WSJ: Detrás de la locura de BTC, los riesgos del apalancamiento de acciones de MicroStrategy están empezando a emerger

El apalancamiento de los ETF ha amplificado las ganancias frenéticas de BTC, pero también oculta el enorme riesgo de 'Obtener liquidación' para los inversores.

Título original: "La euforia de Bitcoin amenaza con romper estos ETF"

Escrito por: Jack Pitcher, WSJ

Compilado por zhouzhou, BlockBeats

Editor's note: This article analyzes the leveraged funds launched by Tuttle Capital and Defiance ETFs, focusing on amplifying their returns associated with BTC by holding MicroStrategy stocks. These funds use derivatives and options for leverage, but face liquidity issues, resulting in performance below expectations. Investors are disappointed with the deviation in the performance of the funds, and critics warn that these funds exacerbate the fluctuation of MicroStrategy stock prices and carry risks that may lead to losses.

A continuación se muestra el contenido original (se ha reorganizado ligeramente para facilitar la comprensión):

Los inversores están acudiendo a los fondos que buscan ampliar las ganancias diarias de las acciones de MicroStrategy, pero estos ETF no han funcionado según lo esperado recientemente.

Michael Saylor, fundador de MicroStrategy, ha convertido esta empresa de software en una máquina de compra de BTC. Fuente de la imagen: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

Los inversores se están volcando en un intercambio de fondos negociados en bolsa (ETF) con alto apalancamiento para tratar de aprovechar el impulso de BTC, pero estos fondos conllevan riesgos ocultos y no son ampliamente comprendidos. Estos ETF están diseñados para amplificar el rendimiento diario de MicroStrategy, una empresa que se ha convertido en una máquina de compra de BTC. A través de operaciones complejas de derivados, su objetivo es ofrecer el doble del rendimiento diario de las acciones, ya sea en alza o a la baja.

Estos fondos son inherentemente de alto riesgo cuando son lanzados por empresas de gestión de activos como Tuttle Capital Management y Defiance ETFs. MicroStrategy en sí misma es una apuesta apalancada en BTC, con alrededor de 350 mil millones de dólares en BTC. Sin embargo, los inversores optimistas han elevado su capitalización de mercado a casi 900 mil millones de dólares, superando el valor de su tenencia en BTC en dos veces, por lo que los escépticos creen que esta situación no puede ser sostenible.

El Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF y el T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF están diseñados para inversores que buscan realizar apuestas más agresivas en acciones. Desde su lanzamiento en agosto y septiembre, los activos totales de estos dos fondos han crecido hasta unos 50 mil millones de dólares.

Algunos analistas dicen que estos fondos están impulsando el precio de las acciones de MicroStrategy a un pump frenético. Advierten que si las acciones caen un 51% en un día, estos ETF podrían colapsar por completo, similar a lo que sucedió con algunos ETF relacionados con Fluctuación después del evento Volmageddon en 2018 y Obtener liquidación.

Lo peor es que recientemente, el rendimiento de los dos ETF apalancados 2X no funcionó según lo esperado. El miércoles, las acciones de MicroStrategy subieron un 9.9%, mientras que el fondo T-Rex solo subió un 13.9%, no alcanzando el objetivo del 19.8%. El rendimiento del fondo T-Rex también fue decepcionante cuando las acciones cayeron. El lunes, cuando MicroStrategy cayó un 1.9%, el precio de las acciones del fondo cayó un 6.2%.

Esto ha generado amplias discusiones entre los inversores en las redes sociales, muchos cuestionan esta diferencia y sienten que han sido engañados.

Jesse Schwartz, a 36-year-old wine merchant and day trader, has been using these funds to leverage his exposure to stocks in Washington state. He was particularly surprised to see that these stocks did not perform as advertised. Schwartz called his brokerage firm, Charles Schwab, to inquire about the discrepancies, but he was not satisfied with the company's explanation. In the end, he sold all of his shares before the end of the week.

"Al menos puedo decir que esto es decepcionante", dijo Schwartz, "asumí más riesgos bajistas pero no obtuve ninguna ganancia durante el pump."

Desde que fueron aprobados por los reguladores en 2022, se han lanzado decenas de ETFs individuales por gestores de fondos pequeños. Hasta ahora, la mayoría de estos fondos han funcionado según lo esperado. Los populares fondos diseñados para duplicar los rendimientos diarios de Nvidia y Tesla suelen seguir de cerca sus objetivos, gracias a los contratos financieros conocidos como total return swaps que utilizan.

Los partidarios de estos fondos afirman que ofrecen estrategias de inversión utilizadas durante mucho tiempo en Wall Street para los inversores comunes. Los críticos creen que pueden ser peligrosos porque no diversifican las inversiones. Tomemos como ejemplo el fondo MicroStrategy, estos fondos exponen a los inversores a acciones altamente volátiles mediante el apalancamiento y están vinculados a cambios impredecibles en los precios de las criptomonedas.

Los críticos advierten que esta especulación es parte de la fiebre más amplia de los inversores, dirigida a activos especulativos que eventualmente podrían colapsar.

MicroStrategy tiene alrededor de 35 mil millones de dólares en BTC. Fuente de la imagen: KEVIN SIKORSKY

El gestor del fondo de MicroStrategy ha afirmado que podrían tener dificultades para alcanzar el objetivo de duplicar las ganancias, ya que su principal corredor, una empresa que proporciona servicios de préstamo de valores y otros servicios a inversores profesionales, ha alcanzado el límite de exposición de swaps que está dispuesta a ofrecer.

Los ETF apalancados generalmente logran su efecto esperado mediante el uso de derivados, los cuales son ampliamente accesibles para las acciones con mayor Liquidez. Los pagos de los contratos de derivados están directamente vinculados al rendimiento de los activos subyacentes, lo que permite a los fondos amplificar con precisión el rendimiento diario de las acciones o el índice.

Matt Tuttle, gerente de los fondos de MicroStrategy con apalancamiento de 2x de Tuttle Capital y Rex Shares, dijo que no pudo obtener suficientes contratos de swap necesarios para soportar el rápido aumento de su fondo. Dijo que su corredor principal actualmente le proporciona una línea de crédito de swap de entre 20 y 50 millones de dólares, mientras que la semana pasada podría haber obtenido 1.300 millones de dólares de swap.

El CEO de Tuttle y su competidor Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, han afirmado que están recurriendo al mercado de opciones para lograr resultados apalancados para el fondo de MicroStrategy. Los operadores pueden duplicar eficientemente el rendimiento diario de los activos utilizando opciones, pero los analistas afirman que este es un método menos preciso.

El precio de las opciones fluctúa, y grandes compradores como los ETF pueden afectar el mercado. Según Tuttle, el uso de opciones es la principal causa del aumento del error de seguimiento.

El ETF de Defiance cayó casi tres veces más que las acciones básicas el 25 de noviembre. El viernes pasado, mientras que MicroStrategy solo cayó un 0.35%, este ETF cayó un 1.76%.

Los analistas creen que el lanzamiento del ETF apalancado de MicroStrategy ha acelerado la Fluctuación de las acciones. Estos ETF deben ajustar su exposición diariamente para lograr el efecto de apalancamiento. Los market makers que ofrecen swaps y Opciones suelen comprar y vender acciones reales de MicroStrategy para cubrir su riesgo.

"Al igual que conducir con un bloque de plomo atado a los pies, todavía puedes controlar el acelerador, pero el modo predeterminado es pisar a fondo", dijo Dave Nadig, un profesional de la industria de ETF que ha trabajado en VettaFi y FactSet.