Prefácio

Anteriormente, Ondo lançou um protocolo DeFi no Ethereum que fornece serviços de liquidez entre protocolos, também conhecido como LaaS (Liquidez como Serviço). Depois que a Compound introduziu a mineração de liquidez em outubro de 2020, o mercado entrou no DeFi Summer, onde muitos protocolos usaram a mineração de liquidez para iniciar seus projetos, oferecendo altas recompensas de mineração para atrair usuários. No entanto, à medida que mais e mais protocolos introduziam a mineração de liquidez, os baixos incentivos APY já não eram suficientes para atrair capital e utilizadores para fornecer liquidez aos protocolos. Para competir pelos usuários, os protocolos optaram por arcar com custos elevados para atrair usuários para seus projetos no início, oferecendo APYs extremamente elevados. No entanto, tais APYs elevados não são sustentáveis. Para resolver este problema, desde setembro de 2021, protocolos como o Ondo Finance, que fornecem serviços de liquidez sustentáveis para outros protocolos, têm surgido gradualmente no mercado. A Ondo Finance inicialmente se concentrou em fornecer liquidez de curto prazo e baixo custo para projetos.

No entanto, com a prolongada baixa do mercado no espaço das criptomoedas, o TVL (Total Value Locked) no espaço DeFi encolheu significativamente. A atenção do mercado mudou para o vasto mundo dos ativos do mundo real, com o objetivo de transferir ativos off-chain para on-chain e abrindo a narrativa do RWA. Protocolos de primeira linha DeFi, como MakerDAO, já introduziram negócios relacionados a RWA. A Ondo Finance também mudou seu foco de negócios na v2 e agora se especializou no mercado de títulos públicos. Este artigo irá fornecer uma explicação detalhada do mecanismo de funcionamento dos mais recentes produtos da Ondo Finance, OUSG e OMMF, bem como analisar o modelo económico e o estado de desenvolvimento do projecto.

Introdução ao Ondo Finance

Os fundadores da Ondo Finance são dois ex-funcionários da Goldman Sachs. O projeto concluiu uma rodada de financiamento inicial de US$ 4 milhões em agosto de 2021, liderada pela Pantera Capital. Em abril de 2022, concluiu uma rodada de financiamento da Série A de US$ 20 milhões, elevando o financiamento total recebido para US$ 24 milhões até o momento.

A Ondo Finance está atualmente focada em ativos do mundo real (RWA) e lançou fundos que apoiam uma variedade de ativos subjacentes, incluindo títulos do governo dos EUA, letras e fundos do mercado monetário. Isto oferece aos investidores uma seleção diversificada com base no seu apetite pelo risco. A Ondo Finance cobra uma taxa de administração anual de 0,15%.

O projeto foi fundado em 2021 por Pinku Surana, ex-vice-presidente da equipe de tecnologia da Goldman Sachs e liderou sua equipe de desenvolvimento de blockchain. Os membros da equipe têm experiências ricas em várias instituições e protocolos, como Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater e MakerDAO. A estrutura organizacional da equipe do projeto segue uma estrutura de fundo padrão, incluindo sócios limitados e sócios gerais, bem como custodiantes qualificados, administradores de fundos e auditores de cofres, entre outros prestadores de serviços terceirizados.

Desenvolvimento de Produto

Ondo Finance foi lançado oficialmente em agosto de 2021. Sua versão inicial (v1) oferecia principalmente dois produtos: Ondo Vault e DAO Vault. Os Ondo Vaults são projetados para fornecer aos usuários retornos fixos e variáveis, enquanto os DAO Vaults facilitam a liquidez simbólica entre diferentes DAOs (Organizações Autônomas Descentralizadas). Essencialmente, ambos são ferramentas de gestão de capital. Nos primeiros seis meses após o seu lançamento, o carro-chefe do projeto foi o Ondo Vault. Um número específico de Vaults seria disponibilizado para assinatura todos os meses. No entanto, seis meses após a entrada em operação, a Ondo desenvolveu o seu produto DAO Vault, destinado a fornecer serviços de liquidez entre diferentes protocolos. Isso levou a uma diminuição na frequência de abertura de novos Ondo Vaults.

Com a compressão dos rendimentos do DeFi em 2022, a equipe da Ondo Finance decidiu eliminar gradualmente os Vaults e o LaaS (coletivamente chamados de “Ondo v1”). Introduziu o Ondo v2, que inclui fundos tokenizados (Ondo Funds) e Flux Finance. Foi lançado em janeiro de 2023. A principal característica dos Ondo Funds permite que os detentores de stablecoin invistam em títulos e títulos do governo dos EUA. Os investidores receberão cotas de fundos tokenizados que podem ser transferidas on-chain, incluindo fundo de títulos do governo dos EUA (OUSG), fundo de títulos com grau de investimento de curto prazo (OSTB) e fundo de títulos corporativos de alto rendimento (OHYG). A Ondo Finance cobra uma taxa de administração de 0,15% ao ano. Em agosto deste ano, a Ondo Finance lançou oficialmente o USD Yield (USDY), uma nota tokenizada lastreada em títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos à vista bancários. Usuários e instituições dos EUA não podem usar o USDY e ele pode ser transferido na rede após 40 a 50 dias da compra.

Lógica do Projeto

Atualmente, o site oficial mostra suporte ao produto de fundo OUSG (apoiando títulos do governo dos EUA) e ao produto de fundo OMMF (apoiando fundos do mercado monetário dos EUA), bem como ao stablecoin USDY, apoiado por títulos do governo de curto prazo dos EUA e depósitos à vista bancários .

Fonte da imagem: https://ondo.finance/ousg

O núcleo dos produtos da Ondo Finance é tokenizar cotas de fundos. Os usuários podem investir stablecoin USDC em produtos de fundos por meio da plataforma Ondo, seguindo estas etapas:

1. Os usuários depositam USDC no produto de fundo correspondente no Ondo e recebem uma quantidade correspondente de tokens de fundo (como OUSG) em suas carteiras (conforme mostrado na imagem acima, 1 OUSG = US$ 102,82).
2. A plataforma Ondo converte stablecoins (USDC) em dólares americanos por meio da Coinbase e, em seguida, compra ETFs de títulos do governo dos EUA por meio de corretores e custodiante qualificado, Clear Street.
3. Quando estes activos subjacentes geram rendimento, o rendimento é reinvestido na compra de mais activos, aumentando automaticamente os ganhos do utilizador.
4. Os usuários podem resgatar seu USDC a qualquer momento, e os tokens de fundo correspondentes (como USDG) serão queimados e eles receberão USD.

A Ondo lançou anteriormente quatro produtos de fundos para usuários dos EUA, apoiados por diferentes ativos subjacentes. Entre eles, o maior e mais destacado no site oficial é o fundo OUSG. Para expandir o caso de uso do OUSG, a Ondo desenvolveu seu próprio protocolo de empréstimo descentralizado, o Flux Finance. Em fevereiro, anunciou o lançamento na rede principal Ethereum. Os mutuários podem usar o OUSG como garantia e os credores fornecem stablecoins como o USDC para ganhar juros.

Atualmente, o valor total bloqueado (TVL) nos pools de liquidez da Flux Finance excedeu US$ 60 milhões, com a OUSG contribuindo com aproximadamente US$ 37 milhões. Os empréstimos pendentes no protocolo ascendem a cerca de 25 milhões de dólares.

Fonte da imagem: https://fluxfinance.com/markets

A Ondo Finance lançou este ano o OMMF, um stablecoin baseado em fundos do mercado monetário do governo dos EUA (MMF). Os investidores poderão cunhar e resgatar OMMF em dias úteis e ganhar juros diários em tokens OMMF.

Tokenomia

O token nativo da Ondo Finance é ONDO, com fornecimento total de 10 bilhões.

O protocolo arrecadou US$ 10 milhões em vendas de tokens no Conlist em julho de 2022, com o valor do token representando 2% do fornecimento total. Os detalhes são os seguintes: 1) 3 milhões de tokens ONDO foram vendidos ao preço de US$ 0,03, com período de lock-up de 1 ano e liberação linear dentro de 18 meses após o desbloqueio; 2) 17 milhões de tokens ONDO foram vendidos ao preço de US$ 0,055, com período de lock-up de 1 ano e liberação linear dentro de 6 meses após o desbloqueio.

USDY é uma nota tokenizada lastreada em títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos bancários à ordem, disponível para pessoas físicas e investidores institucionais fora dos EUA que passaram pelo processo KYC da plataforma. O sistema processa os depósitos dentro de 2 a 3 dias após o depósito do USDC, gerando receita de juros. Leva de 40 a 50 dias para cunhar o USDY e enviá-lo para a conta correspondente. Na verdade, o USDY é uma nota que rende juros com um APY de aproximadamente 5%. Atualmente custa US$ 1,0071, com um TVL total de US$ 30 milhões.

Fonte da imagem: https://ondo.finance/usdy

OUSG e OMMF são produtos de fundos tokenizados na plataforma, disponíveis para qualquer pessoa comprar e negociar no mercado secundário. OUSG representa a exposição simbólica a títulos governamentais de curto prazo, ou seja, a detenção de títulos governamentais de curto prazo; OMMF é um fundo tokenizado do mercado monetário do governo dos EUA e o token ainda não foi lançado.

Estado de Desenvolvimento

Atualmente, o produto do fundo OUSG suporta Ethereum e Polygon, permitindo aos usuários depositar ativos em USDC. Desde o anúncio da transição para produtos de fundos tokenizados em fevereiro deste ano, o volume total bloqueado tem aumentado continuamente, com o tamanho atual do pool de fundos perto de US$ 200 milhões.

Fonte da imagem: https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Segundo dados oficiais, o produto do fundo OUSG atraiu 170 milhões de dólares em depósitos para a Ondo Finance, com uma taxa de juro anualizada de 5,06%. O produto OUSG tem um volume comercial semanal de cerca de 2 milhões de transações.

Fonte da imagem: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Aviso de risco

O setor de Ativos do Mundo Real (RWA) detém um potencial significativo este ano, com numerosos projetos dentro e fora da cadeia já se posicionando neste espaço. A Ondo Finance lançou produtos de dívida pública tokenizada, permitindo que os detentores de stablecoins invistam em títulos do Tesouro dos EUA e títulos corporativos com grau de investimento por meio de seus fundos tokenizados. No entanto, é importante notar que este setor ainda apresenta os seguintes riscos:

1. Conectar ativos do mundo real ao blockchain exige lidar com uma infinidade de questões legais e regulatórias. A indústria de criptomoedas ainda está em seus estágios iniciais de crescimento e ainda não há clareza jurídica abrangente sobre a avaliação e regulamentação de criptomoedas. Esta ambiguidade impõe pressões regulatórias substanciais e pode levar a desafios jurídicos insolúveis na tokenização de ativos do mundo real. Existe também o risco de atividades financeiras ilegais, como lavagem de dinheiro. \

2. Antes de serem registrados na cadeia, os dados fora da cadeia podem ser manipulados. Existem riscos de os originadores de ativos subornarem auditores, fabricarem procedimentos Know Your Customer (KYC) através de terceiros e outras atividades fraudulentas. Mesmo que os dados eventualmente cheguem à blockchain, o potencial para práticas desonestas fora da cadeia permanece elevado. Além disso, não existe atualmente nenhum quadro jurídico ou órgão autorizado que endosse os processos de auditoria de avaliações e realização de KYC para tokenização de ativos.

3. A indústria carece de um padrão unificado para liquidação e auditoria de ativos. Em casos transfronteiriços, questões como a solvabilidade dos mutuários e a presença de liquidatários locais constituem preocupações significativas. Quanto mais capital for emprestado, maior será o risco de o protocolo enfrentar ativos inadimplentes ou inadimplentes que não podem ser liquidados.

Conclusão

A Ondo Finance está atualmente concentrada na tokenização de ativos do mundo real (RWA), lançando produtos de fundos que apoiam vários ativos subjacentes, como títulos do governo dos EUA e fundos do mercado monetário. A plataforma cobra uma taxa de administração de 0,15%. Atualmente, atraiu quase US$ 200 milhões em depósitos, principalmente em seu produto de fundo OUSG.

Os títulos do Tesouro dos EUA poderiam servir potencialmente como ponto de partida para a adoção generalizada de serviços de tokenização. A Ondo Finance se baseou em suas ofertas de produtos anteriores para ser pioneira nesta área, beneficiando-se das vantagens de ser pioneiro. O desenvolvimento do negócio está progredindo satisfatoriamente até agora. Com uma equipe com sólida experiência, a empresa planeja refinar continuamente produtos que unam os mercados criptográficos à economia do mundo real.