El momento decisivo de las finanzas descentralizadas: la transformación financiera de ether.fi, Aave, Sky y Lido - ChainCatcher

Título original:《  El momento crucial de las Finanzas descentralizadas: Dentro de la transformación financiera de EtherFi, Aave, Maker, & Lido》

Escrito por: Kairos Research

Compilado por: Luffy, Foresight News

Resumen

Este informe tiene como objetivo explorar desde una perspectiva financiera algunos de los protocolos más influyentes de Finanzas descentralizadas, incluyendo un breve resumen técnico de cada protocolo y un estudio en profundidad de sus ingresos, gastos y tokenómica. Dado que no podemos acceder a estados financieros auditados de forma regular, utilizamos datos on-chain, informes de Código abierto, foros de gobernanza y conversaciones con equipos de proyectos para estimar Aave, Maker (Sky), Lido y ether.fi. La tabla siguiente muestra algunas conclusiones importantes a las que llegamos durante todo el proceso de investigación, permitiendo a los lectores comprender completamente la situación actual de cada protocolo. Si bien la relación precio/beneficio es un método común para evaluar si un proyecto está sobrevalorado o infravalorado, factores clave como la dilución, nuevas líneas de productos y el potencial de ganancias futuras pueden proporcionar una visión más completa.

Nota: 1. El ahorro en DAI está incluido en el costo de ingresos, pero no está incluido en el módulo de seguridad de Aave; 2. No incluye incentivos de tokens de ether.fi, ya que son en forma de Airdrop; 3. Estos son resultados aproximados estimados a través del crecimiento de nuevos productos (GHO, Cash, etc.), tasa de interés, apreciación del precio de ETH y margen, y no deben considerarse como asesoramiento de inversión; 4. Aave actualmente está buscando mejorar la tokenómica, incluyendo recompra y distribución de AAVE

Se puede concluir mediante el análisis que después de años de desarrollo de la liquidez y la construcción de un moat, estamos presenciando cómo algunos protocolos están entrando en una etapa rentable sostenible. Por ejemplo, Aave ha llegado a un punto de inflexión al lograr ganancias durante varios meses seguidos y está desarrollando rápidamente nuevos productos de préstamo con un margen más alto a través de GHO. Ether.fi está en sus etapas iniciales, pero ya ha acumulado más de 6 mil millones de dólares en valor total bloqueado, asegurando su posición como uno de los cinco principales protocolos de finanzas descentralizadas en términos de escala. Este líder en stake de liquidez también ha aprendido de algunas deficiencias de Lido y ha lanzado muchos otros productos auxiliares con tasas de interés más altas para aprovechar al máximo sus miles de millones de dólares en depósitos.

Declaración y definición del problema

Desde el surgimiento de las Finanzas descentralizadas en 2020, los datos on-chain y las herramientas de análisis han mejorado constantemente, y empresas como Dune, Nansen, DefiLlama, TokenTerminal y Steakhouse Financial desempeñan un papel crucial en la creación de paneles de control en tiempo real sobre el estado de la encriptaciónprotocolo. En Kairos Research, creemos que una forma importante de fomentar la reputación en la industria es impulsar la estandarización a través de protocolos y DAOs, para mostrar el rendimiento financiero, la salud y la sostenibilidad. En Activos Cripto, la rentabilidad a menudo se pasa por alto, pero la creación de valor es la única forma sostenible de coordinar a todos los participantes (usuarios, desarrolladores, gobernadores y la comunidad) dentro de un protocolo.

Estos son algunos términos que usaremos en toda la investigación para tratar de estandarizar el costo aproximado de cada protocolo.

• Ingresos totales / Gastos: incluye todos los ingresos generados por el protocolo, tanto de los usuarios del protocolo como del propio protocolo.
• Porcentaje de rake: El porcentaje de las tarifas que cobra Protocolo a los usuarios.
• Ingresos netos: Los ingresos de protocolo restantes después de pagar los costos a los usuarios de protocolo y deducir los costos de ingresos.
• Gastos operativos: varios gastos del protocolo, incluyendo salarios, contratistas, legales y contables, auditorías, costos de gas, subsidios y posibles incentivos de Token.
• Ingresos operativos netos: el número neto en dólares después de restar todos los costos incurridos por el protocolo y los holders de tokens (incluyendo los incentivos de tokens relacionados con el funcionamiento del protocolo).
• Beneficio ajustado: se agrega un cargo único al beneficio para predecir con mayor precisión los beneficios futuros y se reduce el costo futuro conocido que no se expresa actualmente en el beneficio.

Descripción del protocolo

Vamos a realizar un análisis detallado de los productos clave proporcionados por cada protocolo destacado en este informe, que abarcan una serie de protocolos más maduros en varios campos de encriptación.

AAVE

Aave es una "Descentralización, Liquidezprotocolo sin custodia en la que los usuarios pueden participar como vendedores, prestatarios o liquidadores". Los proveedores depositan activos de encriptación con el fin de obtener rendimientos de préstamos y obtener capacidad de endeudamiento para sí mismos para poder apalancar o cubrir sus posiciones depositadas. El prestatario es un usuario de sobre-colateralización que busca apalancamiento y cobertura, o un préstamo flash atómico. Los prestatarios deben pagar una tasa de interés fija o flotante por el activo específico que piden prestado. Las tarifas de protocolo de Aave son el monto total de Interés pagado por Posición no realizada, Cerrar Posición o Posición liquidada y luego dividida entre el crédito/proveedor (90%) y la tesorería de Aave DAO (10%). Además, Aave permitirá que el "liquidador" liquide la Posición de Cerrar cuando la Posición incumpla su límite prescrito de préstamo a valor. Cada activo tiene su propia penalización de liquidación, que luego se divide entre el liquidador (90%) y la tesorería de Aave DAO (10%). El nuevo GHO ofrecido por Aave es una sobre-colateralización, Moneda estable respaldada por criptomonedas. La introducción de GHO permite a Aave proporcionar préstamos sin depender de proveedores externos de Moneda estable, lo que les da más flexibilidad en Tasa de interés. Además, GHO recortó el comisionista y permitió que Aave tomara prestados todos sus préstamos impagos de GHO.

Aave a través del panel de Tokenlogic muestra de forma transparente todos los ingresos, gastos y otros datos del DAO. Extrajimos los datos de 'ingresos fiscales' desde el 1 de agosto hasta el 12 de septiembre y anualizamos esos números para obtener un ingreso neto de 894 millones de dólares. Para obtener el ingreso total, confiamos en los datos del estado de resultados de TokenTerminal para estimar la tasa de ganancia. Nuestras proyecciones para 2025 se basan principalmente en supuestos, incluyendo la tendencia al alza de los precios de encriptación que conducirá a un aumento en la capacidad de préstamo. Además, en nuestro modelo, la tasa de ganancia neta de Aave aumenta debido a que GHO podría reemplazar monedas estables de terceros, y la mejora del módulo de seguridad del protocolo, lo que se explicará más adelante.

El principal mercado de préstamos de criptomonedas está listo para tener un año rentable en 2024. Varios indicios señalan el potencial de rentabilidad de Aave: los incentivos para los proveedores se han agotado, los préstamos activos continúan en aumento, y el monto de préstamos activos supera los 60 mil millones de dólares. Aave claramente es un gran beneficiario del mercado de liquidez stake y restake, ya que los usuarios depositan LST/LRT, piden prestado ETH, intercambian ETH por tokens de liquidez stake, y luego repiten el mismo proceso. Este ciclo permite a los usuarios de Aave obtener un margen neto de interés (APY relacionado con depósitos de LST/LRT - Interés por préstamos de Aave) sin asumir un gran riesgo de precios. Hasta el 12 de septiembre de 2024, ETH es el activo de préstamo no devuelto más grande en Aave, con préstamos activos on-chain superiores a los 27 mil millones de dólares. Creemos que esta tendencia impulsada por la Prueba de participación + restake ha cambiado significativamente el panorama del mercado de préstamos on-chain, aumentando considerablemente la utilización sostenible de protocolos como Aave. Antes de que se volviera popular el ciclo de préstamos impulsado por restake, estos mercados de préstamos estaban dominados principalmente por usuarios apalancados que a menudo solo pedían prestado en stablecoins.

El lanzamiento de GHO ha creado un nuevo producto de préstamos con un Margen más alto para Aave. Es una stablecoin sintética que no requiere el pago de tasas de interés a los proveedores. También permite que los DAO ofrezcan tasas de interés ligeramente inferiores al mercado, impulsando así la demanda de préstamos. Desde una perspectiva financiera, GHO es sin duda una de las partes más importantes que Aave debe seguir en el futuro, ya que el producto tiene:

• Alto costo inicial (tecnológico, riesgo y Liquidez)
• En los próximos años, los costos de auditoría, desarrollo y motivación de Liquidez disminuirán gradualmente.
• Espacio de crecimiento relativamente grande
• La cantidad pendiente de suministro de GHO es de 141 millones de dólares, solo representa el 2.35% del total de préstamos pendientes de Aave y el 2.7% del suministro de DAI.
• Actualmente, el monto total prestado en Aave con monedas estables que no son GHO (USDC, USDT, DAI) se acerca a los 3,000 millones de dólares estadounidenses
• Tasa de rentabilidad superior al mercado de préstamos de Aave
• Aunque la emisión de moneda estable todavía debe considerar otros costos, debería ser más barata que tener que pagar a un proveedor de moneda estable de terceros
• La tasa de ganancia neta de MakerDAO es del 57%, mientras que la tasa de ganancia de Aave es del 16.31%

El Valoración totalmente diluida (FDV) del token nativo AAVE del protocolo Aave es de 27 mil millones de dólares, equivalente a aproximadamente 103 veces sus ganancias anuales (estimadas en 26.4 millones de dólares), pero creemos que este valor cambiará en los próximos meses. Como se mencionó anteriormente, las condiciones de mercado favorables aumentarán la capacidad de préstamo, estimulando la nueva demanda de apalancamiento y posiblemente acompañada de ingresos por liquidación. Por último, incluso si el aumento de la participación de mercado de GHO solo resulta en una pequeña subida en el mercado tradicional de préstamos de Aave, debería tener un impacto positivo directo en el margen de beneficio.

MakerDAO

MakerDAO (now renamed Sky) es una organización descentralizada que respalda la emisión de stablecoins (DAI) mediante el uso de criptomonedas y activos del mundo real como colateral, permitiendo a los usuarios aprovechar sus activos y brindar un almacenamiento de valor estable a la economía de encriptación descentralizada. El protocolo de Maker cobra una tarifa estable que consiste en intereses pagados por los prestatarios y las ganancias generadas por los activos de ingresos asignados al protocolo. Estas tarifas del protocolo se distribuyen entre MakerDAO y los depositantes que colocan DAI en el contrato de Tasa de Interés de DAI (DSR). Al igual que Aave, MakerDAO también cobra una tarifa de liquidación. Cuando el valor de las posiciones de los usuarios es inferior al valor colateral necesario, los activos se liquidarán a través de un proceso de subasta.

MakerDAO ha experimentado un gran crecimiento en los últimos años, gracias a las liquidaciones durante períodos de fluctuación especulativa en 2021. Sin embargo, con el aumento de las tasas de interés a nivel mundial, MakerDAO también ha creado líneas de negocio más sostenibles y de menor riesgo, introduciendo nuevos activos colaterales como bonos del gobierno de Estados Unidos. Esto permite a Maker aumentar la eficiencia de sus activos y generar un rendimiento superior a las tasas de interés estándar de DAI. Al explorar los gastos de DAO, entendemos claramente lo siguiente:

• DAI está profundamente arraigado en todo el ecosistema de encriptación (CEX, Finanzas descentralizadas), lo que evita que Maker tenga que invertir millones de dólares en incentivos de liquidez.
• DAO ha hecho un trabajo excelente al priorizar la sostenibilidad

En todo el 2024, Maker espera generar alrededor de 88,400,000 dólares en ingresos netos del protocolo. La valoración de MKR es de 1,600,000,000 de dólares, solo 18 veces los ingresos netos. En 2023, la DAO votó para modificar la tokenómica del protocolo, devolviendo parte de las ganancias a los holders de MKR. A medida que DAI continúa acumulando Tasa de interés (tasa de estabilidad) en el protocolo, Maker ha acumulado un excedente del sistema, con el objetivo de mantenerlo en alrededor de 50,000,000 de dólares. Maker introdujo un motor inteligente de quema, utilizando los fondos excedentes para recomprar MKR en el mercado. Según Maker Burn, el 11% del suministro de MKR ha sido recomprado y utilizado para la quema, la Liquidez propia del protocolo o la construcción del tesoro.

Lido

Lido es el proveedor de servicios de stake de Liquidez más grande en Ethereum. Cuando los usuarios hacen stake de ETH a través de Lido, reciben tokens de stake de Liquidez, lo que les permite evitar el período de espera de deshacer el stake y los costos de oportunidad de no poder utilizar el ETH staked en Finanzas descentralizadas. Las tarifas de protocolo de Lido son los ingresos de ETH pagados por la red de validación, que se distribuyen entre los stakers (90%), los operadores de nodos (5%) y el fondo de Lido DAO (5%).

Lido es un interesante caso de estudio de protocolo de Finanzas descentralizadas. Hasta el 10 de septiembre de 2024, habían stakeado 9,67 millones de ETH a través de su protocolo, lo que representa aproximadamente el 8% del suministro total de ETH y más del 19% de la cuota de mercado de staking, con un Valor total bloqueado de 22.000 millones de dólares. Sin embargo, Lido aún carece de rentabilidad. ¿Qué cambios se pueden hacer para que Lido pueda obtener flujo de efectivo en el corto plazo?

Solo en los últimos dos años, Lido ha logrado un gran avance en la reducción de costos. La incentivación de Liquidez es muy importante para guiar a stETH, y los usuarios avanzados naturalmente preferirán LST, ya que es el mejor en Liquidez en todo el ecosistema. Creemos que con stETH teniendo una impresionante ventaja competitiva, Lido DAO podrá reducir aún más la incentivación de Liquidez. Incluso con la reducción de costos, los $7 millones de dólares de ganancias pueden no ser suficientes para demostrar que el valor de mercado de LDO de más de $1,000 millones de dólares es razonable.

En los próximos años, Lido debe buscar formas de aumentar los ingresos o reducir los costos para alcanzar su nivel de valoración. Hemos identificado varias posibles vías de subir para Lido: ya sea aumentando la relación préstamo-valor de ETH en toda la red desde el 28.3% hasta subir, o expandiéndose fuera del ecosistema de Ethereum. Creemos que, en un período de tiempo lo suficientemente largo, la primera opción es muy probable. En comparación, la relación préstamo-valor de Solana es del 65.5%, SUI es del 79.5%, Avalanche es del 49.2% y Cosmos Hub es del 61%. Al duplicar la cantidad de ETH apostado y mantener su cuota de mercado, Lido generará más de 50 millones de dólares en ingresos netos adicionales. Esta suposición es demasiado simplista y no tiene en cuenta la compresión de las recompensas de emisión de ETH a medida que aumenta la relación préstamo-valor. Aunque es posible que Lido aumente su cuota de mercado actual, vemos serias dudas sobre su dominio en el ecosistema de Ethereum en 2023, lo que indica que su subir ya ha alcanzado su punto máximo.

ether.fi

Al igual que Lido, ether.fi es una plataforma de stake y restake descentralizada y no custodiada que permite a los usuarios emitir tokens de depósito. Los costos del protocolo de ether.fi incluyen las ganancias de stake en ETH y los ingresos por servicios de validación activa, que se utilizan para proporcionar seguridad económica a través del ecosistema de Eigenlayer. Las ganancias de stake en ETH se distribuyen entre los stakers (90%), los operadores de nodos (5%) y el DAO de ether.fi (5%), seguido de las recompensas de restake de Eigenlayer (80%), los operadores de nodos (10%) y el DAO de ether.fi (10%). ether.fi tiene muchos otros productos complementarios que pueden generar ingresos significativos, incluido 'Liquid', que es una biblioteca de estrategias de restake y finanzas descentralizadas diseñada para maximizar las ganancias de los depositantes. Liquid cobra una tarifa de gestión del 1-2% a todos los depositantes, que se contabiliza en el protocolo de ether.fi. Además, ether.fi ha lanzado recientemente un producto de tarjeta de débito/crédito en efectivo que permite a los usuarios realizar pagos en la vida real utilizando ETH restakeado.

Hasta septiembre de 2024, ether.fi es el líder indiscutible en el campo de la Liquidez y stake, con un TVL de 6.5 billones de dólares en sus productos de stake y de ingresos. Intentamos simular los ingresos potenciales de cada uno de sus productos utilizando las siguientes suposiciones en los estados financieros mencionados anteriormente:

• Suponiendo que la cantidad de stake actual de ether.fi se mantenga constante durante el resto del año, el TVL promedio del stake en 2024 sería de aproximadamente 4 mil millones de dólares.
• El rendimiento promedio de la participación de ETH este año disminuirá aproximadamente un 3,75%.
• Antes de la cotización, el FDV de EIGEN es de alrededor de 55 mil millones de dólares, el plan de distribución de recompensas de stake es del 1.66% en 2024 y del 2.34% en 2025, lo que significa que ether.fi obtendrá ingresos directos de aproximadamente 38.6 millones de dólares en 2024 y aproximadamente 54.4 millones de dólares en 2025 desde EIGEN.
• Al estudiar EigenDA, Omni y otros programas de recompensas AVS, estimamos pagar un total de aproximadamente 35-45 millones de dólares en recompensas a los reestablecedores de Eigenlayer, con un rendimiento anual del 0.4%.

El efectivo es la fuente de ingresos más difícil de modelar, porque acaba de ser lanzado y todo el campo carece de precedentes transparentes. Trabajaremos en estrecha colaboración con el equipo de ether.fi para hacer la mejor estimación para el año 2025 en función de la demanda de reservas y los costos de ingresos de los principales proveedores de tarjetas de crédito en el próximo año.

Aunque sabemos que las recompensas de ETHFI Token son un costo del protocolo, hemos decidido dejarlo en la parte inferior de los estados financieros por las siguientes razones: estos costos se incurrieron en gran medida en las etapas iniciales debido al Airdrop y la guía de Liquidez, no son costos necesarios para el desarrollo del negocio, y creemos que las recompensas de EIGEN + AVS son suficientes para compensar el costo de las recompensas de ETHFI. Dado que la función de retiro ha estado activa durante un tiempo, ether.fi ha experimentado una salida neta significativa, lo que nos lleva a creer que el protocolo está más cerca de lograr el objetivo a largo plazo de TVL sostenible.

Sistema de acumulación de valor y puntuación de Token

Además de evaluar simplemente la rentabilidad de estos protocolos, también vale la pena explorar el destino final de los ingresos de cada protocolo. La incertidumbre regulatoria ha sido un factor impulsor en la creación de una gran cantidad de mecanismos de asignación de ingresos. Se han adoptado distribuciones de dividendos a los tokenholders, recompras, quema de tokens, acumulación en el tesoro y muchos otros métodos únicos en un intento de involucrar a los tokenholders en el desarrollo del protocolo y darles incentivos para participar en la gobernanza. En una industria en la que los derechos de los tokenholders no equivalen a los derechos de los accionistas, los participantes del mercado deben comprender completamente el papel que desempeñan sus tokens en el protocolo. No somos abogados ni tomamos ninguna posición sobre la legalidad de ningún método de distribución, simplemente exploramos la reacción del mercado a cada método.

Moneda estable / ETH dividendos:

• Ventajas: beneficios medibles, mayor calidad de retorno
• Desventajas: eventos gravables, consumo de gas, etc.

Recompra de Token:

• Ventajas: libre de impuestos, poder adquisitivo continuo, fondos que suben constantemente
• Desventajas: Fácil deslizamiento y inversión ventajista, no se garantiza el rendimiento de los holders, y la concentración de fondos está en el Token nativo.

Recompra y destrucción:

• Ventajas: igual que lo anterior, se aumenta el beneficio de cada Token
• Desventajas: igual que antes + sin fondos subir

Reserva del Tesoro:

• Ventajas: aumenta el espacio de operación del protocolo, logra la diversificación de fondos, aún controlado por los participantes del DAO
• Desventajas: No hay beneficios directos para el titular de Token

La tokenómica es claramente un arte en lugar de una ciencia, es difícil saber si es más beneficioso distribuir las ganancias a los holders de Token o reinvertirlas. Para simplificar, en un mundo hipotético, el protocolo ha logrado maximizar el crecimiento y los Tokens con redistribución de ganancias aumentarán la tasa de retorno interna de los holders y eliminarán el riesgo cada vez que se reciba algún tipo de pago. A continuación, discutiremos el diseño y el potencial de acumulación de valor de ETHFI y AAVE, ambos actualmente mejorando en términos de tokenómica.

Mirando hacia el futuro

AAVE

Actualmente, la oferta de GHO es de 142 millones, la Tasa de interés ponderada promedio de GHO es del 4.62%, y el gasto de incentivos ponderado promedio de stkGHO es del 4.52%. El 77.38% del suministro total de GHO se encuentra stake en el módulo de seguridad. Por lo tanto, Aave gana 10 puntos base en un valor de 110 millones de dólares de GHO, y gana un 4.62% en 32 millones de dólares no stake. Teniendo en cuenta las tendencias globales de las Tasas de interés y el descuento de stkAAVE, hay espacio para que la Tasa de interés de préstamo de GHO disminuya por debajo del 4.62%, por lo que también hemos añadido predicciones sobre el impacto de GHO, que son del 4% y del 3.5% respectivamente. En los próximos años, Aave debería tener muchas oportunidades para impulsar el crecimiento de GHO. El siguiente gráfico muestra cómo el camino hacia los 1000 millones de dólares en préstamos pendientes de GHO afectará los ingresos del protocolo.

Aunque Aave tiene el potencial de subir, Marc Zeller ha presentado una propuesta en el foro de gobernanza de Aave para mejorar los gastos del protocolo y el token nativo AAVE. La mejora se basa en que Aave se está convirtiendo rápidamente en un protocolo rentable, pero actualmente está pagando tarifas excesivas por un módulo de seguridad imperfecto. Hasta el 25 de julio, el módulo de seguridad de Aave tiene un total de 424 millones de dólares, compuesto principalmente por stkAAVE y stkGHO, ambos activos imperfectos que no pueden compensar las pérdidas causadas por el riesgo de Deslizamiento y depeg. Además, a través de la emisión de tokens, el protocolo está incentivando la Liquidez secundaria de AAVE, de modo que si es necesario usar stkAAVE para cubrir las pérdidas, se puede minimizar el Deslizamiento.

Si la votación de DAO decide utilizar aTokens como awETH y aUSDC como módulo de seguridad, mientras se aísla stkGHO solo para pagar deudas de GHO, este concepto podría cambiar completamente. El stkGHO nunca necesita ser vendido para cubrir pérdidas, solo necesita ser confiscado y destruido. Los mencionados aTokens proporcionan una gran liquidez y representan la mayor parte de la deuda del protocolo. Si la garantía es insuficiente, es posible que se confisquen y destruyan estos aTokens stake para compensar las pérdidas. El objetivo de esta propuesta es soltar el módulo de seguridad y los gastos de incentivo de liquidez. Zeller explica más a fondo el papel de stkAAVE en el nuevo plan en la siguiente imagen.

Si la propuesta es aprobada, debería tener un impacto positivo en el Token AAVE, ya que tendrá una demanda más estable y permitirá a los holders obtener recompensas sin correr el riesgo de que se les incaute stkAAVE para compensar las pérdidas. No estamos seguros del impacto fiscal del contrato de stake, pero el continuo poder adquisitivo y la redistribución de tokens a los stakers son extremadamente beneficiosos para los holders a largo plazo de AAVE.

ether.fi

Dado el éxito de ether.fi en la rápida creación de modelos de negocio sostenibles, resulta atractiva la implementación de varias iniciativas rentables. Por ejemplo, el equipo de desarrollo del protocolo y las acciones del DAO son muy ágiles, proponiendo que la empresa recompre el 25%-50% de los ingresos generados por los productos de Restaking & Liquid en ETHFI, para su suministro de Liquidez y reservas de fondos. Sin embargo, teniendo en cuenta la falta de recompensas AVS, los altos costos iniciales de puesta en marcha y el hecho de que la mayoría de sus conjuntos de productos son completamente nuevos, podría resultar inútil y complicado calcular una valoración justa utilizando datos de ingresos de 2024.

El valor total de FDV del token ETHFI es de 1.34 billones de dólares, y se espera una pequeña ganancia este año (excluyendo los incentivos de Liquidez), lo que lo hace muy similar a LDO de Lido. Por supuesto, ether.fi debe resistir la prueba del tiempo, este protocolo tiene un potencial de ganancias más rápido que Lido y, dada la continua éxito de productos más amplios, su límite de ganancias es aún mayor. A continuación, se presenta un análisis conservador de cómo las recompensas AVS contribuirán a las ganancias del protocolo. Las ganancias de recompensas AVS son las recompensas que los usuarios vuelven a apostar y sólo obtienen de los pagos de AVS.

Como se ve en Lido, Liquidez/stake es una industria altamente competitiva con márgenes de beneficio relativamente estrechos. ether.fi ha reconocido plenamente esta limitación y, al mismo tiempo, explora la creación de productos de ingresos auxiliares más amplios mientras mantiene su participación en el mercado. A continuación, enumeramos las razones por las que creemos que estos otros productos se ajustan a su teoría más amplia de rehipotecar y generar ingresos.

• Liquid：我们坚信 LRT 高级用户熟悉   Finanzas descentralizadas 乐高积木，并希望实现收益最大化，从而吸引他们使用可以自动化其   Finanzas descentralizadas 策略的产品。一旦 AVS 奖励真正「上线」，encriptación经济中将出现数十种风险 / 回报策略和一种新的原生收益形式。
• Cash: Similar to LST, LRT is a superior form of Colateral to ordinary ETH, with sufficient Liquidez. Users can either use Liquidez as a profitable check cuenta by re-collateralizing it, or borrow assets for daily expenses at almost zero cost.