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Prueba de Howey

Para determinar si una unidad de valor, contrato o transacción es un valor, la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC)utiliza la llamada prueba Howey, la base para el fallo de la Corte Suprema sobre lo que constituye un valor en 1946.

Bajo la prueba, una unidad de valor, contrato o transacción califica como un valor si tiene los siguientes elementos:

1. inversión de dinero
2. en una empresa ordinaria
3. expectativas razonables de beneficios
4. generado por los esfuerzos de otros

Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), junto con Ethereum Classic (ETC) después de que Ethereum se separara de Ethereum en 2016, fueron identificados como productos básicospor la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) en 2015 porque no hay una empresa común que los guíe y sus recompensas no provienen de los esfuerzos de otros debido a su descentralización.

La pregunta es si Ethereum todavía califica como una mercancía ahora bajo su mecanismo de consenso de prueba de participación (PoS).

Compara ETC y ETH utilizando la prueba de Howey

ETC, ETH y Prueba de Howey

La tabla de arriba se utiliza para comparar el rendimiento de ETH y ETC en la prueba de Howey.

Como se muestra en la tabla, en nuestra opinión, Ethereum ahora pasa la prueba y por lo tanto debe ser clasificado como un valor ya que involucra los cuatro elementos. Pero dado que ETC sigue siendo un proyecto descentralizado, debería seguir siendo una mercancía.

En las siguientes secciones, explicamos nuestra comparación y razonamiento.

1. Inversión de dinero:

En el primer elemento de la prueba de Howey, está claro que tanto ETH como ETC son inversiones monetarias en una unidad de valor. Muchas personas utilizan ambas criptomonedas simplemente como método de pago y, por lo tanto, como una unidad de intercambio en lugar de una inversión. Pero para muchos, son una reserva de valor y una forma de comerciar de manera rentable en los mercados.

2. En una empresa ordinaria:

ETH es una empresa común desde el cambio a Proof-of-Stake en septiembre de 2022 porque Proof-of-Stake es centralizado. Este modelo utiliza capital en lugar de minería basada en proof-of-work para determinar quién produce los bloques. Esto le da al negocio de las apuestas fuertes economías de escala, concentrando inevitablemente la industria en un pequeño y arraigado grupo de apuestas.

Estos grupos pueden filtrar quién puede participar y/o quién puede formar parte del conjunto de validadores, o posiblemente los propios operadores de nodos validando bloques y transacciones.

Estas pocas entidades serán estáticas, lo que significa que rara vez rotarán fuera de la industria debido a las trincheras de su negocio, coordinarán sus acciones con la Fundación Ethereum, y todo esto combinado formará una empresa común para guiar el futuro del sistema.

Este nivel de centralización, junto con la falta de sellos criptográficos de prueba de trabajo al producir bloques, elimina por completo el punto de elección de cadena, brindando a Ethereum las propiedades de acceso libre, sin permisos, resistente a la censura e inmutable que lo hacen común en empresas con funciones y controles centralizados tradicionales.

ETC sigue siendo una mercancía porque seguirá utilizando Prueba de Trabajo (PoW) en el futuro previsible.

Por lo tanto, nunca habrá un negocio o grupo que controle ETC, y la minería y posesión de Bitcoin siempre serán actividades completamente independientes.

ETC no tiene base para guiar la hoja de ruta del sistema. La producción o verificación de bloques es una actividad libre, descentralizada y basada en valores.

3. Expectativas de beneficios razonables:

Como se mencionó antes, tanto ETH como ETC pueden ser utilizados puramente como unidades de intercambio, también pueden ser utilizados como almacenes de valor para la apreciación del precio, por lo que ambos tienen expectativas razonables de beneficios.

4. Generado por los esfuerzos de otros:

Por las mismas razones por las que Ethereum es ahora una empresa común, también es un sistema en el que las expectativas de éxito del sistema, y por lo tanto sus futuras ganancias, se derivan de los esfuerzos de otros.

Estos "otros" serán completamente identificables ya que serán 4 o 5 grandes grupos de participación y la Fundación Ethereum, todos los cuales funcionarán como una sola empresa.

El sistema PoS no es un sistema de rendimiento como PoW, sino más bien una asociación completa entre los grupos y los validadores, siendo los validadores esencialmente lo mismo que los grupos porque operan como contratistas.

En el sistema, los validadores tienen la tarea de generar un bloque por cada bloque, luego enviarlo a otros validadores para votar y finalmente distribuirlo al resto de la red, que debe aceptarlo sin objeciones.

Debido a que ETC funciona con PoW y es descentralizado, los mineros pueden aparecer o irse desde cualquier parte del mundo en cualquier momento, compitiendo en total aislamiento para construir bloques, enviarlos para su verificación a otras partes de la red y ganar recompensas basadas únicamente en sus méritos. No hay otros filtros ni condiciones.

La razón por la cual ETC fue clasificado anteriormente como una mercancía todavía existe hoy: no hay una empresa común, por lo que el valor futuro del token se determina únicamente por la adopción generalizada futura del mercado, en lugar de por un grupo colaborativo definido compuesto por operadores o administradores de pools centralizados como en Ethereum.

Interpretando el estatus legal de ETC y ETH desde una perspectiva histórica

Financiación colectiva

Desde 2014 hasta 2016, Ethereum y Ethereum Classic eran un solo proyecto, por lo que los llamábamos ETH/ETC durante este período.

El proyecto se financia a través de crowdfunding. De acuerdo con la prueba de Howey, se puede inferir que ETH/ETC cla venta de fila es realmente una seguridad。

Fuefundadopor Vitalik Buterin; luego, colaboró con varias personas para formar un grupo de cofundadores; se comprometieron a esperar beneficios de las inversiones; crearon una fundación a nombre de la red e incluso registraron su marca comercial; vendieron una unidad de valor antes de la creación de la criptomoneda para recaudar fondos de desarrollo; y promovieron la financiación colectiva y las funcionalidades, beneficios y potencial de apreciación de Ethereum, similar a cualquier oferta pública inicial de acciones.

Sin embargo, el estatus de esta seguridad puede estar limitado al período entre la financiación colectiva y el lanzamiento de la red el 30 de julio de 2015.

Emisión de ETH/ETC

El 30 de julio de 2015, los valores iniciales del proyecto se convirtieron en la criptomoneda ETH, posteriormente clasificada como productos básicos por la CFTC.

Este paso se puede interpretar como el intercambio inicial y la salida de la empresa conjunta inicial entre los inversores, Vitalik Buterin y sus socios, y la Fundación Ethereum como los directores del proyecto.

A partir de este punto, el proyecto evolucionó hacia una cadena de bloques pública verdaderamente descentralizada basada en la prueba de trabajo.

Ethereum split

Aunque Ethereum se separó de la mainnet de ETC debido a la bifurcación dura de DAO en 2016, ETH ha seguido siendo descentralizado porque sigue siendo una cadena de bloques de prueba de trabajo.

Este período dura hasta el 15 de septiembre de 2022.

ETH se mueve a prueba de participación

A partir del 15 de septiembre de 2022, Ethereum no puede ser descrito como un proyecto descentralizado a medida que migra a Prueba de Participación. De hecho, en el momento en que migró, el 51% de los bloques estaban sujetos a escrutinio por parte de grandes grupos de participación para cumplir con las sanciones internacionales impuestas por la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) de EE. UU. Después de algunos meses, hasta el 70% de los bloques fueron censurados.

Como se mencionó anteriormente, PoS se basa en grandes y arraigados operadores de grupos que controlan la red. Esto, junto con el control e influencia previamente ejercidos por la Fundación Ethereum, junto con la increíble influencia de los desarrolladores en las decisiones del protocolo (como alterar el suministro de monedas seis veces en su historia), lo convierte en un proyecto centralizado que depende de otros desde una perspectiva de valor unitario.

Al igual que Bitcoin, ETC sigue siendo una mercancía

Al mismo tiempo, Bitcoin ha mantenido el estatus de mercancía determinado por la CFTC en 2015, y ETC también es funcionalmente una mercancía, al igual que BTC, porque tiene el mismo diseño de consenso y garantías de descentralización exactas.

Resumen

Vale la pena señalar que cualquier cosa construida sobre Ethereum Classic puede considerarse una mercancía o valor. Como sistema informático amplio y descentralizado, el estado de dapps, sistemas de Capa2 y tokens dependerá de su diseño.

Las estructuras dentro de ETC que se asemejan a acciones corporativas, bonos o derivados de DAOs se clasificarán como valores. Los tokens ERC-20 pueden crear monedas, monedas meme u otros tokens no sujetos a la prueba de Howey, que pueden clasificarse como materias primas.

Sin embargo, ETC como la capa fundamental para estas tecnologías sigue siendo una mercancía genérica.

El algoritmo de prueba de participación en Ethereum Classic implica una colaboración continua entre los validadores, que son contratistas de los operadores de pool. Producen bloques, votan por ellos y luego los transmiten al resto de la red, que debe aceptarlos sin cuestionarlos.

Además, la participación en la ejecución de clientes de validación por parte de partes interesadas del público u operadores de nodos será filtrada y restringida por los operadores de pool. No hay libertad descentralizada de entrada y salida, por lo que claramente se asemeja a una empresa típica.

ETH/ETC pasó por un proceso de ventas centralizado durante el período de financiación colectiva, pero más tarde se convirtió en una cadena de bloques descentralizada al momento de su lanzamiento, como un sistema de prueba de trabajo.

Cuando ETH se separó de la red principal de ETC en 2016, ETC se separó de la comunidad principal de desarrolladores y líderes en la Fundación Ethereum, volviéndose más descentralizada a nivel social. Fue entonces cuando se estableció su principio de "el código es la ley".

ETC nunca ha tenido un grupo claramente definido de iniciadores. Todos los diferentes componentes dentro de ETC están constantemente rotando y migrando.

Basándonos en todas las razones mencionadas anteriormente, nuestra conclusión es que Ethereum Classic sigue siendo una mercancía, mientras que Ethereum es un valor.

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