¿Qué tan similares son las redes de tarjetas de crédito y stablecoin?

Para los consumidores y comerciantes, todas las monedas estables deberían sentirse simplemente como un dólar. Pero en realidad, cada emisor de monedas estables trata de manera diferente a un dólar, lo cual se deriva de procesos de emisión y redención distintos, las reservas que respaldan el suministro de cada moneda estable, regímenes regulatorios variables, la frecuencia de las auditorías financieras y mucho más. Conciliar estas complejidades será un gran negocio.

Hemos visto una versión de esto antes con tarjetas de crédito. Los consumidores gastan utilizando activos casi, pero no del todo, fungibles que hacen de proxy del dólar (son préstamos en dólares, pero esos préstamos no son fungibles porque las personas tienen diferentes puntajes de crédito). Hay redes, como Visa y Mastercard, que se encargan de la orquestación de pagos en todo el sistema. Y los interesados en ambos sistemas son (o probablemente terminarán siendo) similares: el consumidor, el banco del consumidor, el banco del comerciante y el comerciante.

Un ejemplo podría ayudar a desentrañar las similitudes en la estructura de la red.

Digamos que sales a cenar y pagas la cuenta con tu tarjeta de crédito. ¿Cómo se realiza tu pago en la cuenta del restaurante?

1. Su banco (el emisor de la tarjeta de crédito) autorizará la transacción y enviará fondos al banco del restaurante (llamado el adquirente).
2. Una red de intercambio, como Visa o Mastercard, facilita este intercambio de fondos y cobra una pequeña tarifa.
3. Luego, el adquirente deposita los fondos en la cuenta del restaurante, menos una comisión.

Ahora supongamos que prefieres pagar con monedas estables. Tu banco, Banco A, emite la moneda estable AUSD. El banco del restaurante, Banco F, utiliza FUSD. Estas son dos monedas estables diferentes, aunque ambas representan dólares. El banco del restaurante solo aceptará FUSD. ¿Cómo se convierte el pago en AUSD a FUSD?¹

Debería terminar viéndose bastante similar al flujo a través de las redes de tarjetas de crédito:

1. El banco del consumidor (que emite AUSD) autoriza la transacción.²
2. Un servicio de orquestación facilita el intercambio de AUSD a FUSD y probablemente cobra una pequeña tarifa. Este intercambio podría suceder de al menos algunas formas:
   1. Ruta 1: utilizar intercambios de moneda estable a moneda estable en un intercambio descentralizado. Por ejemplo, Uniswap ofrece varios de estos grupos con tarifas tan bajas como 0.01%.³
   2. Ruta 2: canjear AUSD por el depósito en dólares y luego depositar ese dólar con el adquirente para emitir FUSD.
   3. Ruta 3: los servicios de orquestación podrían compensar los flujos a través de la red entre sí; esto probablemente solo se lograría a gran escala.
3. FUSD se deposita en la cuenta del comerciante, tal vez con una comisión deducida.

Donde la analogía comienza a divergir

Lo anterior muestra lo que considero claras similitudes entre las redes de tarjetas de crédito y las redes de monedas estables. También proporciona un marco útil para pensar en dónde las monedas estables comienzan a mejorar de manera significativa y superar elementos de las redes de tarjetas.

El primero está en las transacciones transfronterizas. Si el escenario anterior hubiera sido un consumidor estadounidense que paga en un restaurante en Italia, donde el consumidor quería pagar en dólares estadounidenses y el comerciante quería recibir euros, las tarjetas de crédito existentes cobrarían más del 3%. Esa misma conversión entre stablecoins en un DEX podría ser tan solo el 0.05% (una diferencia de 60 veces). Aplica esa magnitud de reducción de tarifas a los pagos transfronterizos en general y queda claro cuánta productividad podrían agregar las stablecoins al PIB mundial.

El segundo se encuentra en los flujos de pago de las empresas a individuos. El tiempo entre la autorización del pago y la salida efectiva de los fondos de la cuenta del pagador es rápido: tan pronto como los fondos son autorizados, pueden salir de la cuenta. El arreglo instantáneo es tanto valioso como deseado. Además, muchas empresas operan con fuerzas laborales globales. La frecuencia y el tamaño de los pagos transfronterizos pueden ser mucho mayores y más grandes que los del consumidor promedio. Las fuerzas laborales que continúan globalizándose deberían proporcionar un fuerte impulso para esta oportunidad.

Pensando en el futuro: ¿Dónde podría haber oportunidades?

Si la comparación entre las estructuras de red es incluso direccionalmente cierta, ayuda a arrojar algo de luz sobre dónde podría haber oportunidades de inicio. Dentro del ecosistema de tarjetas, han surgido importantes empresas de orquestación, innovaciones en emisión, habilitación de factores de forma y más. Lo mismo podría ser cierto para las monedas estables.

El ejemplo anterior describe principalmente el papel de la orquestación. Esto se debe a que mover dinero es un gran negocio. Visa, Mastercard, American Express y Discover valen al menos decenas de miles de millones. En aggreGate, constituyen más de $1T en valor. El hecho de que existan múltiples redes de tarjetas en equilibrio sugiere que la competencia es saludable y que el mercado es lo suficientemente grande como para apoyar a las grandes empresas. Parece razonable creer que existirá una competencia similar para la orquestación de stablecoins en un mercado maduro. Realmente solo llevamos 1-2 años teniendo infraestructura suficiente para que las stablecoins tengan éxito a gran escala. Todavía hay mucho tiempo para que las nuevas empresas persigan esta oportunidad.

La emisión es otra área de innovación. Al igual que las tarjetas de crédito empresariales han ganado popularidad, es posible que veamos una tendencia similar de las corporaciones que deseen tener sus propias stablecoins con marca blanca. Poseer la unidad de gasto proporciona un mayor control sobre la contabilidad de extremo a extremo, desde la gestión de gastos hasta el manejo de impuestos extranjeros. Es posible que estas se conviertan en líneas de negocio directas para las redes de orquestación de stablecoins, pero también podrían ser oportunidades para nuevas empresas por completo (por ejemplo, similares a Gate.io).LíticaLos subproductos de esa demanda corporativa podrían llevar a la creación de aún más negocios nuevos.

También hay muchas formas en que la emisión puede volverse cada vez más especializada. Considere la aparición de la segmentación. Con muchas tarjetas de crédito, los clientes pueden pagar una tarifa inicial por mejores estructuras de recompensa. Piense: el Chase Sapphire Reserveo el AmEx Oro. Incluso algunas empresas (a menudo aerolíneas y minoristas) ofrecen sus propias tarjetas especializadas. No me sorprendería si experimentos similares en la clasificación de recompensas con stablecoin siguen el ejemplo.⁴Esto también podría ser una entrada para una startup.

De muchas maneras, todas estas tendencias alimentan el crecimiento mutuo. A medida que surgen más variaciones en la emisión, aumenta la demanda de servicios de orquestación. A medida que las redes de orquestación maduran, reducirán la barrera para que los nuevos emisores compitan. Todas estas son oportunidades enormes y me encantaría ver más startups en el espacio. A largo plazo, estos serán mercados de billones de dólares que deberían respaldar a muchas empresas grandes.

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