Puntos clave:

• Crecimiento del mercado: El mercado de stablecoins ha crecido de menos de 10 mil millones de dólares en 2020 a más de 160 mil millones de dólares en la actualidad, con contribuciones significativas de USDT y USDC.
• Uso y adopción: Las stablecoins se utilizan ampliamente para las transacciones, con diferentes tamaños de transferencia influenciados por las tarifas de transacción de blockchain. El volumen de transferencias ajustado semanal superó los 50.000 millones de dólares en abril.
• Global Utility: El análisis de los datos de transacciones por hora muestra que USDC en Ethereum ve una actividad moderada en torno a los horarios de negociación de la Bolsa de Valores de Hong Kong (HKSE) y la Bolsa de Valores de Londres (LSE). Por el contrario, USDT en Tron exhibe una actividad de transacciones más alta y distribuida de manera más uniforme.

Introducción

El dólar estadounidense ha dominado durante mucho tiempo como moneda de reserva mundial. Sin embargo, este estatus ahora está siendo cuestionado a medida que los países BRICS como China, Brasil y Rusia exploran alternativas para el comercio internacional y los bancos centrales diversifican sus reservas en activos como el oro, en lugar de los bonos del Tesoro de EE. UU. Por el contrario, la aparición de las stablecoins (tokens digitales emitidos en blockchains, garantizados por monedas fiduciarias, equivalentes de efectivo o criptoactivos) está impulsando la demanda de dólares estadounidenses y bonos del Tesoro en todo el ecosistema financiero.

La adopción de stablecoins no solo es pertinente para los EE. UU., sino que también es importante para las economías hambrientas de dólares y los mercados emergentes que enfrentan inestabilidad monetaria o acceso limitado a los servicios financieros. Ahora superando la asombrosa cifra de 160.000 millones de dólares, el mercado ofrece una amplia gama de stablecoins e infraestructura de apoyo tanto para aplicaciones de consumo, como pagos transfronterizos, como para aplicaciones empresariales, y supera la demanda de bonos del Tesoro de todos los países > @nic__carter/five-perspectives-on-stablecoins-5bc20076270a".

Panel de control de Stablecoin

En la edición de esta semana de State of the Network, evaluamos el crecimiento y los patrones de uso de las stablecoins, proporcionando un análisis en profundidad del amplio conjunto de cobertura de stablecoins de Coin Metrics a través de la lente de nuestro panel de control recientemente desarrollado.

Visión general — Diversidad y expansión

La huella global de las stablecoins se ha expandido notablemente, pasando de menos de 10 mil millones de dólares en capitalización de mercado total en 2020 a más de 160 mil millones de dólares en la actualidad. Si bien la oferta de stablecoins cayó en 2023 en medio de la crisis de liquidez más amplia por el endurecimiento de los bancos centrales y los efectos dominó de la implosión de Terra Luna, el reciente aumento puede reflejar una renovada demanda de criptoactivos, impulsada por el lanzamiento de ETF al contado de bitcoin en los EE. UU.

USDT, una stablecoin respaldada por fiat emitida por Tether, continúa manteniendo su dominio, con $ 51 mil millones (44%) de suministro circulando en Ethereum, $ 58 mil millones (52%) en la red Tron y el resto emitido en Solana y Avalanche. La declaración de Tether del primer trimestre de 2024 reveló un asombroso beneficio neto de 4.520 millones de dólares, el doble que el trimestre anterior. Esta impresionante hazaña pone de manifiesto la fortaleza de los modelos de negocio de los emisores de stablecoins como el de Tether y Circle, que emiten tokens respaldados por reservas de activos de bajo riesgo como letras del Tesoro de EE.UU. y efectivo, al tiempo que mantienen inversiones como bitcoin u oro que pueden generar ingresos en el entorno de tipos de interés imperante. A partir de marzo de 2024, Tether y Circle tienen USD 10 mil millones y USD 74 mil millones, respectivamente, en bonos del Tesoro de EE. UU. como parte de sus reservas, con Cantor Fitzgerald custodiando las tenencias del Tesoro de Tether y BlackRock administrando las reservas de Circle dentro de un fondo del mercado monetario.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

Mientras que Tether, una entidad offshore, ha capitalizado la ambigüedad regulatoria en los EE. UU. que planteó desafíos a Circle el año pasado, USDC ha comenzado 2024 con una base sólida. Su crecimiento parece provenir de la profundización de los lazos estratégicos con Coinbase, así como de las expansiones entre cadenas a redes como Solana y Ethereum Layer 2, mejorando su presencia en el mercado y su liquidez. Además, la integración de Circle con el fondo tokenizado BUIDL de BlackRock, que permite a los inversores transferir sus acciones a USDC, son algunas iniciativas que podrían ampliar el ecosistema de USDC e impulsar una mayor adopción.

El mercado de las stablecoins sigue dominado por ofertas garantizadas por dinero fiduciario como USDC y USDT, que satisfacen la demanda generalizada de activos vinculados al dólar. El éxito de los emisores establecidos ha impulsado nuevos participantes notables, como PYUSD de PayPal en Ethereum. Las stablecoins respaldadas por criptomonedas como Dai de MakerDAO, garantizadas por una cesta de criptoactivos y activos del mundo real (RWA), también han ganado terreno. Además, han surgido stablecoins sintéticas o algorítmicas como USDe de Ethena, que emplean estrategias de cobertura dinámicas para mantener su paridad con el dólar sin sobrecolateralización. Esta categoría consiste además en stablecoins emitidas por protocolos DeFi, que se han convertido en fundamentales para sus modelos de negocio, como GHO de Aave y crvUSD de Curve. Estos variados enfoques abarcan un espectro de modelos de respaldo de reservas, cada uno con sus propias características únicas de riesgo y rendimiento.

Fuente: Coin Metrics Network Dats Pro (Nota: El gráfico no incluye las stablecoins emitidas en Ethereum Layer-2)

La mayor parte de la oferta de stablecoins, el 55% o USD 81 mil millones en la oferta circulante, reside en Ethereum en la actualidad. Las stablecoins más adoptadas y líquidas ganaron terreno en Ethereum desde el principio, aprovechando su seguridad y su amplia base de desarrolladores en torno al ecosistema de la máquina virtual de Ethereum (EVM), profundizando sus efectos de red.

Tron también ha establecido una sólida posición en el mercado de las stablecoins, capturando una cuota de mercado del 39%, mientras que otras como Solana y Avalanche están ganando terreno. Atributos como velocidades de transacción más rápidas y tarifas de transacción más bajas en cadenas como Solana las están haciendo atractivas para casos de uso de stablecoins de alta frecuencia y menor valor, como los pagos, como se reveló en el reciente anuncio de Stripe. Del mismo modo, las capas 2 de Ethereum, como Arbitrum y Base, están experimentando un crecimiento de las stablecoins, ya que las comisiones más bajas impulsan un cambio en las cohortes de actividad de los usuarios hacia estas soluciones de escalabilidad.

La naturaleza del uso y la adopción de stablecoins

Si bien el creciente auge de las stablecoins es evidente, siguen existiendo varias preguntas sobre la naturaleza del uso y la adopción de las stablecoins. Por ejemplo, ¿en qué medida las stablecoins facilitan un valor económico real? ¿Las stablecoins se mantienen como reserva de valor o se utilizan con fines transaccionales? ¿Cuál es el tamaño típico de una transferencia de stablecoin y qué datos demográficos se atienden? Si bien estas preguntas son difíciles de precisar definitivamente, la transparencia de los datos de blockchain puede ayudarnos a contextualizar mejor dichos patrones en la actividad de las stablecoins.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

El volumen de transferencias ajustado semanalmente que involucra transferencias de unidades nativas entre distintas direcciones de stablecoins superó los USD 50 mil millones en abril. El 48% de esta actividad provino de USDT en Ethereum y Tron, mientras que Dai también vio un volumen de transferencia récord de $ 22 mil millones el 19 de^abril. Si bien esta métrica ha experimentado varios picos, transmite la utilidad de las monedas estables como medio para liquidar diversas formas de valor económico.

Cuando se observa el volumen de transferencia en relación con su suministro circulante, tenemos una mejor idea de la velocidad de la stablecoin, o la velocidad a la que se entregan las unidades. Sin embargo, es importante interpretar esta métrica en el contexto adecuado. USDC en Tron muestra la velocidad más alta, probablemente debido a la decisión de Circle de eliminar gradualmente su soporte, que ha contraído el suministro, pero ha aumentado las transferencias de USDC a otras cadenas de bloques.

Si bien su oferta ha disminuido, Dai alcanzó notablemente un pico de velocidad debido a su fuerte presencia en la cadena y la creciente utilización de la Tasa de Ahorro Dai (DSR), un contrato inteligente que funciona efectivamente como una cuenta de ahorros para Dai depositado. La gobernanza de MakerDAO a menudo implementa ajustes estratégicos para impulsar el uso de Dai, como el reciente aumento en los intereses ganados en el DSR. La velocidad de USDC en Ethereum y USDT en Tron se encuentra actualmente en niveles similares, mientras que es probable que USDC vea una mayor rotación en redes como Avalanche, Solana y Layer-2.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

También podemos discernir hasta qué punto las stablecoins se mantienen como reserva de valor o se utilizan en la cadena si observamos la oferta en manos de contratos inteligentes y cuentas de propiedad externa (EOA). Por ejemplo, mientras que 41 mil millones de dólares de USDT (Ethereum) están en manos de EOA, su presencia en contratos inteligentes se ha duplicado con creces desde enero de 2023 a 9.6 mil millones de dólares. De hecho, ahora también supera a USDC en contratos inteligentes en $ 2.3 mil millones. En general, esto indica un mayor papel de las stablecoins a la hora de facilitar las transacciones en la infraestructura pública de blockchain, como las aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi), además de servir como reserva de valor o cobertura contra la inflación.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

El valor medio de transferencia de las stablecoins ayuda a contextualizar el tamaño típico de una transferencia. Esta métrica está muy influenciada por las tarifas y las capacidades de transacción de la cadena de bloques en la que se emiten. Por ejemplo, USDC y USDT en Ethereum tienen los valores medios de transferencia más altos, con un promedio de 500 dólares por transferencia, para amortizar las tarifas de transacción más altas en la red principal. Por otro lado, el tamaño medio de las transacciones de USDT en Tron es de 230 dólares. Del mismo modo, las stablecoins en Solana muestran el valor de transferencia más pequeño, lo que indica la prevalencia de transferencias de alta frecuencia y bajo valor, una consecuencia directa de que las tarifas sean tan bajas como USD 0.01.

Patrones de actividad de las stablecoins basados en el tiempo

Una de las propuestas de valor más significativas de las stablecoins es su utilidad global para el intercambio de valor 24/7. Nuestro análisis anterior sobre el dominio geográfico de las stablecoins reveló la preferencia por el uso de USDC en América del Norte y Europa Occidental, mientras que USDT ha visto históricamente sus mayores volúmenes de negociación en Asia, África y América Latina. Sin embargo, aprovechando los datos de transacciones de 1 hora de Coin Metrics ATLAS, también podemos discernir patrones de actividad basados en el tiempo, revelando las horas durante las cuales la actividad es más pronunciada.

Fuente: Coin Metrics ATLAS, Panel de control de Coin Metrics Stablecoin

Estos mapas de calor muestran la actividad de recuento de transacciones por hora para USDC en Ethereum y USDT en Tron durante los últimos 3 meses, superpuestos con las principales horas de negociación del mercado de valores. La actividad de USDC parece estar relativamente dispersa, con una actividad moderada en torno a los horarios de negociación de la Bolsa de Valores de Hong Kong (HKSE) y la Bolsa de Valores de Londres (LSE). Los picos más destacados se observan alrededor de la apertura y el cierre de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), lo que sugiere una mayor influencia en el mercado estadounidense.

Fuente: Coin Metrics ATLAS, Panel de control de Coin Metrics Stablecoin

Por otro lado, la actividad de transacciones de USDT en Tron es significativamente mayor en magnitud y parece estar distribuida de manera más uniforme. USDT muestra constantemente una concentración gradualmente alta de actividad a partir de la apertura de HKSE, que se intensifica durante las horas de negociación de la LSE hasta la campana de cierre de la Bolsa de Nueva York. En particular, ambas stablecoins han experimentado una mayor concentración de actividad durante la última semana.

Papel en los mercados bursátiles centralizados y descentralizados

Como moneda base principal para las transacciones de activos digitales, las stablecoins desempeñan un papel descomunal en los exchanges tradicionales al contado y de derivados, así como en los exchanges descentralizados (DEX). En su punto álgido en marzo de 2024, las stablecoins añadieron 75.000 millones de dólares en volúmenes de operaciones al contado (media de 7 días) en exchanges centralizados de confianza. USDT contribuye al 90% de los volúmenes de operaciones al contado en la actualidad, con USDC y FDUSD comprendiendo un 5% adicional cada uno, mientras que la cuota de mercado de BUSD se ha reducido.

First Digital USD (FDUSD), una stablecoin emitida por el custodio de activos digitales First Digital Trust Limited, con sede en Hong Kong, ha ganado una importante cuota de mercado y liquidez en Binance. La presencia en el mercado y la liquidez de los pares relacionados con USDC también han mejorado junto con el lanzamiento del International Exchange de Coinbase, con una cuota de mercado de los volúmenes al contado que ha pasado del 0.6% en octubre a casi el 5% en la actualidad.

Fuente: Fuente de datos de mercado de Coin Metrics

Si bien facilitan volúmenes relativamente más bajos que sus contrapartes tradicionales, las stablecoins son un componente crucial de los fondos de liquidez de DEX y la actividad comercial en las capas 1 y 2. Los pools de liquidez stablecoin-stablecoin y altcoin-stablecoin, como el mercado ETH-USDC de Uniswap v3 y el 3Pool de Curve Finance, facilitan una parte considerable de las transacciones en cadena. A diferencia de los exchanges tradicionales, USDC tiene una cuota de mercado del 45% del volumen en DEX, mientras que la cuota de USDT ha aumentado al 42% en los últimos tiempos.

Fuente: Datos de mercado DEX de Coin Metrics

Conclusión

Las stablecoins se están convirtiendo en una parte vital del sistema financiero mundial, facilitando las transacciones y sirviendo como depósitos de valor. Sus patrones de adopción, influenciados por las tarifas de transacción de blockchain, subrayan su utilidad en pagos transfronterizos y aplicaciones DeFi. A medida que las stablecoins evolucionen, su importancia en el panorama financiero seguirá expandiéndose. Es imperativo monitorear de cerca su desarrollo e integración para comprender completamente su impacto y potencial dentro del ecosistema financiero.

Asegúrese de consultar nuestra investigación anterior sobre stablecoins, la cobertura ampliada de stablecoins y nuestro completo Panel de control de stablecoins.

Actualizaciones de las métricas de monedas

Las actualizaciones de esta semana del equipo de Coin Metrics:

• Coin Metrics se complace en anunciar nuestra cobertura ampliada de stablecoins y ERC-20, con stablecoins importantes y emergentes en Solana, Avalanche, Tron y Ethereum.
• Siga el boletín State of the Market de Coin Metrics, que contextualiza los movimientos del mercado de criptomonedas de la semana con comentarios concisos, imágenes enriquecidas y datos oportunos.

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