Demasiado largo; no lo leí (TLDR)

• A diferencia del último mercado alcista impulsado por la prosperidad macroeconómica, el mercado de criptomonedas actual está principalmente influenciado por las incertidumbres macroeconómicas.
• Los ETF son simplemente un "ibuprofeno de liberación retardada", mientras que la tendencia de criptomonedas que refleja el mercado de valores de Estados Unidos se ha convertido en una limitación para el potencial de crecimiento de la industria.
• Actualmente, solo estamos viendo un mercado alcista de Bitcoin, sin signos de vida en las altcoins. Las razones principales incluyen una falta de innovación en toda la industria, falta de liquidez y valoraciones poco razonables en el mercado primario, lo que lleva a una falta de impulso de capital y dificultades para lograr un crecimiento impulsado por el volumen.
• La repetición de viejas narrativas no logra sostener el valor de mercado, y con instituciones tradicionales como BlackRock ingresando al espacio y la falta de innovación en la industria, la competencia interna parece inevitable.

1. El Ciclo de Reducción a la Mitad de Cuatro Años: ¿Todavía Puede Ser la Clave para el Mercado Alcista?

1.1 El punto de partida de este mercado alcista es completamente diferente

Bitcoin nació coincidentemente durante el telón de fondo de una crisis económica, posiblemente como respuesta a la resistencia a la sobreemisión de monedas fiduciarias nacionales y la intervención en las políticas monetarias. Al mirar hacia atrás en su desarrollo, antes de que Bitcoin fuera ampliamente prohibido en China en 2021, no se puede negar que China fue un impulsor importante del crecimiento de la industria, con sus operaciones mineras que en un momento representaban dos tercios del total global. Mientras tanto, la economía en general experimentó un crecimiento significativo, impulsado por el boom inmobiliario y de internet. Hasta 2021, el entorno macroeconómico general era positivo, con los bancos centrales inyectando continuamente liquidez en el mercado, generando un alto optimismo entre los inversores. Sin embargo, después de 2020, la desaceleración del sector inmobiliario, junto con una desaceleración económica más amplia, drenó la liquidez de ciertos mercados.

Desde una perspectiva de innovación, el Verano de DeFi impulsó el ciclo económico interno de Ethereum, que se convirtió en el principal impulsor de su crecimiento explosivo. Posteriormente, los NFT, MEMEs y GameFi continuaron atrayendo enormes flujos de recursos, a veces incluso provocando una locura por los coleccionables digitales. El aumento de la capitalización de mercado impulsó la expansión de la industria. Sin embargo, esta vez, la innovación en la industria ha sido en su mayoría una repetición de viejas ideas, y quizás el mercado alcista aún no ha llegado porque las nuevas narrativas no han tenido un impacto significativo.

Si consideramos el período desde principios de 2019 hasta principios de 2021 como el comienzo del mercado alcista, el precio de Bitcoin osciló entre $4,000 y $10,000, mientras que Ethereum se encontraba en el rango de $130-$330. El tamaño general del mercado de criptomonedas era relativamente pequeño, con mucho espacio para crecer. Sin embargo, según datos de CompaniesMarketCap, la capitalización de mercado actual de Bitcoin ocupa el décimo lugar a nivel mundial, justo detrás de Facebook, y tiene aproximadamente tres veces más potencial de crecimiento en comparación con Apple, y alrededor de 15 veces más en comparación con el oro. Las perspectivas de crecimiento esta vez son más pequeñas que en el ciclo anterior.

El crecimiento impulsado por el halving puede ser el último capítulo de esta historia. El crecimiento cíclico del mercado de criptomonedas siempre ha estado vinculado a la macroeconomía. Desde el bloque génesis de Bitcoin en 2009, su logro de una capitalización de mercado de más de $1 billón no podría haberse realizado sin inyecciones periódicas de liquidez para estimular la economía. Lo único constante en los mercados financieros es el cambio, y aunque logres mantener tu posición, no sabrás qué tan profunda será la caída.

Fuente de imagen: CompaniesMarketCap

1.2 ¿Dónde se encuentra la posición de Bitcoin y su potencial de crecimiento futuro?

¿El estatus de refugio seguro de Bitcoin solo es reconocido dentro del espacio cripto?

Hasta el día de hoy, el dólar estadounidense sigue controlando el mundo a través de su poder de fijación de precios. El oro, considerado un "refugio seguro" para la aversión al riesgo y la preservación de la riqueza, ha alcanzado históricamente nuevos máximos durante los momentos de crisis importantes. El primer repunte del oro comenzó con el colapso del sistema de Bretton Woods después de la Segunda Guerra Mundial, cuando el dólar estadounidense se desacopló del oro. Las fuerzas impulsoras fueron las tensiones geopolíticas y la inflación. El segundo repunte comenzó en 2005 cuando los precios del oro se dispararon, y después de que estallara la crisis de las hipotecas basura, grandes cantidades de capital de inversión huyeron hacia la seguridad del oro, con el repunte que finalmente terminó después de la Guerra de Libia en 2011. Una vez más, la geopolítica fue un factor importante. El tercer repunte vio un punto de inflexión en 2018, con la pandemia global de COVID-19 y las inyecciones de liquidez de los bancos centrales actuando como impulsores clave, junto con conflictos geopolíticos localizados. El oro siempre ha sido la primera opción para cubrir riesgos, con la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal y los factores geopolíticos siendo las principales fuerzas que impulsan al alza los precios del oro.

Hasta el jueves 12 de septiembre (hora de Beijing), el oro al contado cerró al alza un 1.84%, alcanzando los $2,558.07 por onza, marcando un nuevo récord de precio de cierre. La plata al contado subió un 4.19% a $29.8792 por onza, mientras que los futuros de oro COMEX aumentaron un 1.78%, cerrando en $2,587.6 por onza, también estableciendo un nuevo máximo (fuente de datos: Qianzhan Research News). La idea de que Bitcoin, al igual que el oro, es un activo refugio parece haber sido desacreditada, ya que el oro se disparó mientras que Bitcoin no siguió la tendencia. En cambio, la tendencia de precio de Bitcoin siguió de cerca la de las acciones estadounidenses.

El mayor valor de Bitcoin: Una herramienta para resistir las sanciones económicas y la falta de confianza en las monedas fiduciarias

En el contexto de la globalización económica, todas las naciones aspiran a que sus monedas nacionales sean comercializadas, reservadas y liquidadas a nivel internacional. Sin embargo, esta ambición se ve obstaculizada por el "Trilema" de la soberanía monetaria, la movilidad de capitales y los tipos de cambio fijos. Tomando ideas de las Guerras de Divisas, el papel moneda no tiene un valor intrínseco, sino que deriva su valía únicamente del respaldo crediticio de una nación. Quien controla la emisión de la moneda de una nación puede eludir efectivamente el marco legal del país. Incluso el poderoso dólar estadounidense lucha por mantener su masivo respaldo crediticio a largo plazo. La globalización económica contiene inherentemente una contradicción insoluble entre la dominancia de una moneda global y los intereses nacionales. Por ejemplo, El Salvador adoptó "monedas de curso legal duales" para promover el uso del Bitcoin en todo el país, debilitando así la influencia del dólar estadounidense, mientras que Rusia comenzó a permitir a los residentes negociar criptomonedas y usarlas para liquidar operaciones comerciales para evadir sanciones a partir de septiembre de 2024.

El dilema de Bitcoin: su valor proviene de la cobertura contra los riesgos de confianza en la moneda fiduciaria, pero su impulso al alza aún depende de las políticas de las naciones poderosas, la adopción por parte del capital monopolista y las condiciones macroeconómicas.

2. Los ETF son solo un alivio a corto plazo, no una cura

2.1 La era post-ETF en Crypto: una resistencia fallida contra el poder

Fuente de la imagen: The Guardian-News

Bitcoin nació en medio de una crisis económica, y los atributos únicos de la cadena de bloques pueden resistir la sobreemisión de monedas soberanas y las intervenciones en la política monetaria. La anti autoridad, la pro libertad y la descentralización fueron una vez nuestras creencias y consignas. Dentro de la industria, varios "jugadores" albergaban motivos especulativos, con el sueño de enriquecerse de la noche a la mañana pareciendo ser el impulsor principal del crecimiento de la industria. Pero en última instancia, los ETF de Bitcoin son simplemente un impulso único e inevitable.

Lo que alguna vez fue nuestra creencia en resistir la autoridad ahora se ha convertido en esperanza depositada en esa misma autoridad. Parece que en nuestra utopía cripto solo nos importan las ganancias, no la dirección. El mercado constantemente aplaude las buenas noticias que rodean a los ETF, esperando más exposición para atraer capital y servir como liquidez de salida. La comunidad misma que alguna vez resistió la autoridad ahora gradualmente ofrece los frutos de su trabajo a esa misma autoridad.

BlackRock, Vanguard y State Street son las empresas que dominan el mundo, y hoy, BlackRock está ganando control sobre Bitcoin.

¿Quiénes son las empresas más poderosas del mundo? ¿Apple, Tesla, Google, Amazon, Microsoft? En realidad, ninguno de ellos. La respuesta real son los gigantes de la gestión de activos globales mencionados anteriormente, siendo BlackRock el mayor gestor de activos del mundo durante 14 años consecutivos, desde 2009 hasta 2023.

El impacto directo de la era post-ETF es que los precios se alinearán más con los mercados financieros tradicionales. Solo aquellos que posean la mayoría de tokens tendrán más influencia, y Estados Unidos está ganando gradualmente control ideológico sobre la industria criptográfica. Según un informe de QCP Capital del 10 de septiembre de 2024, la incertidumbre macroeconómica continúa dominando el mercado criptográfico, con la correlación de 30 días de Bitcoin con el Índice Mundial de Acciones MSCI alcanzando 0.6, el más alto en casi dos años.

Indudablemente, la criptomoneda surgió primero en China, pero hoy en día los "grandes jugadores" han cambiado. Más competidores profesionales están en camino. El futuro no solo requerirá la selección de la propiedad intelectual de la marca y el enfoque del sector, sino que también exigirá fuertes capacidades de trading y ejecución. El Efecto Mateo permeará cada rincón de la industria, y el mundo de las criptomonedas está evolucionando constantemente hacia una complejidad de trading a nivel de "Wall Street".

2.2 La metáfora de la fiebre del oro

Mirando hacia atrás en la Fiebre del Oro de California hace más de cien años, cientos de miles de personas, impulsadas por el sueño de hacerse ricos de la noche a la mañana, acudieron a California desde todo el mundo. Sin embargo, la mayoría de ellos se fueron con las manos vacías, e incluso algunos perdieron la vida. En contraste, Levi Strauss, tomando un camino diferente, aprovechó la fiebre del oro para vender grandes cantidades de lona almacenada, convirtiéndola en pantalones duraderos para los mineros de oro, que se volvieron muy populares debido a su practicidad. Más tarde, perfeccionó los pantalones, convirtiéndose en el fundador de los vaqueros y creando la reconocida marca Levi's a nivel mundial.

Curiosamente, la minería de Bitcoin a través de Proof of Work (PoW) y el staking de Ethereum a través de Proof of Stake (PoS) guardan un sorprendente parecido con esto. La fiebre de la minería de PoW llevó a los 'buscadores de oro' a llevar consigo máquinas de minería, mientras que el staking de PoS los llevó a utilizar su capital como herramienta. Sin embargo, los 'personajes de Levi Strauss' son omnipresentes en este escenario. Detrás de las escenas de esta fiebre del oro, los mineros persiguen sus sueños de hacerse ricos, mientras que los tipos de Levi Strauss están vigilando el capital de los mineros. El mercado global de criptomonedas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, ofrece innumerables oportunidades para estos 'buscadores de oro', pero también hace que el mercado sea altamente volátil. Alto riesgo va acompañado de altas recompensas, con ganancias y riesgos que ponen constantemente a prueba el coraje y la diligencia de todos.

La velocidad rápida, el comercio ininterrumpido y el mercado altamente volátil presentan tanto trampas tentadoras como infinitas oportunidades de trading. Esta es precisamente la atracción de las criptomonedas. La combinación de fuertes atributos financieros y barreras de entrada bajas hace que las criptomonedas sean naturalmente una mina de oro de alta calidad. Mientras una vez vitoreábamos a los ETFs, esperando que trajeran más capital externo, la realidad es que los ETFs están abriendo la puerta a más figuras como “Levi Strauss” para ingresar.

Más tipos de 'Levi Strauss' ingresarán al mercado de criptomonedas

La introducción de ETF no solo traerá capital externo como "liquidez de salida", sino que también atraerá a traders de cobertura de riesgos. La innovación más grande de la cadena de bloques hasta ahora ha sido llevar las finanzas a la cadena, estableciendo un "ciclo económico autosuficiente" dentro del mercado de criptomonedas y previniendo eficazmente la intervención directa de entidades poderosas y el "dinero antiguo". Sin embargo, la era post-ETF en cripto, en cierta medida, entrega las herramientas de derivados financieros integrales a estas fuerzas, atrayendo aún más a los arbitrajistas y al gran capital, lo que exprimirá aún más los márgenes de beneficio del mercado ya limitados.

3. El mercado primario lucha por abrirse camino

Baja liquidez y alto FDV en el mercado primario

Recientemente, en comparación con el pasado, los tokens lanzados en el mercado primario han mostrado universalmente valores FDV (Valoraciones completamente diluidas) extremadamente altos y baja liquidez. Según datos del informe de Binance "Observaciones y reflexiones sobre tokens de alta valoración y baja liquidez", la relación de capitalización de mercado (MC) a FDV para los tokens lanzados en 2024 es la más baja en años recientes. Esto indica que un gran número de tokens aún no se han desbloqueado en el futuro, y en los primeros meses de 2024, el FDV de los tokens emitidos ya se había acercado al FDV total de todos los tokens emitidos en 2023.

Fuente de la imagen: @thedefivillain, CoinMarketCap y el Instituto de Investigación de Binance, datos publicados el 14 de abril de 2024

En un mercado carente de liquidez, los tokens seguirán desbloqueándose después del TGE, creando una presión de venta significativa. ¿Pero realmente ganaron dinero los VC en esta ronda? No necesariamente. En la mayoría de los casos, la recaudación de fondos para proyectos compatibles y regulados requiere que los tokens pasen por al menos un período de carencia de un año antes de desbloquearse y liberarse. En casos de alto FDV y baja liquidez, los proyectos pueden enfrentar desbloqueos de tokens que resulten en caídas de precios, aunque los VC pequeños aún pueden vender en el mercado secundario o vender antes en el mercado.

Como muestra el gráfico a continuación, la proporción de suministro circulante de estos tokens es inferior al 20%, siendo la más baja apenas del 6%, lo que destaca la cruda realidad de un alto FDV.

Fuente de la imagen: CoinMarketCap y el Instituto de Investigación de Binance, datos publicados el 14 de mayo de 2024

Claramente, el impulso impulsado por el capital es actualmente ineficaz. Además de lo anterior, hay otros factores objetivos que contribuyen a la baja liquidez y a situaciones de alto FDV:

1. Mercados fragmentados, demasiados competidores: en el ciclo anterior, tanto el capital nacional como el extranjero trabajaron juntos para impulsar DeFi y las cadenas de capa 1. Sin embargo, en este ciclo, los fondos y los participantes están demasiado dispersos en múltiples narrativas, con frecuencia el capital occidental y oriental no se involucra en los proyectos del otro. Esto lleva a situaciones en las que no hay suficientes compradores para satisfacer la cantidad de vendedores.
2. No hay mercado alcista de Altcoin, falta de especulación: la infraestructura de cadena basada en EVM ha madurado, con fondos y proyectos compitiendo en las mismas direcciones. Los 'asesinos de Ethereum' no han presentado nada nuevo. Además, en un mercado sin un rally alcista de altcoins, cuando un proyecto tiene éxito en un sector particular, rápidamente aparecen proyectos imitadores presentándose como la próxima oportunidad subvaluada.
3. Complicando cosas simples, convirtiendo complejidades en historias: Las pseudo-innovaciones que complican en exceso asuntos simples están por todas partes. El volver a empaquetar conceptos antiguos se hace a menudo solo para vender al mercado un sueño más grande.
4. El Efecto Mateo está en todas partes: la industria de la criptomoneda ha estado desarrollándose durante más de 16 años, y los beneficios monopolísticos en la cima se han solidificado esencialmente. Ya sea en términos de tecnología, proyectos o capital, los fuertes solo se han vuelto más fuertes, mientras que los débiles se han vuelto más débiles. Aquellos que han sobrevivido tanto tiempo han reforzado su control sobre la narrativa.
5. El desafío del crecimiento sostenible: La falta de innovación y liquidez son los desafíos más apremiantes para el mercado en este momento.

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