resumen

Este informe ofrece una visión general completa del staking, cómo funciona en Ethereum y consideraciones importantes para los interesados al participar en esta actividad. Es el primero de una serie de tres informes que profundizará en los riesgos y recompensas de diversas actividades de staking, incluyendo restaking y liquid restaking.segundo informeLa serie ofrecerá una visión general del restaking, cómo funciona en Ethereum y Cosmos, y los riesgos importantes asociados con el restaking.

introducción

ethereum es la cadena de bloques de prueba de participación (PoS) más grande por el valor total apostado. A partir del 15 de julio de 2024, los poseedores de eth han apostado más de $111 mil millones de dólares en ether (eth), lo que representa el 28% del suministro total de eth. La cantidad de eth apostado también se conoce como el “presupuesto de seguridad” de ethereum, ya que estos activos corren el riesgo de ser penalizados por la red en caso de ataques de doble gasto y otras violaciones de las reglas del protocolo. A cambio de contribuir a la seguridad de ethereum, los usuarios que apuestan su eth son recompensados a través de la emisión del protocolo, propinas prioritarias y valor extraíble máximo (MEV). La facilidad con la que los usuarios pueden apostar eth sin sacrificar la liquidez de sus activos a través de las pools de apuestas líquidas ha provocado una mayor demanda de apuestas de la que los desarrolladores del protocolo de ethereum esperaban. Según la dinámica actual de las apuestas, los desarrolladores esperan que el suministro total de eth apostado, también conocido como la tasa de apuestas, solo aumente en los próximos años. Para mitigar esta tendencia, los desarrolladores están considerando cambios importantes en las políticas de emisión del protocolo.

Este informe proporcionará una visión general del panorama de apuestas en Ethereum, que incluye los tipos de usuarios que apuestan en Ethereum, los riesgos y recompensas de las apuestas, y proyecciones sobre la tasa de apuestas. El informe también ofrecerá ideas sobre las propuestas de los desarrolladores para cambiar la emisión de la red en un esfuerzo por frenar la demanda de apuestas.

tipos de validadores

hay seis tipos principales de usuarios de Ethereum que ganan recompensas por participar. Sus perfiles distintos se detallan en la siguiente tabla:

de estos tipos principales de stakers, el tipo que es más numeroso en número son stakers gestionados, stakers que deleGate.io su eth a operadores profesionales de nodos de staking. Los operadores profesionales de nodos de staking, aunque no son tan numerosos como su base de clientes, son el tipo de entidad de staking con la mayor cantidad de eth apostado bajo su gestión.

Los protocolos de staking líquido, retaking y pool de retaking líquido se excluyen de este análisis, ya que estas entidades no gestionan directamente la infraestructura de staking ni financian su uso. Sin embargo, estas entidades reciben una parte de las recompensas ganadas por los stakers profesionales (o aficionados) que utilizan su plataforma para dar servicio a los stakers gestionados; Son las entidades intermediarias que facilitan la relación entre los stakers administrados y los stakers profesionales (o aficionados) y, por lo tanto, son actores importantes en la industria del staking de Ethereum. lido, un protocolo de staking líquido, es, con mucho, el mayor operador de pools de staking en Ethereum, a través del cual aproximadamente el 29% del total de eth apostado se deleGate.iod a stakers profesionales y aficionados. Teniendo en cuenta la adopción y el papel fundamental de los pools de staking líquido en Ethereum, es importante comprender los riesgos del staking líquido.

la siguiente sección de este informe profundizará en los riesgos del staking basados en las tecnologías y entidades utilizadas para ganar recompensas por staking.

riesgos de participación

los riesgos asociados con el staking están en gran medida dictados por el método y las tecnologías utilizadas para hacer staking. A continuación se presentan tres categorías generales para definir los métodos de staking y los riesgos asociados con cada uno:

• participación directa: participación definida por un usuario o entidad que opera su propio hardware y software de participación patentados. los riesgos de participar directamente con su eth incluyen penalizaciones por participación y riesgos de recorte. las penalizaciones por participación, por motivos como el tiempo prolongado de inactividad de la máquina, pueden hacer que un usuario pierda una parte de sus recompensas por participación. un evento de recorte debido a una mala configuración del software del validador, entre otras causas, puede hacer que un usuario pierda una parte de su saldo de eth en participación, hasta 1 eth.
• deleGate.iod staking: el staking, definido por un usuario o entidad que delega su eth para apostar a través de un staker profesional o aficionado. Los riesgos de delegar eth a otra entidad para apostar en su nombre incluyen todos los riesgos del staking directo, pero además, el riesgo de contraparte, ya que la entidad a la que le está delegando su apuesta puede no cumplir con sus responsabilidades u obligaciones como servicio de staking. Los titulares de eth pueden deleGate.io su apuesta a entidades de staking-como-servicio con minimización de confianza, como las que están controladas en gran medida a través del código de contrato inteligente, pero esto conlleva un riesgo tecnológico adicional ya que el código puede ser pirateado o contener errores.
• participación líquida: participación, tal como la define un usuario o entidad que delega su eth para apostar a través de un apostador profesional o aficionado y recibe a cambio una representación líquida de tokens de su eth apostado. Los riesgos de la participación líquida incluyen todos los riesgos de la participación directa y la participación de deleGate.iod, pero además, riesgos de liquidez, ya que la volatilidad del mercado y los retrasos prolongados en las entradas o salidas del validador pueden causar un evento de desvinculación en el que el valor del token de participación líquida se desvíe significativamente del valor de los activos apostados subyacentes.

Otro riesgo importante que es importante destacar para los tres tipos de actividades de apuesta es el riesgo regulatorio. El riesgo regulatorio de las actividades de apuesta aumenta cuanto más alejado esté un titular de eth de sus activos apostados. La apuesta de deleGate.iod y la apuesta líquida requieren que los titulares de eth confíen en diferentes tipos de entidades intermediarias. A los ojos de los legisladores y reguladores, estas entidades, según su estructura y modelo de negocio, pueden necesitar cumplir con ciertas normas y marcos regulatorios como las medidas aml/kyc y la ley de valores para operar.

Aparte del riesgo regulatorio, vale la pena detallar los riesgos de protocolo exactos que están asociados con los tres tipos de actividad de staking. Los riesgos de protocolo se derivan de las sanciones que la red puede iniciar automáticamente contra la participación de un usuario por no cumplir intencional o involuntariamente con los estándares y reglas detallados en el protocolo de consenso de Ethereum. hay tres tipos principales de sanciones. ordenados de menor a mayor gravedad, son:

• sanción por inactividad: una multa por cuando un nodo está inactivo y no cumple con responsabilidades como proponer un bloque o firmar certificaciones de bloque. generalmente, los validadores son sancionados solo con unos pocos dólares al día por esto.
• penalización inicial por recorte: una penalización por cualquier comportamiento del validador detectado por otros validadores que va en contra de las reglas de la red. Los ejemplos más prolíficos de esto son si un validador propone dos bloques para un intervalo de tiempo o firma dos certificaciones para el mismo bloque. La penalización es de entre 0.5 ETH y 1 ETH dependiendo del saldo efectivo del validador, que actualmente puede ser como máximo de hasta 32 ETH. Los desarrolladores del protocolo están considerando aumentar el saldo efectivo máximo de un validador a 2048 ETH y reducir la penalización inicial por recorte en la próxima actualización a nivel de red, pectra.
• penalización de reducción correlacionada: después de la penalización inicial por reducción, un validador puede recibir una segunda penalización basada en la cantidad total de participación reducida durante los 18 días antes y después del evento de reducción. La motivación para la penalización de reducción correlacionada es escalar el castigo de acuerdo con la magnitud de la participación bajo gestión por los validadores identificados como haber roto las reglas de la red. La penalización correlacionada escalculadosegún la suma de los saldos efectivos de los validadores maliciosos, los saldos totales y un multiplicador de penalización proporcional de 3.

además de las tres sanciones anteriores, también hay sanciones especiales que se pueden aplicar a los validadores si la red no logra alcanzar la finalidad. para obtener una visión detallada de lo que significa la finalidad en ethereum, consulteeste informe de investigación sobre galaxias.cuando la red no puede finalizar, atribuye una penalización cada vez mayor a los validadores offline. Al quemar gradualmente la apuesta de los validadores que no contribuyen al consenso de la red, la red puede equilibrar el conjunto de validadores de manera que se pueda lograr la finalidad. La gravedad de esta penalización aumenta cuanto más tiempo pasa y la red no puede alcanzar la finalización.

recompensas de participación

a cambio de los riesgos anteriores, los stakers pueden ganar aproximadamente un 4% apy en sus depósitos de eth apostados. las recompensas se obtienen de la nueva emisión de eth, consejos prioritarios adjuntos por los usuarios finales de ethereum en sus transacciones, y mev, valor adicional de la reordenación de las transacciones de usuario dentro de un bloque.

Tenga en cuenta que las recompensas han disminuido constantemente para los apostadores durante los últimos 2 años. Hay dos razones principales para esto. En primer lugar, el número total de ETH apostados y, por lo tanto, el número de validadores ha aumentado en el mismo período. Cuando se apuesta más valor, las recompensas de emisión para los validadores se diluyen entre un mayor número de participantes, como se indica en el gráfico a continuación:

mientras que las recompensas por emisión se pueden modelar en función del número total de validadores activos y, por lo tanto, del suministro de eth apostado en ethereum, las otras dos corrientes de ingresos para los validadores son menos predecibles ya que dependen de la actividad de transacciones en la red.

La actividad de transacciones ha disminuido en los últimos dos años, lo que ha resultado en una reducción de las tarifas base, las propinas prioritarias y el mev para los validadores. Por lo general, cuanto mayor sea el valor de los activos movidos en la cadena, mayor serán las propinas que los usuarios están dispuestos a adjuntar para priorizar estas transacciones en el siguiente bloque y mayor será el mev para los buscadores para obtener beneficios de su reordenamiento dentro de un bloque. Como se indica en el gráfico a continuación, el valor transferido diario en USD está correlacionado con la tarifa promedio de prioridad de transacción:

según los cálculos de galaxy, mev aumenta las recompensas del validador en aproximadamente un 1,2% cuando las recompensas se calculan como rendimientos porcentuales anuales. la proporción de las recompensas del validador de mev en comparación con otros tipos de ingresos del validador, incluyendo la emisión y consejos de prioridad, es aproximadamente del 20%. algunos atribuyen mev como el valor adicional otorgado a un proponente de bloque que no proviene de consejos de prioridad o emisión, lo cual es la metodología representada en el gráfico presentado anteriormente en este informe. sin embargo, otros argumentan que las transacciones de consejos de alta prioridad pueden representar ellas mismas un beneficio de mev si el consejo de alta prioridad está financiado por el exitoso frontrunning o back running de un intercambio. para tener en cuenta el hecho de que los consejos de prioridad pueden contener por sí mismos mev, otras metodologías comparan el valor de los bloques construidos a través del software de impulso de mev y los bloques construidos sin impulso de mev.

estas metodologías, como la que se muestra en el gráfico anterior, sugieren que la magnitud de mev puede ser mucho más grandeque simplemente el 20% de las recompensas de los validadores. según el análisis de octubre de 2023 realizado por el investigador de la Fundación Ethereum Toni Wahrstätter, las recompensas promedio de los bloquesaumentar un 400%si un validador recibe bloques a través de mev-boost en lugar de construir el bloque localmente.

para obtener más información sobre los impactos de MEV en la economía del validador, lee este informe de investigación de la galaxiaen mev-boost.

proyecciones de la tasa de participación

suponiendo que la demanda de staking en ethereum crezca de manera lineal como lo ha hecho en los últimos dos años, se espera que la tasa de staking supere el 30% en 2024. como se explicó anteriormente en este informe, una tasa de staking más alta reducirá las recompensas por emisión. los servicios de staking líquido en ethereum han facilitado a los usuarios el staking y eludir las limitaciones normales del staking, como las colas de entrada. los usuarios simplemente pueden comprar steth para obtener exposición a las ganancias del staking. las grandes compras de steth que crean un desequilibrio en el valor de steth en el mercado abierto y el valor de los activos subyacentes con staking crearán un sobreprecio en el valor de steth hasta que se haga más staking de eth en ethereum. a diferencia de comprar steth, la actividad de staking en ethereum está sujeta a un retraso. solo se pueden agregar 8 nuevos validadores, o saldos efectivos de hasta 256 eth, a ethereum en cada época, o 6.4 minutos. por lo tanto, se necesitará más de un año, o 466 días para ser precisos, para que ethereum alcance el 50% del suministro total de eth con staking, suponiendo que el número de entradas de validador esté maximizado en cada época desde ahora hasta finales de 2025.

La demanda de ingresar a la cola de validación de Ethereum ha sido históricamente mayor que la demanda de salir. Aunque en los últimos días la cola de entrada de validadores ha disminuido en actividad, se espera que la demanda de staking despegue nuevamente por diversas razones, incluyendo pero no limitado a rendimientos adicionales por staking a través de reinversión, aumentos en MEV debido al resurgimiento de la actividad de DeFi y cambios en la regulación que respaldan la actividad de staking dentro de productos financieros tradicionales como los fondos cotizados en bolsa.

sabiendo que es cuestión de tiempo antes de que la tasa de staking vuelva a aumentar y los rendimientos para los stakers disminuyan, los desarrolladores están considerando varias opciones para cambiar la emisión de la red y frenar la demanda de staking.

discusiones sobre cambios en la emisión

los titulares de eth deben esperar que los rendimientos del staking cambien drásticamente en el futuro. Los desarrolladores del protocolo están considerando varias opciones para garantizar que la tasa de staking de Ethereum tienda haciaun umbral objetivocomo 25% o 12.5%. los principales argumentos para mantener una tasa de participación bajacomo se explicópor el investigador de la Fundación Ethereum, Caspar Schwarz Schilling, incluyen:

1. dominio del token de staking líquido (lst): si la tasa de staking aumenta, es probable que la cantidad de eth centralizada en un pool de staking, como lido, aumente, lo que crea el riesgo de centralización y una influencia desproporcionada sobre la seguridad de ethereum en una única entidad o aplicación de contrato inteligente.
2. credibilidad del recorte: relacionada con la preocupación sobre la dominancia de lst, una alta emisión que se concentra en una única entidad o aplicación de contrato inteligente puede reducir la credibilidad de los eventos masivos de recorte en ethereum. por ejemplo, en caso de que un evento de recorte afecte a la mayoría de los validadores, el protocolo podría enfrentar presión social por parte de los poseedores de eth que deseen organizar un cambio de estado irregular para restaurar los saldos de eth penalizados. los desarrolladores del protocolo de ethereum solo han organizado un cambio de estado irregular con el fin de restaurar los fondos de los usuarios después de un error en un contrato inteligente, ocurrió una vez en la historia de la red en 2016 tras el infame hackeo del dao. (leer más sobre el evento de hackeo del dao)en este informe de investigación de la galaxiaAunque poco probable, un cambio de estado irregular en respuesta a un evento de reducción masiva no está fuera de la posibilidad. De hecho, algunos investigadores de Ethereum argumentan que hay una mayor posibilidad de este resultado en un contexto de alta emisión.
3. asegurando una base monetaria sin confianza: también relacionado con la preocupación sobre la dominancia de lst, una alta emisión puede llevar a una falta de eth nativo en circulación y a la proliferación de representaciones de tokens de eth nativo emitidos por una entidad de terceros. Los investigadores de Ethereum han expresado su preferencia por promover el uso de eth nativo para casos de uso que no sean exclusivamente el staking, de modo que los usuarios finales no tengan que depender del uso de monedas emitidas en cadena por aplicaciones comparativamente menos centralizadas y confiables que eth, que es emitido por el protocolo Ethereum.
4. emisión mínima viable (mvi): aunque mínima en comparación con los costos de la minería, los costos del staking no son despreciables. Los proveedores profesionales de staking tienen costos operativos asociados con el hardware y el software necesarios para ejecutar validadores. Para hacer staking a través de estos proveedores, los usuarios deben pagar una tarifa a estos proveedores. Además, incluso si los usuarios reciben un token de staking líquido a cambio de staking nativo de eth, están incurriendo en riesgos y penalidades adicionales por hacer staking a través de un tercero en caso de un mal funcionamiento de la operación de staking. Por lo tanto, es de interés de la red mantener los costos de staking mínimos, ya que costos adicionales para apoyar la actividad de staking significa una mayor emisión y, por lo tanto, inflación del suministro de eth.

Los desarrolladores e investigadores del protocolo de Ethereum están considerando una gran cantidad de propuestas para reducir la tasa de participación en Ethereum. Estas incluyen, pero no se limitan a:

1. reducción única a corto plazo: se volvió a proponer una reducción única en los rendimientos de stakingen febrero de 2024por investigadores de la fundación ethereum ansgar dietrichs y caspar schwarz-schilling. la idea fue sugerida originalmente por el investigador de la fundación ethereum anders elowsson. en la publicación más reciente de dietrichs y schilling, los investigadores recomendaron una reducción del 30% en los rendimientos del staking. sin embargo, este número está sujeto a la tasa de staking de ethereum, es decir, el suministro total de eth staked. Dado el aumento de la tasa de staking desde febrero, la reducción recomendada en los rendimientos debería teóricamente ser mayor según los investigadores. la propuesta no garantiza un límite superior para la demanda de staking, pero es un cambio de código trivial de implementar y amortiguaría el incentivo financiero para el staking al reducir las recompensas de emisión a corto plazo. la propuesta pretende actuar como una medida temporal para allanar el camino para una solución a más largo plazo, como una política de apuntar.
2. objetivo de proporción de apuesta a largo plazo: la implementación de una nueva curva de emisión que cobra un costo creciente a los validadores para apostar y ganar recompensas cuanto más alta es la tasa de apuesta que supera una proporción objetivo como el 25% del suministro total de eth apostado. La idea se basa en la investigación de Elowsson, Dietrichs y Schwartz-Schilling. Hay varios mecanismos a través de los cuales se puede lograr la proporción objetivo que difieren en términos de la programación de emisión y la gravedad de la disminución de la emisión. Para obtener más detalles sobre las curvas de emisión en un modelo de proporción de apuesta objetivo, lea...esta publicación de investigación de Ethereum.

Ninguna de las propuestas mencionadas anteriormente está programada para su inclusión en la próxima bifurcación dura inmediata de Ethereum, Pectra. Sin embargo, existe una fuerte posibilidad de que los desarrolladores del protocolo puedan presionar para incluir un cambio en la emisión en la actualización posterior. Hasta ahora, la discusión dentro de la comunidad de Ethereum con respecto a los cambios en la emisión ha sido altamente controvertida y carente de un amplio consenso. La principal resistencia a los cambios en la emisión incluye preocupaciones de que los ingresos reducidos del staking dañarán la rentabilidad de los grandes proveedores de staking que operan en Ethereum, así como de los stakers en solitario y en casa. También existe resistencia de parte de los usuarios, ya que las propuestas que hasta ahora afectan a la emisión carecen de suficiente investigación y análisis basado en datos. No está claro cuál debería ser la proporción exacta de staking objetivo para lograr MVI y si lograr este objetivo a través de cambios en la emisión reducirá las preocupaciones de centralización en la distribución de staking o exacerbará el problema al desalentar aún más la participación de stakers en solitario. Para abordar algunas preocupaciones sobre la rentabilidad de los stakers en solitario en Ethereum a largo plazo, el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, compartió investigaciones preliminares en marzo de 2024sobre la adición de nuevas recompensas y penalizaciones anti-correlación que favorecerían a los operadores de nodos que controlan menos validadores.

las políticas monetarias de la cadena de referencia de ethereum, basada en la prueba de participación, no han cambiado desde su inicio en diciembre de 2020. Sin embargo, las políticas monetarias de ethereum antes de fusionarse con la cadena de referencia sí sufrieron varias revisiones a lo largo de sus aproximadamente siete años de historia. Las recompensas por minar un bloque en ethereum inicialmente se establecieron en 5 eth/bloque. Se redujo a 3 eth en la actualización de Metropolis.en septiembre de 2017. luego se redujo nuevamente a 2 eth en la actualización de constantinoplaen febrero de 2019. los mineros luego vieron sus recompensas por las tarifas de transacción quemadas en la actualización de Londresen agosto de 2021antes de que las recompensas mineras se volvieran obsoletas por completo en la red a través de la actualización de fusiónen septiembre de 2022.

Un cambio en las políticas monetarias de Ethereum bajo un protocolo de consenso de prueba de participación probablemente será más controvertido que los cambios anteriores en la emisión de la red bajo la prueba de trabajo, ya que la base de usuarios afectados por el cambio es mucho más amplia. A diferencia de los mineros estrictamente, los cambios en la emisión afectan a un número creciente de poseedores de ETH, proveedores de staking como servicio, emisores de tokens de staking líquido, así como emisores de tokens de restaking. Debido a la amplia base de partes interesadas involucradas en la seguridad de Ethereum, es poco probable que los desarrolladores del protocolo Ethereum puedan cambiar la política monetaria de Ethereum con la misma frecuencia que lo habían hecho en el pasado. La naturaleza controvertida de esta discusión probablemente obligará a una mayor osificación de las políticas y recompensas asociadas con el staking con el tiempo. Por lo tanto, la ventana de oportunidad para cambiar este aspecto de la base de código de Ethereum se está estrechando y es poco probable que permanezca abierta por mucho más tiempo a medida que la industria de staking construida sobre Ethereum crece y madura.

conclusión

La economía de participación construida sobre ethereum es incipiente y experimental. Cuando se lanzó la cadena de beacon por primera vez en 2020, los usuarios que apostaron su eth no tenían garantizada la capacidad de retirar su eth o transferir sus fondos de vuelta a ethereum. Cuando la cadena de beacon se fusionó con ethereum en 2022, los usuarios ganaron recompensas adicionales por apostar a través de propinas y MEV. Cuando se habilitaron los retiros de eth apostado en 2023, los usuarios finalmente pudieron salir de los validadores y obtener beneficios de sus operaciones de participación. Todavía hay una serie de otros cambios que se avecinan en la hoja de ruta de desarrollo de ethereum que impactarán a las empresas de participación y a los apostadores individuales que operan sobre ethereum. Si bien la mayoría de estos cambios no tienen impacto en el incentivo financiero para apostar, como el aumento del saldo efectivo máximo de los validadores en Pectra, algunos sí lo tienen. Por lo tanto, es importante evaluar cuidadosamente los riesgos y recompensas asociados con la participación en ethereum a medida que la hoja de ruta de desarrollo de ethereum evoluciona y se implementa a través de bifurcaciones duras. Debido a que la economía de participación de ethereum abarca a más partes interesadas que la industria minera de ethereum solía hacerlo, es probable que los cambios frecuentes que afectan a la dinámica de participación sean más difíciles de ejecutar con el tiempo para los desarrolladores del protocolo de ethereum. Sin embargo, ethereum sigue siendo una cadena de bloques de prueba de participación relativamente nueva que se espera que evolucione de manera importante en los próximos meses y años, lo que hace necesario considerar cuidadosamente los cambios en la dinámica de participación para todas las partes interesadas involucradas.

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