Giới thiệu

Công nghệ blockchain, được đề xuất bởi Satoshi Nakamoto vào năm 2008, đã nhanh chóng biến đổi các ngành công nghiệp khác nhau bằng cách tận dụng sự tin cậy của máy móc như nguyên tắc cơ bản của nó. Các tính năng cốt lõi của nó bao gồm phi tập trung, minh bạch và có thể theo dõi. Một ứng dụng đáng chú ý của blockchain trong lĩnh vực tài chính là tài chính phi tập trung (DeFi), sử dụng blockchain để cung cấp các dịch vụ tài chính truyền thống như cho vay và giao dịch, mà không cần đến các cơ sở tập trung, bằng cách sử dụng hợp đồng thông minh.

Là một thành phần quan trọng của hệ sinh thái DeFi, sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) có nguồn gốc từ những ngày đầu của Bitcoin và Ethereum. Theo thời gian, do sự tiến bộ công nghệ và nhu cầu thị trường ngày càng tăng, DEXs đã tiến hóa để hỗ trợ một loạt các chức năng giao dịch rộng hơn. Khác với sàn giao dịch tập trung (CEXs), DEXs cho phép người dùng giữ quyền sở hữu tài sản của họ, khi thực hiện giao dịch trực tiếp trên blockchain thông qua hợp đồng thông minh. Điều này tăng đáng kể tính minh bạch của các giao dịch tài chính.

Bài viết này đi sâu vào thị trường phái sinh DEX, khám phá cách các cơ chế phi tập trung đảm bảo giao dịch an toàn, công bằng và hiệu quả trong lĩnh vực phái sinh có rủi ro cao. Nó tóm tắt các chiến lược tăng trưởng người dùng và phác thảo các xu hướng trong tương lai trên thị trường phái sinh DEX, cung cấp những hiểu biết có giá trị cho các nhà đầu tư và nhà phát triển.

Nguồn:tokeninsight

DEX là gì?

Định nghĩa

Một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) là một nền tảng giao dịch hoạt động trên blockchain, không bị kiểm soát bởi bất kỳ thực thể đơn lẻ hoặc cơ quan trung tâm nào. Người dùng giao dịch tài sản thông qua hợp đồng thông minh, với tất cả các giao dịch được thực hiện và ghi lại trên blockchain. Tận dụng các đặc tính vốn có của công nghệ blockchain - phi tập trung, bảo mật và khả năng theo dõi - DEX cung cấp sự kiểm soát tốt hơn cho người dùng và bảo vệ quyền riêng tư cao hơn.

Kể từ năm 2024, việc phê duyệt ETF Bitcoin và Ethereum đã đáng kể kích thích sự quan tâm của các tổ chức đối với thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Đồng thời, áp lực quy định liên tục đối với các sàn giao dịch tập trung (CEXs) đã thúc đẩy nhiều người dùng hướng đến các giải pháp giao dịch phi tập trung hơn. Xu hướng này cho thấy rằng DEXs có khả năng chiếm được một phần lớn hơn trong thị trường phái sinh tiền điện tử trong tương lai.

Nguồn: Các mã thông báo mới xuất hiện trên DEXs

Sự phát triển lịch sử

Giai đoạn sớm (2011-2016)

Sau sự ra đời của Bitcoin, một số nền tảng sớm bắt đầu khám phá các mô hình trao đổi phi tập trung (DEX). Ví dụ, BitShares, ra mắt vào cuối năm 2014, nhằm mục tiêu cung cấp các dịch vụ tài chính hiệu suất cao được điều chỉnh cho tài chính cá nhân. Nó giới thiệu một cơ chế sổ lệnh phi tập trung dựa trên blockchain xây dựng trên kiến trúc blockchain Graphene hiệu suất cao, cho phép người dùng tiến hành giao dịch ngang hàng mà không cần trung gian.

Năm 2016, EtherDelta trên Ethereum tiến xa hơn trong việc phát triển các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs). Là một trong những nền tảng đầu tiên hỗ trợ giao dịch token ERC-20, EtherDelta cho phép người dùng sử dụng hợp đồng thông minh để tự động ghép cặp và thực hiện giao dịch an toàn. Tuy nhiên, vẫn tồn tại những hạn chế như cần đồng bộ on-chain của việc cập nhật sổ đặt hàng và giao diện phức tạp, mang lại trải nghiệm ít thân thiện hơn so với các sàn giao dịch tập trung truyền thống (CEXs).

Mở rộng Ban đầu (2016-2020)

Bắt đầu từ năm 2016, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đã trải qua một giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng, với một số nền tảng sáng tạo nổi lên để tập trung vào giao dịch phi tập trung. Một ví dụ điển hình từ giai đoạn này là IDEX, chuyên về giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung. IDEX đã áp dụng một mô hình lai kết hợp sổ đặt hàng ngoài chuỗi và các công cụ kết hợp với lưu ký trên chuỗi, tạo ra sự cân bằng giữa hiệu quả của các sàn giao dịch tập trung (CEX) và tính bảo mật và minh bạch được cung cấp bởi công nghệ blockchain.

Một dự án nổi bật khác là KyberSwap, một DEX đa chuỗi tập trung vào việc mang lại lợi nhuận cao cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP). KyberSwap hiệu quả tổng hợp thanh khoản từ các nguồn khác nhau, hỗ trợ nhiều mạng như Ethereum, Polygon, BNB Chain và Optimism.

Giai đoạn này đánh dấu một bước nhảy vọt đáng kể trong hiệu suất giao dịch đồng thời giới thiệu hỗ trợ đa chuỗi và cơ chế thanh khoản đột phá. Đây là một khoảnh khắc quan trọng trong sự tiến hóa của DEX, chuyển từ cơ sở hạ tầng cơ bản sang một giai đoạn phát triển trưởng thành và phức tạp hơn.

Tăng trưởng nhanh (2020-nay)

Sự mở rộng nhanh chóng của hệ sinh thái Ethereum đã kích thích 'DeFi Mùa hè' năm 2020, gây ra một làn sóng thanh khoản và phát triển cơ sở hạ tầng. Điều này đã giúp xác lập Ether trở thành một tài sản rất phổ biến, chỉ sau Bitcoin, với sự biến động đáng kể của nó làm tăng thêm khối lượng giao dịch trên thị trường phái sinh.

Việc tích hợp các giải pháp Layer 2 và tinh chỉnh liên tục các mô hình trao đổi tự động (AMM), đặc biệt là trên các nền tảng như Uniswap, đã mang đến các đổi mới như các hồ bơi thanh khoản tập trung và thiết kế hồ bơi đa tài sản. Những tiến bộ này đã cải thiện đáng kể hiệu suất vốn và độ sâu thị trường. Trong khi đó, sự tập trung của ngành công nghiệp đã dời sang bảo vệ quyền riêng tư nâng cao và sự phân cấp sâu hơn trong giao dịch.

Các công cụ tổng hợp thanh khoản như 1inch và Paraswap đã nâng cao hiệu suất giao dịch bằng cách tối ưu hóa đường dẫn giao dịch và tập trung thanh khoản từ nhiều DEXs khác nhau, đảm bảo người dùng nhận được giá tốt nhất có thể. Những đổi mới này đã đẩy mạnh sự thân thiện với người dùng của DEXs, góp phần vào sự phát triển bền vững của hệ sinh thái DeFi.

Xu hướng trong tương lai (Sau năm 2024)

Khi các DEX trưởng thành, các sản phẩm của họ đã mở rộng ra ngoài các công cụ tài chính truyền thống như hợp đồng tương lai và tùy chọn để bao gồm các lớp tài sản đa dạng hơn. Đáng chú ý, việc bao gồm các mã phi tương đồng (NFTs) đã mở ra cơ hội thị trường mới cho các DEX, cho phép giao dịch trong các danh mục tài sản mới nổi như nghệ thuật số và đồ sưu tập. Sự tiến hóa này cung cấp cho người dùng một loạt các lựa chọn giao dịch phong phú hơn và tính thanh khoản cao hơn.

Một xu hướng mới nổi đáng chú ý là trừu tượng blockchain, đang định hình lại các triết lý thiết kế DEX. Trừu tượng hóa Blockchain nhằm mục đích che giấu sự phức tạp của các blockchain cơ bản, cho phép giao dịch liền mạch trên các blockchain khác nhau mà không yêu cầu người dùng phải có kiến thức chuyên sâu về từng blockchain. Tiến bộ công nghệ này đơn giản hóa các giao dịch xuyên chuỗi, đặt nền móng cho một cấu trúc thị trường tài chính linh hoạt hơn trong tương lai.

Các Phái sinh DEX là gì?

Định nghĩa

Giống như các sản phẩm phái sinh truyền thống, các sản phẩm phái sinh phi tập trung nhận giá trị từ tài sản cơ bản nhưng được giao dịch trên các giao thức dựa trên blockchain. Sản phẩm phái sinh được bảo đảm bằng tiền điện tử là phổ biến nhất trong DeFi; tuy nhiên, sản phẩm phái sinh phi tập trung cũng có thể được tạo ra cho các loại tài sản khác như cổ phiếu.

Các giao thức phái sinh phi tập trung thường có ngưỡng cửa nhập thấp, cho phép bất kỳ ai kết nối thông qua ví tiền điện tử mà không cần phải trải qua các quy trình phiền toái của thị trường tài chính truyền thống. Bài viết này tập trung vào giao dịch phái sinh phi tập trung dựa trên hợp đồng thông minh, nơi người dùng có thể tận dụng những hợp đồng này để thu lợi từ việc dự đoán sự di chuyển giá cả tương lai của tài sản cơ bản hoặc đầu cơ rủi ro đầu tư của họ trong một môi trường minh bạch và không cần tin cậy.

Nguồn:ScienceDirect

Động lực thị trường của Phái sinh DEX

Nhu cầu bảo hiểm rủi ro
Tương tự như các thị trường tài chính truyền thống, nhu cầu chính đối với các công cụ phái sinh trong thị trường tiền điện tử bắt nguồn từ phòng ngừa rủi ro. Ví dụ: các thợ đào thường có thể dự đoán số lượng Bitcoin họ sẽ nhận được trong một khoảng thời gian cụ thể và chi phí khai thác ổn định của họ, nhưng giá Bitcoin vẫn không thể đoán trước. Để giảm thiểu rủi ro biến động giá, các thợ đào có thể giao dịch các công cụ phái sinh Bitcoin để khóa doanh thu trong tương lai. Ngoài ra, những người tham gia thị trường khác gặp phải rủi ro tương đương, đặc biệt là trong các sự kiện lớn thường dẫn đến biến động giá cao. Tận dụng giao dịch phái sinh cho phép các thực thể này giảm thiểu và quản lý rủi ro một cách hiệu quả.

Nguồn:Đầu cơ, Rủi ro - FasterCapital

Khuyến mãi lợi nhuận cao
Trên thị trường phái sinh DEX, đòn bẩy siêu cao — đôi khi lên đến 500 lần — đã trở thành thực hành tiêu chuẩn. Điều này cho phép các nhà đầu tư cơ hội tăng lợi nhuận thông qua biên độ ký quỹ tối thiểu và hiệu ứng đòn bẩy giao dịch hợp đồng, đồng thời hưởng lợi từ sự tiện lợi của hoạt động liên tục 24/7. Tính năng này đáng kể tăng cường hoạt động giao dịch trong ngành. Tuy nhiên, mặc dù đòn bẩy cao như vậy mang theo rủi ro lớn, nó cũng có thể kích thích biến động thị trường trong những thời kỳ tê liệt, việc này rút ngắn chu kỳ nắm giữ hợp đồng và cung cấp thêm thanh khoản. Kết quả là, sức hấp dẫn của lợi nhuận cao đã làm nên một tác nhân quan trọng để mở rộng thị trường phái sinh DEX.

Nguồn:Hướng dẫn về Phái sinh Tiền điện tử

Các Loại Phái Sinh DEX

Các giao thức Phái sinh DEX hàng đầu

GMX

Tổng quan về nền tảng

GMX là một nền tảng phi tập trung cho giao dịch spot và giao dịch vĩnh viễn. Nó cung cấp hệ thống thanh khoản mạnh mẽ với đòn bẩy lên đến 50 lần, giúp các nhà giao dịch tăng cường vị thế thị trường của họ vượt quá vốn ban đầu.

Hỗ trợ 32 cặp tiền điện tử, GMX bao gồm cả tài sản phổ biến và độc đáo. Nó có phí hoán đổi thấp và mức trượt giá tối thiểu. Ngoài ra, GMX đảm bảo rằng các nhà giao dịch có thể quản lý rủi ro hiệu quả trong suốt biến động thị trường thông qua các ngưỡng thanh lý được thiết kế cẩn thận.

Nguồn: app.gmx.io

Một cách chiến lược, GMX tập trung vào các tài sản được lựa chọn để tăng cường thanh khoản giao dịch đồng thời tạo thêm thu nhập cho các nhà đầu tư. Do đó, nó thể hiện hiệu suất mạnh mẽ ngay cả trong thị trường gấu. Cam kết trở thành một nền tảng mạnh mẽ do cộng đồng điều hành, ứng dụng giao dịch GMX hoạt động trên Arbitrum và Avalanche và sở hữu một hệ sinh thái token động bao gồm GMX, GLP, GLV và GM.

Tuy nhiên, GMX hiện tại thiếu một ứng dụng di động, đây là một điểm hạn chế đáng kể. Ngoài ra, yêu cầu thế chấp chéo cao của nó đã bị chỉ trích trong các diễn đàn quản trị cộng đồng. Để đối phó với những thách thức này, GMX đang thực hiện một loạt các chiến lược tái sinh, bao gồm ra mắt tài sản tổng hợp, tối ưu hóa giao diện người dùng và mở rộng ra nhiều mạng blockchain khác nhau, để khôi phục lại sự cạnh tranh của mình trên thị trường phái sinh phi tập trung.

Nguyên tắc kỹ thuật

Định giá dựa trên Oracle

GMX sử dụng oracles Chainlink và cơ chế cung cấp giá được tùy chỉnh để lấy giá trung bình từ các sàn giao dịch tập trung lớn như Binance, Coinbase và Bitfinex và cập nhật giá ở đầu mỗi khối. Thiết kế này giảm thiểu rủi ro trượt giá và trượt giá trước. Tuy nhiên, hệ thống này không hoàn toàn miễn dịch khỏi việc thao túng giá tiềm ẩn.

Hồ bơi thanh khoản cô lập

Các nhóm thanh khoản biệt lập trong GMX V2 đại diện cho một sự đổi mới đáng kể. Thiết kế này tạo ra các nhóm thanh khoản độc lập cho từng loại tài sản, với các thông số phù hợp với đặc điểm của chúng. Ví dụ: các tài sản blue-chip (như BTC và ETH) được hỗ trợ bởi các mã thông báo gốc làm tài sản cơ bản, mang lại tính thanh khoản tốt và phí giao dịch thấp hơn để thu hút nhiều thanh khoản hơn. Ngược lại, các tài sản có quy mô vừa và nhỏ, do biến động giá cao hơn, thường sử dụng các tài sản có tính thanh khoản cao như USDC làm tài sản thế chấp và đặt mức phí cao hơn để bù đắp rủi ro tiềm ẩn.

Tự động Giao dịch với Đòn bẩy (ADL)

Cơ chế ADL của GMX đóng vai trò quan trọng trong việc bảo vệ tính thanh khoản của hệ thống. Nó quản lý rủi ro một cách linh hoạt bằng cách can thiệp khi vị trí lợi nhuận của một nhà giao dịch vượt quá tính thanh khoản có sẵn trong hồ bơi. Điều này ngăn hồ bơi bị cạn kiệt do yêu cầu thanh toán lớn.

Trong khi cơ chế này hiệu quả giảm thiểu rủi ro tập trung quá mức trong một hồ bơi thanh khoản của cặp giao dịch lớn duy nhất, nó cũng có thể buộc các nhà giao dịch có vị thế thuận lợi phải đóng cửa sớm, có thể làm họ bỏ lỡ lợi nhuận tiếp theo.

Tokenomics

Mạng Lợi Nhuận

Tổng quan về nền tảng

Gains Network cung cấp một nền tảng giao dịch đòn bẩy cao bao gồm nhiều lớp tài sản, tận dụng Ngân trữ gDAI làm bên đối tác ngược lại cho tất cả các giao dịch. Khi nhà giao dịch có lợi nhuận, khoản thanh toán của họ đến từ ngân trữ; khi họ chịu thiệt hại, ngân trữ tích lũy những khoản tiền đó.

Tương tự như GMX, mô hình của Gains Network nhấn mạnh tính kết hợp, cho phép các giao protocal khác tích hợp gDAI và xây dựng các sản phẩm tài chính đa dạng trên nền tảng của nó. Cấu trúc đổi mới này nâng cao tính thanh khoản và linh hoạt cũng như mở rộng cơ hội giao dịch và đầu tư cho người dùng.

Nguyên tắc kỹ thuật

Ở trung tâm kiến trúc của Gains Network là gDAI Vault, một hệ thống quản lý quỹ động. Vault xử lý việc thanh toán cho những nhà giao dịch có lợi nhuận và hấp thụ các quỹ từ các giao dịch thua lỗ. Tất cả các yêu cầu giao dịch được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, đảm bảo tự động hóa và minh bạch. Các chiến lược quản lý rủi ro tích hợp bổ sung đảm bảo tính ổn định của vault.

Khả năng tương tác tiên tiến của Gains Network cho phép tích hợp dễ dàng gDAI bởi các giao thức DeFi khác, tạo điều kiện cho việc tạo ra các sản phẩm tài chính phức tạp hơn trong khi tăng cường tính tương thích và khả năng mở rộng của nền tảng. Ngoài ra, dịch vụ cung cấp thông tin từ nguồn dữ liệu đảm bảo giá trị giao dịch chính xác và thông tin thị trường, làm tăng sự đáng tin cậy và trải nghiệm người dùng của nền tảng.

Nguồn:x

Tokenomics

dYdX

Tổng quan nền tảng

dYdX là nền tảng phi tập trung đầu tiên chuyên về giao dịch phái sinh, hỗ trợ đòn bẩy lên đến 50x, 164 tài sản tiền điện tử và 147 cặp giao dịch. Phiên bản mới nhất của nó là dYdX v4. Với kiến ​​trúc cốt lõi được xây dựng trên một blockchain độc lập trong hệ sinh thái Cosmos, nó tận dụng Cosmos SDK và cơ chế CometBFT POS. Nó hoạt động bằng cách sử dụng mô hình đồng thuận proof-of-stake (PoS) được hỗ trợ bởi hai loại nút: nhà xác nhận - chịu trách nhiệm lưu trữ các đơn hàng, truyền tải giao dịch và tạo ra các khối mới thông qua quá trình đồng thuận; và nút đầy đủ - xử lý truyền tải giao dịch và xử lý các khối mới nhưng không tham gia vào cơ chế đồng thuận.

Khác với mô hình Trình tạo Thị trường Tự động (AMM) phổ biến, dYdX sử dụng mô hình sổ lệnh và tận dụng cơ sở hạ tầng kết hợp của sổ lệnh ngoại chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tiếp cận này đảm bảo thanh toán không giữ tài sản, trên chuỗi trong khi tận dụng một động cơ phù hợp với độ trễ thấp cho các hoạt động ngoại chuỗi.

Nguyên tắc kỹ thuật

Kiến trúc cốt lõi của dYdX v4 là chuỗi dYdX độc quyền của nó, được xây dựng trên giao thức bảo đảm PoS cuối cùng của Tendermint. Thiết kế này đảm bảo tính phân quyền cao trong khi đảm bảo hiệu suất và tính linh hoạt xuất sắc. Các thành phần kỹ thuật chính bao gồm:

Cơ chế Sổ đặt hàng
Trong kiến trúc dYdX Chain, mỗi người xác minh vận hành một sổ lệnh trong bộ nhớ, không đạt được sự nhất quán trên blockchain nhưng được xử lý ngoại chuỗi. Việc tạo và hủy lệnh được lan truyền qua mạng, tương tự như giao dịch blockchain truyền thống. Sổ lệnh của người xác minh cuối cùng được đồng bộ để duy trì tính nhất quán.

Cơ chế này cho phép các lệnh được khớp ngay lập tức trên mạng lưới, với giao dịch hoàn tất được gửi đến blockchain trong mỗi khối. Điều này cho phép dYdX Chain cung cấp khả năng xử lý lệnh cao trong khi duy trì sự phi tập trung, đảm bảo thực hiện nhanh chóng và tính nhất quán của dữ liệu.

Nguồn:Tổng quan Kiến trúc Kỹ thuật v4 - dYdX

Khung phát triển Cosmos SDK
Là một blockchain độc lập, dYdX Chain được xây dựng bằng Cosmos SDK, được hưởng lợi từ tính linh hoạt hoàn toàn trong chức năng blockchain và hoạt động xác nhận. Khung cho phép dYdX Chain được điều chỉnh một cách tinh tế để đáp ứng các yêu cầu cụ thể, cung cấp tính linh hoạt từ cấp độ giao thức đến giao diện người dùng.

Khả năng tùy chỉnh này cung cấp cho dYdX một phạm vi đáng kể để đổi mới, cho phép nền tảng thích nghi kiến trúc và tính năng của mình với các yêu cầu thị trường đang phát triển.

Kiến trúc Cosmos SDK
Nguồn:learnblockchain

Token Economics

SynFutures V3

Tổng quan về nền tảng

Nguồn:SynFutures Perp Launchpad

SynFutures là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung hàng đầu, cam kết cung cấp thị trường phái sinh phi tập trung luôn sẵn có. SynFutures sử dụng mô hình kinh doanh tương tự như Amazon, phá vỡ giới hạn của giao dịch truyền thống. Nó cho phép người dùng giao dịch tự do với bất kỳ tài sản nào và tạo và liệt kê hợp đồng phái sinh trong vài giây. Sự mở và đổi mới này đã đưa SynFutures trở thành một nhà cung cấp hàng đầu trong lĩnh vực giao dịch phái sinh phi tập trung.

Nguyên tắc kỹ thuật

Ⅰ. Cơ chế Tạo lập thị trường độc đáo: V3 Oyster AMM là mô hình AMM thống nhất đầu tiên và mô hình sổ lệnh trên chuỗi trong ngành công nghiệp. Nó được thiết kế để tăng cường hiệu quả vốn và phục vụ các loại người giao dịch khác nhau, cho phép họ thực hiện giao dịch trong môi trường hiệu quả, ít slippage và đảm bảo chi phí sử dụng vốn thấp.

Ⅱ. Mô hình Tập trung Đơn mã Token: Các mô hình thanh khoản truyền thống thường tập trung vào thị trường hiện tại. SynFutures giới thiệu một mô hình thanh khoản tập trung đơn mã Token đặc biệt dành cho thị trường phái sinh. Trong mô hình này, thanh khoản có thể tập trung trong một phạm vi giá cụ thể, đồng thời tăng cường hiệu quả vốn. Điều này đơn giản hóa quá trình giao dịch và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn thị trường.

Ⅲ. Sổ Đặt Hàng On-Chain: SynFutures V3 kết hợp mô hình sổ đặt hàng on-chain với thanh khoản tập trung, giảm vấn đề không đồng bộ trong hệ thống thực hiện song song. Điều này đại diện cho một sự tiến bộ đáng kể trong thị trường giao dịch phái sinh, vì nó loại bỏ sự phụ thuộc vào các quản trị trung tâm, ngăn chặn việc kiểm duyệt trong quá trình giao dịch, đáp ứng nhu cầu của các nhà giao dịch tích cực, và cung cấp cơ hội đóng góp hợp lệ cho các nhà cung cấp thanh khoản thụ động.

Tokenomics

Xu hướng thị trường mới nhất

Cảnh quan cạnh tranh

Nguồn:DefiLlama

Theo dữ liệu của TokenInsight, sự sụp đổ của bong bóng định giá năm 2022 và việc rút vốn quy mô lớn đã gây ra sự sụt giảm đáng kể trong các giao thức cho vay và tổng hợp lợi suất, với mức giảm hàng tháng lần lượt là 80,5% và 85,3%. Ngược lại, thị trường phái sinh hoạt động tương đối tốt, với mức giảm tổng thể so với cùng kỳ năm ngoái là 65,0%, trong khi thị phần của nó tăng lên 7,9%. Sự tăng trưởng này chủ yếu là do hiệu suất mạnh mẽ của các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung như GMX và Gains Network.

Theo The Block, tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay và phái sinh của hai loại tiền điện tử chính là Ethereum và Bitcoin lần lượt là 0,13 và 0,23, cho thấy khối lượng phái sinh vượt xa giao dịch giao ngay. Trong nửa đầu năm 2024, tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay của DEX so với CEX đạt 13,76%. Các nhà phân tích dự đoán rằng khi thị trường tiền điện tử trưởng thành, quỹ đạo phát triển của nó sẽ đi theo quỹ đạo của thị trường tài chính truyền thống, với quy mô của ngành dọc phái sinh tiếp tục mở rộng và vượt qua giao dịch giao ngay.

Nguồn:CoinMarketCap

Kể từ nửa sau năm 2024, giá trị khóa tổng cộng (TVL) trên thị trường phái sinh DEX đã cho thấy một xu hướng tăng đáng kể. Hiện tại, các nền tảng hàng đầu trên thị trường này là SynFutures v3 và dYdX v4, với TVL lần lượt là 1,473 tỷ đô và 1,372 tỷ đô, chiếm 31.75% và 29.58% thị phần. Các nền tảng phái sinh phi tập trung khác thường cho thấy xu hướng ổn định hoặc tăng, phản ánh sự mở rộng tổng thể của thị trường.

Ngoài ra, các nền tảng như Hyperliquid, Kine Protocol và Drift Protocol đang giữ vị trí quan trọng trên thị trường. Hyperliquid, với 127 cặp giao dịch hoạt động, thể hiện sức mạnh về đa dạng sản phẩm, mang đến cho người dùng nhiều lựa chọn trao đổi tài sản. So với đó, Kine Protocol và Drift Protocol phụ thuộc nhiều hơn vào các hồ bơi thanh khoản của mình để củng cố vị trí trên thị trường.

Nguồn:Học viện Gryphsis

Một số nền tảng, như Perpetual Protocol, gần đây đã trải qua biến động giá đáng kể, phản ánh những rủi ro bẩm sinh của thị trường phái sinh DEX. Cơ chế đòn bẩy cao và khối lượng giao dịch tích cực vẫn là những nguyên nhân chính của sự phát triển thị trường. Ví dụ, khối lượng giao dịch hàng ngày của dYdX v4 đã đạt hàng tỷ đô la, với toàn thị trường cho thấy một xu hướng mở rộng đáng kể, làm cho nó trở nên ngày càng hấp dẫn. Dự kiến nền tảng sẽ chiếm được một tỷ lệ lớn hơn trong hệ sinh thái DeFi trong tương lai.

Các Đổi Mới Công Nghệ Mới Nhất

Đột phá trong cơ chế đồng thuận

Lấy Hyperliquid đang phát triển nhanh chóng làm ví dụ, nó đã trở thành đại diện cho thế hệ tiếp theo của các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung. Với kiến ​​trúc công nghệ tiên tiến và các khái niệm đổi mới, Hyperliquid đang trở thành một tài liệu tham khảo quan trọng cho hướng phát triển tương lai của ngành công nghiệp. Ví dụ, nó đã giới thiệu thuật toán đồng thuận HyperBFT độc đáo, đáng kể cải thiện so với cơ chế truyền thống của Tendermint. Điều này cho phép giao dịch tiếp tục được sắp xếp mà không cần chờ đợi thực hiện của khối băm hiện tại, tăng tốc độ tạo khối và ổn định việc xác nhận để đáp ứng nhu cầu giao dịch DeFi tốc độ cao.

Công nghệ trừu tượng Blockchain

Perpetual Protocol đã giới thiệu công nghệ trừu tượng hóa blockchain bằng cách thiết kế một lớp trung gian trừu tượng ẩn đi sự phức tạp của các giao thức, tiêu chuẩn và logic hoạt động khác nhau của blockchain. Với công nghệ này, môi trường đa chuỗi trở thành một hệ sinh thái thống nhất, người dùng không cần phải chuyển mạng hoặc quản lý nhiều ví tiền điện tử thủ công. Do đó, trừu tượng hóa blockchain được coi là một trong những hướng phát triển chính cho hệ sinh thái Web3. Nó tạo điều kiện cho khả năng tương tác giữa các blockchain và giúp chuyển đổi công nghệ blockchain từ thời kỳ một chuỗi đến thời kỳ hợp tác đa chuỗi. Công nghệ này không chỉ nâng cao trải nghiệm người dùng mà còn mang đến nhiều khả năng sáng tạo hơn cho lĩnh vực như DeFi, gaming, NFTs và tương tác đa chuỗi.

Giải pháp kết nối duy nhất

HyperLiquid hoạt động một cầu nối bản địa được bảo vệ bởi cùng tập hợp xác thực như HyperLiquid L1. Tiền gửi được xác nhận sau khi được ký bởi các xác thực L1, và rút tiền được giữ trên L1. Nếu phát hiện rút tiền độc hại, hệ thống sẽ vào giai đoạn tranh chấp trong đó cầu nối sẽ bị khóa cho đến khi hai phần ba số lượng xác thực cung cấp chữ ký ví lạnh. Cân nhắc an ninh và hiệu suất, giải pháp này cung cấp cơ chế đáng tin cậy để đảm bảo tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi.

Tính năng Cross-Margin

Các nền tảng giao dịch truyền thống thường yêu cầu người dùng quản lý biên độ riêng lẻ trên các cặp giao dịch khác nhau. Tuy nhiên, tính năng cross-margin của HMX cho phép người dùng chia sẻ biên độ trên nhiều cặp giao dịch hoặc hợp đồng khác nhau. Điều này có nghĩa là người dùng có thể sử dụng biên độ dư thừa trong một thị trường để giao dịch trong thị trường khác, do đó mang lại hiệu quả vốn lớn hơn và linh hoạt hơn đồng thời giảm thiểu vốn không hoạt động.

Hỗ trợ Thế chấp Đa tài sản

Giao thức HMX không còn giới hạn người dùng trong một loại tiền điện tử duy nhất làm tài sản thế chấp. Thay vào đó, nó hỗ trợ sử dụng nhiều loại tiền điện tử khác nhau làm tài sản thế chấp, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin (ví dụ: USDT, DAI) và các mã thông báo ERC-20 khác. Điều này cung cấp cho các nhà giao dịch sự linh hoạt hoạt động đa dạng hơn, giảm tác động của biến động giá của một tài sản đối với yêu cầu ký quỹ và tăng khả năng chịu rủi ro của vốn.

Quy định hiện tại

Hồng Kông: Hệ Thống Giấy Phép Song Phương

Hiện nay, Hồng Kông thực hiện hệ thống giấy phép kép, với quy định riêng cho việc giao dịch token bảo mật và token không phải là bảo mật. Đối với lĩnh vực DeFi, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) thông thường yêu cầu tuân thủ các quy định tương tự như các tổ chức tài chính truyền thống để đảm bảo tuân thủ và ổn định trên thị trường. Cụ thể:

a. Mã thông báo bảo mật: Các sàn giao dịch phải xin giấy phép theo Pháp lệnh Chứng khoán và Hợp đồng tương lai cho các hoạt động được quy định như giấy phép Loại 1 (giao dịch chứng khoán) và Loại 7 (cung cấp dịch vụ giao dịch tự động).

b. Token không phải Chứng khoán: Các nền tảng giao dịch phải đăng ký giấy phép nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) theo Dự luật Sửa đổi phòng chống rửa tiền và chống khủng bố (Sửa đổi) năm 2022.

Nguồn:apps.sfc.hk

Liên minh Châu Âu: Quy định MiCA

Quy định về Thị trường Crypto-Assets (MiCA) của Liên minh Châu Âu (EU) là khung pháp lý toàn diện đầu tiên trên thế giới về quy định tài sản crypto, bao gồm gần như tất cả các token không phải là chứng khoán. Là một phần của danh mục Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Crypto (CASP), các sàn giao dịch phải đáp ứng các yêu cầu khác nhau, bao gồm quản trị, quản lý rủi ro và nghĩa vụ công bố.

Quy định MiCA hiện tại không bao gồm các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs). Tuy nhiên, Điều 22 trong quy định này quy định rằng các dịch vụ tài sản mã hóa hoàn toàn phi tập trung mà không có sự tham gia của trung gian được miễn khỏi phạm vi của nó. Ngoài ra, báo cáo năm 2023 của Hội đồng Rủi ro Hệ thống Châu Âu có tiêu đề “Tài sản mã hóa và Tài chính phi tập trung - Tác động hệ thống và Tùy chọn chính sách” đề xuất các tùy chọn chính sách tiềm năng, điều đó cho thấy rằng quy định mới có thể được đưa ra trong tương lai để bao gồm DeFi và DEX.

Hoa Kỳ: Thay đổi quy định với sự thay đổi quan điểm của chính phủ

Tại Hoa Kỳ, chính phủ đang làm việc hướng tới việc điều chỉnh cả sàn giao dịch tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán. Vào năm 2022, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đề xuất sửa đổi Đạo luật Giao dịch Chứng khoán và các quy tắc của nó, đưa thuật ngữ "giao thức truyền thông" vào định nghĩa của các sàn giao dịch và sửa đổi các tiêu chí để công nhận các sàn giao dịch là nền tảng "tổng hợp người mua và người bán sử dụng lợi ích giao dịch" và "tạo điều kiện tương tác giữa các bên".

Báo cáo Kinh tế của Tổng thống năm 2023 đã phản ánh vai trò của tài sản mã hóa, chỉ ra rằng cho đến nay, tiền điện tử chưa mang lại những lợi ích được hứa hẹn và thay vào đó đặt ra các rủi ro tiềm năng. Báo cáo nhấn mạnh sự cần thiết của một khung pháp lý hiệu quả để bảo vệ người tiêu dùng, nhà đầu tư và các phần khác của hệ thống tài chính khỏi sự biến động, gian lận và gian lận liên quan đến tiền điện tử.

Gần đây, với việc Donald Trump tái đắc cử tổng thống, lập trường về quy định tài sản tiền điện tử dự kiến sẽ trở nên rõ ràng hơn. Đảng Cộng hòa có xu hướng ủng hộ sự đổi mới, giảm gánh nặng pháp lý và thúc đẩy tự do thị trường, điều này có thể dẫn đến việc nới lỏng các quy định về tài sản tiền điện tử trong nỗ lực thu hút nhiều công ty và nhà đầu tư tiền điện tử hơn vào thị trường.

Xu hướng tương lai

Mùa hè DeFi đã dẫn đến sự bùng nổ của nhiều giao thức mới nổi, trong khi thị trường phái sinh phi tập trung đang đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt. Trong bối cảnh này, các giao thức phái sinh DEX phải đổi mới và đột phá trong nhiều lĩnh vực. Chúng tôi tin rằng thị trường phái sinh DEX sẽ tiến bộ theo các xu hướng quan trọng sau đây:

Thứ nhất, sự gia tăng của Ethereum Lớp 2 sẽ thúc đẩy cải thiện hiệu suất giao dịch. Trước đây, nhiều giao thức DEX đã chọn triển khai trên các blockchain Alt Layer 1 như BSC và Solana để giảm chi phí giao dịch và tăng thông lượng, điều này hy sinh một số bảo mật trong quá trình này. Khi hệ sinh thái Lớp 2 trưởng thành, nhiều dự án ban đầu được triển khai trên Alt Layer 1 đang chuyển sang các mạng Lớp 2 dựa trên Ethereum, chẳng hạn như GMX và Level Finance. Tận dụng bảo mật chưa từng có của Ethereum, chi phí thấp hơn và tốc độ cao hơn, các dự án này cung cấp cơ sở hạ tầng cơ bản vượt trội. Những cải tiến hiệu suất này sẽ là chìa khóa trong việc xác định liệu các giao thức hợp đồng vĩnh cửu DEX có thể tiếp tục thu hút thanh khoản hay không.

Thứ hai, các công cụ tổng hợp phái sinh sẽ thay đổi cục diện thị trường. Trong khi các nhà tổng hợp trên thị trường giao ngay đã đạt được thành công lớn, các nhà tổng hợp phái sinh vẫn đang ở giai đoạn đầu, với tiềm năng to lớn. Bằng cách tích hợp thanh khoản từ các giao thức khác nhau, các nhà tổng hợp phái sinh tối ưu hóa đường dẫn giao dịch và cân bằng độ sâu thanh khoản điển hình của CEX với các lợi thế phi tập trung của DEX. Bộ tổng hợp nâng cao trải nghiệm người dùng và tối ưu hóa chênh lệch giá thông qua các thuật toán, do đó cung cấp giá cả cạnh tranh hơn so với một giao thức duy nhất. Khi mô hình này trưởng thành, nó sẽ thúc đẩy đáng kể sự tăng trưởng của thị trường phái sinh DEX và thúc đẩy giao dịch phi tập trung từ tài sản đơn lẻ sang các loại tài sản đa dạng.

Thứ ba, các tính năng xã hội sẽ mở rộng các trường hợp sử dụng thực tế. Copy giao dịch trên chuỗi sẽ mang đến tính minh bạch cho các chiến lược giao dịch và cho phép người dùng thông thường sao chép các danh mục thành công, từ đó giảm ngưỡng vào và bắt kịp cơ hội giao dịch hơn. Với giao dịch xã hội và tích hợp tài chính phi tập trung, copy giao dịch trên chuỗi sẽ trở thành một công cụ thiết yếu cho các nền tảng phái sinh DEX mở rộng cơ sở người dùng của họ. Trong khi số giao thức DEX hợp đồng vĩnh viễn cung cấp tính năng này hiện đang bị hạn chế, các giao thức đáng chú ý như Perpy Finance và SFTX là các ví dụ có liên quan.

Cuối cùng, DEX sẽ mở rộng sang thị trường tài sản truyền thống. Thị trường phái sinh truyền thống rất lớn và mặc dù sự thâm nhập của giao dịch phi tập trung vẫn còn thấp, DEX có những lợi thế vốn có như truy cập không cần cấp phép, chống kiểm duyệt và giao dịch 24/7. Thông qua token hóa tài sản, DEX có thể vượt qua các hạn chế về địa lý, thời gian và quy định của thị trường tương lai truyền thống, do đó cung cấp các kịch bản giao dịch phi tập trung cho thị trường phái sinh tài sản trong thế giới thực (RWA), bao gồm các sản phẩm nông nghiệp, kim loại và năng lượng. Trong tương lai, DEX có khả năng tạo ra một vị trí trong thị trường phái sinh tài sản truyền thống bằng cách cung cấp các loại tài sản khác biệt và các mô hình giao dịch độc đáo, đáp ứng nhu cầu phòng ngừa rủi ro đa dạng của thị trường đồng thời thúc đẩy token hóa và tiêu chuẩn hóa giao dịch tài sản trong thế giới thực.

Kết luận

Trong thị trường giao dịch phái sinh phi tập trung, động lực token cho nhà cung cấp thanh khoản (LP) vẫn là một chiến lược ngắn hạn hiệu quả để thu hút người dùng. Tuy nhiên, trong dài hạn, các cơ chế sáng tạo và đột phá sẽ là chìa khóa để giải quyết các thách thức của ngành công nghiệp. Trong bối cảnh này, nếu các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) muốn nổi bật trong cuộc cạnh tranh, họ phải trải qua các cải tiến toàn diện cả về công nghệ lẫn mô hình hoạt động.

Đầu tiên, các sàn giao dịch phi tập trung có thể tận dụng những tiến bộ công nghệ của các nền tảng blockchain như Ethereum để nâng cao khả năng xử lý hệ thống và hiệu suất giao dịch. Với việc nâng cấp Ethereum 2.0 và sự tiến hóa liên tục của các giải pháp Layer 2, DEXs có thể tận dụng những tiến bộ này để cho phép giao dịch hợp đồng phi tập trung hiệu quả hơn, giảm thiểu độ trễ và chi phí giao dịch, và cuối cùng nâng cao trải nghiệm giao dịch tổng thể cho người dùng.

Thứ hai, các sàn giao dịch phi tập trung nên tích hợp thanh khoản từ nhiều nguồn thông qua các công cụ tổng hợp, tối ưu hóa độ sâu thị trường và cơ chế khám phá giá. Điều này cải thiện tính thanh khoản cho các giao dịch và nâng cao trải nghiệm người dùng bằng cách duy trì các lợi thế của phân cấp trong khi giảm thiểu trượt giá và biến động giá do không đủ thanh khoản. Cách tiếp cận này sẽ thu hút nhiều người mới bắt đầu và người dùng bán lẻ, do đó tăng hoạt động nền tảng và mở rộng hệ sinh thái.

Quan trọng nhất, DEX có thể mở rộng ra ngoài thế giới tiền điện tử bằng cách tận dụng các lợi ích về minh bạch và phi tập trung của công nghệ blockchain trong thị trường phái sinh tài sản truyền thống. Bằng cách phù hợp với các thị trường tài chính truyền thống, DEX có thể giúp đáp ứng nhu cầu toàn cầu ngày càng tăng về phái sinh tài chính, đặc biệt là khi các đổi mới và nhu cầu về hợp đồng tương lai, quyền chọn và các phái sinh khác tiếp tục tăng. Về mặt này, DEX sẽ trở thành một phần quan trọng của thị trường tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, DEX cũng phải đối mặt với nhiều thách thức pháp lý. Các cơ quan quản lý tài chính trên toàn thế giới vẫn chưa thiết lập các chính sách thống nhất cho DEX và cân bằng đổi mới tài chính phi tập trung với các yêu cầu tuân thủ, chẳng hạn như quy định chống rửa tiền, vẫn là một vấn đề cấp bách đối với ngành. Sự không chắc chắn về quy định có thể cản trở sự phát triển lâu dài của DEX, đặc biệt là trong các giao dịch xuyên biên giới và bao gồm các tài sản truyền thống. Tránh rủi ro tuân thủ và đảm bảo sự chấp thuận của cơ quan quản lý là những thách thức chính đối với các DEX khi họ nhắm đến việc thâm nhập vào thị trường tài chính chính thống.

Do đó, rõ ràng rằng miễn là DEXs duy trì được những lợi thế cốt lõi của họ—như hoạt động không giữ tài sản và minh bạch—đồng thời cung cấp trải nghiệm người dùng, thanh khoản và độ sâu thị trường ngang với các sàn giao dịch tập trung, tiềm năng thị trường của họ sẽ rất lớn. Với sự tiến bộ về công nghệ liên tục và sự đa dạng ngày càng tăng của yêu cầu thị trường, thời kỳ của các nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung có thể đã đến, và chúng sẵn sàng đóng vai trò quan trọng trong tương lai của hệ thống tài chính toàn cầu.