Introducción

En las finanzas tradicionales, el trading de derivados es el mercado más grande, y lo mismo ocurre en la industria de las criptomonedas. El volumen de trading del mercado de derivados de criptomonedas ha alcanzado billones de yuanes, siendo los contratos perpetuos el producto más negociado. A medida que las empresas de criptomonedas maduran, los mercados de derivados en los intercambios centralizados (CEX) se acercan gradualmente a las finanzas tradicionales, mientras que los mercados de derivados descentralizados aún están en sus primeras etapas. Actualmente, la mayoría del volumen de trading de derivados se concentra en intercambios centralizados como Binance, OKX, BitMEX y Bybit. OKX y BitMEX fueron en su momento los principales centros de trading de futuros, pero su volumen de trading ha disminuido significativamente debido a problemas regulatorios. Sin embargo, estos intercambios aún representan más del 90% de la cuota de mercado de derivados.

Tras el auge especulativo en 2020, los contratos perpetuos se han convertido en el producto dominante en el mercado de derivados, tanto en plataformas CEX como DEX. Sin embargo, el mecanismo de negociación de los contratos perpetuos es más complejo que el comercio al contado e implica una serie de procesos de gestión de riesgos, incluidos los mecanismos de margen y liquidación, que imponen mayores exigencias en el rendimiento de la red y el Gas. Las altas comisiones de Gas y las limitaciones de rendimiento de Ethereum han obstaculizado el desarrollo del espacio de contratos perpetuos. Con el surgimiento de nuevas blockchains públicas y la mejora de la infraestructura de Capa 2, el mercado descentralizado de contratos perpetuos experimentó un rápido crecimiento en 2021. La mayoría de los protocolos optaron por construir en blockchains de Capa 1 con mayor TPS o en Capa 2, intensificando aún más la competencia por la cuota de mercado y el volumen de operaciones.

En términos de negociación de derivados, todavía es difícil sacudir la dominancia de los intercambios centralizados a corto plazo. Las plataformas de contratos perpetuos descentralizadas basadas en el libro de órdenes ofrecen una experiencia de negociación similar a la de los intercambios centralizados, alineándose mejor con los hábitos y necesidades de los operadores. El modelo de negociación del libro de órdenes sigue siendo el predominante en el mercado actual. El modelo de libro de órdenes requiere un alto rendimiento para la coincidencia y negociación, confiando en los creadores de mercado para proporcionar liquidez a través de órdenes, con precios de negociación en tiempo real generados por la dinámica del mercado. El modelo de libro de órdenes proporciona una experiencia de negociación similar a CEX, lo que lo hace adecuado para mercados con alta liquidez, aunque los inicios en frío del proyecto son desafiantes. Su ventaja radica en que las grandes órdenes se ven menos afectadas por el deslizamiento.

Hyperliquid es un mercado de trading de derivados de libro de órdenes construido sobre su propia cadena de bloques Layer1. Con la cadena de aplicaciones como punto de entrada, el proyecto ha mostrado un buen impulso de desarrollo reciente y un alto interés en airdrops en el mercado. Este artículo explicará su lógica operativa de productos y analizará su estado actual de desarrollo.

¿Qué es Hyperliquid?

Hyperliquid combina CEX y DeFi para crear un mercado de trading de derivados construido en la cadena nativa Hyperliquid L1, utilizando un modelo de trading de libro de órdenes. Sus puntos de venta clave son baja latencia y alta capacidad de procesamiento. Actualmente, la plataforma admite trading de contratos, trading de spot y trading previo al lanzamiento. Entre 2020 y 2022, el equipo fue creador de mercado en varias bolsas centralizadas. El protocolo se lanzó en la red de prueba de Arbitrum Goerli en 2022. El equipo es pequeño, consta de 5 ingenieros y 3 miembros no técnicos, todos ellos graduados de universidades prestigiosas como Harvard, MIT y Caltech, con experiencia en trading de alta frecuencia y experiencia cuantitativa.

El equipo aún no ha llevado a cabo ninguna actividad de recaudación de fondos y no ha emitido un token. Existe un gran interés en airdrops en el mercado y la comunidad es grande. El protocolo lanzó un programa de recompensas por puntos a finales del año pasado, distribuyendo puntos a los comerciantes semanalmente. Los usuarios creen ampliamente que estos puntos corresponden a un valor de airdrop. Recientemente, el proyecto ha mostrado un fuerte crecimiento, con un volumen diario de negociación que supera los $800 millones, y el rendimiento comercial ha sido bueno.

Lógica Operativa

Hyperliquid utiliza una cadena de aplicaciones como punto de entrada y emplea un mecanismo de consenso Tendermint optimizado para construir Hyperliquid L1. Su arquitectura incorpora un mecanismo de participación y penalización similar al de Cosmos, creando un mercado de derivados con un modelo de negociación de libro de órdenes en su cadena nativa. Al utilizar su propio L1, no se requieren tarifas de gas, lo que resulta en velocidades de transacción más rápidas. La experiencia del usuario es similar a la de un CEX típico, con todos los datos almacenados en la base de datos de la plataforma, y los registros de transacciones de creación de mercado implementados con almacenamiento en cadena.

Actualmente, la plataforma solo admite fondos de cadena cruzada a través de Arbitrum. El protocolo Hyperliquid opera un puente nativo protegido por el mismo conjunto de validadores que Hyperliquid L1. Los depósitos de los usuarios se confirman después de firmar con los validadores L1, y cada retiro se firma por los validadores como una transacción L1 separada. Los retiros se alojan en L1, y durante el proceso de retiro, los usuarios no necesitan pagar tarifas de gas en Arbitrum, pero se cobra una tarifa de 1 USDC en Hyperliquid.

Hyperliquid L1 también ofrece soporte nativo para EVM e integra componentes nativos de L1 (como activos HIP-1, operaciones al contado, operaciones de contratos perpetuos y otras primitivas DeFi), facilitando el desarrollo en otras cadenas EVM.

La plataforma Hyperliquid adopta un modelo de libro de pedidos completamente en cadena. Actualmente, admite el comercio de contratos, el comercio al contado y el comercio previo al lanzamiento, centrándose en el mercado de comercio de contratos perpetuos.

Fuente: app.hyperliquid.xyz

Método de precios

La mayoría de los DEXs dependen de oráculos como Chainlink para proporcionar feeds de precios. Hyperliquid también depende de oráculos para datos de precios. Para contratos perpetuos, el oráculo actualiza el precio del activo subyacente de cada contrato cada tres segundos, y estos precios se utilizan para determinar las tasas de financiación. Para el trading spot, cada validador calcula el precio del oráculo spot considerando los precios medianos ponderados de múltiples exchanges, como Binance, OKX, Bybit, Kraken, Kucoin, Gate.io y MEXC, con pesos respectivos de 2, 2, 1, 1, 1 y 1.

Liquidez

Hyperliquid descentraliza la creación de mercados mediante la configuración de bóvedas. Los usuarios pueden crear sus propias bóvedas y convertirse en creadores de bóvedas, lo que les permite básicamente copiar operaciones. Los usuarios pueden depositar fondos en estas bóvedas y replicar automáticamente las estrategias de trading del líder de la bóveda, compartiendo las ganancias en el proceso. Los creadores de bóvedas reciben el 10% de las ganancias obtenidas.

La bóveda mejor clasificada, HLP, está respaldada por Hyperliquid y es responsable de la provisión de liquidez y liquidación de la plataforma. Anteriormente, la provisión de liquidez y la liquidación se dividían en dos bóvedas diferentes, pero para mejorar el rendimiento APY de la bóveda, la liquidación se ha fusionado con la bóveda de creación de mercado. HLP permite a los miembros de la comunidad proporcionar garantías para las Bóvedas Hyper y compartir las ganancias del protocolo.

Margen

El protocolo ofrece margen cruzado y margen aislado, siendo el margen cruzado el predeterminado. El margen cruzado permite que el colateral se comparta en todas las posiciones, maximizando la eficiencia del capital. El margen aislado restringe el colateral a activos específicos, protegiendo otras posiciones de la liquidación.

Liquidación

El precio final utilizado para la liquidación es el precio mediano ponderado presentado por cada validador. El poder de toma de decisiones de los validadores depende de su poder de participación, siendo el peso de la contribución de cada validador proporcional a la cantidad apostada. Sin embargo, dado que el token nativo de la plataforma aún no ha sido lanzado, la liquidación es gestionada actualmente por la plataforma.

Productos de negociación

Además de los tokens principales, Hyperliquid presenta dos productos innovadores: contratos perpetuos personalizados L1 y contratos perpetuos de índice.

El contrato perpetuo de Uniswap está diseñado para proyectos no listados en los CEXs o para el comercio de futuros anticipados sin tokens, con precios confirmados a través de oráculos de Uniswap v2 o v3.

El contrato perpetuo del índice se dirige a tokens de trading previo al lanzamiento que carecen de precios spot. Su precio se determina mediante una fórmula algorítmica, con validadores que periódicamente envían los resultados de la fórmula del índice a Hyperliquid L1. Estas presentaciones son procesadas por el sistema, y se utiliza el valor medio para calcular el precio de los tokens no listados. Actualmente, la formulación y ejecución de esta fórmula son relativamente centralizadas.

Protocolo HIP

El protocolo HIP es la propuesta de Hyperliquid para mejoras en el producto, específicamente para cambios en nuevas características. Cualquier miembro de la comunidad puede participar en las propuestas y compartir sus ideas sobre cómo mejorar el producto. Actualmente, el protocolo no es completamente propiedad de la comunidad y es operado por el equipo, por lo que estos estándares son propuestos por el equipo. Actualmente existen HIP-1 y HIP-2.

HIP-1 es el estándar de token nativo para el comercio al contado en el protocolo, similar a los tokens ERC-20 en Ethereum. Los tokens que cumplen con este estándar pueden establecer un libro de órdenes al contado en cadena en la plataforma Hyperliquid y ser utilizados para el comercio de contratos perpetuos.

HIP-2 proporciona liquidez para los tokens de HIP-1, ofreciendo guía de liquidez para tokens en etapas tempranas.

Modelo Económico

Hyperliquid aún no ha emitido un token, pero el mercado está muy anticipando un airdrop.

El equipo lanzó un programa de recompensas por puntos el 1 de noviembre de 2023, que durará seis meses. La primera fase del programa de recompensas por puntos concluyó el 1 de mayo de 2024. Cada semana se distribuyeron 1 millón de puntos a los usuarios que contribuyeron al protocolo Hyperliquid. Los puntos se pueden obtener al completar con éxito operaciones comerciales y mantener posiciones en el DEX. Además, el 31 de octubre de 2023, el equipo tomó una instantánea especial de los usuarios en la fase alfa cerrada. Los puntos para estos usuarios se distribuirán el 15 de abril de 2024.

Los criterios de puntos se actualizan regularmente y la distribución de puntos se realiza semanalmente. Actualmente, el programa de puntos de la fase L1 en curso comenzó el 29 de mayo de 2024 y está programado para durar cuatro meses, con una distribución de 700,000 puntos cada semana. Debido a las altas expectativas de los usuarios de un airdrop del token del protocolo, y sin emisión de tokens todavía, el equipo ha estado aumentando continuamente la emisión de puntos, diluyendo el valor potencial del airdrop y generando insatisfacción dentro de la comunidad.

Estado actual de desarrollo

Según los datos del sitio web oficial, el protocolo está mostrando un desarrollo positivo. El volumen diario de negociación ha superado los $800 millones, el número total de usuarios ha superado los 200,000, y la plataforma soporta 137 tipos de activos.

Fuente: hyperliquid.xyz

Desde su lanzamiento, el protocolo ha acumulado un volumen de negociación de $38.4 mil millones, con depósitos que se acercan a los $4 mil millones.

Fuente: stats.hyperliquid.xyz

Además de construir una plataforma de trading de derivados on-chain, Hyperliquid se compromete a crear un ecosistema DeFi construido en su propia cadena L1. Esto incluye herramientas como el bot de trading de despliegue de tokens Hypurrfan y pvp.trade, la herramienta de monitoreo on-chain Hypurrscan y la plataforma de préstamos HyperLend. Sin embargo, estas aplicaciones todavía están en la etapa especulativa y el equipo tiene mucho trabajo por delante para llevarlas a buen término.

Conclusión

Hyperliquid combina CEX y DeFi construyendo su propia cadena de aplicación L1 para crear un mercado de negociación de derivados de libro de pedidos. El producto tiene un diseño lógico y ciertas ventajas innovadoras. La experiencia del usuario es similar a la de un CEX, con desarrollos recientes que muestran un impulso positivo. El mercado tiene grandes expectativas para un airdrop y el proyecto tiene un potencial de crecimiento significativo.