Reenviar el título original 'PvP'

PvP, o “jugador contra jugador”, es una frase que los traders de shitcoin usan con frecuencia para describir este ciclo actual del mercado. El sentimiento que evoca es depredador, donde ganar se hace a expensas de otros. Eso es tan TradFi. El propósito expreso de los mercados de capital cripto es permitir que aquellos que arriesgan su precioso capital disfruten de los frutos de ser “los primeros” en proyectos que con suerte crecerán al ritmo de Web3. Pero, oh, cómo nos hemos desviado del camino iluminado que nos ha marcado el Señor Satoshi y luego, posteriormente, el Arcángel Vitalik con su exitosa oferta inicial de monedas Ether (ICO).

El actual mercado alcista de criptomonedas visitó Bitcoin, Ether y Solana en gran medida. Sin embargo, los nuevos problemas, que definiré como tokens lanzados este año, han tenido un mal desempeño para los minoristas. Lo mismo no puede decirse de las firmas de capital de riesgo (VC). Por lo tanto, se le asigna el apodo de PvP a este ciclo actual. El resultado ha sido el lanzamiento de una gran cantidad de proyectos de alto valor diluido total (FDV), pero con baja oferta circulante. Después del lanzamiento, los precios de los tokens cayeron en picado como una pieza común de caca.

Si bien ese es el sentimiento, ¿qué muestra los datos? Los analistas inteligentes de Maelstrom hicieron algunas investigaciones para responder algunas preguntas irritantes:

1. ¿Vale la pena pagar tasas de listado a los intercambios para que tu token tenga una mejor oportunidad de aumentar?
2. ¿Los proyectos se están lanzando a valuaciones que son demasiado caras?

Después de investigar los datos que responden a esas preguntas, quiero ofrecer algunos consejos no solicitados a los proyectos que esperan en las alas, esperando que los mercados mejoren para poder lanzarse. Para reforzar mis argumentos, quiero destacar un proyecto dentro de la cartera de Maelstrom, Auki Labs, que se desvió de la tendencia. No tuvieron CEX en la primera cita. En su lugar, listaron un token de relativamente bajo FDV que comenzó en DEX.¹Quieren que los minoristas ganen dinero con ellos, ya que esperan tener éxito en su proceso de construcción de un mercado en tiempo real para la informática espacial. También aborrecen las exorbitantes tarifas de listado que cobran los principales intercambios y creen que hay una mejor manera de brindar más valor a los usuarios finales en lugar de a los demás jefes grandes que viven en mi vecindario en Singapur.

El conjunto de muestra

Analizamos una muestra de 103 proyectos listados en 2024 en los principales intercambios de criptomonedas.

Esto de ninguna manera es el universo total de todos los proyectos listados en 2024, pero es una muestra representativa.

¡Sube el volumen!

Este es un estribillo común de los fundadores en nuestras llamadas de asesoramiento: “¿Puedes ayudarnos a que nos incluyan en un CEX? Impulsará el precio de nuestro token.” Hmmm... Nunca creí completamente en esto. Creo que crear un producto o servicio útil con un número creciente de clientes que pagan es la clave del éxito de un proyecto Web3. Concedido, si tienes un proyecto de mierda que solo tiene valor porque Irene Zhao volvió a publicar tu contenido, entonces sí, necesitas un CEX para poder deshacerte de él entre sus usuarios minoristas. Esto se aplica a la mayoría de los proyectos Web3, pero esperemos que no a los respaldados por Maelstrom... ¡Akshat, toma nota!

El retorno es el número de días después de la lista. LTD se refiere a vivir hasta la fecha.

Independientemente del intercambio, los tokens no han aumentado. Si pagaste tarifas de listado de intercambio esperando un gráfico hacia arriba y hacia la derecha, lo siento.

¿Quién ganó? Los VC ganaron, ya que la ficha mediana subió un 31% respecto al FDV de la última ronda privada. Me refiero a eso como el Precio de Extracción de VC. Más adelante en este ensayo, ampliaré sobre la estructura de incentivos distorsionada de los VC que empuja a los proyectos a retrasar un evento de liquidez tanto como sea posible. Pero por ahora, ¡la mayoría de ustedes son simplemente unos pardillos! ¡Por eso esas bebidas eran gratis en el evento de networking de la conferencia … jaja!

Ahora, voy a ponerme un poco picante. En primer lugar, CZ es un héroe de la cripto por sufrir a manos del diablo TradFi en una prisión de seguridad media en EE. UU. Amo a CZ y respeto su astucia y habilidad para mover dinero de todos los sectores de los mercados de capitales de cripto a sus bolsillos. Pero... Pero... comerciar un brazo y una pierna por una cotización en Binance no vale la pena. Para aclarar, una cotización principal donde Binance es el primer intercambio donde se cotiza su token no vale la pena. Si Binance lista su token como una cotización secundaria debido a la tracción de su proyecto y la comunidad comprometida de forma gratuita, definitivamente vale la pena.

También los fundadores preguntan en nuestras llamadas: “¿Tienes una relación con Binance? DEBEMOS aparecer allí; de lo contrario, nuestro token no subirá.” Este sentimiento de Binance o nada es muy bueno para ... Binance, que puede cobrar la tarifa de listado más alta de cualquier intercambio.

Refiriéndose de nuevo a la tabla anterior, los tokens listados en Binance pueden haber tenido un rendimiento superior a los de otras importantes bolsas en términos relativos, pero en términos absolutos, los precios de los tokens todavía cayeron. Por lo tanto, una lista en Binance no garantiza un aumento en el precio del token.

Un proyecto debe dar o vender tokens, que suelen tener un suministro limitado, a bajo precio al intercambio a cambio de una cotización. Algunos intercambios pueden invertir a un valor extremadamente bajo de FDV independientemente del último valor de ronda privada actual de FDV. Estos son tokens que podrían haberse dado a los usuarios por completar acciones que promuevan el crecimiento del proyecto. Un ejemplo fácil de usar tokens de forma productiva es cómo las aplicaciones enfocadas en el comercio emiten tokens como recompensa para los traders que alcanzan ciertas métricas de volumen, también conocido como minería de liquidez.

Vender tokens a un intercambio de listado solo se puede hacer una vez, pero la rueda de inercia positiva de la mayor participación de los usuarios paga dividendos continuos. Por lo tanto, si renuncias a tokens valiosos solo para ser listado y superas solo unos pocos puntos porcentuales en términos relativos, estás desperdiciando recursos valiosos como fundador del proyecto.

El precio no es correcto

Como le digo constantemente a Akshat y a su equipo, tienen un trabajo en Maelstrom porque creo que pueden compilar una cartera de los mejores proyectos Web3 que superarán mis tenencias principales de Bitcoin y Ether. Si no fuera por eso, seguiría comprando Bitcoin y Ether con mi dinero extra y no pagaría salarios y bonificaciones. Como puedes ver aquí, si compraste un token alrededor del precio de cotización, has tenido un rendimiento inferior al dinero más duro conocido, Bitcoin, y las dos principales capas 1 descentralizadas, Ether y Solana. Dados estos resultados, los minoristas nunca deberían comprar un token recién listado. Si quieres exposición a cripto, simplemente quédate con Bitcoin, Ether y Solana.

Esto nos dice que los proyectos deben reducir sus valoraciones en el lanzamiento en un 40% a 50% para ser atractivos en términos relativos. ¿Quién pierde si los tokens se cotizan a precios más bajos, los VC y CEXs?

Si bien es posible que creas que los VC están en el juego para generar rendimientos positivos, los gestores más exitosos se dan cuenta de que están en el juego de acumulación de activos. Si puedes cobrar una tarifa de gestión, generalmente del 2%, sobre un valor nominal grande, ganas dinero independientemente de si tus inversiones apreciaron en valor. Si inviertes, como hacen los VC, en activos ilíquidos como proyectos de tokens en etapa temprana, que son simplemente pagarés de tokens futuros, ¿cómo haces que el valor aumente? Convences a los fundadores para que continúen realizando rondas privadas con FDV cada vez mayores.

A medida que el valor económico en las rondas privadas aumenta, los VC pueden marcar al mercado al alza su cartera ilíquida. Esto muestra grandes rendimientos no realizados, lo que permite al VC recaudar el próximo fondo basado en un rendimiento pasado excelente. Esto permite al VC cobrar la tarifa de gestión a un valor de fondo más alto. Además, los VC no cobran si no despliegan capital. Esto no es tan fácil cuando la mayoría de los VC establecidos en jurisdicciones occidentales no están autorizados a comprar tokens líquidos. Solo pueden invertir en acciones de algún tipo de empresa de gestión que redacta un acuerdo separado que otorga a sus inversores derechos de adquisición de tokens en el proyecto que desarrollan. Por eso existen los acuerdos de venta de tokens futuros (SAFT). Si quieres dinero de VC, y tienen una tonelada de capital sin usar, debes jugar este juego.

Lo que es tóxico para muchos VC es un evento de liquidez. Cuando eso sucede, la gravedad toma el control y el valor de los tokens cae en picado de vuelta a la realidad. La realidad para la mayoría de los proyectos es que han fracasado en crear un producto o servicio por el que suficientes usuarios estén dispuestos a pagar dinero real, lo que justifica su ridículamente alto FDV. Ahora, el VC debe marcar su libro a la baja, impactando negativamente los rendimientos informados y el tamaño de su comisión de gestión. Por lo tanto, los VC presionarán a los fundadores para retrasar el lanzamiento del token tanto como sea posible y seguir realizando rondas de financiación privadas. El efecto neto es que cuando el proyecto finalmente se liste, caerá como una piedra, como acabamos de presenciar.

Antes de que termine de criticar a los VC, hablemos del efecto de anclaje. La mente humana a veces es muy tonta. Si una shitcoin comienza a operar con una valoración de mercado de $10 mil millones cuando debería valer $100 millones, es posible que vendas el token y el efecto neto de toda la presión de venta sea que el token caiga un 90% a $1 mil millones y el volumen de operaciones se evapore. El VC todavía puede marcar esa shitcoin ilíquida con una valoración de mercado de $1 mil millones, que en la mayoría de los casos está muy por encima de lo que pagaron por ella. Anclar el mercado a una valoración de mercado irrealista al inicio sigue siendo rentable incluso si el precio colapsa.

Los CEX quieren un alto valor de capitalización de mercado por dos razones. La primera es que las tarifas de negociación se cobran como un porcentaje del valor nominal del token. Cuanto mayor sea el valor de capitalización de mercado, más ingresos y tarifas se obtendrán, ya sea que el proyecto suba o baje. La segunda razón es que un alto valor de capitalización de mercado y una baja oferta circulante son buenas para los intercambios porque pueden recibir muchos tokens no asignados. El porcentaje medio de la oferta circulante fue del 18,60% para el conjunto de muestras.

Tarifas de listado

Quiero hablar brevemente sobre el costo de listar en un CEX. El mayor problema con la actual cosecha de lanzamientos de tokens es que el precio es demasiado alto. Por lo tanto, es casi imposible tener un buen lanzamiento independientemente del CEX que gane la lista principal. Si eso no fuera suficientemente malo, los proyectos con un precio inicial demasiado alto están pagando una cantidad atroz de dinero en forma de tokens del proyecto y stablecoins por el privilegio de listar un desastre.

Antes de comentar sobre las tarifas, quiero enfatizar que no veo nada malo en que los CEX cobren tarifas de listado. Los CEX han gastado mucho dinero reuniendo una base de usuarios, y debe ser pagado. Si eres inversor o titular de tokens de un CEX, deberías estar encantado con su habilidad empresarial. Pero de nuevo, soy asesor y titular de tokens; si mis proyectos dan tokens a los CEX en lugar de a los usuarios, perjudica su potencial futuro, impactando negativamente en cuán alto pueden comerciar sus tokens. Por lo tanto, quiero que los fundadores dejen de pagar tarifas y se centren en atraer a más usuarios o que los CEX reduzcan drásticamente sus precios.

Hay tres formas principales en que los CEXs extraen dinero de los proyectos.

1. Cobran una tarifa de listado directo.
2. Requieren un depósito, que se devuelve si el proyecto se elimina de la lista.
3. Ellos exigen una cantidad específica de gasto en marketing financiado por el proyecto en la plataforma.

En general, el equipo de listado de cada CEX califica los proyectos. Cuanto peor sea tu proyecto, más alta será la tarifa. Como siempre les digo a los fundadores, si tu proyecto tiene pocos usuarios, entonces necesitas un CEX para descargar tu mierda de perro en el mercado. Si tu proyecto tiene un ajuste de producto en el mercado y un ecosistema saludable y creciente de usuarios reales, no necesitas un CEX porque tu comunidad apoyará el precio de tu token donde sea que esté listado.

Tarifa de listado

En el extremo superior, Binance cobra hasta el 8% del suministro total de tokens como tarifa de listado. La mayoría de otros CEXs cobran entre $250,000 y $500,000, pagados en stablecoins.

Depósito

Binance ideó una estrategia genial para exigir a los proyectos que compren BNB y lo apuesten como depósito. Cuando / si el proyecto se elimina de la lista, se devuelve el BNB. Binance exige la compra y apuesta de hasta $5,000,000 en BNB como depósito. La mayoría de los otros CEXs requieren un depósito de $250,000 a $500,000 en estables o en el token de ese CEX.

Marketing

Binance en el extremo superior requiere que los proyectos regalen el 8% de su suministro de tokens a los usuarios de Binance a través de airdrops en la plataforma y otras campañas. Los CEX de costo medio requieren un gasto de hasta el 3% del suministro de tokens. En el extremo inferior, los CEX requieren un gasto de marketing de $250,000 a $1 millón pagado en stablecoins o tokens del proyecto.

Sumando todo, ser listado en Binance podría costar el 16% de tu suministro de tokens y una compra de $5 millones en BNB. Si Binance no es el intercambio principal, un proyecto aún enfrentará un gasto de casi $2 millones en tokens o stablecoins.

Para cualquier CEX que desafíe estos números, les ruego que proporcionen una contabilidad transparente de cada costo único o gasto obligatorio que su exchange requiere para listar un nuevo token. Recibí estos números de varios proyectos que han evaluado los costos de todos los principales CEX. Los datos pueden estar desactualizados. Reitero que creo que los CEX no están haciendo nada malo. Tienen un valioso canal de distribución y están maximizando su valor. Mi queja es que el rendimiento del token después del lanzamiento no es suficiente para justificar que los fundadores del proyecto paguen estas tarifas.

Mi Consejo

Este juego es sencillo, asegúrate de que tus usuarios/titulares de tokens se enriquezcan a medida que tu proyecto tenga éxito. Me dirijo directamente a TI, fundadores del proyecto.

Si es necesario, solo realiza una pequeña ronda de financiación privada para que puedas crear un producto para un caso de uso muy limitado. Luego, lista tu token. Debido a que tu producto está lejos de encontrar un verdadero ajuste en el mercado, el FDV debería ser muy bajo. Esto señala varias cosas a tus usuarios. En primer lugar, es arriesgado, por eso están participando a un precio tan bajo. Tú vas a liarla, y tus usuarios se quedarán contigo porque pagaron un precio insignificante para participar. Pero creen en ti, y lo resolverás con más tiempo. En segundo lugar, muestra que quieres que tus usuarios emprendan un viaje de generación de riqueza contigo. Esto los incentiva a contarle a todos sobre tu producto o servicio porque los usuarios saben que hay un camino para que ganen riquezas si más personas se unen al movimiento.

En este momento, muchos CEX están bajo presión, debido al grave bajo rendimiento de la gran mayoría de sus nuevos listados, para aceptar solo proyectos de "alta calidad". Dado lo fácil que es falsificarlo hasta que lo logres en criptomonedas, es muy difícil seleccionar solo los mejores proyectos. Basura que entra, basura que sale. Cada uno de los principales CEX tiene sus métricas preferidas, que cree que son los principales indicadores de éxito. En términos generales, un proyecto súper joven no cumplirá con sus criterios. A la mierda, existe esta cosa llamada intercambio descentralizado.

En un DEX, crear un nuevo mercado de trading no requiere permisos. Imagina que eres un proyecto que recaudó 1 millón de USDe (Ethena USD) y quieres ofrecer el 10% de tu suministro de tokens al mercado. Creas un pool de liquidez en Uniswap compuesto por 1 millón de USDe versus el 10% de tu suministro de tokens. Haz clic en el botón y deja que el creador de mercado automatizado responda a la demanda de tu token en el mercado y establezca el precio de liquidación. No necesitas pagar ninguna comisión para hacer esto. Ahora, tus usuarios dedicados pueden comprar tu token al instante, y si realmente tienes una comunidad comprometida, el precio subirá rápidamente.

Auki Labs

Vamos a repasar cómoAuki Labs hizo algo diferentecuando se trataba de lanzar su token. Lo anterior es una captura de pantalla de CoinGecko. Como puede ver, el FDV y el volumen de operaciones de 24 horas son bastante bajos. Esto se debe a que se incluyó primero en los DEX y luego se siguió con una inclusión en MEXC CEX. Hasta la fecha, Auki ha subido un 78% sobre el precio de su última ronda privada.

Para los fundadores de Auki, la inclusión del token fue solo otro día. Construir su producto es su verdadero enfoque. El token se incluyó primero en Uniswap V3 a través de un par de negociación AUKI/ETH en Base, la solución Layer-2 de Coinbase, el 28 de agosto. Posteriormente, se incluyeron en su primer CEX, MEXC, el 4 de septiembre. Estiman haber ahorrado $200,000 en tarifas de inclusión al seguir este camino.

El programa de distribución de tokens Auki también es más igualitario. Los miembros del equipo y los inversores siguen un programa de distribución diaria con plazos de uno a cuatro años.

Uvas agrias

Algunos lectores podrían responder que simplemente estoy enojado porque no poseo uno de los CEX dominantes que imprimen dinero a través de nuevas listas de tokens. Eso es cierto; gano dinero en función de que los tokens en mi cartera aumenten de valor.

Si los proyectos de mi cartera están fijando precios demasiado altos para sus tokens, pagando tarifas masivas para listar en un exchange y no superando a Bitcoin, Ether y Solana, debo decir algo. Esa es mi postura. Si un CEX lista un proyecto Maelstrom porque tiene un fuerte crecimiento de usuarios y ofrece un producto o servicio convincente, estoy a favor. Pero quiero que los proyectos en los que invertimos dejen de preocuparse por qué CEX los aceptará y empiecen a preocuparse por su maldito recuento de usuarios activos diarios (DAU).

Descargo de responsabilidad:

1. Este artículo es una reimpresión de [Arthur Hayes]. Reenviar el título original 'PvP'. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Arthur Hayes]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contáctenos.Gate Learn equipo, y lo manejarán con prontitud.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo son únicamente las del autor y no constituyen asesoramiento de inversión.
3. Las traducciones del artículo a otros idiomas son realizadas por el equipo de Gate Learn. A menos que se mencione, está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos.