منذ بداية العام، كان هناك نقاش متزايد في السوق حول RWAs (أصول العالم الحقيقي). يعتقد البعض أن RWAs يمكن أن تؤدي إلى السوق الصاعدة التالية. وبناءً على ذلك، حوّل بعض رواد الأعمال تركيزهم إلى قطاع RWA، على أمل الاستفادة من السرد المتنامي لتعزيز أعمالهم بسرعة. تتضمن RWAs ترميز أصول السوق التقليدية وإحضارها إلى بلوكتشين لمستخدمي Web3.0 للشراء والبيع. تحمل هذه الرموز حقوق إيرادات الأصل. في حين أنه قبل بضع سنوات، ركزت عروض رمز الأمان (SToS) بشكل أساسي على تمويل سندات الشركات، فقد توسع نطاق RWAs الآن بشكل كبير. ولا يقتصر الأمر على الأسواق الأولية للأصول التقليدية؛ فأي أصل يتم تداوله في كل من الأسواق الأولية والثانوية يمكن ترميزه وإدخاله إلى بلوكتشين، مما يسمح لمستخدمي Web3.0 بالمشاركة في الاستثمار. لذلك، فإن السرد حول RWAs يشمل مجموعة متنوعة غنية من أنواع الأصول ومجموعة واسعة من معدلات العائد.

يمكن أن يُعزى اهتمام السوق المتزايد بـ RWAs إلى عدة أسباب: أولاً، يفتقر سوق التشفير الحالي إلى الأصول منخفضة المخاطر بناءً على القيمة العالمية (U)، ومع ارتفاع أسعار الفائدة، ارتفعت المعدلات الخالية من المخاطر في الاقتصادات الكبرى إلى 4٪ أو حتى أعلى، وهو أمر جذاب لمستثمري العملات المشفرة الأصليين. في المقابل، خلال السوق الصاعدة 2020-2021، دخلت العديد من الصناديق التقليدية سوق العملات المشفرة، وحققت عوائد منخفضة المخاطر من خلال استراتيجيات مثل المراجحة. قد يؤدي تقديم منتجات السوق التقليدية ذات المخاطر المنخفضة والعوائد المرتفعة من خلال RWAs إلى جذب بعض المستثمرين. ثانيًا، لا يمر سوق العملات المشفرة حاليًا بمرحلة صعودية، وحتى داخل سوق العملات المشفرة الأصلي، هناك نقص في الروايات المقنعة. RWA هي واحدة من القطاعات القليلة التي تتمتع بدعم قوي للإيرادات، والتي يمكن أن تشهد نموًا هائلاً في الأعمال. أخيرًا، تعمل RWAs كجسر بين الأسواق التقليدية وأسواق العملات المشفرة، مما قد يجذب مستخدمي السوق التقليديين ويضخ سيولة جديدة، وهو أمر مفيد بلا شك لتطوير صناعة بلوكتشين.

ومع ذلك، بالنظر إلى بعض مشاريع RWA الحالية، فإن مؤشرات أعمالها، مثل Total Value Locked (TVL)، لم تنمو بسرعة، مما يشير إلى أن السوق قد يكون لديه توقعات عالية جدًا على المدى القصير لـ RWAs. بالنسبة لمشروع RWA، يجب مراعاة العديد من الأبعاد الرئيسية:

1. الأصول الأساسية. هذه هي القضية الأكثر أهمية في مسار RWA (أصول العالم الحقيقي). يساعد اختيار الأصول الأساسية الصحيحة بشكل كبير في الإدارة اللاحقة والجوانب الأخرى.
2. توحيد الأصول الأساسية. تختلف صعوبة توحيد الأصول الأساسية بسبب المستويات المختلفة من «عدم التجانس» فيما بينها. تتطلب الأصول ذات التباين الأقوى متطلبات توحيد أعلى، وتصبح العملية أكثر تعقيدًا.
3. المؤسسات التعاونية خارج السلسلة وأشكال التعاون. لا يمكن للمؤسسات التعاونية عالية الجودة خارج السلسلة الوفاء بالتزاماتها بسلاسة فحسب، بل يمكنها أيضًا إطلاق العنان لقيمة الأصول الأساسية بشكل كامل.
4. إدارة المخاطر. تتضمن صيانة الأصول الأساسية وترميز الأصول وتوزيع الأرباح والعمليات الأخرى إدارة المخاطر. بالنسبة للأصول من نوع الديون، يشمل ذلك أيضًا إدارة المخاطر في تصفية الأصول وتحصيلها في حالة تخلف المدين عن السداد.

أولاً - الأصول الأساسية

الأصول الأساسية هي العنصر الأكثر أهمية في هذا المجال.

في مسار RWA (أصول العالم الحقيقي) الحالي، يتم تصنيف الأصول الأساسية بشكل أساسي إلى الأنواع التالية:

1. أصول السندات، وخاصة سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو صناديق الاستثمار المتداولة في السندات. يشمل الممثلون النموذجيون العملات المستقرة مثل USDT و USDC. كما انضمت بعض مشاريع الإقراض، مثل Aave و Maple Finance، إلى هذه الفئة. تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة للسندات الحكومية/السندات حاليًا أكبر حصة في RWAs.

2. الذهب، مع كون PAX Gold مثالًا نموذجيًا. ولا تزال تندرج تحت السرد الأوسع لـ «العملات المستقرة»، ولكن تطورها بطيء، والطلب في السوق ضعيف.

3. RWAs العقارية، ممثلة بكيانات مثل RealT و LABS Group. يشبه هذا النهج تجميع العقارات في صناديق الاستثمار العقاري (REITs) ثم وضعها على blockchain. تأتي العقارات الخاصة بهذه الأنواع من المشاريع من مجموعة واسعة من المصادر، حيث تختار فرق المشروع غالبًا مدنها كمصدر أساسي للأصول.

4. أصول القروض، مع الأنواع النموذجية مثل USDT و Polytrade وما إلى ذلك. تختلف هذه الأصول على نطاق واسع، بما في ذلك قروض الرهن العقاري السكنية الشخصية، وقروض الأعمال، وأدوات التمويل المهيكلة، وقروض الرهن العقاري للسيارات.

5. أصول الأسهم، مع المشاريع النموذجية بما في ذلك التمويل المدعوم وسولوجيك. يسعى تداول هذه الأصول إلى أن يكون مرتبطًا بكيانات في العالم الحقيقي، ولكنه مقيد إلى حد كبير بسبب القضايا القانونية وغيرها. يتمثل أحد الاتجاهات المهمة لتطوير «الأصول الاصطناعية» المشفرة في الأسهم المتداولة علنًا، والتي تتداخل بشكل كبير مع هذا المجال.

6. البعض الآخر، بما في ذلك الأصول الكبيرة (من حيث قيمة الأصول الفردية) مثل المزارع والأعمال الفنية، ولكن بدرجة أقل من التوحيد القياسي.

يتطلب تحديد الأصول التي سيتم استخدامها كأصول أساسية النظر في خمسة أبعاد: السيولة والتوحيد القياسي والأمن الأساسي وقابلية التوسع ومعدل العائد. من هذه الأبعاد الخمسة، يمكننا تحديد سمات الأصول المذكورة أعلاه على نطاق واسع.

من منظور الأصول الأساسية، يبدو أن الأصول القائمة على الديون حاليًا هي الفئة الأكثر أهمية للاستكشاف. يمكن لهذه الأصول أن تبحث عن نهج متباين بناءً على موقعها، مثل ترسيخ العملات المستقرة للعملات الورقية، والمنتجات المشابهة لـ «سوق العملات المشفرة Yu'E Bao». على الرغم من أن السباق على العملات المستقرة القائمة على العملات الورقية يهيمن عليه حاليًا عدد قليل من اللاعبين الرئيسيين، وأن المشاريع الرئيسية قد شكلت بالفعل شراكات بيئية مع العديد من المشاريع الأخرى، إلا أن مجال مثل «سوق العملات المشفرة Yu'E Bao» لا يزال غير مستغل إلى حد كبير.

فيما يتعلق بالأصول العقارية، على الرغم من أن صناديق الاستثمار العقاري (REITs) هي حل ناضج، إذا قرر فريق المشروع اختيار الأصول بأنفسهم وإدارة التنويع الإقليمي والعقاري، فإن ذلك يضيف بلا شك تكاليف كبيرة. على سبيل المثال، فيما يتعلق بصيانة المشروع، إذا كانت المناطق متفرقة للغاية، فإن عدد الأشخاص المشاركين في إدارة الممتلكات سيزداد، وكذلك تكاليف المشتريات لصيانة الممتلكات ونقل الموظفين. خلال تجربتي في مراجعة المشاريع، واجهت فرقًا تهدف إلى التحكم في قيمة العقارات الفردية في حدود 100 ألف دولار، موزعة في أكثر من خمس دول، ولا تقتصر على العقارات السكنية والتجارية. على الرغم من أن هذا يحقق تنوعًا كافيًا، إلا أنه يشكل تحديات كبيرة في الكشف عن المعلومات وإدارة الممتلكات. كما يواجه النمو السريع للأصول الأساسية في المستقبل صعوبات.

في الوقت الحالي، لا أوصي بالتركيز بشكل مفرط على الأنواع «الأخرى» من الأصول الأساسية. الأسباب الرئيسية هي السيولة والتوحيد. على سبيل المثال، تضيف الأصول الأساسية المتعلقة بالزراعة، نظرًا لدرجة عدم توحيدها العالية، صعوبة كبيرة في تحديد جودة الأصول الأساسية. خذ مزرعة فردية كمثال؛ يمكن أن تختلف جودة المحاصيل المنتجة، كما أن عمليات التخزين والنقل والمبيعات متخصصة نسبيًا. يتطلب تقديم عوائد الأصول الزراعية للمستثمرين سنوات عديدة من الزراعة العميقة في الصناعة. من الصعب أيضًا التنبؤ بالتقلبات الدورية في الطاقة الإنتاجية وتأثير عوامل الطقس على المحاصيل النقدية. يمثل التحقيق النهائي لهذه الأصول أيضًا تحديات كبيرة.

إذا بحث أحد أطراف المشروع عن الأصول وقام بتجميعها بشكل مستقل، فقد تتأثر إمكانات نمو المشروع نفسه بشكل كبير، مما يجعل النمو السريع أكثر صعوبة لهذه الأنواع من المشاريع.

وفيما يتعلق بالأصول الأساسية، قد يكون التركيز على الأصول القائمة على الديون كتوجه أساسي واستخدام أصول تشبه صناديق الاستثمار العقاري كوسيلة لتعزيز العائدات نهجا أكثر عملية وجدوى.

ثانيا. هندسة الأعمال

إذا كانت هناك تحديات كبيرة في السنوات القليلة الماضية في ترميز أصول العالم الحقيقي (RWA) على بلوكتشين، فقد تغير الوضع الآن. بفضل استكشافات المشاريع الرائدة مثل MakerDAO، ظهر مسار أكثر وضوحًا.

أولاً، لتسهيل ترميز RWAs، من الممكن إنشاء هيكل مؤسسة RWA. في إطار هذا الإطار، يمكن لـ MakerDAO إدارة العديد من RWAs من خلال مؤسسة RWA. يمكن بدء دمج RWAs الجديدة مباشرة من قبل مؤسسة RWA من خلال إطلاق مركبة ذات أغراض خاصة (SPV).

المصدر: https://forum.makerdao.com/t/pre-mip-discussion-rwa-foundations/9510

بالنسبة للمركبات ذات الأغراض الخاصة الفردية، يمكن اعتماد نموذج إدارة مشابه لنموذج ABS (التوريق المدعوم بالأصول)، حيث يتم تأمين التمويل من خلال الأصول المملوكة للمشروع.

المصدر: https://forum.makerdao.com/t/poll-rwa-working-group-covenant-structure/4836

تختار MakerDAO، التي تعطي الأولوية لسلامة الأموال، الاستثمار في الأصول الكبيرة، مما يسمح للمستثمرين الآخرين بأن يصبحوا حاملي أسهم ثانوية. بالنسبة لأطراف المشروع الأخرى، يمكن تحديد مستوى مخاطر الأصول المحتفظ بها بناءً على تفضيلات المخاطر لمجموعة المستخدمين المستهدفة.

على عكس خطوات توريق الأصول التقليدية، في SPVs الفردية لشركة MakerDAO، لا توجد أدوار للتسوية وأمناء الصناديق، ولكن تمت إضافة منصة إصدار التوكنات. في المستقبل، مع تحسن الوضوح التنظيمي، قد تظل التسوية وحفظ الأموال مشاركين أساسيين في RWA (أصول العالم الحقيقي).

ثالثا. إدارة المخاطر

تشمل إدارة مخاطر RWA بشكل أساسي ثلاثة أبعاد:

1. إدارة مخاطر الأصول الأساسية. كلما انخفض توحيد الأصول، زادت الحاجة إلى القدرة على إدارة المخاطر. وبالمقارنة مع الأراضي الخشبية والمزارع، تتمتع السندات الحكومية بمعايير أعلى وسيولة أفضل للأصول وقدرات أقوى لاكتشاف الأسعار. لذلك، تعد إدارة السندات الحكومية أقل صعوبة. ومع ذلك، حتى بالنسبة لنفس النوع من الأصول، يمكن أن تختلف صعوبات الإدارة باختلاف المناطق والبلدان. على سبيل المثال، في بعض البلدان النامية ذات المستويات المنخفضة من الرقمنة، قد تظل أصول الديون موجودة في شكل ورقي. وهذا يتطلب إيجاد موقع آمن لتخزين هذه السندات ذات الحجم الكبير دون الإضرار بها. كما أن الأصول الورقية أكثر عرضة للاحتيال، مثل عمليات الاحتيال المتعلقة بالطعم والتبديل، والتي حدثت في العديد من الحالات واسعة النطاق في مناطق مختلفة.

باختصار، من الأمور الأساسية لإدارة مخاطر الأصول الأساسية ضمان صحتها وفعاليتها طوال مدة المشروع. ثانيًا، من الضروري حماية قيمة الأصل من الخسائر التي من صنع الإنسان. ثالثًا، من الضروري التأكد من إمكانية تصفية الأصول الأساسية بسعر السوق العادل. أخيرًا، من الضروري ضمان تسليم العوائد ورأس المال بأمان وسلاسة للمستثمرين. تتداخل هذه الأنواع من المخاطر إلى حد كبير مع تلك الخاصة بالأصول التقليدية، مما يوفر تدابير لإدارة المخاطر يمكن الرجوع إليها.

1. إدارة مخاطر البيانات على السلسلة. ومن خلال تضمين البيانات على بلوكتشين، هناك احتمال لتزوير البيانات إذا لم تتم إدارة المؤسسات خارج السلسلة بشكل كافٍ. وكثيرا ما تحدث حوادث سلبية مماثلة في التمويل التقليدي، مثل الأوراق التجارية وتمويل سلسلة التوريد والسلع السائبة، حيث تم ارتكاب عمليات احتيال كبيرة. حتى الأساليب مثل مراقبة أجهزة الاستشعار في الوقت الفعلي ومواقع التسليم الثابتة لا يمكنها القضاء تمامًا على المخاطر.

بالنسبة لصناعة RWA التي لا تزال وليدة، من المحتمل أن تحدث حوادث مماثلة، خاصة وأن هناك نقصًا في الإرشادات التنظيمية المحددة، مما يجعل تكلفة الأنشطة غير القانونية منخفضة نسبيًا. لذلك، لا ينبغي التقليل من مخاطر تصنيع البيانات على بلوكتشين.

1. إدارة مخاطر الشركاء. لا يزال هذا النوع من المخاطر يميل نحو التقليدية، ولكن المشكلة تكمن في عدم وجود إرشادات تنظيمية محددة لـ RWA. على سبيل المثال، ما نوع مؤسسات الحضانة المتوافقة في رابط الحضانة؟ في مرحلة التدقيق، هل يمكن للمعايير المحاسبية والمالية الحالية أن تعكس بدقة وبشكل كامل خصائص RWA؟ أثناء تشغيل المشروع، في حالة حدوث حدث خطر، ما هي طرق وعمليات التخلص من المخاطر التي يمكن أن تحمي المستثمرين بشكل أفضل؟ لا تزال هذه الأسئلة تفتقر إلى إجابات دقيقة. وبالتالي، لا تزال هناك فرصة للمخالفات من قبل الشركاء.

رابعا. هيكل المستخدم الحالي والطلبات في سوق العملات المشفرة

كما ذكرنا سابقًا في «آفاق» سوق السندات الأصلية «في عالم العملات المشفرة»، نظرًا للتقلبات العالية والدورية في سوق العملات المشفرة، يجد المستثمرون الذين يفضلون ملفات تعريف المخاطر منخفضة المخاطر والمتحفظة صعوبة في تحقيق عوائد ثابتة ومستقرة. في مثل هذه السوق، يُظهر العديد من المستخدمين تفضيلًا قويًا للمخاطر:

وفقًا لتقرير مسح صادر عن dex.blue وفرق أخرى في عام 2020، استثمر نصف مستخدمي سوق العملات المشفرة الذين شملهم الاستطلاع أكثر من 50٪ من إجمالي مدخراتهم في سوق العملات المشفرة. كما أشارت تقارير منفصلة صادرة عن «بيو ريسيرش» و «باينانس» إلى وجود نسبة أعلى من الشباب بين مستخدمي سوق العملات المشفرة. في هيكل السوق هذا، يكون تفضيل المخاطرة لمستثمري سوق العملات المشفرة أعلى من تفضيل مستثمري السوق التقليديين.

المصدر: https://medium.com/dexdotblue/defi-usage-survey-the-results-insights-b3481275019b

في السوق الحالية، التي يهيمن عليها المراجعون والمستثمرون ذوو المخاطر العالية، تقدم التقلبات أيضًا خصائص متشابهة: يُظهر البحث الذي أجرته K33 Research أنه في الفترة من أوائل عام 2017 إلى أكتوبر 2022، كانت تقلبات البيتكوين أعلى من تلك الموجودة في Nasdaq و S & P 500 لمعظم الوقت، مع تجاوز تقلبات سوق الأسهم الأمريكية من حين لآخر فقط تقلبات بيتكوين خلال فترات السوق البطيئة للغاية.

المصدر: https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

المصدر: https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

قد يكون لمجموعتي المستثمرين الرئيسيتين في سوق العملات المشفرة متطلبات عائد مختلفة: بالنسبة للمراجحين، يمكن الوصول إلى فرص الاستثمار «منخفضة المخاطر» بشكل أكبر. على سبيل المثال، كان معدل العائد السنوي لتداولات معدل تمويل عقود بيتكوين الدائمة بين 15٪ و 20٪ منذ إنشائها، وهو رقم أعلى بكثير من معدل العائد طويل الأجل البالغ 5٪ لسوق الأسهم العالمية وأعلى من معدلات العائد طويلة الأجل لأنواع مختلفة من السندات. من ناحية أخرى، يسعى المستثمرون ذوو المخاطر العالية إلى تحقيق عوائد أعلى بكثير من عوائد المراجحين.

لذلك، حتى الأسهم التي تعمل على الترميز قد تجد صعوبة في تلبية بنية المستخدم في السوق الحالية ومستوى عوائدها المتوقع. على المدى القصير، تبدو نسبة المخاطر والعائد للعديد من منتجات RWA (Real World Asset) في وضع غير ملائم.

خامساً - التنظيم: فرصة محتملة

وفي أوائل يونيو من هذا العام، أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن العديد من التوكنات، بما في ذلك BNB وBUSD وMATIC، سيتم تصنيفها كأوراق مالية. أثار هذا الإعلان مخاوف السوق بشأن التنظيم، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في الأصول ذات الصلة.

وإذا حصلت الإجراءات التنظيمية للجنة الأوراق المالية والبورصات على اعتراف من دول مجموعة العشرين الأخرى أو أكثر، وتم تصنيف المزيد من التوكنات كأوراق مالية ودمجها في الأطر التنظيمية التقليدية، فقد تخضع إصدارات التوكنات المستقبلية على بلوكتشين أيضًا للتنظيم. تُظهر السياسات الحالية من مناطق مختلفة، مثل الولايات المتحدة واليابان ودول الاتحاد الأوروبي، اتجاهًا نحو مواءمة تنظيم العملات المستقرة مع الممارسات المصرفية التقليدية. ومن المتصور أن لوائح التوكنات المستقبلية قد تستمد بالمثل من تنظيم الأوراق المالية إلى حد ما.

وفي حالة ظهور هذا السيناريو، قد يشعر المتخصصون في التمويل التقليدي بمزيد من الثقة بشأن نقل الأصول إلى بلوكتشين. الميزة هنا هي أن الأصول محلية، ومع ذلك يمكنها جذب السيولة العالمية. وقد تم تبني هذا المفهوم بالفعل من قبل بعض رواد الأعمال في مشاريع Real World Asset (RWA). على الرغم من محدودية الجغرافيا، إلا أنه باستخدام بلوكتشين، يمكنهم الوصول إلى المستثمرين العالميين. بالنسبة لهؤلاء المحترفين، يوفر ترميز الأصول المنظم فائدتين: 1. القدرة على الاستفادة من السيولة العالمية دون قيود جغرافية، وإمكانية الوصول إلى صناديق أرخص؛ 2. فرصة الوصول إلى المستثمرين بمتطلبات عائد أقل من تلك المحلية، وزيادة خيارات المشروع.

وفي الوقت نفسه، تتقدم الإجراءات التنظيمية للمستخدمين أيضًا: اعرف عميلك (KYC). لا تتطلب مشاريع العملات المشفرة الأصلية سوى محفظة للوصول إليها، ولكن بعض الشركات الناشئة التي تجمع الأموال في الأسواق الأولية تحتاج الآن إلى KYC للتحقق من المستثمرين المؤهلين. تعتبر المشاريع التي تتضمن RWAs، مثل Maple Finance، KYC جزءًا أساسيًا من اكتساب العملاء. إذا أصبحت KYC أكثر انتشارًا في المشاريع الجديدة، فإن صناعة blockchain ذات اللوائح الأكثر وضوحًا التي تتعايش مع KYC قد تقدم فائدة إضافية: يمكن لمزيد من المستثمرين العاديين دخول السوق بثقة.

يميل هؤلاء المستثمرون إلى تفضيل الأصول المألوفة ولكنهم يُظهرون أيضًا بعض الاهتمام بالأصول المشفرة الأصلية الناشئة. هنا، يمكن أن تكون RWAs بمثابة محور استثماري كبير لهؤلاء المستثمرين الأكثر انتشارًا.

السادس. مسارات التطوير الممكنة لـ RWA

على المدى القصير، تقدم RWA ثلاث فوائد رئيسية للمستثمرين في صناعة التشفير:

1. خيارات الاستثمار منخفضة المخاطر المقومة بالعملة الورقية: حاليًا، وصلت أسعار الفائدة الخالية من المخاطر في الاقتصادات الكبرى بقيادة الولايات المتحدة إلى مستويات أعلى من 3٪، وهي أعلى بكثير من معدلات الإقراض في مختلف بروتوكولات الإقراض المقومة بالدولار الأمريكي في سوق العملات المشفرة. يوفر هذا للمستثمرين فرصًا استثمارية منخفضة المخاطر للغاية دون الحاجة إلى رافعة مالية إضافية. أطلقت مشاريع مثل Ondo Finance و Maple Finance و MakerDAO مشاريع استثمارية تعتمد على عوائد الخزانة الأمريكية، والتي تعتبر جذابة للغاية للمستثمرين الذين يستقرون بالعملات الورقية. وفي هذا المجال، قد يظهر مشروع مشابه لمشروع «Yu'e Bao» الصيني في سوق العملات المشفرة.

الصفحة الرئيسية：https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

1. تنويع مخاطر الأصول: إذا أخذنا بيتكوين كمثال، فقد تباينت علاقتها بالذهب والأسهم الأمريكية في مراحل السوق المختلفة.

المصدر: https://www.theblock.co/data/crypto-markets/prices/btc-pearson-correlation-30d

حتى في السنوات التي تلت عام 2020، مدفوعة بعوامل الاقتصاد الكلي، لا تزال هناك درجة من ميزة التنويع بين فئات الأصول المختلفة. بالنسبة لمستثمري المحافظ، يمكن أن يؤدي خلط الأصول المشفرة الأصلية مع أنواع مختلفة من RWA إلى تحقيق تنوع أكبر في المخاطر.

المصدر: https://www.swanglobalinvestments.com/the-correlation-conundrum/

1. أداة للمستثمرين في البلدان النامية للتحوط ضد تقلبات العملة الوطنية: في بعض البلدان النامية، مثل الأرجنتين وتركيا، حيث التضخم مرتفع بشكل دائم، يمكن لـ RWA مساعدة المستثمرين على التحوط ضد تقلبات العملة المحلية وتحقيق توزيع الأصول العالمية.

من هذه الأبعاد الثلاثة، فإن RWAs التي من المرجح أن تكون مقبولة على نطاق واسع على المدى المتوسط إلى القصير هي تلك التي تقدم حاليًا عوائد عالية ومخاطر منخفضة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى.

على المدى الطويل، مع وجود أطر تنظيمية أكثر وضوحًا، ودخول المزيد من المستثمرين الرئيسيين إلى سوق العملات المشفرة، وعمليات أسهل داخل صناعة العملات المشفرة، تمتلك RWA القدرة على تكرار الطفرة التي شهدها تمويل الإنترنت في الصين قبل عقد من الزمن:

1. توفر أصول RWA القائمة على بلوكتشين «إمكانية وصول» غير مسبوقة للمستثمرين الرئيسيين العالميين: يمكن أن تصبح RWAs، كونها الأصول الأكثر شيوعًا للمستثمرين العاديين، أهدافها الاستثمارية الأساسية على السلسلة. بالنسبة لهم، فإن الطبيعة غير المحدودة والوصول بدون إذن وتشغيل الأصول على السلسلة يفتحان عالمًا من الأصول العالمية للاستثمار والاستخدام. على العكس من ذلك، بالنسبة لرواد الأعمال في هذا المجال، يوفر هذا نطاقًا غير مسبوق للمستخدمين ونطاقًا وتكاليف اكتساب عملاء منخفضة للغاية. أدى التطور السريع والاستخدام الواسع النطاق لـ USDT و USDC كـ «دولارات على السلسلة» إلى التحقق من صحة هذا الاتجاه بشكل مبدئي.

2. يمكن أن تؤدي أصول RWA إلى ظهور نماذج أعمال DeFi جديدة: لقد حفز LSD كأصل أساسي جديد التطور السريع لـ LSD-fi. في هذا المجال، لا تتم إعادة النظر فقط في النماذج السابقة مثل إدارة الأصول والتداول الفوري والعملات المستقرة، ولكن أيضًا الاتجاهات التي تم تجاهلها سابقًا، مثل تقلب العائد. إذا أصبحت RWA فئة مهمة من الأصول الأساسية، فإن إدخال عوائد جديدة وضخمة خارج السلسلة يمكن أن يولد نماذج أعمال DeFi جديدة. في المستقبل، يمكن أيضًا دمج RWA مع الأصول والاستراتيجيات المشفرة الأصلية لتشكيل أصول مختلطة، مما يسمح لمزيد من المستخدمين الراغبين في استكشاف الأصول المشفرة الأصلية بفهمها بطريقة أكثر شيوعًا. من هذا المنظور، قد يكون المشروع التالي مع TVL فائق الارتفاع في RWA+DeFi هو «Yu'e Bao على السلسلة».

3. سيجد صراع الصناعة مع التنظيم إجابة في النهاية، وسيجد الممارسون طرقًا متوافقة لاكتساب العملاء: سواء في الدول الغربية أو في هونغ كونغ في الشرق، يعد الوضوح التنظيمي اتجاهًا رئيسيًا. ومع نمو صناعة العملات المشفرة إلى حجم 10 تريليون دولار، لن يتجاهلها المنظمون. من خلال السياسات التنظيمية الأكثر وضوحًا بشكل تدريجي، يمكننا أن نرى أن بعض المناطق يمكنها تنفيذ أعمال لم تكن مجدية سابقًا: يمكن الآن إصدار العملات المستقرة من خلال القنوات المتوافقة في هونغ كونغ، ويستكشف الشرق الأوسط طرقًا لدمج صناعة بلوكتشين مع الصناعات التقليدية.

على المدى الطويل، فإن أحد العوامل الرئيسية في النمو القوي لصناعة العملات المشفرة هو السيولة الوفيرة. ومع تنفيذ اللوائح، فإن العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية وغيرها من RRAs ستنمو حتمًا بسرعة. خاصة في إطار الجولة التالية من تيسير السيولة العالمية، إذا تمكن اللاعبون الجدد في السوق من الحصول على نظام بيئي قوي ودعم للقنوات، فإن العملات المستقرة المتوافقة المضمونة بالعملات الورقية قد تكرر أيضًا مسار النمو السريع لـ USDT.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [mintventures]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [كولين لي]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn（gatelearn@gate.io）، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. ما لم يُذكر، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.