stETH Depeg Crisis | ¿Repetirá Ethereum los errores de Luna?

2022-06-15, 01:13

1. Debido al alto umbral para que los individuos participen en la minería de estacas de ETH2.0, surgieron acuerdos de estacas de liquidez como Lido, que proporcionan a los usuarios comunes oportunidades de participar en la minería de estacas de la cadena de beacon.

2. Dado que el ETH apostado por el usuario en la cadena de beacon no puede ser recuperado inmediatamente, Lido proporciona al usuario stETH como bono de estacionamiento y compensación del coste de oportunidad, lo que hace que el ETH en estado estacado tenga también un cierto grado de liquidez.

3. Actualmente, ETH sólo puede convertirse en stETH en una dirección. A diferencia de la relación entre dólares y UST, ETH y stETH no están vinculados en un sentido real.

4. En cuanto al riesgo de apalancamiento, stETH también puede utilizarse como garantía en el proyecto DeFi. El titular puede apostar stETH en AAVE a cambio de ETH, depositarlo de nuevo en Lido a cambio de más stETH, obtener mayores ingresos por las apuestas, y continuar repetidamente, y finalmente obtener unas tres veces el apalancamiento.

5. Cuando el stETH/ETH llegue a 0,85, los ingresos por la compra de stETH alcanzarán aproximadamente el 20%, lo que proporciona un fuerte apoyo al stETH a largo plazo. Así que en la actualidad, la probabilidad de la espiral de la muerte no es muy alta.

Desde el 8 de junio, influenciado por la crisis de confianza de Celsius y la venta de stETH por parte de la cripto ballena azul, la proporción del fondo de liquidez de stETH se ha desequilibrado seriamente, y el precio de stETH y ETH tiene una prima negativa. Actualmente, la proporción de stETH a ETH fluctúa alrededor de 0,95. La subida de los tipos de interés por parte de la Fed y el desplome de Luna han empujado al mercado de criptomonedas a un mercado bajista, y los operadores ya están muy nerviosos. Estimulado por las malas noticias, el precio de Ethereum es aún más fuerte. En los últimos 7 días, el precio de ETH ha caído un 33,4%, y ha bajado varios enteros sucesivamente. Ahora se reporta como $1,205, y el precio de Bitcoin también ha caído un 26.84%.

En este caso, la gente no tiene que preguntarse: siendo la segunda criptodivisa más grande, ¿por qué Ethereum está en una crisis de despegue? ¿Llevará una prima negativa de stETH a una reacción en cadena e incluso hará que ETH vuelva a cero como LUNA?

Imagen: stETH/ETH，Fuente: Coinmarketcap

Para las noticias sobre el desplome del precio de Ethereum debido al depeg de stETH, por favor refiérase a nuestra publicación en el blog: Vuelve el Depeg | stETH tiene una crisis de liquidez y Ethereum está implicado

stETH: versión de futuros ETH2.0 en Lido

La vuelta a cero de LUNA está estrechamente relacionada con el "mecanismo de arbitraje UST-LUNA", y el continuo descenso de los precios de Ethereum también está relacionado con el excesivo apalancamiento de stETH.

st en stETH se refiere a la estafa, es decir, ETH actualmente en estado de estafa. Sabemos que después de la actualización de Ethereum 2.0, la blockchain de Ethereum cambiará del mecanismo de consenso PoW al mecanismo de consenso PoS. Antes del lanzamiento de Ethereum 2.0, la cadena de beacon de Ethereum que utiliza el mecanismo de consenso PoS fue lanzada por adelantado, permitiendo a los titulares de Ethereum participar en la minería de estacas de ETH2.0 por adelantado. Sin embargo, para los particulares, el umbral de la minería por estacas de ETH2.0 es bastante alto, y es necesario estacar 32 ETH para participar, lo que significa al menos cientos de miles de dólares. Por lo tanto, surgieron acuerdos de estacionamiento de liquidez como Lido, que proporcionan a los usuarios ordinarios la oportunidad de participar en la minería de estacionamiento de la cadena de beacon.

Fuente: lido.fi

Cuando los usuarios apuesten una determinada cantidad de ETH a Lido, podrán obtener una rentabilidad de la apuesta ligeramente inferior a la de la cadena de balizas de Ethereum. Actualmente, la TAE es de aproximadamente el 4%. Dado que el ETH apostado por el usuario en la cadena de balizas no puede ser recuperado inmediatamente, Lido proporciona al usuario stETH como bono de apuesta y compensación del coste de oportunidad, lo que hace que el ETH en estado apostado tenga también un cierto grado de liquidez.

Actualmente, la conversión de ETH a stETH en la plataforma Lido es unidireccional. Los usuarios tienen que esperar varios meses después del lanzamiento oficial de Ethereum 2.0 para poder volver a intercambiar stETH por ETH. A diferencia de la relación entre USD y UST, ETH y stETH no tienen una "relación de enlace real". Sin embargo, en esencia, stETH también es un token ERC-20. La gente puede comerciar entre stETH y ETH en varios pools de intercambio de liquidez DeFi. La relación de intercambio formada por la oferta y la demanda de los dos activos en este pool de intercambio es el "precio justo" entre stETH y ETH.

Imagen: ETH/stETH swap pool en 1inch

Debido a este proceso de conversión unidireccional de ETH a stETH en la plataforma Lido, la relación entre ETH y stETH puede estar más cerca de la relación entre "spot" y "futuros". Sólo después de que la fusión de Ethereum se complete oficialmente y los ETH apostados puedan ser canjeados con éxito, el intercambio entre ETH y stETH podrá estabilizarse a través del arbitraje bidireccional. Antes de la finalización de la fusión, la relación de intercambio entre ambos se desviará de 1:1 debido a la influencia de la confianza de los inversores en el proyecto Lido, la expectativa de ETH2.0 en línea, el riesgo de apalancamiento, los defectos de liquidez de stETH y otros factores. Si la gente tiene una gran confianza en el funcionamiento a largo plazo de Lido y es optimista sobre las perspectivas de desarrollo de Ethereum, la relación entre stETH y ETH puede mantenerse en 1:1, e incluso puede aparecer una pequeña prima positiva. Por ejemplo, si a la gente le preocupa que el proyecto Lido se haga con el dinero o que ETH2.0 no pueda lanzarse a tiempo, o que el precio de ETH no haya seguido bajando después de la fusión, habrá incentivos para vender sus propios stETH, y aparecerá la prima negativa de stETH a ETH.

En cuanto al riesgo de apalancamiento, el mencionado stETH es también un token ERC-20, que también puede utilizarse como garantía en el proyecto DeFi. Por ejemplo, el titular puede apostar stETH en AAVE a cambio de ETH. Estos ETH se pueden volver a depositar en Lido a cambio de más stETH, obteniendo mayores ingresos por las apuestas, y prestando y pidiendo prestado repetidamente, y obteniendo finalmente unas tres veces el apalancamiento. Este proceso hace que el ratio de apalancamiento de todo el sistema mejore continuamente, y el riesgo de liquidación del apalancamiento también aumenta. Actualmente, en AAVE, el LTV de stETH es del 69%, lo que significa que los usuarios pueden prestar eth correspondiente al 69% del valor de stETH. El umbral de liquidación de stETH es del 81%, lo que significa que cuando el valor de ETH prestado asciende al 81% del valor de stETH apostado, el contrato de AAVE forzará la venta de stETH para pagar la deuda.

Imagen: app.aave.com

Las noticias negativas suponen una marea de ventas de stETH

El incidente del cisne negro siempre ocurre en el momento oportuno. El 7 de junio, la plataforma criptofinanciera Celsius Network quedó expuesta a haber perdido al menos 35.000 ETH en el caso de que se perdiera la clave privada de la solución de apuestas de Ethereum 2.0 Stakehound. Sin embargo, la empresa optó por ocultar esta información a los usuarios durante más de un año. A medida que la divulgación continuaba, se descubrió que Celsius estaqueaba el 44% de los ETH obtenidos de los usuarios a Lido y los intercambiaba por stETH, y el 29% de ellos realizaba minería de estacas en cadena de balizas por su cuenta. Esto significa que si los usuarios extraen una gran cantidad de ETH de Celsius, sólo el 27% de ETH puede ser utilizado por Celsius para tratar con él, y el 44% de ETH puede ser devuelto a los usuarios sólo después de que utilicen stETH para intercambiar ETH de Curve y otros pools de liquidez. Esto llevó al colapso de la confianza del mercado en Celsius, y también llevó a la preocupación por el futuro de stETH.

Además, el 8 de junio, una cripto ballena azul intercambió 19.998 stETH por 19.481 ETH a la vez en Curve, lo que provocó un grave desequilibrio en la proporción de los dos activos en el pool de liquidez stETH-ETH en Curve, lo que desató aún más el pánico en el mercado. Actualmente, ETH representa el 21,83% y stETH el 78,17% del pool de liquidez en Curve.

Imagen: Curve

¿Cuál es la probabilidad de la espiral de la muerte?

El stETH y el UST tienen mecanismos diferentes, y las razones de su depegación no son sólo las mismas. Basándonos en el TVL y el umbral de compensación del conjunto de préstamos stETH en la AAVE, cuando el stETH/ETH alcance 0,69/0,81=0,85, se activará la compensación del stETH, lo que puede desencadenar la espiral de la muerte. En comparación con el actual 0,95, la relación de 0,85 todavía tiene una cierta distancia.

Después de la fusión de Ethereum, stETH puede convertirse gradualmente en ETH. Hasta cierto punto, comprar stETH equivale a comprar futuros de ETH que se liquidan aproximadamente un año después a un precio de descuento, y al mismo tiempo, se puede obtener un 4% de los ingresos de la apuesta. Cuando el stETH/ETH llegue a 0,85, el APY aportado por la compra de sth alcanzará alrededor del 20%, lo que proporciona un fuerte apoyo al stETH a largo plazo. Así que en la actualidad, la probabilidad de la espiral de la muerte no es muy alta.

Advertencia de riesgo: el precio actual del mercado fluctúa mucho, Gate.io recuerda a los usuarios que presten más atención a los riesgos de las transacciones.

Autor: Gate.io Investigador: Edward H. Traductor: Jose E.
*Este artículo representa únicamente la opinión del investigador y no constituye ningún consejo de inversión.
*Gate.io se reserva todos los derechos de este artículo. Se permitirá la reproducción del artículo siempre que se haga referencia a Gate.io. En todos los demás casos, se emprenderán acciones legales por infracción de los derechos de autor.