Aspectos clave:

• Durante un breve período de agitación política en Corea del Sur, el fenómeno del “Kimchi Premium” volvió a aparecer, con los precios de negociación de Bitcoin alcanzando hasta $115,000 en su punto máximo.
• El comercio de criptomonedas muestra fuertes diferencias regionales entre intercambios y activos.
• Desde el comienzo de este año, la actividad en cadena para las altcoins establecidas ha crecido significativamente, especialmente para los tokens que se negocian principalmente en Asia y que ahora son objeto de acciones de cumplimiento por parte de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU.

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Introducción

Hablando en términos generales, las criptomonedas a menudo se consideran un mercado sin fronteras que nunca cierra. Si bien la tecnología subyacente de las criptomonedas es realmente agnóstica con respecto a su ubicación geográfica, varios mercados son altamente sensibles a los patrones regionales, las características regulatorias y las preferencias de los residentes en todo el mundo.

En el Estado de la red, utilizaremos el mercado surcoreano como estudio de caso para explorar las características regionales y geográficas de las actividades de comercio de criptomonedas. Al aprovechar los datos de zona horaria, podemos observar las características localizadas de múltiples intercambios y activos de criptomonedas. Finalmente, proporcionaremos una actualización sobre la actividad en cadena de varias altcoins.

Controles de capital y el Kimchi Premium

El “Kimchi Premium” es un caso interesante al estudiar comportamientos especiales del mercado que ocurren en regiones específicas. El Kimchi Premium se refiere a la diferencia de precio entre criptomonedas negociadas en el mercado surcoreano y los precios globales de “referencia”. Este premium es impulsado principalmente por una fuerte demanda de activos criptográficos en un entorno de mercado cerrado, así como años de estrictas regulaciones que han reducido la eficiencia de estos mercados debido a las dificultades en el arbitraje internacional.

Si bien puede haber oportunidades de arbitraje evidentes, las regulaciones locales dificultan que los inversores extranjeros e institucionales obtengan beneficios de ellas. Los controles de capital sobre el won coreano restringen el movimiento de la moneda fiduciaria hacia y desde los intercambios surcoreanos. Según la ley, solo los ciudadanos surcoreanos o los residentes extranjeros con un permiso de residencia pueden operar en los intercambios nacionales. Al mismo tiempo, los intercambios extranjeros enfrentan regulaciones más estrictas en comparación con los intercambios nacionales. Los surcoreanos deben comprar primero criptomonedas en los intercambios locales antes de transferirlas a intercambios internacionales para operar. Estas condiciones limitan colectivamente el flujo de capital coreano dentro del sistema.

Finalmente, los canales bancarios causan una respuesta tardía a cualquier oportunidad de arbitraje. Transferir fondos de un banco a un intercambio puede tomar varias horas, y a veces incluso hasta un día, momento en el que la oportunidad de arbitraje puede haber desaparecido.

El Kimchi Premium ha sido bien documentado en la historia de las criptomonedas y comenzó a atraer atención a finales de 2017.

Fuente de datos: Coin Metrics

Durante el pico del mercado alcista 2017-2018, el Premium Kimchi persistió. En ese momento, el mercado tenía un bajo volumen de operaciones, lo que llevó a diferencias de precio significativas. Es notable que la empresa hermana de FTX, Alameda Research, comenzó a explotar esta arbitraje regulatorio a partir de 2017, y en su punto máximo, se convirtió en una de las firmas de comercio de criptomonedas más grandes.

Fuente de datos: Coin Metrics

En el mercado alcista de 2021, nuevamente observamos la continuación del Kimchi Premium, pero fue menos pronunciado y ocurrió con menos frecuencia que en 2017. El mercado de Bitcoin KRW de la bolsa coreana Upbit experimentó una volatilidad frecuente, con el descuento alcanzando en un momento el 12.5% durante el flash crash de mayo de 2021.

Fuente de datos: Coin Metrics

El mercado ha crecido constantemente con el tiempo y el fenómeno Kimchi Premium ha desaparecido en gran medida, con algunas excepciones. La prima de Kimchi incluso empujó el precio de Bitcoin en ciertos mercados de Corea del Sur por encima de los USD 100,000, lo que ocurrió dos semanas antes de que el precio global de Bitcoin rompiera la marca de USD 100,000. El 3 de diciembre, el presidente de Corea del Sur, Yoon Suk-yeol, declaró la ley marcial y el Kimchi Premium regresó. Según el precio de referencia de un minuto de Coin Metrics, la prima alcanzó un máximo del 20%, y el precio de Bitcoin alcanzó casi los USD 115,000.

Aunque el fenómeno del “Kimchi Premium” es ahora bien conocido, los estrictos controles de capital dificultan la participación de inversores extranjeros en el mercado surcoreano. Esto hace que el mercado sea vulnerable a los choques de liquidez, lo que provoca inestabilidad de precios.

Fuertes características regionales en el comercio de criptomonedas

Diferencias regionales en los intercambios de criptomonedas

Aunque las blockchains en sí mismas son sin permiso, los intercambios de criptomonedas siguen siendo un intermediario necesario para la gran mayoría de los participantes del mercado. Si bien el mercado de criptomonedas es global, cada intercambio debe cumplir con las regulaciones locales para poder brindar servicios a los usuarios en un país en particular. Dado los diferentes niveles de regulación en todo el mundo, las actividades comerciales de los intercambios de criptomonedas se concentran en algunas regiones geográficas. Muy pocos intercambios son verdaderamente sin fronteras.

Podemos utilizar el conocimiento sobre restricciones legales locales, así como las preferencias conocidas de los usuarios en regiones específicas y los indicadores derivados de los datos del mercado, para comprender cómo se distribuyen las actividades comerciales en todo el mundo. El siguiente gráfico muestra la participación de la actividad comercial en intercambios específicos en diferentes zonas horarias.

Cada fila representa un intercambio y cada columna representa el volumen de negociación al contado del intercambio durante las horas pico en una zona horaria específica: de 9:00 a. m. a 5:00 p. m. El valor en cada celda compara el volumen de negociación promedio del intercambio en esa zona horaria específica con su volumen de negociación promedio por hora. La última columna muestra el volumen de negociación promedio por hora del intercambio. Por ejemplo, el volumen de negociación de Binance durante las horas de Asia Oriental es un 12,1% más bajo que su promedio de 802 millones de dólares, pero su volumen de negociación durante las horas europeas aumentó un 19,4%.

Fuente de datos: Coin Metrics

Como era de esperar, observamos que los índices de volumen de negociación de los intercambios surcoreanos Bithumb y Upbit, así como de los intercambios japoneses Bitbank y Bitflyer, tienden a alinearse con las horas de negociación del este de Asia. Upbit solo sirve a los mercados del este de Asia, como Corea del Sur y Singapur. De hecho, es ilegal que cualquier persona en los Estados Unidos negocie en Upbit. Suponiendo que se puede ignorar la actividad comercial de los usuarios de Upbit fuera de Asia Oriental, podemos considerar cualquier actividad comercial fuera de las horas de Asia Oriental como un punto de referencia para la actividad comercial fuera de las horas pico.

Debido a la superposición entre las zonas horarias de Europa y Estados Unidos, es difícil distinguir la actividad de regiones específicas. Sin embargo, la actividad comercial todavía muestra características distintas. Kraken es un exchange con sede en Estados Unidos, pero su actividad comercial durante las horas de la UE supera ligeramente su actividad durante las horas de Estados Unidos.

En general, vemos que la mayoría de los intercambios dependen en gran medida de las horas de negociación en EE. UU. Coinbase, Gemini y Crypto.com muestran una gran preferencia por las horas de negociación en EE. UU., con 36.1%, 57.3% y 37.1%, respectivamente. Curiosamente, Bullish es ilegal en EE. UU. pero muestra una fuerte preferencia por la Hora Estándar del Este (38.6%).

Regionalidad del comercio de activos

Fuente de datos: Coin Metrics

Podemos aplicar la misma metodología a los volúmenes de negociación de activos en todos los exchanges. Al igual que en los desgloses específicos de cada exchange, la mayoría de la actividad de negociación de activos aún ocurre durante las horas de negociación de la UE/EE. UU. Los índices de Bitcoin, Ethereum y USDC en particular se alinean con las horas de negociación de EE. UU.

En comparación con otras criptomonedas, Ripple, Tron, Stellar y Cardano tienen un mejor desempeño durante la zona horaria de Asia Oriental. Los surcoreanos han mostrado un fuerte interés en XRP, mientras que Tether en Tron es la stablecoin más utilizada en Asia.

El análisis de la zona horaria está obviamente limitado por la longitud, por lo que no podemos depender solo de él. También debemos tener en cuenta las preferencias conocidas del usuario. La Paisaje de criptomonedas en América Latina y Stablecoins: La Historia de los Mercados Emergentesindican que los residentes de América Latina tienen una fuerte preferencia por las stablecoins, especialmente Tether, ya que proporciona una alternativa atractiva y estable a las monedas inflacionarias. Por otro lado, la solvencia de Tether está bajo escrutinio por parte de los reguladores estadounidenses, aunque sigue cumpliendo y continúa sirviendo a los usuarios estadounidenses. Si bien vemos que la actividad de USDT se concentra en las horas de negociación de Estados Unidos, es probable que su volumen de negociación provenga más de Sudamérica que de América del Norte.

Podemos ir un paso más allá y examinar directamente el valor de transferencia del activo en cadena.

Fuente de datos: Coin Metrics

Los resultados en la tabla anterior son consistentes con lo que observamos en artículos anteriores. En discusiones anteriores, señalamos que la actividad en cadena de varios activos muestra preferencias por diferentes periodos de tiempo. Los valores de transferencia en cadena de Bitcoin, Ethereum y USDC tienden a alcanzar su punto máximo durante las horas de negociación de la UE/EE. UU., alineándose con los volúmenes de negociación.

La actividad en cadena de Tether es ligeramente diferente de su actividad fuera de la cadena. La actividad en cadena de USDT alcanza su punto máximo durante las horas de negociación de la UE con un aumento significativo del +46.4%, mientras que su actividad de intercambio fuera de la cadena es del +17.8%. Durante las horas de negociación en EE. UU., Tether muestra una desviación del +15.5% en la actividad de intercambio pero experimenta una desviación del -5.6% en la actividad en cadena.

Esto se alinea con las diferencias regionales en las preferencias de stablecoin que observamos en nuestro artículoDe Este a Oeste: el Pulso Global de las Transacciones de Monedas Estables.

Actividad en la cadena: Un aumento en las altcoins establecidas

Las altcoins establecidas desde 2017 y 2021 han experimentado aumentos significativos de precios en las últimas semanas. XRP, TRX, ADA y XLM han tenido un rendimiento bastante bueno, pero ¿corresponde este aumento de precios a una mayor actividad en la cadena?

Examinamos las métricas on-chain de estas blockchains y las comparamos en diferentes redes. Dado que las diferentes blockchains calculan las transacciones de manera diferente, estandarizamos las métricas on-chain utilizando tasas de crecimiento porcentual desde principios de 2024.

Fuente: Coin Metrics

En general, la actividad de la red de varias blockchains está aumentando. Al medir los volúmenes de transacciones y las direcciones activas, Ripple (XRP) ha experimentado el mayor aumento en la actividad. También hemos observado un aumento en los volúmenes de transacciones para Cardano (ADA) y Tron (TRX). Esto sugiere que hay algunas similitudes notables entre los activos que han experimentado los mayores aumentos tanto en el precio como en la actividad en cadena:

Como vimos anteriormente, estos tokens tienen fuertes preferencias regionales en Asia Oriental en comparación con Bitcoin y Ethereum. Muchos de ellos están actualmente clasificados como valores por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC).

Es posible que los traders esperen una política integral y amigable con las criptomonedas por parte de la administración Trump, ya que Paul Atkins, recientemente nombrado presidente de la SEC, es visto como "amigable" con las criptomonedas. Por supuesto, cuando Gensler fue nombrado inicialmente, la industria de las criptomonedas también lo vio como amigable.

Conclusión

En este artículo, nos centramos en las diferencias en cómo se comporta el mercado de criptomonedas en todo el mundo. Las regulaciones locales (como las que vimos en Corea del Sur) controlan estrictamente el flujo de capital dentro del mercado, lo que lleva a distorsiones de precios. El análisis de husos horarios puede arrojar luz sobre cómo los mercados expresan preferencias por ciertos canales de negociación o activos en regiones específicas. En general, las preferencias mostradas por los participantes del mercado global conforman la economía global de las criptomonedas. Comprender los matices de cada mercado en todo el mundo ayudará a guiar la continua adopción global de las criptomonedas.

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