Tabla de contenidos
Prefacio
Resumen Ejecutivo
Tokenización de fondos: una aplicación transformadora de blockchain en servicios financieros
Cómo los fondos tokenizados crean valor para inversores e instituciones financieras
Oportunidades de Participación de la Industria y Perspectivas de Adopción en los Próximos 12 a 18 Meses
Plan para el Nuevo Ecosistema de Capacidades
La necesidad urgente de acción

Resumen Ejecutivo

En la ola de la IA generativa, la atención sobre la Tecnología de Registro Distribuido (DLT, por sus siglas en inglés) parece haber disminuido en los últimos meses. Sin embargo, en la industria de servicios financieros, las soluciones basadas en DLT han atraído cada vez más atención. A través de una innovadora tecnología llamada tokenización de fondos, que tiene numerosas ventajas, DLT está encontrando nuevas aplicaciones en la gestión de activos, mejorando la creación de valor, aumentando la transparencia y simplificando el procesamiento de transacciones. Cuando DLT se combina con contratos inteligentes que ejecutan la lógica empresarial...

A medida que los casos de uso de DLT continúan expandiéndose, los bancos están acelerando las mejoras de eficiencia en diversos mercados, desde pagos transfronterizos hasta renta fija. Sin embargo, la tokenización de fondos, a la que llamamos la tercera revolución en la gestión de activos, tiene el potencial de crear miles de millones de dólares en valor para las instituciones financieras y los inversores finales. Se espera que para finales de 2024, los activos bajo gestión (AUM) en fondos tokenizados superen los 2 mil millones de dólares, con un administrador de fondos recaudando capital significativo y cobrando tarifas por encima del promedio en solo unos pocos meses. Esto refleja la creciente tendencia de la demanda de los inversores, especialmente de los titulares de activos virtuales (como las fundaciones de criptomonedas). En el próximo período, esperamos que esta demanda siga aumentando, especialmente con la llegada de monedas en cadena reguladas (como stablecoins reguladas), depósitos tokenizados y proyectos de monedas digitales del banco central (CBDC).
En este informe, proporcionamos una visión general del mercado emergente de la tokenización de fondos para profesionales de la industria, centrándonos en el potencial de esta tecnología en aplicaciones del mundo real, los incentivos para los inversores finales y las instituciones financieras, los posibles puntos de inflexión para su adopción y cómo los gestores de fondos pueden aprovechar esta oportunidad.
Para empezar, la tokenización de fondos se refiere al uso de tokens digitales basados en blockchain para representar la propiedad de fondos, funcionando de manera similar al método actual de transferencia de registros de propiedad de acciones de fondos. Los primeros ejemplos de tokenización muestran que algunas empresas gestionan activos como bienes raíces a través de Vehículos de Propósito Especial (VPE). De manera similar, la tokenización de fondos puede realizarse a través de entidades existentes de fideicomiso de unidades o empresas de fondos, lo que significa que los gestores de activos no deberían enfrentar una resistencia significativa durante el proceso.
Una vez lanzados, los fondos tokenizados ofrecen a los inversores varias ventajas, incluyendo transferencias secundarias durante las 24 horas del día y liquidez de acciones, umbrales de inversión más bajos e instantánea garantía colateral cuando se establecen marcos regulatorios. Si todos los fondos mutuos globales fueran tokenizados, estimamos que los inversores de fondos mutuos podrían lograr $100 mil millones adicionales en retornos de inversión anualmente, mientras que los inversores maduros podrían obtener hasta $400 mil millones aprovechando las fluctuaciones de valor intradía.
Para las instituciones financieras como las empresas de gestión de activos y de gestión de patrimonio, la tokenización de fondos presenta oportunidades para desarrollar nuevos grupos de inversores, proteger los existentes y mejorar las ofertas comerciales. De hecho, a medida que las monedas en cadena reguladas (como las stablecoins, los depósitos tokenizados y las CBDC) se vuelvan más comunes, la demanda de fondos tokenizados aumentará significativamente. Estimamos que los poseedores de activos virtuales representan una demanda potencial de fondos tokenizados de aproximadamente 290 000 millones de dólares, y es probable que surjan trillones de demanda adicionales a medida que las instituciones financieras tradicionales aumenten su adopción de monedas en cadena. Además, la intermediación secundaria de la tokenización y la inversión incrustada crearán oportunidades innovadoras de distribución de fondos. Los gestores también pueden aprovechar los contratos inteligentes para optimizar los modelos de distribución, personalizar las carteras de fondos y crear combinaciones de inversión altamente personalizadas.

Sacando lecciones del desarrollo de los fondos cotizados en bolsa (ETF), la "segunda revolución" en la gestión de activos, los activos bajo gestión de los fondos tokenizados podrían alcanzar el 1% de los fondos mutuos y ETF globales en solo siete años. Esto implica que para 2030, los activos bajo gestión de los fondos tokenizados podrían superar los 600 mil millones de dólares. Si los reguladores permiten la conversión de fondos mutuos y ETF existentes en fondos tokenizados, los activos bajo gestión podrían incluso alcanzar billones de dólares.
Creemos que la tokenización de fondos podría alcanzar un punto de inflexión en los próximos 12 a 18 meses, a medida que las innovaciones de moneda en cadena crean un efecto de retroalimentación impulsado por los primeros adoptantes (como los titulares de activos virtuales) que utilizan stablecoins. Posteriormente, con la introducción de depósitos tokenizados y CBDCs, podríamos presenciar una expansión rápida. Entre los gestores de activos, las empresas que actúen primero podrían ganar una importante cuota de mercado, ocupando huecos prioritarios en el mercado y construyendo el reconocimiento de marca y las economías de escala a través de productos simples. En contraste, las empresas que sigan podrían necesitar innovar en áreas de nicho.

Para desbloquear completamente el potencial de la tokenización de fondos, la industria primero debe establecer una base sólida, que incluya marcos regulatorios claros, estándares operativos globales e interoperabilidad técnica. Sobre esta base, las instituciones financieras se beneficiarán de seis capacidades principales: una visión estratégica de fondos tokenizados, una hoja de ruta de casos de uso, cumplimiento en cadena, tecnología blockchain y configuración operativa, capacidades de gestión de interoperabilidad entre cadenas y un centro de excelencia para coordinar sus esfuerzos. La ejecución exitosa de estos bloques de construcción abrirá la puerta a una adopción efectiva y dinámicas competitivas a largo plazo.

Tokenización de fondos

Una aplicación blockchain transformadora en servicios financieros A medida que la prueba de concepto tiene éxito, la adopción de la tecnología blockchain se ha vuelto cada vez más atractiva para las instituciones financieras que ya están en un camino de digitalización. La capacidad de almacenar datos inmutables de múltiples partes genera confianza y mejora significativamente la eficiencia, conectando eficazmente a las empresas con oportunidades comerciales y allanando el camino para la innovación colaborativa. A través del proceso de tokenización, se pueden crear representaciones de propiedad digital de activos del mundo real en la cadena de bloques, lo que facilita la ejecución del envío y el pago instantáneos (DVP) como nunca antes.
La creciente presencia de la tokenización en diversas condiciones de mercado El interés en la tokenización ha aumentado constantemente en los últimos años, con las instituciones financieras a la vanguardia y los reguladores apoyando el lanzamiento de proyectos de producción. A medida que aumenta el volumen de negociación de activos tokenizados y se diversifican los tipos de activos, vemos que se consolida la base para las finanzas tokenizadas. Con la amplia disponibilidad de monedas en cadena, este campo puede alcanzar un punto de inflexión clave (ver Figura 1).
La tokenización de fondos no es solo un intento innovador de algunos gestores de activos, sino un movimiento a nivel de la industria que abarca numerosos gestores de activos globales. Franklin Templeton lanzó el primer fondo registrado basado en blockchain en los Estados Unidos (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) en 2021, mientras que BlackRock lanzó el BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) en 2024, alcanzando rápidamente un valor de mercado de más de $500 millones en solo unos meses.

Escalabilidad e Impacto de la Tokenización de Fondos
Consideramos la tokenización de fondos como un proceso de transformación en dos etapas. El primer paso implica registrar las participaciones en fondos en la cadena de bloques para permitir transferencias instantáneas de propiedad. El segundo paso es utilizar fondos tokenizados para invertir en otros activos tokenizados, como bonos tokenizados. Completar el primer paso desbloquea un valor significativo y allana el camino para escenarios en los que los fondos tokenizados posean directamente activos tokenizados en el futuro.
La tokenización normalmente implica el uso de Vehículos de Propósito Especial (VPE) para mantener activos subyacentes (como bienes raíces) y emitir tokens que representen acciones. Esto es similar a la estructura y operación actual de los fondos. Por ejemplo, los gestores de activos utilizan fideicomisos de inversión para mantener activos como acciones y bonos, y agentes de transferencia para gestionar los registros de los inversores. Sin embargo, a diferencia de otros tipos de activos, la tokenización de fondos no requiere el uso de VPE. Las transferencias secundarias pueden realizarse a través de participantes autorizados y creadores de mercado que fijan el precio, garantizando el cumplimiento de los estándares regulatorios. Esto hace que los fondos tokenizados sean más similares a los Fondos Cotizados en Bolsa (ETF) [ver Figura 2].

Los fondos tokenizados pueden competir con los fondos cotizados en bolsa (ETFs) Los fondos tokenizados tienen el potencial de convertirse en la tercera evolución en la industria de la gestión de activos, siguiendo los $58 billones de la industria de fondos mutuos establecida bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940 y la revolución desencadenada por los ETF.
Tanto desde el punto de vista de los inversores como de los gestores, los fondos tokenizados comparten muchas similitudes con los ETF. Ambos ofrecen una alta transparencia de precios, una liquidez superior y una gestión simplificada de las garantías en comparación con los fondos mutuos, entre otras ventajas. (Ver Figura 3)

Existen tres métodos principales para la tokenización de fondos, cada uno con sus ventajas y desafíos únicos. El primer método consiste en crear un gemelo digital, típicamente logrado a través de Ofertas de Tokens de Seguridad (STOs), similares a una estructura principal-alimentador. Este método se implementa rápidamente pero incurre en costos adicionales debido a la gestión de operaciones duales. El segundo método consiste en desarrollar herramientas nativas de fondos tokenizados. Si bien la ejecución es relativamente sencilla, requiere atraer a nuevos grupos de inversores. El último método consiste en convertir los fondos existentes en fondos tokenizados. Este método es escalable pero requiere un manejo cuidadoso para evitar interrupciones operativas.

"A través de una innovación llamada tokenización de fondos, las numerosas ventajas de la tecnología de contabilidad distribuida han encontrado nuevas aplicaciones en el campo de la gestión de activos, mejorando la creación de valor, aumentando la transparencia y simplificando los procesos de transacción."

¿Cómo los fondos tokenizados crean valor para inversores e instituciones financieras

Los fondos tokenizados ofrecen a los inversores de activos virtuales la oportunidad de acceder a productos gestionados profesionalmente que invierten en activos del mundo real capaces de generar rendimientos estables a largo plazo. Al mismo tiempo, los fondos tokenizados proporcionan a los inversores tradicionales ventajas como un acceso más rápido a los rendimientos. Se espera que las empresas de gestión de patrimonios y activos se beneficien de conexiones mejoradas con inversores, costos operativos más bajos, la capacidad de ofrecer servicios de inversión las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y la creación de nuevas oportunidades comerciales.

Los inversores de fondos pueden beneficiarse de servicios de valor añadido
Los activos gestionados de los fondos mutuos son aproximadamente $58 billones, con un rendimiento anual promedio de 7.1% en los últimos 10 años. Sin embargo, el proceso de liquidación actual es ineficiente, con un ciclo de liquidación T+2/3 que bloquea el capital y plantea desafíos operativos al ofrecer productos financieros innovadores a los inversores finales.
Nuestras estimaciones iniciales sugieren que al abordar estos problemas, la tokenización de fondos podría ofrecer a los inversores de fondos mutuos alrededor de 17 puntos básicos de rendimiento anual adicional, equivalente aproximadamente a $100 mil millones. En particular, vemos cuatro beneficios clave para los inversores. Primero, el liquidación instantánea liberará la productividad del capital bloqueado, lo que podría agregar aproximadamente $50 mil millones a las carteras de los inversores cada año. En segundo lugar, las comisiones de negociación podrían acercarse a la tarifa promedio de los ETF de 0.09%. Estimamos que esto ahorrará a los inversores alrededor de $33 mil millones anualmente, ya que algunas suscripciones y reembolsos de fondos mutuos se pueden gestionar a través del mercado secundario. En tercer lugar, los fondos mutuos tokenizados son más fáciles de prestar que los ETF y fondos similares, generando alrededor de $12 mil millones en ingresos por intereses. Finalmente, los fondos mutuos tokenizados permiten el comercio intradía, lo que permite a los inversores experimentados capturar las fluctuaciones en el valor neto de los activos intradía (NAV) del fondo, lo que creemos que podría crear un valor de $80 mil millones a $400 mil millones anualmente.

Incentivos de crecimiento de ingresos para administradores de riqueza y activos
Los gestores de patrimonio y activos tienen oportunidades para comercializar servicios de fondos tokenizados en cinco áreas clave de actividad. Creemos que tanto la participación individual como colectiva ayudarán a aumentar las ventas y los márgenes de ingresos.

A continuación, discutiremos cada una de las cinco oportunidades de negocio con más detalle:

#1: Satisfacer la demanda existente de inversión on-chain de $290 mil millones

En el mercado global de criptomonedas, que tiene un valor aproximado de $2.5 billones, estimamos que hay una demanda de $290 mil millones para inversiones en fondos tokenizados. (Ver Figura 6) Esta área incluye a los poseedores de stablecoins, activos del mundo real tokenizados (RWA) y protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), y está creciendo rápidamente. La escala de los protocolos DeFi (excluyendo las stablecoins) es mayor, con una capitalización de mercado de aproximadamente $120 mil millones y una tasa de crecimiento anual promedio del 56% en los últimos dos años. El mercado de activos del mundo real tokenizados (RWA) ha alcanzado un valor de mercado de aproximadamente $12 mil millones, con una tasa de crecimiento del 85% en los últimos dos años.

Como herramientas de inversión colectiva en la cadena, los fondos tokenizados pueden satisfacer eficazmente la demanda de inversión y llenar el vacío dejado por los productos actuales en la cadena, principalmente basados en protocolos DeFi. Al aprovechar las estrategias de inversión maduras que los administradores de activos han utilizado durante las últimas décadas para administrar billones de activos, estos fondos ofrecen opciones de inversión más sólidas. Además, brindan acceso a oportunidades de inversión del mundo real, permitiendo que las carteras logren una mejor diversificación en respuesta a las cambiantes dinámicas del mercado. (Ver Figura 7)

#2: Proteger la base de inversores existente en el auge de las monedas reguladas en la cadena

El capital financiero tradicional se está moviendo rápidamente hacia la cadena de bloques a través del desarrollo de monedas en cadena reguladas, incluyendo monedas estables reguladas, depósitos tokenizados y monedas digitales de bancos centrales (CBDC) impulsadas por reguladores e instituciones financieras. (Ver Figura 8) Las monedas en cadena difieren de las monedas no físicas en dos aspectos importantes: programabilidad y liquidación atómica con activos tokenizados. La programabilidad permitirá desarrollar monedas programables y monedas específicas para propósitos, lo que permitirá a los usuarios especificar el uso de la moneda en instituciones financieras y jurisdicciones a través de la lógica programable. La liquidación atómica con activos tokenizados permitirá una entrega versus pago (DvP) verdaderamente simultánea, lo que significa que los activos en cadena se pueden intercambiar sincrónicamente con las monedas en cadena. A medida que se adopten gradualmente las monedas en cadena reguladas, los flujos de fondos netos se verán afectados en una reacción en cadena. Si solo el 10% de los fondos invertibles están en cadena, la demanda de fondos tokenizados también alcanzará miles de millones de dólares.

#3: Mejora de la distribución de fondos a través de transferencias instantáneas 24/7 y fraccionadas

Una vez que los fondos mutuos se tokenicen, los inversores podrán transferir sus participaciones en fondos mutuos a otros inversores. BUIDL de BlackRock y FOBXX de Franklin Templeton ya han permitido transferencias secundarias dentro de sus canales de distribución gestionados. Si el mercado secundario de fondos mutuos tokenizados se desarrolla de manera similar a los ETF, la tasa de rotación de los ETF norteamericanos en relación con los activos bajo gestión (340%) podría resultar en una rotación anual de aproximadamente $200 billones. (Ver Figura 9) Incluso si el mercado solo logra el 10% de su potencial, es previsible que las firmas de gestión de patrimonios puedan atender alrededor de $2 billones en volumen de operaciones comerciales.

Los fondos tokenizados también pueden permitir métodos innovadores de distribución de fondos (o enfoques de inversión para los inversores), aprovechando la fraccionación y la ejecución instantánea las 24 horas del día, los 7 días de la semana para reducir significativamente los umbrales de inversión. Por ejemplo, la microinversión es un área en rápido crecimiento para las empresas de tecnología financiera. (Ver Figura 10) Para mantenerse al día, las empresas de gestión de patrimonio pueden utilizar fondos tokenizados para mejorar sus productos. Si las empresas de gestión de patrimonio pueden mejorar la experiencia del cliente, tienen el potencial de atraer a inversores más jóvenes y ayudarles a desarrollar hábitos de inversión desde temprana edad.

#4: Proporcionar una gestión de cartera hiperpersonalizada a través de contratos inteligentes

Las carteras hiperpersonalizadas pueden mejorar significativamente la experiencia y retención del cliente. Si bien el grado de personalización está limitado en el mercado masivo, cada vez se ve más como una opción imprescindible entre los inversores de alto patrimonio neto. Con la ayuda de contratos inteligentes y fondos tokenizados, se pueden ofrecer servicios personalizados a todos los inversores. Por ejemplo, los inversores pueden hacer un seguimiento de las participaciones divulgadas de sus fondos tokenizados en tiempo real y utilizar contratos inteligentes de reequilibrio para ejecutar regularmente posiciones largas o cortas para una exposición óptima al riesgo. Al mismo tiempo, para las instituciones financieras, los servicios personalizados pueden desbloquear una variedad de flujos de ingresos y sentar las bases para satisfacer mejor las necesidades de los inversores. (Ver Figura 11)

#5: Aumento de la utilidad de los activos y liberación de liquidez a través de un riesgo más eficiente

Los préstamos de gestión garantizados por fondos mutuos son un producto financiero bien establecido en múltiples mercados, especialmente en entornos de alta tasa de interés. Sin embargo, debido a las complejidades operativas y al proceso de garantía de 3 a 5 días, el préstamo respaldado por fondos se ha vuelto relativamente complejo. A través de fondos tokenizados, este proceso puede simplificarse, reduciendo el tiempo de garantía a menos de un día. Además, los términos de los préstamos pueden ser preprogramados, lo que permite a los prestamistas reducir el riesgo crediticio y ofrecer tasas de financiamiento más personalizadas. 'En los próximos 12 a 18 meses, nos acercamos a un punto de inflexión clave, y los administradores de patrimonio y activos deben actuar rápidamente para aprovechar la oportunidad. Si bien los primeros adoptantes han logrado cierto éxito, establecer pautas regulatorias, estándares globales y apoyo técnico será clave para construir una industria sin fricciones e interconectada a nivel mundial'. Adopción y una industria más activa.

Oportunidades de participación en los próximos 12 a 18 meses

En el contexto de marcos regulatorios en constante evolución para monedas y activos en cadena, la industria de servicios financieros se encuentra en un momento crucial. El efecto de la rueda de crecimiento de los fondos tokenizados sugiere un potencial significativo y está impulsando el desarrollo a través de diferentes vías de adopción. Además, todo el ecosistema de finanzas tokenizadas avanza rápidamente y una coordinación efectiva puede reducir los costos de adopción. El punto de inflexión de las finanzas tokenizadas podría alcanzarse en los próximos 12 a 18 meses. Anticipamos que en los próximos 12 a 18 meses, a medida que las monedas en cadena reguladas (como las stablecoins reguladas, los depósitos tokenizados y las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC)) se establezcan gradualmente en los principales centros financieros internacionales, el impulso en ciertos mercados se acelerará. Por ejemplo, en Hong Kong, se están llevando a cabo múltiples iniciativas regulatorias, incluyendo el sandbox de las stablecoins, el proyecto e-HKD+ y el proyecto Ensemble. Mientras tanto, el desarrollo en mercados como Singapur, Japón, Taiwán, el Reino Unido y Oriente Medio también está progresando, acercando el futuro de las finanzas más que nunca. (Ver Figura 12)

Se activa la rueda de crecimiento de los fondos tokenizados

Estimamos que la demanda actual de inversión en fondos tokenizados por parte de los titulares de activos virtuales es de aproximadamente 290 mil millones de dólares. A medida que las instituciones financieras tradicionales (TradFi) aumenten su adopción de monedas en cadena, esto traerá billones de dólares en demanda adicional. La creciente adopción de stablecoins y el aumento de la demanda por parte de los titulares de activos virtuales (como las fundaciones de criptomonedas) impulsarán el efecto volante a corto plazo. (Ver Figura 13)

Con características similares a las ETF, los fondos tokenizados podrían liderar la próxima revolución en la inversión global. Desde el lanzamiento del primer ETF en 1993, los fondos cotizados en bolsa (ETF) alcanzaron aproximadamente el 1% de los activos totales bajo gestión (AUM) en un plazo de siete años. Con características comparables a las ETF, los fondos tokenizados también podrían alcanzar el 1% de los AUM totales para 2030, lo que significaría un AUM de más de $600 mil millones. Si se proporciona un camino de conversión claro y de baja fricción (es decir, la tokenización) para los fondos mutuos y los ETF existentes, el tamaño de los fondos tokenizados podría ser aún mayor. Vemos dos posibles caminos de crecimiento. En primer lugar, los gestores pueden lanzar nuevas herramientas para acceder a nuevos grupos de inversores. Mientras tanto, los reguladores y los participantes del sector privado pueden explorar caminos para mejorar las herramientas existentes. (Ver Figura 14)

El desarrollo exitoso de los fondos tokenizados dependerá de la coordinación del ecosistema, siendo uno de los elementos clave la definición de una visión clara para servicios financieros universalmente accesibles. Esta visión debería abarcar capacidades fundamentales, escenarios de aplicación, factores que reduzcan la fricción de transición y coordinadores que aceleren resultados positivos. (Ver Figura 15) El momento actual es similar al desarrollo temprano de los ETF, donde las partes interesadas necesitan desarrollar sus productos, adaptar tecnologías y operaciones, e identificar socios del ecosistema, como los creadores de mercado.

La colaboración global es crucial para garantizar estándares consistentes
Los estándares son esenciales, y el ecosistema de fondos tokenizados requerirá estándares reconocidos a nivel mundial para garantizar legitimidad e interoperabilidad en diferentes infraestructuras y regiones. Los estándares también fomentarán la colaboración en toda la cadena de valor. Las áreas prioritarias incluyen:

1. Claridad regulatoria para fondos tokenizados para promover un desarrollo fluido, incluyendo Anti-Lavado de Dinero (ALD), Combate al Financiamiento del Terrorismo (CFT), Conozca a su Cliente (KYC), directrices de seguridad/custodia para activos digitales, requisitos operativos para fondos tokenizados y reglas de transferencia secundaria.
2. Normas operativas unificadas para activos tokenizados para garantizar la interoperabilidad, incluidas las normas de datos de activos digitales para operaciones intercompañía y procesos para el manejo de registros en cadena y fuera de cadena.
3. La interoperabilidad tecnológica para promover la innovación, incluida la interoperabilidad entre bases de datos/cadenas y la adopción rentable y gestionada de cadenas públicas. Los protocolos globales son cruciales para lograr la interoperabilidad y la composabilidad entre cadenas y fronteras.
   Clave para la colaboración global
   Claridad en los aspectos regulatorios de los fondos tokenizados
4. Reutilizando herramientas de fondos existentes: ¿Qué tipo de configuración se necesita para permitir que los fondos tokenizados reutilicen las estructuras de fondos existentes? Los fondos pueden convertirse directamente en formas tokenizadas sin crear nuevas estructuras, lo que reduce costos y el impacto en la adopción.
5. Permitir transferencias secundarias: ¿Qué medidas de protección deben implementarse para salvaguardar los intereses de los inversores? Las posibles soluciones pueden incluir billeteras compatibles con KYC, gestión de márgenes de compra-venta y requisitos de calificación para los intermediarios de fondos tokenizados.
6. Requisitos para operar fondos tokenizados: ¿Cuáles son los requisitos para operar fondos tokenizados, que abarcan la gestión de fondos, la custodia de activos, los agentes de transferencia y los gestores de fondos? ¿Qué monedas tokenizadas se deben aceptar (por ejemplo, stablecoins emitidas por entidades con licencia para gestionar el riesgo del emisor)?
   Normas operativas tokenizadas universales
7. Pasaporte global de fondos tokenizados: ¿Cómo deberían diseñarse los fondos tokenizados para apoyar la distribución transjurisdiccional, incluida la utilización de acuerdos de reconocimiento de fondos existentes?
8. Controles universales a los que todas las partes deben adherirse: ¿Qué protocolos comunes deberían utilizarse para los controles automatizados? Los posibles niveles de control podrían ser definidos por reguladores específicos, gestores de activos, distribuidores y proyectos.
9. Operaciones de activos tokenizados: Si los gerentes deciden gestionar activos subyacentes tokenizados a través de fondos tokenizados y contratos inteligentes, ¿qué configuración debe estar en su lugar?
   Interoperabilidad tecnológica
   1. Interoperabilidad blockchain: ¿Qué interfaces comunes entre cadenas deben existir para garantizar que las funciones incorporadas en los fondos a través de contratos inteligentes (como los controles de transferencia secundaria y la gestión de garantías) sigan siendo efectivas en un entorno de múltiples cadenas?
10. Estándares de seguridad basados en el riesgo: ¿Qué principios de gestión de datos y ciberseguridad deben aplicarse para proteger la privacidad y seguridad de los fondos tokenizados?

Blueprint para el nuevo ecosistema de capacidades

Las instituciones financieras de la cadena de valor de la gestión de patrimonios y activos se enfrentan a un momento crítico, ya que algunas instituciones están preparadas para prosperar en la nueva era de los fondos tokenizados, mientras que otras pueden quedarse atrás. La tecnología desempeñará un papel clave en el impulso de la tokenización, pero necesitará actualizaciones rápidas en las primeras etapas de desarrollo. Por ejemplo, ya hay más de 1.000 cadenas independientes en el espacio blockchain, y su número está aumentando rápidamente.
Camino rentable hacia adelante: Pila de tecnología modular
Dadas las complejidades involucradas con diferentes formas de activos tokenizados, soluciones comerciales y controles de permisos, el desarrollo de soluciones para aplicaciones cotidianas puede enfrentar desafíos. A la luz de esta complejidad, las instituciones financieras pueden beneficiarse del diseño de una pila de tecnología modular compuesta por cuatro capas básicas: capa de activos para administrar tipos de activos tokenizados; capa de soluciones para las necesidades empresariales; capa de control de permisos para cumplir con varios requisitos de cumplimiento; y capa de infraestructura para garantizar la seguridad y la escalabilidad.

A continuación, profundizamos en dos consideraciones clave que reflejan la necesidad de equilibrar los requisitos de cumplimiento con los factores de costo empresarial:
Exploración en profundidad #1: Controles de permisos para los requisitos de cumplimiento
Una de las tareas clave para cualquier iniciativa de fondo tokenizado es abordar los riesgos relacionados con la privacidad de los datos y otros requisitos regulatorios (como la ciberseguridad). A continuación, se presentan algunos de los problemas clave que a menudo encontramos en las discusiones de la industria.

Seleccionar problemas específicos
Seguridad y Encriptación

1. ¿Qué tan resistente es el modelo de seguridad de la cadena de bloques para hacer frente a las amenazas en la red (incluyendo piratería, fraude y acceso no autorizado)? ¿Podemos asegurar que los tokens/activos en la cadena de bloques solo se transfieren a partes autorizadas (como a través de billeteras compatibles con KYC)?
2. ¿Podemos diseñar el sistema para permitir solo a participantes verificados validar transacciones?
3. ¿Cuál es el proceso para hacer cambios o actualizaciones en la cadena de bloques? ¿Existen medidas de seguridad para evitar comportamientos maliciosos de los participantes de la red?
   Privacidad y Confidencialidad de Datos
4. ¿Cómo asegura la cadena de bloques la privacidad de los datos en los niveles de activos, transacciones y billeteras, como el uso de métodos de cifrado sólidos para proteger datos financieros y transacciones sensibles?
5. ¿La plataforma es compatible con tecnologías de cifrado avanzadas (como pruebas de conocimiento cero y firma múltiple) para garantizar la integridad y confidencialidad de los datos?
   Recuperación de desastres y continuidad

6. ¿Existe un plan de continuidad claro que cumpla con los requisitos de tiempo de actividad institucional y de resiliencia operativa, incluyendo durante las actualizaciones de funcionalidad de la cadena de bloques?

7. ¿Cómo se recupera la plataforma de las fallas de red sin comprometer la integridad de los datos o los registros de transacciones?
   Muchas instituciones financieras han explorado blockchains privados o liderados por consorcios para lograr los objetivos de cumplimiento mencionados anteriormente, pero han encontrado que los costos de desarrollo son altos. Si bien los blockchains públicos son conocidos por su eficiencia en costos, algunos consideran que sus mecanismos de permisos son insuficientes, lo que crea una clara barrera para la adopción. Sin embargo, vale la pena señalar que las configuraciones de "con permisos" en constante evolución dentro de los blockchains públicos han proporcionado a las instituciones financieras una forma de reducir significativamente los costos mientras mantienen el control. (Ver Figura 17)

En los últimos años, muchas instituciones financieras han utilizado Ethereum (una cadena de bloques pública) para experimentos de tokenización, por ejemplo, BlackRock lanzó BUIDL en Ethereum en mayo de 2024. ABN AMRO ha utilizado cadenas de bloques públicas para la tokenización de bonos, mientras que UBS presentó el primer warrant tokenizado de Hong Kong en una cadena de bloques pública. Otras instituciones, como JPMorgan y Franklin Templeton, también han tomado medidas para tokenizar fondos y activos digitales en plataformas como Avalanche. Aptos Labs (coautor de este informe) ha apoyado varias iniciativas de activos tokenizados, incluido el lanzamiento en septiembre de 2024 del fondo estrella de Brevan Howard, el fondo de oportunidades de crédito senior de Hamilton Lane, el fondo del mercado monetario ICS de BlackRock y el fondo del mercado monetario On-Chain de Franklin Templeton en la red Aptos.
Exploración en profundidad #2: Escalabilidad de Blockchain Para los inversores, las comisiones de suscripción y reembolso pueden ser tan bajas como aproximadamente 10 puntos básicos, dejando poco margen para aumentar los costos de transacción. Las tarifas de gas, que son los costos de ejecutar transacciones o contratos inteligentes en blockchains públicos, pueden variar desde menos de $0.001 hasta $2 por transacción, según el blockchain. (Ver Figura 18)
La transferencia secundaria de un solo fondo puede implicar múltiples transacciones. Por ejemplo, pueden producirse pasos adicionales cuando los participantes del mercado ejecutan contratos inteligentes para validar las condiciones específicas de los casos de uso de los fondos. Para mantener la rentabilidad, los costes totales de transacción (incluidas las comisiones de gas para todas las transacciones en cadena) deben estar significativamente por debajo de 0,10 dólares por transacción.

¡Acción urgente requerida!**

** Con el crecimiento de las monedas tokenizadas, la industria de servicios financieros está en la cúspide de una transformación de tokenización. Creemos que los fondos tokenizados serán un impulsor clave de los activos subyacentes tokenizados.
En nuestro escenario base, los fondos tokenizados podrían generar aproximadamente $100 mil millones en rendimientos de inversión para los inversores finales y abrir $400 mil millones en oportunidades de activos subyacentes, al mismo tiempo que permiten a las instituciones financieras crear valor en varias áreas operativas. Bajo múltiples escenarios, los activos bajo gestión (AUM) de los fondos tokenizados podrían alcanzar billones de dólares para 2030.
Durante los próximos 12 a 18 meses, a medida que nos acercamos a un punto de inflexión crítico, los gestores de patrimonio y activos deben actuar rápidamente para aprovechar la oportunidad. Si bien los primeros adoptantes han logrado cierto éxito, el establecimiento de directrices regulatorias, normas globales y apoyo tecnológico será clave para construir una industria interconectada sin problemas a nivel mundial.
Como primer paso, las empresas deben entender cómo aprovechar las capacidades de permisos y cumplir con los requisitos de seguridad y privacidad de datos. Mirando hacia adelante, las puertas hacia la eficiencia de costos y ventajas competitivas significativas están completamente abiertas.
Finalmente, proponemos seis preguntas clave para ayudar a los tomadores de decisiones a formular estrategias y prepararse para liderar durante la próxima transformación. (Ver Figura 19) Al abordar la visión, el cumplimiento, la interoperabilidad, las hojas de ruta de escenarios de aplicación, los centros de excelencia (CoE) y las capacidades técnicas y operativas fundamentales, las instituciones financieras pueden convertir esta área de crecimiento emergente en una potencia financiera que satisfaga las necesidades modernas.

Renuncia:

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