Introducción

La tecnología blockchain, propuesta por Satoshi Nakamoto en 2008, ha transformado rápidamente varias industrias aprovechando la confianza en la máquina como su principio fundamental. Sus características principales incluyen la descentralización, la transparencia y la trazabilidad. Una aplicación particularmente notable de la cadena de bloques en el sector financiero es las finanzas descentralizadas (DeFi), que utiliza la cadena de bloques para ofrecer servicios financieros tradicionales como préstamos y operaciones, todo ello sin necesidad de instituciones centralizadas, mediante el uso de contratos inteligentes.

Como un componente vital del ecosistema DeFi, los intercambios descentralizados (DEXs) rastrean sus orígenes en los primeros días de Bitcoin y Ethereum. Con el tiempo, impulsados por avances tecnológicos y la creciente demanda del mercado, los DEXs han evolucionado para admitir una gama más amplia de funcionalidades comerciales. A diferencia de los intercambios centralizados (CEXs), los DEXs permiten a los usuarios retener la custodia de sus activos, ya que ejecutan operaciones directamente en la cadena de bloques a través de contratos inteligentes. Esto mejora significativamente la transparencia de las transacciones financieras.

Este artículo profundiza en el mercado de derivados de DEX, explorando cómo los mecanismos descentralizados garantizan un comercio seguro, justo y eficiente en el ámbito de alto riesgo de los derivados. Resume estrategias para el crecimiento del usuario y describe las tendencias futuras en el mercado de derivados de DEX, ofreciendo conocimientos valiosos para inversores y desarrolladores.

Fuente:tokeninsight

¿Qué es un DEX?

Definición

Un intercambio descentralizado (DEX) es una plataforma de negociación que opera en una cadena de bloques, libre del control de cualquier entidad única o autoridad central. Los usuarios intercambian activos a través de contratos inteligentes, con todas las transacciones ejecutadas y registradas en la cadena de bloques. Aprovechando las características inherentes de la tecnología de cadena de bloques, como la descentralización, la seguridad y la trazabilidad, los DEX ofrecen un mayor control del usuario y una mayor protección de la privacidad.

Desde 2024, la aprobación de los ETF de Bitcoin y Ethereum ha impulsado significativamente el interés institucional en el mercado cripto en general. Al mismo tiempo, la presión regulatoria continua sobre los intercambios centralizados (CEX) ha llevado a más usuarios hacia soluciones de trading descentralizadas. Esta tendencia sugiere que es probable que los DEXs capturen una parte cada vez más importante del mercado de derivados cripto en el futuro.

Fuente: Nuevos Tokens Apareciendo en DEXs

Evolución Histórica

Etapa temprana (2011-2016)

Tras el nacimiento de Bitcoin, varias plataformas tempranas comenzaron a explorar modelos de intercambio descentralizado (DEX). Por ejemplo, BitShares, lanzada a finales de 2014, tenía como objetivo proporcionar servicios financieros de alto rendimiento adaptados a las finanzas personales. Introdujo un mecanismo de libro de órdenes descentralizado basado en blockchain construido sobre una arquitectura de blockchain Graphene de alto rendimiento, que permite a los usuarios realizar operaciones comerciales entre pares sin intermediarios.

En 2016, EtherDelta en Ethereum avanzó aún más en el desarrollo de los DEXs. Como una de las primeras plataformas en admitir el comercio de tokens ERC-20, EtherDelta permitió a los usuarios utilizar contratos inteligentes para la coincidencia automatizada y transacciones seguras. Sin embargo, persistieron limitaciones, como la necesidad de sincronización en cadena de actualizaciones del libro de órdenes y una interfaz compleja que ofrecía una experiencia menos amigable para el usuario que los intercambios centralizados tradicionales (CEXs).

Expansión inicial (2016-2020)

A partir de 2016, los intercambios descentralizados (DEXs) experimentaron un período de crecimiento rápido, con una serie de plataformas innovadoras que emergieron para centrarse en el comercio descentralizado. Un ejemplo destacado de esta fase es IDEX, que se especializó en el comercio de contratos perpetuos descentralizados. IDEX adoptó un modelo híbrido que combinaba libros de órdenes y motores de coincidencia fuera de la cadena con custodia en la cadena, logrando un equilibrio entre la eficiencia de los intercambios centralizados (CEXs) y la seguridad y transparencia que ofrece la tecnología blockchain.

Otro proyecto destacado fue KyberSwap, un DEX multi-cadena centrado en ofrecer altos rendimientos para los proveedores de liquidez (LP). KyberSwap agregó eficientemente liquidez de varias fuentes, con soporte para múltiples redes como Ethereum, Polygon, BNB Chain y Optimism.

Esta fase marcó un salto significativo en la eficiencia comercial al tiempo que introdujo soporte multi-cadena e innovadores mecanismos de liquidez. Representó un momento crucial en la evolución de DEX, pasando de una infraestructura básica a una etapa de desarrollo más madura y sofisticada.

Crecimiento rápido (2020-presente)

La rápida expansión del ecosistema de Ethereum impulsó el 'Verano DeFi' de 2020, desencadenando un aumento en la liquidez y el desarrollo de infraestructura. Esto ayudó a establecer Ether como un activo muy popular, solo superado por Bitcoin, con su significativa volatilidad que amplifica aún más los volúmenes de negociación en el mercado de derivados.

La integración de soluciones de Capa 2 y el continuo perfeccionamiento de los modelos de creador de mercado automatizado (AMM), especialmente con plataformas como Uniswap, introdujo innovaciones como piscinas de liquidez concentrada y diseños de piscinas de activos múltiples. Estos avances mejoraron significativamente la eficiencia de capital y la profundidad del mercado. Mientras tanto, el enfoque de la industria se centró en una mayor protección de la privacidad y una mayor descentralización en el trading.

Los agregadores de liquidez como 1inch y Paraswap han mejorado la eficiencia comercial optimizando las rutas de negociación y consolidando la liquidez en múltiples DEX, asegurando que los usuarios obtengan los mejores precios posibles. Estas innovaciones han impulsado colectivamente a los DEX hacia una mayor facilidad de uso, contribuyendo al crecimiento a largo plazo del ecosistema DeFi.

Tendencias futuras (post-2024)

A medida que los DEXs maduran, su oferta se ha expandido más allá de instrumentos financieros tradicionales como futuros y opciones para abarcar clases de activos más diversas. Es importante destacar que la inclusión de tokens no fungibles (NFTs) ha abierto nuevas oportunidades de mercado para los DEXs, permitiendo el comercio en categorías de activos emergentes como el arte digital y los coleccionables. Esta evolución brinda a los usuarios una variedad más amplia de opciones de negociación y una mayor liquidez.

Una tendencia emergente notable es la abstracción de blockchain, que está remodelando las filosofías de diseño de DEX. La abstracción de blockchain tiene como objetivo ocultar las complejidades de las blockchains subyacentes, permitiendo el comercio sin problemas entre diferentes blockchains sin requerir que los usuarios tengan un conocimiento profundo de cada una. Este avance tecnológico simplifica las transacciones entre cadenas, sentando las bases para una arquitectura de mercado financiero más flexible en el futuro.

¿Qué son los derivados DEX?

Definición

Al igual que los derivados tradicionales, los derivados descentralizados derivan su valor de activos subyacentes, pero se negocian en protocolos basados en blockchain. Los derivados respaldados por criptomonedas son los más prevalentes en DeFi; sin embargo, también se pueden crear derivados descentralizados para otros tipos de activos, como acciones.

Los protocolos de derivados descentralizados suelen tener barreras de entrada bajas, lo que permite que cualquiera se conecte a través de una billetera criptográfica sin los procesos engorrosos de los mercados financieros tradicionales. Este artículo se centra en el comercio de derivados descentralizados impulsado por contratos inteligentes, donde los usuarios pueden aprovechar estos contratos para obtener beneficios al predecir los movimientos futuros del precio de los activos subyacentes o cubrir sus riesgos de inversión en un entorno transparente y sin confianza.

Fuente: ScienceDirect

Dinámica del mercado de derivados DEX

Demanda de cobertura de riesgos
Al igual que en los mercados financieros tradicionales, la demanda principal de derivados en el mercado de criptomonedas se deriva de la cobertura de riesgos. Por ejemplo, los mineros pueden predecir generalmente la cantidad de Bitcoin que recibirán en un período específico y sus costos estables de minería, pero el precio de Bitcoin sigue siendo impredecible. Para mitigar los riesgos de volatilidad de precios, los mineros pueden negociar derivados de Bitcoin para asegurar ingresos futuros. Además, otros participantes del mercado enfrentan riesgos comparables, especialmente durante eventos importantes que a menudo provocan una mayor volatilidad de precios. El comercio de derivados permite a estas entidades mitigar y gestionar de manera efectiva su exposición al riesgo.

Origen: Cobertura, Especulación - FasterCapital

Incentivos de alto rendimiento
En el mercado de derivados DEX, el apalancamiento ultra alto, a veces de hasta 500x, se ha convertido en una práctica estándar. Esto permite a los especuladores amplificar las ganancias a través de un margen mínimo y el efecto de apalancamiento del comercio de contratos, al tiempo que se benefician de la conveniencia de las operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Esta característica refuerza significativamente la actividad comercial en el sector. Sin embargo, si bien este alto apalancamiento conlleva inherentemente un mayor riesgo, también puede estimular la volatilidad del mercado durante períodos de estancamiento, acortando así los ciclos de retención de contratos y proporcionando liquidez adicional. Como resultado, el atractivo de altas ganancias ha sido un catalizador crítico para la expansión del mercado de derivados DEX.

Fuente: Una guía de derivados criptográficos

Tipos de Derivados DEX

Protocolos Derivados líderes de DEX

GMX

Descripción general de la plataforma

GMX es una plataforma descentralizada para el trading spot y de derivados. Ofrece un sólido sistema de liquidez con apalancamiento de hasta 50x, lo que permite a los traders amplificar sus posiciones en el mercado más allá del capital inicial.

Soportando 32 pares de criptomonedas, GMX cubre activos populares y únicos. Presenta bajas tarifas de intercambio y un deslizamiento de precio mínimo. Además, GMX garantiza que los traders puedan gestionar eficazmente el riesgo durante las fluctuaciones del mercado a través de sus umbrales de liquidación cuidadosamente diseñados.

Origen: app.gmx.io

Estratégicamente, GMX se enfoca en activos seleccionados para mejorar la liquidez comercial y generar ingresos adicionales para los inversores. Así, demuestra un rendimiento sólido incluso durante los mercados bajistas. Dedicado a convertirse en una plataforma sólida y dirigida por la comunidad, la aplicación de trading de GMX opera en Arbitrum y Avalanche y posee un ecosistema de tokens dinámico que comprende GMX, GLP, GLV y tokens GM.

Sin embargo, GMX actualmente carece de una aplicación móvil, lo cual es una desventaja notable. Además, sus altos requisitos de colateralización de margen cruzado han sido criticados en los foros de gobernanza comunitaria. Para hacer frente a estos desafíos, GMX está implementando una serie de estrategias de revitalización, que incluyen el lanzamiento de activos sintéticos, la optimización de la interfaz de usuario y la expansión a más redes blockchain, para recuperar su competitividad en el mercado de derivados descentralizados.

Principios Técnicos

Precios basados en Oracle

GMX emplea oráculos de Chainlink y un mecanismo de alimentación de precios personalizado para obtener precios medianos de importantes intercambios centralizados como Binance, Coinbase y Bitfinex, y actualizar los precios al comienzo de cada bloque. Este diseño reduce los riesgos de deslizamiento y front-running. Sin embargo, este sistema no es totalmente inmune a posibles manipulaciones de precios.

Piscinas de liquidez aisladas

Los pools de liquidez aislados en GMX V2 representan una innovación significativa. Este diseño crea pools de liquidez independientes para cada tipo de activo, con parámetros adaptados a sus características. Por ejemplo, los activos de primera calidad (como BTC y ETH) son respaldados por tokens nativos como activos subyacentes, ofreciendo buena liquidez y menores tarifas de transacción para atraer más liquidez. En contraste, los activos de tamaño mediano y pequeño, debido a su mayor volatilidad de precios, suelen usar activos altamente líquidos como USDC como garantía y establecer tasas de comisión más altas para compensar los posibles riesgos.

Desapalancamiento Automático (ADL)

El mecanismo ADL de GMX sirve como una salvaguardia crítica para mantener la solvencia del sistema. Gestiona dinámicamente el riesgo interviniendo cuando la posición rentable de un trader supera la liquidez disponible en el pool. Esto evita que el pool se agote debido a grandes demandas de pago.

Si bien este mecanismo mitiga efectivamente el riesgo de sobreconcentración en una sola piscina de liquidez de par de operaciones grande, también puede obligar a los operadores con posiciones ventajosas a cerrar prematuramente, lo que potencialmente podría hacer que se pierdan mayores ganancias.

Tokenómica

Red de Ganancias

Resumen de la plataforma

Gains Network proporciona una plataforma de trading de alto apalancamiento que abarca múltiples clases de activos, aprovechando la Bóveda gDAI como contraparte de todas las operaciones. Cuando los traders obtienen ganancias, sus pagos provienen de la bóveda; cuando incurren en pérdidas, la bóveda acumula esos fondos.

Similar to GMX, el modelo de Gains Network enfatiza la composabilidad, permitiendo que otros protocolos integren gDAI y construyan diversos productos financieros sobre él. Esta estructura innovadora mejora la liquidez y flexibilidad, y amplía las oportunidades de trading e inversión para los usuarios.

Principios Técnicos

En el núcleo de la arquitectura de Gains Network se encuentra la bóveda gDAI, un sistema dinámico de gestión de fondos. La bóveda procesa los pagos a los traders rentables y absorbe los fondos de las operaciones perdedoras. Todas las solicitudes de operaciones se ejecutan a través de contratos inteligentes, garantizando la automatización y la transparencia. Las estrategias integradas de gestión de riesgos aseguran aún más la estabilidad de la bóveda.

La avanzada composibilidad de Gains Network permite la integración sin problemas de gDAI por otros protocolos DeFi, facilitando la creación de productos financieros más complejos al mismo tiempo que aumenta la interoperabilidad y escalabilidad de la plataforma. Además, los servicios de oráculo de datos garantizan precios de negociación precisos e información de mercado, lo que refuerza aún más la confiabilidad y experiencia del usuario en la plataforma.

Fuente: x

Tokenómica

dYdX

Descripción de la plataforma

dYdX es la primera plataforma descentralizada especializada en el comercio de derivados, con soporte de apalancamiento de hasta 50x, 164 activos criptográficos y 147 pares de negociación. Su última versión es dYdX v4. Con su arquitectura central construida en una cadena de bloques independiente dentro del ecosistema Cosmos, aprovecha el SDK de Cosmos y los mecanismos de POS CometBFT. Opera utilizando un modelo de consenso de prueba de participación (PoS) respaldado por dos tipos de nodos: validadores, responsables de almacenar órdenes, transmitir transacciones y generar nuevos bloques a través del proceso de consenso; y nodos completos, que manejan la transmisión de transacciones y procesan nuevos bloques pero no participan en el mecanismo de consenso.

A diferencia del popular modelo de creador de mercado automatizado (AMM), dYdX emplea un modelo de libro de órdenes y utiliza una infraestructura híbrida de libros de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Este enfoque asegura una liquidación en la cadena no custodial mientras aprovecha un motor de coincidencia de baja latencia para operaciones fuera de la cadena.

Principios Técnicos

La arquitectura central de dYdX v4 es su cadena dYdX propietaria, construida sobre el protocolo de consenso Tendermint PoS. Este diseño garantiza una alta descentralización al tiempo que ofrece un rendimiento excepcional y capacidad de personalización. Los componentes técnicos clave incluyen:

Mecanismo del Libro de Órdenes
Dentro de la arquitectura de dYdX Chain, cada validador opera un libro de órdenes en memoria, el cual no llega a un consenso en la cadena de bloques pero es procesado fuera de la misma. La creación y cancelación de órdenes se propagan a través de la red, de manera similar a las transacciones tradicionales en la cadena de bloques. Los libros de órdenes de los validadores finalmente se sincronizan para mantener la consistencia.

Este mecanismo permite que las órdenes se emparejen en tiempo real en toda la red, con operaciones completadas enviadas a la cadena de bloques en cada bloque. Esto permite a dYdX Chain ofrecer un alto rendimiento de órdenes mientras mantiene la descentralización, garantizando una ejecución rápida y consistencia de datos.

Fuente:Descripción general de la arquitectura técnica v4 - dYdX

Marco de desarrollo Cosmos SDK
Como una cadena blockchain independiente, dYdX Chain está construida utilizando el Cosmos SDK, beneficiándose de la total personalización en la funcionalidad de la blockchain y las operaciones del validador. El marco permite ajustar finamente dYdX Chain para cumplir con requisitos específicos, ofreciendo flexibilidad desde el nivel del protocolo hasta la interfaz de usuario.

Esta capacidad de personalización proporciona a dYdX un amplio margen para la innovación, lo que permite a la plataforma adaptar su arquitectura y características a las exigencias del mercado en constante evolución.

Arquitectura de Cosmos SDK
Fuente:learnblockchain

Economía del Token

SynFutures V3

Visión general de la plataforma

Fuente: SynFutures Perp Launchpad

SynFutures es una plataforma líder de comercio de contratos perpetuos descentralizados, comprometida a ofrecer un mercado de derivados descentralizado y siempre accesible. SynFutures utiliza un modelo de negocio similar al de Amazon, rompiendo las limitaciones del comercio tradicional. Permite a los usuarios comerciar libremente cualquier activo e instantáneamente crear y listar contratos derivados en cuestión de segundos. Esta apertura e innovación han posicionado a SynFutures como un actor clave en el espacio de comercio de derivados descentralizados.

Principios Técnicos

Ⅰ. Mecanismo único de creación de mercado: el V3 Oyster AMM es el primer modelo unificado de AMM y libro de órdenes en cadena de la industria. Está diseñado para mejorar la eficiencia del capital y adaptarse a diferentes tipos de traders, permitiendo a los traders ejecutar transacciones en un entorno eficiente y con baja deslizamiento, al tiempo que garantiza costos bajos de uso de capital.

Ⅱ. Modelo de concentración de token único: Los modelos de liquidez tradicionales suelen centrarse en el mercado al contado. SynFutures introduce un modelo de liquidez concentrada de token único específicamente para el mercado de derivados. En este modelo, la liquidez puede concentrarse dentro de un rango de precios específico, al tiempo que se aprovecha la eficiencia del capital. Esto simplifica el proceso de negociación y mejora la eficiencia del uso del capital del mercado.

Ⅲ. Libro de órdenes en cadena: SynFutures V3 combina el modelo de libro de órdenes en cadena con liquidez concentrada, reduciendo los problemas asíncronos en los sistemas de doble ejecución. Esto representa un avance significativo en el mercado de trading de derivados, ya que elimina la dependencia de los administradores centralizados, previene la censura durante el proceso de trading, satisface las necesidades de los traders activos y proporciona una oportunidad de contribución válida para los proveedores de liquidez pasiva.

Tokenomía

Últimas tendencias del mercado

Paisaje competitivo

Fuente:DefiLlama

Según los datos de TokenInsight, el colapso de la burbuja de valoración de 2022 y la retirada masiva de capital provocaron una disminución significativa en los protocolos de préstamo y los agregadores de rendimiento, con caídas intermensuales del 80,5% y del 85,3%, respectivamente. En contraste, el mercado de derivados tuvo un buen desempeño, con una disminución general interanual del 65,0%, mientras que su cuota de mercado aumentó al 7,9%. Este crecimiento se atribuye principalmente al buen desempeño de los intercambios de contratos perpetuos descentralizados como GMX y Gains Network.

Según The Block, la proporción entre el volumen de operaciones de spot y derivados para las dos principales criptomonedas, Ethereum y Bitcoin, es de 0,13 y 0,23, respectivamente, lo que indica que el volumen de derivados supera con creces el de las operaciones de spot. En la primera mitad de 2024, la proporción entre el volumen de operaciones de spot de DEX y CEX alcanzó el 13,76%. Los analistas predicen que a medida que el mercado de criptomonedas madure, su trayectoria de desarrollo seguirá la de los mercados financieros tradicionales, con el tamaño del segmento de derivados continuando expandiéndose y superando las operaciones de spot.

Fuente: CoinMarketCap (en inglés)

Desde la segunda mitad de 2024, el valor total bloqueado (TVL) en el mercado de derivados DEX ha mostrado una tendencia significativamente alcista. Actualmente, las principales plataformas en este mercado son SynFutures v3 y dYdX v4, con un TVL de $1.473 mil millones y $1.372 mil millones respectivamente, capturando el 31.75% y el 29.58% de la cuota de mercado. Otras plataformas descentralizadas de derivados muestran en general tendencias estables o alcistas, reflejando la expansión general del mercado.

Además, plataformas como Hyperliquid, Kine Protocol y Drift Protocol ocupan posiciones significativas en el mercado. Hyperliquid, con 127 pares de trading activos, demuestra su fortaleza en la diversidad de productos, ofreciendo a los usuarios una amplia gama de opciones de intercambio de activos. En comparación, Kine Protocol y Drift Protocol dependen más de sus piscinas de liquidez para consolidar sus posiciones en el mercado.

Fuente: Academia Gryphsis

Algunas plataformas, como Perpetual Protocol, han experimentado recientemente fluctuaciones de precios significativas, lo que refleja los riesgos inherentes del mercado de derivados DEX. Los mecanismos de alto apalancamiento y los volúmenes de operaciones activos siguen siendo impulsores clave del crecimiento del mercado. Por ejemplo, el volumen diario de operaciones de dYdX v4 ha alcanzado miles de millones de dólares, con el mercado en general mostrando una tendencia de expansión significativa, lo que lo hace cada vez más atractivo. Se espera que la plataforma capture una mayor parte del ecosistema DeFi en el futuro.

Últimas Innovaciones Tecnológicas

Avance en los mecanismos de consenso

Tomando el Hyperliquid de rápido crecimiento como ejemplo, ha surgido como un representante de la próxima generación de intercambios descentralizados de contratos perpetuos. Con su avanzada arquitectura tecnológica y conceptos innovadores, Hyperliquid se está convirtiendo en una referencia importante para la dirección futura de la industria. Por ejemplo, ha introducido el único algoritmo de consenso HyperBFT, que mejora significativamente el mecanismo tradicional de Tendermint. Esto permite que las transacciones continúen siendo secuenciadas sin esperar la ejecución del hash del bloque actual, mejorando en gran medida la velocidad de generación de bloques y estabilizando las demoras de confirmación para satisfacer las demandas de alta velocidad del trading DeFi.

Tecnología de Abstracción de Blockchain

Perpetual Protocol ha introducido la tecnología de abstracción de blockchain mediante el diseño de una capa de middleware abstracta que oculta las complejidades de los diferentes protocolos, estándares y lógicas operativas de blockchain. Con esta tecnología, el entorno multi-cadena se convierte en un ecosistema unificado donde los usuarios ya no necesitan cambiar de red manualmente o gestionar múltiples monederos. Como tal, la abstracción de blockchain se considera una de las direcciones de desarrollo clave para el ecosistema Web3. Facilita la interoperabilidad entre blockchains y ayuda a la transición de la tecnología blockchain desde una era de cadena única a una era de colaboración multi-cadena. Esta tecnología no solo mejora la experiencia del usuario, sino que también aporta más posibilidades innovadoras a campos como DeFi, juegos, NFT y interoperabilidad entre cadenas.

Solución de puente única

HyperLiquid opera un puente nativo protegido por el mismo conjunto de validadores que HyperLiquid L1. Los depósitos se confirman después de ser firmados por los validadores L1, y las retiradas se mantienen en L1. Si se detectan retiradas maliciosas, el sistema entra en un período de disputa durante el cual el puente quedará bloqueado hasta que dos tercios de los validadores proporcionen firmas de monedero frío. Equilibrando seguridad y eficiencia, esta solución proporciona un mecanismo confiable para asegurar la liquidez de los activos en cadena.

Función de Margen Cruzado

Las plataformas de trading tradicionales suelen requerir que los usuarios administren márgenes por separado en diferentes pares de trading. Sin embargo, la función de margen cruzado de HMX permite a los usuarios compartir márgenes en varios pares de trading o contratos. Esto significa que los usuarios pueden utilizar márgenes excedentes en un mercado para operar en otro, lo que ofrece una mayor eficiencia de capital y flexibilidad, al tiempo que reduce el capital inactivo.

Soporte de garantía multiactivo

El protocolo HMX ya no limita a los usuarios a un solo tipo de criptomoneda como garantía. En su lugar, admite el uso de varios tipos de criptomonedas como garantía, como Bitcoin, Ethereum, stablecoins (por ejemplo, USDT, DAI) y otros tokens ERC-20. Esto proporciona a los operadores una flexibilidad operativa más diversa, reduce el impacto de la volatilidad de los precios de un solo activo en los requisitos de margen y aumenta la capacidad del capital para resistir los riesgos.

Regulaciones Actuales

Hong Kong: Sistema de Licencia Dual

En la actualidad, Hong Kong implementa un sistema de licencias duales, con regulaciones separadas para el comercio de tokens de seguridad y tokens no de seguridad. En cuanto al sector DeFi, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) generalmente requiere el cumplimiento de regulaciones similares a las de las instituciones financieras tradicionales para garantizar el cumplimiento y la estabilidad del mercado. Específicamente:

a. Tokens de seguridad: Las plataformas de negociación deben solicitar licencias bajo la Ordenanza de Valores y Futuros para actividades reguladas como las licencias de Tipo 1 (negociación de valores) y Tipo 7 (prestación de servicios de negociación automatizada).

b. Tokens que no son de seguridad: Las plataformas de negociación deben solicitar una licencia de proveedor de servicios de activos virtuales (VASP) de acuerdo con el "Proyecto de Ley contra el Lavado de Dinero y el Financiamiento del Terrorismo (Enmienda) 2022.

Fuente:apps.sfc.hk

Unión Europea: Regulación MiCA

La regulación de la Unión Europea sobre Mercados en Criptoactivos (MiCA) es el primer marco global completo para la regulación de activos criptográficos, que abarca casi todos los tokens no financieros. Como parte de la categoría de Proveedor de Servicios de Activos Criptográficos (CASP), los intercambios deben cumplir con diversos requisitos, incluyendo gobernanza, gestión de riesgos y obligaciones de divulgación.

La regulación actual de MiCA no incluye intercambios descentralizados (DEX). Sin embargo, el Artículo 22 de esta regulación establece que los servicios de activos criptográficos completamente descentralizados sin participación de intermediarios están exentos de su alcance. Además, el informe de 2023 de la Junta Europea de Riesgo Sistémico titulado 'Activos Criptográficos y Finanzas Descentralizadas - Implicaciones Sistémicas y Opciones Políticas' sugiere posibles opciones políticas, lo que indica que en el futuro podrían introducirse nuevas regulaciones para abarcar DeFi y DEX.

Estados Unidos: Cambios en la regulación con el cambio de postura del gobierno

En los EE. UU., el gobierno está trabajando para regular tanto los intercambios centralizados (CEX) como los intercambios descentralizados (DEX) según la Ley de Valores y Bolsa. En 2022, la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) propuso enmiendas a la Ley de Valores y Bolsa y sus reglas, introduciendo el término “protocolos de comunicación” en la definición de intercambios y modificando los criterios para reconocer los intercambios como plataformas que “agregan compradores y vendedores utilizando intereses comerciales” y “facilitan las interacciones entre las partes”.

El Informe Económico del Presidente de 2023 reflexionó sobre el papel de los activos criptográficos, afirmando que, hasta ahora, las criptomonedas no han entregado los beneficios prometidos y en su lugar representan riesgos potenciales. El informe enfatizó la necesidad de un marco regulatorio efectivo para proteger a los consumidores, inversores y otras partes del sistema financiero de la volatilidad, la manipulación del mercado y el fraude asociados con las criptomonedas.

Recientemente, con la reelección de Donald Trump como presidente, se espera que la postura sobre la regulación de activos criptográficos se vuelva más clara. El Partido Republicano tiende a apoyar la innovación, reducir las cargas regulatorias y promover la libertad de mercado, lo que podría llevar a la flexibilización de las regulaciones de activos criptográficos en un esfuerzo por atraer a más empresas e inversores de criptomonedas al mercado.

Tendencias Futuras

El verano de DeFi ha llevado al surgimiento de numerosos protocolos emergentes, mientras que el mercado de derivados descentralizados enfrenta una competencia cada vez más feroz. En este contexto, los protocolos de derivados DEX deben innovar y lograr avances en múltiples áreas. Creemos que el mercado de derivados DEX avanzará siguiendo estas tendencias clave:

En primer lugar, el surgimiento de Ethereum Layer 2 impulsará mejoras en el rendimiento comercial. En el pasado, muchos protocolos DEX optaron por implementarse en blockchains de capa 1 alternativas como BSC y Solana para reducir los costos de transacción y aumentar la capacidad, lo que sacrifica algo de seguridad en el proceso. A medida que madura el ecosistema de la Capa 2, más proyectos originalmente desplegados en Capa 1 alternativas se están trasladando a redes de Capa 2 basadas en Ethereum, como GMX y Level Finance. Aprovechando la seguridad incomparable de Ethereum, costos más bajos y mayor velocidad, estos proyectos ofrecen una infraestructura subyacente superior. Estas mejoras de rendimiento serán clave para determinar si los protocolos de contratos perpetuos DEX pueden seguir atrayendo liquidez.

En segundo lugar, los agregadores de derivados cambiarán el panorama del mercado. Mientras que los agregadores en el mercado al contado han tenido un gran éxito, los agregadores de derivados aún se encuentran en sus etapas iniciales, con un potencial inmenso. Al integrar liquidez de varios protocolos, los agregadores de derivados optimizan las rutas de negociación y equilibran la profundidad de liquidez típica de los CEX con las ventajas descentralizadas de los DEX. Los agregadores mejoran la experiencia del usuario y optimizan las diferencias de precios a través de algoritmos, ofreciendo así precios más competitivos que un solo protocolo. A medida que este modelo madure, acelerará significativamente el crecimiento del mercado de derivados DEX y impulsará el comercio descentralizado desde activos individuales hacia clases de activos diversificados.

En tercer lugar, las funciones sociales ampliarán los casos de uso prácticos. El trading de copia en cadena aportará transparencia a las estrategias de trading y permitirá a los usuarios comunes replicar carteras exitosas, reduciendo así la barrera de entrada y capturando más oportunidades de trading. Con el trading social y la integración de finanzas descentralizadas, el trading de copia en cadena se convertirá en una herramienta esencial para que las plataformas DEX de derivados expandan su base de usuarios. Si bien el número de protocolos DEX de contratos perpetuos que ofrecen esta función es actualmente limitado, protocolos notables como Perpy Finance y SFTX son ejemplos relevantes.

Finalmente, los DEX se expandirán en los mercados tradicionales de activos. El mercado de derivados tradicionales es enorme y, aunque la penetración del comercio descentralizado sigue siendo baja, los DEX tienen ventajas inherentes como el acceso sin permisos, la resistencia a la censura y el comercio las 24 horas del día, los 7 días de la semana. A través de la tokenización de activos, los DEX pueden superar las restricciones geográficas, temporales y regulatorias de los mercados de futuros tradicionales, ofreciendo así escenarios de comercio descentralizado para los mercados de derivados de activos del mundo real, incluidos productos agrícolas, metales y energía. En el futuro, es probable que los DEX se abran camino en el mercado de derivados de activos tradicionales al ofrecer clases de activos diferenciadas y modelos comerciales únicos, satisfaciendo las diversas necesidades de cobertura del mercado y alentando la tokenización y estandarización del comercio de activos del mundo real.

Conclusión

En el mercado descentralizado de negociación de derivados, los incentivos de tokens para los proveedores de liquidez (LPs) siguen siendo una estrategia efectiva a corto plazo para atraer usuarios. Sin embargo, a largo plazo, los mecanismos innovadores y revolucionarios serán clave para abordar los desafíos de la industria. En este contexto, si los intercambios descentralizados (DEXs) desean destacarse en la competencia, deben someterse a mejoras integrales tanto en tecnología como en modelos operativos.

En primer lugar, los intercambios descentralizados pueden aprovechar los avances tecnológicos de las plataformas blockchain como Ethereum para mejorar el rendimiento del sistema y la eficiencia comercial. Con la actualización de Ethereum 2.0 y la evolución continua de las soluciones de Capa 2, los DEX pueden aprovechar estos avances para permitir un comercio de contratos descentralizado más eficiente, minimizar los retrasos y costos de transacción y, en última instancia, mejorar la experiencia comercial general para los usuarios.

En segundo lugar, los intercambios descentralizados deben integrar liquidez de múltiples fuentes a través de agregadores, optimizando la profundidad del mercado y los mecanismos de descubrimiento de precios. Esto mejora la liquidez para las operaciones y mejora la experiencia del usuario al mantener las ventajas de la descentralización al tiempo que se minimiza el deslizamiento y la volatilidad del precio debido a la falta de liquidez. Este enfoque atraerá a más principiantes y usuarios minoristas, aumentando así la actividad de la plataforma y expandiendo el ecosistema.

Más importante aún, los DEX pueden extenderse más allá del mundo criptográfico al abrazar las ventajas de transparencia y descentralización de la tecnología blockchain en los mercados tradicionales de derivados de activos. Al alinearse con los mercados financieros tradicionales, los DEX pueden ayudar a satisfacer la creciente demanda global de derivados financieros, especialmente a medida que las innovaciones y la demanda de futuros, opciones y otros derivados continúan aumentando. En este sentido, los DEX están en condiciones de convertirse en una parte importante del mercado financiero global.

Sin embargo, las DEX también enfrentan numerosos desafíos regulatorios. Los reguladores financieros de todo el mundo aún no han establecido políticas uniformes para las DEX, y equilibrar la innovación financiera descentralizada con los requisitos de cumplimiento, como las regulaciones contra el lavado de dinero, sigue siendo un problema apremiante para la industria. La incertidumbre regulatoria puede obstaculizar el desarrollo a largo plazo de las DEX, especialmente en transacciones transfronterizas y la inclusión de activos tradicionales. Evitar riesgos de cumplimiento y obtener la aprobación regulatoria son desafíos clave para las DEX a medida que buscan ingresar a los mercados financieros convencionales.

Por lo tanto, es evidente que mientras los DEXs conserven sus ventajas principales, como operaciones no custodiadas y transparencia, al mismo tiempo que brinden experiencias de usuario, liquidez y profundidad de mercado equiparables a las de los exchanges centralizados, su potencial de mercado será inmenso. Con los avances tecnológicos en curso y la creciente diversificación de las demandas del mercado, es posible que la era de las plataformas de negociación descentralizadas de derivados ya esté aquí y estén preparadas para desempeñar un papel importante en el futuro del sistema financiero global.