¿La moneda estable no es el futuro de la corriente principal de efectivo? ¡Comprende 3 malentendidos comunes con un solo artículo, y cambia tu percepción!

Fuente de la imagen: Stripe Inc.

La sede de Stripe Inc. se encuentra en South Old San Francisco, California, Estados Unidos, el martes, 16 de abril de 2024.

Stripe recientemente adquirió Bridge, una nueva empresa de criptomoneda estable, lo que ha causado un gran revuelo en el mundo de las criptomonedas. Es la primera vez que una gran empresa de pagos invierte más de mil millones de dólares para impulsar el desarrollo de esta tecnología. Aunque no es la primera vez que Stripe se adentra en la industria de las criptomonedas, esta vez es especialmente diferente. En este momento, el mercado está extremadamente entusiasmado con las criptomonedas estables, y Zach Abrams, co-fundador de Bridge, ha logrado convertir a la empresa en el 'Stripe del mundo de las criptomonedas', lo que ha llamado la atención de los hermanos Collison.

Muchos pueden no haberse dado cuenta de que, aunque Bridge vale 1100 millones de dólares para Stripe, es posible que no haya alcanzado esa valoración por sí mismo. No es porque el equipo carezca de habilidades, Zach y su equipo han reunido a un grupo de ingenieros de primer nivel, sino porque es extremadamente difícil obtener ganancias en la industria de las monedas estables. Ya sea la emisión, la composición (es decir, la conversión entre diferentes monedas estables) o la integración con el sistema bancario tradicional, lograr ganancias a largo plazo es un gran desafío.

Entonces, ¿por qué es esto? Después de todo, Circle y Tether han obtenido ganancias significativas en los últimos dos años en el contexto de un aumento de las tasas de interés, y parece que el mercado está preparado para un mayor crecimiento e integración a medida que aumenta la expectativa de la salida a bolsa de Circle.

Sin embargo, la realidad es que el efecto de red en el mercado de moneda estable puede no ser tan fuerte como se esperaba, y no es una situación de 'ganador se lleva todo'. De hecho, la moneda estable podría ser simplemente un producto que llama la atención con pérdidas, e incluso podría convertirse en un proyecto con pérdidas si no se complementa con los activos necesarios. Aunque los profesionales de la industria suelen considerar que la liquidez es la razón principal por la que solo unos pocos moneda estable pueden dominar, la realidad es mucho más compleja.

¿Cuáles son los malentendidos comunes sobre la moneda estable? Vamos a explorarlos en profundidad.

Fuente de la imagen: Fotógrafo Nathan Laine / Bloomberg© 2023 Bloomberg Finance LPTether Holdings Ltd. CEO Paolo Ardoino

1. Moneda estable necesita un modelo de negocio complementario

Al diseñar Libra, nos dimos cuenta de que, para que la moneda estable tenga éxito, debe depender de un modelo de negocio complementario. El ecosistema de Libra se construye en torno a una asociación sin ánimo de lucro que integra la billetera, los comerciantes y las plataformas digitales para respaldar la emisión y la red de pagos de la moneda estable.

No es sostenible obtener ganancias solo con los intereses de las reservas de moneda estable. Nos dimos cuenta de esto cuando estábamos planeando emitir una moneda estable respaldada por tasas de interés bajas (como el euro) e incluso tasas de interés negativas (como el yen japonés). Empresas de emisión de monedas estables como Circle y Tether parecen no haberse dado cuenta de que el entorno de altas tasas de interés actuales es solo un fenómeno temporal, y un modelo de negocio sostenible no puede basarse en esta base que podría cambiar rápidamente.

Fuente de la imagen: TechFlow de Deep Pool

Por supuesto, la moneda estable no solo puede generar ganancias a través de la 'existencia', sino también a través de la 'liquidez'. Circle recientemente ha aumentado los costos de redención, lo que muestra que están comenzando a darse cuenta de esto. Sin embargo, esta práctica va en contra de un principio fundamental de la industria de pagos: para ganar la confianza y lealtad de los usuarios, las entradas y salidas de fondos deben ser fluidas. Aunque en la industria de los juegos, los costos de salida pueden ser aceptables, en los pagos tradicionales, estos costos socavarán las expectativas fundamentales de libre flujo de fondos. Por lo tanto, el lavado de dinero podría convertirse en una fuente potencial de ingresos, pero implementar estos costos en la cadena de bloques sin un estricto control del protocolo es un desafío. Aun así, no se pueden cobrar tarifas por transacciones entre usuarios dentro del mismo proveedor de billeteras. Todos estos son escenarios que hemos investigado a fondo en el proyecto Libra, revelando la complejidad e incertidumbre del modelo comercial de la asociación sin fines de lucro.

Entonces, ¿cómo debería elegir un emisor de moneda estable? A menos que dependan de lagunas regulatorias temporales, que es poco probable que existan a largo plazo (se discutirá en detalle en la siguiente sección), necesitarán comenzar a competir con sus propios clientes.

Las recientes iniciativas de Circle, que incluyen el lanzamiento de una Billetera programable, el protocolo de interacción cross-chain y el plan de Mint, muestran claramente la dirección de desarrollo de la empresa. Pero esto no es una buena noticia para muchos de sus socios cercanos. Esto no es inusual en la estrategia de la plataforma: nunca permitas que los socios interfieran entre tú y tus clientes. Sin embargo, muchas bolsas de intercambio y empresas de pago han cometido este error al incluir a Circle en su ecosistema. Para sobrevivir, Circle debe transformarse en una empresa de pagos, incluso si eso significa invadir el mercado de sus aliados. Este modelo no es nuevo: piensa en la relación entre Amazon y los vendedores de terceros, las plataformas de viajes y las cadenas hoteleras, o Facebook y los editores de noticias. Cuando la plataforma tiene éxito, tiende a absorber las funciones que antes dependían de los socios y sacar provecho de las partes más efectivas. Los desarrolladores en el ecosistema de Apple y Google están muy familiarizados con esto.

Stripe, por otro lado, no enfrenta tales desafíos. Como una de las compañías de pago más exitosas a nivel mundial, han dominado cómo construir y beneficiarse de una capa de software ágil sobre el flujo global de fondos, un modelo que se expande eficientemente a través del efecto de red en línea, sin depender de licencias bancarias específicas de cada país. La moneda estable acelera este proceso al tender puentes entre Stripe, los bancos locales y las redes de pago, permitiendo que las redes anteriormente limitadas por instituciones tradicionales (como las compañías de tarjetas) superen el último tramo, ofreciendo un mayor valor a los comerciantes y consumidores.

Esta es la razón por la que PayPal lanzó su propia moneda estable, y por la que otros gigantes tecnológicos financieros como Revolut y Robinhood también han seguido su ejemplo. A diferencia del pasado, están compitiendo en el protocolo abierto, pero pueden mejorar su negocio principal ajustando la estrategia de la moneda estable. De esta manera, harán que la moneda estable sea extremadamente barata y conveniente para consumidores y empresas.

Fuente de la imagen: 2023 Bloomberg Finance LP El martes 26 de septiembre de 2023, se organizó una cantidad equivalente a 1,000 dólares en billetes de peso argentino en Buenos Aires, Argentina.

2. La dolarización no es un producto.

La industria de criptomonedas ha sido subestimada en términos de la influencia de la regulación en su futuro. Experimentamos esto cuando lanzamos la primera versión del Libra White Paper, lo que llevó a dos años de difíciles conversaciones regulatorias para garantizar que el proyecto cumpla con las expectativas de los legisladores y reguladores.

La moneda estable de hoy en día también enfrenta la misma situación. Muchos creen que la moneda estable puede proporcionar de manera perfecta una cuenta global en dólares estadounidenses de bajo costo para consumidores y empresas. En momentos de crisis, la gente de todo el mundo quiere tener dólares estadounidenses en una institución financiera grande y estable. Además, algunos pueden pensar que el gobierno de Estados Unidos apoyará esta tendencia, ya que ayudará a consolidar el dólar como moneda de reserva global.

Sin embargo, la realidad es mucho más complicada. Aunque Estados Unidos enfrentaría grandes pérdidas si perdiera su posición como estándar global debido a su infraestructura financiera y sanciones, especialmente si el 'excesivo privilegio' del dólar se debilitara como lo hicieron las monedas de reserva anteriores, esto no significa que el Departamento del Tesoro de EE. UU. siempre respaldará la aceleración de la dolarización. De hecho, su Oficina de Asuntos Internacionales podría considerarlo un gran desafío para la diplomacia y la estabilidad financiera global.

Los países que valoran la independencia de la política monetaria, se preocupan por la fuga de capitales en tiempos de crisis y la estabilidad de los bancos nacionales, se opondrán enérgicamente a la adopción masiva del dólar sin fricciones. Utilizarán todos los medios posibles para detener o limitar estas cuentas, al igual que se resisten a otras formas de dolarización. Aunque puede ser poco realista prohibir por completo las transacciones de encriptación, como ha demostrado el desarrollo de Internet, los gobiernos aún tienen varias formas de restringir el acceso y reprimir su aplicación en el ámbito mainstream.

¿Significa esto que las Moneda estable enfrentarán dificultades en economías emergentes con controles de capital o preocupaciones sobre la fuga de capitales? En realidad, no es así: el surgimiento de Moneda estable locales que siguen el marco bancario y regulatorio local es una tendencia inevitable. Aunque el dólar ha dominado en el mercado de Moneda estable, la situación podría cambiar rápidamente. En Europa, con la implementación del Reglamento de Mercados de Encriptación de Activos (MiCA), bancos, empresas de tecnología financiera y nuevas empresas compiten por la emisión de Moneda estable denominada en euros. Esta estrategia ayuda a mantener la estabilidad del sistema bancario local y se volverá cada vez más importante en regiones como América Latina, África y Asia.

La supervisión clara también permite a los bancos competir en un entorno justo, lo cual aún no se ha logrado en Estados Unidos. Además de emitir Moneda estable completamente respaldada, los bancos también pueden emitir tokens de depósito para aumentar los ingresos a través de la creación de moneda. Esto pone en una desventaja significativa a los emisores de Moneda estable puros sin licencia bancaria, ventanilla de descuento o seguro de depósito gubernamental.

Fuente de la imagen: Anthony ... [+]© 2016 Bloomberg Finance LP En Hong Kong, se muestran varios iconos de servicios de pago

3. No habrá un solo ganador estable de monedas.

De hecho, los emisores pueden construir una red efectiva en torno a la liquidez y disponibilidad global de su moneda estable, pero como se sabe en el protocolo del intercambio descentralizado (DEX), la liquidez es fácil de obtener y fácil de perder. Del mismo modo, el efecto de escala de la marca y el marketing puede ayudar a los emisores a capturar cuota de mercado, pero esto no siempre se traduce en una ventaja competitiva sostenible real.

La realidad es que la característica más fundamental de Moneda estable -estar anclada a monedas como el dólar o el euro- también es su mayor debilidad. Actualmente, estos activos se consideran independientes, pero una vez que las regulaciones unifiquen los estándares y hagan que todas las Monedas estables sean igualmente seguras, las personas y las empresas las considerarán como dólares o euros comunes. Aunque hay una diferencia legal, como se demostró en el caso de la quiebra bancaria de Silicon Valley Bank, la mayoría de las personas no se preocupan si sus dólares están depositados en el Bank of America o en JPMorgan Chase. Esa es la magia del dólar como moneda, todo impulsado por la Reserva Federal detrás de escena.

La moneda estable también experimentará un proceso similar. Aunque cada mercado principal puede tener docenas de monedas estables, esta complejidad será ignorada por los usuarios. Una vez que esto ocurra, la economía de la moneda estable será más favorable para las empresas que tienen modelos de negocio complementarios o que controlan la interfaz entre la moneda estable y sus activos subyacentes (como depósitos bancarios, bonos del Tesoro de EE. UU. o fondos del mercado monetario).

Para emisores de stablecoins como Circle, esta es una mala noticia, ya que sus sistemas bancarios dependen de empresas como BlackRock y BNY Mellon. Estos gigantes financieros podrían convertirse en competidores directos. Por ejemplo, BlackRock ya opera el tokenización de bonos del gobierno de EE. UU. y el fondo de recompra más grande del mundo (BUIDL).

Un error común en la historia de la disrupción tecnológica es que los operadores tradicionales tienden a resistir con éxito los desafíos. Incluso el caso clásico de innovación disruptiva que cita Clayton Christensen -el auge de los fabricantes de pequeñas unidades de disco en la industria de los discos duros- no es del todo cierto: Seagate no sólo sobrevivió a la disrupción, sino que sigue siendo el mayor fabricante del mundo. En industrias altamente reguladas como Servicios financieros, los desafíos para los nuevos participantes son aún mayores.

Fuente de la imagen: TechFlow de Deep Pool

Las empresas tecnológicas con licencia bancaria, como Revolut, Monzo y Nubank, ya tienen una posición ventajosa en el mercado, y es posible que otras empresas aceleren la obtención de licencias para obtener una ventaja similar. Sin embargo, muchos participantes en el mercado de monedas estables podrían enfrentar dificultades para competir con los bancos tradicionales, y podrían enfrentar el riesgo de adquisición o fracaso. Los bancos y las compañías de tarjetas de crédito se resistirán a un mercado dominado por unos pocos emisores de monedas estables, y en su lugar preferirán apoyar un mercado compuesto por múltiples emisores interconectados e intercambiables. Cuando esto suceda, la liquidez y la disponibilidad serán impulsadas por las vías de distribución existentes para consumidores y comerciantes, lo que representa una ventaja para los nuevos bancos y empresas de pago como Stripe y Adyen.

Monedas estables respaldadas al 100% como USDC y USDT necesitan encontrar casos de uso de alta frecuencia, como el flujo de fondos transfronterizos, para mantener su posición en el mercado o atraer a un ecosistema de Finanzas descentralizadas que pueda introducir una tokenización transparente y soportar su modelo de banca estrecha. Al mismo tiempo, los depósitos tokenizados emitidos por bancos o los fondos tokenizados tendrán una aplicación más amplia debido a sus fundamentos económicos más sólidos, especialmente a nivel de consumidores e instituciones. Los usuarios institucionales están acostumbrados a gestionar activos diversificados, como fondos del mercado monetario, y son muy conscientes del costo de oportunidad de su capital. En esta industria, la competencia por el reparto de beneficios de las monedas estables ya ha comenzado.

En cada región, tanto los bancos como las empresas de criptomonedas se esforzarán por convertirse en el portal clave para ingresar al mercado local. Sin embargo, deben considerar seriamente cómo la moneda estable puede reducir las barreras de entrada de los competidores extranjeros al conectar el sistema de pago local con la red blockchain. Después de todo, desde una perspectiva comercial, el cambio fundamental radica en que estos sistemas funcionarán sobre un protocolo abierto.

Fuente de la imagen: Foto de Vernon... [+] Yuen/NurPhoto de Getty ImagesEl gerente general del Banco de Pagos Internacionales, Agustin Carstens

Entonces, ¿qué significa todo esto?

Las perspectivas son brillantes para las principales empresas de pagos, las empresas de tecnología financiera y los bancos emergentes. Pueden aprovechar Moneda estable para agilizar las operaciones y acelerar la expansión global. Esto también crea nuevas oportunidades para que los editores nacionales de Moneda estable eleven su posición y se preparen para la interoperabilidad global de los sistemas de pago, una industria en la que Moneda estable está preparada para el éxito y la visión del Banco de Pagos Internacionales de una "red financiera" puede ser difícil de lograr.

El intercambio líder de Activos Cripto también aprovechará la moneda estable para entrar de manera más activa en la industria de pagos para consumidores y comerciantes, convirtiéndose en un competidor fuerte para las principales empresas de tecnología financiera y pagos.

Aunque aún existen dudas sobre cómo expandir las funciones de moneda estable en el proceso de popularización y control de lavado de dinero y cumplimiento, sin duda alguna, brindan oportunidades para el rápido sistema financiero modernizado y cambian el panorama de liderazgo de la industria.

【Descargo de responsabilidad】 El mercado es arriesgado y la inversión debe ser cautelosa. Este artículo no constituye un consejo de inversión y los usuarios deben considerar si las opiniones, opiniones o conclusiones aquí contenidas son apropiadas para sus circunstancias particulares. Invierta en consecuencia bajo su propio riesgo.

Este artículo ha sido autorizado para su reproducción por 'TechFlow' de 'Shenchao'

Autor original: Christian Catalini