de endeudamiento. Por ejemplo, la tasa promedio de hipoteca a 30 años en Estados Unidos ha aumentado de 6.15% hace tres meses a 7.10% actualmente. La Carta Kobeissi señala que este aumento se traduce en $400 adicionales al mes en pagos hipotecarios para una vivienda de precio medio de $420,400.

La Carta Kobeissi atribuye la subida en las tasas de interés a las crecientes preocupaciones sobre la inflación. Explican que varias medidas clave de inflación, incluyendo el Índice de Precios al Consumidor (IPC), el Índice de Precios al Productor (IPP) y los Gastos de Consumo Personal (GCP), están aumentando. Es notable que el CPI principal anualizado de 3 meses se ha acercado al 4%, y una medida llamada inflación Supercore PCE, que excluye artículos volátiles como alimentos y energía, se acerca al 5% en una base anualizada de 1 mes.

Enfatizan que las presiones inflacionarias están aumentando incluso antes de considerar los posibles impactos de los nuevos aranceles o recortes de impuestos introducidos por la administración Trump. Esto ha llevado a los mercados a reflejar mayores expectativas de inflación, lo que ha llevado a un aumento de las tasas de interés.

En noviembre de 2024, después de un recorte de 25 puntos básicos, al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se le preguntó sobre el aumento de las tasas de interés. La Carta Kobeissi cita el reconocimiento de Powell de que las condiciones financieras han cambiado materialmente, pero afirmó que su persistencia era incierta. Desde entonces, las tasas han seguido subiendo, señalando un cambio en el sentimiento del mercado hacia mayores preocupaciones por la inflación.

La Carta Kobeissi también señaló que el índice del dólar estadounidense (DXY) ha alcanzado un máximo de 25 meses, subiendo casi un 8% desde octubre. El dólar fuerte, valorado en 1,44 CAD, se acerca a un máximo de 20 años frente al dólar canadiense.

Fuente: MarketWatch

Al mismo tiempo, los precios del oro han repuntado, con The Kobeissi Letter previamente pronosticando una subida de $2,600 a más de $2,700 por onza, reflejando un aumento en la demanda de activos refugio ante los temores de inflación.

La afirmación de la Carta Kobeissi de una desconexión sin precedentes entre los mercados y la Reserva Federal se debe a la combinación única de factores en juego. Por lo general, los recortes de tasas están asociados con rendimientos decrecientes y condiciones financieras más favorables. Sin embargo, en este caso, ha ocurrido lo contrario: los rendimientos están aumentando, los costos de endeudamiento están subiendo y las expectativas de inflación están aumentando.

Esta divergencia refleja una pérdida de confianza en la capacidad de la Reserva Federal para controlar la inflación. Los mercados parecen estar descontando presiones inflacionarias persistentes, ignorando los esfuerzos de la Fed para estimular el crecimiento. Al enfatizar esta divergencia, The Kobeissi Letter destaca cómo el entorno macroeconómico actual desafía la dinámica económica convencional, lo que hace que este momento sea potencialmente histórico.

Mirando hacia adelante, The Kobeissi Letter sugiere que los datos de inflación han alterado significativamente las expectativas del mercado para 2025. Mientras que antes se esperaban cuatro recortes de tasas en 2025, el escenario base ha cambiado. Ahora, se anticipa que el primer recorte de tasas ocurra alrededor de mayo de 2025, y hay un 21% de posibilidades de que no haya recortes de tasas en absoluto el próximo año.

A pesar de estas preocupaciones inflacionarias, tanto los inversores estadounidenses como extranjeros han invertido cantidades récord, 140 mil millones de dólares desde el día de las elecciones, en acciones estadounidenses. El informe Kobeissi considera esto como una configuración para una mayor incertidumbre y volatilidad en 2025, con posibles rendimientos excelentes para aquellos que puedan navegar por la técnica del mercado y evitar distracciones.

A diferencia de los Estados Unidos, The Kobeissi Letter señala que China está experimentando la tendencia opuesta. Los rendimientos de los bonos chinos a 10 años han caído casi 100 puntos básicos en 2024 a medida que el país implementa medidas generalizadas de estímulo para combatir una desaceleración económica. Destacan que China está al borde de una recesión, una diferencia significativa en comparación con los desafíos impulsados por la inflación en los Estados Unidos.