Introducción

Con el prolongado mercado bajista en el mercado de criptomonedas, combinado con la política de subida de tipos de interés de la Reserva Federal, el valor total bloqueado (TVL) en el sector DeFi se ha reducido significativamente. La salida de fondos del mercado ha llevado a una contracción de la capitalización bursátil, y los activos ociosos en el mercado siguen impulsando nuevas narrativas para el desarrollo. Como resultado, la atención del mercado se ha desplazado hacia el vasto mercado financiero tradicional: los activos del mundo real (APR), que tienen un valor de billones de dólares. El objetivo es transferir los activos fuera de la cadena a los activos dentro de la cadena, iniciando así la narrativa de los APR. Los protocolos DeFi de primera línea, como MakerDAO, ya han introducido negocios relacionados con RWA, y el fundador de Compound también se ha embarcado en una segunda aventura al establecer una empresa RWA. Debido a la base de usuarios y a la fuerte liquidez de estos protocolos líderes, tienen una cierta ventaja de ser los primeros, lo que hace que la competencia en la vía RWA sea más intensa. OpenEden es una plataforma de inversión en tokens RWA que ofrece rendimientos de bonos del Tesoro de EE. UU. a inversores con preferencia de bajo riesgo Este artículo se centra en la lógica detrás del producto de OpenEden, T-Bill Vault, brindando una explicación detallada y analizando el estado actual de desarrollo de la pista.

¿Qué es OpenEden?

OpenEden es una plataforma de inversión en tokens RWA con sede en Singapur que emite tokens de deuda nacional, lo que proporciona exposición a bonos del Tesoro de EE. UU. El protocolo fue establecido en diciembre de 2022 por ex ejecutivos de Gemini. En abril de 2023, se lanzó oficialmente el producto T-Bill Vault, junto con el establecimiento de un mecanismo de reserva para reducir el riesgo de liquidez de los inversores. El proyecto aún no ha emitido tokens y solo recibió una inversión de 5 millones de USDC del Protocolo UXD en mayo de 2023, sin más financiación de ninguna otra parte.

Bóveda de T-Bill

OpenEden proporciona a los inversores exposición a bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo a través del establecimiento de la Bóveda de Letras del Tesoro. TBILL es un token RWA (Real World Asset) que cumple con ERC-20 emitido por la plataforma, que representa la tokenización de activos del mundo real. Cada TBILL está vinculado a un dólar estadounidense y su rendimiento varía con la fluctuación de los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo. Los tokens TBILL solo pueden ser acuñados y canjeados por usuarios que hayan completado el proceso de verificación KYC y hayan sido incluidos completamente en la lista blanca, a través del producto T-Bill Vault.

T-Bill Vault es un contrato inteligente lanzado por el protocolo que admite USDC y activos denominados en dólares para la acuñación y canje equivalentes de TBILL. T-Bill Vault introduce un mecanismo de reserva de USDC en cadena, en el que el ratio de reserva de USDC en cadena es de un máximo del 5% del valor total de los activos cuando los fondos son abundantes. Esta reserva se utiliza para servicios de reembolso, proporcionando liquidez inmediata a los inversores existentes en un corto período de tiempo. Cualquier inversor puede canjear automáticamente sus tokens en un plazo de 7*24 horas. Cuando la reserva es insuficiente, los inversores deben esperar al menos 2 días hábiles para que el banco custodio venda los activos de los bonos del Tesoro. OpenEden también ha introducido servicios de crédito bancario custodio, en los que el banco custodio adelanta fondos de reembolso, que OpenEden registra como préstamos y reembolsa después de la venta de los bonos del Tesoro. Esta estrategia reduce el tiempo de canje en 1 día hábil, lo que reduce significativamente los costos de tiempo de los usuarios.

Debido a que la tasa de requisitos de reserva es de un máximo del 5 %, significa que la tasa de utilización objetivo de Vault es de al menos el 95 %. Cuando la tasa de utilización real supere la tasa de utilización objetivo, los bonos del Tesoro en la cuenta de custodia se venderán y cambiarán por USDC; por el contrario, la reserva se utilizará para comprar bonos del Tesoro. El equipo ajusta el establecimiento de la tasa de utilización objetivo en función de la situación real.

Lógica de funcionamiento

Los usuarios deben someterse a la verificación KYC (Conozca a su cliente) y KYT (Conozca su transacción) a través de OpenEden. Además, deben calificar como "Inversores Profesionales" según se define en la Ley de Negocios de Valores e Inversiones de las Islas Vírgenes Británicas de 2010 ("SIBA") y como "Inversores Acreditados" dentro del significado de la Regla 501 (a) de la Regulación D de la Ley de Valores de EE. UU. Estas calificaciones son necesarias para comprar TBILL. Los inversores deben tener activos por valor de 1 millón de dólares para cumplir con los requisitos. Si la verificación del usuario tiene éxito, el equipo agregará la dirección de su billetera a la lista blanca en la cadena de bloques y notificará al inversor KYC por correo electrónico.

Fuente de laimagen: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Después de la verificación KYC, los inversores depositan USDC en Coinbase PRIME (el depósito inicial de USDC debe ser de al menos 1000), y luego, como emisores de tokens, compran activos a los administradores de fondos y los entregan a custodios fuera de línea para su custodia. Al mismo tiempo, los tokens TBILL bloqueados también se enviarán a la billetera de la lista blanca del inversor, completando el proceso de compra.

Fuente de la imagen: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/product-structuring

El proceso de canje es lo opuesto al proceso de compra. Los inversores deben enviar una solicitud de reembolso a OpenEden, y luego OpenEden venderá los bonos gubernamentales correspondientes a la empresa de gestión del fondo y devolverá USDC a la billetera del inversor. Todo el proceso dura unos dos días laborables. Además, en circunstancias especiales y con reservas suficientes, los inversores pueden convertir y recibir fondos directamente en cualquier momento.

En cuanto a las comisiones de transacción, los inversores deben pagar una comisión del 0,05% del tamaño de la posición o 50 dólares (lo que sea mayor). La comisión de gestión de activos se acumula diariamente, hasta un máximo del 30% de la posición.

Cumplimiento y transparencia

El cumplimiento es una de las cuestiones clave para los acuerdos de bonos soberanos de APR. Contar con una supervisión regulatoria adecuada garantiza el cumplimiento de las operaciones comerciales del acuerdo y ayuda a los inversores a reducir los riesgos legales y regulatorios. OpenEden tiene dos empresas subsidiarias. Una de ellas es OpenEden Cayman Ltd, una entidad de Vehículo de Propósito Especial (SPV) registrada en las Islas Caimán, principalmente responsable del aislamiento de quiebra de activos. Si OpenEden se enfrenta a la bancarrota, los activos de bonos del gobierno comprados por los usuarios se mantienen bajo el nombre de la SPV, lo que permite a OpenEden continuar con el reembolso y la liquidación. La otra empresa es OpenEden Labs Pte Ltd, que está formada por el equipo central de OpenEden, los desarrolladores front-end y los desarrolladores de contratos inteligentes.

Para aumentar la transparencia, OpenEden publica informes mensuales de activos e informes de auditoría. Los informes de auditoría son realizados por TJ Assurance Partners (TJA). Los usuarios pueden verlos en el sitio web oficial. Como la transparencia de los custodios externos es relativamente baja fuera de la cadena, OpenEden también planea integrar el sistema Proof of Reserves (PoR) de Chainlink para proporcionar monitoreo en tiempo real fuera de la cadena e implementar datos en la cadena. Este trabajo está actualmente en curso.

Fuente de laimagen: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Desarrollo actual

Con el inicio de la narrativa RWA, el volumen de bloqueo de OpenEden ha aumentado constantemente. En solo un mes desde su lanzamiento en mayo, el valor total bloqueado (TVL) ha crecido de 0 a 13 millones de dólares. Debido a la falta general de oferta del mercado y al sentimiento bajista, el volumen de bloqueo no ha experimentado ningún crecimiento desde julio del año pasado. Sin embargo, con la reciente recuperación del mercado, el TVL ha vuelto a aumentar rápidamente, alcanzando aproximadamente los 25 millones de dólares.

Fuente de laimagen: https://defillama.com/protocol/openeden-t-bills

El mercado actual de APR tiene un stock relativamente bajo y un fenómeno severo de homogeneidad del producto. El principal competidor de OpenEden, Matrixdock, también proviene de Singapur. Fundada en 2023, Matrixdock es una plataforma de gestión de activos RWA que ha lanzado productos STBT con un TVL actual de aproximadamente 90 millones de dólares estadounidenses. El proyecto ha recibido inversión por parte de Paradigm, superando así a OpenEden en cuanto a experiencia de equipo, instituciones colaborativas, etc.

Conclusión

El producto T-Bill Vault de OpenEden es una plataforma de inversión RWA que proporciona a los usuarios rendimientos de bonos del Tesoro de EE. UU. El mecanismo del producto está bien diseñado e incluye un mecanismo de reserva para proporcionar a los usuarios liquidez rápida. El ratio de reservas está controlado por el equipo. El equipo tiene un buen control sobre el cumplimiento legal y los riesgos de CeFi, y también divulga los informes de auditoría correspondientes cada mes. Planean integrar el sistema PoR de Chainlink en el futuro. Sin embargo, en comparación con otros protocolos RWA, OpenEden no ha sido invertido por inversores conocidos y tiene menos estructuras cooperativas fuera de línea, lo que resulta en una menor exposición y cierta presión competitiva.