Reenviar el título original: El Declive de la Descentralización y la Consolidación del Poder: el Capital de EE. UU. Listo para Completar la Transferencia de Autoridad en la Utopía Cripto

En resumen;

• A largo plazo, Bitcoin a través de los ETFs no es necesariamente beneficioso. El volumen de negociación de los ETFs de Bitcoin en Hong Kong es mucho menor que en Estados Unidos. Sin lugar a dudas, el capital estadounidense está tomando gradualmente el control del mercado de cripto. Los ETFs de Bitcoin dividirán el mercado en dos partes: la sección “blanca”, que opera bajo regulaciones financieras centralizadas y se limita al comercio especulativo, y la sección “negra”, que conserva la actividad de la cadena de bloques nativa y oportunidades de comercio, pero enfrenta presión regulatoria debido a ser “ilegal”.
• MicroStrategy, a través de su diseño de estructura de capital, logra un arbitraje eficiente entre acciones, bonos y Bitcoin. Correlaciona estrechamente las fluctuaciones de sus acciones y precios de Bitcoin para obtener rendimientos de bajo riesgo a largo plazo. Sin embargo, MicroStrategy está aprovechando la emisión ilimitada de deuda para inflar su propio valor, lo que requiere un prolongado mercado alcista de Bitcoin para mantenerse. Por lo tanto, la apuesta de Citron Research de vender en corto a MicroStrategy tiene mayores probabilidades de éxito en comparación con la venta en corto directa de Bitcoin, aunque MicroStrategy apuesta por que el precio de Bitcoin se mueva hacia un crecimiento lento y constante sin grandes fluctuaciones.
• Las políticas amigables con la cripto de Trump no solo preservarán la posición del dólar como la moneda de reserva mundial, sino que también fortalecerán la dominancia del dólar en la fijación de precios de las criptomonedas. Con una mano sosteniendo la hegemonía del dólar y la otra aferrando Bitcoin, la arma más poderosa contra la pérdida de confianza en las monedas fiduciarias, Trump está fortaleciendo simultáneamente ambos, cubriendo los riesgos.

I. El capital estadounidense abarca gradualmente el mercado cripto

1.1 Datos de ETF de Hong Kong vs. EE. UU.

Según los datos de Glassnode del 3 de diciembre de 2024, las tenencias de los ETF de Bitcoin spot de EE. UU. están a solo 13,000 BTC de superar las tenencias de Satoshi Nakamoto. Las tenencias respectivas son 1,083,000 BTC y 1,096,000 BTC, con el valor neto total de los activos de los ETF de Bitcoin spot de EE. UU. alcanzando los $103.91B, lo que representa el 5.49% del valor de mercado total de Bitcoin. Mientras tanto, según un informe de Aastocks del 3 de diciembre, el volumen total de operaciones de los tres ETF de Bitcoin spot en Hong Kong fue de aproximadamente HKD 1.2 mil millones en noviembre.

Fuente: Glassnode

El capital de EE. UU. está profundamente involucrado en e influyendo en el mercado cripto global, incluso dominando su desarrollo. Los ETF de Bitcoin han transformado a Bitcoin de un activo alternativo en un activo convencional, pero también han debilitado la naturaleza descentralizada de Bitcoin. El flujo de capital tradicional impulsado por los ETF ha permitido a Wall Street controlar firmemente el poder de fijación de precios de Bitcoin.

1.2 Bitcoin ETF: La División en Blanco y Negro

Clasificar Bitcoin como una mercancía significa que debe seguir las mismas regulaciones fiscales que las acciones, bonos y otras materias primas. Sin embargo, el impacto de los ETF de Bitcoin no es del todo igual al de otros ETF de materias primas como el oro, la plata y el petróleo. Los ETF de Bitcoin aprobados o propuestos actualmente difieren en su reconocimiento de Bitcoin:

1. La ruta del ETF de materias primas implica mantener activos físicos (como almacenes de cobre o cajas fuertes de oro) con instituciones autorizadas que manejan transferencias y registros, y los inversores compran acciones (como acciones de fondos) para comprar o canjear en función de los fondos.

Pero en el caso de los ETF de Bitcoin, el proceso de compra y canje de acciones se realiza a través de liquidaciones en efectivo, lo que es un punto de controversia para personas como Cathie Wood, quien espera un canje físico. Sin embargo, esto es prácticamente imposible, ya que los custodios de EE. UU. son instituciones financieras centralizadas que manejan transacciones en efectivo. Esto hace que la etapa inicial del ETF de Bitcoin sea completamente centralizada.

1. Al final del proceso del ETF de Bitcoin, es difícil verificar bajo un marco regulatorio centralizado. Para que Bitcoin sea reconocido como una mercancía bajo este marco, tendría que abandonar sus propiedades descentralizadas, como ser un sustituto de la moneda fiduciaria y ser no rastreable. Por lo tanto, Bitcoin solo puede ser parte de productos financieros como futuros, opciones y ETF si cumple con los estándares regulatorios.

La aparición de los ETF de Bitcoin significa el completo fracaso de los ETF de Bitcoin en la lucha contra las monedas fiduciarias. El aspecto de descentralización de los ETF de Bitcoin se ha vuelto insignificante. En el frente, depende por completo de la legitimidad y custodia de plataformas como Coinbase, asegurando que toda la cadena de transacciones de compra-venta sea legal, transparente y rastreable.

La división entre las partes 'negra' y 'blanca' de Bitcoin debido a los ETF:

• La Sección Blanca: Bajo un marco regulador centralizado, la volatilidad del precio del mercado se reduce a través de la amplia creación de productos financiarizados, y a medida que los participantes legítimos se vuelven más numerosos, la volatilidad especulativa de los productos básicos de Bitcoin disminuirá gradualmente. Después de que Bitcoin se convierta en un ETF, la sección blanca en la relación de oferta y demanda del mercado pierde su factor clave de demanda (la descentralización y el anonimato de Bitcoin) y solo conserva sus atributos financieros de negociación especulativa. Al mismo tiempo, bajo el marco regulatorio legalizado, esto también significa la necesidad de pagar más impuestos, lo que elimina la función original de Bitcoin de transferencia de activos y evasión de impuestos. En esencia, el respaldo ha cambiado de una cadena descentralizada a un gobierno centralizado.
• La Sección Negra: La principal razón de la extrema volatilidad del mercado cripto radica en su opacidad y anonimato, lo cual lo hace vulnerable a la manipulación. Al mismo tiempo, la sección negra del mercado sigue siendo más abierta, conservando la vitalidad del valor nativo de la cadena de bloques, con más oportunidades de negociación. Sin embargo, con la aparición de la sección blanca, aquellos que no estén dispuestos a hacer la transición a la sección blanca quedarán excluidos para siempre del marco regulatorio centralizado y perderán su poder de fijación de precios, al igual que pagar multas a la SEC.

II. Nominados amigables con las criptomonedas de Trump

2.1 Candidatos al Gabinete

La victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de EE. UU. de 2024, en comparación con las políticas restrictivas de las agencias reguladoras como la SEC, la Reserva Federal y la FDIC bajo la administración de Biden, sugiere que el nuevo gobierno de EE. UU. puede adoptar una postura más progresista hacia las criptomonedas. Según datos de Chaos Labs, estas son las principales nominaciones para el gabinete en la nueva administración de Trump:

Fuente: @chaos_labs

• Howard Lutnick (Nominado para Secretario de Comercio y Líder del Equipo de Transición): Lutnick, CEO de Cantor Fitzgerald, es un firme defensor de las criptomonedas. Su empresa está explorando activamente el espacio de blockchain y activos digitales, incluida una inversión estratégica en Tether.
• Scott Bessent (Candidato a Secretario del Tesoro): Bessent, un veterano gestor de fondos de cobertura, apoya las criptomonedas, creyendo que representan libertad y persistirán a largo plazo. Es más amigable con las criptomonedas que el anterior nominado a Secretario del Tesoro, Paulson.
• Tulsi Gabbard (Nominee para Director de Inteligencia Nacional): Gabbard, quien defiende la privacidad y la descentralización, apoya Bitcoin y había invertido en Ethereum y Litecoin en 2017.
• Robert F. Kennedy Jr. (nominado para Secretario de Salud y Servicios Humanos): Kennedy es un defensor público de Bitcoin, considerándolo una herramienta para combatir la depreciación de las monedas fiduciarias, potencialmente convirtiéndose en un aliado de la industria cripto.
• Pam Bondi (candidata a Fiscal General): Bondi no ha hecho declaraciones explícitas sobre criptomonedas y su postura política sigue sin estar clara.
• Michael Waltz (nominado para Asesor de Seguridad Nacional): Waltz es un firme defensor de las criptomonedas, enfatizando su papel en el fortalecimiento de la competitividad económica y la independencia tecnológica.
• Brendan Carr (Nominado para Presidente de la FCC): Carr es conocido por su oposición a la censura y su apoyo a la innovación tecnológica, lo que posiblemente brinde apoyo de infraestructura para la industria cripto.
• Hester Peirce & Mark Uyeda (Posibles nominados para presidente de la SEC): Peirce es un firme defensor de las criptomonedas que aboga por regulaciones más claras. Uyeda, crítico de la postura inflexible de la SEC frente a las criptomonedas, pide reglas regulatorias bien definidas.

2.2 Políticas Amigables con la Cripto como Cobertura Contra la Erosión del Estatus de Reserva Global del Dólar

¿La promoción de Bitcoin por parte de la Casa Blanca sacudirá la confianza de la gente en el dólar estadounidense como moneda de reserva mundial, lo que podría debilitar su posición? El académico estadounidense Vitaliy Katsenelson sugiere que, dado que los sentimientos del mercado en torno al dólar ya se han visto afectados, la promoción de Bitcoin por parte de la Casa Blanca podría socavar la confianza en el estatus del dólar como moneda de reserva mundial, disminuyendo así su influencia. En cuanto a los desafíos fiscales actuales, Katsenelson argumenta que "lo que realmente mantendrá grande a Estados Unidos no es Bitcoin, sino controlar la deuda y los déficits".

Tal vez las acciones de Trump podrían convertirse en una cobertura contra el riesgo de que Estados Unidos pierda su posición dominante en el dólar. En el contexto de la globalización económica, todos los países se esfuerzan por lograr la circulación internacional, reserva y liquidación de sus propias monedas nacionales. Sin embargo, en este asunto, el dilema radica en la paradoja de la soberanía monetaria, la libre circulación de capitales y los tipos de cambio fijos. El valor importante de Bitcoin es que, en el contexto de la globalización económica, proporciona una nueva solución a las contradicciones institucionales nacionales y las sanciones económicas.

Fuente: @realDonaldTrump

El 1 de diciembre de 2024, Trump publicó en la plataforma de redes sociales X, afirmando que la era de las naciones de BRICS intentando desvincularse del dólar ha terminado. Exigió que estas naciones se comprometieran a no crear una nueva moneda BRICS y a no apoyar ninguna otra moneda que pudiera reemplazar al dólar, o de lo contrario se enfrentarían a un arancel del 100% y perderían el acceso a los mercados estadounidenses.

Trump ahora parece estar sosteniendo la posición hegemónica del dólar con una mano mientras empuña Bitcoin, la herramienta más poderosa para contrarrestar la erosión de la confianza en las monedas nacionales fiduciarias, con la otra. Al hacerlo, está consolidando simultáneamente el poder de liquidación global del dólar y el poder de fijación de precios del mercado de criptomonedas.

III. La lucha de poder entre MicroStrategy y Citron Research

El 21 de noviembre, durante la sesión de negociación de acciones de EE. UU., la conocida firma de venta en corto Citron Research anunció en la plataforma de redes sociales X que planeaba vender en corto las acciones de MicroStrategy (MSTR), que tiene una gran exposición a Bitcoin. Esta noticia provocó una fuerte caída en el precio de las acciones de MicroStrategy, que retrocedieron más del 21% desde su máximo intradía.

Al día siguiente, Michael Saylor, Presidente Ejecutivo de MicroStrategy, respondió a CNBC en una entrevista, afirmando que la empresa no solo se beneficia de la volatilidad de Bitcoin sino que también aprovecha el mecanismo ATM (At The Market) para invertir en Bitcoin. Por lo tanto, mientras el precio de Bitcoin siga subiendo, la empresa seguirá siendo rentable.

Fuente: @CitronResearch

En resumen, la prima de acciones de MicroStrategy, su estrategia de inversión apalancada en Bitcoin a través del mecanismo ATM y la perspectiva de los vendedores en corto se pueden resumir de la siguiente manera:

1. Origen de la Prima de Acciones: Una parte significativa de la prima de MSTR proviene del mecanismo ATM. Citron Research cree que la acción de MSTR se ha convertido en una inversión sustitutiva de Bitcoin, y su precio de acción ha mostrado una prima irracional en relación con Bitcoin, por lo que decidieron vender en corto MSTR. Sin embargo, Michael Saylor rechazó esta visión, afirmando que los vendedores en corto han pasado por alto el importante modelo de ganancias de MSTR.
2. Operaciones de apalancamiento de MicroStrategy: apalancamiento e inversión en Bitcoin: Saylor señaló que MSTR utiliza la emisión de deuda y financiamiento para apalancar sus inversiones en Bitcoin, confiando en la volatilidad de Bitcoin para obtener ganancias. La empresa recauda fondos de manera flexible a través del mecanismo de cajero automático para evitar la emisión con descuento de los métodos de financiamiento tradicionales, al mismo tiempo que utiliza altos volúmenes de operaciones para llevar a cabo ventas de acciones a gran escala y aprovechar oportunidades de arbitraje a partir de primas de acciones.
3. Ventajas del mecanismo ATM: El modelo ATM permite a MSTR recaudar fondos de manera flexible, transfiriendo la volatilidad, los riesgos y el rendimiento de la deuda a las acciones comunes. A través de esta operación, la empresa puede lograr rendimientos que superan con creces el costo de endeudamiento y el aumento del precio de Bitcoin. Por ejemplo, Saylor señaló que con un financiamiento a una tasa de interés del 6% para la inversión en Bitcoin, si Bitcoin aumenta un 30%, la empresa realmente obtendría un rendimiento del 80%.
4. Ejemplo de ganancia específica: Al emitir $3 mil millones en bonos convertibles, la empresa espera obtener ganancias de $125 por acción en los próximos 10 años. Si el precio de Bitcoin sigue subiendo, Saylor predice ganancias a largo plazo sustanciales para la empresa. Por ejemplo, hace dos semanas, MSTR recaudó $4.6 mil millones a través del mecanismo de ATM, cotizando con una prima del 70%, y ganó $3 mil millones en Bitcoin en cinco días, lo que se traduce en aproximadamente $12.5 por acción. Se espera que las ganancias a largo plazo alcancen los $33.6 mil millones.
5. Riesgos de la disminución del precio de Bitcoin: Saylor cree que comprar acciones de MSTR significa que los inversores están aceptando el riesgo de la disminución del precio de Bitcoin. Para obtener altos rendimientos, se deben asumir riesgos correspondientes. Anticipa que Bitcoin aumentará un 29% anualmente y el precio de las acciones de MSTR aumentará un 60% al año.
6. Rendimiento del mercado de MSTR: Este año, el precio de las acciones de MSTR ha aumentado un 516%, superando con creces el aumento del 132% de Bitcoin durante el mismo período e incluso superando la ganancia del 195% del líder en inteligencia artificial Nvidia. Saylor cree que MSTR se ha convertido en una de las empresas de más rápido crecimiento y rentables en los Estados Unidos.

En respuesta a la venta en corto de Citron, el CEO de MSTR, Michael Saylor, comentó que Citron no entiende de dónde proviene la prima de MSTR en relación con Bitcoin y explicó:

“Si financiamos inversiones en Bitcoin a una tasa de interés del 6%, y Bitcoin aumenta en un 30%, lo que realmente ganamos es un margen de Bitcoin del 80% (una función de prima de acciones, prima de conversión y prima de Bitcoin).”

"La empresa emitió $3 mil millones en bonos convertibles, y con un margen del 80% de Bitcoin, esta inversión de $3 mil millones generará $125 en ganancias por acción durante 10 años."

Esto significa que mientras el precio de Bitcoin siga subiendo, la empresa seguirá siendo rentable:

“Hace dos semanas, completamos una ATM de $4.6 mil millones y cotizamos con una prima del 70%. Esto significa que ganamos $3 mil millones en Bitcoin en cinco días, lo que equivale a unos $12.5 por acción. Si proyectamos a lo largo de 10 años, las ganancias alcanzarán los $33.6 mil millones, o aproximadamente $150 por acción.”

En conclusión, el modelo operativo de MicroStrategy implica estructurar el capital de manera eficiente para arbitrar entre acciones, bonos y Bitcoin, vinculando estrechamente su precio de acciones con las fluctuaciones del precio de Bitcoin para garantizar ganancias de bajo riesgo a largo plazo. Sin embargo, la esencia de MicroStrategy radica en su capacidad para emitir deuda ilimitada y utilizar apalancamiento infinito para inflar su propio valor. Esto requiere un mercado alcista de Bitcoin a largo plazo para mantener su valor. No obstante, la posición corta de Citron contra MicroStrategy ofrece un pago mucho mayor que la venta corta de Bitcoin, y MicroStrategy sigue confiando en que el precio de Bitcoin continuará experimentando un crecimiento constante y lento sin grandes fluctuaciones.

IV. Conclusion

Fuente: Tradesanta

EE. UU. sigue fortaleciendo su control sobre la industria de la criptomoneda, y las oportunidades de mercado están cambiando gradualmente hacia la centralización. La utopía cripto descentralizada se está comprometiendo lentamente y “cediendo” el poder a las autoridades centrales. Como con cualquier medicamento, hay un efecto secundario: los fondos que inundan los ETF son simplemente un alivio temporal, como un analgésico que no cura la enfermedad subyacente.

A largo plazo, la promoción de Bitcoin a través de los ETF no necesariamente es un desarrollo positivo. El volumen de negociación de los ETF de Bitcoin en Hong Kong es significativamente inferior al de los EE. UU. Según los volúmenes de flujo de capital, el capital estadounidense está tomando gradualmente el control del mercado cripto. Actualmente, a pesar de que China lidera la minería de Bitcoin, sigue estando en desventaja en cuanto a los mercados de capital y la dirección política. Quizás en el futuro, el impacto a largo plazo de los ETF de Bitcoin acelerará la normalización del comercio de activos cripto, pero este es a la vez el comienzo y el fin.

Acerca de YBB

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