forward the original title ‘新加坡金管局《全球layer 1 -金融网络的基础层》白皮书’

en junio de 2024, la autoridad monetaria de singapur (mas) lanzó oficialmente el white paper “globo layer 1: capa base para redes financieras”, marcando que singapur establecerá un importante “banco central blockchain”. al mismo tiempo, el “money bridge blockchain mbridge” creado conjuntamente por el banco de pagos internacionales, el banco popular de china y la autoridad monetaria de hong kong también ha entrado en la etapa de mvp e invitó abiertamente a la cooperación internacional.

Antes de esto, el Banco de Pagos Internacionales (BPI) publicó un artículo titulado 'Internet financiero (finternet)' en abril de 2024, delineando el futuro plan y visión de la tokenización y el libro mayor unificado, expresando la postura del banco central hacia este cambio.

En octubre de 2023, publiqué un informe exhaustivo de 30,000 palabras titulado "Future Blueprint for RWA Asset Tokenization: A Panoramic Review of Underlying Logic and Pathways to Large-Scale Implementation", que exploró a fondo la lógica subyacente de la tokenización y sus caminos hacia la aplicación a gran escala. Aquellos que lo han leído atentamente deberían saber que no se trataba de un informe de investigación sobre proyectos RWA en el mercado de criptomonedas, sino de un análisis profundo de las direcciones futuras de desarrollo desde una perspectiva de implementación práctica.

en ese artículo, expresé la opinión de que en el futuro, la mayoría de los activos del mundo real serán tokenizados en cadenas con permisos dentro de marcos de cumplimiento normativo, formando un paisaje interoperable de múltiples cadenas en diferentes jurisdicciones regulatorias. En este paisaje, la moneda de curso legal en la cadena, como los CBD y los depósitos bancarios tokenizados, se convertirán en las monedas principales en uso.

a partir del white paper de mas, parece que la industria se está desarrollando de acuerdo con mis predicciones. en base a esto, me gustaría compartir algunas de mis perspectivas sobre la futura evolución de la industria:

1. A pesar de la escala de un billón de dólares de los RWA, la pista de RWA evolucionará gradualmente hasta convertirse en un juego para los detentadores del poder y las instituciones financieras tradicionales, dejando pocas oportunidades para los jugadores puros de Web3. Los elementos centrales son el cumplimiento y los activos, con el cumplimiento establecido por los detentadores del poder y los activos en poder de los capitalistas y las instituciones financieras. La tecnología no es el foso en esta vía, por lo que los emprendedores en el espacio de RWA parecen tener solo dos caminos a seguir: "totalmente compatible" o "completamente incumplidor".

2. campos como los pagos transfronterizos, el comercio internacional y la financiación de la cadena de suministro, anteriormente considerados como las áreas más prometedoras para la mejora y aplicación de la cadena de bloques, tendrán oportunidades significativas para su implementación práctica en medio de esta ola de movilización global del sector público y privado. Estos campos también representan mercados que valen cientos de miles de millones a billones de dólares, pero son igualmente sectores que dependen de la cumplimiento y los recursos.

3. El libro blanco de MAS afirma claramente que las cadenas públicas no son adecuadas para actividades reguladas o instituciones financieras reguladas. Actualmente, el mercado carece de infraestructura adecuada para las instituciones financieras. Por lo tanto, el futuro previsto donde trillones de dólares en activos se encuentran en la cadena puede no ser en una cadena pública. Según mi comprensión, las preocupaciones de algunos inversores de RWA se derivan de riesgos desconocidos, como riesgos de seguridad, que son casi inevitables en cadenas públicas sin mecanismos de responsabilidad. Por lo tanto, predigo audazmente que las cadenas públicas con permiso experimentarán un crecimiento exponencial en el futuro, ya que la supervisión legal clara y los mecanismos de responsabilidad aliviarán la mayoría de las preocupaciones de los inversores.

4. en el White Paper, el token nativo de la capa 1 global es la moneda digital del banco central (CBDC), sin mencionar los stablecoins. Según mis observaciones, los bancos centrales priorizan los CBDC y los depósitos bancarios tokenizados, mientras que los stablecoins no son preferidos debido a fallas estructurales como la incapacidad de lograr la “singularidad” y el riesgo de desvinculación. Sin embargo, ¿esto significa que los CBDC reemplazarán a los stablecoins en el futuro? No necesariamente, pero puede presentar un escenario donde “lo que es de César se queda con César”. Este es un tema interesante que puedo discutir en detalle en el futuro.

5. chris dixon, un socio de a16z, mencionó en su libro “read write own: building the next era of the internet” que la industria tiene dos culturas distintas: “computadora” y “casino”, que representan diferentes caminos de desarrollo. la “cultura de la computadora” representa a desarrolladores, empresarios y muchos visionarios que pueden ubicar la criptografía dentro del contexto histórico más amplio de internet y comprender la importancia tecnológica a largo plazo de la cadena de bloques. por otro lado, la “cultura del casino” se enfoca más en las ganancias a corto plazo y en obtener beneficios de la volatilidad de los precios. en mi opinión, a medida que la industria se desarrolla, los beneficios del crecimiento desenfrenado disminuirán gradualmente. la “cultura del casino” siempre existirá, pero las oportunidades para las personas comunes serán menos, y las personas se centrarán cada vez más en la “cultura de la computadora”, impulsando verdaderamente el desarrollo tecnológico y creando valor real.

muchas personas pueden haber notado que mi frecuencia de actualización ha disminuido, y el contenido es menos relacionado con el mercado, centrándome en cambio en las tendencias de desarrollo de los bancos centrales. esto se debe a que actualmente estoy involucrado en una serie de proyectos piloto en colaboración con los bancos centrales, dedicando la mayor parte de mi energía a actividades empresariales. por lo tanto, en el futuro, seguiré actualizando contenido similar. esto puede no hacerte ganar dinero directamente, pero puede ayudarte a comprender las últimas tendencias de la industria desde otra perspectiva, y creo que este contenido atraerá a muchos amigos afines. ¡respeto!

1 introducción

la iniciativa de capa global uno (gl1) explora el desarrollo de una infraestructura de libro mayor compartida y multipropósito basada en la tecnología de libro mayor distribuido (dlt), concebida para ser desarrollada por instituciones financieras reguladas para la industria financiera. La visión es que las instituciones financieras reguladas aprovechen esta infraestructura de libro mayor compartida entre jurisdicciones para implementar aplicaciones de activos digitales inherentemente interoperables, gobernadas por estándares y tecnología comunes para activos, contratos inteligentes e identidades digitales. La creación de una infraestructura de libro mayor compartida liberaría la liquidez atrapada que está fragmentada en varios lugares y permitiría a las instituciones financieras colaborar de manera más efectiva. Las instituciones financieras podrían ampliar los servicios ofrecidos a los clientes al tiempo que reducen el costo de establecer su propia infraestructura.

gl1 se centra en proporcionar una infraestructura de libro mayor compartido para que las instituciones financieras desarrollen, implementen y utilicen aplicaciones para casos de uso de la industria financiera a lo largo de la cadena de valor, como emisión, distribución, negociación y liquidación, custodia, servicio de activos y pagos. Esto podría mejorar los pagos transfronterizos, así como la distribución y liquidación transfronteriza de instrumentos del mercado de capitales. Establecer un consorcio de instituciones financieras que aproveche la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) para abordar casos de uso específicos, como los pagos transfronterizos, no es un desarrollo nuevo. El potencial transformador del enfoque único de gl1 es el desarrollo de una infraestructura de libro mayor compartido que podría utilizarse en diferentes casos de uso, y su capacidad para admitir transacciones componibles que involucren múltiples tipos de activos financieros y aplicaciones, al tiempo que cumple con los requisitos regulatorios.

Al aprovechar las capacidades del ecosistema financiero más amplio, las instituciones financieras pueden proporcionar una suite más amplia y rica de servicios a los usuarios finales y llegar al mercado más rápido. La infraestructura de libros contables compartidos de gl1 permitiría a las instituciones financieras construir e implementar aplicaciones compuestas, aprovechando las capacidades de otros proveedores de aplicaciones. Esto podría ser en forma de protocolos financieros de calidad institucional que modelan y ejecutan el intercambio y la liquidación de divisas de forma programática. Esto, a su vez, podría mejorar las interacciones de las monedas y activos tokenizados, permitiendo la liquidación sincronizada de entrega versus pago (DVP) para activos digitales y otros activos tokenizados, y la liquidación de pago versus pago (PVP) para intercambios de divisas. Esto podría extenderse aún más para admitir la entrega versus pago versus pago (DVPVP), donde la cadena de liquidación podría estar compuesta por un conjunto de transferencias sincronizadas de monedas y activos tokenizados.

Este documento presenta la iniciativa gl1 y analiza el papel de una infraestructura de libro mayor compartido que cumpla con las regulaciones aplicables y esté regida por estándares tecnológicos, principios y prácticas comunes, en la que las instituciones financieras reguladas a través de jurisdicciones podrían desplegar activos tokenizados. La participación de partes interesadas del sector público y privado es fundamental para garantizar que la infraestructura de libro mayor compartido se establezca de acuerdo con los requisitos regulatorios relevantes y los estándares internacionales, al tiempo que satisface las necesidades del mercado.

2. antecedentes y motivación

la infraestructura heredada que sustenta los mercados financieros globales fue desarrollada hace décadas, lo que resultó en bases de datos aisladas, protocolos de comunicación dispares y costos significativos incurridos en el mantenimiento de sistemas propietarios e integraciones personalizadas. si bien los mercados financieros globales han permanecido robustos y resilientes, las necesidades de la industria han crecido en sofisticación y escala. las actualizaciones incrementales a las infraestructuras financieras existentes por sí solas pueden no ser suficientes para mantener el ritmo con la creciente complejidad y cambios rápidos.

Consecuentemente, las instituciones financieras están recurriendo a tecnologías como DLT por su potencial para modernizar las infraestructuras del mercado y ofrecer un modelo más automatizado y rentable. Los actores de la industria han lanzado sus propias iniciativas de activos digitales respectivamente, pero a menudo seleccionan diferentes tecnologías y proveedores para sus iniciativas, limitando la interoperabilidad.

la interoperabilidad limitada entre los sistemas ha dado lugar a la fragmentación del mercado, donde la liquidez queda atrapada en diferentes lugares debido a infraestructuras incompatibles. Mantener la liquidez en diferentes lugares puede aumentar los costos de financiación y oportunidad. Además, la proliferación de infraestructuras dispares y la falta de una taxonomía y estándares globalmente aceptados para los activos digitales y la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) aumentan el costo de la adopción, ya que las instituciones financieras necesitan invertir y respaldar diversas tecnologías.

para habilitar transacciones transfronterizas sin problemas y desbloquear el valor completo de dlt, se requieren infraestructuras conformes a la regulación diseñadas en torno a la apertura y la interoperabilidad. Los proveedores de infraestructura deben comprender las leyes y regulaciones aplicables que rigen la emisión y transferencia de activos financieros tokenizados, así como el tratamiento regulatorio de los productos creados bajo diferentes estructuras de tokenización.

El reciente documento de trabajo de bis articula la visión de la “finternet” y el concepto de libro unificado, reforzando el caso de la tokenización y sus aplicaciones como los pagos transfronterizos y el arreglo de valores. Los ecosistemas financieros abiertos e interconectados, si se gestionan adecuadamente, podrían mejorar el acceso y la eficiencia de los servicios financieros a través de una mejor integración de los procesos financieros.

a pesar de los buenos avances en experimentos y pilotos de tokenización de activos, la falta de redes financieras adecuadas e infraestructuras técnicas que las instituciones financieras puedan utilizar para ejecutar transacciones de activos digitales limita su capacidad para implementar activos tokenizados a escala comercial. En consecuencia, la participación en el mercado y las oportunidades de negociación secundaria en activos tokenizados siguen siendo bajas en comparación con los mercados tradicionales.

los párrafos a continuación tratan de dos modelos de red comúnmente adoptados por las instituciones financieras hoy en día, así como un tercer modelo que combina la apertura del modelo 1 con las salvaguardias introducidas en el modelo 2.

modelo 1: blockchain público y sin permisos

en la actualidad, las blockchains públicas y sin permisos han atraído a grandes grupos de aplicaciones y usuarios, ya que están diseñadas para ser abiertas y accesibles para todas las partes. En esencia, son similares a internet, donde las redes públicas crecen a un ritmo exponencial porque no se requiere aprobación antes de participar en la red. En consecuencia, el efecto de red potencial de las blockchains públicas y sin permisos es significativo. Al construir sobre una infraestructura compartida y abierta, los desarrolladores pueden aprovechar las capacidades existentes sin tener que reconstruir una infraestructura similar ellos mismos.

Las redes públicas sin permiso no fueron diseñadas originalmente teniendo en cuenta actividades reguladas. Son autónomas y descentralizadas por naturaleza. No hay una entidad legal responsable de estas redes, no hay acuerdos de nivel de servicio (SLAs) ejecutables en cuanto al rendimiento y la resistencia (incluida la mitigación del riesgo cibernético), y hay una falta de certeza y garantías en torno al procesamiento de transacciones.

debido a la falta de responsabilidad clara, la anonimidad de los proveedores de servicios y la ausencia de acuerdos de nivel de servicio, estas redes no son adecuadas para instituciones financieras reguladas sin garantías y controles adicionales. además, las consideraciones legales y las pautas generales para el uso de tales blockchains aún no están claras. estos factores dificultan el uso de estas blockchains por parte de instituciones financieras reguladas.

modelo 2: blockchain privado con permisos

algunas instituciones financieras han determinado que las blockchains públicas y sin permiso existentes no cumplen con sus requisitos. en consecuencia, numerosas instituciones financieras han optado por establecer redes privadas y con permiso independientes con sus propios ecosistemas.

Estas redes de permisos privados incluyen características técnicas que permiten que las reglas, procedimientos y contratos inteligentes consistentes con los marcos legales y regulatorios aplicables se operacionalicen. También están diseñadas para garantizar la resiliencia de la red contra comportamientos maliciosos.

sin embargo, la proliferación de redes privadas y autorizadas que no son interoperables entre sí podría conducir a una mayor fragmentación de la liquidez en los mercados de financiación al por mayor a largo plazo. Si no se aborda, la fragmentación reduciría los beneficios de red de los mercados financieros y podría crear fricciones para los participantes del mercado, como la inaccesibilidad, el aumento de los requisitos de liquidez debido a la separación de los fondos de liquidez y el arbitraje de precios entre redes.

modelo 3: blockchain público con permisos

Las redes públicas con permisos están abiertas para la participación de cualquier entidad que cumpla con los criterios de participación, pero el tipo de actividades que los participantes pueden llevar a cabo en la red están restringidas. Una red pública con permisos operada por instituciones financieras para la industria de servicios financieros podría permitir la realización de los beneficios de las redes abiertas y accesibles mientras se minimizan los riesgos y preocupaciones.

una red de este tipo se construiría sobre principios de apertura y accesibilidad similares a los de Internet público, pero con salvaguardias incorporadas para su uso como una red de intercambio de valor. por ejemplo, las reglas de gobierno de la red pueden restringir la membresía solo a instituciones financieras reguladas. las transacciones pueden complementarse con tecnologías que mejoran la privacidad, como las pruebas de conocimiento cero y el cifrado homomórfico. si bien las redes públicas y con permisos como concepto no son nuevas, no hay precedentes de tales redes ofrecidas por instituciones financieras reguladas a gran escala.

la iniciativa gl1 exploraría y consideraría los diferentes modelos de red, incluido el concepto de infraestructuras públicas con permiso en el contexto de los requisitos regulatorios pertinentes. Por ejemplo, las instituciones financieras reguladas pueden operar nodos de gl1 y los participantes de la plataforma gl1 estarían sujetos a controles de conozca a su cliente (KYC). Las secciones posteriores describen cómo gl1 podría operacionalizarse en la práctica.

La iniciativa gl1 tiene como objetivo fomentar el desarrollo de una infraestructura de capa compartida para alojar activos financieros tokenizados y aplicaciones financieras a lo largo de la cadena de valor financiera.

La infraestructura de gl1 sería agnóstica de activos; admitiría activos tokenizados y dinero tokenizado emitido por los usuarios de la red (por ejemplo, instituciones financieras reguladas) de diversas jurisdicciones en diferentes denominaciones de moneda. Esto podría agilizar el procesamiento, admitir transferencias de fondos transfronterizas automáticas e instantáneas, y facilitar el intercambio simultáneo de divisas (fx) y liquidación de valores en función del cumplimiento de condiciones predefinidas.

la infraestructura sería desarrollada por instituciones financieras para la industria de servicios financieros y serviría como una plataforma que proporciona para

1. sincronización entre aplicaciones
2. composabilidad
3. privacidad
4. compatibilidad de aplicación innata con activos ya tokenizados y/o emitidos en la infraestructura

Las empresas operadoras de gl1 actuarían como proveedores de tecnología y proveedores de infraestructura comunes que operan en mercados y jurisdicciones. Para fomentar el desarrollo de un ecosistema de soluciones, gl1 también respaldaría a las instituciones financieras reguladas para construir, operar e implementar aplicaciones en una infraestructura digital común que abarque:

• ciclo de vida del comercio (emisión primaria, negociación, liquidación, pagos, gestión de garantías, acciones corporativas, etc.)
• diferentes emisiones y transacciones de tipos de activos (por ejemplo, efectivo, valores, activos alternativos)

3. objetivos clave

para lograr la visión de crear soluciones de compensación y liquidación más eficientes en toda la industria de servicios financieros y desbloquear nuevos modelos de negocio a través de características de programabilidad y composabilidad, la iniciativa gl1 se enfocaría en: a) apoyar la creación de redes multipropósito. b) permitir que se desplieguen aplicaciones que van desde pagos y recaudación de capital hasta operaciones secundarias. c) proporcionar una infraestructura fundamental para alojar y ejecutar transacciones que involucren activos tokenizados, que son representaciones digitales de valor o derechos que pueden transferirse y almacenarse electrónicamente. Los activos tokenizados pueden ser de clases de activos como acciones, renta fija, participaciones en fondos, etc., o dinero (por ejemplo, dinero de bancos comerciales, dinero de bancos centrales). d) fomentar el desarrollo y establecimiento de principios comunes, políticas y estándares internacionalmente aceptados para garantizar que los activos tokenizados y las aplicaciones desarrolladas en y para gl1 sean interoperables a nivel internacional y entre redes.

3.1 principios de diseño

para lograr el objetivo de gl1 de servir las necesidades de la industria financiera, la infraestructura digital fundamental de gl1 se desarrollaría de acuerdo con un conjunto de principios como:

• abiertos y basados en estándares: las especificaciones tecnológicas se harían públicas y abiertas, lo que permitiría a los miembros construir y desplegar aplicaciones con facilidad. Se podrían utilizar estándares de la industria y protocolos de código abierto, para mensajes de pago y tokens, cuando sea apropiado. Donde los estándares existentes no se hayan desarrollado o sean inadecuados, se harían esfuerzos apropiados para asegurar que los diseños sean flexibles y se puedan proponer o incorporar en estándares futuros.
• cumplir con las regulaciones aplicables y ser accesible para los reguladores - la plataforma gl1 cumpliría con los requisitos legales y regulatorios aplicables. Los controles de política específicos de la jurisdicción deberían desarrollarse en la capa de aplicaciones y no estarían integrados de forma nativa en la plataforma gl1. Los requisitos legales y regulatorios que se aplican a un miembro o usuario final pueden depender de un análisis de la aplicación comercial, el servicio y la ubicación del miembro o usuario final.
• bien gobernado: la gobernanza adecuada, los arreglos operativos, los acuerdos de membresía y las reglas serían claros y transparentes para garantizar líneas claras de responsabilidad y rendición de cuentas.
• neutral – diseñado para evitar la concentración o agregación de control dentro de una sola entidad o grupo de entidades relacionadas, y dentro de regiones geográficas. Las decisiones operativas clave, incluida la selección de tecnología, se propondrían en base a (entre otros factores) méritos técnicos y serían evaluadas por los miembros.
• comercialmente justo: las instituciones financieras deberían poder competir de manera justa en la plataforma GL1. Una empresa operadora de GL1 no tomará decisiones que tengan la intención de beneficiar injustamente a una institución financiera sobre otras instituciones financieras.
• accesible, tanto funcional como económicamente: las instituciones financieras que cumplan con los criterios de membresía serían elegibles para participar. Los criterios de membresía, los costos operativos y las tarifas serían diseñados para promover la integridad, estabilidad y sostenibilidad de la red.
• financieramente autosostenible: la plataforma gl1 puede ser operada como una utilidad de la industria. Los ingresos, que consisten en tarifas de suscripción y transacción, se utilizarían para cubrir los costos operativos y reinvertir (como mejoras e investigación y desarrollo tecnológico) para garantizar la sostenibilidad continua de gl1.

3.2 arquitectura general

Se prevé que la arquitectura de gl1 pueda ser vista como la capa fundamental en un modelo conceptual de cuatro capas para plataformas de activos digitales. Este modelo de cuatro capas fue presentado por primera vez en el proyecto Guardián de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) - papel de redes abiertas e interoperables y en el documento de trabajo del FMI, ASAP: un modelo conceptual para plataformas de activos digitales.

aunque aún está en consideración, las interacciones previstas de gl1 con otras capas de componentes se pueden describir de la siguiente manera:

1. capa de acceso: la capa de acceso se refiere a cómo los usuarios finales se relacionarían con la variedad de servicios digitales construidos en torno a la plataforma gl1. cada proveedor de servicios sería responsable de: a) proporcionar sus propias capacidades de billetera, alineadas con los estándares gl1; b) realizar controles de conocimiento del cliente (kyc) en sus respectivos clientes; c) incorporar, autorizar y dar de baja a sus clientes directos; y d) atender a sus propios clientes. Se asume que las instituciones financieras no designadas podrían acceder a los servicios de gl1, pero se requeriría que primero se incorporen a través de instituciones financieras designadas.
2. capa de servicio: las instituciones financieras reguladas y terceras partes de confianza que cumplan con los criterios de participación deben poder construir e implementar servicios de aplicaciones como transferencias interbancarias y gestión de garantías en la plataforma gl1. Se requeriría que las instituciones financieras participantes se ajusten a los estándares de funcionalidad de liquidación definidos por gl1 para: sin pago (fop), pvp, dvp y entrega contra entrega (dvd). Los proveedores de servicios también podrían desarrollar su propia lógica de contrato inteligente no incluida en las bibliotecas de software predeterminadas proporcionadas por gl1.
3. capa de activos: la capa de activos admitiría tanto la emisión nativa de efectivo, valores y otros activos, como la tokenización de activos físicos o analógicos existentes. los tipos de activos admitidos podrían incluir efectivo y equivalentes de efectivo, acciones, renta fija, materias primas, derivados, activos alternativos, participaciones en fondos, cartas de crédito, pagarés, tokens referenciados a activos y otros tokens. los activos en gl1 se implementarían en forma de tokens y deberían estar diseñados para ser tecnológicamente interoperables en múltiples aplicaciones y proveedores de servicios gl1.
4. capa de plataforma (capa global uno): gl1 proporcionaría los componentes de infraestructura para la capa de plataforma, concebida para abarcar la infraestructura de blockchain que incluye el libro mayor y el mecanismo de consenso, bibliotecas y plantillas, estándares de datos y servicios en toda la plataforma. La infraestructura utilizada para el registro sería diferente de las capas de aplicación, asegurando que los activos en la plataforma gl1 sean compatibles con múltiples aplicaciones, incluso si son ofrecidos por diferentes instituciones. La plataforma gl1 incluiría un protocolo estandarizado para los mecanismos de consenso y sincronización, lo que permitiría la transferencia de activos y la comunicación entre aplicaciones. La plataforma también garantizaría la privacidad, la autorización y la segregación de datos de otras aplicaciones y participantes.

Bajo gl1, se requerirá que las entidades que actúan como validadores y garantizan la integridad de las transacciones registradas cumplan con los controles de gestión de riesgos tecnológicos del sector financiero, incluidos los planes de continuidad del negocio y los procedimientos de protección cibernética. Por su esfuerzo, los validadores pueden recibir una remuneración por adelantado en términos de comisiones de transacción o en una base recurrente diferida basada en las tarifas de suscripción.

para garantizar la compatibilidad con otras capas en la pila, la plataforma gl1 cumpliría con un conjunto de estándares de datos y operativos definidos (activo, token, billetera, etc.) e incluiría funcionalidad básica, bibliotecas comunes y lógica empresarial (acceso, contratos inteligentes, flujos de trabajo) que podrían aprovecharse como un 'kit de inicio' opcional.

4. posibles usos de gl1

gl1 estaría diseñado para admitir múltiples tipos de casos de uso y no estaría ligado a ningún activo en particular. Admitiría todos los activos financieros regulados, dinero de banco central tokenizado y dinero de bancos comerciales en una infraestructura de registro compartido. Los bancos centrales participantes también podrían emitir monedas digitales de banco central (CBDC) como un activo de liquidación común.

en el caso de gl1, cualquier institución financiera que cumpla con los criterios mínimos de idoneidad y supere el proceso de diligencia debida puede participar y utilizar los servicios de gl1 sin la aprobación de un organismo central de gobierno. Sin embargo, solo las partes con permiso podrían construir e implementar aplicaciones comerciales en la plataforma gl1, siguiendo los estándares de datos y seguridad de gl1. Las actividades admisibles realizadas por las instituciones financieras serían proporcionales a sus perfiles de riesgo y capacidad para mitigar los riesgos asociados a Gate.io.

los casos de uso iniciales identificados incluyen pagos transfronterizos y distribución y liquidación transfronteriza de instrumentos del mercado de capitales en redes de activos digitales. La tabla 3 proporciona ejemplos de dónde se puede utilizar potencialmente gl1.

los ejemplos incluidos en este documento pretenden ser ilustrativos y no deben considerarse como una opinión formal que se aplica a todo el uso de la plataforma gl1.

propuesta de valor de gl1

al integrar aplicaciones de activos digitales y participantes regulados de instituciones financieras en una infraestructura de libro mayor compartida, se espera que la industria financiera pueda aprovechar las ventajas de los activos digitales y potencialmente acelerar la modernización de la infraestructura de mercado obsoleta. La tabla 4 describe algunas de las posibles propuestas de valor de gl1.

5. modelos operativos

en la práctica, múltiples aplicaciones financieras y redes podrían establecerse utilizando la plataforma gl1. una red financiera se define aquí como un consorcio de instituciones financieras que acuerdan realizar transacciones entre sí utilizando un conjunto común de acuerdos comerciales y reglas de gobierno, que establecen las responsabilidades y obligaciones de cada parte que realiza transacciones.

las redes financieras podrían organizarse en torno a casos de uso específicos. por ejemplo, una red financiera puede consistir en aplicaciones enfocadas en pagos transfronterizos. mientras tanto, otras redes financieras pueden centrarse en casos de uso como liquidación de efectivo y valores.

las redes financieras también podrían incluir diferentes tipos de activos tokenizados. algunas redes financieras pueden centrarse en el uso de cbdc al por mayor, mientras que otras exploran el uso de dinero del banco central y dinero del banco comercial en un libro mayor compartido. las redes financieras también podrían abarcar múltiples casos de uso y jurisdicciones. por ejemplo, la red mayorista del proyecto guardian de mas incluiría aplicaciones que respaldan el intercambio de productos tokenizados de divisas, renta fija y activos y gestión patrimonial.

si bien cada una de estas redes financieras está o estaría gobernada de forma independiente y tiene diferentes características, el potencial de expandir el alcance de las redes financieras individuales puede ser una fuerte motivación para que seleccionen una infraestructura básica común. al utilizar la misma infraestructura de libro mayor compartido, los activos tokenizados podrían ser transferidos entre diferentes redes financieras y se podrían componer nuevas aplicaciones construyendo sobre aplicaciones originarias de múltiples redes financieras.

en casos en los que las instituciones financieras no puedan realizar transacciones en redes basadas en una infraestructura de libro mayor compartido, las redes financieras que usen diferentes tecnologías de libros mayores podrían estar interconectadas. Los méritos y las desventajas de la interconexión de redes están cubiertos en el Libro Blanco Técnico de Interconexión de Redes del Proyecto Guardian de MAS. Consideraciones adicionales para escalar redes se discuten extensamente en el documento de habilitación de redes abiertas e interoperables del Proyecto Guardian.

como plataforma de servicios financieros regulados, algunas actividades en la plataforma gl1 pueden estar restringidas y solo permitidas por proveedores de servicios designados. Se espera que los operadores respectivos definan los libros de reglas y dicten los tipos de actividades permitidas. Por ejemplo, todos los participantes pueden iniciar transacciones, pero solo las instituciones financieras designadas pueden desplegar contratos inteligentes. Se pueden definir controles adicionales en los niveles de red y aplicación respectivos, en los que el acceso a funciones específicas puede estar limitado a partes seleccionadas que hayan pasado por los procesos de evaluación o acreditación requeridos.

Los arreglos de liquidación que la plataforma GL1 podría admitir incluyen el papel de los operadores de infraestructura de mercado financiero (IMF) en la provisión de la compensación y liquidación de pagos, valores y otras transacciones financieras. Las empresas operadoras de GL1 que pongan en marcha la plataforma GL1 pueden servir como proveedores de infraestructura tecnológica para los operadores de IMF. Los IMF todavía pueden desempeñar roles clave en la cadena de valor, pero podría haber una reorganización potencial de las funciones tradicionalmente realizadas por un tipo específico de IMF o proveedores de servicios críticos (CSP).

Por ejemplo, según los acuerdos actuales, las funciones de ejecución, compensación y liquidación de operaciones comerciales son realizadas por sistemas discretos operados por diferentes partes. Cuando se realiza el pago a través de un sistema separado, se transfiere la propiedad del valor y se actualizan los registros en un depósito central de valores (csd).

con gl1, esta coordinación podría automatizarse mediante el uso de contratos inteligentes. bajo los nuevos acuerdos, tanto las transacciones de efectivo como de valores serían alojadas y ejecutadas en la misma infraestructura de libro mayor compartido. Esto significa que el efectivo y los valores podrían intercambiarse simultáneamente, asegurando que tanto las patas de efectivo como de valores de una transacción tengan éxito, o ambas fallen. Este acuerdo minimizaría el impacto en el sistema si o cuando un contraparte incumple.

la finalidad de la liquidación, un requisito clave del diseño gl1, sería la capacidad de la plataforma para admitir la finalidad de la liquidación, donde sería posible definir claramente cuándo la liquidación se vuelve irrevocable e incondicional. Esto no es trivial en redes distribuidas, donde múltiples nodos validadores validan transacciones y actualizan registros simultáneamente. Para garantizar la alineación entre la etapa operativa del libro mayor y cuándo las transferencias se consideran con finalidad de liquidación, la selección del algoritmo adecuado para lograr consenso en el estado del libro mayor es una decisión de diseño importante.

en el caso de gl1, se asume que se requeriría un algoritmo de consenso determinista para respaldar la finalidad del asentamiento. por ejemplo, sería posible que un operador de fmi defina que el asentamiento se considera final e irrevocable una vez que un número predeterminado de nodos validadores, operados por instituciones financieras designadas, hayan alcanzado un consenso sobre el estado del libro mayor. para mayor completitud, los operadores de fmi que utilizan la plataforma gl1 deben conocer los regímenes regulatorios aplicables que se aplican a la finalidad del asentamiento.

organización y supervisión regulatoria por diseño, las empresas operativas gl1 pueden operar en mercados y jurisdicciones donde operan instituciones financieras participantes. Dependiendo de los acuerdos específicos entre las empresas operativas gl1 y las instituciones financieras participantes, y sujeto a análisis comercial y legal, la infraestructura de gl1 y sus empresas operativas pueden ser consideradas como un fmi y/o un proveedor de servicios críticos en ciertas jurisdicciones en las que operan.

las empresas operativas y las instituciones financieras participantes deberían considerar y gestionar los posibles factores de riesgo. Estos incluyen riesgos crediticios y de liquidez, así como riesgos operativos, como el impacto de una pérdida o retraso en el acceso a la plataforma gl1. Se deben tomar medidas apropiadas para mitigar el impacto sistémico de una interrupción. También se deberían considerar los riesgos ambientales, sociales y de gobernanza.

dependiendo de la forma organizativa y los arreglos de liquidación, las instituciones financieras que utilizan la plataforma gl1 también podrían estar sujetas a diferentes requisitos de licencia y regulación aplicables. Se requeriría un análisis adicional de carácter comercial, legal y de gobernanza para determinar la responsabilidad y rendición de cuentas de las empresas operadoras de gl1 en el contexto de los acuerdos de liquidación con los operadores de fmi en jurisdicciones participantes.

En este sentido, las empresas operativas de gl1 trabajarían con las partes interesadas pertinentes (incluidas las autoridades de supervisión) en las jurisdicciones pertinentes para garantizar que se preserve el estado de derecho en lo que respecta a la infraestructura de gl1.

1. trabajo futuro - desde su inicio en noviembre de 2023, mas y las instituciones financieras participantes han estado involucradas en el discurso y la generación de ideas y percepciones en relación con la infraestructura de libro mayor compartido gl1. Entre los temas discutidos, las instituciones financieras participantes han considerado:

posibles casos de uso empresarial que se podrían implementar en la plataforma gl1, como pagos nacionales e internacionales, emisión primaria de valores y otros instrumentos financieros, gestión de garantías y liquidación de valores.

alineación en el modelo de gobierno de gl1, donde hay una necesidad de entidades legales distintas en forma de empresas operativas que ejecuten gl1 y una organización sin fines de lucro centrada en los principios, estándares y mejores prácticas de gobierno.

evaluación preliminar de las consideraciones de política, riesgo y legales para la prestación de servicios.

evaluación preliminar y recomendación de la tecnología de DLT existente aplicable, teniendo en cuenta los posibles requisitos comerciales, para desarrollar gl1.

En la próxima fase, gl1 está tomando un enfoque de doble vía para fomentar su desarrollo. gl1 exploraría el establecimiento de una organización sin fines de lucro para desarrollar principios, políticas y estándares comunes para operar gl1. Esto complementaría el posible establecimiento futuro de empresas operativas independientes que construirían e implementarían la infraestructura gl1.

el desarrollo del modelo de gobierno y operativo puede incluir la consideración de factores como el tipo y la distribución de los miembros, el modelo operativo objetivo, los costos operativos esperados, las estructuras de tarifas propuestas, los ingresos estimados y el punto de equilibrio para que la entidad sea neutral en costos. También puede ampliar la evaluación preliminar de las posibles opciones de solución y consideraciones de diseño técnico para realizar gl1.

Se espera que se utilicen las tecnologías de contabilidad distribuida existentes, con posibles mejoras adicionales realizadas para satisfacer las necesidades específicas de gl1.

2.conclusión - se espera que gl1 sea una iniciativa de varios años para establecer la infraestructura digital fundamental que podría dar forma al futuro de las redes financieras. cuando se realice esta visión, podría transformar fundamentalmente el ciclo de vida de un activo y la forma en que se llevan a cabo los mercados de capital. para que este potencial se haga realidad, se requeriría una escala de cooperaciones multilaterales entre jurisdicciones tanto del sector privado como del público que es sin precedentes desde la llegada de internet.

el poder de reunir a una red de bancos globales, autoridades del sector público y organizaciones internacionales es claro: la iniciativa recibe contribuciones de la comunidad internacional para impulsar el desarrollo de gl1 como una infraestructura digital fundamental que respalda la transformación de la industria financiera.

White Paperhttps://www.mas.gov.sg/publications/monographs-or-information-paper/2024/gl1-whitepaper

glosario

central counterparty (ccp) means a legal person that interposes itself between the counterparties to contracts traded on one or more financial markets, becoming the buyer for every seller and the seller for every buyer.

central securities depository (csd) significa una persona jurídica que opera un sistema de liquidación de valores (servicio de liquidación) y que proporciona el registro inicial de valores en un sistema de anotación en cuenta (servicio notarial) y/o proporciona y mantiene cuentas de valores en el nivel principal (servicio de mantenimiento central).

la custodia se refiere al servicio de custodia y administración de instrumentos financieros para la cuenta de los clientes, incluidos los servicios de custodia y relacionados, como la gestión de efectivo/garantía.

la entrega versus entrega (dvd) es un mecanismo de liquidación de valores que vincula dos transferencias de valores de tal manera que garantiza que la entrega de un valor ocurra solo si ocurre la entrega correspondiente del otro valor.

el mecanismo de liquidación de valores frente a pago (DVP) es un mecanismo de liquidación de valores que vincula una transferencia de valores con una transferencia de efectivo de tal manera que la entrega de valores se produce si, y solo si, se produce la transferencia correspondiente de efectivo y viceversa.

Los activos digitales son cualquier representación digital de valor o derechos que se pueden registrar, emitir, transferir, almacenar electrónicamente utilizando dlt.

la tecnología de registro distribuido (dlt) se refiere a los protocolos y la infraestructura de apoyo que permiten a las computadoras en diferentes ubicaciones proponer y validar transacciones y actualizar registros de manera sincronizada en una red.

La infraestructura del mercado financiero (IMF) es un sistema multilateral entre instituciones participantes, incluido el operador del sistema, utilizado para el fin de compensar, liquidar o registrar pagos, valores, derivados u otras transacciones financieras. Los ejemplos típicos incluyen: depositario central de valores (DCV), cámara de compensación central (CCC), sistema de liquidación de valores (SLV), repositorio de operaciones (RO).

Las redes financieras se refieren a redes comerciales formadas por un consorcio de instituciones financieras que acuerdan realizar transacciones entre sí basadas en un conjunto común de acuerdos comerciales y reglas de gobierno.

la transferencia gratuita de valores (FOP) es una transferencia de valores sin una transferencia correspondiente de fondos.

La capa global uno (gl1) se refiere a la iniciativa de establecer una infraestructura digital fundamental para activos tokenizados.

La plataforma gl1 se refiere a la infraestructura de libro mayor compartido provista por las empresas operadoras de gl1 para alojar y ejecutar activos financieros tokenizados y transacciones.

La empresa operadora gl1 se refiere a la utilidad de la industria que sería operada por un consorcio de instituciones financieras para la industria financiera.

El sistema de liquidación de valores significa un acuerdo formal entre una pluralidad de participantes cuya actividad consiste en la ejecución de órdenes de transferencia.

un token de seguridad significa un valor que se emite, registra, transfiere y almacena utilizando un dlt.

el arreglo se refiere a la finalización de una transacción de valores en la que se concluye con el objetivo de cumplir las obligaciones de las partes en esa transacción a través de la transferencia de efectivo o valores, o ambos.

Los contratos inteligentes significan un programa informático implementado en un libro mayor distribuido en el que algunas o todas las obligaciones contractuales se registran, replican o realizan automáticamente.

Payment-versus-payment (PVP) se refiere al mecanismo de liquidación que garantiza que la transferencia final de un pago en una moneda se produzca solo si y solo si se produce la transferencia final de un pago en otra moneda.

los validadores se refieren a nodos en un libro mayor distribuido o red de blockchain que son responsables de verificar transacciones en la red.

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