Encaminhe o Título Original: Potenciais Alterações na Política de Moeda Estável & Cripto no Próximo Ano

Como construtor no espaço desde 2017, é um eufemismo dizer que passamos por vários ciclos de sentimento! Eu costumo dizer que um dos desafios de administrar um negócio de cripto e stablecoin é gerenciar seus limites emocionais para construir um negócio de longo prazo, definindo geracionalmente. Com este pano de fundo, o objetivo deste blog é se concentrar nas mudanças de política tangíveis potenciais para stablecoins e cripto no próximo ano versus as narrativas de forma curta online.

Eu tenho uma visão abrangente das potenciais mudanças de política futuras, enquanto a Zero Hash se concentra na criptografia como uma tecnologia versus uma classe de ativos, o que se estende a uma ampla gama de aplicações. Por exemplo, nós fornecemos trilhos de pagamento para tokenização para BUIDL (através da Securitize) e Franklin Templeton; produtos de negociação para tastytrade e Interactive Brokers; produtos de pagamento para Stripe e Shift4; financiamento de contas para Kalshi; e remessas transfronteiriças para Felix Pago.

A regulação por meio da aplicação da lei certamente atraiu muita atenção, mas eu argumentaria que houve uma dinâmica mais complexa, incluindo também (termos que eu criei):

• Regulação por implicação: declarações públicas e comunicações privadas que deixam claro que certas atividades seriam objeto de escrutínio substancial, o que acarretaria um fardo tão grande que efetivamente dissuadiria certas atividades que não são proibidas por lei.
• Regulação por Atrito: inclui pedidos voluntários abrangentes que incorrem em custos, recursos e tempo substanciais, alterando fundamentalmente a análise de custo-benefício das operações.

0. O QUE O SENTIMENTO DO MERCADO ESTÁ NOS DIZENDO

Os mercados contam a história da mudança e os dias após uma eleição não são diferentes. No Dia da Eleição, 5 de novembro, o Bitcoin saltou de $68.299 à meia-noite para $74.467 ao final do dia - um aumento de 9%. Até 13 de novembro, o Bitcoin subiu para $93.434 - um ganho de 36,8% desde o Dia da Eleição. No momento da escrita (21 de novembro), o BTC está oscilando pouco abaixo de $100.000. Outro dado interessante é que após a eleição, os cinco principais aplicativos financeiros na loja iOS - Coinbase, Robinhood, Cash App, PayPal e Crypto.com - todos oferecem produtos cripto e de moeda estável.

1. LIDERANÇA DAS AGÊNCIAS REGULADORAS

Há questões sobre a extensão dos poderes do Presidente para substituir os chefes das agências reguladoras.

Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio: é amplamente aceite que o Presidente tem autoridade para remover um Comissário da SEC "por motivo", mas é muito menos claro se eles podem remover um Comissário por outros motivos. No entanto, muitos especialistas em direito acreditam que o Presidente pode remover uma pessoa como Presidente da Comissão, enquanto os mantém como um Comissário comum. Isso ocorre porque o Presidente parece ter total discrição para nomear o Presidente (sujeito a confirmação do Senado).

Gensler anunciou seuresignaçãoHoje, 21 de novembro. Se ele não o tivesse feito, é provável que as suas responsabilidades como presidente fossem removidas e que um dos dois Comissários escolhidos pelos Republicanos, Hester Peirce ou Mark Uyeda, se tornasse presidente interino. Com a resignação, ambos provavelmente serão considerados, talvez com outros nomes, como presidente permanente.

Novos presidentes da SEC frequentemente têm prioridades de execução diferentes de seus antecessores. Novos presidentes geralmente nomeiam nova equipe sênior para liderar divisões e têm autoridade para realocar pessoal e recursos financeiros para áreas de foco diferentes. Além disso, mudanças na liderança podem levar a interpretações diferentes de leis e regulamentos, à emissão de cartas de não-ação e à imposição de penalidades monetárias civis.

Mais recentemente, a mudança do presidente Jay Clayton para o presidente Gary Gensler demonstrou como diferentes líderes adotam abordagens diferentes para a aplicação da lei e a elaboração de regras. Especificamente, Clayton focou mais em divulgações aprimoradas, proteção ao investidor e facilitação da proteção ao investidor, enquanto as ações de Gensler foram mais abrangentes, incluindo a aplicação nas áreas de ativos digitais, implementação de novas regras de valores mobiliários como o Consolidated Audit Trail e imposição de novas divulgações regulatórias significativas, como as emissões climáticas de empresas de capital aberto.

Comissão de Negociação de Futuros de Commodities: Semelhante à SEC, não está claro se o presidente da CFTC pode ser removido por outra causa que não seja por justa causa. No entanto, uma das atuais Comissárias da CFTC, Summer Messinger ou Caroline Pham, poderia ser nomeada Presidente em exercício.

Federal Reserve: O mandato de Michael Barr como Vice-Presidente do Federal Reserve expira em julho de 2026 e, nessa altura, espera-se que seja substituído por alguém mais aberto ao envolvimento dos bancos supervisionados em atividades cripto. Há um interesse crescente devido ao encerramento esperado da "Operação Chokepoint 2.0". O Presidente do Fed, Powell, cujo mandato como Presidente expira em maio de 2026, recentemente comentou que o Presidente não tem autoridade para o remover a ele ou ao Vice-Presidente Barr. No entanto, tal como com o Presidente da SEC, pode ser permitido remover um ou outro do seu cargo de liderança.

Outros reguladores bancários: Tal como no caso da Reserva Federal e da SEC, não é claro se o chefe da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) pode ser removido pelo Presidente por razões que não sejam justificadas. No entanto, devido aos escândalos de alto perfil relatados na FDIC, é possível que o Presidente decida remover o presidente dessa agência. Em 2020, o Supremo Tribunal decidiu que o chefe do Consumer Financial Protection Bureau pode ser demitido pelo Presidente. Por estatuto, o Diretor do CFPB também faz parte do Conselho da FDIC, criando uma abertura adicional no Conselho. O Office of the Comptroller of the Currency não tem atualmente um Controlador confirmado pelo Senado, portanto, o Controlador Interino pode ser removido e substituído.

2. QUESTÕES POLÍTICAS-CHAVE PARA MOEDAS ESTÁVEIS E CRIPTOMOEDAS

2.1 Legislação

O 118º Congresso (2023-2024) foi o primeiro Congresso a dedicar tempo e esforço significativos à regulamentação de ativos digitais. Embora nenhuma das legislações provavelmente seja reintroduzida ou adotada sem alterações, vários esforços podem servir de base para a ação do Congresso em 2025-2026.

Legislação de 'Estrutura de Mercado': O Presidente do Comité de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes, Patrick McHenry (R-NC), e o Presidente da Agricultura da Câmara, Glenn Thompson (R-PA), introduziram a Lei de Tecnologia Financeira e Inovação para o século XXI.(HR 4763) que passou na Câmara. Embora os detalhes tenham recebido respostas mistas, o objetivo da legislação era prever uma jurisdição clara da Comissão de Valores Mobiliários. Legislação com intenção semelhante, a Lei de Inovação Financeira Responsável (S 2281)foi apresentado pela membro do Comité Bancário do Senado, Cynthia Lummis (R-WY) e pela membro do Comité de Agricultura do Senado, Kirsten Gillibrand (D-NY).

Legislação sobre moedas estáveis: o presidente McHenry também propôs o Ato de Clareza para Pagamento com Moedas Estáveis.(HR 4766)através do Comité. O projeto de lei previa um quadro federal e estadual para a regulamentação dos emissores de moeda estável, bem como requisitos para reservas de moeda estável. O projeto de lei aplica a Lei do Sigilo Bancário e disposições semelhantes aos operadores de pagamento de moeda estável. Legislação semelhante foi proposta pelos Senadores Gillibrand e Lummis e outra pelo Senador Bill Hagerty (R-TN).

2.2 Staff Accounting Bulletin 121

Em 21 de março de 2022, a SEC emitiu o Boletim de Aconselhamento Contábil 121, que de fato exigiu que as empresas de capital aberto e outras empresas registradas na SEC reconhecessem ativos digitais mantidos em custódia em seu balanço patrimonial. Devido às regras de capital, avaliações de seguro de depósito e outros requisitos regulatórios, o boletim tem o efeito prático de limitar os bancos dos EUA de oferecer serviços significativos de custódia de ativos digitais.

A Câmara dos Representantes e o Senado aprovaram uma resolução da Lei de Revisão do Congresso no verão de 2024 (HJ Res 109) revogar SAB 121com o apoio bipartidário, mas foi vetado pelo Presidente Biden. Além disso, várias outras peças legislativas bipartidárias também teriam revogado o SAB 121. Isso inclui Lei FIT 21 (seção 411), a Lei de Tratamento Uniforme de Ativos de Custódia da Flood-Torres(HR 5741), e S. 4155, o Lei de Moeda Estável de Pagamento Lummis-Gillibrand (Seção 14). Dadas essas ações, está claro que há um forte consenso bipartidário a favor da revogação do Boletim.

Em 2025, o resultado provável é que um novo presidente da SEC revogue o Boletim. Como o SAB-121 não é uma "regra", mas sim uma orientação pessoal, ele não precisa passar por uma regulamentação tradicional e pode ser realizado com uma "canetada". Se o novo presidente não tomar medidas, a legislação para resolver este problema parece viável em 2025.

2.3 Reserva Federal

Em 16 de agosto de 2022, o Conselho de Governadores do Sistema de Reserva Federal emitiu SR 22–6/AC 22–6abordando as Atividades Relacionadas a Cripto-Ativos por Organizações Supervisionadas pelo Federal Reserve. A Carta de Supervisão e Regulação/Carta de Assuntos do Consumidor fornece diretrizes para os supervisores do Federal Reserve Bank como parte da supervisão de atividades inovadoras de certos bancos. A carta exige que os bancos abrangidos forneçam notificação por escrito de várias áreas de gestão de riscos que o banco está abordando como parte de uma oferta ou atividade de ativos digitais. Essas áreas incluem tecnologia e operações, prevenção de lavagem de dinheiro, proteção ao consumidor, conformidade e estabilidade financeira.

Embora não seja necessariamente problemático na teoria, esses requisitos e a perspetiva dos reguladores bancários, que frequentemente têm um ceticismo em relação aos ativos digitais por considerarem que são inapropriadamente arriscados, têm, na prática, limitado os bancos abrangidos (incluindo empresas de controlo bancário como a Schwab) na capacidade de se envolverem nessas atividades. Dada a situação atualcomentáriospor Rick Wurster, Presidente da Schwab, sinalizando interesse em criptomoedas à vista, parece haver mudanças claras aqui, considerando que o negócio de corretagem da Schwab está sujeito às mesmas restrições de um banco, pois é uma holding bancária, sob a supervisão do Fed.

3. POTENCIAIS DECISÕES DOS TRIBUNAIS

Existem várias ações de execução iniciadas pela SEC que estão em andamento no sistema judicial federal. Enquanto aguarda uma regulamentação clara e uma legislação federal mais abrangente sobre criptomoedas e moedas estáveis, o setor continuará monitorando esses casos em busca de orientação sobre o tratamento de certas atividades, incluindo:

3.1 O Teste de Howey: Emissões de Ativos Criptográficos e Mercados de Negociação Secundários

Embora a SEC tenha deixado claro que o Bitcoin e o ETH não são valores mobiliários sob a supervisão da agência, a SEC e os tribunais aplicaram o "Teste Howey" a uma série de outras ofertas e vendas de ativos criptográficos desde 2017. O Teste Howey é derivado de um caso da Suprema Corte com 80 anos que define certas transações como "contratos de investimento" (também conhecidos como "valores mobiliários").

Em dezembro de 2020, a SEC iniciou ação contra Ripplepor oferecer seu token XRP argumentando que as vendas de XRP da RIpple eram vendas de “valores mobiliários”. Em julho de 2023, o Distrito Sul de Nova York constatou que os “tokens” em si não são valores mobiliários. Ao examinar os fatos e circunstâncias de uma transação de criptomoeda, o tribunal também decidiu que as vendas secundárias não constituíam “valores mobiliários” sob o Teste de Howey. No entanto, uma multa superior a $100 milhões foi aplicada em 2024 por outras vendas diretas de XRP.

Sob a liderança de Gary Gensler, a SEC tem tomado medidas de execução cada vez mais agressivas, postulando aplicações amplas do Teste de Howey para ativos de cripto e as plataformas que os suportam. Isso inclui ações contra Coinbase e Binance, ambas as plataformas que oferecem um mercado secundário para ativos de criptomoeda, alegando que cada uma estava atuando como uma corretora não registrada. Os tribunais em cada um desses casos parecem relutantes em relação à exclusão dos mercados secundários da definição de valores mobiliários do Teste de Howey do caso da Ripple, e a resolução de cada caso pode avançar a compreensão das indústrias sobre atividades permitidas, pelo menos sob uma interpretação judicial da questão.

3.2 Serviços de Stake

Vários tribunais estão examinando o tratamento dos serviços de staking no contexto das regulamentações de títulos. Enquanto alguns provedores de serviços de cripto resolveram essa questão com a SEC, a Coinbase continua sua luta com a SEC. Como observado acima, os especialistas do setor estão observando de perto o caso da SEC contra a Coinbase para uma interpretação judicial final desta questão.

3.3 Aplicações DeFi e Web3

Em 28 de junho de 2024, a SEC instaurou uma das suas mais recentes ações de execução contra Consensysalegando ofertas não registradas e vendas secundárias de títulos através de sua plataforma MetaMask. Notavelmente, o MetaMask é uma camada de tecnologia que permite que indivíduos custodiem e gerenciem diretamente seus ativos de criptografia em uma carteira auto-hospedada. Essas carteiras podem interagir com vários protocolos que permitem negociação, troca e staking. Este caso é para ser observado por aqueles que procuram maior clareza sobre os serviços de carteiras auto-hospedadas e a interação entre essas carteiras e aplicativos DeFi e Web3.

4. OLHANDO PARA A FRENTE

À medida que os EUA tomam medidas para redefinir sua abordagem à regulamentação de ativos digitais, o impacto será global. Outros países estão observando de perto a postura dos EUA, e uma estrutura medida e favorável à inovação poderia encorajar uma abordagem global mais padronizada e coesa para a tecnologia criptográfica.

A minha opinião é que precisamos de ver a criptografia como uma tecnologia. Em vez de procurar regular uma tecnologia, devemos aplicar os quadros existentes às suas aplicações que são abrangentes e incluem a tokenização, NFTs e moedas estáveis. Um ponto que muitas vezes menciono aos reguladores é que os contratos de ouro à vista não são regulamentados (note-se que isso não significa que seja um "Oeste Selvagem" já que a CFTC e o DOJ têm supervisão sobre coisas como a manipulação do mercado). Parece inconsistente argumentar que o ouro que é tokenizado deve ser regulamentado em vez do que é negociado eletronicamente. Assim como quando os mercados passaram para a negociação eletrônica vs. papel, não procuramos regular o ato de negociação eletrônica. Claro, novas tecnologias trazem novas oportunidades, bem como nuances, que precisam ser tratadas, mas sinto que esta lente da tecnologia como ponto de partida fundamental é crítica.

APÊNDICE: ANÁLISE RESUMIDA

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1. Este artigo é reproduzido a partir de[Edward Woodford]. Encaminhe o Título Original: Potenciais Mudanças de Política de Moeda Estável e Cripto no Ano Seguinte. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Edward Woodford]. Se houver objeções a esta reedição, entre em contato com o Gate Learnequipa e eles tratarão disso prontamente.
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