元のタイトル '新加坡金管局《全球layer 1 -金融网络的基础层》白皮书' を転送します

2024年6月、シンガポール通貨庁（MAS）は正式にホワイトペーパー「グローバルレイヤー1：金融ネットワークの基礎レイヤー」を発表し、シンガポールが重要な「中央銀行ブロックチェーン」を確立することを示しました。同時に、国際決済銀行、中国人民銀行、香港金融管理局が共同で作成した「マネーブリッジブロックチェーンmbridge」もMVPステージに入り、国際協力を公開募集しました。

これに先立ち、国際決済銀行(BIS)は2024年4月に「Financial Internet (FINTERNET)」という記事を公開し、トークン化と統合台帳の将来の青写真とビジョンを概説し、この変化に対する中央銀行の姿勢を表明しました。

2023年10月に、「将来のRWA資産トークン化のためのブループリント：基盤となるロジックと大規模実装へのパスウェイのパノラマ的レビュー」と題した30,000ワードの包括的なレポートを公開しました。このレポートでは、トークン化の基盤となるロジックと大規模実装へのアプローチについて詳しく探求しています。注意深く読んだ人は、それが仮想通貨市場のRWAプロジェクトに関する研究レポートではなく、実装の観点からの将来の開発方向についての深い洞察であることを知っているはずです。

その記事では、将来、ほとんどの実世界の資産が、規制順守フレームワーク内の許可されたチェーン上でトークン化され、異なる規制管轄区域間でのマルチチェーン相互運用可能な景観を形成するという見解を表明しました。この景観では、中央銀行デジタル通貨（CBDC）やトークン化された銀行預金など、チェーン上の法定通貨が主要な流通通貨となります。

masのホワイトペーパーから、産業は私の予測に沿って発展しているように見えます。これに基づいて、産業の将来の進化に関する私の見解の一部を共有したいと思います。

1. rwasの数兆ドル規模にもかかわらず、rwaトラックは徐々に権力者や伝統的な金融機関向けのゲームに進化し、純粋なweb3プレーヤーにはほとんどチャンスが残されません。コア要素はコンプライアンスと資産であり、コンプライアンスは権力者によって設定され、資産は資本家や金融機関が保有しています。このトラックでは技術が堀ではないため、rwaスペースの起業家には「完全にコンプライアンスを遵守する」か「完全に非コンプライアンスとなる」の2つの道しかないようです。

2. クロスボーダー支払い、国際貿易、サプライチェーンファイナンスなどの分野は、これまでブロックチェーンの改善と応用の最も有望な分野と見なされていましたが、この世界的な公民間セクターの波の中で実用的な実装のための重要な機会を持つでしょう。これらの分野は何百億ドルから数兆ドルにも及ぶ市場を表し、コンプライアンスとリソースに依存する同様のトラックでもあります。

3. MASのホワイトペーパーには、パブリックチェーンは規制された活動や規制された金融機関には適していないと明記されています。現在、市場には金融機関に適したインフラが不足しています。そのため、何兆ドルもの資産がオンチェーンになっているという想定される未来は、パブリックチェーン上にはないかもしれません。私の理解では、RWA投資家の懸念の中には、セキュリティリスクなどの未知のリスクに起因している人もいますが、説明責任のメカニズムのないパブリックチェーンではほぼ避けられません。したがって、私は、明確な法的監督と説明責任のメカニズムがほとんどの投資家の懸念を軽減するため、公的許可チェーンが将来的に指数関数的な成長を遂げると大胆に予測しています。

4. ホワイトペーパーにおいて、グローバルレイヤー1のネイティブトークンは中央銀行デジタル通貨（CBDC）であり、ステーブルコインに言及はありません。私の観察から、中央銀行はCBDCとトークン化された銀行預金を優先し、ステーブルコインは「単一性」を達成できないことやペッギング解除のリスクなどの構造上の欠陥のために好まれていません。ただし、これは将来的にCBDCがステーブルコインに取って代わることを意味するのでしょうか？必ずしもそうとは限りませんが、「カエサルのものはカエサルに帰せよ」というシナリオが現れるかもしれません。これは将来詳細に議論する興味深いトピックです。

5. A16Zのパートナーであるクリス・ディクソン氏は、著書『Read Write Own: Building the Next Era of the Internet』の中で、この業界には「コンピューター」と「カジノ」という2つの異なる文化があり、異なる発展の道筋を表していると述べています。「コンピュータ文化」は、開発者、起業家、そして暗号をインターネットのより広い歴史的文脈の中に位置づけ、ブロックチェーンの長期的な技術的重要性を理解できる多くの先見の明のある人々を表しています。一方、「カジノ文化」は、短期的な利益と価格変動からの利益に重点を置いています。私の考えでは、産業が発展するにつれて、野生の成長の恩恵は徐々に減少します。「カジノ」文化はいつの時代も存在し続けるが、庶民の活躍の場は少なくなり、人々はますます「コンピュータ」文化に注目し、真に技術開発を推進し、真の価値を創造するようになるだろう。

多くの人々が私の更新頻度が低下し、内容が市場関連のものよりも少なくなっていることに気付いたかもしれませんが、代わりに中央銀行の開発動向に焦点を当てたシリーズのパイロットプロジェクトに参加しているため、私は現在、起業活動にほとんどのエネルギーを注いでいます。したがって、将来的にも同様のコンテンツを更新し続けます。これは直接的にお金を稼ぐことはないかもしれませんが、他の視点から最新の業界トレンドを理解するのに役立つこと、そしてこのコンテンツが多くの志を同じくする友人を引き寄せると信じています。リスペクト！

1 イントロダクション

グローバル レイヤー 1 (GL1) イニシアティブは、分散台帳テクノロジー (DLT) に基づく、多目的の共有台帳インフラストラクチャの開発を探求し、規制された金融機関によって開発されることを想定しています。このビジョンは、規制された金融機関が、共通の基準と技術によって統治される、権利、スマートコントラクト、およびデジタルアイデンティティのための共有台帳インフラストラクチャを利用し、異なる管轄区域全体で展開可能なデジタル資産アプリケーションを展開することです。共有台帳インフラストラクチャの構築により、複数の場所で断片化された閉じ込められた流動性を解放し、金融機関がより効果的に協力することが可能になります。金融機関は、自社のインフラを構築するコストを削減しつつ、顧客に提供するサービスを拡大することができます。

gl1は、金融機関が価値連鎖全体での発行、流通、取引および決済、保管、資産サービス、および支払いなどの金融業界のユースケースのためのアプリケーションを開発、展開、利用するための共有台帳インフラを提供することに焦点を当てています。これにより、国境を越えた支払いだけでなく、資本市場の金融商品の国境を越えた流通と決済を向上させることができます。特定のユースケースに取り組むDLTを活用する金融機関のコンソーシアムを設立することは新しい取り組みではありません。gl1のユニークなアプローチの変革的なポテンシャルは、異なるユースケース全体で利用できる共有台帳インフラの開発と、規制要件に準拠しながら複数の金融資産やアプリケーションを含む合成取引をサポートする能力です。

より広範な金融エコシステムの能力にアクセスすることで、金融機関はエンドユーザーに対してより豊富で幅広いサービスを提供し、より速く市場に参入することができます。gl1の共有台帳インフラストラクチャを活用することで、金融機関は他のアプリケーションプロバイダの機能を活用した複合アプリケーションを構築し、展開することができます。これは、外国為替や決済をプログラムでモデル化し、実行する機関向けの金融プロトコルの形式で提供されるかもしれません。これにより、トークン化された通貨や資産の相互作用を改善し、デジタルや他のトークン化された資産のための配送対決決済（DVP）や外国為替のための支払い対決決済（PVP）を実現できます。さらに、配送対決対決決済（DVPVP）をサポートするために、決済チェーンは一連の同期したトークン化された通貨や資産の転送で構成されることができます。

本稿は、GL1イニシアチブを紹介し、適用可能な規制に準拠し、共通の技術基準、原則、およびプラクティスによって管理される共有台帳インフラストラクチャの役割について論じ、管轄区域全体の規制された金融機関がトークン化された資産を展開できるプラットフォームを提供します。公共および私的セクターのステークホルダーの参加は、共有台帳インフラストラクチャが関連する規制要件と国際基準に従って構築され、市場のニーズに対応することを確実にする上で重要です。

2. 背景と動機

グローバル金融市場の基盤となるレガシーインフラは数十年前に開発され、それによりデータベースが分断され、異なる通信プロトコルが存在し、プロプライエタリシステムと特注の統合を維持するために莫大なコストが発生しています。グローバル金融市場は堅牢であり、回復力もありますが、業界のニーズは洗練され、規模も拡大しています。既存の金融インフラに対する漸進的なアップグレードだけでは、増加する複雑さと急速な変化に対応するのに十分ではないかもしれません。

したがって、金融機関は市場基盤を近代化し、より自動化された効率的なモデルを提供するために、DLTなどの技術に頼るようになっています。業界の主要プレーヤーはそれぞれ独自のデジタル資産イニシアティブを立ち上げていますが、イニシアティブには異なる技術とベンダーが選択されることが多く、相互運用性が制約されています。

システム間の相互運用性の制限により、相互互換性のないインフラストラクチャによって異なる取引所間で流動性が閉じ込められることにより、市場の断片化が生じています。異なる取引所で流動性を保持することは、資金調達や機会費用を増加させる可能性があります。さらに、デジタル資産とDltのためのグローバルに受け入れられたタクソノミーや標準が存在せず、異種のインフラストラクチャの普及と採用コストが増加しています。金融機関はさまざまな技術に投資し、サポートする必要があります。

シームレスな国境を越えた取引を可能にし、DLTの全価値を引き出すためには、オープンネスと相互運用性を基にした規制準拠のインフラストラクチャが必要です。インフラストラクチャプロバイダは、トークン化された金融資産の発行および移転に関する適用可能な法律および規制、さらには異なるトークン化構造の下で作成された製品の規制処理を理解する必要があります。

bis’最近のワーキングペーパーは、「finternet」と統一台帳の概念を明確にし、トークン化やその応用（クロスボーダー支払いや証券決済など）の重要性を強調しています。適切に管理されたオープンで連携した金融エコシステムは、金融プロセスのより良い統合を通じて、金融サービスのアクセスと効率を向上させることができます。

資産トークン化の実験やパイロットプログラムでの進展は良好ですが、金融機関がデジタル資産取引を実行するために使用できる適切な金融ネットワークや技術的インフラが欠けているため、トークン化された資産を商業規模で展開することが制限されています。その結果、トークン化された資産における市場参加と二次取引の機会は、従来の市場に比べて低い水準にとどまっています。

以下の段落では、現在金融機関が一般的に採用している2つのネットワークモデルと、モデル1のオープンさとモデル2で導入された保護策を組み合わせた第3のモデルについて説明しています。

モデル1：パブリックパーミッションレスブロックチェーン

現在、公開許可なブロックチェーンは、全ての参加者に開放的でアクセス可能であるため、多くのアプリケーションやユーザーが集まっています。本質的には、インターネットに似ており、参加する前に承認を必要としないため、公開ネットワークは指数関数的に成長します。そのため、公開許可なブロックチェーンの可能性あるネットワーク効果は大きいです。共有されたオープンなインフラストラクチャーに基づいて開発を行うことで、開発者は同様のインフラストラクチャーを再構築する必要がなく、既存の機能を活用することができます。

公開された許可のないネットワークは、もともと規制された活動を考慮して設計されていませんでした。それらは自律的で分散化されています。これらのネットワークには責任を持つ法的主体がなく、パフォーマンスや強靭性（サイバーリスクの緩和を含む）に関する強制的なサービスレベル契約（SLA）やトランザクション処理に関する確実性や保証が欠けています。

明確な説明責任の欠如、サービスプロバイダーの匿名性、およびサービスレベル契約の不在により、これらのネットワークは追加の保護措置と制御なしでは規制された金融機関には適していません。さらに、このようなブロックチェーンの使用に関する法的考慮事項と一般的なガイドラインはまだ明確ではありません。これらの要素は、規制された金融機関がそれらを使用することを困難にします。

モデル2：プライベートパーミッションブロックチェーン

一部の金融機関は、既存の公開パーミッションレスブロックチェーンが要件を満たさないと判断しています。そのため、多数の金融機関が独自のプライベートパーミッションネットワークを設立し、独自のエコシステムを構築することを選択しました。

これらのプライベート許可ネットワークには、適用可能な法的および規制フレームワークに一致するルール、手続き、およびスマートコントラクトを実現するための技術的な機能が含まれています。また、これらのネットワークは、悪意のある行動に対するネットワークの強靭性を確保するために設計されています。

ただし、お互いに互換性のない非公開および許可されたネットワークの急増は、長期的には卸売資金市場の流動性のより大きな分断を引き起こす可能性があります。問題が解決されない場合、分断は金融市場のネットワーク効果を減少させ、市場参加者にとってアクセスの制約、流動性プールの分離による流動性要件の増加、およびネットワーク間の価格操作などの摩擦をもたらす可能性があります。

モデル3：パブリックパーミッションドブロックチェーン

公開された許可ネットワークは、参加の基準を満たす任意のエンティティによる参加を受け入れますが、参加者がネットワーク上で行える活動の種類は制限されています。金融機関によって運営される公開された許可ネットワークは、金融サービス業界向けに開かれたネットワークの利点を実現しながら、リスクと懸念を最小限に抑えることができます。

このようなネットワークは、一般のインターネットと同様にオープンでアクセスしやすい原則に基づいて構築されますが、価値交換のためのネットワークとしての利用には組み込みの保護措置があります。たとえば、ネットワークの運営ルールでは、規制された金融機関のみが加入できる場合があります。トランザクションは、ゼロ知識証明やホモモーフィック暗号化などのプライバシー強化技術によって補完される場合があります。一般公開型ネットワークと許可型ネットワークという概念自体は新しいものではありませんが、規制された金融機関による規模の大きなネットワークはこれまでに先例がありません。

gl1イニシアチブは、関連する規制要件の文脈で、ネットワークモデルの様々な可能性、パブリックパーミッションドインフラストラクチャの概念などを探求し、検討する。例えば、規制された金融機関はgl1のノードを運営し、gl1プラットフォーム参加者は顧客確認（KYC）チェックの対象となる可能性がある。次のセクションでは、gl1が実際にどのように運用されるかについて説明しています。

gl1イニシアチブは、金融価値連鎖に沿ったトークン化された金融資産と金融アプリケーションをホスティングするための共有レイヤーインフラの開発を促進することを目指しています。

gl1のインフラストラクチャはアセットに依存しません。異なる通貨単位でのさまざまな管轄区域からのネットワークユーザー（たとえば規制された金融機関）によって発行されたトークン化された資産とトークン化されたお金をサポートします。これにより、処理が効率化され、自動的な瞬時の国境を超えた資金移動がサポートされ、あらかじめ定義された条件の履行に基づいて外国為替（FX）スワップと証券決済を同時に容易にすることができます。

このインフラストラクチャは、金融機関によって金融サービス業界のために開発され、プラットフォームとして機能し、提供します

1. クロスアプリケーション同期
2. コンポーザビリティ
3. プライバシー
4. インフラストラクチャにすでにトークン化または発行されたアセットとの固有のアプリケーション互換性

gl1の運営会社は、市場や管轄区域を横断してテクノロジーベンダーや共通のインフラプロバイダーとして機能します。ソリューションのエコシステムの発展を促進するために、gl1は規制された金融機関が、カバーする共通のデジタルインフラストラクチャ上でアプリケーションを構築、運用、展開することをサポートします。

• 取引ライフサイクル（主要な発行、取引、清算、支払い、担保管理、企業行動など）
• 異なる資産タイプの発行および取引（例：現金、証券、代替資産）

3. キー目標

ビジョンを実現するために、グローバルイニシアチブ1（GL1）は、a）多目的ネットワークの作成をサポートし、b）支払いや資金調達から二次取引までのアプリケーションを展開できるようにし、c）価値や権利のデジタル表現であるトークン化された資産を取り扱うトランザクションのための基盤インフラを提供し、これらは電子的に転送および保存可能であり、株式、固定収益証券、ファンド株式などの資産クラス、または通貨（例：商業銀行の通貨、中央銀行の通貨）にまたがることができます。d）GL1上で開発されたトークン化された資産およびアプリケーションが国際的におよびネットワーク間で相互運用可能であることを保証するために、国際的に認められた共通の原則、ポリシー、および標準の開発と確立を奨励します。

3.1 デザイン原則

金融業界のニーズに応えるため、GL1の基盤となるデジタルインフラストラクチャは、以下の原則に従って開発されます：GL1の目標を達成するため

• オープンかつ標準ベース-技術仕様は公開され、メンバーは簡単にアプリケーションを構築および展開できます。適切な場合には、支払いメッセージおよびトークンに関する業界標準およびオープンソースプロトコルを使用できます。既存の標準が開発されていない場合、または不適切な場合は、柔軟性のある設計が行われ、将来の標準に提案または組み込まれることができるようにするための適切な取り組みが行われます。
• 適用可能な規制に準拠し、規制当局からアクセス可能です- gl1プラットフォームは適用可能な法的および規制上の要件に準拠します。特定の管轄区域に固有のポリシーコントロールはアプリケーションレイヤーで開発されるべきであり、gl1プラットフォームにネイティブに組み込まれるべきではありません。メンバーやエンドユーザーに適用される法的および規制上の要件は、商業アプリケーション、サービス、およびメンバーやエンドユーザーの所在地の分析に依存する場合があります。
• 適切な統治-適切な統治、運営体制、会員契約、および規則は明確で透明であり、責任と説明責任の明確なラインを確保するためになされます。
• 中立-任意の単一のエンティティまたは関連するエンティティグループ、および地理的な地域内での制御の集中または集約を防ぐために設計される予定です。技術選択を含む主要な運営上の決定は、技術的な優位性を含む他の要素に基づいて提案され、メンバーによって評価されます。
• 商業的に公正 - 金融機関はgl1プラットフォームで公正に競争できるべきです。gl1運営会社は、他の金融機関よりも不当に利益を得ることを意図した決定を行いません。
• アクセス可能であり、機能的にも経済的にも-メンバーシップ基準を満たす金融機関が参加資格を持つことができます。 メンバーシップ基準、運営コスト、および手数料は、ネットワークの完全性、安定性、および持続可能性を促進するために設計されます。
• 財務的に自己持続可能―gl1プラットフォームは業界のユーティリティとして運営することができます。収益は、サブスクリプション料金や取引手数料からなり、運営コストや改善、技術研究開発などの再投資に使用され、gl1の持続的な持続性を確保します。

3.2アーキテクチャ概要

gl1のアーキテクチャは、デジタル資産プラットフォームの4層概念モデルの基礎的なレイヤーと見なされる可能性があるとされています。この4層モデルは、シンガポール金融庁（MAS）のプロジェクトガーディアン - オープンで相互運用可能なネットワークペーパーや、IMFのワーキングペーパーで最初に紹介されました。ASAP：デジタル資産プラットフォームの概念モデル。

まだ検討中ですが、gl1と他のコンポーネントレイヤーの意図した相互作用は次のように説明できます:

1. アクセス層：アクセス層とは、エンドユーザーがgl1プラットフォームを中心に構築されたデジタルサービスの範囲に参加する方法を指します。各サービスプロバイダーは、次のことを担当することになります：a）gl1の標準に準拠した独自のウォレット機能の提供、b）各々のクライアントに対するKYCチェックの実施、c）直接のクライアントのオンボーディング、権限付与、およびオフボーディング、およびd）独自のクライアントへのサービス提供。指定されていない金融機関もgl1のサービスにアクセスできると仮定されますが、まず指定された金融機関を介してオンボーディングする必要があります。
2. サービスレイヤー：参加基準を満たす規制された金融機関や信頼できる第三者は、GL1プラットフォーム上で相互銀行送金や担保管理などのアプリケーションサービスを構築し展開できるべきです。参加金融機関は、GL1で定義された決済機能規格（FOP、PVP、DVP、DVD）に準拠する必要があります。サービスプロバイダーは、GL1が提供するデフォルトのソフトウェアライブラリに含まれていない独自のスマートコントラクトロジックを開発することもできるでしょう。
3. 資産レイヤー：資産レイヤーは、現金、証券、その他の資産のネイティブな発行だけでなく、既存の物理的またはアナログな資産のトークン化もサポートします。サポートされる資産の種類には、現金および現金同等物、株式、固定収益証券、商品、デリバティブ、オルタナティブアセット、ファンドシェア、信用状、手形、資産参照トークン、その他のトークンが含まれる可能性があります。GL1上の資産はトークンの形で展開され、複数のGL1アプリケーションやサービスプロバイダー間で技術的に相互運用可能に設計されるべきです。
4. プラットフォームレイヤー（グローバルレイヤー1）：gl1は、プラットフォームレイヤーのインフラストラクチャコンポーネントを提供し、台帳やコンセンサスメカニズム、ライブラリやテンプレート、データスタンダード、およびプラットフォーム全体のサービスを含むブロックチェーンインフラストラクチャを想定しています。記録に使用されるインフラストラクチャは、アプリケーションレイヤーとは異なり、異なる機関によって提供される場合でも、gl1プラットフォーム上の資産が複数のアプリケーションと互換性があることを確認します。gl1プラットフォームには、コンセンサスおよび同期メカニズムのための標準化されたプロトコルが含まれ、アセットの転送やクロスアプリケーションの通信が可能になります。プラットフォームは、プライバシー、許可、および他のアプリケーションおよび参加者からのデータの分離も保証します。

gl1の下で、記録される取引の整合性を保証する検証者として機能するエンティティは、事業継続計画やサイバーセキュリティ保護手順を含む金融セクターのテクノロジーリスク管理コントロールに従うことが求められます。検証者は、取引手数料の形で直ちに報酬を受け取るか、サブスクリプション料に基づく後払いの定期的な報酬を受け取ることができます。

他のスタックレイヤーとの互換性を確保するために、gl1プラットフォームは一連の定義されたデータおよび運用基準（アセット、トークン、ウォレットなど）に準拠し、コア機能、共通ライブラリ、およびビジネスロジック（アクセス、スマートコントラクト、ワークフロー）を含む、オプションの「スターターキット」として活用できるようになります。

4. gl1の潜在的な使用方法

gl1は、複数のタイプのユースケースをサポートし、アセットに依存しない設計となっています。共有元帳インフラストラクチャ上で、すべての規制された金融資産、トークン化された中央銀行の通貨、商業銀行の通貨をサポートします。参加する中央銀行は、共通の決済資産として中央銀行デジタル通貨（CBDC）も発行することができます。

gl1の場合、最低限の適格基準を満たし、尽誠調査プロセスを通過した金融機関は、中央統制機関の承認を得ることなく、gl1サービスに参加して利用することができます。ただし、商用アプリケーションをgl1プラットフォームに構築・展開することができるのは許可された当事者のみであり、gl1データおよびセキュリティ基準に従う必要があります。金融機関による許容可能な活動は、彼らのリスクプロファイルとGate.io関連リスクを軽減する能力に比例して行われます。

初期のユースケースには、国境を越えた支払いやデジタル資産ネットワーク上での資本市場の商品の国境を越えた配布と決済が含まれています。表3では、GL1が潜在的に使用される可能性のある例が示されています。

本書に含まれる例は説明目的であり、gl1プラットフォームのすべての使用に適用される正式な意見とは見なされるべきではありません。

gl1の価値提案

デジタルアセットアプリケーションと規制された金融機関参加者を共有された台帳インフラストラクチャに統合することにより、金融業界はデジタルアセットの利点を活用し、古くなった市場インフラストラクチャの近代化を加速する可能性があると予想されています。表4には、GL1の潜在的な価値提案のいくつかが示されています。

5. オペレーティングモデル

実際には、gl1プラットフォームを使用して複数の金融アプリケーションとネットワークを確立することができます。 ここでの金融ネットワークとは、相互に共通の商業取引とガバナンスルールを使用して相互に取引することを合意した金融機関のコンソーシアムを指します。これにより、各取引当事者の責任と義務が規定されます。

金融ネットワークは特定のユースケースを中心に構築される可能性があります。たとえば、金融ネットワークは国際送金に焦点を当てたアプリケーションで構成されることがあります。一方、他の金融ネットワークは現金や証券の決済などのユースケースに焦点を当てる場合もあります。

金融ネットワークには、さまざまな種類のトークン化された資産が登場する可能性があります。一部の金融ネットワークは卸売りCBDCの利用に焦点を当てるかもしれませんが、他のネットワークは中央銀行のお金や商業銀行のお金を共有台帳上で探求するかもしれません。金融ネットワークは複数のユースケースや管轄区域にまたがることもあります。たとえば、MASのプロジェクトガーディアン卸売ネットワークには、外国為替、債券、資産および資産運用のトークン化製品の取引をサポートするアプリケーションが含まれます。

これらの金融ネットワークのそれぞれが独自に管理されており、異なる特性を持っているかもしれませんが、個々の金融ネットワークの範囲を拡大させる可能性は、共通の基盤インフラストラクチャを選択する強い動機になるかもしれません。同じ共有台帳インフラストラクチャを使用することで、トークン化された資産は異なる金融ネットワーク間で転送され、新しいアプリケーションは複数の金融ネットワークから発信されたアプリケーションを基に構築される可能性があります。

金融機関が共有台帳インフラストラクチャに基づくネットワークで取引できない場合、異なる台帳技術を使用する金融ネットワークを代わりに相互にリンクすることができます。ネットワークをリンクする利点と欠点については、MASのプロジェクトガーディアン - ネットワーク相互リンク技術ホワイトペーパーでカバーされています。さらに、ネットワークをスケーリングするための考慮事項については、プロジェクトガーディアンのオープンで相互運用可能なネットワークを可能にする論文で詳しく議論されています。

規制された金融サービスのプラットフォームとして、gl1プラットフォームの一部のアクティビティは指定されたサービスプロバイダーによって制限され、許可されるものに限られる場合があります。各オペレーターはルールブックを定義し、許可されるアクティビティのタイプを指示することが期待されています。例えば、すべての参加者がトランザクションを開始できるかもしれませんが、スマートコントラクトを展開することが許可されているのは指定された金融機関のみです。追加のコントロールは、必要なスクリーニングや認定プロセスを経た選択された当事者にのみ特定の機能へのアクセスを制限することができる、各ネットワークおよびアプリケーションレベルで定義されるかもしれません。

決済手続きの手配は、gl1プラットフォームが金融市場インフラ（fmi）オペレーターの役割を支援する可能性があります。これにより、支払い、証券、およびその他の金融取引の清算と決済を提供します。gl1プラットフォームを立ち上げるgl1運営会社は、fmiオペレーターに技術インフラプロバイダーとして奉仕することができます。fmisは価値連鎖で依然として重要な役割を果たす可能性がありますが、特定のタイプのfmiや重要なサービスプロバイダー（csps）が従来行っていた機能の再編成が潜在的に存在するかもしれません。

たとえば、現行の取引執行、清算、および決済機能は、異なる当事者が運営する別個のシステムによって実行されています。別個のシステムを経由して支払いが行われると、証券の所有権が移転し、中央証券デポジトリ（CSD）の記録が更新されます。

gl1を使用することで、この調整をスマートコントラクトを使用して自動化することができます。新しい取引の条件では、現金取引と証券取引の両方が同じ共有レジャーインフラストラクチャ上でホストされ、実行されます。これにより、現金と証券を同時に交換することができ、取引の現金側と証券側の両方が成功するか、または両方が失敗することが保証されます。この取り決めにより、カウンターパーティーがデフォルトした場合にシステムへの影響を最小限に抑えることができます。

決済確定性は、GL1の設計要件の一つであり、プラットフォームが決済が不可撤回かつ無条件になる時期を明確に定義できるようにすることが必要です。これは、複数の検証ノードがトランザクションを検証し、同時にレコードを更新する分散ネットワークでは、容易ではありません。台帳の運用段階と送金が決済確定性を持つと見なされる時期の間の整合性を確保するために、台帳状態について合意を形成するための適切なアルゴリズムを選択することは、重要な設計上の決定です。

gl1の場合、決定論的コンセンサスアルゴリズムが決済の最終決定をサポートする必要があると仮定されています。たとえば、特定の金融機関によって運営される検証ノードの事前に決められた数が台帳の状態について合意に達した場合、決済が最終的かつ不撤回的と見なされるよう、fmiオペレーターが定義することが可能です。完全性のために、gl1プラットフォームを利用するfmiオペレーターは、決済の最終性に適用される規制体制に注意する必要があります。

設計による組織と規制監督により、GL1 運営会社は参加金融機関が運営している市場や管轄区域を横断して運営することができます。GL1 運営会社と参加金融機関との具体的な取り決めおよび商業的・法的分析に応じて、GL1 のインフラストラクチャとその運営会社は、運営している特定の管轄区域において、FMI および/または重要サービスプロバイダと見なされる可能性があります。

運営会社や参加金融機関は、クレジットリスクや流動性リスク、およびアクセス遅延や損失の影響など、潜在的なリスク要因を考慮し、管理する必要があります。停止のシステム的影響を軽減するために適切な措置を講じる必要があります。環境、社会、およびガバナンスリスクも考慮する必要があります。

組織形態と決済手続きに応じて、gl1プラットフォームを利用する金融機関は、異なる適用可能なライセンスと規制要件の対象となる場合もあります。参加国のfmiオペレーターとの決済手続きの文脈で、gl1運営会社の責任と説明責任を判断するためには、さらなる商業、法的、ガバナンス分析が必要です。

この点に関して、GL1の運営会社は、適切な管轄区域において関連する利害関係者（監督当局を含む）と協力して、GL1のインフラストラクチャに関して法の支配が保たれるように努めます。

1.将来の作業 - 2023年11月の創設以来、MASと参加金融機関は、GL1共有台帳インフラストラクチャに関連する洞察とアイデアの議論と生成に従事してきました。議論されたテーマのうち、参加金融機関は考慮しています:

gl1プラットフォームに展開される可能性のあるビジネスユースケースは、国内および国境を越えた支払い、証券およびその他の金融商品の初回発行、担保管理、および証券決済などがあります。

gl1のガバナンスモデルに関する調整では、gl1を運営する法人が必要であり、原則、基準、ベストプラクティスを管理する非営利組織が必要です。

サービス提供のための方針、リスク、および法的考慮の予備評価。

潜在的なビジネス要件を考慮して、GL1を開発するための適用可能な既存のDLT技術の予備評価と推奨

次の段階では、GL1は開発を促進するために二つの手法を取っています。GL1は、共通の原則、ポリシー、および運用基準を開発するための非営利組織の設立を探求します。これは、GL1インフラストラクチャを構築および展開する独立運営企業の潜在的な将来の設立を補完するものです。

ガバナンスおよび運営モデルの開発には、メンバーのタイプや分布、目標とする運営モデル、予想される運営コスト、提案された手数料構造、見込まれる収益、およびエンティティがコストニュートラルになるための損益分岐点などの要因を考慮することが含まれる場合があります。また、GL1を実現するための潜在的なソリューションオプションや技術的な設計上の検討を拡大する場合もあります。

既存の分散台帳技術が使用されることが期待されており、さらなる潜在的な改良が行われ、gl1の特定のニーズをサポートするために行われるだろう。

2.結論- gl1は、将来の金融ネットワークを形作る可能性がある基盤となるデジタルインフラを確立するための数年にわたる取り組みと予想されています。このビジョンが実現すると、資産ライフサイクルや資本市場の運営方法が根本的に変わる可能性があります。この可能性が実現するためには、インターネットの登場以来前例のない規模で、民間セクターと公共セクターの両方からの管轄区域を超えた多角的な協力が必要です。

グローバルな銀行、公共部門の機関、国際機関のネットワークを結集する力は明白です。このイニシアチブは、国際社会からの貢献を歓迎し、金融業界の変革を支える基盤となるグローバル1（GL1）の開発を進めることを目指しています。

ホワイトペーパー https://www.mas.gov.sg/publications/monographs-or-information-paper/2024/gl1-whitepaper

用語集

中央清算機関（CCP）とは、1つ以上の金融市場で取引される契約の当事者間に立ち入り、すべての売り手にとっての買い手、すべての買い手にとっての売り手となる法人を指します。

中央証券処理機関（CSD）とは、証券決済システム（決済サービス）を運営する法人であり、簿記システム（公証サービス）における証券の最初の記録を提供し、またはトップティアレベルで証券口座を提供および維持するものである。

カストディは、顧客の口座のための金融商品の保管と管理のサービスを指します。これにはカストディと関連するサービス、例えば現金/担保管理などが含まれます。

デリバリーバーサスデリバリー（DVD）は、2つの証券移転をリンクさせる証券決済メカニズムであり、相応の証券の配送が行われる場合にのみ、他の証券の対応する配送が行われるようになっています。

デリバリー対ペイメント（DVP）は、証券決済メカニズムであり、証券の譲渡と現金の譲渡をそれぞれリンクさせるものであり、証券の譲渡は現金の譲渡が対応する場合のみ行われ、逆もまた然りです。

デジタル資産は、価値や権利のデジタル表現であり、DLTを使用して電子的に登録、発行、転送、保管されるものです。

分散台帳技術（DLT）とは、異なる場所にあるコンピュータが提案し、トランザクションを検証し、ネットワーク全体で記録を更新するためのプロトコルとそのインフラを指します。

金融市場インフラストラクチャ（FMI）とは、システムの運営者を含む参加機関間の多国間システムであり、清算、決済、または支払い、証券、デリバティブ、またはその他の金融取引の記録に使用されます。典型的な例には、中央証券デポジトリ（CSD）、中央クリアリングパーティ（CCP）、証券決済システム（SSS）、取引レポジトリ（TR）があります。

金融ネットワークは、共通の商業取引やガバナンスルールに基づいて相互に取引することに同意する金融機関のコンソーシアムから成るビジネスネットワークを指します。

free-of-payment (fop)は、資金の対応する転送なしに証券の転送を行うことです。

グローバル・レイヤー・ワン（GL1）は、トークン化された資産のための基盤となるデジタルインフラを確立するための取り組みを指します。

gl1プラットフォームは、トークン化された金融資産と取引をホストおよび実行するために、gl1運営会社によって提供される共有台帳インフラストラクチャを指します。

gl1オペレーティング会社は、金融機関のコンソーシアムによって運営される金融業界のための業界ユーティリティを指します。

証券決済システムとは、転送注文の実行を行う複数の参加者間の形式的な取り決めを指します。

セキュリティトークンとは、DLTを使用して発行、記録、転送、および保管される証券を意味します。

決済とは、現金または証券、またはその両方の移転を通じて、当該取引の当事者の義務を履行することを目的として、証券取引の完了を指します。

スマートコントラクトとは、契約の一部またはすべてが記録、複製、または自動的に実行される分散型台帳上に展開されたコンピュータープログラムのことを指します。

ペイメント対ペイメント（PVP）とは、ある通貨の最終送金が行われるのは、別の通貨の最終送金が行われた場合に限られる決済メカニズムを指します。

バリデータとは、分散型台帳やブロックチェーンネットワーク上のノードであり、ネットワーク上のトランザクションを検証する責任を持っています。

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