Detrás de la separación de Sequoia Capital: geopolítica, conflictos de inversión y juegos futuros

Autor: Alex Konrad Compilador: Deep Tide TechFlow

Sequoia Capital, la firma de capital de riesgo más famosa del mundo, se está separando. Sequoia Capital, conocida por sus primeras inversiones en empresas tecnológicas estadounidenses como Airbnb, WhatsApp y Zoom, así como en gigantes internacionales como ByteDance y GoTo a través de sus fondos de China e India, ahora se dividirá en tres empresas completamente separadas.

El liderazgo mundial de Sequoia confirmó la noticia en una carta a LP el martes por la mañana, firmada por los líderes de las tres empresas Roelof Botha, Neil Shen (Shen Nanpeng) y Shailendra Singh. Las empresas resultantes, Sequoia Capital en representación de EE. UU. y Europa, HongShan en representación de China y Peak XV Partners en representación de India y el sudeste asiático, están programadas para completar la separación "a más tardar" en marzo de 2024.

En entrevistas separadas con la revista Forbes, los tres jefes de inversiones dijeron que la decisión de disolver la marca global de Sequoia fue gradual y tomó varios meses. Tienen en cuenta el conflicto entre las respectivas carteras de inicio de los fondos, la confusión de marcas resultante de la divergencia estratégica y la mayor complejidad de mantener el cumplimiento normativo centralizado, al tiempo que reconocen, pero intentan minimizar, un entorno geopolítico más inhóspito. **

"Las cosas parecen ir en la dirección de volverse más difíciles, no más fáciles", dijo Botha. "No es una capitulación: 'bandera blanca, hemos fallado'. Es una victoria en cierto sentido porque tenemos estos negocios completamente independientes que pueden llegar tan lejos".

Fundada en 1972 con solo un fondo de $ 3 millones, Sequoia se convirtió posteriormente en una parte importante del centro tecnológico de Silicon Valley, expandiendo sus activos a $ 1,000 en las décadas siguientes a través de inversiones iniciales en compañías como Apple, Cisco, Google y Nvidia. dólares A mediados de la década de 2000, la empresa comenzó a establecer fondos en China e India, administrados por socios de inversión locales. (Más tarde cerró un fondo de Israel establecido en 1999). Pero a diferencia del negocio estadounidense de Sequoia (que ahora se ha expandido para incluir Europa e Israel) en los últimos años con destacados como Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp y Zoom, China de Sequoia tiene orgullosamente su propia larga lista de inversiones, incluidas Alibaba, Meituan y la empresa matriz de TikTok, ByteDance; los fondos indios y del sudeste asiático pueden apuntar a Byju's, GoTo y Zomato. Sequoia Partners ocupa el primer lugar en la "Lista Midas" de Forbes, que es el ranking anual de los principales capitalistas de riesgo del mundo. En 2023, se seleccionan 10 inversores, y el primero es Shen (Shen Nanpeng), que ya ha encabezado la lista cuatro. veces. Sequoia Investors ha obtenido los máximos honores en la Lista Midas durante la mitad de sus 22 años de historia.

Pero desde el principio, Sequoia creyó que sus fondos regionales eran relativamente independientes, con procesos de transacción y decisiones de cartera descentralizados. Los socios en un área geográfica no revisan posibles acuerdos en otra; en cambio, los fondos comparten funciones administrativas, que incluyen cumplimiento, finanzas y relaciones con inversionistas, infraestructura y un portal en línea para socios. Los inversores en estas diferentes geografías se superponen, y los socios a menudo invierten individualmente en los fondos de los demás. Pero las regiones ya están divergiendo de alguna manera, las relaciones con los inversionistas se están volviendo más locales y los fondos construyen su propio software, dijeron los socios.

** En el futuro, la nueva empresa construirá su propia infraestructura y los socios ya no invertirán en los fondos de los demás. Cualquier participación en las ganancias (así como las funciones de back office) dejarán de ser compartidas entre los diferentes fondos regionales el 31 de diciembre. Sequoia se negó a comentar sobre sus arreglos de ganancias anteriores. **

Si bien Sequoia ha dominado el capital de riesgo durante años, los titulares recientes no han sido amables con su imagen de marca. Sus divisiones de EE. UU. y Europa enfrentaron preguntas sobre las inversiones en el nuevo Twitter de Elon Musk y los intentos fallidos en el intercambio de criptomonedas FTX. Y el fondo de EE. UU. adoptó un modelo de recaudación de fondos diferente en febrero de 2022 a través del Sequoia Capital Fund, que asigna capital de un gran fondo indefinido y permite un período de tenencia de capital más largo, pero el movimiento ocurrió en el mercado antes de corregirse. Permite a los socios limitados una exención única de retirar capital, según un informe de The Information. (Una persona familiarizada con el asunto dijo que esto se hizo para aliviar a quienes necesitan liquidez debido a los cambios del mercado). A principios de este año, el fondo tenía más de $13 mil millones en activos.

Mientras tanto, el negocio de Sequoia en China continúa creciendo, incluso cuando los lazos geopolíticos entre cada región, especialmente entre EE. UU. y China, se vuelven más distantes. Sequoia China sigue siendo el accionista mayoritario de ByteDance, con una participación de aproximadamente el 10% que podría valer miles de millones de dólares, informó Forbes en mayo. Sequoia US Fund también es accionista de ByteDance.A través de su fondo de crecimiento establecido en los últimos años, invierte en compañías de cartera emergentes a nivel mundial. ByteDance, por supuesto, es la empresa matriz de TikTok, que se ha enfrentado a mucha controversia y escrutinio regulatorio por parte de los legisladores estadounidenses en los últimos años. En 2020, Doug Leone, el exlíder global de la firma, presionó a la administración Trump en nombre de ByteDance en sus fondos estadounidenses y europeos; el año pasado, según se informa, el fondo contrató a una firma consultora con sede en Washington, D.C. para ayudar.

Neil Shen (Shen Nanpeng), que permanece en la junta directiva de ByteDance, se negó a comentar específicamente sobre la inversión. Pero, en general, rechaza la idea de que separar los fondos facilitaría la cotización de las empresas chinas en Hong Kong o en otros lugares. "Estas ya no son empresas jóvenes", dijo. "No quiero sobrestimar nuestra capacidad para ayudar a una empresa con una oferta pública inicial solo porque tenemos una propiedad sustancial".

En sus entrevistas separadas, **Botha, Shen (沉南鹏) y Singh negaron que las tensiones geopolíticas fueran un catalizador específico para este cambio. **Ambos dijeron que el conflicto entre carteras en expansión jugó un factor más importante. Empresas conocidas de cada grupo han competido directamente en el pasado, como Stripe en EE. UU. y Airwallex en China, que compite con una empresa en Sequoia India. Pero eso es cada vez más probable a medida que las empresas chinas e indias buscan ir más allá de sus mercados de origen antes y el trabajo remoto despega, desdibujando los límites geográficos. Botha relata una queja reciente de una empresa de cartera de Sequoia con sede en EE. UU. de que un competidor indio respaldado por el equipo de Sequoia les dijo a clientes potenciales que era la gran apuesta de la empresa en la categoría.

"Es vergonzoso, ¿verdad?", dijo Botha. "Desde el punto de vista del cliente, estás tratando de comprar tecnología de una empresa que crees que Sequoia ha nombrado, y detrás está la influencia de Sequoia, pero ahora hay dos y es confuso".

La frustración puede ir en ambos sentidos, señala Singh: Él relata cómo una conocida (pero sin nombre) empresa de tecnología de EE. UU. se quejó con sus socios de Sequoia en EE. UU. de que creía que una inversión de Sequoia India sería competitiva en el futuro. Pero Singh dijo que su equipo había escrito el cheque hace más de un año. Sequoia India ha salido. En el auge actual de las empresas de IA, Singh imagina un conflicto similar. (Sequoia Capital invirtió en OpenAI a través de su fondo de EE. UU.). “Sería muy perjudicial no poder invertir en empresas importantes de nuestra región debido a los conflictos entre los fundadores de AI”, dijo Singh.

Los fondos también están divergiendo de otras formas. Si bien los LP de las tres geografías se han reunido en una sala para revisar nuevos fondos durante más de una década, Sequoia India y el sudeste asiático y Sequoia China recaudaron cada uno sus fondos más recientes de forma independiente: $ 2.85 mil millones y $ 9 mil millones, respectivamente. (Shen (Shen Nanpeng) dijo que si bien parte del dinero provenía de instituciones estadounidenses, era principalmente "financiamiento extranjero" y nada de la propia China). Si bien la empresa estadounidense anunció un fondo inicial de $ 195 millones en enero, el enfoque se está duplicando. en inversiones en etapas iniciales, pero el negocio de China ha aumentado recientemente su enfoque en inversiones no tecnológicas, incluida la infraestructura, así como en la práctica de capital público de su fondo de cobertura.

En los Estados Unidos y Europa, Sequoia, que lleva el nombre del famoso árbol secoya de California, seguirá conservando su nombre, sugerido por el difunto Don Valentine, quien expresó la esperanza de que el nombre de la empresa durara más que el suyo. Sequoia Heritage (una oficina familiar basada en dotaciones) y Sequoia Capital Global Equities (una firma mixta pública/privada) también seguirán existiendo como negocios separados. El nuevo nombre de Sequoia India, Peak XV Partners (pronunciado "quince"), proviene del nombre original del Monte Everest, dijo Singh. Según Shen (Shen Nanpeng), Sequoia China ya ha utilizado el nombre chino Hongshan, que significa árbol Sequoia, y ahora adoptará la transliteración en inglés de "HongShan". "Muchos empresarios chinos probablemente ni siquiera sepan cómo deletrear Sequoia", dijo.

Shen (Shen Nanpeng) no cree que su base de inversores cambie mucho debido a HongShan. ** "Si los inversionistas no se sienten cómodos con China, no invertirán. No creo que elegir un nuevo nombre marque la diferencia. Pero la mayoría de los inversionistas lo ven desde el punto de vista del rendimiento y el rendimiento", dijo. **

Singh, cuyo fondo ya está domiciliado en Mauricio, que según él limita los fondos a menos de 100 LP por LP, dijo que la base de LP de Peak XV ya solo se superpone parcialmente con otras ubicaciones de Sequoia. Agregó que esta situación seguirá existiendo. "Amamos a Sequoia, pero nuestra marca se basa en las relaciones, y creemos que nuestra propia marca es fuerte, y eso nos impulsará hacia adelante en el buen sentido", dijo Singh.

En cuanto a una Sequoia posterior a la división, Botha se burló de cualquier comentario de que la compañía no avanzaría desde una posición de fortaleza (al menos según sus propios estándares históricos). Todavía confiado en sus compañeros ex alumnos de PayPal y su compañero Musk sudafricano, dijo: "Mire en Twitter para ver qué sucede", y dijo que FTX, aunque "desafortunado", era un buen momento para un fondo que "tenía muchos otros ganadores". Dijo que era sólo una pequeña pérdida. Dijo que no se arrepiente del cambio de modelo de fondo de Sequoia, incluso si eso significa que la firma continúa teniendo acciones en compañías que se han hecho públicas y cuyas acciones han caído desde entonces. "¿Podemos distribuir todo? Si miras el desempeño de nuestro fondo y las empresas que apoyamos, es difícil decir que estamos en una posición débil", argumentó.

De cara al futuro, Botha dijo que espera que las dos empresas se vean como primas con una herencia compartida, incluso si ya no tienen una relación especial. "Ha sido un gran éxito porque nosotros mismos éramos empresarios y ayudamos a generar otros cuatro negocios fantásticos que ahora son líderes por derecho propio", dijo sobre los demás además del suyo. En cuanto a Sequoia: "No he estado más entusiasmado con las inversiones tecnológicas en los EE. UU. y Europa en una década que ahora", dijo Botha. "Me recuerda a los primeros días de Internet".