Autor: Snow Traductor: Paine

Puntos destacados del informe

El Restaking es un mecanismo para aumentar el rendimiento mediante la liberación de Liquidez y el aumento del apalancamiento, basado principalmente en el marco de seguridad de Ethereum. Aunque puede proporcionar ingresos adicionales para los stakers y aumentar la eficiencia en el uso de los fondos, también conlleva una serie de riesgos, incluyendo slashing, Liquidez, centralización, riesgos de contratos inteligentes. EigenLayer es un pionero en este campo, pero con la incorporación de más competidores como Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit y Solayer en la plataforma de Restaking, los fondos del mercado se están diversificando y podrían enfrentar más desafíos en el futuro. Los usuarios deben considerar cuidadosamente los riesgos y rendimientos al participar en el protocolo de Restaking y configurar la supervisión del contrato correspondiente para garantizar la seguridad de los activos.

Antecedentes

stake与 Liquidezstake

El stake de Ethereum se refiere a los usuarios que bloquean sus ETH en la red de Ethereum para respaldar la operación y seguridad de la red. En Ethereum 2.0, este mecanismo de stake es parte del algoritmo de consenso de Prueba de participación (PoS), que reemplaza el mecanismo de Prueba de trabajo (PoW) anterior. Los stakers se convierten en validadores al stakear ETH y participan en la creación y confirmación de bloques. A cambio, reciben recompensas de stake.

La creación de derivados de Liquidezstake (LSD) tiene como objetivo resolver el problema de liquidez en el stake tradicional. Permite a los usuarios obtener LiquidezToken que representa su participación en el stake (como stETH de Lido o rETH de Rocket Pool) mientras stakean tokens. Estos LiquidezToken pueden ser intercambiados, prestados o utilizados en otras actividades financieras en otras plataformas, lo que les permite participar en el stake para obtener recompensas mientras mantienen la flexibilidad de sus fondos.

La red de confianza se rompe

La red BTC ha introducido el concepto de confianza Descentralización desde sus inicios, diseñada como un sistema de Dinero Digital punto a punto basado en UTXO y lenguaje de secuencias de comandos. Sin embargo, su capacidad para construir diversas aplicaciones en la red está limitada. Más tarde, Ethereum permitió a los desarrolladores construir aplicaciones descentralizadas (DApps) sin permisos en su capa de consenso, proporcionando confianza y seguridad para todas las DApps construidas sobre ella, gracias a su Máquina virtual altamente Programabilidad (EVM) y el concepto modular de blockchain. Aun así, muchos protocolos o middleware no han logrado aprovechar plenamente la red de confianza de Ethereum.

Por ejemplo, Rollup separa la ejecución de transacciones de EVM y solo devuelve Ethereum durante el Asentamiento de transacciones, lo que mejora eficazmente el rendimiento de Ethereum. Sin embargo, estas transacciones no se implementan ni se verifican en EVM, por lo que no se puede depender completamente en la red de confianza de Ethereum. Además de Rollup, otros sistemas basados en nuevos protocolos de consenso, como sidechains, capas de disponibilidad de datos, nuevas máquinas virtuales, máquinas oráculo y puentes cross-chain, también enfrentan desafíos similares y necesitan establecer su propia capa de confianza para garantizar la seguridad y prevenir comportamientos maliciosos, es decir, servicios de verificación activa (AVS).

** Liquidez Split **

Ethereum, as the largest Proof of Stake (PoS) blockchain, many projects depend on stake to ensure their security, such as cross-chain bridges, oracle machines, data availability layers, and zero-knowledge proofs, etc. Therefore, whenever a new project goes online, users must lock a certain amount of funds, which leads to different projects competing for a limited capital pool. As the stake yield provided by different projects continues to rise, the risks borne by the projects themselves also increase correspondingly, forming a vicious cycle. On the other hand, users can only stake limited funds in limited projects and obtain limited returns, resulting in low capital utilization. With the increase of public chains, applications, and various projects, liquidity is also becoming more fragmented.

Demanda del mercado para el servicio de stake

Con la aprobación del ETF de Bitcoin al Contado, el éxito de la actualización de la red Ethereum y el nuevo impulso que ha adquirido, Ethereum está experimentando una renovada vitalidad. Hasta el 15 de julio de 2024, se han apostado más de 111 mil millones de dólares en Ether (ETH), lo que representa el 28% del suministro total. La cantidad de ETH apostado se conoce como el 'presupuesto de seguridad' de Ethereum, ya que estos activos son penalizados por la red en caso de producirse un ataque de doble gasto u otras violaciones del protocolo. Los usuarios que apuestan ETH contribuyen a mejorar la seguridad de Ethereum y son recompensados a través de emisiones de protocolo, incentivos de prioridad y MEV. Los usuarios pueden fácilmente apostar ETH a través de un pool de liquidez sin sacrificar la liquidez de sus activos, lo que ha provocado una creciente demanda de apuestas.

En este contexto, surge la necesidad de seguridad compartida en el mercado, que requiere una plataforma que pueda utilizar los activos que los usuarios stake en múltiples proyectos como garantía de seguridad. Esto es lo que impulsa la aparición del restake (restaking).

¿Qué es nuevamente stake

Hoy en día, la expansión modular de blockchain ha dado lugar a la aparición de muchos nuevos protocolos y middleware de soporte. Sin embargo, cada red necesita establecer su propio mecanismo de seguridad, generalmente utilizando una variante de consenso de Prueba de Participación (PoS), pero esto hace que cada grupo de seguridad sea un individuo aislado.

El staking es el proceso de utilizar recursos económicos y computacionales de una cadena de bloques para proteger múltiples cadenas de bloques. En las cadenas de bloques PoS, el staking permite que el peso del staking de una cadena y el conjunto de validadores se utilicen en cualquier cantidad de otras cadenas on-chain. Es decir, volver a stakar la liquidez de tokens staked en la red de Ether para los validadores de otras cadenas de bloques, con el fin de obtener más ganancias y aumentar la seguridad y la descentralización de la nueva red. El resultado es la formación de un sistema de seguridad más unificado y eficiente, que puede ser compartido por múltiples ecosistemas de cadenas de bloques. Este concepto extiende la confianza económica existente en la red de Ether para proteger otros sistemas distribuidos, como máquinas de oráculo, puentes o sidechains.

El concepto de stake ha existido en la industria durante muchos años, el ecosistema de Polkadot intentó este concepto en 2020. En mayo de 2023, Cosmos presentó un modo de stake denominado "seguridad replicada"; en junio del mismo año, Ethereum introdujo un modo similar a través de EigenLayer. El valor principal del protocolo de stake radica en bloquear los fondos de stake en Ethereum, lo que otorga la máxima seguridad económica a Ethereum como una cadena de bloques de participación (PoS).

La diferencia clave entre el mecanismo de stake y la Liquidezstake radica en que, aunque ambos mecanismos pueden ayudar a que los ETH ya staked en la red ETH obtengan más ganancias, el mecanismo de stake vuelve a seguir por completo la confianza del mecanismo de stake y la extiende, permitiendo a los validadores hacer compromisos confiables para más aplicaciones, infraestructuras o redes distribuidas, mejorando así la seguridad económica general del ecosistema de ETH.

Cómo funciona el stake

El núcleo de stake en Liquidez es usar los activos de Liquidez stakeToken para hacer stake en validadores de otras blockchains para obtener más ganancias, al mismo tiempo que se establece un pool de seguridad compartido para mejorar la seguridad y la descentralización de las nuevas redes. En concreto, Liquidez stakeToken (LST) representa una forma tokenizada de stake ETH y las recompensas acumuladas, mientras que Liquidez stakeToken (LRT) representa una forma tokenizada de stake ETH y las recompensas acumuladas. Stake se basa en el marco de seguridad de la red ETH y tiene como objetivo optimizar la eficiencia del uso de los fondos en el ecosistema de criptomonedas. Los que hacen stake no solo pueden apoyar la seguridad de una red, sino que también pueden proporcionar servicios de validación para múltiples redes y obtener recompensas adicionales.

El problema principal que enfrenta la stake es la Liquidez. Al igual que en la stake de PoS, los activos stakeados se bloquean en el Nodo, lo que limita la liquidez. Para resolver este problema, se introduce el Token Restakeado Líquido (LRT). LRT es un Token sintético para stakear nuevamente ETH u otras emisiones de LST, utilizado por varios servicios de validación activa (AVS) para garantizar la seguridad de la aplicación y la red, y distribuir diversas recompensas adicionales. Permite que los activos stakeados brinden soporte seguro en varios servicios, al tiempo que ofrecen recompensas y retornos adicionales a los stakers. Por lo tanto, aunque existen algunos riesgos detallados durante el proceso de stake, proporciona una liquidez y ganancias importantes para los stakers y las Finanzas descentralizadas.

Análisis de la pista

Caso de competencia

EigenLayer

EigenLayer es un líder en el campo de stake, y actualmente no tiene competidores directos a gran escala. Como concepto innovador, hay relativamente pocos competidores directos en el mercado. Sin embargo, EigenLayer podría enfrentar los siguientes posibles competidores y desafíos:

Otros LSD protocolo pueden desarrollar su propia funcionalidad de stake, como Lido Finance y Rocket Pool.

Otros servicios de gobernanza y disponibilidad de datos, como protocolo, podrían desarrollar sus propias funciones de LSD, como The Graph y Aragon.

Otros Capa 2 o interacciones cross-chainprotocolo podrían desarrollar sus propias redes de seguridad y confianza, como Polygon y Cosmos.

Debido a que EigenLayer utiliza principalmente LSD como garantía, los proyectos LSDFi en el mercado también pueden competir por la cuota de mercado de LSD.

Red Karak

El funcionamiento de Karak Network es similar al protocolo EigenLayer, pero su servicio AVS se llama Distributed Security Service (DSS) y ha lanzado su propia red Capa 2, K2. A diferencia de EigenLayer, Karak tiene como objetivo admitir la re-stake de cualquier activo, actualmente admite activos de re-stake en la plataforma, incluidos ETH, varios activos LST y LRT, así como monedas estables como USDT, USDC, DAI y USDe. Además, Karak ha sido implementado en Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast y Mantle, los usuarios pueden elegir la re-stake según la distribución de sus activos.

Babilonia

Babylon es un protocolo de stake basado en BTC, que introduce la función de stake a BTC, permitiendo a los poseedores de BTC stakear sus activos de forma confiable en otros protocolos o servicios seguros y confiables, para obtener ingresos de stake de PoS y derechos de gobernanza. Babylon abarca dos aspectos: en primer lugar, los poseedores de BTC pueden stakear BTC para proporcionar seguridad y credibilidad a otros protocolos, y obtener ingresos; en segundo lugar, las nuevas protocolos en las cadenas PoS o en el ecosistema BTC pueden utilizar a los stakeadores de BTC como nodos de validación para mejorar la seguridad y eficiencia.

Solayer

Solayer es un protocolo de stake en el ecosistema de Solana, que permite a los holders de SOL stake sus activos en protocolos o servicios DApp seguros y confiables dentro del ecosistema de Solana para obtener más ingresos por el stake de PoS. Solayer ha completado una ronda de financiación para constructores, con inversionistas que incluyen a Anatoly Yakovenko, cofundador de Solana Labs, Rooter, fundador de Solend, Richard Wu, cofundador de Tensor, Sandeep Nailwal, cofundador de Polygon, entre otros. Solayer admite depósitos de activos nativos SOL, mSOL, JitoSOL, etc. Hasta el 15 de julio de 2024, el Valor total bloqueado (TVL) en la plataforma de Solayer supera los 105 millones de dólares, con SOL representando aproximadamente el 60%.

Picasso

Picasso es una cadena de bloques de re-stake universal basada en Cosmos SDK. Conecta las cadenas base a través del protocolo IBC y gestiona los detalles de los activos depositados, luego distribuye los fondos a AVS. La solución de re-stake de Picasso es similar a EigenLayer, que permite que un subconjunto de la red se una para proteger el peso de AVS. Esta arquitectura se ha replicado en múltiples cadenas base on-chain y se ha unificado en Picasso. Los operadores de nodo de Picasso son seleccionados por el mecanismo de gobernanza. Actualmente, la capa de re-stake de Picasso solo acepta activos depositados desde Solana a través de SOL LST y SOL nativo como colateral de re-stake. El roadmap de Picasso planea lanzar AVS en Solana y luego expandirse a la cadena Cosmos y otros activos. Actualmente, los productos de re-stake admitidos en Picasso incluyen activos como SOL, JitoSOL, mSOL y bSOL, entre otros, como LST.

Universal restakeprotocolo

Universal stake is a system that allows multiple on-chain native assets to be staked together. This method is independent of specific assets and underlying chains, and allows for the consolidation of many stake assets across multiple chains. Universal stake relies on an additional layer or a series of contracts across multiple blockchains, located between the economic security source chain and AVS.

Resumen

El campo de stake está experimentando un rápido desarrollo. Aunque EigenLayer fue el pionero en este campo, cada vez más competidores e innovadores se están uniendo, expandiendo continuamente las aplicaciones y los límites tecnológicos de stake. Stake no solo trae nuevos modelos de ingresos, sino que también impulsa la seguridad y la liquidez del ecosistema de blockchain.

Tamaño del mercado

Según los datos de   Finanzas descentralizadasLlama, hasta el 21 de julio de 2024, el Valor total bloqueado del mercado global de   Liquidezstake de ETH  es de 475.99 mil millones de dólares. Lido es el participante más grande, con una participación bloqueada de hasta el 72.31%. Lido proporciona una solución de   Liquidezstake que permite a los usuarios stake ETH en la red ETH 2.0 y obtener stETH Token equivalente, que se puede utilizar o stake nuevamente en el mercado de   Finanzas descentralizadas. Los principales protocolos de stake incluyen EigenLayer y TENET, entre otros.

Fuente:

Hasta el 25 de junio de 2024, el valor total de los activos bloqueados en el mercado de staking global alcanzó los 201.4 mil millones de dólares. Actualmente, la mayoría de los protocolos de staking están desplegados on-chain en la red Ether, con un total de 194 mil millones de dólares en ETH y activos derivados bloqueados; además, a través de protocolos de staking on-chain en Solana, como Picasso y Solayer, se han bloqueado activos por valor de 58.5 millones de dólares; y mediante Pell Network y Karak, se han bloqueado 2.233 mil millones de dólares en BTC en varias redes on-chain, incluyendo Bitlayer, Merlin y BSC, entre otras.

El siguiente cuadro muestra el Valor total bloqueado de los activos de stake líderes (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso y Pell Network) calculado en términos de valor total bloqueado. En general, el valor total de los activos de stake supera los 200 mil millones de dólares. La mayor parte proviene de ETH y ETH LST staked localmente, y las tres principales categorías de activos staked se centran en ETH según el cálculo de TVL.

Fuente:

Factores clave de competencia

Tamaño del activo

El tamaño del activo es el total de staking en la plataforma de staking. Una plataforma de staking de alta calidad debe tener un gran tamaño de activo para demostrar su estabilidad y credibilidad. Por ejemplo, EigenLayer actualmente ha staked 5,842,593 ethers, con un TVL total de más de 18 mil millones de dólares, convirtiéndose en el protocolo más grande en el campo de staking.

Fuente:

Tasa de rendimiento

• Los proyectos de stake deberían ofrecer tasas de rendimiento más altas que el simple stake para atraer la participación de los usuarios. Para lograrlo, es necesario optimizar la estrategia de stake, distribuir los ingresos y recompensas de manera razonable, y utilizar métodos como el efecto de interés compuesto para mejorar la eficiencia de capital y el rendimiento de los usuarios. Por ejemplo, el plan de stake propuesto por Eigenlayer permite a los poseedores de Liquidez Token obtener ingresos no solo al hacer stake con ETH, sino también al participar en otros puentes cross-chain, máquinas de oráculo, stake de LP, entre otros.
• Ingresos de stake de Ethereum. Por ejemplo, stETH obtenido a través de Liquidezstakeprotocolo como Lido.
• Recompensas de TOKEN verificadas y construidas por nodos de socios del proyecto;
• Liquidez TOKEN stake   Finanzas descentralizadas 的 LP 奖励。

** Liquidez**

En los proyectos de stake, es necesario resolver el problema de Liquidez de los activos de stake para que los usuarios puedan unirse o salir del stake fácilmente, o transferir los activos a otros protocolos o plataformas. Por lo tanto, se necesita proporcionar servicios como LiquidezstakeToken, Minería de liquidez y mercado de préstamos para mejorar la Liquidez y flexibilidad de los usuarios.

Seguridad

Proteger la seguridad de los activos de los usuarios es el objetivo principal del proyecto stake. El proyecto stake debe garantizar que los activos de los usuarios no se vean comprometidos debido a vulnerabilidades en los contratos inteligentes, el comportamiento inapropiado de los validadores o los ataques de los hackers. Por lo tanto, son esenciales medidas de seguridad de alto nivel y mecanismos de gestión de riesgos como multifirma, firewall, seguros y mecanismos de penalización. Por ejemplo, EigenLayer se convierte en un nodo validador de Ethereum relacionado con los activos a través de stakeETH y utiliza el mecanismo de slashing para aprovechar la seguridad de Mainnet.

Ecosistema

Para stake proyectos, es necesario construir un ecosistema sólido que admita servicios de validación de varias redes PoS y protocolos para mejorar la seguridad y la descentralización de la red, y brindar a los usuarios más opciones y oportunidades. Para lograr este objetivo, es necesario colaborar e integrarse con otras plataformas de blockchain, aplicaciones de finanzas descentralizadas y protocolos de Capa 2.

¿Qué riesgos conlleva volver a hacer stake?

Riesgo de slashing

En el mecanismo de stake de Ethereum, y en el protocolo de stake, existe un riesgo de slashing del 50%. Esto significa que los fondos de los usuarios podrían enfrentar el riesgo de ser slashing, a pesar de que este riesgo se distribuirá en varios nodos.

Riesgo de liquidez

Muchos protocolos de stake bloquearán una gran cantidad de Liquidez de stakeToken (LST). Si la mayor parte de LST está bloqueada en el pool de stake, puede resultar en una Fluctuación del precio de LST con respecto a ETH. Esta situación aumentaría la exposición al riesgo de los usuarios, ya que la seguridad de AVS está directamente relacionada con la Liquidez de LST. Cuando un tipo de LST está demasiado concentrado en AVS, el riesgo de Liquidez se incrementa aún más.

Riesgo de centralización

El riesgo de centralización puede provocar ataques de Hacker a DAO. Por ejemplo, si un tercio del ETH se concentra en un solo AVS, superando el umbral de seguridad de Tolerancia Byzantine a fallos tradicional, esta parte de ETH puede ser objeto de slashing por no presentar prueba de fraude, en lugar de problemas técnicos como el doble gasto. El riesgo de centralización implica un aumento del acoplamiento en el sistema, lo que aumenta la vulnerabilidad del sistema en su conjunto.

Riesgo del contrato

Para participar en la stake se requiere interactuar con el contrato del equipo detrás del proyecto, por lo tanto, los usuarios deben asumir el riesgo de que el contrato sea atacado. Los fondos del proyecto se almacenan en contratos de protocolo como EigenLayer, por lo que si estos contratos son atacados, los fondos de los usuarios también pueden sufrir pérdidas.

Riesgo de LST

Existe la posibilidad de que el token LST se desacople, lo que puede resultar en una desviación de valor debido a la actualización o el ataque del contrato LST.

Riesgo de salida

除 EigenLayer 外，市场上的主流再protocolo大多不支持提款。如果未能通过合约升级实现相应的提款逻辑，用户将无法提取资产，只能通过Mercado secundario进行 Liquidez退出。

¿Cómo mitigar estos riesgos?

Stake again is a new concept that has not been tested over time either at the contract layer or at the protocol layer. In addition to the risks mentioned above, there may be other unknown risks. It is particularly important to drop the risk.

Distribución de fondos

Para los usuarios que participan en el stake con grandes cantidades de fondos, participar directamente en el stake nativo de ETH de EigenLayer es una opción ideal. Esto se debe a que en el stake nativo de ETH, los activos de ETH depositados por el usuario no se almacenan en el contrato inteligente de EigenLayer, sino en el contrato inteligente de Beacon Chain. Incluso en el peor de los casos de un ataque al contrato inteligente, el atacante no puede obtener inmediatamente los activos del usuario.

Fuente:

(Actualmente hay 3340 millones de ETH stake en Beacon Chain (incluyendo ETH en cola de entrada/salida).)

Para aquellos usuarios que deseen participar con grandes cantidades de capital pero no quieren esperar mucho tiempo para su rescate, pueden elegir stETH como un activo de participación relativamente seguro e invertir directamente en EigenLayer.

Para los usuarios que buscan obtener ingresos adicionales, pueden invertir parte de sus fondos en proyectos construidos sobre EigenLayer, como Puffer, KelpDAO, Eigenpie y Renzo, según su capacidad de tolerancia al riesgo. Sin embargo, es importante tener en cuenta que estos proyectos actualmente no han implementado la lógica de retiro correspondiente, por lo que los participantes deben considerar el riesgo de salida al mismo tiempo que siguen la liquidez relacionada de LRT en el mercado secundario durante el proceso de inversión.

Configuración de monitoreo

Todos los proyectos mencionados tienen la capacidad de actualizar y suspender contratos, y la billetera multifirma del proyecto puede realizar operaciones de alto riesgo. Para usuarios avanzados, se recomienda configurar un sistema de monitoreo de contratos correspondiente para supervisar las actualizaciones de contratos relevantes y la ejecución de operaciones sensibles por parte del proyecto.

Optimización de parámetros

Optimizar los parámetros de rehipoteca (límite superior de TVL, reducción de cantidad, asignación de costos, TVL mínimo, etc.) y asegurar la diversificación de los fondos entre AVS. La rehipoteca del protocolo permite a los usuarios elegir diferentes niveles de riesgo al depositar y rehipotecar. Idealmente, cada usuario podría evaluar y elegir a qué AVS volver a hipotecar sin tener que delegar este proceso a DAO.

Fuente:

Desafíos a enfrentar

Desde la perspectiva de AppChain, las aplicaciones de stake, representadas por EigenLayer, pueden satisfacer la necesidad de reducir los costos de implementación de Nodo en AppChain de tamaño mediano y pequeño. Sin embargo, estas AppChain no pueden cumplir completamente con sus requisitos de seguridad y su sostenibilidad es relativamente débil.

Desde una perspectiva competitiva, aunque la pista de stake tiene un gran volumen de capital, a medida que se lanzan más aplicaciones de stake, el capital del mercado se dispersará. Si las ganancias de aplicaciones de stake como EigenLayer disminuyen, por ejemplo, en momentos de mercado bajista, la demanda de la cadena de aplicaciones disminuirá drásticamente, ¿lo que llevará a un efecto de quiebra bancaria en el capital?

Desde la perspectiva del socio, EigenLayer ha desarrollado inicialmente 14 socios de AVS. Aunque los primeros AVS pueden verse atraídos por los posibles ingresos, los riesgos de seguridad del mecanismo de stake podrían afectar la voluntad de los operadores de AVS posteriores para unirse.

Desde la perspectiva del usuario, es posible que no puedan obtener ganancias sustanciales de Staking a corto plazo. La incertidumbre en la tasa de rendimiento de Staking puede tener un impacto negativo en el aumento futuro de usuarios.